גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

גיזה: 50% מהורדות הדירוג ב-2011 היו לחברות ההחזקה

30% מפירעונות האג"ח הצפויים השנה אמורים להגיע מסקטור זה ■ האם הקונצרנים יצליחו למחזר את החוב?

שנת 2011 הייתה שנה קשה בשוק האג"ח הקונצרניות בכלל, ועבור האג"ח של חברות ההחזקה בפרט. חלק מהסדרות בסקטור זה הגיעו לתשואות דו ספרתיות, ביניהן האג"ח של אי.די.בי שבשליטת נוחי דנקנר וחלק מהסדרות של סקיילקס, באמצעותה מחזיק אילן בן-דב בחברת פרטנר.

מבדיקה שערכו בפירמת הייעוץ הכלכלי גיזה-זינגר-אבן עולה כי 9 מיליארד שקל, שהם כ-30% מהיקף פירעונות האג"ח הצפויים בשנה הקרובה, אמורים להתבצע על ידי החברות מסקטור ההחזקה.

חברות הסקטור הצליחו לגייס בשנה החולפת 1.8 מיליארד שקל בלבד, כשבמחצית השנייה של 2011 היחידה שגייסה אג"ח הייתה קבוצת דלק. "רמות המרווחים החריגות, ישפיעו לרעה על יכולתן של חברות הפועלות בענף למחזר חוב ולגייס חוב חדש", מעריכים איציק זפט, מנהל מחקר ואנליזה, והאנליסטית רוני קלאוזנר מגיזה.

ההרעה במצב חברות ההחזקה מתבטאת לא רק בעליית התשואות אלא גם בדירוגים. לפי הבדיקה שערכו בגיזה, אשתקד בוצעו עדכוני דירוג ל-54 חברות, כ-80% מהם לשלילה. ענף ההחזקות ריכז כ-50% מהורדות הדירוג שבוצעו בשנה החולפת.

כתוצאה מהורדות הדירוג, שיעור האג"ח בענף זה המדורגות A ירד מ-63% ב-2010 לכדי 47% אשתקד, ושיעור דירוגי ה-BBB וה-BB גדל ל-34% ול-11% בהתאמה. 4% מסדרות חברות ההשקעה וההחזקות ירדו לרמה של B, כאשר ב-2010 לא היו אג"ח בדירוג שכזה בסקטור.

עדות נוספת לסנטימנט השלילי ניתן לקבל גם מהמרווחים. כך לדוגמה, המרווח מול אג"ח ממשלתיות באג"ח של חברות ההחזקה בדירוג A מינוס במח"מ קצר עמד על 8.59%, לעומת מרווח של 7.68% בענף הנדל"ן, הנחשב למסוכן. בדירוגים נמוכים יותר הפערים בין ענף ההשקעה וההחזקות לבין שאר הענפים גדלים משמעותית. כך לדוגמה, בדירוג BBB פלוס, במח"מ 2-4 שנים, המרווח בענף ההשקעה וההחזקות המריא ליותר מ-27%, לעומת מרווח של פחות מ-14% בענף הנדל"ן וקצת יותר מ-6% בענף המסחר והשירותים.

אמנם חברות ההשקעות וההחזקות בלטו לשלילה, אולם בגיזה מציינים כי בשנה החולפת נרשמה עלייה ברמת המרווחים בתשואות ביחס לאיגרות החוב הממשלתיות, בכל הענפים והמח"מים, כשעליות חדות במיוחד, שהגיעו לשיעורים דו ספרתיים, נרשמו בסדרות בדירוג BBB פלוס ומטה.

אתגרי מימון ב-2012

אחרי שנה סוערת שעברה ב-2011 על השוק הקונצרני המקומי, ועם תחילתה של 2012, צופים בגיזה-זינגר-אבן אתגרים מימוניים לא פשוטים. בשנה הקרובה צפויים פירעונות אג"ח בהיקף גדול של כ-30 מיליארד שקל, והקושי של החברות לגייס חוב חדש במצב הנוכחי מגביר את החששות בנוגע להחזר חלק משמעותי מהם.

בגיזה מזהים שלושה מאפיינים בולטים שיציג שוק החוב בשנה הקרובה: "ראשית צפויים השנה הסדרי חוב הנובעים, בחלקם, מחדלות פירעון אבסולוטית, ובחלקם מפערי עיתוי תזרימיים", מעריכים זפט וקלאוזנר. "כן, צפוי גידול משמעותי בעסקאות מימון הנושאות מאפיינים הוניים, דוגמת שילוב אופציות בגיוס חוב ואג"ח המירות, כתוצאה מדרישה לרמות תשואה גבוהות שאינן יכולות להיות מסופקות על ידי ריבית בלבד".

עוד מעריכים השניים, כי צפויה עלייה בהיקף עסקאות Tailor made, כלומר הלוואות בעסקאות פרטיות בין מלווה יחיד (או קבוצת מלווים מוגדרת) ללווה, המאפשרות גמישות גבוהה בקביעת התנאים, לרבות העמדת ביטחונות.

