גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

גיזה: 50% מהורדות הדירוג ב-2011 היו לחברות ההחזקה

30% מפירעונות האג"ח הצפויים השנה אמורים להגיע מסקטור זה ■ האם הקונצרנים יצליחו למחזר את החוב?

שנת 2011 הייתה שנה קשה בשוק האג"ח הקונצרניות בכלל, ועבור האג"ח של חברות ההחזקה בפרט. חלק מהסדרות בסקטור זה הגיעו לתשואות דו ספרתיות, ביניהן האג"ח של אי.די.בי שבשליטת נוחי דנקנר וחלק מהסדרות של סקיילקס, באמצעותה מחזיק אילן בן-דב בחברת פרטנר.

מבדיקה שערכו בפירמת הייעוץ הכלכלי גיזה-זינגר-אבן עולה כי 9 מיליארד שקל, שהם כ-30% מהיקף פירעונות האג"ח הצפויים בשנה הקרובה, אמורים להתבצע על ידי החברות מסקטור ההחזקה.

חברות הסקטור הצליחו לגייס בשנה החולפת 1.8 מיליארד שקל בלבד, כשבמחצית השנייה של 2011 היחידה שגייסה אג"ח הייתה קבוצת דלק. "רמות המרווחים החריגות, ישפיעו לרעה על יכולתן של חברות הפועלות בענף למחזר חוב ולגייס חוב חדש", מעריכים איציק זפט, מנהל מחקר ואנליזה, והאנליסטית רוני קלאוזנר מגיזה.

ההרעה במצב חברות ההחזקה מתבטאת לא רק בעליית התשואות אלא גם בדירוגים. לפי הבדיקה שערכו בגיזה, אשתקד בוצעו עדכוני דירוג ל-54 חברות, כ-80% מהם לשלילה. ענף ההחזקות ריכז כ-50% מהורדות הדירוג שבוצעו בשנה החולפת.

כתוצאה מהורדות הדירוג, שיעור האג"ח בענף זה המדורגות A ירד מ-63% ב-2010 לכדי 47% אשתקד, ושיעור דירוגי ה-BBB וה-BB גדל ל-34% ול-11% בהתאמה. 4% מסדרות חברות ההשקעה וההחזקות ירדו לרמה של B, כאשר ב-2010 לא היו אג"ח בדירוג שכזה בסקטור.

עדות נוספת לסנטימנט השלילי ניתן לקבל גם מהמרווחים. כך לדוגמה, המרווח מול אג"ח ממשלתיות באג"ח של חברות ההחזקה בדירוג A מינוס במח"מ קצר עמד על 8.59%, לעומת מרווח של 7.68% בענף הנדל"ן, הנחשב למסוכן. בדירוגים נמוכים יותר הפערים בין ענף ההשקעה וההחזקות לבין שאר הענפים גדלים משמעותית. כך לדוגמה, בדירוג BBB פלוס, במח"מ 2-4 שנים, המרווח בענף ההשקעה וההחזקות המריא ליותר מ-27%, לעומת מרווח של פחות מ-14% בענף הנדל"ן וקצת יותר מ-6% בענף המסחר והשירותים.

אמנם חברות ההשקעות וההחזקות בלטו לשלילה, אולם בגיזה מציינים כי בשנה החולפת נרשמה עלייה ברמת המרווחים בתשואות ביחס לאיגרות החוב הממשלתיות, בכל הענפים והמח"מים, כשעליות חדות במיוחד, שהגיעו לשיעורים דו ספרתיים, נרשמו בסדרות בדירוג BBB פלוס ומטה.

אתגרי מימון ב-2012

אחרי שנה סוערת שעברה ב-2011 על השוק הקונצרני המקומי, ועם תחילתה של 2012, צופים בגיזה-זינגר-אבן אתגרים מימוניים לא פשוטים. בשנה הקרובה צפויים פירעונות אג"ח בהיקף גדול של כ-30 מיליארד שקל, והקושי של החברות לגייס חוב חדש במצב הנוכחי מגביר את החששות בנוגע להחזר חלק משמעותי מהם.

