גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

החביתה של צים

הפתרון הטוב לחברה
הוא פשיטת רגל מסודרת

בימים אלו עומדת צים בפני הסדר חוב נוסף, שני במספר, נוכח חובות ענק של כ-3 מיליארד דולר. החובות נובעים מהסתבכותה בתוכנית אסטרטגית שגויה שהתוו לה בעלי השליטה, ומעסקאות בעלי עניין שהחמירו ודרדרו את מצבה, שנגזרו מאותה תכנית אסטרטגית.

בשנת 2000, מעט לאחר שהאחים עופר קיבלו את השליטה בחברה, חתמה צים על עסקאות לחכירת שלוש אוניות חדשות לעשר שנים. האוניות נרכשו על ידי חברות בבעלות משפחת עופר, כשתשלומי החכירה של צים משמשים את משפחת עופר למימון רכישתן ומותירים להם רווח מימוני נאה. הניסיון המוצלח הזה עמד מן הסתם לנגד עיניו של עידן עופר, כשהתווה לצים תוכנית הצטיידות גרנדיוזית.

בשנים 2004 עד 2008, צים הזמינה כ-40 (!) אוניות מכולה חדשות ממספנות שונות ברחבי העולם. כמחצית מהרכישות מומנו ע"י עסקאות קנייה-מכירה-החכרה-קנייה סיבוביות, שבמסגרתן צים רכשה את האוניות, מכרה חלק מהבעלות לחברות בשליטת בעלי עניין, התחייבה לחכור אותן חזרה לתקופות ארוכות, ולבסוף לקנות חזרה את הבעלות בסיום תקופת החכירה.

בעסקאות כשלעצמן יש היגיון מימוני מסוים, אולם הן היו בלתי-סבירות במובהק מבחינת חלוקת הסיכונים: בעוד הן מספקות תשואה מובטחת לחברות הפרטיות שבבעלות משפחת עופר, צים התחייבה לתקופות חכירה ארוכות במחירים קשיחים, ולקחה על עצמה את מלוא סיכוני השוק - ואלה אכן התממשו. שוק הספנות ידוע כשוק מאוד תנודתי, ולכן עסקאות חכירה נעשות לרוב לתקופות קצרות.

חוזים לתקופה של 10-12 שנים, ללא אפשרות ביטול, אינם מחזה נפוץ. במחצית 2008, נכנס שוק הספנות למשבר חריף ותעריפי החכירה צנחו באופן חד. בשל כך, דמי חכירה שמשלמת צים גבוהים ב-50% ויותר מדמי החכירה המקובלים כיום בשוק. זאת ועוד, לכאורה, הגוף המממן לוקח על עצמו את הסיכון המימוני, אך כשצים ביקשה לבטל אחת מעסקאות החכירה, משפחת עופר ביטלה את רכישת האוניות ונשאה רק ברבע מדמי הביטול. בשאר נשאה צים.

משפחת עופר תמיד מרוויחה

כולם זוכרים את "שיטת השקשוקה" - כיצד המדינה מכרה את חלקה בצים תמורת סכום מגוחך של 115 מיליון דולר. בדיעבד, זה היה הכסף הקטן. בעשר השנים האחרונות (2003-2012) הייתה צים מעורבת בעסקאות חכירה מבעלי עניין, בהיקף של בין 100 ל-150 מיליון דולר, בכל שנה. עולה השאלה עד כמה יוצאות דופן היו העסקאות הללו ביחס למקובל בשוק, הרי אם העסקה מותירה רווח לא-מידתי לצד השני, פירוש הדבר שבעלי השליטה משתמשים בכוחם כדי לרוקן את החברה מנכסיה. הנתונים, המתפרסמים היום ב"גלובס", מספקים לראשונה תשובה לשאלה הזאת.

