גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

כלל פיננסים: חברת טבע זקוקה לרכישה גדולה - ומהר

האנליסט יונתן קרייזמן מוריד את מחיר היעד מ-60 ל-58 דולר ■ "צמיחה אורגנית של 11% ב-2012 תספיק רק לעמידה בטווח התחתון של תכנית החומש"

כלכלני בית ההשקעות כלל פיננסים פרסמו היום סקירה מעודכנת על חברת טבע . האנליסט יונתן קרייזמן מעריך שטבע זקוקה לרכישה גדולה לסתימת החורים.

טווח תחזית המכירות העליון של טבע ל-2011 הוא 19 מיליארד דולר. לעומת זאת, טווח תחזית המכירות התחתון ל-2012 הינו 21 מיליארד דולר. המשמעות היא שטבע תידרש לבצע רכישה משמעותית, כנראה גנרית, עוד השנה. אם זה לא יתבצע, "צמיחה אורגנית של 11% ב-2012, יעד מאתגר כשעצמו, תספיק רק לעמידה בטווח התחתון של תכנית החומש - הרחק מהנקודה בה החברה מציינת שהיא נמצאת".

ואולם, שחברות פארמה גנריות, בדרום אמריקה (עם העדפה ברורה לברזיל או מקסיקו), בתמחור נוח והגיוני לטבע, אינן ממתינות בתור. על אלו שכן ממתינות, טבע מתחרה עם חברות הפארמה האתיות אשר בדומה לה, מחפשות גם כן להגדיל את דריסת הרגל בתעשיית הגנריקה המתהווה בשווקים מתפתחים. בתוך כך, טבע מוצאת עצמה רוכשת חברה פרואנית שולית, בעלת מכירות שנתיות של פחות מ-60 מיליון דולר (פחות מחצי אחוז מסך המכירות השנתיות של טבע).

להערכת קרייזמן, בניסיון שלא להיכנע למגמה, טבע עשויה להמשיך בטקטיקה דומה של רכישת מספר חברות קטנות/בינוניות, בעלות מכפילים רציונאליים יותר מבחינתה.

בהסתכלות על הפער בין קצב הצמיחה הנוכחי לבין תחזית ההנהלה ל-2012/2015, מתחזקת ההערכה כי טבע "תרכוש את הצמיחה" הדרושה על מנת לעמוד ביעדים הגבוהים שהציבה לשנים הבאות. עם ייצור מזומנים שנתי הגבוה מ-4 מיליארד דולר, ויכולת העמסת חוב בלתי מבוטלת, טבע תהיה בעמדה "לסתום חורים" שיבצרו בפעילות האורגנית, באמצעות רכישות גדולות מכפי שצפתה תחילה. בשוק המתמחר חברות פארמה לפי מכפילי רווח, חוב מעט גבוה מהמתוכנן, אשר יספק רווח למניה יומרני של 5.58-7.16 דולר לשנים 2012/2015, ישיג בסופו של יום את התוצאה הרצויה עבור טבע.

בחזרה לתוצאות הרבעוניות: מכירות סנדוז/מומנטה צפונה מ-460 מיליון דולר בפחות משני רבעונים, מדגישה את הפוטנציאל שאבד לטבע באי-השקת ה-Lovenox. זאת, בתוספת השבתת המפעל ב-Urvine, שגרר חסר בהספקת Addarell ומיצוי החלקי של השקת ה-,Gemzar הסבו לחברה אובדן הכנסות במרווחים גבוהים, אשר טבע ציפתה לרשום ברבעון הרביעי ב-2010. שיעור מס בשיעור של 7%, החריג ברמתו הנמוכה, מנע מהחברה פספוס רחב יותר של תחזיות השוק.

נתון מעודד עלה מתוך מכירות הקופקסון אשר ממשיך לשבור שיאים ולהערכת כלל פיננסים צפוי לגדול השנה ביותר מ-10%, ברווחיות גבוהה משהציג ב-2010.