בגיזה מזהים שלושה מאפיינים בולטים שיציג שוק החוב בשנה הקרובה: "ראשית צפויים השנה הסדרי חוב הנובעים, בחלקם, מחדלות פירעון אבסולוטית, ובחלקם מפערי עיתוי תזרימיים", מעריכים זפט וקלאוזנר. "כן, צפוי גידול משמעותי בעסקאות מימון הנושאות מאפיינים הוניים, דוגמת שילוב אופציות בגיוס חוב ואג"ח המירות, כתוצאה מדרישה לרמות תשואה גבוהות שאינן יכולות להיות מסופקות על ידי ריבית בלבד".

עוד מעריכים השניים, כי צפויה עלייה בהיקף עסקאות Tailor made, כלומר הלוואות בעסקאות פרטיות בין מלווה יחיד (או קבוצת מלווים מוגדרת) ללווה, המאפשרות גמישות גבוהה בקביעת התנאים, לרבות העמדת ביטחונות.

22

עוד כתבות

פרויקט תמ"א 38 בביצוע בקרית ביאליק / צילום: פאול אורלייב

מעדיפים פינוי-בינוי? צריך לעבוד קשה בשביל זה

המועצה הארצית לתכנון ובנייה החליטה לסיים את תמ"א 38 באוקטובר 2022, אבל בשביל שהחלופה, פינוי-בינוי, תתפוס תאוצה של ממש, דרושים כמה מהלכים הכרחיים

ניר ברקת / צילום: איל יצהר

פרשנות: על הרומן של ניר ברקת עם העובדים וההסתדרות, ומה קרה לפיל שבחדר

מאז אתמול ברקת מוביל בגאון את הקמפיין הכלכלי של הליכוד ● והסיסמאות שלו אולי לא חדשות, אבל נשמעות מצוין גם בפעם השלישית, הרביעית והחמישית שמשמיעים אותן

אולם המבואה של בורסת לונדון / צילום: שאטרסטוק, א.ס.א.פ קריאייטיב

סגירה חיובית באירופה; שנחאי זינקה יותר מ-2% לאחר הורדת ריבית בסין

שורת הקלות בסין בניסיון להתמודד עם השפעות הווירוס הקטלני ● סינגפור מנמיכה את תחזית הצמיחה שלה ל-2020 ● כלכלת יפן התכווצה ברבעון הרביעי של 2019 בקצב שנתי של 6.3% ● היום לא יתקיים מסחר בארה"ב לרגל יום הנשיא

חיים כץ / צילום: עדינה ולמן, דוברות הכנסת

מליאת הכנסת אישרה את בקשת החסינות של ח"כ חיים כץ

(עדכון) - לפני כשבועיים קיבלה ועדת הכנסת את בקשתו של ח"כ כץ להעניק לו חסינות, וכעת הבקשה אושרה גם במליאה ● ח"כ גדעון סער: "כל הרטוריקה של 'עיר מקלט' לא מתאימה כאן" ● משמר הדמוקרטיה לבג"ץ: לבטל את הענקת החסינות לח"כ כץ

חומר פעיל חדש בקנאביס? / אילוסטרציה: שאטרסטוק

בתי המשפט פוסקים לנפגעי תאונות מאות אלפי שקלים לרכישת קנאביס

כמה פסקי דין שניתנו לאחרונה בתביעות של נפגעי תאונות דרכים מלמדים כי בתי המשפט הכירו בצורך של תובעים הסובלים מכאבים לקבל מחברות הביטוח מאות אלפי שקלים לצורך רכישת קנאביס רפואי

