גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

ביקוש בלי היצע בשוק

מי שישב מחוץ לשוק השנה, החטיא והחמיץ תשואה משמעותית

אם מחפשים המחשה מוצלחת לתוצאותיה של ריבית אפסית בשוק ההון, ניתן לקבל אותה באמצעות תמונת גיוסי תעשיית קרנות הנאמנות לחודש מארס, שהיה חודש שיא בגיוסי הקרנות בשנים האחרונות. תמונת הגיוסים מהווה גם כלי מצוין להבנת טעמי הציבור, ואת מגמת הביקוש וההיצע בשוק ההון המקומי.

ריבית בנק ישראל לחודש מארס הופחתה ל-0.75%, ואת השפעת ההפחתה ניתן היה לראות עד מהרה בקרנות הנאמנות. נראה כאילו "הר השקלים", המונח שמשמש לתאר את מאות מיליארדי השקלים שנמצאים בפיקדונות, מתחיל לזוז. על פי נתוני סוף חודש מארס גייסה התעשייה סכום עצום של כ-6 מיליארד שקל.

על פי ההערכות פדו הקרנות הכספיות, המהוות תחליף פיקדון סולידי, קרוב ל-2 מיליארד שקל, ואילו הקרנות האחרות (מסורתיות ומחקות) גייסו סביב 7 מיליארד שקל. מרבית הגיוס היה לאפיק שנקרא "אג"ח בארץ כללי", אליו משתייכות קרנות המנהלות נכסי אג"ח קונצרניות, אג"ח מדינה ותיבול מנייתי (מה שנקרא בשפת הייעוץ קרנות 90/10 80/20 וכדומה).

במהלך מארס גויסו לאפיקי האג"ח השונים בקרנות כ-6 מיליארד שקל, ובנוסף לכך נרשמו בחודש שעבר תשלומים קונצרניים משמעותיים. אל מול הביקוש העצום הזה, הנפיקה המדינה כ-3.5 מיליארד שקל, והחברות הקונצרניות כ-400 מיליון שקל בלבד. נדגיש כי ההיצע הקונצרני הנמוך נובע מעונת הדוחות, בה אין הנפקות, ומהיעדרותם המתמשכת של הבנקים הנובעת משיקולי הלימות הון.

כך, שבשורה התחתונה מול היצע של כ-4 מיליארד שקל, עמד ביקוש גבוה הרבה יותר. ועל הביקוש הגבוה הזה חייבים מנהלי הקרנות "להתכסות" (כאשר תעשיית הקרנות מגייסת, מנהלי ההשקעות חייבים לרכוש ניירות ערך בשווי דומה, על פי מדיניות ההשקעה של הקרן). בגלל מגבלות מדיניות הקרן, אין מקום תמרון ענק למנהלי ההשקעות, כך שתהיו בטוחים שהגיוסים מגיעים לשוק.

לא צפוי שינוי

הגיוסים האדירים מביאים לטענות כי המחירים גבוהים מדי מאחר שמנהלי ההשקעות מחויבים לרכוש נכסים בשוק - מה שיוצר את הבועה. יש האומרים שהם מעדיפים להיות מחוץ לשוק ברמות מחירים אלו, אך כשבוחנים את הצפי, לא רואים שינוי בתמונת הביקוש-היצע.

ברבעון השני צפויה המדינה להמשיך לגייס כ- 3.5 מיליארד שקל לחודש בלבד, ולמרות התעוררות צפויה בשוק ההנפקות, לא נראה כי הבנקים יחזרו להנפיק. כך, שסביר להניח כי הוויכוח האינסופי לגבי האם המחירים הוגנים או לא, פשוט ימשיך להיות לא רלוונטי. אל מול היצע הנפקות דל ופדיונות גדולים באיגרות החוב, צפוי להמשיך ביקוש גבוה דרך קרנות הנאמנות, שיתודלק על ידי ריבית ריאלית שלילית שצפויה להישאר כזו לפחות בשנה וחצי הקרובות.

בשורה התחתונה, מי שישב מחוץ לשוק בשנה החולפת, ואפילו מתחילת השנה הנוכחית, החטיא תשואה משמעותית, וצפוי להמשיך ולרשום תשואת חסר. חייבים לקרוא את תמונת הגיוסים והפדיונות בקרנות הנאמנות, באג"ח מדינה ובאג"ח הקונצרניות, על מנת להבין כי זו לא צפויה להשתנות בקרוב.

הכותב הוא הכלכלן הראשי במנורה מבטחים

עוד כתבות

גם זכות בקרקע יכולה להיחשב דירת מגורים / איור: גיל ג'יבלי, גלובס

פס"ד: גם זכות בקרקע יכולה להיחשב דירת מגורים

יורשים שקיבלו זכות בקרקע בעסקת קומבינציה התבקשו לשלם עליה מס כמו על דירה שנייה - ולא מס על קרקע, שהוא נמוך יותר ● ביהמ"ש בחר פרשנות נרחבת

נדב אבקסיס / צילום: מאיר כהן, יח"צ

אוצר מלים: לדעתו של נדב אבקסיס להכיל זה להשלים, גם אם זה לא מוצא חן בעיניך

השחקן והסטנדאפיסט נדב אבקסיס מסביר מדוע הוא כל-כך אוהב את המילה "הכלה" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

ישיבת הממשלה הראשונה של ממשלת האחדות / צילום:  Abir Sultan, רויטרס

השרים יאשרו הבוקר לעצמם - יועץ, נהג ואנשי לשכה. על חשבונכם

לאחר הישיבה היום יוכלו כל השרים שמונו להוסיף לצוותיהם יועצים, נהגים, אנשי לשכה ושאר אנשי צוות ● כדי לבצע את המהלך תחליט היום הממשלה על קיצוץ רוחבי של 1.5% בתקציבי המשרדים

רכבים נכנסים לשטחה של דנמרק בצל בהלת הקורונה / צילום: Carsten Rehder/dpa, Associated Press

עימות סקנדינבי: דנמרק פותחת את הגבולות לשכנותיה, אך לא לשבדיה

מנהיגת דנמרק הודיעה כי תיירים מגרמניה, איסלנד ונורבגיה יוכלו להיכנס למדינה, אך לא יורשו לישון בבירה קופנהגן; למרות לחצים כבדים, דנמרק תשמור את הגבול עם שבדיה סגור לכניסת תיירים בגלל מצב מגפת הקורונה במדינה

פרויקט תמ"א 38. הממשלה קבעה יעד: לעלות ל־46% מכלל התחלות הבנייה  / צילום: אייל פישר

מעודדים התחדשות עירונית? לאן נעלמה תמ"א 38

הדוח שכתב הצוות להסרת חסמים בהתחדשות עירונית חסר התייחסות לתוכנית לחיזוק מבנים - למרות שגם היא סובלת מאותם חסמים שתוקעים פרויקטים של פינוי-בינוי

יגאל דמרי / צילום: כדיה לוי, גלובס

"לא התחתנתי עם כלום": הצצה למסע הקניות של יגאל דמרי

כ-7 חודשים אחרי שנסוג מרכישת אפריקה ישראל ודוניץ, נכנס יגאל דמרי, בעיצומה של הקורונה ובתוך חודש אחד, לסדרת רכישות בהיקף של יותר מחצי מיליארד שקל ● בראיון ל"גלובס" מספר היזם על העצה שקיבל מאביו כשהתמודד על אפריקה, ומסביר מדוע אסור להתאהב בנכס

חוזרים לעבודה / אילוסטרציה: shtterstock, Reuters

יוצאים לשוק: המדריך המלא לעובדים ומעסיקים שרוצים לצלוח את המשבר

בשבועות האחרונים, במסגרת שידורי הלייב "תוכנית עבודה" בשיתוף מיקרוסופט, דיברנו עם עשרות מומחים על הטלטלה שחווה שוק העבודה בעקבות משבר הקורונה ועל מה שצפוי לו בעתיד • ריכזנו כאן, על קצה המזלג, כמה מהעצות שלהם למעסיקים ולעובדים שנאלצים לנווט בתנאי חוסר ודאות

מחאת העצמאים בשדרות רוטשילד, תל אביב / צילום: כדיה לוי, גלובס

"מעסיקים 'טרמפיסטים' שכלל לא נפגעו בתקופת המשבר יזכו לקבל את מלוא המענק"

החוק הכולל תוכנית סיוע בהיקף של 6 מיליארד שקלים לעסקים יובא היום לאישור הממשלה, אולם הביקורת עליו לא שוככת ● ארגוני העצמאים טוענים כי המשמעות של החוק בנוסח הנוכחי הנה פגיעה חמורה דווקא בעסקים החלשים ביותר ● "העסקים הקטנים חשים שהוליכו אותם שולל ובסוף שוב מצאו את עצמם אחרונים בשרשרת המזון"

עיבוד מחשב: ורד שדמי שלמה

תוצר, צמיחה, שיוויון, גירעון: מי מרוויח מהמלים שמרכיבות את השיח הכלכלי?