בנוגע לרציופארם אומר קרייזמן כי טבע כבר איננה מפרסמת את תוצאות רציופארם באופן נפרד, על כן, קשה לאמוד בדיוק את צעדיה הראשונים של ענקית הגנריקה הגרמנית, כחלק אינטגראלי מטבע. יחד עם זאת, "מכירות רציופארם ברבעון השלישי והכנסות טבע באירופה ברבעון ארבע, מצביעות להערכתנו על צמיחה אורגנית שולית, אם בכלל, ברציופארם ו/או גנריקה אירופאית. התשובה לשאלה איננה פשוטה שכן בבואה לרכוש מתחרה בסדר גודל של רציופארם, לעיני טבע עומדים מכלול שיקולים, בין השאר תחרותיים. כך או כך, ברור כי תנאי השוק באירופה מסתמנים כמורכבים מהסביבה הרגולאטורית בה פועלת טבע בארה"ב".

למרות הכל, קרייזמן נשאר חיובי על המניה. "לאור תחזית החברה הנמוכה מתחזיותינו, אנו מפחיתים את תחזית הרווח ל-2012 והלאה. הפחתת התחזיות גוררת גם הפתחה במחיר היעד ל-58 דולר מ-60 דולר. מניית טבע נסחרת במכפיל 8.8 ו-10 על תחזיות השוק לשנים 2011 ו-2012. מחיר היעד משקף מכפיל של 10.6 ו-11.3 על תחזיות כלל פיננסים ל-2011 ו-2012. "בתמחור הנוכחי, ההזדמנות הגנרית שנוצרת עקב גל פקיעת הפטנטים הקרב ביחד עם התפתחות אפשרית של הליקוינימוד ותרופות אחרות, גוברות על פוטנציאל השחיקה העתידי בקופקסון".

עוד כתבות

גולדמן זאקס / שאטרסטוק

התגובה של אפל לאחר שגולדמן זאקס הורידו מחיר יעד למניה

במהלך סוף השבוע פרסם האנליסט רוד הול המלצה להורדת מחיר היעד של מניית אפל ● בצעד נדיר החליטה החברה להגיב: "לא מצפה שלהצגה של אפל TV פלוס, כולל הטיפול החשבונאי בשירות, תהיה השפעה ממשית על התוצאות הכספיות שלנו"

דב ליטבינוף / צילום: שלומי יוסף

יוחמר עונשו של ראש המועצה האזורית תמר לשעבר דב ליטבינוף

הפרקליטות הגיעה להסדר טיעון עם ליטבינוף, שלפיו ייגזר עליו עונש של 6 חודשי עבודות שירות, במקום 3 חודשי עבודות שירות שהוטלו עליו בבימ"ש השלום בעקבות הרשעתו בהפרת אמונים בפרשת ישראל ביתנו

שריד מקודקס חוקי חמורבי / צילום:  Shutterstock/ א.ס.א.פ קריאייטיב

ריבית שלילית: התקדים המסוכן שהשתלט על שוק האשראי העולמי

טריליוני דולרים של חובות בעולם נמצאים כיום במצב שכמוהו לא היו מעולם - שבו המלווים מוכנים לשלם בעד הזכות להעניק את כספם ללווים, במקום ההפך ● מתי באה הריבית לעולם, כיצד חושבה במשך אלפי שנים, איך ראו אותה ביהדות ובנצרות, ומי היה שר האוצר שניסח את קונספט הריבית בעידן המודרני? ● כתבה ראשונה על התופעה המתרחבת של חובות בריבית שלילית

חיים פייגלין - מנכ"ל צמח המרמן / צילום: איל יצהר

כלל ביטוח תשקיע עד 350 מיליון שקל בפרויקט המשרדים של צמח המרמן בגבעתיים

השותפות יפעלו לבצע שינוי ייעוד בקרקע שנרכשה ע"י צמח המרמן ואורוקום בינואר 2018 מחברת מצלאוי תמורת כ-84 מיליון שקל ● על הקרקע מתוכנן לקום פרויקט שיכלול 26 קומות משרדים, 2 קומות מסחר, 5 קומות מגורים וחניון

בני גנץ בבאר שבע, יום ג׳ 3 בספטמבר / צילום: אבישי פינקלשטיין, יח"צ

גנץ למלצר: "אל תיפגש עם נתניהו, הוא עושה ספין פוליטי"

כמו ראש הממשלה, גם יו"ר כחול לבן התראיין הערב לערוצי הטלוויזיה וקרא ליו"ר ועדת הבחירות לא להיפגש עם ראש הממשלה ● באשר לרוטציה בין גנץ ללפיד, ציין גנץ אין בכוונתו להפר את ההסכם

