גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אקזיט ישראלי: צורן נרכשת ע"י CSR תמורת 679 מיליון דולר

בתגובה צנחה היום מניית החברה הבריטית ב-8.1% ■ המנכ"ל, לוי גרצברג: העסקה תמנף את הטכנולוגיה, הכישרון, והמשאבים של שתי חברות מצוינות

קרוב לשלושה עשורים התנהלה חברת פיתוח השבבים צורן כחברה עצמאית, מתוכם 15 שנה כחברה שנסחרת בנאסד"ק. כעת היא צפויה להפוך לחלק מחברה אחרת, במסגרת עסקת מיזוג. החברה הבריטית CSR, שמספקת פתרונות לקישוריות תקשורת אלחוטית ונסחרת בלונדון, תרכוש את צורן בעסקת מניות לפי שווי של 679 מיליון דולר (13.03 דולר למניה).

זוהי פרמיה נאה של 39.8% על מחיר השוק של צורן, אולם בעבר צורן כבר נסחרה בשווי גבוה מזה, ולפני שלוש שנים וחצי שוויה אף הגיע למעל מיליארד דולר (ראו גרף).

בקופת צורן יש 261.3 מיליון דולר, כך שהעסקה משקפת לה שווי עודף (Enterprise Value) של 418 מיליון דולר. גולדמן זאקס היה היועץ הפיננסי של צורן בעסקה, ומהצד השני ייעצו ל-CSR הבנקים JP Morgan ורוטשילד. לאחר השלמת העסקה יחזיקו בעלי המניות הנוכחיים של צורן ב-35% מהחברה הממוזגת.

העסקה בין החברות תתבצע כך שבעלי המניות של צורן יקבלו 1.85 מניות של CSR עבור כל מניה שברשותם. במקביל, CSR תרכוש מניות של עצמה (Buy Back) בהיקף של 240 מיליון דולר, שיהוו מעין רכיב של מזומן בעסקה.

בתגובה להודעת המיזוג, נפלה מניית CSR היום במהלך המסחר בלונדון ב-8.1% וכך למעשה פחת שווי העסקה נכון להיום ל-624 מיליון דולר. עם זאת, עד לסגירת העסקה ייתכנו כמובן שינויים נוספים בשער המניה, גם כלפי מעלה. העסקה אמורה להיסגר במהלך הרבעון השני של 2011, בכפוף להסכמת בעלי המניות של שתי החברות.

כעת נותר לראות האם קרן Ramius, שמחזיקה 9.3% מצורן ומנהלת בחודשים האחרונים מאבק נגד הנהלת החברה (ראו מסגרת), תראה בעסקה הצפת ערך מספקת ותתמוך בה, למרות הקו הלוחמני שהיא מובילה נגד הנהלת צורן.

עם השלמת העסקה, רמיוס צפויה לקבל מניות CSR בשווי של 36.5 מיליון ליש"ט (כ-59 מיליון דולר), ועבור הקרן זהו אקזיט נאה. רמיוס נכנסה להשקעה בצורן במהלך הרבעון האחרון של 2010, בו מניית החברה נסחרה במחירים של 6.2-8.8 דולר. מכאן שהיא רכשה מניות בכ-34 מיליון דולר, והתשואה שלה - בהנחה שמחיר מניית CSR לא ייפול משמעותית - תהיה כ-70%.

בעלת המניות הגדולה בצורן היא בלקרוק, שמחזיקה ב-10.1% ממניות צורן, ותקבל מניות CSR בשווי 40.7 מיליון ליש"ט (66.1 מיליון דולר). מייסד ומנכ"ל צורן, ד"ר לוי גרצברג, יקבל מניות CSR בשווי 9 מיליון ליש"ט (14.6 מיליון דולר).

דירקטוריון צורן דיווח היום כי הוא בחן "פרטנרים פוטנציאליים נוספים למיזוג במניות או במזומן", וכן את האפשרות להישאר כחברה עצמאית, והחליט שהמיזוג הנוכחי הוא האפשרות הטובה ביותר.