מאחורי המילים הנייטרליות שמרכיבות את האסכולה המדעית והרציונלית שנקראת כלכלה, מסתתרים הנחות יסוד שנויות במחלוקת, תפיסות עולם סובייקטיביות, וכן - גם לא מעט אינטרסים ● מי מרוויח מזה ומי מפסיד? בדיוק מי שחשבתם ● אוצר מילים, פרויקט מיוחד 

אתי אנקרי / צילום: אסנת רום

אוצר מלים: אתי אנקרי חושבת שפשוט לאהוב, ובכל זאת מורכב

הזמרת-יוצרת אתי אנקרי מסבירה מדוע היא כל-כך אוהבת את המילה "אהבה" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

משרדי חברת הטכנולוגיה נייס ברעננה. צומחת בזכות פעילות הענן
צילום: רויטרס, Ronen Zvulun

הקטר של המשק הישראלי מוביל גם את הבורסה

תיק ההשקעות הטיפוסי של המשקיע הממוצע בבורסת תל אביב עתיר במניות בנקים ונדל"ן ● ואולם, הביצועים של סקטור הטכנולוגיה המקומי, והמגמות בעולם, מעידים כי יש צורך בשינוי

מנכ"ל ומייסד טוויטר ג'ק דורסי / צילום: לוקס ג'קסון, רויטרס

החזון של סופטבנק בסכנה והנתון שמראה מי המרוויח הגדול מהקורונה: השבוע בהייטק

מנכ"ל טוויטר ג'ק דורסי יצא לעימות גורלי עם נשיא ארה"ב: למה טראמפ צודק והאם יש סכנה לאינטרנט כפי שאנחנו מכירים אותו ● מה אפשר ללמוד מהטלפון בתקופת השפעת הספרדית, והבכיר בצ'ק פוינט שעוזב לאחר 27 שנה ● השבוע בהייטק

התרופה פביפירביר / צילום: Issei Kato, רויטרס

רוסיה אישרה תרופה לשפעת לשימוש נגד הקורונה

משרד הבריאות אישר את התרופה פביפירביר לאחר שתוצאות ראשונות הראו שחולים שנטלו אותה התאוששו מהר יותר

רכבת קלה רח' יפו ירושלים / צילום: איל יצהר

שיא במקרי ההידבקות היומיים למאי; אלה הערים המובילות

ירושלים מובילה עם גידול של 98 מקרי קורונה חדשים בשלושת הימים האחרונים, אחריה תל אביב עם תוספת של 10 מקרים ● בבית הספר הגימנסיה בבירה אותרו עד כה 78 מקרי קורונה מתוך 700 בדיקות שבוצעו

בנימין נתניהו / צילום: יוסי זמיר

נתניהו: "אם לא נחזור לשמור על הכללים, לא תהיה ברירה אלא לחזור להגבלות"

הצהרת ראש הממשלה מתקיימת יממה לאחר תדרוך שקיים משרד הבריאות, ובו ניסו להתריע מפני קפיצה בנתוני התחלואה על רקע מה שכינו ״אופוריה״ ● נתניהו: "בימים האחרונים, עם הזלזול בשמירה על הכללים, אנחנו מתקרבים לתהום"

בנימין נתניהו ובני גנץ בהשבעת הכנסת ה-35 / צילום: עדינה ולמן, דוברות הכנסת

הגבלת תנועה והפגנות: בממשלה לא בטוחים שהקורונה מאחורינו ודורשים סמכויות מרחיקות לכת

רגע לפני כניסת החג הופץ להערות תזכיר חוק שיקנה לממשלה לקבל סמכויות מרחיקות לכת, בהכרזה פשוטה אחת: מצב חירום קורונה

משרד הייטק / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

משבר הקורונה: גיוסי עובדים הוקפאו, פגיעה קשה בסטארט-אפים קטנים

מחסור במימון, ירידה במכירות, קיצוץ בכח אדם ובמשכורות וסכנת סגירה ● סקר חדש בחן את השפעות משבר הקורונה על סטארט-אפים בישראל מאז תחילת המשבר

טראמפ, השבוע / צילום: רויטרס - Yuri Gripas

טראמפ הודיע כי ארה״ב מסיימת את יחסיה עם ארגון הבריאות העולמי

בשנתיים האחרונות ארה״ב העבירה כ-900 מיליון דולר לארגון אלא שמערכת היחסים בין הארגון לנשיא טראמפ התערערו לאחר שהוא טען כי הארגון הינו פרו-סיני ולא פעל נכון לחיסול נגיף הקורונה, תוך הסתרת הסיבות להתפרצות

זהבה גלאון / צילום: ענבל מרמרי

אוצר מלים: זהבה גלאון חושבת שאנחנו רוצים ריבונות רזה, זוהרת

זהבה גלאון, לשעבר יו"רית מרצ, מסבירה מדוע היא כל-כך אוהבת את המילה "ריבונות" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

ישראל כ"ץ / צילום: אמיל סלמן-הארץ

7,500 שקל על כל עובד שחוזר מחל"ת: המודל השנוי במחלוקת מגיע לממשלה ומאחורי הקלעים נחשפים

הממשלה תצביע על תוכנית המענקים למעסיקים בהיקף של 6 מיליארד שקל. מדוע פסל כ"ץ את המודל שהוצג לו, למה מתעכב נושא המענקים מאז סוף חודש מרץ ואיך כל זה קשור ליועץ המשפטי לממשלה