גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

המיתוס ושברו: 4 מיתוסים נפוצים בקרב המשקיעים בישראל

רבים מאתנו נעזרים בכללי אצבע לצורך קבלת החלטות השקעה ■ גיל דותן מפעילים ניהול תיקי השקעות מנפץ 4 מיתוסים

להשקעה בשוק ההון מתלווים אינספור כללי אצבע ומיתוסים, שהפכו לאורחי קבע בתודעתם של המשקיעים. חלק מהם נראים במבט ראשון הגיוניים, אך לא פעם הם גורמים לקבלת החלטות שמתגלות בדיעבד כשגויות. גיל דותן, מנהל תיקים בכיר בחברת פעילים ניהול תיקי השקעות, בחן לעומק, במיוחד עבור "גלובס", ארבעה מיתוסים נפוצים בישראל, במטרה להציב בפניכם את השורה התחתונה - חלום או מציאות.

1. אם אתה צופה שהריבית תרד, קנה אג"ח במח"מ ארוך

המיתוס: כאשר הריבית יורדת, משקיעים סבורים כי הם צפויים לגרוף רווחי הון באג"ח ממשלתיות וקונצרניות ארוכות; זאת, בין היתר, מאחר שהתשואות האלטרנטיביות על פיקדונות ואפיקי השקעה אחרים לטווח קצר יהפכו לפחות אטרקטיביות, והמשקיעים יקנו אג"ח ארוכות, שבהן התשואה גבוהה יותר.

בפועל: לדעת דותן, מדובר בהנחה שאינה בהכרח נכונה בכל זמן נתון. "בדקנו את התשואה של אג"ח שקליות במח"מ 10, לעומת ריבית בנק ישראל במהלך שנת 2009, כאשר ריבית בנק ישראל עמדה על 0.5%, וגילינו שהתשואה על השחר ל-10 שנים הייתה דומה לתשואה כיום".

התוצאות מראות, שלמרות שהריבית הייתה באותם ימים נמוכה מאוד באופן יחסי, התשואה על השחר המשיכה לנוע בטווח שבין 4.5%-5.5%. "גם אם המשקיע צופה שריבית בנק ישראל, שעומדת היום על 2.5%, תמשיך לרדת, אין זה מחייב כי התשואה על אג"ח הארוכות תרד גם היא", אומר דותן, "כיוון שזו התשואה שהניבו האג"ח הארוכות, כאשר הריבית הייתה ברמה הנמוכה ביותר אי פעם". בנוסף, יש לזכור כי ריבית היא רק אחד מהגורמים המשפיעים על תשואת האג"ח.

2. אם אתה צופה שהריבית תעלה, קנה אג"ח בריבית משתנה

המיתוס: כאשר הריבית עולה, אג"ח בריבית משתנה תעניק תשואה עודפת ביחס לאפיקי השקעה אחרים.

בפועל: בפעילים ניהול תיקי השקעות בדקו הנחה זו מהיום שבו ריבית בנק ישראל עמדה על 0.5% בשנת 2009 ועד שהחלה לעלות והגיעה לרמה של 3.25% ב-2011. "היינו מצפים כי האג"ח בריבית משתנה תתרום לנו תשואה עודפת בהשוואה לאג"ח הצמודות והשקליות בריבית קבועה, אך לא כך הדבר", אומר דותן. "למעשה, אפיק ההשקעה של אג"ח בריבית משתנה הציג תשואה נחותה בהשוואה לאג"ח צמודות ושקליות באותה תקופה - התשואה באג"ח בריבית משתנה הייתה 5.3%, בריבית שקלית קבועה 16.3%, ואילו בריבית צמודה היא 18.4%".

לדברי דותן, בחינת אותן אלטרנטיבות השקעה מספר חודשים לפני תחילת העלאת הריבית בפועל, לא הייתה משנה את התמונה בהרבה - התשואה באג"ח בריבית משתנה היא 12.5%, בעוד תשואותיהן של אג"ח בריבית שקלית קבועה ובריבית צמודה הן 24.1% ו-34.3% בהתאמה.

3. אם תשואת האג"ח גבוהה מאוד, האג"ח עדיפה על המניה

המיתוס: כידוע, התשואה שבה נסחרת אג"ח משקפת את רמת הסיכון בקרב המשקיעים לגבי יכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה. כך למשל, אג"ח של חברה שנקלעה לקשיי נזילות, תתאפיין לרוב בתשואה גבוהה יחסית, ובדרך-כלל דו-ספרתית; במקביל, "חדשות רעות" ימשכו את מניית החברה כלפי מטה. התחייבויותיה של החברה כלפי מחזיקי האג"ח קודמות להתחייבויותיה כלפי יתר המשקיעים.

