גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

כדאי יותר להשקיע בחברות הוגנות? קרן אביב ערכית כמשל

ארז צדוק, מנכ"ל קרנות אביב, מסביר למה קרן אביב ערכית, שמשקיעה בחברות הוגנות בלבד, נותנת תשואה טובה יותר מהשקעה בחברות מהסוג של אי.די.בי או דלק

ארז צדוק / צילום: יחצ
ארז צדוק / צילום: יחצ

האם ניתן להשקיע אך ורק בחברות הוגנות, וגם להפיק תשואה טובה יותר בהשוואה לשוק? קרן אביב ערכית, שמשקיעה בחברות הוגנות בלבד הוקמה לפני שנתיים על ידי ארז צדוק, מנכ"ל קרנות אביב, וכעת היא חושפת את הנתונים: תשואת הקרן בשנתיים הראשונות עמדה על 21.5% נטו לעומת 17.3% של שוק המניות. הקרן משקיעה כשליש בחברות גדולות, כשליש בחברות בינוניות וכשליש בחברות קטנות. מדד ההשוואה מורכב משליש ת"א 25, שליש ת"א 75 ושליש יתר.

הרעיון העומד מאחורי הקרן, המיועדת למשקיעים כשירים ומוסדיים, הוא שהשקעה בחברות שמתנהלות בהוגנות בלבד (בכל הקשור להעסקה, שכר בכירים, מניעת שוחד, אי ביצוע תספורות למשקיעים וספקים ועוד) משיאה תשואות טובות שמכות את השוק, תוך סיכון מופחת. הדבר הוכח בעבר במחקרים ובקרנות בעולם אבל לא נעשה בישראל.

כך, מחקר של דויטשה בנק הראה כי 85% מהחברות ההוגנות מציגות דוחות כספיים משופרים; 95% מהחברות מציגות ביצועי שוק טובים יותר; ו-100% מהן מגייסות הון בעלויות הון נמוכות יותר, כי השוק רואה בהן חברות מסוכנות פחות.

בשיחה עם "גלובס" מסביר צדוק את המניעים מאחורי הקמת הקרן ושופך אור על אופן בחירת הקריטריונים לחברות הוגנות.

"בהתחלה אמרו לי שזה בלתי אפשרי, שאני מפספס הזדמנויות השקעה כשאני מסתייג מכל כך הרבה חברות", אומר צדוק. "אבל ההזדמנויות הללו הן הזדמנויות רעות. והנה, עובדה, הכל בסדר, אני לא מפספס, וזה עובד".

- מאיפה הגיע הרעיון? האם נושא ההוגנות הוא משהו שבוער בך או שמדובר נטו בראייה עסקית?

"זה בהחלט בוער בי. אני כבר הרבה שנים בשוק ההון, וכולנו מכירים את אותם דברים. ניקח לדוגמה את נושא התספורות - אני לא אומר שתספורת זה בהכרח הוכחה לחוסר הוגנות, אבל כשזה נוגע גם בחוסר הוגנות זה מעצבן ומרגיז, ואני חושב שבשנים האחרונות היו יותר מדי דברים שהרגיזו. למשל נושא אי.די.בי, עסקת מעריב, קרדיט סוויס - זה חוסר הוגנות, לבוא ולעשות משהו כך כך קיצוני וכל כך חורג מעסקי הליבה של הארגון. לא רק כלפי המשקיעים, גם כלפי העובדים והספקים שעשויים להיפגע מעסקאות מסוכנות שמושפעות מאגו".

כשמדברים על הוגנות בשוק ההון ברור שמדובר בעניין סובייקטיבי. צדוק מסביר שהחליט ללכת דווקא על המונח "הוגנות" ולא על "אחריות תאגידית" המובהק, מפני שהמונח האחרון הפך למכבסת מילים.

"שואלים אותי: יש חברות הוגנות? ומי אתה שתקבע מהי חברה הוגנת? ואני עונה שמי שהסמיך אותי לזה אלה המשקיעים שלי", הוא מסביר. "האם יש חברות הוגנות? בהקשר הזה אני חושב שהאתגר הכי גדול היה איפה למתוח את הקווים האדומים - הרי אין חברות שמנוהלות על ידי מלאכים בלבן - צריך לדעת איפה אפשר להתפשר. לדעתי הצלחנו לעשות את זה בצורה לא רעה בכלל".

- מה הקריטריונים שלכם?

"הקריטריון שלנו הוא קודם כל אתיקה של החברה - האם ההתנהלות של העסק תואמת את הקוד האתי. לדוגמה: תנאי עבודה, שכר, שוויון הזדמנויות בעבודה, שוויון בקידום, העסקת נשים, העסקת מגזרים שונים, כל הנושא של עובדי הקבלן, התייחסות ללקוחות, תשלום בזמן לספקים, שמירה על איכות הסביבה. גם לנושא התספורות והמינוף אנחנו מתייחסים. צריך לקחת סיכונים הגיוניים. בנוגע לשכר בעלי השליטה - קח לדוגמה את חברה לישראל, שבעלי השליטה בה הרוויחו שכר לא הגיוני בזמן שכל החברות הבנות רושמות הפסדים. גם לנפוטיזם אנחנו מתייחסים - אם הכישורים והשכר של בני המשפחה המועסקים בחברה סבירים זה בסדר, אבל אם יושבת בדירקטוריון בוגרת בית ספר לאמנות במקום אדם מתאים, אז זה לא הוגן. והנושא האחרון הוא פילנתרופיה ומעורבות בקהילה. זה מאוד חשוב בעיני שחברות ייחצ"נו את המעורבות שלהן בקהילה.

