גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

בין פירות העונה לאג"ח מדינה

מה משקלו מדד המחירים לצרכן בהחלטת השקעה, איך ניתן לחזות אותו ולמה זה כדאי

בכל 15 בחודש, בשעה 18:30, מפרסמת הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה את מדד המחירים לצרכן. לפרסום זה השפעות רבות, שכן חוזים רבים במשק קובעים סכומים צמודים למדד, כמו למשל סך ההחזר החודשי על הלוואות הצמודות למדד, ובכללן משכנתאות צמודות. מעבר לכך, שיעור השינוי במדד מהווה פרמטר חשוב בהחלטת בנק ישראל על גובה הריבית במשק.

לכל מי שמשקיע בשוק ההון יש חשיבות רבה לחיזוי נכון של המדד מבעוד מועד. המדד שפורסם לפני ימים אחדים, ושהיה גבוה מן הצפוי (עלה 0.3%), אכן הביא לעלייה באג"ח הממשלתיות צמודות המדד ולירידה באיגרות שאינן צמודות.

אז מהו בעצם מדד המחירים לצרכן? המדד - שבתקופת הקמת המדינה נקרא "מדד יוקר המחייה", בודק את התפתחות ההוצאה הנדרשת לקניית סל קבוע של מוצרים ושירותים. סל התצרוכת מורכב מ-10 סעיפים עיקריים: מזון, ירקות ופירות, דיור, אחזקת דירה, ריהוט וציוד לבית, הלבשה והנעלה, תחבורה ותקשורת, חינוך תרבות ובידור, בריאות ושונות. תחת כל סעיף יש 4 רמות פירוט, כך שברמה האחרונה, רמת הפריט הבודד, נמצאים כ-1,300 פריטים.

לכל אחד מהפריטים מוענק משקל (קבוע, כאמור) המבטא את שיעורו מההוצאה החודשית של משפחה ממוצעת (כיצד בוחרים את הפריטים ואת משקלם במדד המחירים - בהמשך), וחיבור של כל הפריטים על משקולותיהם בסעיף מסוים נותן את משקל הסעיף. לדוגמה, משקלו של סעיף הירקות והפירות הוא 3.2% במדד המחירים לצרכן. מספר זה מתקבל על-ידי חיבור של משקל העגבנייה במדד, משקל התפוז ומשקלות כל שאר הפריטים הנמצאים תחת הסעיף ירקות ופירות.

מי קובע את הרכב המדד

פעם בשנה עורכת הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה סקר לגבי הרכב הוצאות המשפחה. הסקר נערך בקרב 6,100 משקי-בית, המייצגים כ-95% מכלל האוכלוסייה במשק מבחינת דפוסי הצריכה. על-פי רישומי ההוצאות על הפריטים והסעיפים השונים, כפי שנמסרו על-ידי המשפחות שהשתתפו בסקר, מחושבת ההוצאה החודשית הממוצעת למשפחה על מצרכים ושירותים שונים. כך מחליטים אילו פריטים ייכנסו לחישוב המדד, ואת משקלם.

לצורך הדגמה: אם ההוצאה הממוצעת לחודש לצריכה של משקי-בית הינה 10,000 שקל, ומשק-בית מוציא 1,000 שקל בממוצע על מזון (ללא ירקות ופירות), אזי משקל סעיף המזון יהווה 10% ממדד המחירים לצרכן. בתוך הסעיפים, פריטים מסוימים יקבלו משקל גבוה יותר מאחרים, ולמשל נפח העגבניות בסעיף הירקות והפירות יהיה גדול יותר מאשר קיווי או אננס.

משקולותיהם של הפריטים הכלולים במדד מתעדכנים אחת לשנתיים. עד אז הפריטים והכמויות של הפריטים הינם קבועים, ושינוי במשקולות המדד מתרחש אך ורק על בסיס שינוי במחיר. במועד עדכון המדד עשויים להתווסף מוצרים ושירותים חדשים (כמו VOD, אינטרנט ואביזרים לטלפונים סלולריים), ומנגד נגרעים מוצרים ושירותים שאין בהם שימוש (אסימונים, פטיפון וכדומה).