"עסקה מרגשת בכל הרמות"

צורן, שהוקמה ומנוהלת על-ידי ד"ר לוי גרצברג, מפתחת שבבים המיועדים ליישומי אלקטרוניקה צרכנית והדמיה דיגיטלית. בין היתר היא מפתחת שבבים למצלמות דיגיטליות, מכשירי DVD וטלוויזיות. בהודעת CSR נכתב שהרציונל שמאחורי המיזוג הוא שהחברה הממוזגת תספק טכנולוגיה אינטגרטיבית ומובחנת, שמתאימה לשווקים הצומחים של מכשירי מולטימדיה שונים.

המיזוג אמור, בין היתר, לחזק את עסקי הליבה של CSR בעזרת שילוב של יכולות הדמיה ו-וידאו, ולייצר הזדמנויות צמיחה חדשות. הסינרגיות הצפויות מהעסקה, כלומר החיסכון שנובע משילוב שתי החברות, יגיעו ל-50 מיליון דולר עד סוף 2011.

עסקאות רכישה כוללות בדרך כלל גם פיטורי עובדים למניעת כפילויות, אולם בשלב זה עדיין לא ברור האם בעקבות המהלך יהיו פיטורים.

את החברה הממוזגת ינהל יו"ר ומנכ"ל CSR, ג'ואפ ואן ביורדן. גרצברג יקבל תפקיד כדירקטור, לצד דירקטור נוסף שיתמנה מטעם צורן.

"באמצעות העסקה אנו יכולים למנף טכנולוגיה ברמה עולמית, כישרון ומשאבים של שתי חברות מצוינות", אמר היום גרצברג. "כחלוצה בתחום הווידאו הדיגיטלי וההדמיה, לצורן יש פורטפוליו נרחב של קניין טכנולוגי שמשלים את היכולות של CSR. הצרכנים דורשים יותר ויותר קישוריות, והחברה הממוזגת תהיה ממוצבת באופן ייחודי לענות כל הביקושים".

ואן ביורדן ציין כי "זו עסקה מרגשת, גם ברמה האסטרטגית וגם ברמה הפיננסית". הוא הסביר כי מכשירי אלקטרוניקה הופכים להיות מקושרים, ונתן כדוגמה את היכולת להעביר תמונות מהמצלמה למחשב באמצעות סמארטפון. "מובילות השוק של צורן בתחום ההדמיה והוידאו, בשילוב היכולות לקישוריות ומיקום של CSR, הופכים את העסקה להזדמנות מצוינת עבורנו".

האנליסט ג'ונתן קרוספילד ממריל לינץ' מסכים כי "העסקה היא חיובית ל-CSR, במובן של גיוון היצע המוצרים ובסיס הלקוחות שלה". יחד עם זאת, הוא ציין כי העסקה גם מפחיתה במידת מה את האטרקטיביות של CSR כשחקנית טהורה בשוק הקישוריות.

"ההנהלה הורסת את הערך לבעלי המניות"

בדצמבר האחרון קיבל ד"ר לוי גרצברג, מייסד ומנכ"ל צורן, מכתב מגוף מוסדי אמריקני ששמו Ramius במה שהפך בדיעבד ליריית הפתיחה במאבק שליטה על החברה: הקרן האמריקנית דרשה להחליף את חברי הדירקטוריון ולשנות את האסטרטגיה של החברה.

רמיוס, שמחזיקה ב-9.3% ממניות צורן, פועלת כמשקיעה אקטיביסטית והיא מעורבת בלא מעט מאבקי שליטה בחברות ציבוריות ממגזרים שונים. הקרן שממוקמת בניו-יורק הוקמה בשנת 1994 על-ידי שני פיננסיירים, פיטר כהן וג'פרי סולומון, והיא מספקת שירותי ניהול השקעות. מנכ"ל רמיוס, שב-2009 התמזגה עם Cowen Group, הוא תומס שטראוס.

מלכתחילה, הטונים במאבק שניהלה רמיוס היו גבוהים. היא האשימה את חברי דירקטוריון צורן בכך שהם מאפשרים להנהלה "להמשיך לבזבז כסף במרדף אחר צמיחה" בתחומים שלטענת הקרן אינם רווחיים. רמיוס טענה כי "המשקיעים לא יכולים לשבת במנוחה ולתת להנהלת צורן להמשיך להרוס את הערך לבעלי המניות", ואף הקימה אתר אינטרנט ייעודי למאבק בהנהלת צורן בו קראה למשקיעים להצטרף אליה. בינתיים, בעלי המניות הגדולים האחרים בחברה לא בחרו צד במאבק. בצורן טענו שרמיוס מנסה להשיג שליטה על הדירקטוריון מבלי לשלם פרמיה למשקיעים. "לצורן יש דירקטוריון חזק, מנוסה וממוקד ביצירת ערך לכל המשקיעים", כתב בתגובה גרצברג למשקיעים.

