גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

גיזה: 50% מהורדות הדירוג ב-2011 היו לחברות ההחזקה

30% מפירעונות האג"ח הצפויים השנה אמורים להגיע מסקטור זה ■ האם הקונצרנים יצליחו למחזר את החוב?

שנת 2011 הייתה שנה קשה בשוק האג"ח הקונצרניות בכלל, ועבור האג"ח של חברות ההחזקה בפרט. חלק מהסדרות בסקטור זה הגיעו לתשואות דו ספרתיות, ביניהן האג"ח של אי.די.בי שבשליטת נוחי דנקנר וחלק מהסדרות של סקיילקס, באמצעותה מחזיק אילן בן-דב בחברת פרטנר.

מבדיקה שערכו בפירמת הייעוץ הכלכלי גיזה-זינגר-אבן עולה כי 9 מיליארד שקל, שהם כ-30% מהיקף פירעונות האג"ח הצפויים בשנה הקרובה, אמורים להתבצע על ידי החברות מסקטור ההחזקה.

חברות הסקטור הצליחו לגייס בשנה החולפת 1.8 מיליארד שקל בלבד, כשבמחצית השנייה של 2011 היחידה שגייסה אג"ח הייתה קבוצת דלק. "רמות המרווחים החריגות, ישפיעו לרעה על יכולתן של חברות הפועלות בענף למחזר חוב ולגייס חוב חדש", מעריכים איציק זפט, מנהל מחקר ואנליזה, והאנליסטית רוני קלאוזנר מגיזה.

ההרעה במצב חברות ההחזקה מתבטאת לא רק בעליית התשואות אלא גם בדירוגים. לפי הבדיקה שערכו בגיזה, אשתקד בוצעו עדכוני דירוג ל-54 חברות, כ-80% מהם לשלילה. ענף ההחזקות ריכז כ-50% מהורדות הדירוג שבוצעו בשנה החולפת.

כתוצאה מהורדות הדירוג, שיעור האג"ח בענף זה המדורגות A ירד מ-63% ב-2010 לכדי 47% אשתקד, ושיעור דירוגי ה-BBB וה-BB גדל ל-34% ול-11% בהתאמה. 4% מסדרות חברות ההשקעה וההחזקות ירדו לרמה של B, כאשר ב-2010 לא היו אג"ח בדירוג שכזה בסקטור.

עדות נוספת לסנטימנט השלילי ניתן לקבל גם מהמרווחים. כך לדוגמה, המרווח מול אג"ח ממשלתיות באג"ח של חברות ההחזקה בדירוג A מינוס במח"מ קצר עמד על 8.59%, לעומת מרווח של 7.68% בענף הנדל"ן, הנחשב למסוכן. בדירוגים נמוכים יותר הפערים בין ענף ההשקעה וההחזקות לבין שאר הענפים גדלים משמעותית. כך לדוגמה, בדירוג BBB פלוס, במח"מ 2-4 שנים, המרווח בענף ההשקעה וההחזקות המריא ליותר מ-27%, לעומת מרווח של פחות מ-14% בענף הנדל"ן וקצת יותר מ-6% בענף המסחר והשירותים.

אמנם חברות ההשקעות וההחזקות בלטו לשלילה, אולם בגיזה מציינים כי בשנה החולפת נרשמה עלייה ברמת המרווחים בתשואות ביחס לאיגרות החוב הממשלתיות, בכל הענפים והמח"מים, כשעליות חדות במיוחד, שהגיעו לשיעורים דו ספרתיים, נרשמו בסדרות בדירוג BBB פלוס ומטה.

אתגרי מימון ב-2012

אחרי שנה סוערת שעברה ב-2011 על השוק הקונצרני המקומי, ועם תחילתה של 2012, צופים בגיזה-זינגר-אבן אתגרים מימוניים לא פשוטים. בשנה הקרובה צפויים פירעונות אג"ח בהיקף גדול של כ-30 מיליארד שקל, והקושי של החברות לגייס חוב חדש במצב הנוכחי מגביר את החששות בנוגע להחזר חלק משמעותי מהם.

