גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אתגר בשוק ההנפקות: מהן ההזדמנויות וממה יש להיזהר?

אחרי שב-2010 כמעט בכל הנפקה של אג"ח קונצרנית הביקוש עלה על ההיצע, השנה הנוכחית צפויה להיות מאתגרת יותר ■ עוד במדור "תיק אישי": אג"ח מורגן סטנלי שוב אטרקטיבית

שנת 2010 הייתה שנה מצוינת לקונצרנים, עם למעלה מ-115 חברות שהנפיקו בכ-150 הנפקות אג"ח שונות בהיקף של כ-38 מיליארד דולר. "ירידת התשואות באג"ח הממשלתיות בשל הריבית הנמוכה הביאה את המשקיעים לחפש אלטרנטיבה אטרקטיבית יותר, והביקוש לאג"ח הקונצרניות משך אליו את כולם, החל מקרנות הפנסיה וכלה במשקי הבית", מספר גיא בר און, מנהל השקעות בכיר באקסלנס קרנות נאמנות.

מה עושה כמות ההנפקות הזאת, יחד עם ההרחבות של סדרות האג"ח הקונצרניות לביקושים? בר און עונה כי "יחס הכיסוי הממוצע בהנפקות היה גדול משמעותית מ-1. כלומר, בממוצע כמעט בכל הנפקה ביקשו המוסדיים לרכוש כמות גדולה יותר מהמוצעת".

לנגד עיני המוסדיים, מציין בראון, עומדים מספר שיקולים בבואם להשתתף בהנפקות: הראשון שבהם הוא עמלת התחייבות מוקדמת, הניתנת רק למשקיעים מסווגים, המהווה למעשה "פרמיית סיכון" למוסדיים שמתחייבים לקנות איגרת שיקבלו רק כעבור מספר ימים.

שיקול שני נוגע לתמחור זול יותר, שכן לעיתים מוצעות אג"ח במחיר הנמוך מ"השווי ההוגן" בשוק, בשל רצונה של החברה לתת למשקיעים מעין סוכריה, שמהווה תמריץ מצדם להזמין סכומים משמעותיים. השיקול השלישי הוא היכולת להגדיל פוזיציות באג"ח קונצרניות בהיקפים גדולים, מבלי להשפיע על מחירם בשוק.

ועדת חודק יוצרת הזדמנויות

לפני כשלושה חודשים החלו הגופים המוסדיים (למעט קרנות הנאמנות) ליישם את החלטות ועדת חודק שקבעה פרמטרים ואמות מידה פיננסיות להשקעה בהנפקות קונצרניות חדשות. "אמנם מדובר בתקופה קצרה יחסית, אבל ניתן לומר שלהיעדרותם של המוסדיים שעובדים לפי המלצות הוועדה, יש השפעה על ההנפקות האחרונות", אומר בר און. "מרבית משקיעי האג"ח בשוק אינם משתתפים בהנפקות שאינן 'מותאמות חודק', וכתוצאה מכך חלק מההנפקות נסגרות במחיר נמוך, בתשואה גבוהה יותר עבור המשקיעים, מה שעשוי ליצור הזדמנויות".

הזדמנויות נוספות, לפי בר און, טמונות במקרה שבו לחברות המנפיקות קיימות כבר סדרות הנסחרות בשוק, והמוסדיים יכולים להחזיק בהן ו/או לרכוש כמות נוספת. "עשוי להיווצר מצב שהסדרה החדשה תונפק במחיר הנמוך יותר מהשווי ההוגן, ומשקיעים מתוחכמים עשויים להעדיף למכור את החזקתם באג"ח הישן, ולהרוויח למעשה את פער התשואות בין האיגרות".

מתי להיכנס להנפקה?

למרות ההצלחה של שוק ההנפקות בשנה האחרונה, מובן שכל הנפקה חייבת להיבחן לגופה. בעזרתו של אבי מאיר, מנכ"ל כיוון בית השקעות, ניסחנו ארבעה כללי אצבע לבחינתן של הנפקות.

היקף ההנפקה: לרוב, החברות הגדולות הן המנפיקות הגדולות, וההנפקה נועדה בין היתר להכניסן למדד התל בונד. לכך יש חשיבות לגבי הסחירות של האיגרת בהמשך.