22

עוד כתבות

דונלד טראמפ / צילום: רויטרס

טראמפ חתם על צו נשיאותי נגד הרשתות החברתיות

תיוג ציוץ של טראמפ ככזה הדורש בדיקת עובדות הוביל לאסקלציה משמעותית ביחסיו עם טוויטר ופייסבוק ● הצו מטיל מגבלות על חופש הפעולה שלהן וחושף אותן לתביעות

מוריס קאהן במצפה התת ימי באילת. "זה לא היה מפעל או 'עסק' רגיל"  
צילום: פרטי

"יצחק תשובה סיבן את הגופים המוסדיים": המיליארדר מוריס קאהן כפי שלא שמעתם

בשיחה מיוחדת לפודקאסט "חצי שעה של השראה" עם ערן גפן מספר קאהן על פרויקט “בראשית” להנחתת חללית ישראלית על הירח, על החלומות בגיל 90, על הדרך שבה התעשר; וגם על ראש הממשלה

מכונות כריית ביטקוין  / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

גולדמן זאקס מרגיז את שוק הקריפטו: "ביטקוין אינו אפיק השקעה"

דוח חדש של כלכלני בנק ההשקעות מציג עמדה הפוכה לזו שהציגו באחרונה מנהלי קרנות גידור בארה"ב, שמהמרים על ביטקוין כגידור נגד אינפלציה ● לפי הדוח, "תנודתיות הביטקוין עשויה להתאים לסוחרים מוטי מומנטום"

דירת  4 חדרים ברמלה ב–1.2 מיליון שקל - יד שנייה / צילום: יח"צ

בלי מעלית: בכמה נמכרה דירת 4 חדרים ברמלה?

לדירה הוסיפו מרפסת בשטח 12 מ"ר, ויש לה חניה פרטית ● "הקונים חיפשו דירה במשך למעלה מארבע שנים והדירה הזו ענתה בדיוק לצורכיהם. העסקה נחתמה בעיצומה של המגפה"

רונית גדיש / צילום: איל יצהר

המופרכות, הנדירות והנפוצות: הבכירה באקדמיה ללשון חושבת שהעברית היא שפה סקס-מניאקית

המילים שהציבור סירב לאמץ, המילים המופרכות שהציעו, המילים הנדירות שהפכו לנפוצות והמילה שמשתמשים בה הכי הרבה ● רגע של עברית עם רונית גדיש, ראשת המזכירות המדעית של האקדמיה ללשון העברית ● אוצר מילים, פרויקט מיוחד 

מוצרי חלב, סופרמרקט / צילום: תמר מצפי

מלחמות החלב: תנובה יוצאת במבצע חריג בהיקפו כדי להתחרות ראש בראש עם שטראוס

במסגרת המבצע תציע תנובה כי בכל רכישה של 8 מוצרי חלב מתוצרתה, יקבל הלקוח שני מוצרים חינם – הזולים מתוך העשרה ● המבצע שיתקיים בכל נקודות המכירה ברחבי הארץ יתקיים החל מ-1 ביוני ועד 19 לחודש

מירי רגב צילום תמר מצפי

רגב תוקפת את גנץ בראיון: "לא בשל, צריך לעבור אפייה ולגלות לנו אם הוא סחיט"

את הדברים הקשים אמרה השרה רגב בראיון שצפוי להתפרסם מחר ב"ידיעות אחרונות" ● ממפלגת הליכוד נמסר "הקמפיין הסתיים וזו העת לאחדות. הגיע הזמן להפסיק את המתקפות האישיות מכל צד שהוא. הבחירות מאחורינו והמשימות המשותפות לפנינו ועלינו לשלב ידיים למען אזרחי ישראל"

לן בלווטניק, בעלי כלל תעשיות / צילום: יח"צ

נפלו ברשת: לן בלווטניק היה אמור להיות נמל המבטחים של ערוץ 13. אז מה השתבש בדרך?

בידיים של המיליארדר לן בלווטניק, ערוץ 13 היה אמור להגיע לחוף מבטחים. זה לא קרה ● עשרות שיחות עם אנשי תקשורת ועיתונאים חושפות את מסלול ההידרדרות: החילופים התכופים בצמרת, אובדן האמון בין ההנהלה לעיתונאים, הקרב האבוד על הרייטינג והמחנאות בקרב כתבי החדשות

ישראל טויטו / צילום: אריק סולטן

מנכ"ל חדשות 13 משיב מלחמה: עובדי החדשות לא יקבלו את מלוא שכרם בשל העיצומים

לטענת מנכ"ל חדשות 13 ישראל טויטו היות ומדובר בשביתה של העובדים, אין זאת הפרת משמעת כי נקיטת עיצומים מביאה להשהיה מיידית של חוזה העבודה ובמצב כזה העובדים אינם זכאים לשכר רגיל אלא לשכר הולם ● מאוחר יותר הובהר לחלק מהעובדים - הבכירים שביניהם - ששכרם לא יקוצץ