בגיזה מזהים שלושה מאפיינים בולטים שיציג שוק החוב בשנה הקרובה: "ראשית צפויים השנה הסדרי חוב הנובעים, בחלקם, מחדלות פירעון אבסולוטית, ובחלקם מפערי עיתוי תזרימיים", מעריכים זפט וקלאוזנר. "כן, צפוי גידול משמעותי בעסקאות מימון הנושאות מאפיינים הוניים, דוגמת שילוב אופציות בגיוס חוב ואג"ח המירות, כתוצאה מדרישה לרמות תשואה גבוהות שאינן יכולות להיות מסופקות על ידי ריבית בלבד".

עוד מעריכים השניים, כי צפויה עלייה בהיקף עסקאות Tailor made, כלומר הלוואות בעסקאות פרטיות בין מלווה יחיד (או קבוצת מלווים מוגדרת) ללווה, המאפשרות גמישות גבוהה בקביעת התנאים, לרבות העמדת ביטחונות.

22

עוד כתבות

מתוך הקמפיין של קוקה קולה על אחריות סביבתית. סוג של התנצלות / צילום: מתוך יוטיוב

כשפירמות מבקשות סליחה: איך הכי נכון להתנצל ולהכות על חטא במקרה של כשל

גם לפירמות עסקיות, לא רק לאנשים פרטיים, יש הרבה על מה לבקש סליחה ● איך צריך לנהל את המשבר, ועד כמה אפשר לסמוך על הזיכרון הקצר של הציבור

נוריאל רוביני/ / צילום: רויטרס Lucy Nicholson

נביא הזעם של 2008 בטוח: "הולך להיות כמו המשבר הקודם, רק יותר גרוע"

הוא חזה את המשבר ב-2008 והפך לאחד מהכלכלנים הנודעים בעולם; כעת חוזר פרופ' נוריאל רוביני ומזהיר בריאיון בלעדי ל"גלובס" כי הדרך להתאוששות מהקורונה תהיה ארוכה וכואבת • ויש לו גם אמירה מפתיעה לקראת הבחירות בארה"ב: "טראמפ רק מעמיד פנים שהוא פופוליסט" ● האזינו

נתב"ג, הבוקר. אלפי ישראלים לא מחכים והם ממהרים לצאת מהארץ / צילום: רש"ת, יח"צ

"החלטה שגויה המהווה אפליה צורמת בין הנוסעים": סוכני הנסיעות זועמים על מתווה סגירת נתב"ג

המתווה שקובע שמי שרכש כרטיס טיסה עד ה-25 בספטמבר בשעה 14:00 יוכל לצאת מהארץ מוציא תגובות קשות מענף הטיסות: סוכני נסיעות מדברים על אפליה בין נוסעים, חברות התעופה מדברות על פגיעה רגע אחרי שסוף סוף חידשו טיסות ואף אחד לא מבין למה בכלל הוא טוב

בדיקות קורונה בדרייב אין, תל אביב. "מקסימום 800 חולים קשים בגל הזה" / צילום: Sebastian Scheiner, Associated Press

8,221 נדבקים חדשים אתמול; 13.8% מהנבדקים חיוביים

728 חולים מאושפזים במצב קשה בבתי החולים ברחבי הארץ ● במגזר החרדי ישנם 11 חולים ל-10 אלף נפש, לעומת 5 במגזר הכללי ו-4 במגזר הערבי ●  4,902 מאנשי הצוות הרפואי נמצאים בבידוד

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון/ צילום: רפי קוץ

בגלל הסגר השני: מתווה נוסף לדחיית החזרי הלוואות לבנקים

בנק ישראל והבנקים סיכמו כי המועד הסופי להגשת בקשות לדחיית החזרי הלוואות יוארך עד לסוף דצמבר ● משקי בית יוכלו לדחות החזרים להלוואות של 100 אלף שקל לעד 9 חודשים

השופטת האמריקאית איימי קוני בארט / צילום: Matt Cashore/Notre Dame University, רויטרס

טראמפ צפוי לבחור בשופטת השמרנית איימי קוני בארט לעליון

ב"רויטרס" ציינו כי טראמפ יודיע היום על מועמדותה של השופטת, שמכהנת בבית המשפט הפדרלי לערעורים ● אם הסנאט האמריקאי יאשר את המינוי, לשופטים השמרנים יהיה רוב של שישה לעומת שלושה בעליון

