חברת שירותי הבריאות AAC Holdings / צילום: מתוך אתר החברה
חברת שירותי הבריאות AAC Holdings נסחרת בבורסת ניו יורק (סימול: AAC) לפי שווי שוק של 527 מיליון דולר. מאז שהונפקה לראשונה בתחילת אוקטובר, מנייתה עלתה ב-70%.
AAC (בשמה המלא American Addiction Centers) מפעילה שישה מרכזים לטיפול בהתמכרות לסמים, ומאז שנת 2013 התאשפזו במרכזי הגמילה שלה 4,000 איש. חלקה היחסי של החברה בשוק והיקף החדירה לא משמעותיים, ואנו מעריכים שפחות מ-0.2% מהמעוניינים בגמילה מטופלים על ידי החברה. זוהי עדות לגודל השוק של גמילה מסמים ואלכוהול בארה"ב - הזדמנות שנתית של 35 מיליארד דולר, ובכך גלומה הזדמנות מהותית ל-AAC.
בכל שנה כמעט 23 מיליון איש מעל גיל 12 דורשים טיפול גמילה, אך רק 2.5 מיליון מהם מקבלים טיפול כזה. זוהי אינדיקציה להזדמנויות הצמיחה ארוכות הטווח בתעשייה זו. השוק מבוזר מאוד, ואמור לעבור שינויים רגולטוריים מסוימים במהלך השנים הקרובות. אנחנו סבורים, שההכרה הגוברת בעלויות החברתיות שקשורות להתמכרות בסמים - המוערכות ביותר מ-600 מיליארד דולר בשנה - יובילו לפוקוס גדול יותר על טיפולי גמילה בעתיד.
הכנסות החברה גדלו מ-28 מיליון דולר ב-2011 ל-66 מיליון ב-2012 וליותר מ-115 מיליון ב-2013. כך, AAC היא אחת מחברות שירותי הבריאות בעלות שיעורי הצמיחה המהירים ביותר בשוק ההון. לחברה אין חשיפה לתוכניות הבריאות Medicare ו-Medicaid, ואנו רואים זאת בחיוב משום שהדבר כרוך בסיכון מסוים.
ל-AAC יש הנהלה מנוסה ביותר, בהובלת המנכ"ל מייקל קרטרייט, ויש לה עניין בהגדלת יצירת הערך לבעלי המניות.
הסיכונים המרכזיים בהשקעה הם החשיפה לביטוחי בריאות שונים, בסיס מתקנים קטן וסיכוני תזמון בנוגע לפתיחת אתרים חדשים.
המניה נסחרת במכפיל EBITDA (רווח בנטרול ריבית, מס, פחת והפחתות) של 14.3 ל-2015, שלהערכתנו הוא סביר לאור צפי הצמיחה. אנחנו מתחילים לסקר את מניית AAC בהמלצת "תשואת יתר".
*** מחלקת המחקר, וויליאם בלייר, שותפו האסטרטגי של פועלים שוקי הון. הגורמים בכתבה עשויים להשקיע בניירות ערך ו/או מכשירים, לרבות אלו שהוזכרו בה. האמור אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם