גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

בנק ההשקעות JP מורגן / צלם: רויטרס

לכל אחד מהעוסקים בשוק ההון יש לו דעה מסויימת לגבי האנליסטים ולגבי היכולות שלהם לחזות את העתיד, אבל אין ספק שלהמלצות האנליסטים יכולות להיות השפעות על המסחר במנייה מסויימת. בשל כך ההמלצות אמורות להישאר חסויות ולהתפרסם באותו זמן בדיוק לכל הלקוחות. אולם עיתון ה"ניו יורק טיימס" חושף, שבחלק מהמקרים לא כך הוא המצב.

על פי חשיפת העיתון, הולכת ומתפתחת לה תופעה לפיה אנליסטים מאפשרים לקרנות גידור גדולות בארצות הברית מעין "הצצה מוקדמת" להמלצות שלהם לגבי מניה מסויימת וקרנות הגידור מנצלות את אותן המלצות לקביעת המשך המסחר באותה מנייה עוד לפני שההמלצה של האנליסט פורסמה ברבים. לא צריך לציין כמובן שמדובר במהלך לא חוקי.

על פי העיתון, הסימן הראשון למהלכים הללו ניתן למצוא בשאלונים שמעבירים קרנות הגידור לאנליסטים של אותם חברות על בסיס חודשי או רבעוני. בין השאלות שמופיעות בשאלונים הללו ניתן למצוא שאלות הנוגעות להפתעות אפשריות בדוחות הכספיים של החברות שאותם אנליסטים מסקרים.

ההמלצות של האנליסטים בנוגע למניה מסויימת כאמור עלולה להשפיע על המסחר במנייה עצמה, במיוחד כשיש שינוי במהלצה למנייה או שינוי במחיר היעד. בשל כך הרשויות הרגולטוריות בארצות הברית דורשות מחברות ההשקעות לפקח אחרי תהליך זרימת המידע ממחלקות המחקר שלהן על מנת למנוע אפשרות של מסחר בהתבסס על הנתונים הללו לפני פרוסמם.

הנושא הזה עלה לכותרות אחרי ההנפקה של פייסבוק לפני כחודשיים לאחר שהתברר שחברות ההשקעות שהיו אחראיות על מכירת המניות הראשונות של פייסבוק הזהירו את הקונים הגדולים מהחששות שיש לחלק מהאנליסטים לגבי עתידה של החברה. המהלך הזה עצבן את הקונים הקטנים שלא נחשפו לאזהרות הללו, מה שהוביל לפתיחת חקירה מצד הרשות לניירות ערך האמריקאית.

בקרנות הגידור טענו שהשאלונים שנשלחים לאנליסטים כוללים רק מידע שכבר נחשף, ושהם לא מבקשים מהאנליסטים לכתוב בהם שום דבר שעדיין לא פורסם. אולם, ממסמכים שהיגעו לידי "הניו-יורק טיימס" עולה תמונה שונה לגמרי, לפיה קרנות הגידור מבקשות מהנאליסטים חומרים שעדיין לא פורסמו, ושהשיטה הזאת הולכת וצוברת תאוצה. מהמסמכים עולה שבין קרנות הגידור שמקבלות הצצה מקדימה להמלצות האנליסטים ניתן למצוא קרנות גידור שמונהלות על ידי בלאקרוק , מארשל וויס, חברה בריטית גדולה לניהול קרן גידור, ו-Two Sigma Investments, קונצרן אמריקאי לניהול קרנות גידור.

מנגד, המסמכים מראים שאנליסטים של סיטיגרופ , קרדיט סוויס , דויטשה בנק , גולדמן זאקס , JP מורגן , מריל לינץ' זרוע המחקר של בנק אוף אמריקה ו-UBS ענו על אותם שאלונים ובכך הם קרוב לוודאי הפרו את המדיניות של המוסדות שבהם הם עובדים. התשובות שמתקבלות מצד האנליסטים מוזנות לתוך אלוגריתם המסחר של קרנות הגידור ובכך מערכת המסחר שלהם תוכל לקבל החלטות בהתבסס על הנתונים החדשים שהתקבלו מהאנליסטים לפני שהם התפרסמו.