במוקד הוויכוח עומד תחום הטלוויזיות הדיגיטליות, DTV. זהו אחד מתחומי הפעילות של צורן, ואליו שייכת גם מיקרוטיון שנרכשה על ידי החברה ב-2009. בצורן טוענים שהתחום יכניס ב-2011 מעל 75 מיליון דולר, בעוד שברמיוס מעריכים את ההכנסות ממנו ב-30-50 מיליון דולר בלבד.

למרות שהערכת צורן מקובלת גם על חלק מהאנליסטים שמסקרים את החברה, רמיוס לא משתכנעת. "אנו מאמינים שלצורן יש טענות מטעות במטרה ליצור אמון בתחום ה-DTV. אין לנו אמון בכך שהדירקטוריון מפקח כראוי על החברה", נכתב באחרונה במצגת שפרסמה רמיוס.

עוד כתבות

וול סטריט / צילום: Shutterstock

וול סטריט ננעלה בעליות; אנבידיה צללה בכ-3%

הנאסד"ק עלה ב-0.5% ● מדד דאקס עלה ב-0.5%, הקאק ירד ב-0.3% ● גולדמן סאקס: לשוק המניות בארה"ב יש אפסייד מוגבל ● נובוקיור וסייברוואן מזנקות בטרום מסחר ● ערב הפסחא, מחירי הקקאו בשיא כל הזמנים, מה זה אומר לגבי יצרניות הממתקים הגדולות ומחירי השוקולד?

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

ביתן של קבוצת צ'אנגן בתערוכת מכוניות בסין / צילום: ap, Ng Han Guan

קבוצת הרכב השלישית בגודלה בסין בדרך לישראל

משלחת בכירה של צ'אנגן (Changan) סינית נערכת לייצא לישראל, הכניסה של החברה לישראל היא חלק ממהלך ההתרחבות הגלובלית שעליו הכריזה השנה ● מרצדס E קלאס והקרוסאובר של פורד: הדגמים החשמליים שבדרך ● השבוע בענף הרכב

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

ראש הממשלה בנימין נתניהו / צילום: עמוס בן גרשום, לע''מ

נתניהו ביקש הארכה מבג"ץ; היועמ"שית: להיערך לגיוס חרדים

ראש הממשלה בנימין נתניהו כתב לבג"ץ כי בשבועות האחרונים נעשה מאמץ אינטנסיבי על מנת לגבש את ההסדר הדרוש, ואכן הושגה התקדמות ניכרת, אך המלאכה טרם הושלמה ולכן הוא מבקש הארכה ● היועצת המשפטית לממשלה, גלי בהרב-מיארה, הודיעה לבג"ץ כי החל מה-1 באפריל, על הרשויות לגייס בני ישיבות ללא מקור חוקי לדחות את גיוסם

ראש הממשלה בנימין נתניהו / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

הבית הלבן בהודעה רשמית אחרי קרב הגרסאות: נתניהו אישר שתצא משלחת לוושינגטון

דובר צה"ל: ""במסגרת האימונים יתורגלו תקיפות מאסיביות וארוכות טווח" • גבר בן 38 נהרג מפגיעת רקטה במפעל בקריית שמונה, כמה נוספים נפצעו קל • נתניהו לסנטור ריק סקוט: "החלטת ארה"ב עודדה את חמאס. שלא יסמכו על הלחץ הזה - זה לא יעבוד"  • עדכונים שוטפים

רשות המסים / צילום: איל יצהר

רשות המסים תפסה מסמכים של שני עורכי דין וחטפה ביקורת חריפה משופטי העליון

במסגרת חקירה קיבל פקיד שומה חקירות מבימ"ש השלום צו חיפוש במשרד של שני עורכי דין ● השניים טענו כי המסמכים נתפסו ע"י צו של בימ"ש השלום בהליך פלילי, אבל רשות המסים העבירה את ערעורם לביהמ"ש המחוזי בהליכים אזרחיים ● ביהמ"ש העליון פסק כי רשות המסים לא יכולה לזגזג בין הליך פלילי לאזרחי

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי / אילוסטרציה: Shutterstock

הטבת המס הגדולה שהבטיחה הממשלה נכנסה לתוקף. מה יקרה לנטו שלכם?

