גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

זו לא תעשיה פיננסית - זה קזינו

הטעות של דנקנר הייתה ב-2009, כשגרף 3.5 מיליארד ש' מהשקעתו בקרדיט סוויס

אם אתם מחפשים עוד גורם או מנוע להתרחבות הפערים בין עשירים לעניים בעולם ובישראל, כפי שבאו לידי ביטוי בדוח OECD שפורסם השבוע, תוכלו למצוא אותם בתעשיית הפיננסים.

מוסדות בנקאיים ושוקי ההון ממלאים וימלאו תפקיד חשוב בכלכלה: הם מספקים אשראי, מאפשרים גיוסי הון, בין אם במניות ובין אם באיגרות חוב, ואמורים לספק את הדלק שמניע צמיחה, השקעות חדשות ותעסוקה.

לכאורה, בנקים הם עסק די פשוט: הם מתווכי כסף שאמורים לחיות מעמלות ומהפרש הריביות בין הפיקדונות של לקוחותיהם להלוואות שהם מספקים לעסקים ולאנשים פרטיים. בניהול סיכונים נכון ומוקפד, אין סיבה שבנק, לאורך שנים, לא יהיה עסק שמרוויח תשואה סולידית על הונו, גם אם מביאים בחשבון תקופות רעות בכלכלה שמאלצות את הבנקים למחוק חלק מההלוואות.

לאורך שנים, לפיכך, מניות של בנקים סולידיים אמורים לבטא את הביצועים בדוחות ואמורים לספק תשואה סולידית ממוצעת חיובית למשקיעים בהן (בדרך כלל מדובר בגופים מוסדיים שמשקיעים עבור הציבור את הכסף).

אלו התיאוריות היפות, ועכשיו בואו נציץ רגע בטבלה, המציגה תשואות מניות בנקים ובתי השקעות בולטים בארץ ובעולם, בעשור האחרון.

תשואות

התמונה המצטיירת מנתוני הבנקים בחו"ל, במיוחד בארה"ב, היא במילה אחת: קטסטרופה. שלושה מעמודי התווך של התעשייה הפיננסית בארה"ב - סיטי, בנק אוף אמריקה ו-AIG- פשוט התרסקו עם המניות ונאלצו לקבל תמיכה מאסיבית מהממשל כדי לעמוד בקושי על רגליהם ולהימנע מגורל דומה לזה של ליהמן ברדרס.

המשקיעים במניותיהם, לפחות אלו ששמו את כספם לפני כמה שנים, כנראה כבר לא יזכו בחייהם לתשואה חיובית כלשהי על השקעתם. גם המוצלחים בין הבנקים, כמו גולדמן זאקס, ג'יי.פי מורגן וולס פארגו, הצליחו אמנם להשיג תשואה חיובית אבל לא כזו מלהיבה שמצדיקה את הסיכון. כיצד קרה שהשקעה במניות בנקים, שאמורה להיות יחסית סולידית, הפכה לסיוט? התשובה בגוף השאלה: זו לא הייתה השקעה במניות בנקים, זו הייתה השקעה במניות קזינו.

למה קזינו? כי התעשייה הפיננסית שינתה פניה בעשור האחרון: היא גדלה עוד ועוד, היחס בין הנכסים הפיננסיים לתוצר הגולמי התנפח בכל העולם, והמוסדות הפיננסיים דחקו הצדה את הפעילות המסורתית והתפנו ללקיחת סיכונים פרועה הגובלת בהימורים.

השילוב בין כסף זול, נזילות לכאורה אין-סופית, מינוף גבוה ורגולציה רופפת להתקדמות הטכנולוגיה והיצירתיות בבניית מכשירים פיננסיים, דחפה תעשייה אדירה של מסחר ספקולטיבי, שאינה קשורה כלל לצמיחה, להשקעות יצרניות ולתעסוקה.