עסקאות החכירה והמימון של 2002 ו-2004 מסבירות חלק מהעלייה במחזור וברווחים בין השנים 2003-2005. גם הקפיצה בשנים 2007-2008 תואמת את כניסתן לשירות של האוניות שהוזמנו ב-2004, ואת עסקאות המימון הגדולות שנחתמו באותן שנים. המשבר הגדול בשוק הספנות שפרץ במחצית 2008 פגע אך במעט ברווחי המשפחה.

אמנם הרווחיות ירדה במעט, אך הרווחיות החריגה, שנעה בין 30% ל-40% מהמחזור, מצביעה באופן ברור כי עסקאות החכירה והמימון, היו מאוד רווחיות... לבעלי העניין. נראה, אם כן, שהשקשוקה שמשפחת עופר עשתה למדינה היא כאין וכאפס לעומת השקשוקה שנעשתה מצים בעשור האחרון.

בשנת 2009, כשהיא סוחבת על גבה חובות ענק בהיקף של 3.6 מיליארד דולר, שמתוכם שליש (1.2 מיליארד דולר) התחייבויות בשל הסכמי חכירה ארוכת טווח עם משפחת עופר, נאלצה צים לפנות להסדר חוב ראשון. ההסדר כלל הזרמת הון של 550 מיליון דולר ע"י החברה לישראל, שעד היום העבירה לצים כ-800 מיליון דולר.

משפחת עופר כידוע מחזיקה רק ב-53% מהשליטה בחברה לישראל, כך שהציבור היה שותף כמעט שווה לו בהזרמת ההון. זאת ועוד, הסיוע הנדיב לא היה מבוסס על שמיטת חובות אלא בעיקר על דחייתם. צים התחייבה לשלם כ-150 מיליון דולר בשנת 2016 בגין ביטול מקצת מחוזי החכירה.

בימים אלו, צים עומדת בפני הסדר חוב שני. המתווה המסתמן הוא שמחצית מהחוב תומר למניות החברה. החברה לישראל תזרים הון נוסף ותחזיק בכשליש ממניות החברה, והשאר יחולק בין בעלי החוב השונים. במסגרת ההסדר, עידן עופר "הסכים" לוותר על חוב של כ-300 מיליון דולר (שמקורו בחוזי חכירה עם חברות בשליטת משפחת עופר). חוזי החכירה הבעייתיים יעודכנו קלות וצים תמשיך לשלם הרבה מעל המקובל בשוק. ומה עם משפחת עופר? להם אין צורך לדאוג, הם תמיד מרוויחים.

להשתחרר מלפיתת החנק

מה הפתרון הנכון לצים? כל עוד צים ממשיכה לחכור אוניות במחירים מנופחים, החברה תמשיך לדמם מזומנים. לכן, אולי הפתרון האמיתי הוא דווקא הליך מסודר של פשיטת רגל ומינוי מנהלים מיוחדים, שיאפשרו לצים להתגבר על השגיאות האסטרטגיות של עידן עופר. בידי המדינה מניית זהב, וביכולתה לקבוע את גורלה של צים באופן שישמור בצורה מיטבית על האינטרסים החיוניים של המדינה.

צים חזקה ועצמאית תשרת את האינטרסים הללו באופן טוב יותר מאשר צים הנגררת בין הסדרי חוב ונמצאת על סף חדלות פירעון. במסגרת ההליך, צים תוכל לבטל את חוזי החכירה המכבידים ולחדשם במחירי השוק. כך, לראשונה זה שנים רבות, תוכל צים לפרוח באמת - משוחררת מלפיתת החנק של משפחת עופר.

הכותב, יזם היי-טק, סייע בתחקיר הפרשה שפורסמה ב"גלובס"

עוד כתבות

רם בלינקוב, מנכ''ל משרד האוצר לשעבר / צילום: שלומי יוסף

ותיקי אגף תקציבים קיימו כנס נגד הממשלה. מי בלטו בהיעדרם?