שופטי בית המשפט העליון בארה"ב, בתמונה רשמית מ-2018 / צילום: J. Scott Applewhite, Associated Press

"הפתעת אוקטובר": האם הקרב על בית המשפט העליון יציל את נשיאות טראמפ

לפני 47 שנה בית המשפט העליון פסק בזכות הפלות מלאכותיות ● זה היה אות הפתיחה להתגוששות ענקים על הרכב בית המשפט, שטילטלה את הפוליטיקה האמריקאית ● 38 יום לפני בחירות לנשיאות ולקונגרס, הנשיא ממנה שופטת ימנית צעירה ● הדמוקרטים חורקים שיניים, אבל הם חסרי אונים

שדרות רוטשילד בתל אביב במהלך הסגר. ההשפעות הכלכליות עשויות להיות הרסניות   / צילום: Corinna Kern, רויטרס

השקעות זה לא שידוכים: חשבון נפש לקראת יום כיפור

בהשקעות המטרה אינה למצוא חברה שנתאהב בה, אלא כזו שבזכותה נרוויח כסף ● עם תחילת השנה החדשה, ראוי ליישם את מצוות "ואהבת לרעך כמוך" גם בעולם הפיננסים, ולאהוב את ההשקעות שלנו כמו שאנו אוהבים את כספנו

מירי רגב / צילום: מארק ניימן, לע"מ

דווקא עכשיו: מירי רגב מבקשת לקדם מעגנות חדשות ליאכטות

רק קומץ אזרחים מחזיק ביאכטה, אך שרת התחבורה פנתה לדרעי וביקשה ממנו באופן אישי לפעול להקמת 6 מעגנות חדשות ● המשרד להגנ"ס והחברה להגנת הטבע מזהירים מפגיעה סביבתית חסרת תקדים ● השרה גמליאל: "הקצאת שטחי חוף לטובת אוכלוסייה מצומצמת, היא עוול חברתי"

הראל ויזל, מנכ"ל ובעלים קבוצת פוקס  / צילום: שוקה כהן, יח"צ

שתי בקשות לתביעה ייצוגית הוגשו נגד פוקס בגין עיכוב הדיווח בעסקת ג'מבו

לטענת המבקשים מועד הדיווח גרם נזק לכל מי שמכר מניות של החברה בין מועד חתימת העסקה ובין מועד הדיווח עליה, וזאת לאור עליית שער המניה לאחר הדיווח ● פוקס: "לעמדת החברה ויועציה עיכוב הדיווח ומועד הדיווח תאמו את הוראות הדין"

דירה ברחוב ניצנה 11, בשכונת עמידר וניצנה בבת ים / צילום: יח"צ

בגלל בעיות ברישום: דירה בבת ים נמכרה ב-850 אלף שקל בלבד

הדירה בשטח כ-50 מ"ר, בקומה הראשונה בבניין משנות ה-50 שמתוכנן בו פרויקט פינוי בינוי

Wedding Part in Plotnitsa, 1931 ed   / צילום: תמונה פרטית

הימים הנוראים של פלוטניצה: השואה שלפני השואה

השבוע לפני מאה שנה שלח גנרל רוסי-פולני מסר חד משמעי ליהודי מזרח אירופה: כאן אין לכם עתיד ● מלחמת השמד נגד היהודים התחוללה בכל מערב רוסיה המתמוטטת ● היא כמעט נשכחה מן הזיכרון, אבל שיטותיה, האידיאולוגיה שלה ומספר קורבנותיה הקדימו את השואה ב-20 שנה ורמזו על הבאות

רחוב שומם בפריז בזמן הסגר באפריל. שיעורי תמותה נמוכים ביחס לתחלואה / צילום: BENOIT TESSIER, רויטרס

הגרף היומי: תוך כמה ימים הופך סגר לאפקטיבי ומה אפשר ללמוד מאירופה?

