גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

השקעה אופנתית: איזו מניה עדיפה - פוקס או אינדיטקס?

מי מבין חברות האופנה, פוקס הישראלית ואינדיטקס המחזיקה בין היתר בזארה, עדיפה להשקעה? ■ מנהלי ההשקעות של אקסלנס מנתחים מגמות בשוק

האם מניות סקטור האופנה זוהרות ונוצצות כמו החנויות והפרסומות בעולם האופנה? בטור היום בחרנו להתמקד בשתי רשתות אופנה מוכרות, האחת בינלאומית - אינדיטקס (Inditex), שהיא בין היתר בעלת המותג זארה, ומולה רשת האופנה הישראלית פוקס .

בבחינת החזר ההשקעה מסתבר, כי מי שהחזיק מניות אלו מתחילת שנה נהנה מתשואות גבוהות: פוקס עם תשואה של כ-20.95%, וזארה עם תשואה של כ-70% (מדד השוק המקומי רשם תשואה שלילית של כ-3% מתחילת שנה).

אינדיטקס היא חברת אופנה ספרדית, בעלת הרשתות Pull&Bear, זארה, Bershka, Oysho ו-Massimo Dutti. החברה פועלת במגוון מותגים המכוונים למגוון קהלי יעד, החל מצעירים דרך Pull&Bear, וכן בגדים תחתונים ברשת Oysho, וכמובן רשת המיינסטרים זארה.

אינדיטקס (להלן "זארה") עברה תהליך התפתחות וצמיחה אגרסיבי בעשור האחרון. מתחילת 2012 פתחה החברה עוד כ-360 חנויות ברשתות השונות, והיא מפעילה כיום כ-5,887 חנויות בכ-86 אתרים שונים ברחבי העולם.

בשנים האחרונות החלה זארה בהחדרת רשתותיה לסין. במהלך 9 החודשים הראשונים של השנה צמחו מכירותיה בכ-17%, לכ-11.36 מיליארד אירו, והיא אף הגדילה את מצבת עובדיה בכ-5,600 עובדים לכ-116 אלף עובדים ברחבי העולם, מה שהופך אותה להיות אחת מחברות האופנה הגדולות בעולם.

מולה נשווה כאמור את פוקס הישראלית, אחת מרשתות האופנה החזקות בארץ, אשר מפעילה מספר רשתות, ובהן פוקס (לגברים, נשים ותינוקות), ללין, פוקס הום, והיא זכיינית סאקס, בילי האוס ואמריקן איגל בישראל. הרשת מפעילה בארץ כ-272 חנויות, ויש לה פריסה גלובלית של כ-256 חנויות בחו"ל, המתופעלות ברובן על ידי זכיינים בכ-16 מדינות.

החברה נשלטת בידי 3 בעלי עניין עיקריים, המחזיקים כ-72% מהון המניות: משפחת ויזל (26%), משפחת פוקס (26%) ולב לבייב (20%).

עיקר ההכנסות של פוקס מגיע מהשוק המקומי. נכון לנתוני הרבעון השלישי, מתוך תמהיל מכירות של כ-261.7 מיליון שקל כ-192.4 מיליון מגיעים מהשוק המקומי (כ-80.5% מההכנסות), שאר העולם אחראי לכ-17.3% ורוסיה לכ-2.2%.

הרווח התפעולי של זארה עדיף

בבחינת הפרמטרים הכלכליים, בהתאם לדוחות הכספיים האחרונים שפרסמו החברות, עולים הנתונים הבאים: בשיעור הרווח התפעולי קיים יתרון לחברה הספרדית, עם שיעור רווח תפעולי של כ-18.3% מול כ-12.7% בפוקס.

בבחינת שיעור הדיבידנד, לפוקס נתון גבוה יותר. החברה הישראלית מבצעת עד כה חלוקה פעמיים בשנה של לפחות 50% מהרווח - מה שמציג תשואת דיבידנד של כ-9%. זאת מול תשואה נמוכה יחסית של זארה, כ-1.5%.

בבחינת שיעור החוב, קיים יתרון משמעותי לזארה, אשר שיעור החוב לנכסים אצלה נושק לאפס, עם סך התחייבות של כ-3.5 מיליארדי אירו, שמרביתם חוב לטווח קצר. לעומתה, פוקס עם שיעור חוב לנכסים של כ-25% והתפלגות חוב של כ-343 מיליון שקל - מהם כ-180 מיליון שקל לטווח קצר (סדרת אג"ח אחת של כ-14 מיליון שקל, הנסחרת בשוק המקומי, אמורה להיפרע ביולי 2013), וכ-162 מיליון שקל התחייבות לזמן ארוך. שיעור החוב בחברה מאפיין חברות צמיחה, שאמור לממן את הפריסה הבינלאומית, את זיכיון אמריקן איגל, ואת הקמת המרכז הלוגיסטי החדש והמשוכלל באיירפורט סיטי.

