גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

זהירות! בועה חדשה

הקרנות הפרטיות יעשו הכול למצוא את גוגל או פייסבוק הבאות

יש לא מעט דרכים לאבחן בועה. כשלוח מודעות אינטרנטי, שלא הביא אפילו דולר אחד הכנסות - מתוחכם ומעוצב ככל שיהיה - מגייס 225 מיליון דולר לפי שווי של 3.8 מיליארד דולר, זו בועה.

פינטרסט (Pinterest), לוח המודעות בו מדובר, הינו חברה בת שלוש עם 50 מיליון מבקרים בחודש. החברה לא הדגימה מכירות ומעולם לא הציגה מודל עסקי מכל סוג. אבל, היא תמיד יכולה לטעון שהשווי שלה הוא רק שליש מזה של טוויטר. טוויטר עתידה להכניס השנה 600 מיליון דולר, סכום שלא יהפוך אותה לחברה רווחית. מה שכן, ב-7 בנובמבר טוויטר אמורה לצאת להנפקה ולגייס כ-1.4 מיליארד דולר מהציבור.

אלה אינן הפלטפורמות האינטרנטיות היחידות בהן נראה כי בועה מבעבעת את שווי החברה. בחודש האחרון השקיעה חברת ההחזקות של עליבאבא (Alibaba) כ-206 מיליון דולר ב- ShopRunner, חברה המציעה משלוחים מהמוכר לקונה בטווח זמן של עד יומיים. ההשקעה בשופראנר בוצעה לפי שווי חברה של 600 מיליון דולר. גם Fab, אתר למסחר אלקטרוני למעצבים, שגם לו שורת רווח שלילית במאזן, גייס בסיבוב האחרון מקונגלומורט סיני 150 מיליון דולר לפי מיליארד דולר.

Snapchat, פלטפורמת ההודעות הנעלמות, היא חברה ללא מחזור מכירות מסוג כלשהו. עובדה זו לא מפריעה לה, מתברר, להיות בעיצומו של סיבוב גיוס לפי שווי חברה המוערך ב-3.5 מיליארד דולר.

Square, הסטארט-אפ לתשלומים דרך הסלולר, גייס בשנה שעברה 200 מיליון דולר לפי שווי של 3.25 מיליארד דולר. סקוויר צפויה לסלוק עסקאות בכ-15 מיליארד דולר השנה. לשם השוואה, מאסטר קארד נסחרת בכ-90 מיליארד דולר בבורסה, אבל אם החברה הייתה זוכה למכפיל דומה לשל סקוויר היא הייתה נסחרת לפי כמעט 800 מיליארד דולר. נתון זה לא מפריע למרבית האנליסטים להעריך כי סקוויר היא אחת החברות האטרקטיביות ביותר כיום להנפקה ציבורית.

איך נוצרות הערכות שווי בועתיות כאלה? הסיבוב של Square לא הובל על-ידי קרן הון סיכון אלא על-ידי קרן הון פרטית , כזו שאין לה במה להשקיע בימים אלה חוץ מבטכנולוגיה. במקרה הפרטי של סקוויר, הכסף הגיע מ-Suhail Rizvi, בעל קרן פרטית עם כיסים עמוקים אשר רשום גם כאחד המשקיעים הגדולים ביותר בטוויטר.

ואכן, נראה כי הפעם הבועה אינה נובעת מקרנות ההון סיכון המסורתיות אלא דווקא מקרנות ההון הפרטי והמוסדי, אותן קרנות פרטיות ומוסדיות אשר מנהלות טריליוני דולרים אבל אין להן היכן להשקיע היום. אלה חברות שיכולות להסתכן ולהשקיע בחברות שאין להן מכירות או הכנסות - הכול כדי למצוא את הגוגל והפייסבוק הבאות ולהבטיח למשקיעים שלהם מכפיל גבוה מ-10 בתקופה בה הריבית אינה קיימת כמעט.

הנפקות ציבוריות של חברות טכנולוגיה הן המשך ישיר של גיוסים, שהם הלוא הנפקות פרטיות. אותם משקיעים פרטיים כבדים מחפשים עכשיו חשיפה גם לשוק המניות הגואה. גם אלה שבחרו בעבר בחרו לא להיכנס לבורסה, יודעים היום כי מדובר בתקופה שאסור לפספס.

מתחילת השנה יצאו 169 חברות להנפקה בארה"ב וגייסו כ-45 מיליארד דולר - שיא משנת 2008. אף שנדמה כי חברות האינטרנט עומדות בפוקוס ההנפקות, מספר חברות הטכנולוגיה שיצאו להנפקה השנה היה דווקא מהנמוכים בשנים האחרונות. רק 18% מההנפקות השנה היו של חברות טכנולוגיה. אולם, כמה חברות טכנולוגיה אשר כן הונפקו ייצרו באז גדול במיוחד. דוגמאות כמו חברת הסייבר Fire Eye, שיותר מהכפילה את שוויה מיום ההנפקה, הדגימו למשקיעים אטרקטיביות שקשה לסרב לה.