בינואר האחרון התפרסם העדכון הדו-שנתי למדד המחירים. כדוגמה לסעיף שמשקלו במדד עלה ניתן לציין את הדיור, המהווה כ-24% מסל ההוצאה הצרכנית בהשוואה ל-20% מהסל לפני שנתיים, בינואר 2009. מנגד, משקל סעיף המזון ירד בכ-1% בשנתיים האחרונות לכ-13%. ההוצאה הממוצעת לחודש לצריכה של משקי-בית לפי סקר ההוצאה למשק-בית, היא 12,963 שקל, כלומר משק-בית ממוצע מוציא 1,685 שקל בחודש על מזון (על כלל תתי-הסעיפים, בהם עופות, דגים, ביצים, דגנים ועוד).

כאמור, לחיזוי נכון של המדד עשויה להיות משמעות ניכרת לגבי החלטות השקעה, למשל בהחלטה לגבי אופן חלוקת תיק האג"ח בין המרכיב הצמוד למדד לבין זה שאינו צמוד. אבל, "מעשה שטן" - לגמרי לא פשוט לחזות את השינוי במדד, במיוחד לנוכח העובדה שסטיית התקן, כלומר תנודתיות האינפלציה בישראל, היא מהגבוהות בעולם.

חיזוי האינפלציה ומעקב אחר עלויות

במיטב, אנו אומדים את השינוי במדד המחירים לצרכן בשתי דרכים. הדרך הראשונה עושה שימוש בכלים סטטיסטיים ומתאימה לחיזוי סביבת האינפלציה במשק באופק של 12 חודשים קדימה. באמצעות משוואות כלכליות ומשתנים מאקרו-כלכליים, אנו אומדים את האינפלציה הצפויה במשק בשנה הקרובה. מבין הגורמים המשפיעים על האינפלציה נציין את: רמת הצמיחה במשק, שיעור האבטלה וריבית בנק ישראל. לאחר מכן, האינפלציה השנתית נפרשת, לפי גורמי העונתיות, לרמה חודשית.

הדרך השנייה, המתאימה לחיזוי מדד המחירים לצרכן לחודש הנוכחי או זה שאחריו, נעזרת במודל עלויות. בדרך זו מתבצע מעקב אחר השינויים (עלויות) במחיריהם של מוצרים ושירותים במשק הכלולים בסל ההוצאה הצרכנית. האיסוף מתבצע בהסתמך על דיווחים באמצעי התקשורת השונים, ובכלל זה: החלטות שלטוניות על שינוי במחירי הדלק, המים, המס על סיגריות, אלכוהול וכיו"ב. מעבר לכך, נלקחים בחשבון גם גורמי עונתיות (כמו מחירי סוף עונה בפריטי הלבשה והנעלה בשלהי החורף, או מחירי בתי המלון בארץ בתקופות החגים). כמו כן, נלקחים בחשבון מנגנונים טכניים הנובעים משיטת המדידה של הלמ"ס (כמו יציאת פירות החורף בבוא האביב והחלפתם בפירות קיץ).

חשוב לציין, כי היקף המוצרים שמדווח ציבורית על שינוי במחיריהם, הוא חלקי בלבד. ישנם כאלו המדווחים ללמ"ס אך לא מדווחים בפרהסיה מסיבות עסקיות ותחרותיות, לדוגמה מחירי שירותים בתחום התקשורת הסלולרית.

בהיבט המשקיעים, כתוצאה מעליית המדד במרבית החודשים האחרונים מעבר לצפוי, גדלו הציפיות של השוק לאינפלציה עתידית ועברו את גבול ה-3%, שהוא הרף העליון של יעד יציבות המחירים של הממשלה - לא רק לשנה הקרובה, אלא גם לממוצע הרב שנתי של חמש שנים למשל.

להערכתנו, הציפיות האלה בטווח היותר ארוך, הן מוגזמות, ולכן אנו רואים כיום עדיפות דווקא לאפיק השקלי הלא צמוד. העלאת ריבית על-ידי בנק ישראל תתמוך בכך.