בבחינת הנכסים במאזן עולה, כי הנכסים המיידים בפוקס עומדים על כ-470 מיליון שקל - מהם המלאי מהווה כ-143.9 מיליון שקל (כ-30%). בזארה, לעומת זאת, נכסים לטווח קצר של כ-5.93 מיליארד אירו - מהם מלאי בשווי 1.45 מיליארד אירו (25%), אשר מעניק לה יתרון.

בחינת המלאי בחברות אופנה הוא מרכיב חשוב בחישוב הנכסים. יציאה של מוצר ו/או סדרת ביגוד מסוימת מהעונה, יכולה לייצר מחיקת ערך לנכסי החברה וניהול המלאי הוא חשוב ביותר. בשתי החברות שיעור המלאי אינו גבוה במיוחד.

בבחינת מכפילי הרווח קיים יתרון לפוקס, עם מכפיל נמוך יחסית של כ-7.5. הצמיחה הממוצעת במכירות פוקס היא של כ-15%, אך עם ירידה בשיעורי הרווח שנובעת בעיקר מהשקעה בהתרחבות. לעומתה, זארה עם מכפיל 29.3 וצמיחה ממוצעת של כ-20%.

לסיכום, החשיפה למגזר האופנה מושפעת בעיקרה מהסייקל הכלכלי ותחושת הביטחון של הצרכנים. בשתי החברות קיים פיזור של מגוון מותגים, חלקם בסיסיים ויכולים לשמש הגנתיים בתקופות האטה.

חדירת החברות לשווקים רבים מהווה גם היא סוג של הגנה, תוך פיזור של סייקל שונה בשווקים שונים, אך הדבר מציב אתגרים רבים של התאמת המוצרים לשווקים וטעמים שונים.

להערכתנו, קיים יתרון לזארה לאור פיזור גיאוגרפי רחב, שיעור רווח תפעולי גבוה ומגוון מותגים, עם עדיפות של 70% לה לעומת 30% לפוקס.

הכותבים הם מנכ"ל קרנות נאמנות אקסלנס ומנהל תחום חו"ל במחלקת ההשקעות. הכתבה אינה מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותבים אין עניין אישי בנושא הכתבה. קרנות נאמנות בניהול אקסלנס ו/או חברות מקבוצת אקסלנס מחזיקות ו/או עשויות להחזיק ני"ע ונכסים פיננסיים המוזכרים בכתבה

מתלבשים

עוד כתבות

מוח / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

מחקרים חדשים מנסים לפצח: מה קורה במוח של אדם שמאמין באלוהים?

מה מביא אדם להאמין באלוהים או להיות דתי? האם מבנה המוח שלו שונה משל אדם חילוני, והאם אתיאיסטים מתאפיינים במנת משכל גבוהה יותר ודתיים הם אנשים מאושרים יותר? ● מחקרים חדשים מנסים לפצח את הקשר פצח את הקשר בין אמונה לבין מה שקורה בין האזניים שלנו ● תאמינו לנו, הקול בראש

סקר הסקרים - מועד ב'

סקר הסקרים: הליכוד שוב מובילה, ימינה נחלשת משמעותית; שונות גדולה בין סקרי סוף השבוע

מערכת הבחירות החדשה יצאה לדרך, וסקר הסקרים חוזר ● מי מתחזק, מי נחלש, ומי מתנדנד סביב אחוז החסימה? ● כל הסקרים מכל כלי התקשורת ● "גלובס" עושה סדר ומביא את המספרים העדכניים ביותר של מערכת הבחירות הלוהטת

מייקרוסופט/  Shutterstockס.א.פ קריאייטיב

תוכנית ההתנתקות: יותר ויותר אנשים פורשים מהמרוץ ללייקים

פייסבוק, אינסטגרם ויתר הרשתות הדביקו את האנושות ב-FOMO, הפחד להחמיץ חוויות ● לאחרונה הולכת ומתפשטת תופעת ה־JOMO - ההנאה שבהחמצה ● פחות שעות גלישה במעמקי הפיד, פחות איסוף לייקים, וחזרה לשקט ולתקשורת אנושית ● המחמיצים מספרים על שחרור אמיתי, וענקיות הטכנולוגיה מנסות להתמודד עם התופעה שמשנה את העולם ● איך נגמלים מהסמארטפון? ● האזינו לפודקאסט "הצוללת"

מכונית האסטון מרטין של ג’יימס בונד נמכרה ב-6.4 מיליון דולר. / צילום: REUTERS/Bobby Yip