הנפקות טכנולוגיות השנה הדגימו עלייה של יותר מ-30% ביום ההנפקה ועלייה של 47% בממוצע לאחר מכן. נטען כי החברות החדשות למדו לקח מהנפקת פייסבוק ובוחרות להנפיק בערך נמוך יותר מהצפי על מנת לייצר עודף ביקוש ועליה מהירה בערך המניה - אבל גם אם אכן מדובר במניפולציה קלה על שווי המניה, לפנינו עליית שווי מרשימה כשלעצמה.

השקעה נכונה במניות חברת טכנולוגיה היא אחת האפשרויות היחידות כיום לאיזון ריבית אפסית על שאר הכסף המנוהל בקרנות הפרטיות, ויכולה להיות אחת האפשרויות היחידות לרווח אמיתי ומהיר בתקופה כזו. אבל, בבועה הנוכחית נראה כי יש לראשונה גם גרעין אמיתי של עסקים, שבעתיד יוכלו להפוך לגוגל או פייסבוק ולנהל בצורה וירטואלית תחום שלם בתעשייה.

כלומר, מבעד למניפולציות הכסף הפרטי המשועמם, ניתן לראות גם עסקים אמיתייים, כאלה שיוכלו להשתמש בכסף ההנפקה לגדילה משמעותית ורווחיות מרשימה; עסקים עם פוטנציאל אמיתי, שהנפקה נכונה תוכל לסייע להם לכבוש את העולם.

עוד כתבות

יריד דירות נדלניישן של יד2 / צילום: רוני הרמן

רוכשי הדירות היו אמורים לשלם פחות על המשכנתא, למה זה לא קורה?

התמתנות קצב האינפלציה, הירידה בתשואות האג"ח והצפי להורדת ריבית - מאותתים על הקלה גם בריבית המשכנתאות ● אבל בבנקים לא ממהרים להפחית לפני שייראו מגמה חיובית לאורך זמן

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

נעילה מעורבת בתל אביב; אלקטרה צריכה עלתה בכ-6%, מדד הבנקים ירד ב-2.5%

ת"א 35 ירד ב-0.3% ● מדד הבנקים ירד בכ-2.5% ● חצי שנה פנומנלית בבורסה בת"א: 28 שיאי כל הזמנים, 9 הנפקות ראשוניות, ושני מדדים שכיכבו מעל כולם ● השקל נסחר ביציבות, הדולר בעולם בשפל של מעל 3 שנים ● S&P 500 חצה לראשונה את רף ה-6,200 נקודות ● גאופוליטיקה, מלחמת הסחר ו-"רגע ליז טראס" - בבלומברג מנתחים את הסיכונים בוול סטריט במחצית השנייה של השנה

משמאל לימין: מייסדי אימג'ין, יהונתן צלח, דין ביתן ושחר פורת / צילום: אייל טואג

גיוס של 23 מיליון דולר לחברת אימג'ין AI בהובלת לארי אליסון

גיוס סבב נוסף בהיקף של 23 מיליון דולר לאימג'ין AI, שפיתחה טכנולוגיה לגילוי מהיר של סרטן, שאותו מוביל, כמו את סבב הגיוס הקודם, מייסד חברת אורקל והמשקיע לארי אליסון ● בעקבות הגיוס הנוכחי, סך ההשקעות בחברה מגיע ל-45 מיליון דולר

הון שחור / צילום: דוברות המשטרה

ועדת השרים אישרה את החוק נגד ארגוני פשיעה במכרזים ציבוריים

התוכנית החדשה תעניק לחשב הכללי במשרד האוצר סמכות לפסול ספקים ממכרזים ציבוריים על בסיס מידע משטרתי ● המנגנון החדש יחול על תחומים שבהם זוהתה מעורבות משמעותית של גורמי פשיעה, ותוקם ועדה מקצועית בראשות בכיר מאגף החשכ"ל שתגבש המלצות לפסילת ספקים ספציפיים

וול סטריט / צילום: Unsplash, Chenyu Guan

מגמה מעורבת בוול סטריט; טסלה ואנבידיה יורדות ומושכות את נאסד"ק למטה

נאסד"ק יורד ב-0.6% ● תשואות האג"ח האמריקאיות מטפסות לאחר שפאוול אמר שלולא מלחמת הסחר, הריבית בארה"ב הייתה יורדת ● נעילה מעורבת באירופה ● הדולר בעולם בשפל של מעל 3 שנים • S&P 500 חצה לראשונה את רף ה-6,200 נקודות • גאופוליטיקה, מלחמת הסחר ו-"רגע ליז טראס" - בבלומברג מנתחים את הסיכונים בוול סטריט במחצית השנייה של השנה