בפועל: דותן סבור כי מיתוס זה לא מתקיים כאשר החברה נמצאת במסלול התאוששות (ראו גרף אלביט הדמיה). כלומר, במידה שמשקיע צופה שהחברה תתגבר על המשברים שאליהם נקלעה ותחזור למסלול של צמיחה ויציבות, קיימת עדיפות ברורה להשקעה במניה על פני אג"ח שלה. "כאשר התשואה על האג"ח של חברה גבוהה מאוד, הדבר מלווה בירידה חדה מאוד של המניה. עם זאת, כאשר בחברה מתחילה לנשוב רוח גבית חיובית, המניה מגיבה בחיוב ובעליית שערים חדה; זאת מאחר שככל הנראה היא נפגעה יותר, ובשל העובדה שבאופן תיאורטי לשער המניה אין תקרה, בניגוד לאג"ח".

4. קיים קשר ישיר בין צמיחה לאינפלציה

המיתוס: צמיחה במדינת ישראל תגרום לאינפלציה, מתוך הנחה כי היא תוביל לעליית מחירים בעקבות הביקושים הגדלים.

בפועל: לדברי דותן, לאורך העשור האחרון לא ניתן למצוא מתאם בין הצמיחה במשק לבין האינפלציה בפועל. "האינפלציה במהלך העשור האחרון נגרמה בכל פעם מסיבות שונות, שלא בהכרח השפיעו לחיוב על הצמיחה. לדוגמה, בשנים 2001-2002 חלה עלייה חדה בשער הדולר מול השקל, שגרמה לאינפלציה גבוהה, אך לא גרמה לצמיחה במשק. בשנים 2008-2009 חלה עלייה באינפלציה, בין היתר כתוצאה מעלייה חדה במחירי הסחורות - עובדה שלא תרמה לצמיחת המשק".

לדברי דותן, בשלוש שנים האחרונות אנו חווים עלייה באינפלציה, בעיקר כתוצאה מעליית מחירי הדירות, שאינה תורמת לצמיחת המשק, כך שהמתאם בין האינפלציה לאורך השנים לבין הצמיחה במשק, הינו קלוש ביותר.

אלביט

עוד כתבות

זירת המסחר בוול סטריט / צילום: Lucas Jackson , רויטרס

מתחזקות הירידות בבורסות אירופה; HSBC צונחת ב-5%

במסחר בחוזים על מדדי בורסות ארה"ב נרשמות ירידות של 1.5%-2% ● במסחר בסחורות רושם הזהב ירידה של כ-0.1% לרמה של 1,960 דולר לאונקיה והנפט מסוג ברנט רושם ירידה של 1.4% ונסחר סביב 42.5 דולר לחבית

אבי יעקובוביץ/ צילום: איל יצהר

"בטווח הארוך אין תחליף למשרד. מרכזי הפיתוח לא יעברו לדירות 3 חדרים בפלורנטין"

אבי יעקובוביץ, מנכ"ל חברת גב-ים, מצהיר שהחברה לא נפגעה עד כה ממשבר הקורונה, ושגם ענף ההייטק בישראל ממשיך כתקנו ● עם זאת, הוא מודה שהחברה זהירה יותר בהרפתקאות: "אם פעם היינו מהמרים ומתחילים לבנות בלי דייר, היום נעשה החלטות יותר מושכלות"

יהודה המכבי 49, תל אביב / הדמיה: קודים

תמ"א 38 בתל אביב: "תוך שעתיים חילקנו בינינו את הדירות, בלי שמאי ובלי כלום"

בפרויקט הריסה ובנייה בבניין יהודה מכבי 49 בצפון הישן לקחו בעלי הדירות אנשי מקצוע מטעמם, ורק אז בחרו יזם

הראל ויזל, מנכ"ל ובעלים קבוצת פוקס  / צילום: דימה טליאנסקי

אלפי עובדים לחל"ת: קסטרו, פוקס, גולף ועדיקה מעדכנות על סגירת החנויות למהלך הסגר

פוקס, גולף ועדיקה מעדכנות גם על ניסיונות לצמצם הוצאות שוטפות במהלך הסגר ● עובדי המטה של עדיקה לא יצאו הפעם לחל"ת ● הראל ויזל, מנכ"ל ובעל השליטה בקבוצת פוקס, יוותר על מחצית משכרו ולא על כולו כפי שעשה בסגר הקודם ● גם מנהלי קסטרו ממשיכים בתקופה זו לוותר על חלק משכרם

אנשי “עמותת ותיקי הגליל”. מתחזקים קבוצת ווטסאפ שנקראת "גיל התבונה" / צילום: איל יצהר