הפגנה של מקומיים נגד המפעל של טסלה / צילום: PAWEL KOPCZYNSKI, רויטרס

מאסק מול הגרמנים: המפעל הראשון של טסלה באירופה מעורר סערה עוד לפני שנפתח

המפעל הראשון והמדובר של טסלה באירופה, והרביעי בסך-הכול בעולם, יוקם דווקא בעיירה גרונהיידה, לא הרחק מברלין ● למה נבחרה דווקא היא, כיצד תתיישב השמרנות הגרמנית עם אחת החברות פורצות הדרך בתעשיית הרכב, ואיך זה קשור לפצצות ולנמלים ● קן לציפור, גרסת אילון מאסק

אדוארדו אלשטיין / צילום: איל  יצהר

נכסים ובניין ואי.די.בי סיכמו על יחס ההמרה של הלוואת הבעלים ל-IDB

הסיכום מהווה את השלב הראשון בעסקת בעלי העניין שמקדם אדוארדו אלשטיין למכירת חלקה של אי.די.בי ב-IDBG לידי נכסים ובניין

עובדים מפרקים את השלטים של כנס המובייל בברצלונה שהתבטל בגלל וירוס הקורונה / צילום: Nacho Doce, רויטרס

הנזק מביטול כנס המובייל בברצלונה בגלל הקורונה גדול משנדמה: "שליש מהמכירות בסכנה"

ביטול כנס המובייל בברצלונה הסב נזק כלכלי ישיר לחברות שנערכו לקיומו, אך הנזק המשמעותי הוא אובדן התועלת העקיפה - הקשרים שלא נוצרו וההסכמים שלא נחתמו ● יהודית ימפולסקי מאמדוקס: "היו מתוכננות לנו מאות פגישות קריטיות" ● רפי סווירי מ-Walkme: "תעשייה שלמה פינתה זמן, יהיה קשה לשחזר את זה"

נשים בדירקטוריון - הוועדים המנהלים של האוניברסיטאות

באוניברסיטאות יש הרבה סטודנטיות - אך לא מספיק דירקטוריות

בעוד שנשים מהוות כ-60% מקרב הסטודנטים באוניברסיטאות, בוועדים המנהלים הן פחות מרבע

אסדת תמר / צילום: אלבטרוס, יח"צ

כמה תמלוגים הרוויחה המדינה ממאגר תמר עד היום?

משרד האנרגיה דיווח כי התמלוגים מגז טבעי עמדו על 842 מיליון שקל ב-2019 - הרוב ממאגר תמר ● השנה התמורה הנמוכה ביותר הגיעה מלוויתן, אך בשנה הבאה המאגר צפוי להכפיל את היקף התמלוגים

אורן עזר / צילום: איל יצהר

הצלחת הניסוי בשבדיה מתדלקת את מניית אלקטריאון: קפצה פי 21 בפחות מ-3 שנים

החברה נטולת ההכנסות, שפועלת בתחום הטעינה האלחוטית של כלי רכב חשמליים, נסחרת בשווי של קרוב למיליארד שקל ● הניסוי שעליו דיווחה אלקטריאון היה בטעינה אלחוטית סטטית של משאית חשמלית על מסלול ניסויים באי גוטלנד

הראל ויזל / צילום: איל יצהר

קבוצת פוקס: אם צריך נעבור לייצר בטורקיה, הודו או בנגלדש

כך מסרה הערב ענקית האופנה הישראלית ● למרות זאת, פוקס ציינה כי אופי פעילות הקבוצה הינו במרביתו עונתי, כאשר הזמנות הקבוצה לעונת הקיץ הקרובה כבר סופקו, ולפיכך החברה אינה רואה פגיעה בטווח הקצר בפעילות הקבוצה

רשות המסים תחייב דיווח בזמן אמת על כל עסקה / צילומים: איל יצהר, shutterstock. עיבוד: טלי בוגדנובסקי