במקום תאגידים בנקאיים שאמורים לתווך בכסף, קיבלנו תאגידים בנקאיים שעוסקים באובססיביות במסחר פיננסי, שמטרתו אחת: להרוויח כמה שיותר וכמה שיותר מהר בספקולציות על מניות, מטבעות ואג"ח בשלל טכניקות, טריקים ומכשירים פיננסיים. השיטה הזאת, אם אפשר לקרוא לה שיטה, תגמלה מעטים וגרמה, כשהכול התפוצץ, נזק לחלשים.

קבוצה מצומצמת של בנקאים, ספקולנטים, מנהלי קרנות גידור ושאר סוחרים "מוכשרים" שקיבלו בונוסים דמיוניים גרפו את השמנת. הם נשארו עם השמנת גם כשהמשבר הכה במוסדות הבנקאיים והעניש אותם על ההימורים. את המחיר, כרגיל, שילמו החלשים: בפיטורים ובהפסדים על חסכונותיהם.

בישראל, כפי שניתן לראות בטבלה, המצב דה-לוקס יחסית לעולם. גם אם מנכים את האינפלציה מתשואות מניות הבנקים, מתקבלת תמונה אופטימית בהשוואה עולמית. מדובר אמנם בתשואות לא מלהיבות (החריגה - במזרחי טפחות), אך יש להביא בחשבון שהן נמדדו באחת מנקודות השפל של הכלכלה.

הבנקים הישראליים לא הסתבכו בהימורים פרועים (למרות התקלה בפועלים), לא נזקקו לתמיכת הממשלה והניבו למשקיעים תשואה סולידית לאורך שנים. אך אל תטעו: חוסר האיזון בחלוקת האשראי בבנקים ובשוק ההון מוביל לאותה תוצאה: קבוצה מצומצמת מאוד גורפת את השמנת. השאר יכולים לפחות להתנחם בכך שלאורך השנים הם לא הפסידו את המכנסיים במניות הבנקים כפי שקרה למשקיעים בארה"ב.

טעות השנה

הטעות של השנה היא הטעות של נוחי דנקנר בהשקעה במניות קרדיט סוויס. זה הרי ברור לכל זאטוט: אי.די.בי הפסידה יותר מ-3 מיליארד שקל בהשקעה במניות הבנק השווייצרי, אחד הגורמים הבולטים במשבר של הקבוצה, בגירעון בהון העצמי ובתשואות האג"ח הגבוהות.

אלא שלדעתנו הטעות של דנקנר והמחיר שאי.די.בי משלמת כעת לא בוצעה כלל ב-2011 אלא כבר ב-2009 - כאשר אי.די.בי גרפה רווח ענק של כ-3.5 מיליארד שקל, תשואה של עשרות אחוזים, על השקעתה דאז באותה מניה.

בזמנו חשבנו שמדובר בהצלחה מסחררת של דנקנר, שראויה להערכה, אבל בחוכמה שבדיעבד אנחנו מודים שטעינו: עד כמה שזה יישמע מוזר, זו הייתה "טעות" להרוויח סכום כזה.

זו הייתה טעות, כי ההצלחה נטעה בדנקנר ובסביבתו את תחושת הביטחון שאפשר להרוויח כל כך הרבה בזמן כל כך קצר ובמהלך פיננסי עתיר סיכון והלוואות.

זו הייתה טעות כי הרווח גרם להם להתאהב בפוזיציה, להתאהב במהלכים מהסוג הזה ולחזור עליהם שוב, במקום לקום מהשולחן, לגרוף את הזכייה ולהגיד תודה, אבל לא תודה להמשך.

זו הייתה טעות, כיוון שההישג נטע את התחושה שכל העסקים היצרניים האחרים בקבוצה הם כסף קטן בהשוואה למכה הגדולה בקרדיט סוויס. זו הייתה טעות, כי מכות כאלה בעולם הפיננסי חוזרות כבומרנג וכי דנקנר ומנהליו נכנסו לאופוריה ולביטחון מוגזם. את התוצאות ראינו ב-2011.