בית החייל, רמת גן / צילום: יח"צ

איילון מכרו את הבניין, ובית החייל ברמת גן ישנה כתובת

תשע שנים אחרי שחברת הביטוח רכשה את הבניין שברחוב הרוא"ה ב-58 מיליון שקל, היא מכרה אותו ב-63 מיליון שקל ● באגודה למען החייל, שמפעילים במקום את בית החייל, רומזים שהם לא מרוצים מתנאי השכירות והחלו לחפש מבנה חדש לפעילותם

חנן מלצר / צילום: שלומי יוסף, גלובס

ועדת הבחירות: לא ניתן לנתניהו להיפגש עם השופט מלצר

נשיאות ועדת הבחירות החליטה ברוב של 3 קולות לדחות את בקשת רה"מ להיפגש עם יו"ר ועדת הבחירות השופט חנן מלצר ומנכ"לית הוועדה אורלי עדס, כדי לדון בפרסומים שלפיהם המשטרה לא בדקה את התלונות על זיופים בבחירות

לול אפרוחים / צילום: תמר מצפי

אג"ח לא צמחוניות: חשיפה לתעשיית העוף האמריקאית

פילגרים פרייד, הנסחרת בשווי שוק של 7.5 מיליארד דולר, היא מחברות העופות הגדולות בארה"ב ● החברה מדורגת ע"י S&P בדירוג BB מינוס עם אופק חיובי ● בתשואה דולרית של כ-4% לקריאה ב-2025, מדובר בגיוון מעניין לתיק האג"ח

ראש הממשלה נתניהו בדרך להצבעה במליאה/ Ronen Zvulun , צילום: רויטרס

"אם תלונות הליכוד היו נבדקות בזמן, לא היינו שוב בבחירות"

(עדכון) - בעקבות כתבתו של קלמן ליבסקינד ב"מעריב", לפיה המשטרה חקרה רק שתיים מתוך 82 קלפיות שבהן דווח על זיופים, נתניהו אמר כי ביקש לקיים דיון חירום עם יו"ר ועדת הבחירות, השופט חנן מלצר, מיד עם צאת השבת ● דובר ועדת הבחירות: "לא הגיעה במהלך השבת כל דרישה מטעם רה"מ"

בני זוג במשבר / צילום: Shutterstock

"הלכת השוויון בנטל המזונות" לא חלה בעניינם של בני זוג מוסלמים

כך קבע ביהמ"ש לענייני משפחה בצפת, שדחה בקשת אב לחייב את אמן של שלוש בנותיו הקטינות במזונותיהן מכוח הלכת העליון מיולי 2017 ● הסיבה: הדין השרעי מחייב את האב אבסולוטית במזונות ילדיו ללא קשר לשאלת המשמורת

יוסי זינגר וארז בלשה / צילום: תמוז רחמן

את הנכס האחרון של גרנית הכרמל עשויה לרכוש הקרן שהקימו צמד מנהליה לשעבר תמורת 110 מיליון שקל

קרן התשתיות ג'נריישן קפיטל שמובילים יוסי זינגר וארז בלשה פועלת לרכוש את חברת הטיפול במים GES ● במקביל השלימה הקרן גיוס הון ענק בהיקף של יותר מחצי מיליארד שקל

דרור אריה, יו"ר מפלגת נעם / צילום: מתוך יוטיוב

לא נורמלי: רגע לפני פתיחת הקלפיות, מפלגת "נעם" פורשת

בכל מערכת הבחירות מפלגת "נעם" לא עברה בסקרים את אחוז החסימה, וההנחה הייתה שהקמפיין הפוליטי נועד לתת חשיפה מרבית לאג'נדה נגד הלהט"ב ● ראשי המפלגה בהודעת הפרישה: "חשפנו את המזימה לגנוב את המדינה מהעם, אנחנו כאן כדי להישאר"

הדמיה לתוכנית בנייה במתחם אמת המים בדרך חברון ירושלים / צילום: משרד אדריכלים ארי כהן