חובת הדיווח בזמן אמת על עסקאות של 5,000 שקל: בעלי העסקים ובעלי המקצוע כמרקחה

חשיפת "גלובס" על התוכנית לחייב כל בעל עסק בדיווח בזמן אמת, מסעירה את בעלי העסקים • גם אנשי המקצוע מסכימים כי מדובר בצעד מסורבל שייצור תלות במערכת הממוחשבת של רשות המסים ולא בטוח כי יפתור את בעיית החשבוניות הפיקטיביות • ואיך התוכנית מסתדרת עם הבטחות הפוליטיקאים להקל על עסקים קטנים

תלונה לוועדת האתיקה אינה לשון הרע / צילום: shutterstock

בית המשפט המחוזי נגד משרד הביטחון: "פעל במגמתיות כדי להסתיר פרטי ההתקשרות עם מכון מנדל"

המחוזי קיבל את בקשת ארגון לביא שטען לחוסר שקיפות מצד משרד הביטחון ● "להתעלמות מבקשות המידע יש מחיר"

גונן אוסישקין  / צילום: סיון פרג'

מנכ"ל אל על לעובדים: "ימים קשים לפנינו, ייתכן שיידרשו צעדים דרמטיים והחלטות כואבות"

גונן אוסישקין שלח מייל לעובדי אל על ובו התייחס להשלכות נגיף הקורונה ● אל על הוציאה דיווח נוסף לבורסה בדבר "השלכות נגיף הקורונה על פעילות החברה"

נורד סטרים 2. צינור הגז של פוטין / צילום: רויטרס

ארה"ב מתגאה: סיכלנו את פרויקט צינור הגז "נורד סטרים 2" מרוסיה לגרמניה

שר האנרגיה האמריקאי אמר כי הולך להיות עיכוב ארוך מאוד בהשלמת פרויקט "נורד סטרים 2"

הרכבת הקלה בירושלים. משתלבת במרקם העירוני/צילום: נחשון פיליפסון

קו הכסף: כך הרוויחו יזמי הרכבת הקלה בירושלים מיליארד שקל על חשבון המדינה

בעלי המניות של הזכיינית סיטיפס עשו עסקה חלומית בזמן שהמדינה שילמה שכר לימוד אסטרונומי ● בין המרוויחים: קרן המורים והגננות שעשתה סיבוב מדהים עם תשואה של מאות אחוזים תוך פחות מ-4 שנים

רכבת המימן של אלסטום בגרמניה / צילום: Serene Stache, AP

הסכם ראשוני: אלסטום הצרפתית תקנה את בומברדייה הקנדית ב-7 מיליארד דולר

זהו ניסיון נוסף של אלסטום להתמזג עם חברה ובכך להגדיל את התחרות מול חברת CRRC הממשלתית הסינית - ספקית הרכבות הגדולה ביותר בעולם

אמיר אוחנה / צילום: רפי קוץ

לשון הרע לא מדבר אל ביהמ"ש: עד כמה באמת משתלם לתבוע דיבה בישראל

החוק בארץ מקל בכל הנוגע להגשה ולניהול תביעות לשון הרע ומאפשר לתבוע כ-70 אלף שקל ללא צורך בהוכחת נזק ● אולם מבדיקת "גלובס" עולה שלא תמיד משתלם לרוץ לביהמ"ש: מתוך 66 תביעות שהוגשו בינואר אשתקד, טרם ניתן פסק דין מנומק אחד, על אף שב-27 תיקים הדיון הסתיים

שאול אלוביץ’, סטלה הנדלר, עמיקם שורר / צילום: שלומי יוסף

החלו הליכי השימוע לנאשמים בפרשת בזק

ל"גלובס" נודע כי השימוע למנכ"לית הנדלר התקיים ביום ראשון והשבוע צפוי השימוע לעמיקם שורר ● גם אלוביץ' צפוי לעבור שימוע, ואם יואשם גם בתיק בזק, בנוסף לתיק 4000, ינוהלו נגדו שני משפטים פליליים במקביל ● בימים ובשבועות הקרובים יתקיימו הליכי השימוע גם של יתר החשודים: אור אלוביץ', אלי קמיר, רון איילון ולינור יוכלמן