ניר שטרן ואיציק בנבנישתי / צילומים: איל יצהר ותמר מצפי
"שוק הסלולר החבוט התעורר לחיים בימים האחרונים. אנו עדים לעליות חדות במניות הסלולר. גם מניית בזק לא נשארת מאחור, ורושמת עליות נאות, שמקרבות אותה בחזרה לרמת שיא כל הזמנים", כך נפתחת סקירה של פסגות על התהפוכות בשוק התקשורת המקומי.
ואכן, בימים האחרונים נרשמו זינוקים חדים במניות סלקום ופרטנר , למרות שגם העדנה המחודשת עדיין לא מוחקת את התשואות השליליות שנרשמו מתחילת השנה. בשבועיים האחרונים, מניית סלקום קפצה ב-40.3%, ומניית פרטנר זינקה ב-45.8%.
עם זאת, מתחילת 2015 מניית סלקום עדיין רושמת תשואה שלילית של כ-41.4% ומניית פרטנר איבדה 27.6%, על רקע ההצתה המחודשת של מלחמת המחירים בשוק הסלולר בסוף 2014. העליות בשבועיים האחרונים נובעות מההערכות (או אולי תקוות) שהשוק כבר מצא את התחתית.
השוק יתכנס לארבע חברות
אילנית שרף, מנהלת מחלקת מחקר Sell Side בפסגות, מזכירה את "חוק המספרים הקטנים": "הרי מניות הסלולר שחקו כמעט 90% מהשווי שלהן מהשיא, ולפני הראלי האחרון. לכן העליות האחרונות מצביעות נכון לעכשיו על שינוי מגמה, אבל אחרי שמותחים את הגרף על-פני שנים ייתכן שהשינוי בשווי החברות עדיין נמצא בחיתולים", היא כותבת.
לדבריה, אחד הטריגרים העיקריים לשינוי המגמה נובע מההתבטאות מנכ"ל משרד התקשורת, המסמנת את שינוי ההתייחסות של המשרד לחברות הסלולר, ונראה על פניו כי "נורתה יריית הפתיחה הראשונה למרוץ בין החברות בתחום המיזוגים והרכישות".
שרף יוצאת מנקודת הנחה שלפיה משרד התקשורת והרשות להגבלים עסקיים יאפשרו מיזוג בין שתי חברות בלבד, ולכן שוק התקשורת צפוי להתכנס לארבע חברות תקשורת, שכל אחת מהן תספק את מכלול שירותי התקשורת לצרכן.
לדבריה, יש כמה תרחישי מיזוגים בענף: בין פרטנר להוט, בין גולן לסלקום או, בסיכוי נמוך יותר, בין הוט לגולן. להערכתה, לרגולטור יהיה קל יחסית לאשר מיזוג בין המפעילות החדשות גולן והוט מובייל, או לחלופין בין גולן לסלקום, בעיקר תחת התרחיש שבו גולן רוכשת את סלקום - שזו להערכתה האפשרות בעלת הסיכוי הגבוה ביותר, רגולטורית ועסקית.
מנגד, לדבריה, עסקה אפשרית בין קבוצת הוט לפרטנר תיתקל בקשיים מצד הרגולטור, בשל מבנה ההחזקה של חיים סבן בפרטנר.
בכל מקרה, לדעת שרף, כל קונסטלציה תיטיב עם חברות התקשורת. "הפחתת הלחץ התחרותי תוביל לירידה בלחץ על המחירים, בפרט לנוכח העובדה שמחירי הסלולר הם מהנמוכים בעולם והשוק נמצא בחוסר שיווי משקל כבר תקופה ארוכה", היא כותבת.
"תוספת של 10-20 שקל למנוי טלפון לא צפויה להוביל לרגישות יתר מצד הצרכנים, ותתרום כ-300-600 מיליון שקל להכנסות של כל חברה, שיירדו ישירות ל-EBITDA (רווח בנטרול ריבית, מס, פחת והפחתות). את 2015 החברות צפויות לסיים עם רווחEBITDA של 750-850 מיליון שקל כל אחת. אי לכך, תוספת של כ-55% ל-EBITDA של החברות היא תוספת דרמטית גם לשוויין הכלכלי".
בין הסיכונים: חידוש התחרות
עם זאת, יש עדיין סיכונים בהשקעה במניות הסלולר, כולל אפשרות לחידוש התחרות בטווח הקצר - "במידה שהמתחרות החדשות ימשיכו ללחוץ את המחירים כלפי מטה, כדי להביא ללחץ נוסף על החברות הגדולות, ובכך להקטין את כוחן לפני כניסה למיזוג, אם יהיה", כותבת שרף.
אולם גם בתרחיש כזה, היא מעריכה שיהיה זה מהלך קצר טווח, "בעיקר מאחר שאנו מרגישים שינוי אמיתי בהתייחסות של משרד התקשורת, ומתקשים לראות קריסה של אחת מהחברות".
סיכון נוסף קיים בכניסה של שחקן חדש לשוק - חברת אקספון מובייל, שרכשה לאחרונה תדרים לדור 4 מהמדינה (במהלך ששרף מגדירה "תמוה").
"אנו נמצאים בעידן חדש בתחום התקשורת, כאשר, על אף העליות האחרונות, מניות הסלולר מתומחרות בחסר ביחס לפוטנציאל הקיים בהתאוששות ההכנסות והרווחיות, אם יתאפשר מיזוג בענף", מסכמת שרף. היא מעלה את המלצותיה למניות סלקום ופרטנר מ"החזק" ל"תשואת יתר", ולבזק מ"תשואת חסר" ל"תשואת שוק", כרגע ללא מחירי יעד, על רקע האי-ודאות בשוק.