מכונית האסטון מרטין של ג’יימס בונד נמכרה ב-6.4 מיליון דולר

זה לקח 4.5 דקות: המכונית שקידמה את הסרט "כדור הרעם" משנת 1965 נמכרה בסוף השבוע במכירה פומבית לזוכה המאושר, אשר העדיף להישאר אנונימי ● המכונית מגיעה עם האביזרים הנלווים שהופיעו במקור כמו לוחיות רישוי מסתובבות וחותכן צמיגים

אהוד ברק/  צילום: כדיה לוי

ראשי הרשימה המשותפת תוקפים את ברק: "היה ונשאר גזען"

פוסט שפרסם ראש הממשלה לשעבר בפייסבוק לאחר מעצר אזרחים שהפגינו נגד היועמ"ש בפתח תקווה, ביניהם העוזרת שלו, העלה את חמתם של ראשי הרשימה ● בפוסט כתב ברק "פתח תקווה זה לא אום חיראן" ● איימן עודה פרסם בתגובה "תשע עשרה שנים עברו מאז שהיית אחראי להרג של שלושה עשר אזרחים ערבים בגלל שיצאו לרחובות"

חגיגות עשור לנישואין של עידן ובתיה עופר במיקונוס / צילום: צילום מסך מתוך news 24-7

חמישה מיליון יורו ו-700 מוזמנים; עידן עופר חגג עשר שנות נישואים

העיתונות ביוון סיקרה בסוף השבוע בהרחבה את מסיבת הענק שערך המיליארדר הישראלי במיקונוס לרגל עשר שנות נישואיו לבתיה

וול סטריט / צילום: רויטרס

שבוע מסחר סוער בוול סטריט ננעל בעליות; הנאסד"ק עלה 1.7%

בורסות אירופה ננעלו בעליות חדות, בהובלת בורסת איטליה שננעלה בעליות של 1.5% ● מדד הפוטסי נפתח למסחר לאחר עיכוב של כשעתיים בגלל תקלות טכניות ● שוקי אסיה ננעלו במגמה חיובית ● דובר משרד החוץ הסיני מסר כי שנחאי מצפה מארה"ב לפגוש אותה ב"אמצע הדרך" בכל הנוגע לשיחות הסחר

דור הזכוכיות השבורות / צילום: גטי אימג'ס

ילדי הזכוכיות השבורות: מה הסכנות שמחכות לצעירי האלפא ולמה החוקרים מודאגים מ"דור המסכים"?

הם לומדים להפעיל אפליקציות כבר בינקות, ונהנים מאופציות רבות מאי פעם למיצוי אישי, אבל לצד כל אלה אורבות לדור המסכים סכנות כבדות ● 'לא ישימו לב אליי אם לא אהיה שונה ופרובוקטיבי. ככל שאהיה 'יותר', כך אקבל יותר לייקים' - זו החשיבה שהחוקרים מזהים בקרב צעירים, והם מודאגים מאוד: מי שחי ברשתות עלול לפתח נכות רגשית

שאול ואיריס אלוביץ' בבית המשפט / צילום: שלומי יוסף

הגיע הזמן שהפרקליטות והמשטרה יפנימו את המסר המרסן של ביהמ"ש העליון בסוגיית החילוטים

בזמן שהמשטרה והפרקליטות ממשיכות במגמה של חילוט אגרסיבי של רכוש של חשודים ונאשמים בפלילים, שיש מי שיאמר שנועד בין היתר להגביר את הלחץ על חשודים בחקירותיהם, בית המשפט העליון חושב אחרת ● בשורה של פסקי דין מעביר העליון לשתי הרשויות מסר שלפיו היד שלהן על הדק החילוטים והתפיסות היא קלה מדי והגיע הזמן שירגיעו ● פרשנות

זמן אמיתי / צילום: ליאת פדרמן

30 שנה לבית הספר לברמנים "זמן אמיתי": "עד שנות ה-90 האלכוהול נתפס בישראל כחוסר תרבות"

בית הספר לברמנים "זמן אמיתי" חוגג 30, וזה לא עניין של מה בכך במדינה שלפני 30 שנה עוד התייחסה לאלכוהול כאל דבר מגונה ● מי בכלל חשב אז על ברי קוקטיילים ייעודיים ועל ברמן כבעל מקצוע מכובד

נתניהו, טאליב, עומאר, טראמפ / צילום: רויטרס

איך סובבו שתי חברות קונגרס בלי ניסיון את טראמפ ונתניהו

בתרגיל מבריק אילהאן עומאר וראשידה טאליב הפכו את נשיא ארה"ב לנכס אלקטורלי, אילצו את המפלגה הדמוקרטית, לרבות ידידים מושבעים של ישראל, להתייצב מאחוריהן, והציגו את ישראל כמדינת אי כבוד ואת וראש ממשלתה - כמריונטה של הבית הלבן  ● דעה