סקטור: יש לבחון מהי רמת הסיכון של הסקטור בו פועלת החברה המנפיקה, שכן סקטורים הנחשבים למסוכנים יותר, כמו נדל"ן, מצריכים בחינה של יכולות המימון של המנפיקה. זאת, לעומת סקטורים כמו אנרגיה, תקשורת וקמעונאות בהם מציגות החברות תזרים מזומנים רחב ויציב.

בדיקת קובננטים: קובננט הוא סוג של בטוחות המוצגות על ידי החברה המנפיקה, במקרה שאינה מדורגת או שרמת הדירוג שלה ירדה בשתי רמות ומעלה. יש לבדוק האם הקובננט יכול לשרת את החוב.

תזרים מזומנים: יש לוודא שהחברה מסוגלת לקחת על עצמה הנפקה ולשרת בהתאם את החוב. לשם כך יש לבחון האם תזרים המזומנים מגיע מההון העצמי ולא מהגדלת החוב, וכן לבדוק האם קיימת היסטוריה של עמידה בהתחייבויות. בנוסף, הריבית צריכה לתת פיצוי הולם על תקופת החוב.

עוד כתבות

בנק לאומי / צילום: כפיר סיון

פיצוי של עד 3,000 שקל בשנה: המהלך החדש של בנק לאומי

הבנק מבטיח החזר של עד 3,000 שקל ללקוחות שתיק ההשקעות שלהם יציג תשואה שלילית ב־2026 ● ההטבה פתוחה למצטרפים חדשים וללקוחות קיימים שמרחיבים את היקף ההשקעה שלהם

שלטי מבצעי קבלן / עיבוד: טלי בוגדנובסקי

האם מחירי הדירות בתל אביב באמת עולים? הגרף שכדאי להכיר

האם מחירי הנדל"ן בת"א באמת עולים או שזו תוצאה של "בליץ" הטבות סוף שנה? ● לאחר שנים שמחירי דירות יד ראשונה ויד שנייה נעו במתאם גבוה, כעת הם מתנתקים והפערים שנפתחים מגיעים לרמה היסטורית ● הכלכלן הראשי בהפניקס מסביר: כך מבצעי המימון האגרסיביים של הקבלנים מנפחים את המחירים - על הנייר

אילוסטרציה: איל יצהר

כתב תביעה נגד ויז'ן אנד ביונד: "פעלו תחת דפוס פעולה שיטתי של הטעיה מתמשכת והסתרת מידע מהותי"

החברה המשקיעה בנדל"ן בארה"ב, נתבעה על ידי 126 משקיעים על סכום של כ-29 מיליון שקל ● בכתב התביעה עולה טענה "לדפוס פעולה שיטתי של הטעיה מתמשכת, רשלנות והסתרת מידע מהותי" ● עוה"ד המייצג את החברה מסר כי:"טרם התקבל כתב התביעה וכאשר הוא יתקבל נוכל להתייחס, ככל שנדרש"

כנס שמים את הצפון במרכז בסיור כלכלי / צילום: שלומי יוסף

תושב הצפון שמגלה: מדוע לכפר גלעדי חזרו כל התושבים בעוד שלקריית שמונה חזרו רק מחצית

במסגרת הסיור הכלכלי לבאי כנס שמים את הצפון במרכז של גלובס הוצגו מתחם סטארט־אפים חדש, מרכז קולינרי בהשקעה של 100 מיליון שקל והתרחבות אקדמית - בניסיון  לעצור את בריחת החברות והתושבים מהאזור

יקי דוניץ / צילום: ויקיפדיה

"פגיעה במפעל חיים ובמוניטין": יקי דוניץ תובע 100 מיליון שקל מקרן JTLV

חודש וחצי אחרי שחיסלה את החזקתה ביזמית הנדל"ן דוניץ, קרן ההשקעות נתבעת בידי היו"ר לשעבר, שטוען כי עמדה לו זכות סירוב ראשונה, וכי המכירה הסבה לו נזק כבד ● JTLV :"הקרן תדרוש לפצותה בגין הנזקים שייגרמו לה כתוצאה מתביעת סרק זו"