נינים זה החיים: דרור פויר יצא למסע בעקבות מעיין הנעורים

נעמן שקולניק (94) עובד בחניון; שרה מנו (85) בחוץ כל הזמן; מרדכי הרוש (92) ומאיר כרסנטי (88) שותים יחד קפה; ארקדי פונשטיין (94) עושה הליכות; רותי ואלי רון (82 ו־83) מנציחים - וחיים • סיירנו בכל הארץ כדי לאתר את "האזור הכחול" שבו מאריכים ימים ● בואו נדבר על אושר, פרויקט מיוחד 

תחנה לבדיקת קורונה בישראל / צילום: Oded Balilty, Associated Press

אחרי שלושה ימי סגר: שיעור בדיקות הקורונה החיוביות עדיין גבוה

מספר הבדיקות היה נמוך יחסית ועמד על 23,474 בדיקות, אך אחוז הבדיקות החיוביות הינו גבוה - כ-11%, מה שמצביע על תחלואה 'סמויה' נרחבת בקהילה, שטרם אותרה ● 565 בני אדם אומתו אתמול לנגיף

מדעי הקורונה / עיצוב: גלובס

החיסון, תובנות הרופאים והשאלות שנותרו פתוחות: מה התחדש בחקר הקורונה

חצי שנה בצל הנגיף, הקהילה הרפואית והמדעית יודעת הרבה על הקורונה, אבל לא מספיק ● בצל ההחלטה על סגר בחגים, כתבי "גלובס" מציגים – תמונת מצב ● פרויקט מיוחד

ערן יעקב, רשות המסים / צילום: שלומי יוסף, גלובס

המדינה לא רוצה שתשלמו לה מסים? תקלה באתר הרשות תוקעת השלמה של עסקאות נדל"ן

מזה כשלושה שבועות מייצגים בעסקאות מקרקעין לא מצליחים להשלים דיווחים על עסקאות ולשלם את המס הנדרש באתר רשות המסים ● התוצאה: מאות עסקאות נדל"ן שלא ניתן להשלים ● רשות המסים: "הרשות מבצעת בשבועות האחרונים החלפה של מערכת המחשוב הפנימית"

ציפי רפאלי בבית המשפט. בר רפאלי אביה מאחוריהם. / צילום: כדיה לוי, גלובס

ציפי רפאלי הגיעה לנווה תרצה לתחילת ריצוי מאסרה

רפאלי החלה את מאסרה לאחר שבית המשפט אישר את העונשים עליהם הוסכם בהסדר הטיעון שנחתם עמה ועם בתה, הדוגמנית בר רפאלי ● ביולי האחרון הורשעו השתיים בהתחמקות מתשלומי מס בשווי מליוני שקלים

ג'יין פרייזר. הגיעה לעמדה שאף אחת לא הגיעה אליה מעולם  / צילום: Erin Scott, רויטרס

כל הדרך לפסגה: יותר ויותר נשים מתמקמות בצמרת ענף הבנקאות

ענף הבנקאות, מגזר גברי מסורתי, עוקף כעת מגזרים אחרים בארה"ב בקידום נשים ● ההמחשה לכך באה כאשר סיטיגרופ מינה את ג'יין פרייזר למנכ"לית ● בכך היא תהפוך לאשה הראשונה שמנהלת בנק בוול סטריט ● למרות זאת, הדרך לשוויון מגדרי בענף הפיננסים עוד ארוכה ותלולה

הבורסה בתל אביב נצבעת באדום בצל הקורונה / צילום: טלי בוגדנובסקי , גלובס

לאחר שאיבדה כמעט 20% מה צופה השנה החדשה לבורסה?

לאחר שנה קשה בהשפעת הקורונה, ממשיכים המשקיעים בבורסת ת"א ללוות בחששות את המגמות בשוק ● הרוח הפסימית נוגעת בעיקר לצפוי בהמשך הדרך בענפי האנרגיה המסורתיות, הנדל"ן והפיננסים ● מנגד, המשקיעים תולים תקוות בעיקר בביצועיהם העתידיים של ענפי הטכנולוגיה השונים

המדרגות הספרדיות ברומא, יולי. בימים רגילים אתרי התיירות היו עמוסים במטיילים / צילום: Cecilia Fabiano, Associated Press

מקום טוב לחיות בו, יותר מארה"ב: השנה שבה אירופה קמה במפתיע מהקרשים

זו הייתה גם השנה שבה העולם נמדד לא רק במלחמת הסחר או בכוח צבאי, אלא בהתמודדות עם מגפה ● ולמרות ההתחלה הקשה, היבשת הזקנה מוכיחה את היעילות שבמדיניות רווחה ובמגזר ציבורי, כשהיא הופכת, על פי מדדים רבים, למקום טוב יותר לחיות בו מאשר ארה"ב