נשיא העליון, השופט יצחק עמית, בדיון בבג''ץ על מינוי ראש השב''כ / צילום: צילום מסך מהשידור החי

מינוי זיני: הממשלה והיועמ"שית פועלים להגיע להסכמות

לאחר הדיון היום בבג"ץ בנוגע לעתירות למנוע את מינויו של האלוף זיני לראש השב"כ הודיעו הצדדים כי הם פועלים להגיע להסכמות  ● במהלך הדיון ח"כ גוטליב צעקה לעבר הנשיא עמית: "תתבייש לך" - והוצאה מהאולם ● בעקבות הפרעות נוספות, הוחלט להמשיך את הדיון ללא קהל; עמית על המהומה באולם: "ניסיון להכשיל הליך משפטי"

טקס זיכרון ל-45 ההרוגים באסון מירון / צילום: ap, Oded Balilty

פשרה: משפחות נספים באסון מירון יפוצו בכ-2 מיליון שקל

המדינה הגיעה להסכם ולפיו תשלם בשלב הראשון את הסכומים למשפחות הנספים מתחת לגיל 24 – בנוסף לכ-500 אלף שקל ששולמו למשפחות כמקדמה ● יימשכו המגעים לגבי פיצוי למשפחות נוספות

מטוסים בנתב''ג / צילום: תמונה פרטית

מחירי הטיסות יקרים היום? חכו שתראו מה מצפה לכם בעוד עשור

נתב"ג צפוי להגיע לקצה גבול הקיבולת שלו בשנת 2035, והפתרון הנדרש הוא הקמת שדה תעופה חדש ● בעוד שהמומחים מסכימים שהמיקום המתאים ביותר הוא ברמת דוד, סגן השר אלמוג כהן מנסה לקדם במקום שדה בנבטים ● כעת גם נתניהו נכנס לתמונה, ודחה את הדיון בשדה הצפוני ● אם המשחקים הפוליטיים לא יפסקו, התוצאה תהיה שאף אחד משדות התעופה לא יוקם, והציבור ישלם את המחיר

וול סטריט / צילום: Unsplash, Ahmer Kalam

המניה הלוהטת שחזרה לככב בוול סטריט, והמניות שאכזבו בת"א

האופטימיות ביחס להסכמי הסחר והמערכה הקצרה עם איראן צבעו את המסכים בבורסה בתל אביב ובוול סטריט בירוק במהלך החודש החולף ● סקטור השבבים ובעיקר מניית אנבידיה הובילו את העליות, מי אכזבו והאם הראלי יימשך?

איתי בן זאב, מנכ''ל הבורסה לניירות ערך / צילום: כדיה לוי

בזמן המלחמה מול איראן: הבורסה אישרה את המעבר למסחר בימי שישי

לפני כשבועיים החליט דירקטוריון הבורסה על שינוי התקנון - באופן שהמסחר בה יתקיים החל מהשנה הבאה בימים שני עד שישי, במקום ראשון עד חמישי כיום ● IBI: "זהו מהלך חשוב הן בהיבט של חיבור שוק ההון הישראלי והבורסה לני״ע לעולם והן מבחינת בפעילות חבר הבורסה מול הלקוחות" ● איגוד בתי ההשקעות: "מדובר במהלך מורכב הכרוך בשורה של סוגיות רגולטוריות ותפעוליות שטרם הוסדרו"

חלוקת רכוש בגירושים / איור: Shutterstock

העליון בפסק דין תקדימי: גם נכסים מלפני הנישואים עשויים להתחלק שווה בשווה בגירושים

בפסק דין תקדימי נקבע כי הזכויות בחלקת קרקע שקיבלה האישה במתנה לפני הנישואים יחולקו בינה לבין בעלה לשעבר ● השופטת יעל וילנר הרחיבה בכך את הלכת השיתוף הספציפי וקבעה כי היא תחול אם ניתן להסיק מהתנהגות בני הזוג על הסכמה בפועל לשתף בנכס ● עוד נקבע כי הכלל עשוי לחול גם על נכס שאינו בהכרח דירת המגורים המשפחתית

מטוסים בנתב''ג / צילום: Shutterstock, Dmitry Pistrov

חברות התעופה מבקשות פטור רטרואקטיבי על הטיסות שבוטלו, איך זה ישפיע עליכם?