בניגוד לרצונה, ישראל הופכת למקרה בוחן עולמי להתמודדות עם גל שני של קורונה • באירופה עוקבים אחרי המודל ה"ייחודי" שגובש בארץ, ואחרי סיכויי ההצלחה שלו • במקביל מנסים האירופאים להימנע מסגר שני - וארגון הבריאות העולמי סבור שזה בהחלט אפשרי

ZOOM. קשה למצוא ארגון או מוסד לימודים שפסח על השימוש במערכת  / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

אקדמיה אנלוגית בעידן דיגיטלי: מערכת ההשכלה הגבוהה חייבת להשתנות

כדי להתאים את עצמה לשוק העבודה המשתנה, האקדמיה צריכה לעבור למודל פתוח וגמיש, ולהפסיק להגן על מערכת התארים המסורתית

צילום מתוך הסרט ‘מסכי עשן: המלכודת הדיגיטלית’. מתעלם במופגן ממנהלי החברות הגדולות  / צילום: נטפליקס

מה נטפליקס שכחה לספר לנו בסרט החדש והמדובר על הרשתות החברתיות

הסרט "The Social Dilemma" דן בבעיות אמיתיות שיצרו פייסבוק, טוויטר ודומותיהן, אך הוא מציג תמונה חד צדדית ומתעלם מאסטרטגיות ושיטות פעולה דומות שבהן נוקטת נטפליקס עצמה ● זהירות, ספוילרים

קידוח נפט במדינת דקוטה הצפונית. למרות קריאות השבר בנושא האקלים, תעשיית הנפט והגז בארה"ב רק הולכת וגדלה / צילום: AP - Eric Gay

הסוד של אמריקה: למה איש לא מטפל בפסולת הרדיואקטיבית של תעשיית הנפט והגז

מאות ראיונות עם מדענים, רגולטורים ועובדים הולידו תחקיר מטלטל שחשף כי בארות הנפט והגז בארה"ב מייצרות כ־3.5 טריליון ליטר של פסולת רעילה בשנה ● תביעות הפיצויים עשויות לשמוט את הבסיס הכלכלי של התעשייה הזו ● "גלובס" מגיש: הכתבות הטובות של השנה ממיטב עיתוני העולם

הנשיא טראמפ ומועמדתו לבית המשפט העליון, איימי קוני בארט / צילום: Alex Brandon, AP

טראמפ הכריז על איימי קוני בארט כמועמדת שלו לביהמ"ש העליון

אם תמונה לתפקיד, איימי קוני בארט, בת ה-48, תהיה השופטת הצעירה בעליון, כך שתוכל להשפיע על צביונו ופסיקותיו במשך עשרות שנים ● אם הסנאט, שנשלט בידי הרפובליקאים, יאשר את המינוי, ידם של 6 השופטים השמרנים תהיה על העליונה כאשר מולם ניצבים 3 שופטים ליברלים בלבד

גליון קנאה ופרגון- ברקע סמלילי המגזינים רולינג סטון, אטלנטיק, הגרדיאן, GQ, הוול סטריט ג׳ורנל / צילום: גלובס

יש לנו פרויקט מושלם, אפילו שאין בו כתבה אחת שלנו

הכתבות המרתקות והמשובחות ממיטב עיתוני העולם, בפרויקט מיוחד שכולו נוטף קנאה (ופרגון)

עליבאבא. חינכה את השוק מחדש / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

כיצד Nike סגרה 5,000 חנויות והמשיכה להרוויח? הכירו את הדרוויניזם הדיגיטלי

הקורונה חילקה באופן אכזרי את העולם העסקי: ארגונים ללא נכסים דיגיטליים לעומת כאלו שציידו את עצמם מבעוד מועד ● לרגל השנה החדשה, שווה ללמוד מ-NIKE ,easy עלי באבא ואחרים אשר ניווטו את הארגון למקום הנכון ● אורחים מנתחים מהלכים שיווקיים מעבר לים 

אפי דהן / צילום: שלומי יוסף, גלובס

הפספוס של איקאה, ההזדמנות של האמירויות ולמה הישראלים אוהבים להזמין מחו"ל

"שיעור הצמיחה של המסחר האלקטרוני בישראל גבוה מזה של מערב אירופה", אומר מנהל אזור ישראל, מרכז ומזרח אירופה ב-PayPal אפי דהן • בראיון ל"גלובס", הוא גם מסביר למה הישראלים מעדיפים לרכוש אונליין מחו"ל, איך זה שרשתות ענק פיספסו את המשבר ומה הפוטנציאל בהסכם עם האמירויות