גשר בידוול בר בקליפורניה, בשבוע שעבר צילום: AP-Noah Berger

מי אתה דונלד טראמפ: עושה שלום – או "מצית סדרתי"

מה מעניין יותר את האמריקאים 47 יום לפני הבחירות: דגל ישראל בבירת בחריין או אסון אקולוגי עצום ממדים בחוף המערבי ● שריפות כילו אדמות יערות בגודל מדינת ישראל ● מושלים דמוקרטיים מפצירים בנשיא להאזין למדע ● "זה יתקרר, תחכו ותראו", הוא אומר, "המדע לא יודע"

קניות באינטרנט / צילום: שאטרסטוק

לפני הסגר וראש השנה: עלייה חדה בהיקף הצריכה באונליין

מנתוני חברת כרטיסי האשראי max עולה כי בהשוואה לתקופה שלפני ראש השנה 2019, ההוצאה הממוצעת ללקוח עלתה ב-10% בענפי המזון, מוצרי חשמל, מחשבים ותוכנה, ריהוט, ספרים, ציוד משרדי, תחבורה ובתחום של "עשה זאת בעצמך" ● בחסות הקורונה, כל עסקה שלישית בתחום המזון מבוצעת באונליין

מחאה בצל הסגר: הפגנה בבלפור בצאת חג ראש השנה / צילום: יוסי זמיר

אלפים הפגינו נגד נתניהו בי-ם: "ישמעו אותנו למרות הסגר"

המחאות נגד השחיתות השלטונית החלו עם צאת החג, כשבמוקד ההפגנה השבועית בבלפור ● זאת חרף ההגבלות ולפני אישור המתווה לקיום הפגנות שפורסם ● 11 מפגינים נעצרו ועוכבו בי-ם בגין הפרת הסדר הציבורי ● מאות הפגינו בקיסריה. המארגנים: "נתנהל תוך הקפדה יתרה על ההנחיות"

בעקבות מחקרים ישראליים פורצי דרך (ולא על קורונה) / צילום: unsplush, unsplash

הלוחם בחיידקים ועוד 5 מחקרים פורצי דרך שנעשו השנה בישראל

בשנה שבה מילים כמו פנדמיה, בדיקות סרולוגיות והמרוץ לחיסון השתלטו על השיח המדעי נעשו כמה פריצות דרך מחקריות באוניברסיטאות בישראל - מעולמות הרפואה ועד מדעי הרוח ● פרויקט מיוחד

בית השגריר ברחוב גלי תכלת בהרצליה ושלדון אדלסון (בעיגול) / צילום: איל יצהר, גלובס

עסקת בית השגריר בהרצליה הושלמה: אדלסון ישלם 20 מיליון שקל מס רכישה

ל"גלובס" נודע כי המיליארדר שלדון אדלסון ישלם כ-20 מיליון שקל על רכישת בית השגריר שהושלמה מספר ימים לפני החג ● את הנכס רכש אדלסון מהמדינה תמורת יותר מרבע מיליארד שקל - סכום שיא עבור בית פרטי בודד בישראל

שלומי פוגל, יו"ר DOVERTOWER, מבעלי מספנות ישראל עם סולטן אחמד בן סליים, יו"ר ומנכ"ל DP WORLD מדובאי / צילום: יח"צ

קרן ההשקעות החדשה של פוגל: משלחת מאבו-דאבי נפגשה עם עשרות סטארט-אפים ישראליים

שלומי פוגל, מבעלי מספנות ישראל, הודיע כי הוא מקים קרן של משקיעים ממדינות המפרץ להשקעות בחברות הייטק ישראליות ● בשבוע שעבר נחשף ב"גלובס" על השת"פ של פוגל עם חברת הספנות והלוגיסטיקה מדובאי DP WORLD, גם היא מגלה עניין רב בטק הישראלי

נפגעי הקורקינטים והאופניים החשמליים - ראש השנה 18-20 בספטמבר

ראש השנה באיכילוב: 22 פצועים בתאונות קורקינט ואופניים חשמליים

"גלובס" ובית החולים איכילוב חוזרים לדווח על מספר הנפגעים מתאונות שבהן מעורבים כלי רכב חשמליים: אופניים וקורקינטים

אלי רוזנברג (בעיגול) ומטוס אל על בשדה התעופה בן גוריון / צילום: פרטי, יואב יערי

הנוסעים, הטייסים, המימון והתחרות מהאמירויות: האתגרים של בעל הבית החדש באל על

המימון, הנוסעים והעובדים: אלי רוזנברג החליף את תמי מוזס והפך לבעל השליטה בחברת התעופה הישראלית ● אבל אין לו רגע אחד של חסד ● כמעט בכל חזית מחכים לו אתגרים רבים ובעורף כבר נושפת גם התחרות מכיוון חברות התעופה של איחוד האמירויות