קבוצות תצרוכת

עוד כתבות

שר האוצר בצלאל סמוטריץ' / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

מאות שקלים בנטו: ביטול הטבת השכר לכוחות הביטחון נדחית

רשות המסים דחתה עד סוף 2025 את ביטול "הסכם דוקלר", שמעניק הטבות מס ייחודיות לאנשי למערכת הביטחון ● המשא ומתן עם צה"ל לא הבשיל להסכמות, וסמוטריץ' מתרחק מהסוגיה הרגישה בעיצומה של המלחמה: "למרבה הצער, לשר אין סמכות חוקית להתערב"

דונלד טראמפ / צילום: ap, Manuel Balce Ceneta

טראמפ הודיע כי חתם על הסכם סחר עם וייטנאם

"זה יהיה הסכם שיתוף פעולה נפלא בין שתי המדינות שלנו. התנאים הם שוייטנאם תשלם לארצות הברית מכס בגובה 20% על כל המוצרים שיישלחו לשטחנו, ומכס של 40% על כל העברה דרך מדינה שלישית", כתב טראמפ

האלוף (מיל') תמיר הימן / צילום: המכון למחקרי ביטחון לאומי, אוניברסיטת ת''א

בשיתוף ארה"ב וסעודיה: הפרויקט השאפתני של ראש אמ"ן לשעבר

האלוף (במיל') תמיר היימן מקדם קרן מחקר למחשוב קוונטי ל"נטרול השאיפות הסיניות" בתחום ● התקציב לפעילות בגובה 200 מיליון דולר יאפשר לחברות ישראליות, שנחשבות מובילות בתחום, לקחת חלק בפרויקטים חדשניים ● היוזמה לקרן היא על רקע היעדרות ישראל מהסכמי הבינה המלאכותית שנחתמו בין ארה"ב לאמירויות ולסעודיה

יהודה מורגנשטרן, מנכ''ל משרד הבינוי והשיכון / צילום: יוסי זמיר

כשמנכ"ל משרד השיכון והבינוי מציע לרכוש דירות שנפגעו מהטילים האיראניים - למה הוא מתכוון

יהודה מורגנשטרן, מנכ"ל משרד הבינוי והשיכון, בישר בכנס חיפה של מרכז הנדל"ן, כי נשקלת האפשרות שהמדינה תרכוש דירות שנהרסו במלחמה ● לגלובס נודע כי מטרת המהלך היא לספק מענה נקודתי לדיירים שדירתם נהרסה, ולא ירצו להצטרף להליך התחדשות עירונית בבניין שלהם ● יש לציין כי מהלך כזה טרם נעשה על ידי המדינה עד היום

המפקח על הבנקים דני חחיאשוילי. צילומים: שלומי יוסף, איל יצהר, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

מניות הבנקים קפצו, האם בנק ישראל יאשר להגדיל את הדיבידנד?

בשוק ההון מעריכים כי הפיקוח על הבנקים עשוי לאשר את בקשת הבנקים להגדיל את שיעור חלוקת הדיבידנד לעד 50% מהרווח הנקי

הסכם ממון / אילוסטרציה: Shutterstock, Elnur

האם ניתן להגיש תביעת נזיקין כנגד בן או בת זוג שבגדו?

בני זוג רשאים לערוך ביניהם הסכם ממון שכולל ענישה כלכלית על בגידה ● בדרך כלל הסכם זה מתווסף על רקע ניסיון עגום קודם, שבו נחשף חוסר הנאמנות הזוגי של מי מהם ● כמסקנה מפסקי דין בנושא מהעבר, חשוב להגדיר מה ייחשב בעיני בני הזוג "כבגידה" המצדיקה את הפעלת הסנקציה הכלכלית

מיקרוסופט / צילום: Shutterstock

דיווח: מיקרוסופט מפטרת כ-9,000 עובדים, בסבב הרביעי מתחילת השנה

לפי CNBC, ענקית הטכנולוגיה הודיעה כי תקצץ פחות -4% מכוח העבודה הגלובאלי שלה, המונה כ-228 אלף עובדים, כאשר רק במאי האחרון, פוטרו כ-6,000 עובדים ● לפי שעה, עוד לא ברור איך המהלך ישפיע על עובדי החברה בישראל

נתון בשבוע / איור: גיל ג'יבלי

השקל חותך את התשואות של הישראלים בשווקים חו"ל. האם כדאי להתמגן מפניו?