מוצרי חלב / צילום: איל יצהר

המשק עמוק בקרב על החלב, אבל המוצר הזה ממילא בירידה

שינוי בטעם, עלייה ברמת החיים ומחסור כרוני שוחקים את מעמדו של קרטון החלב המסורתי ● מנגד, הגבינות המיובאות מציגות ביקושי שיא, אף שהן יקרות במאות אחוזים מהעולם - מה שיוצר לחץ להגדלת המכסות הפטורות ממכס במטרה לבלום את התייקרותן

בנימינה גבעת עדה / צילום: דוברות המועצה

מועצת בנימינה־גבעת עדה מזהירה: "תוכנית המתאר תייצר גירעון מצטבר של עשרות מיליונים"

התוכנית מגיעה לסבב שמיעת ההתנגדויות השני - עם יותר מ־1,400 התנגדויות שהוגשו לה, ובראשן זו של המועצה: "התוכנית מכפילה את יעד האוכלוסייה, בלי מנגנון כלכלי תומך" ראש המועצה: "לא מתנגדים לצמיחה, אלא לצמיחה לא מאוזנת"

אייפון 17 פרו מקס / צילום: יחצ

כך תאריכו את חיי הסוללה באייפון שלכם

עדכוני גרסה באייפונים מובילים לעתים לכך שהסוללה דווקא מתרוקנת מהר יותר, ובעוד באפל מבהירים שמדובר במצב זמני - יש כמה שיטות להתגבר על כך ● מבהירות המסך דרך שימוש ב–wifi ועד הטענה של פחות מ–80%

אייפון / צילום: Shutterstock

פשרה בפרשת האטת האייפונים: אפל צפויה לפצות לקוחות ב-10 מיליון שקל

בתביעה הייצוגית נטען כי אפל התקינה במכשירי האייפון, באמצעות עדכוני תוכנה, תוכנות שהאטו ושיבשו את פעולת המכשירים - וזאת באופן יזום ומתוכנן, ללא ידיעת המשתמשים וללא הסכמתם ● עוד נטען כי אפל ישראל וחברת איי דיגיטל היו מודעות לכך, ולכן הן נושאות באחריות ● הסדר הפשרה כפוף לאישור בית המשפט

בכירי מאנדיי בפתיחת המסחר בוול סטריט / צילום: נאסד''ק

לאחר נפילת המניה: בנק ההשקעות שחותך את מחיר היעד של מאנדיי ב-70%

בנק ההשקעות ג'פריס הוריד את ההמלצה על מאנדיי וביצע חיתוך חד של מחיר היעד של החברה ● "במאנדיי יש תחזית מעורפלת הן בסגמנט החברות הקטנות והבינוניות והן בארגוני", אמר אחד האנליסטים מג'פריס ● גם חברות תוכנה נוספות סופגות שינוי גישה מצד בנק ההשקעות

רונן בר / צילום: אוהד צויגנברג

משפחת ראש השב"כ לשעבר הבטיחה הנפקה של 2 מיליארד שקל

הנפקת פרודלים, חברת תמציות הטעם והריח לתעשיית המזון והמשקאות שבשליטת משפחתו של ראש השב"כ לשעבר רונן בר, בדרך להשלמה ● המהלך שזכה לביקוש גבוה יכלול גיוס של 390 מיליון שקל תמורת 15% מהחברה

אילוסטרציה: Shutterstock, Skydive Erick

רוצים לשמור על מוח חד? אלה השרירים שאתם צריכים לפתח

מחקרים מראים כי שרירים חזקים, וספציפית שרירי הרגליים, נמצאים במתאם עם קוגניציה משופרת באמצע ובסוף החיים – גם מעבר לקשר שלהם לכושר גופני אירובי

מפעל רשף טכנולוגיות של ארית בשדרות / צילום: יח''צ

״השקיע במניה כשהייתה שווה שקל וחצי״: מאחורי החקירה שמסעירה את שוק ההון

מנכ"ל בית ההשקעות לביא את לביא, שנחקר על ידי רשות ני"ע, הוא בנו של אחד מראשוני שוק ההון בישראל, שחילץ את לקוחותיו במשבר ויסות הבנקים ● אנשי שוק שמכירים את לביא מתקשים להאמין לחשדות: "זה לא בחור צעיר שבא לעשות מכה של כמה מאות אלפי שקלים"