כ-300 בוגרי אגף התקציבים במשרד האוצר התאספו היום (ג') למחות נגד המדיניות הנוכחית באגף ● גורמים באגף בתגובה: "צריך לתת לנו גב"

טנק ישראלי בצד העזתי של מעבר רפיח / צילום: דובר צה''ל

ראש אמ"ן לשעבר מסביר: למה חמאס מפחד מכניסה ישראלית לרפיח

אלוף (מיל') אהרן זאבי-פרקש סבור שעיקר הלחימה נגד חמאס הסתיימה: "השמדת שלושה-ארבעה גדודים ברפיח לא תשנה" ● בשיחה עם גלובס הוא אומר שיש לדאוג שארגון הטרור לא יתחמש שוב: "רק אז נוכל לומר שהמלחמה שיפרה את המצב" ● וגם: מה דעתו על סערת המינויים בצה"ל

משה מזרחי, מנכ''ל אינמוד וממייסדיה, עם מכשיר החברה / צילום: איל יצהר

"לפעמים אני תוהה אם היה נכון להנפיק": מדוע וול סטריט מענישה את כוכבת האסתטיקה מישראל

אינמוד מיקנעם ידעה לספק במשך שנים צמיחה מהירה בהכנסות ורווחיות פנומנלית, אך לאחרונה חתכה את התחזיות נוכח הריבית הגבוהה בארה"ב ועיכובים בייצור, ומחיר המניה נחתך בחצי ● המייסד משה מזרחי, שלאחרונה הוזז מתפקיד היו"ר, אומר כי "מי שאומר שהמלחמה לא משפיעה על עסקיו בחו"ל, משקר בעיקר לעצמו. הרופאים מקבלים מיילים 'החרימו את החברות הישראליות'"

שרוול אשפה לפינוי שיפוצים / צילום: תמר מצפי

הקבלן איחר במסירת דירה בפרויקט תמ"א. זה פיצוי הענק שיקבלו הרוכשים

ביהמ"ש קבע כי סעיף 5א לחוק המכר, הנוגע לאיחור במסירת דירה, חל גם על פרויקטי תמ"א 38, אף שבעבר נקבע בפסיקה כי בפרויקטים כאלה מדובר בהתקשרות למתן שירותי בנייה, שעליה חל חוק חוזה קבלנות

מה גבולות חופש הביטוי של עובדים ברשתות? / אילוסטרציה: גלובס

בית הדין משרטט את הגבול: מתי מותר לפטר עובד בגלל פרסומים ברשת חברתית

בית הדין האזורי לעבודה דחה את תביעתו של עובד שפוטר סמוך ל־7 באוקטובר, לאחר שפרסם פסוקים מהקוראן אשר התפרשו כקריאות הסתה לטרור ● מומחים עומדים על השלכות פסק הדין החריג על חופש הביטוי, ומסבירים מדוע עניינו של מורה שפוטר בנסיבות דומות נגמר אחרת

עיבוד: טלי בוגדנובסקי, צילומים: יוסי גם זו לטובה, אורן דאי, אייל טואג, ראובן קפוצ'נסקי

אלו החברות שהכי מעניינות משקיעים בת"א

את בנק לאומי, חנן מור ואל על המשקיעים חיפשו הכי הרבה במאיה, כך עולה מנתוני הפעילות באתר הבורסה ● כ-20% מהחברות הנסחרות בת"א המתינו עם פרסום הדוחות השנתיים עד לרגע האחרון, ושיעור נמוך יותר תרגמו את הדיווחים לאנגלית ● וגם: מי החברה שאחריה עוקבים הכי הרבה משקיעים באופן קבוע

מעבר הגבול בין רוסיה לנארווה, אסטוניה, סגור לכניסת רכבים / צילום: Reuters, Mihkel Maripuu

אוקראינה מאבדת מכוחה, והמדינות הבלטיות שואלות: אנחנו הבאות בתור?