התחזקות השקל מול הדולר פוגעת משמעותית בתשואה של משקיעים המחזיקים בנכסים ומניות מעבר לים ● ובכל זאת, אריאל כהן מבנק לאומי ממליץ לא לשכוח שלתנודתיות של המט"ח יש גם יתרונות

פי דידי. זוכה מסעיפי האישום החמורים נגדו, אבל הורשע בשני סעיפים של שידול לזנות / צילום: ap, Willy Sanjuan/Invision

משפט פי דידי: הראפר הורשע בשידול לזנות, אבל זוכה משאר האישומים נגדו

חבר המושבעים במשפט פי דידי המואשם בשורה של עבירות מין וסחר בבני אדם הגיע להחלטה בבית המשפט הפדרלי בניו יורק ● הראפר זוכה מסעיפי האישום החמורים נגדו, אבל הורשע בשני סעיפים של שידול לזנות - שעשויים להוביל ל-10 שנות מאסר כל אחד

מוצרי שסטוביץ על מדפי סופרמרקט / צילום: טלי בוגדנובסקי

פרשת תיאום המחירים במזון: כתב אישום נגד סמנכ"ל מכירות בשסטוביץ

במסגרת פרשת המזון: רשות התחרות הגישה כתב אישום נגד משה גוזלי, סמנכ"ל מכירות בשסטוביץ בגין השמדת ראיות ושיבוש מהלכי משפט ● בחודש פברואר האחרון הגישה רשות התחרות כתב אישום ראשון בפרשה נגד רשתות הקמעונאות ויקטורי, יוחננוף, סופר ברקת ומנהליהן

הזדמנות לבנות מחדש / צילום: ap, Bernat Armangue

"אין כוח בעולם שיעצור עכשיו פרויקט תמ"א": בוועדות התכנון משנים גישה במתן היתרי בנייה

ההרס הרב שגרמו הטילים מאיראן העלה את הצורך בפתרונות מיגון מיידיים ● משיחות עם גורמים ובעלי תפקידים ברשויות ניכר כי לנגד עיניהם עומד הצורך בהפחתת הבירוקרטיה בוועדות, לצד פתרונות כמו היתרים מהירים להריסה, או מכירת דירות שנפגעו למדינה ● כמו כן, מורגשת ירידה בסרבנות לפרויקטים מצד דיירים ● הזדמנות לבנות מחדש, פרויקט מיוחד 

הבורסה בפריז, צרפת / צילום: Shutterstock

מגמה מעורבת באירופה; מגמה דומה בחוזים העתידיים בארה"ב

הדאקס עולה ב-0.4% ● הניקיי ירד ב-0.2% ● לומברד אודייר: ממליצים על חשיפה עודפת לאג"ח בדירוג גבוה בארה"ב ● "צלב מוזהב" ב־S&P 500: האם זה סימן לתשואה גבוהה יותר בעתיד? ● היום יתקיים מסחר מקוצר בוול סטריט - עד השעה 20:00 שעון ישראל ● וגם: המשקיעים מחכים לדוח התעסוקה בארה"ב שישפוך אור על כיוון הריבית

אילוסטרציה: Shutterstock

רשות המסים מגדירה מחדש: מי נחשב תושב ישראל לצורכי מס?

תזכיר חוק חדש מבקש לעגן את הקריטריונים שעל פיהם יקבע אם יחיד הוא תושב ישראל או תושב חוץ בעיקר בהתבסס על מספר ימי שהותו בישראל, ללא צורך בבחינת מכלול קשריו המשפחתיים, הכלכליים והחברתיים

ארז קמיניץ, לשעבר המשנה ליועמ''ש / צילום: אייל טואג

עו"ד ארז קמיניץ: "המדינה חייבת לעשות מסלול ירוק להיתרים"

על רקע הפגיעות בעורף, קמיניץ מציע מודל של שולחן עגול, בלי רפורמות חדשות, שנוטות להתעכב ואינן מתאימות למצב חירום ● "שיתוף פעולה בין מינהל התכנון, רשות המסים, רמ"י, משרד הפנים, משרד המשפטים וגופים נוספים הוא הכרחי. אין טעם להניע תהליכים ללא גיבוי ממשלתי רחב", אמר קמיניץ