קוסם השנה

שנים על גבי שנים היה מזוהה עופר נמרודי עם עיתון "מעריב" ומאבקו בשוק התקשורת מול "ידיעות אחרונות". לאורך שנים היה נמרודי מזוהה עם הפסדי "מעריב" וקשיי העיתון, ופתאום, מעשה קוסמות, נמרודי ו"מעריב" כבר לא.

הוא הצליח לשכנע בתחילה את זקי רכיב להשקיע בעיתון והעניק לו חופש מוחלט בעוד הוא עם רגל אחת כבר בחוץ. לאחר שגם רכיב התייאש ו"מעריב" היה על סף סגירה, הוא שידך (די בקלות, יש לומר) בין העיתון לדנקנר, בהשקעה שהוא עצמו יודע שלא תחזור מעולם לבעליה וכנראה לא תצליח להרוויח אגורה שחוקה אחת.

בעוד הוא כבר עם שתי רגליו מחוץ לעסק ובשעה שדנקנר סופג את כל האש הציבורית על השקעתו, נמרודי עשה חיל בעסקי אנרגיה. הוא הצליח להנפיק, רק על בסיס רישיונות לחיפושי גז, את הכשרת הישוב אנרגיה בשווי של מאות מיליוני שקלים, אף שהרישיונות עלו כמה עשרות בלבד, ולייצר לעצמו, באופן אישי, ערך של עשרות מיליונים - בינתיים, "על הנייר".

אין ספק, נמרודי קוסם: אברה קדברה - אין "מעריב", יש "גז". את זה כבר לא ילמדו בפקולטות למינהל עסקים.

eli@globes.co.il

עוד כתבות

מטוס של אל על / צילום: יח"צ

ועדת הכלכלה אישרה: החזר החוב של חברות התעופה לנוסעים יידחה ל-1 באוקטובר

במטרה לאפשר אורך נשימה לחברות התעופה הוחלט בוועדה לדחות את מועד ההחזר שנקבע בתחילה ל-14 באוגוסט ● ח"כ מרגי: "למרות התסכול מהתיקון הנוכחי, הדבר מתבקש מאחר והחלופה של קריסת חברות התעופה היא גרועה יותר"

מטוס אל על / צילום: יואב יערי

חילופי המכתבים בין אל על לרוזנברג הגיעו לאיום בתביעת דיבה

במכתב חריף מבאי כוחו של אלי רוזנברג, המתכוון לרכוש את אל על, מציינים כי "לא לאורך זמן רוזנברג ימשיך להבליג נוכח הניסיונות להוציא דיבתו רעה והוא מתכוון לבוא חשבון עם כל מי שמעורב באופן אישי"

אדם עם מסכה עובר ליד בניין בורסת ניו יורק / צילום: Mark Lennihan, AP

לשבור את גלי הקורונה: מדריך למשקיע בימי מגפה

משבר הקורונה משנה סדרי עולם גם בתחום ההשקעות ● הראלי בשוקי המניות והתשואות האפסיות בשוקי החוב יוצרים פוטנציאל תשואה נמוך ביחס לסיכונים ● כיצד יש לחשב מחדש את הקצאת הנכסים, ובאילו תחומי השקעות חדשים כדאי לרכוש מומחיות?

מאיר שפיגלר  / צילום: שלומי יוסף

מקבלים קצבאות סיעוד או נכות? הכירו את "הרשימה השחורה" לשלילת מענק הקורונה

54 אלף בני אדם קיבלו הודעות שלא יהיו זכאים למענק מהמדינה, כי לא הגישו דוחות מס הכנסה ל-2018 • ביטוח לאומי מבקש מרשות המסים לאשר לאותם אנשים העברת כספים מיידית

ראש הממשלה בנימין נתניהו והיועמ"ש אביחי מנדלבליט / צילומים: תמר מצפי, איל יצהר, עיבוד תמונה: טלי בוגדנובסקי

נתניהו למנדלבליט: "אפסות הפעולה שלך היא התרה שערורייתית של דמנו"