נארווה, עיר הגבול של אסטוניה שסומנה על ידי פוטין כאדמה רוסית היסטורית - היא בין היעדים הפוטנציאליים לערעור היציבות באזור ● מפברואר נרשמת הידרדרות מהירה ביחסים בין המדינות

נגמ''שים של צה''ל בצפון הארץ / צילום: ap, Gil Eliyahu

עסקה בגודל פי 2 משווייה: החברה הביטחונית שמזנקת

לפני פחות משנתיים סבלה החברה הביטחונית אימקו מתחלופת מנהלים וקשיים תזרימיים, אבל מתחילת המלחמה התמונה התהפכה ומנייתה נהנית מתנופה בבורסה ● כעת היא קיבלה הזמנה של 377 מיליון שקל ממשרד הביטחון - פי שניים מהשווי של החברה כולה ● מניית אימקו זינקה ביותר מ-200% בשנה האחרונה

עמית גל, הממונה על רשות שוק ההון, אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה, אפי סנדרוב, המנהל המיוחד שמינתה רשות שוק ההון / איורים: גיל ג'יבלי

פרשת חברת הגמל סלייס מזכירה שיש תובענות ייצוגיות חשובות

המקרה של סלייס מלמד באופן מובהק כי גם באסדרה עתידית, מאוד לא כדאי לשפוך את התינוק עם המים ● תובענות ייצוגיות הן כלי של אכיפה פרטית, שבמסגרתו אזרחים יכולים לפעול במקומות שיש בהם ריק, או כאשר הרגולטור זקוק לדחיפה על מנת לפעול

קניות בכרטיסי אשראי / צילום: Shutterstock

לפני פסח נרשם זינוק ברכישות בכרטיסי אשראי, אבל בחג עצמו הארנק נשאר בכיס

גלובס מציג מדד הבוחן את היקף הקניות בכרטיסי אשראי בישראל ● מנתוני הפניקס גמא עולה כי ענף החשמל והאלקטרוניקה רשם את העלייה הגבוהה של השבוע בהיקף ההכנסות

מייסדי נו ניים סקיורוטי שי לוי ועוז גולן / צילום: יח''צ יוסי זליגר

אחרי שקיבלה תג מחיר של מיליארד דולר: נו ניים הישראלית נרכשת רק ב-450 מיליון דולר

חברת התקשורת האמריקאית אקמאי הודיעה על סגירת העסקה לרכישת חברת הסייבר ● בדצמבר 2021, גייסה החברה 135 מיליון דולר, לפי שווי של מיליארד דולר אחרי הכסף, והרכישה מהווה ירידה של 55% בערכה של החברה הישראלית

דב קוטלר, מנכ''ל בנק הפועלים / צילום: תמר מצפי

אחרי חמש שנים: מנכ"ל בנק הפועלים דב קוטלר פורש

דב קוטלר, מנכ"ל בנק הפועלים, הודיע על החלטתו לסיים את תפקידו ● דירקטוריון הבנק החליט למנות ועדת דירקטוריון לאיתור מנכ"ל, בראשה יעמוד יו"ר הדירקטוריון ראובן קרופיק

חסימת איילון דרום הערב / צילום: רוני שפירא

משפחות החטופים הפגינו הערב ברחבי הארץ: קוראות לעסקה מול החמאס

הנייה הודיע לקטאר ולמצרים: "מקבלים את תנאי הפסקת האש" • תיעוד: חגיגות בעזה אחרי הודעת חמאס • גורמים בישראל: זו הטעיה, חמאס הסכים למתווה מרחיק לכת שלא מקובל על ישראל • עדכונים שוטפים

המשקיע סטנלי דרוקנמילר / צילום: Reuters, Brendan McDermid

המיליארדר שנפטר מהמניה הלוהטת של השווקים מסביר למה

המשקיע המיליארדר סטנלט דרוקנמילר לא ידע עד לפני שנתיים איך מאייתים את השם אנבידיה ● "רכשתי אותה, וחודש אחר כך, הושק ה-ChatGPT, ואפילו זקן כמוני הצליח להבין מה זה, אז הגדלתי את הפוזיציה שלי בהרבה" ● דרוקנמילר סבור שמפץ הבינה המלאכותית עלול להסתיים בקרוב