עמותת אלע"ד טוענת לקיפוח באישור תוכנית בנייה נרחבת בי-ם

תוכנית "אמת המים" שמקדמת רשות מקרקעי ישראל תכלול לצד 447 דירות, שטחי תעסוקה נרחבים ומבני ציבור ● עמותת אלע"ד, שמחזיקה בחלק מהמתחם, מתנגדת לתוכנית המוצעת בטענה כי זכויותיה נפגעות ● רמ"י: "נגיב לטענות בוועדה המחוזית"

נשיא אלביט, בצלאל מכליס / צילום: אלביט מערכות, יח"צ

אלביט השלימה את רכישת פעילות ראיית הלילה של האריס ב-350 מיליון דולר

אלביט הודיעה על הרכישה לפני כחצי שנה, וכדי לממן אותה היא גייסה בחודש אפריל 665 מיליון שקל בהנפקה פרטית למשקיעים מוסדיים ● הרכישה צפויה לחזק את מעמדה של אלביט בארה"ב - השוק המרכזי שלה

הפגנה נגד עליית מחירי הדיור בברלין / צילום: Fabrizio Bensch, רויטרס

"עצרנו את כל השיפוצים המתוכננים": שוק הנדל"ן בברלין מגיב בזעזוע לתוכנית הקפאת שכר הדירה

התוכנית להקפיא את שכר הדירה בברלין כבר משפיעה על המשקיעים הפועלים בשוק שמצמצמים השקעות, ועל קבלני השיפוצים שמפטרים עובדים ● "החוקים החדשים הם בסגנון קומוניסטי", אומר בכיר ישראלי ל"גלובס"

Libra המטבע הדיגיטלי של פייסבוק / אילוסטרציה: shutterstock, שאטרסטוק

ליברה של פייסבוק דוחה את הטענות שהיא מאיימת על יציבות הכלכלה בעולם

בראיון בצרפת בסוף השבוע התייחס המנהל המוביל את עמותת המטבע הדיגיטלי של פייסבוק להתנגדות העצומה שמעורר הפרויקט בקרב רגולטורים בעולם ● "אנחנו נחושים לעמוד בלוח הזמנים להשקת ליברה, בין סוף המחצית הראשונה של 2020 לבין סוף השנה הבאה"

משפחת שריד, בעלי חברת שיח / צילום: יח"צ

הכנסות חברת הקנאביס שיח קפצו במחצית, אך הרווח נותר בגדר תעלומה

תוצאות החברה, שעדיין הייתה פרטית בסוף הרבעון השני, מתפרסמות על רקע השלמת המיזוג לתוך ביונד טיים בסוף החודש ● שיח רשמה במחצית הכנסות של 12.9 מיליון שקל - גידול של 50% לעומת התקופה המקבילה

ערן סער, מנכל של החברות נפטא יואל אקויטל /צילום: יחצ

יש שכר לאתגר: מנכ"ל אי.די.בי החדש עשוי להרוויח עד 5 מיליון שקל בשנה

לדברי קבוצת אי.די.בי-דסק"ש, מינויו של ערן סער מהווה צעד מהותי למיצוב פעילותה העסקית ואיתנותה הפיננסית של הקבוצה ● בין השאר הוא יידרש להוביל את ההתנהלות מול מחזיקי האג"ח של אי.די.בי, שלהם חייבת החברה 2.5 מיליארד שקל

מטוס של וויז-אייר/ צילום: שאטרסטוק

כמה כסף קיבלו חברות התעופה הזרות על הפעלת קווים לנתב"ג?

מנתוני משרד התיירות עולה כי חברות התעופה הזרות קיבלו מענקים של 25 מיליון שקל על הפעלת קווים מיעדים שונים לנתב"ג משנת 2016 ועד היום ● מנכ"ל משרד התיירות, אמיר הלוי: "מענקי המשרד לחברות התעופה מוכיחים את עצמם פעם אחר פעם"

המוסד לביטוח לאומי / צילום אילוסטרציה: תמר מצפי

בנק ישראל: המוסד לביטוח לאומי יפשוט רגל ב-2050

בתקופה האחרונה דווח כי המוסד לביטוח לאומי צפוי להגיע למצב של "פשיטת רגל" סביבות שנת 2037, אך מחקר נוסף שנערך מצביע על כך שהמערכת אינה צפויה "לצאת מאיזון" לפני שנת 2050