נשיא טורקיה ארדואן עם עמיתו הסורי, אחמד אל–שרע / צילום: ap, Francisco Seco

טראמפ שם על השולחן: נשק לטורקיה בתמורה להסכם בין ישראל לסוריה

האמריקאים שואפים לצרף את סוריה להסכמי אברהם בעסקת חבילה: האיסור על מכירת F-35 לטורקיה יבוטל - בתמורה לנרמול יחסים עם ישראל ● החשש: היתרון האווירי של ישראל ייפגע

סמל יניב מיכלוביץ ז''ל / צילום: דובר צה''ל

הותר לפרסום: סמל יניב מיכלוביץ, בן 19 מרחובות, לוחם שריון בחטיבה 7 נפל בקרב בצפון רצועת עזה

שורת תקריות ברצועה: 2 לוחמים נפצעו קשה באירועים שונים ● ב-AP מדווחים כי ארגון הטרור "לא השיב בחיוב", אך טרם מסר תגובה רשמית ● הפנטגון: התקיפות על מתקני הגרעין האיראניים החזירו לאחור את תוכנית הגרעין בין שנה לשנתיים ● הרמטכ"ל זמיר: החמאס ארגון מת, עכשיו צריך לשחרר חטופים ● פעילות חריגה בדרום סוריה: צה"ל עצר חוליית מחבלים איראנית ● 50 חטופים - 635 ימים בשבי • עדכונים שוטפים 

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

נעילה בבורסה: מדד ת"א 35 לראשונה מעל 3,000 נקודות; מדד הבנקים זינק במעל 2%

מדד ת"א 35 עולה ב-1.9%, חצה לראשונה את רף ה-3,000 נקודות ● השקל נסחר ביציבות, הפניקס: השקל החזק יפוגג את הלחץ על האינפלציה ● שוק האג"ח המקומי מתמחר: הסתברות של קרוב ל–100% לשתי הורדות ריבית עד סוף השנה ● פסגות: הפד לא יוריד את הריבית לפני 2026, למרות הלחצים של הנשיא טראמפ ● וגם: הבנק האמריקאי שמסביר עד מתי הראלי בוול סטריט יימשך

אוטובוס בבאר שבע / צילום: טלי בוגדנובסקי

הנתונים מראים: "צדק תחבורתי" של מירי רגב הביאה לעלייה במחירי הנסיעה

במשרד התחבורה טוענים כי רפורמת "צדק תחבורתי" מקזזת את עליית המחירים ומיטיבה עם רוב אזרחי המדינה, אלא שבדיקת גלובס מגלה תמונה שונה ● גורמי מקצוע מתריעים: שיפור התדירות והשירות הוא הסוגיה החשובה ביותר

וול סטריט / צילום: Shutterstock

בעקבות הסכם הסחר עם וייטנאם, נאסד"ק ו-S&P 500 ננעלו בשיאים

נעילה מעורבת באירופה ● קמעונאיות הביגוד זינקו בעקבות הסכם מכס בין ארה"ב לוויאטנם ● מיקרוסופט עומדת לפטר כ-9,000 עובדים ● נפילה של 13% במסירות של טסלה, רבעון שלילי שני ברציפות ● פסגות: הפד לא יוריד את הריבית לפני 2026, למרות הלחצים של הנשיא טראמפ ● וגם: הבנק האמריקאי שמסביר עד מתי הראלי בוול סטריט יימשך ● המגזר הפרטי בארה"ב התכווץ לראשונה ממרץ 2023

חיילי מילואים בצפון / צילום: דובר צה''ל

שבוע לפני שנסגר: האוצר מבקש לעצור מכרז בקציר המיועד רק למילואימניקים

המכרז כולל 306 יחידות דיור שישווקו במתכונת "הרשמה והגרלה" – לנכי צה"ל ולחיילי מילואים פעילים בלבד ● באוצר טוענים כי שיווק של 100% מהדירות למילואימניקים ולנכי צה"ל אינו בסמכותה של רמ"י