הצ'יראשי של קיטו קאטו / צילום: איל יצהר, גלובס

סושי? תתקדמו לצ’יראשי, מנה שהיא תצוגת תכלית

מנת הצ’יראשי היפנית, כמו גם אחותה הצעירה והיותר משוחררת הפוקי, היא בעצם סושי מפורק: אורז בתחתית, מעליו נתחי דג, לרוב בקוביות נאות או בסשימי, לצד ירקות קצוצים וריבועי אצות. הכי מתאים לקיץ

אירוח - נצרת / צילום: איל יצהר, גלובס

“תראו מה קורה בנצרת ובכפרים מסביב. יש כאן תרבות של שופוני”

סוזן מזאווי, מנכ"לית משרד הפרסום הבולט במגזר הערבי, מארחת את החברות לארוחת ערב בביתה שבנצרת

שיגורי רקטות מרצועת עזה על ישראל / צילום: REUTERS/Amir Cohen

רקטה שוגרה מרצועת עזה לכיוון ישראל - ויורטה על ידי כיפת ברזל

אזעקה נשמעה בשדרות וביישובים הסמוכים לה, וצה"ל עדכן כי זוהה שיגור אחד מכיוון רצועת עזה. אין הנחיות מיוחדות לתושבים. במהלך היום הפגינו אלפי פלסטינים בגבול, ועשרות נפצעו

ברני סנדרס/  צילום: רויטרס

סנדרס: ישראל מסרבת להכניס צירי קונגרס? שתוותר על הסיוע

הסנטור האמריקאי, אחד מהמתמודדים הדמוקרטים המובילים במרוץ לנשיאות, הגיב על סירוב ישראל לאשר ביקור של שתי צירות בבית-הנבחרים, שתיהן מוסלמיות, בגין תמיכתן ב- BDS ● "הרעיון שמחוקק אמריקאי אינו יכול לבקר במדינה שאנו נותנים לה מיליארדי דולר הוא שערורייתי"

סוניה סודרי / צילום: כפיר זיו

סוניה סודרי, שהקימה תיאטרון פרינג' נשי-חרדי: "רכזות התרבות החרדיות מפחדות להזמין אותנו להופיע"

גם אחרי שחזרה בתשובה והפכה לחרדית, סוניה סודרי המשיכה לחלום על תיאטרון ● אז היא הקימה בית ספר למשחק שבו לומדות נשים מהמגזר, ושממנו צמח תיאטרון פרינג'

קרפצ'יו פלמידה, קפה איטליה / צילום: איל יצהר, גלובס

ביקורת מסעדה: האם הפשטות של "קפה איטליה" עדיין מנצחת?

"קפה איטליה" משחקת כבר שנים על משבצת האיטלקייה המודרנית שאינה שוכחת את תפקידה המסורתי ● ביקור חוזר בודק אם היא עדיין שומרת על הרמה

ג’ף בזוס, מנכ”ל אמזון /  צילום: רויטרס, JOSHUA ROBERTS

הרוחניות שעשויה לפוצץ את הבועה והקהילה היהודית בניו יורק נגד אמזון: מה קרה השבוע בהייטק

המייסד השקט של מלאנוקס נחשף, איך ההייטק הישראלי מתמודד עם השקל החזק, המחאה של הקהילה היהודית בניו יורק נגד אמזון והאם פייסבוק משתמשת בהאוסטפארטי הישראלית כדי לאותת לרגולטורים? ● כל מה שהיה השבוע בתעשיית ההייטק

דת הביטקוין / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

ה-DATA, שמדתה: האנשים שהפכו את הטכנולוגיה לדת ואפילו משתילים לעצמם כרטיסי סים מתחת לעור

היזם הסדרתי שהמעריצים שלו הקימו כת, האמונה היוקדת של מעריצי הביטקוין, והאנשים שמשתילים טכנולוגיה בתוך הגוף שלהם ● כך הפכה המהפכה הטכנולוגית לדת חדשה

ההפגנה בפתח תקווה הערב / צילום: דוברות העבודה

מאות מפגינים בפ"ת על יחס המשטרה לאזרחים ועל המעצרים

המעצרים גרמו לאהוד ברק לפרסם ציוץ שהעלה את חמתו של איימן עודה ● ראשי המחנה הדמוקרטי ניצן הורוביץ, אהוד ברק עם מועמדי הרשימה יעל כהן פארן, נועה רוטמן, מוסי רז, סמדר שמואלי הגיעו לקחת חלק בהפגנות הערב