דובים דב ירידות בורסה / צלם: פוטוס טו גו , רויטרס
פסגת מנהיגי אירופה שננעלה אתמול הביאה איתה בשורה לשווקים שהגיבו בעליות שערים חדות, כשהבורסות המובילות בעולם (למעט אנגליה) נעלו את יום המסחר אתמול בגבוה היומי שלהן ובכך נעלו את הרבעון השני של השנה בטעם מתוק, שהיה רבעון תנודתי במיוחד. אולם יש מי שטוען שהשמחה של השווקים בנוגע לחבית החילוץ לא תימשך זמן רב, ולפניכם 4 סיבות לפסימיות הזאת.
1. הבעיות של אירופה עדיין קיימות
במסגרת ההחלטות שהתקבלו בפסגת מנהיגי אירופה, הוחלט על הקמת מעין משרד אוצר לגוש האירו שיהיה אחראי על הפיקוח הפיננסי על מדינות גוש האירו, ובין יתר הסמכויות שהוענקו לו היא היכולת להזרים כספים לבנקים באירופה באופן ישיר, וקניית אג"ח של מדינות חלשות על מנת לעזור להם להוריד את התשואות על אגרות החוב שלהן.
חלק מהאנליסטים טוענים שהתנאים להפעלת שתי הסמכויות הללו מאוד מעורפלות, בכוונה או שלא, עד כדי כך שזה מעלה תהיות לגבי הבשורה שעולה מהמהלך הזה לעומת מהלכים קודמים שנעשו בעניין. "מפת הדרכים לאחדות פיסקאלית, פוליטית ובנקאית בגוש האירו עדיין מעורפלת וחסרה מחוייבות מצד המדינות", אמר מוחמד אל-עריאן, מנכ"ל פימקו, בראיון לרשת CNBC. "מדובר בצעד נכון אך לא מספיק ואנחנו חוששים שזה יוביל את המשקיעים לממש את האחזקות שלהם במקום לגייס כספים נוספים".
2. ההאטה בכלכלה האמריקאית
גם המצב בארצות הברית לא יעזור לשווקים להמשיך את הראלי, רק ביום חמישי התפרסמה ההערכה השלישית לגבי הצמיחה בתמ"ג של ארצות הברית לרבעון הראשון של השנה וממנו עולה שהצמיחה במדינה עומדת על 1.9% בלבד. אם מוסיפים לכך את הירידה המתמשכת במדד אמון הצרכנים, הדשדוש בשוק העבודה המקומי והירידה בצריכה נקבל תמונה עגומה לפיה אפילו אם המצב באירופה יתייצב, הבעיות בארצות הברית לבדן יכולות לקלקל את הראלי.
אפילו ג'וזף לבורנה, הכלכלן השורי של דויטשה בנק, נאלץ להוריד את תחזית התמ"ג שלו לארצות הברית לשנה הנוכחית בעקבות מה שהוא מכנה כ"התדרדרות משמעותית במצב הכלכלי והיפננסי באירופה שעלולות להכביד על הכלכלה האמריקאית וישפיע על ההחלטות של החברות בארצות הברית".
"הסנטמנט התדרדר כל כך עד כדי כך שאנחנו כעת מאמינים שמחירי הנכסים והמניות יכולים להפתיע את השווקים כלפי מעלה ולא כלפי מטה", אמרה סאביטה סוברמניאן, אסטרטגית בחברת ההשקעות מריל לינץ', בתדרוך לעיתונאים במהלך השבוע.
3. השווקים המתפתחים
האנליסטים מתחילים לאבד תקווה מכך שהשווקים המתפתחים הם אלו שיוכלו להציל את הכלכלה העולמית. מדינות כמו רוסיה, סין והודו, שנחשבו בעבר למנוע הצמיחה של הכלכלה העולמית, מגלות גם הן סימנים של האטה ומשבר כלכלי מה שמפחית את הסיכויים להתאוששות בכלכלה האירופאית והאמריקאית.
"התחזיות לצמיחה העולמית השנה הופכים להיות רעים", אומר ווילים בויטר, כלכלן של סיטיגרופ. בויטר חשף שבסיטי מתכוונים להוריד את תחזית הצמיחה לכלכלה העולמית לשנים 2012 ו-2013 והיא תעמוד על 2.6% ו-2.7% בהתאמה, מתחת לתחזית שסיפקה קרן המטבע הבינלאומית.
בויטר מעריך שתהיה ירידה משמעותית בהיקף הצמיחה בחלק גדול מהמדינות המתפתחות שכוללות בין היתר את ברזיל, דרום אפריקה, סין, הודו ואינדוניזיה. "ההאטה בשווקים המתפתחים הינו רחבה ביותר והסיבות לכך רבות", אמר בויטר. "אולם לכולם יש מכנה משותף של נתונים כלכליים חלשים, השפעות של המשבר באירופה, ומדיניות של "הידוק חגורות" שהייתה קיימת בעבר במדינות הללו".
4. חובות, חובות ועוד פעם חובות
כידוע, הבסיס למשבר הכלכלי באירופה ובארצות הברית הינו החובות האדירים שהצטברו במשך השנים. היקף החובות שממשיך לגדול עם הזמן השפיעו ניטרלו את נסיונות הבנקים המרכזיים ברחבי העולם להתניע מחדש את הצמיחה בכלכלה העולמית בעזרת תוכניות של הקלה כמותית במו במקרה של הפדרל ריזרב בארצות הברית.
במחקר שנערך על ידי דייויד רסלר ואלן זנטנר ממחלקת המחקר של חברת Nomura Securities נאמר שבעלי הבתים בארצות הברית איבדו מאז הרבעון הרביעי של 2007 כ-6.7 טריליון דולר משווי הנכסים שלהם בעוד שהחוב שלהם הצטמצם בכ-900 מיליארד דולר בלבד.
"שווי ההון של משקי הבית בארצות הברית לא יחזור לרמתו מלפני המשבר עד סוף 2014", נכתב במחקר של נומורה. "חזרה למצב של לפני המשבר מצריך ירידה משמעותית בהיקף החובות, והדרך שבה זה צריך להתבצע תגביל מאוד את הצמיחה בהיקף ההוצאות של משקי הבית".