ראש הממשלה שלח ליועץ המשפטי לממשלה מכתב חריף שבו הוא מאשים אותו כי אינו נוקט בפעולה לנוכח האיומים על חייו וחיי משפחתו ● "אני רוצה לקוות שבניגוד לכל תשובותיך הקודמות, הפעם תתקבל ממך תגובה הולמת"

ממשבר להזדמנות. רשת המזון צ’יפוטלה עברה מהפך / צילום: מתוך CNBC

בגדים משאריות של אבוקדו: ממקסיקו באהבה

צ'יפוטלה השיקה ליין בגדים אורגני שעשוי ממחזור שאריות אבוקדו שנערם בסניפיה ● מנכ"ל באומן בר ריבנאי התאהב ● אורחים מנתחים מהלכים שיווקיים מעבר לים

בנימין נתניהו / צילום: עמוס בן גרשום, דוברות הכנסת

רה"מ נתניהו: "אתמול פורסם עוד פוסט שקרא לאונס רעייתי"

במהלך סיור במפעל גילרו בבית שמש אמר ראש הממשלה כי קיים פוסט נוסף בו התבטאות מינית חריפה נגד שרה נתניהו, וטען כי לא ננקטת שום פעולה על כך ● עוד התייחס לתקציב ולמשבר הכלכלי: "מקווה מאוד שנוכל להציג תקציב בימים הקרובים"

אסתר מיכאלי, הבעלים של פיצוציה באשדוד / צילום: תמונה פרטית

"היום שבו הפכתי לעצמאית היה היום השחור בחיי"

אתסר מיכאלי, בת 67, פנסיונרית ובעלת 'ממתקי אליה' - פיצוציה למכירת ממתקים, סיגריות, מסירת דואר ועוד ● "גלובס" שם את הסיוע לעסקים קטנים ולעצמאים במרכז 

בדיקת קורונה בתל אביב / צילום: דוברות מד"א

ישראל עברה את סין בכמות חולי הקורונה, אבל האם זו באמת סיבה לדאגה?

לראשונה מאז פרץ הנגיף לחיינו ישראל משאירה מאחור את "מפיצת המחלה", אבל האם זהו באמת הבסיס הנכון להשוואה? • המומחים מציגים מודלים המראים כי ישראל בדרך לירידה בהיקף החולים הקשים, וכי מדינות אחרות שיצאו מהסגר רושמות גם הן עלייה בתחלואה

אדוארדו אלשטיין, בעלי אי.די.בי  / צילום: שלומי יוסף, גלובס

אי.די.בי דוחה את איומי בעל השליטה אלשטיין: אי ביצוע הזרמות ההון לא מקובל

אי.די.בי סבורה כי התחייבותה של חברת דולפין הולנד, שמחזיקה באי.די.בי ובדיסקונט השקעות, להזרים לה סכום של 70 מיליון שקל עד ל-2 בספטמבר השנה, היא מחייבת ובלתי חוזרת

מימין: דורית סלינגר וידידיה שטרן. מתמודדים על אותה משבצת / צילום: שלומי יוסף, תמר מצפי

"בלי ניסיון והשכלה משפטית": הקרב על דירקטוריון בנק לאומי מתחמם

הקרב על תפקיד הדירקטור החיצוני בלאומי מגיע לשיאו, ובקרוב בעלי המניות יבחרו בין ידידיה שטרן לדורית סלינגר ● שטרן, שכיהן בתפקיד בעבר, פתח בקמפיין לקראת האסיפה הכללית בחודש הבא

נורד סטרים 2. צינור הגז של פוטין / צילום: רויטרס

בגרמניה מזהירים: "גברה הסבירות כי פרויקט נורד סטרים 2 לא יושלם לעולם"

הצינור שאמור להכפיל את העברת הגז הטבעי מרוסיה לאירופה עלה עד כה כ־10 מיליארד דולר ● 93% מהתוואי התת ימי כבר הונח ● אז למה ארה"ב הטילה סנקציות על החברות המסחריות כדי שלא ישתפו פעולה עם הפרויקט