מרים נאור / צילום: מארק ישראל סלם - ג'רוזלם פוסט

אוצר מלים: מרים נאור מסבירה למה בחרה במילה שיוויון

השופטת בדימוס מרים נאור, לשעבר נשיאת ביהמ"ש העליון, מסבירה מדוע היא כל-כך אוהבת את המילה "שוויון"● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

דוד טרטקובר  / צילום: אפרת שפורקר

אוצר מלים: דוד טרטקובר אוהב את אנדי וורהול

דוד טרטקובר, מעצב, אמן ואוצר, מסביר מדוע הוא כל-כך אוהב את המילה "כסף" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

חיים כצמן / צילום: יח"צ

חיים כצמן: "היא מעלה בי ערגה לתקופה העברית הראשונה"

חיים כצמן, בעל השליטה ומנכ"ל גזית גלוב, מסביר מדוע הוא כל-כך אוהב את המילה "אשמורת" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

אבו מאזן / צילום: רנין סוואפטה, רויטרס

בכירים פלסטינים: ההודעה על ביטול ההסכמים עם ישראל - לא ניתוק מלא של הקשר

למרות הודעת אבו מאזן על ביטול ההסכמים עם ישראל, ברור לשני הצדדים שהפסקה מוחלטת של הקשרים היא פשוט לא אפשרית ● גורם ישראלי אומר כי בימים הקרובים יוחלט בישראל כיצד לנהוג, ולא מן הנמנע כי ייעשה שימוש בכלי הכלכלי להשבתו של התיאום הביטחוני

עוגת גבינה חמה בעלי פילו / צילום: קרן אגם

עוגות גבינה, קצת אחרת: עדיין יש מה לחדש בגזרת העוגה לשבועות

עוגת הגבינה היא המלכה הבלתי מעורערת של חג השבועות, ובכל זאת מתברר שעדיין יש מה לחדש בגִזרה הזאת ● הנה כמה עוגות של קרן אגם

סיגל יעקובי / צילום: דוברות בתי המשפט

אוצר מלים: סיגל יעקבי חושבת שמי שחומל על פרח יחמול בוודאי על בני אדם

סיגל יעקבי, האפוטרופוס הכללי וכונסת הנכסים הרשמית, מסבירה מדוע היא כל-כך אוהבת את המילה "חמלה" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

יצחק תשובה, בעל השליטה בקבוצת דלק / צילום: גדעון לוין

הלקח שנלמד וזה שעדיין לא: כך זרמו (שוב) מיליארדים מהפנסיה שלנו אל יצחק תשובה

כעשור לאחר הקריסה של דלק נדל"ן ולמרות תמרורי האזהרה בצל עסקת נפט ענקית בים הצפוני, מחזיקי האג"ח שוב נקלעים למתיחות עם יצחק תשובה ביחס לאשראי שהעמידו לו ● גם לאחר שהמוסדיים הגיעו להבנות, הם עדיין נקלעו, שוב, למשבר ללא בטוחות וכמעט ללא אפשרויות

גיל חובב  / צילום: רלי אברהמי

אוצר מלים: גיל חובב על המילה שסבא שלו, איתמר בן אב"י, המציא בלהט הרגע

הסופר ומבקר המסעדות גיל חובב מסביר מדוע הוא כל-כך אוהב את המילה "כייס" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

השרה גילה גמליאל / צילום: רפי קוץ, לע"מ

השרה להגנת הסביבה גילה גמליאל: "בקרוב נפרסם תוכנית ליציאה ממשבר הקורונה באמצעות השקעות בסביבה"

השרה להגנת הסביבה הצהירה הערב כי בקרוב יציג משרדה תוכנית "גרין ניו דיל" ישראלית, במטרה ליצר חוסן חברתי-כלכלי באמצעות השקעות בסביבה ● "משבר הקורונה, בצד האתגרים שיצר, מהווה הזדמנות יוצאת דופן לקדם צמיחה כלכלית שתומכת בסביבה ובבריאות"

רועי חסן / צילום: ינאי יחיאל

אוצר מלים: רועי חסן תוהה מה אם רבים לא יכבו את האהבה

המשורר רועי חסן מסביר מדוע הוא כל-כך אוהב את המילה "מים" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

דונלד טראמפ / רויטרס

פרשנות: טראמפ רוצה לשנות את האינטרנט כפי שהכרנו אותו. הוא צודק (וטועה)

טראמפ רוצה להטיל על הרשתות החברתיות אחריות גדולה יותר על סינון תכנים, ולשנות את החוק שמעניק להן כוח מוגזם ● במהות הוא צודק אבל לא בטוח שזו הדרך ● איך הפך ציוץ אחד של נשיא ארה״ב למסע נקמה ולמה בדרך הוא עשוי להבקיע גול עצמי