כותרות העיתונים בעולם

תרחיש האימה של טראמפ: התגובה האיראנית שעוצרת מלחמה

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל • והפעם: תקיפה באיראן לא תהיה קלה לביצוע כמו המבצע האמריקאי בונצאולה, השאלות הפתוחות שנשארו לטראמפ, ואיך עשויה להיראות המלחמה מול איראן? • כותרות העיתונים בעולם

חדשות הביומד / צילומים: אינטואיטיב סרג'יקל, Shutterstock, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

הדוח שמגלה: תחום בריאות האישה מצריך שינוי גישה מהותי

דוח של UBS חושף את ההשלכות הכלכליות המשמעותיות של השקעה בבריאות האישה; חברת Scinai רוכשת את המפעל הישראלי של רציפארם השבדית; סטארגט פארמה גייסה מיליוני דולרים לקידום תרופה רדיואקטיבית; יחסי בריטניה-ישראל בתחום המחקר הרפואי מתהדקים; ואתר חדש ירכז משרות בתחום מדעי החיים ● השבוע בביומד

האם הקריפטו צפוי לנפילה חדה דווקא כעת? / צילום: Shutterstock

הדקו חגורות: מדוע הירידות בביטקוין עלולות להפוך לצניחה חופשית?

המטבע הדיגיטלי המוביל כבר נכנס למיינסטרים, אך המנועים שדחפו אותו לשיא הפכו כיוון ודוחפים כעת מטה ● האכזבה מממשל טראמפ, בריחת הכסף המוסדי והלחץ שיוצרות חברות האוצר, מקשים על מציאת תחתית ● אז לאן עוד עלול הביטקוין ליפול בקרוב, ואת מי יגרור איתו

מערכת הלייזר ''אור איתן'' / צילום: דובר צה''ל

המדינה שהציגה מערכת לייזר חדשה, חלשה בהרבה מזו של ישראל

אלביט מתמודדת על חוזה אסטרטגי של צבא ארה"ב לבניית מערכות ארטילריה מתקדמות, בהיקף שיכול להגיע למיליארדי דולרים ● במקביל, סין מנסה לחזק את השפעתה במפרץ עם מערכות לייזר ● ובריטניה משקיעה ברחפנים כבדים, בעוד וושינגטון מאיצה את פיתוח שוברות הקרח האמריקאיות בהתאם למדיניות טראמפ ● השבוע בתעשיות הביטחוניות

יגאל דמרי / צילום: אייל פישר

דמרי קונה מקבוצת ריאליטי שטח בעסקת ענק: המספרים ומי השותף

מדובר בקרקע בתל אביב שבה זכתה ריאליטי רק לפני כשלושה חודשים במכרז רמ"י וכעת מוכרת אותה ב-450 מיליון שקל - כ־100 מיליון שקל יותר • על הקרקע נמצאות עדיין כ־100 משפחות המתנגדות לפינוי המתוכנן

ויקטור וקרט, מנכ''ל לאומי פרטנרס / צילום: הגר בדר

מסע הרכש נמשך: לאומי פרטנרס משקיעה ברייק נדל"ן לפי שווי של 525 מיליון שקל

זרוע ההשקעות של בנק לאומי תרכוש 16% ממניות חברת ההתחדשות העירונית שבשליטת אספן ויוסי רייק ● ההשקעה מגיעה כשלב מקדים להנפקה ראשונית שתבוצע בשלוש השנים הקרובות

סאלח דבאח / צילום: שלומי יוסף

"עד עכשיו נלחמנו על הבית. הגיע הזמן לדבאח מעבר לים"

המלחמה שרוקנה את הצפון והקשתה על העובדים להישאר, הסערה ברשת שהביאה אותו לבית המשפט, הקושי להתפתח בנדל"ן אל מול המתחרות והתוכניות להתרחב למדינות המפרץ ● סאלח דבאח, מנכ"ל רשת הקמעונאות המשפחתית שמגלגלת יותר ממיליארד שקל בשנה, בראיון מיוחד