נפגעי הקורקינטים והאופניים החשמליים - 11 באוגוסט 2020

אמש באיכילוב: 12 פצועים בתאונות קורקינט ואופניים חשמליים

"גלובס" ובית החולים איכילוב חוזרים לדווח על מספר הנפגעים מתאונות שבהן מעורבים כלי רכב חשמליים: אופניים וקורקינטים

הקפאת היתרי בנייה / צילום: shutterstock, עיצוב: טלי בוגדנובסקי

עוצרים כדי להתקדם: הקפאת היתרי בנייה לצורך קידום תוכניות הפכה לעניין שכיח, והיזמים כועסים

הקפאת היתרי בנייה לפי סעיפים 77 ו-78 לחוק התכנון והבנייה הפכה לטקטיקה נפוצה, ולא רק לטובת קידום המטרו של גוש דן ● האם זהו נשק של ועדות התכנון נגד היזמים, או אמצעי לקידום תכנון מיטבי

עו"ד ליאת בן ארי \ צילום: יונתן בלום

עו"ד ליאת בן-ארי שגתה אבל דינה כדינו של מיקי זוהר

בדיקת "גלובס" מעלה שיחס הרשויות, למשל, לח"כ מיקי זוהר, שנחקר בגין עבירות בנייה, היה לכל הפחות דומה ליחסן לפרקליטה הבכירה • הניסיון לייצר סימטריה בין התנהלותה לבין ההתנהלות שבה מואשם ראש הממשלה מופרך

מימין: לונדון עמיר, קובי ריכטר, שי נוביק / צילום: תמר מצפי, עינת לברון, כדיה לוי

להוציא את המיטב מהמצב: 10 חברות ישראליות נסחרות שנותנות פייט לקורונה

לפחות 10 חברות הנסחרות בבורסת ת"א פועלות להסבת תרופות קיימות לתחום הקורונה ● ממפתחות תרופות דרך יצרניות בדיקות ועד לחברות אשפוז ביתי - "גלובס" ממפה את החברות הבולטות שמחפשות את "תרופת הרווחים" שיוצרת המגפה

חופי סיני / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

עתירה לבג"ץ: להורות לשר הפנים דרעי לפתוח מיידית את מעבר טאבה לסיני

בין החותמים על העתירה: ישראלים המתגוררים בסיני, מורי דרך ומדריכי טיולים, סגירת הגבול פוגעת בזכות החוקתית לצאת מישראל ובחופש העיסוק ● העותרים: "תנועה של ישראלים ממצרים ולהפך מתאפשרת ממילא דרך טיסות"

יעקב לוקסנבורג, בעל השליטה בלפידות קפיטל  / צילום: יח"צ

דניה סיבוס תקים בנייני משרדים בראשון לציון וברומניה

החברה שבשליטת לפידות קפיטל, חתמה על שני הסכמים חדשים להקמת הבניינים ● שתי העסקאות יניבו לדניה סיבוס הכנסות של 206 מיליון שקל

פוקס ניוז משיקה שירות סטרימינג מחוץ לארה"ב / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

פוקס ניוז משיקה שירות סטרימינג בתשלום מחוץ לארה"ב

רשת השידורים מסרה כי תציע שידורים חיים של ערוצי פוקס ניוז וביזנס, בשירות חדש שיושק החודש במקסיקו ● בספטמבר יושק השירות בספרד, בגרמניה ובבריטניה, ועד סוף השנה יהיה זמין ב-20 מדינות ● השירות יעלה 6.99 דולר בחודש

רון וקסלר / צילום: איל יצהר

ישראכרט ממחישה את השפעות הקורונה: קיטון בהכנסות, ירידה בהוצאות וחיתוך ברווח

חברת כרטיסי האשראי הגדולה במשק רשמה ברבעון השני רווח של 64 מיליון שקל ● המנכ"ל רון וקסלר: "משבר הקורונה פגע במיוחד בעסקים הקטנים והבינוניים, לצד תעשיות הבידור, התרבות והתיירות"