חברות התעופה פנו בבקשה דחופה להעניק להם פטור רטרואקטיבי מחובת מתן הטבות לנוסעים שטיסותיהם בוטלו או שונו בעקבות מבצע "עם כלביא" ● במקביל, אלפי ישראלים כבר תובעים את חברות התעופה על הפרת זכויותיהם במהלך תקופת המבצע ● נראה כי בחברות התעופה מנסים לדחוף לשינויים רגולטוריים כדי להימנע מתביעות הענק ● ומה קבעו בתי המשפט במשברי תעופה עולמיים?

מבנה נטוש בחיפה / צילום: תמר מצפי

בחיפה יש כ-700 בניינים נטושים. לעירייה יש יוזמה להשמיש אותם

בחיפה יש כ-700 בניינים נטושים, הגורעים מהכנסות הארנונה כ־33 מיליון שקל בשנה ● כעת בעירייה נוקטים במספר צעדים להילחם בתופעה, בין היתר בעירייה יסייעו בקידום תוכניות או היתרי בנייה, כמו גם קידום חקיקה על פיה יחויבו בעלי הנכסים לשלם עליהם ארנונה לאחר 3 שנים

תקיפות צה''ל ברחבי איראן / צילום: Reuters, SOCIAL MEDIA

סיפקו מפת מודיעין עשירה: הלווינים הכינו את מכת הפתיחה באיראן

המראות של האיראנים מצלמים מל"טים בשמי טהרן שיקפו במהלך המערכה סיטואציה שבה צה"ל, במידה כזו או אחרת, הפך את איראן לרצועת עזה ● כעת משרד הביטחון חושף את הנתונים שהובילו לשליטה של צה"ל בשמי איראן

מנכ''ל פריון, טל יעקובסון / צילום: אוהד דיין

גם הפניקס דורשת מפריון לבטל את גלולת הרעל: "רואים בחומרה את התנהלות הדירקטוריון"

הפניקס מצטרפת לדרישה של ווליו בייס לבטל את גלולת הרעל ● השתיים מבקשות לכנס אסיפת בעלי מניות ובה להצביע על ביטולה ודרישה לאישורה ברוב רגיל ● בפניקס אומרים שהתוכנית אומצה תוך התעלמות מהנזקים שייגרמו לבעלי המניות

אילון מאסק / צילום: Shutterstock

ניסיון לחזור למירוץ ה-AI: גיוס הענק של של אילון מאסק

בנק ההשקעות מורגן סטנלי הודיע כי סטארט-אפ הבינה המלאכותית xAI, שלפי מאסק, שוויו מוערך בכ-80 מיליארד דולר, גייס 10 מיליארד דולר בחוב ובמניות ● גיוס ההון יאפשר לחברה לקדם את מודל ה-AI של החברה, Grok, ולהשיג יתרון מול המתחרות שלה, OpenAI ו-Anthropic

סניף של רשת דולר ג'נרל, שיאנית העליות ב־S&P 500 / צילום: Reuters, Cassidy Waigand

לא חברת שבבים: זו שיאנית העליות המפתיעה של וול סטריט

בשיא שרשם שוק המניות האמריקאי בשבוע שעבר, בלטו מניות של עסקים "אפורים" בהובלת רשת הקמעונאות המוזלת דולר ג'נרל, שעלתה בכ-50% ● מניות שבע המופלאות ושאר מגזר הטכנולוגיה אמנם בהתאוששות, אבל לא משחזרות את השיאים של 2024 ● זה הזמן לחפש ערך

ראש הממשלה בנימין נתניהו / צילום: עמוס בן גרשום לע''מ

ראש הממשלה ביטל דיון בהקמת שדה תעופה ברמת דוד

המועצה הארצית לתכנון ובניה לא תדון היום בהקמת שדה התעופה ברמת דוד שבעמק יזרעאל והליכי התכנון יעוכבו ● הביטול מגיע אחרי שסגן השר אלמוג כהן התפטר מהממשלה במחאה על התכנון לקדם שדה תעופה בצפון ולא בדרום

מערכת ההגנה האווירית SPYDER בתצורת All in One / צילום: רפאל

המערכת שמאחורי עסקת הענק של רפאל, ולמה היא לא ממש פועלת בישראל?

רומניה תרכוש את מערכת ההגנה האווירית ספיידר של רפאל, בעסקה בשווי של כ־2.2 מיליארד דולר ● העובדה שמכירתה לא דורשת אישור אמריקאי, לצד התאמתה לאיומים מתמרנים כמו מל"טים וטילים בליסטיים, הופכת אותה למבוקשת במיוחד בשוק הביטחוני הנוכחי

טראמפ שולח לישראל מערכת נשק בשווי חצי מיליארד דולר

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה ● והפעם: ארה"ב תמכור לישראל מערכת להנחיית פצצות, בוול סטריט ג'ורנל טוענים שגם דחייה של חודש בתוכנית הגרעין האיראנית משמעותית ואיך השפיעה המערכת מול איראן על ענף התעופה ● כותרות העיתונים בעולם