יאיר כץ, יו''ר ועד עובדי התעשייה האווירית / צילום: איל יצהר

מה יעלה בגורל הבונוס של עובדי תע"א? דיל חדש עשוי לשחרר את הפלונטר

בתעשייה האווירית מבקשים לנתק את החיבור בין הדיבידנד שמשלמת החברה למדינה ובין חלוקת בונוס לעובדיה ● רשות החברות מעוניינת לנצל את המחלוקת כדי לרקום עסקה שתביא לפתרון כמה סכסוכים, ובראשם האשמות הממונה על השכר על חריגות שכר בתע"א

מכון בית יעקב. המסלול בפיקוח צמוד של המל''ג / צילום: באדיבות מכון בית יעקב

הסיפור המלא מאחורי ההצלחה הפנומנלית של תלמידות בית יעקב במבחני רואי החשבון

הסטודנטיות של סמינר בית יעקב מככבות שוב בראש טבלת הנבחנים בבחינות רואי החשבון, ולכן החלטנו לקדם מחדש את הכתבה שמתארת את דרכן להצלחה ● איגוד הסמינרים החרדי "בית יעקב" קיבל אישור להכשיר בעצמו רואות חשבון, מה שעד כה התאפשר רק באקדמיה ● הבוגרות הטריות צלחו את המבחנים באחוזים מטורפים והותירו את המוסדות האקדמיים מאחור ● בדרך עוררו שאלות על אופן שילוב החברה החרדית בשוק העבודה, אך גם על עתיד המקצוע

חיילי צה''ל בעזה / צילום: דובר צה''ל

קיבוץ ניר יצחק הודיע על מותו של החטוף ליאור רודאיף

נתניהו: "הצעת חמאס רחוקה מאוד מהדרישות ההכרחיות של ישראל" • גורמים רשמיים בארה"ב: בהצעה שחמאס הסכים לה יש שינויי ניסוח מינוריים בלבד ביחס להצעה של ישראל • המשלחת הישראלית הגיעה לקהיר • דיווח: "הפלישה לרפיח תואמה עם ארה"ב. המטרה - מתן תמונת ניצחון שניתן יהיה לשווק לבן גביר וסמוטריץ'" • עדכונים שוטפים

מקבוק אייר של אפל / צילום: יח''צ אפל

לעבור למחשב של אפל: כל הסיבות בעד ונגד

מי שהתרגל למערכת ההפעלה ווינדוס יתקשה להתרגל ל-MacOS, וגם ייאלץ להיפרד מחלק מהתוכנות המוכרות ● היתרון הבולט: היכולת של מכשירי החברה "לדבר" ביניהם ולקצר תהליכים

בנין בנק הפועלים יהודה הלוי 63 ת''א / צילום: איל יצהר

מתוך הבנק או מבחוץ? המועמדים שעשויים להחליף את דב קוטלר בפועלים

מנכ"ל בנק הפועלים הודיע במפתיע על עזיבה לאחר חמש שנים, ובכך נפתח המרוץ לאחת המשרות הבכירות והנחשקות במשק הישראלי ● בין השמות שמוזכרים בתוך הבנק נמנים המשנים למנכ"ל, דלית רביב, ידין ענתבי ורם גב ● בשוק מעריכים כי קיימת אפשרות למינוי חיצוני, כשגולן שרמן, שיצא לחל"ת מהבנק לפני כשנתיים, הוזכר כמועמד אפשרי

מתלה עם כביסה בפרוזדור, במלון של מפונים בטבריה / צילום: ap, Ariel Schalit

"חזירות": הצעד החדש של רשות המסים נגד בעלי דירות שהקפיצו מחירים

שכר הדירה שמפוני הצפון מתבקשים לשלם מגיע לעשרות אלפי שקלים בחודש, וברשות המסים תמהים איך אין דיווחים של משכירים שכבר לא עומדים בתקרת הפטור ממס ● מבצע אכיפה ממוקד ינסה לאתר אותם: "חזירות מקוממת"