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי, אשר תגדיל להם את ההכנסה הפנויה ● ואולם, מומחים טוענים כי הטבת המס לא תשפיע על מי שבאמת זקוק לה

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות

המדינה החדשה שמצטרפת להליך נגד ישראל בהאג

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר, ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם 

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

לאחר שלוש שנים של הפסד, אירופה עזרה לדוד פתאל לחזור להרוויח

עם סיומה של השנה הסתכמו הכנסותיה של פתאל ב-6.93 מיליארד שקל, עלייה חדה של 26.6% ביחס לשנה שקדמה לה ● בשורה התחתונה רשמה פתאל רווח נקי של 45.2 מיליון שקל ● הסיבות לעלייה: שיפור בשיעורי התפוסה במלונות הרשת, עלייה במחיר של חדר ממוצע למתארחים ושיפור בשערי החליפין

חנן מור, מנכ''ל קבוצת חנן מור / צילום: איל יצהר

הנושים זעמו, וחנן מור ידולל ל-1% ממניות קבוצת הנדל"ן שהקים

לפי הסדר החוב המתגבש, חנן מור יחזיק כ-1% ממניות החברה ● במקביל, יוקצה לנושי החברה, בעיקר בנקים וגופים מוסדיים, מניות שיהוו כ-96% מהון החברה

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

ביתן אינטל בגרמניה / צילום: Shutterstock

אינטל תכננה להשקיע 86 מיליארד דולר באירופה. סטארט־אפ קטן מקשה עליה

קרב פטנטים שחברת שבבים קטנה מנהלת נגד אינטל בגרמניה עשוי לחבל בתוכניות של הענקית באירופה כולה ● ניצחון משמעותי לתביעה נרשם החודש, עם הוצאת צו מניעה זמני נגד מכירת כמה מעבדים של אינטל ● השאלה הגדולה: האם ייפתחו משפטים דומים ביבשת?

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"

שי אהרונוביץ׳, מנהל רשות המסים / צילום: ניב קנטור

מס דירה שלישית חוזר לשולחן: "המערכות כבר מוכנות"

לדברי מנהל רשות המסים, שי אהרונוביץ', המדינה צריכה ליצור אחידות ולהפסיק לשנות את שיעורי מיסוי הנדל"ן בתדירות גבוהה ● עוד הוא הוסיף כי צריך לחשוב על מס דירה שלישית: "מבחינתנו זה צעד נכון שיעלה בתקציב 2025"

גל בר-דעה, מנכ''ל וואן זירו / צילום: איל יצהר

הבנק הדיגיטלי כבר שרף כ-800 מיליון שקל; המנכ"ל: "המשקיעים ימשיכו לתמוך"

לוואן זירו כבר יש כ-100 אלף לקוחות והמנכ"ל גל בר דעה מעריך כי "נהפוך לרווחיים כשנגיע ל-200 אלף לקוחות" ● את 2023 סיים הבנק של אמנון שעשוע עם הפסד של 357 מיליון שקל, אך בר דעה אופטימי:  "ההכנסה מלקוח יותר גבוהה ממה שחשבנו. אם נמשיך כך ונגביר פעילות אנחנו על דרך המלך"

קריסת גשר פרנסיס סקוט קי בבולטימור / צילום: ap, Steve Helber

אמריקה סופקת כפיים וחוששת: עד כמה חסינים הגשרים שלה?

את הגשר בבולטימור הפילה ספינת ענק של 95 אלף טונות ● זו הייתה כנראה, אם כי לא בטוח, תוצאה בלתי נמנעת - הגשר קיבל ציון "מניח את הדעת" לפני שלוש שנים ● הנשיא ביידן רשאי לטעון שהשקעת טריליון דולר בשיקום תשתית מגינה על אמריקה מפני אסונות רבים כאלה