"אנחנו משקיעים לטווח ארוך, כך שכל חברה שאנחנו קונים זה רק אחרי שבדקנו אותה מבחינה עסקית קודם כל, ואחרי זה אנחנו מבקרים בחברה ונפגשים עם ההנהלה. אין חברה אחת שלא פגשתי את ההנהלה שלה".

בין החברות הבולטות שהקרן משקיעה בהן ניתן למצוא את אורמת, שעוסקת באנרגיה ירוקה, ונחשבת לאחת מהמעסיקות היותר ידידותיות לעובדים; פלוריסטם, ששואפת להקים תעשייה ישראלית (ולא אקזיט), לא מתביישת לדבר על ציונות, על חזון, העסקת בני מיעוטים ויעדים איכותיים, במקביל להשגת רווחיות ושווי; וגם בטבע.

- האם טבע היא חברה הוגנת, בהתחשב בהיסטוריה של ההנהלה שלה?

"זה מקרה מעניין, כי בהתחלה לא השקעתי בטבע מהסיבה של חוסר הוגנות. לא אהבתי את ההנהלה הקודמת, את פיליפ פרוסט ואת המנכ"ל, כשהם לא פרסמו את שכר הבכירים. ראינו שהמשכורות זהות לחברת באייר, שגדולה פי 2.5 מטבע ומרוויחה הרבה יותר, וזה פשוט לא הגיוני. גם מהפיטורים לא הייתי מרוצה, כי לא הגיוני שהיא תפטר ככה בגלל בעיות בתכנון האסטרטגי של ההנהלה, כשהיא לא תתרום משהו מהבונוס שלה. היום אני חושב שההנהלה טובה אחרי שהיא התחלפה ואחרי שהדיקרטוריון התחלף. ישבנו ודיברנו איתם והבנו את רוח הדברים והחלטנו שאנחנו כן משקיעים בחברה".

- בין החברות שהקרן לא משקיעה בהן ניתן למצוא את קבוצת דלק, ארד, אי.די.בי, ואת החברה לישראל.

"בנוגע לטאואר התלבטנו. מצד אחד היא מקבוצת חברה לישראל, ושם אנחנו לא משקיעים וגם לא בכיל, אבל אם היא הוגנת אז למה לא? אבל אז בדקנו וגילינו שטאואר לא מפרסמת את שכר המנהלים, ועוד כל מני בעיות של שקיפות. נראה כי בעלי השליטה מקרינים על החברה, אז החלטנו לא להשקיע".

בסופו של דבר צדוק ממליץ לציבור המשקיעים: "תגידו ליועצים שלכם שאתם לא רוצים להשקיע בחברות לא הוגנות, זה טוב גם לעולם וגם לכיס שלכם".

עוד כתבות

סוחרים בוול סטריט / צילום: רויטרס

ירידות בארה"ב; בסין מעוניינים בשיחות מו"מ נוספות לפני חתימה על הסכם הסחר

המסחר באירופה מתנהל בירידות ● הליש"ט יורדת ב-0.9% מול דולר לאחר נאום המלכה ● מזכיר האוצר האמריקאי סטיבן מנוצ'ין ציין כי הייתה התקדמות משמעותית במשא ומתן בשבוע האחרון ● בורסת יפן בחופש

פורטנייט/צילום: REUTERSMike Blake

מתיחה של מאסק ושחקנים בוכים: מה קרה כשפורטנייט הוחשך?

"אסטרואיד" פגע אתמול בערב במשחק הווירטואלי של פורטנייט והותיר מיליוני צופים מול חור שחור, ושחקנים עם סימני שאלה רבים לגבי עתידו של המשחק, והאם הגיע לסופו ● היזם אלון מאסק צייץ מחדש ציוץ ישן ותרם לספקולציות

אמיר ירון/ צילום: איל יצהר

מדיניות הריבית ממשיכה לתדלק את השווקים

המשקיעים בארץ מצפים כי בנק ישראל יילך בעקבות הפד ויוריד את הריבית, ובהתאם נרשמות עליות נאות באפיק האג"ח ובמדדי המניות בישראל

יעקב ליצמן / צילום: כדיה לוי

משרד הבריאות בסיבוב פרסה: האם ביטול ההפרטה יציל את המכונים להתפתחות הילד

הורים שלא מצליחים להשיג תור לילדיהם במכון ציבורי להתפתחות הילד, יכלו בעשור האחרון לפנות למטפל פרטי ולקבל החזר התוצאה: מטפלים רבים עברו לעבוד בפרטי, והתורים הציבוריים התארכו ● ל"גלובס" נודע כי משרד הבריאות מתכוון לבטל את ההפרטה ולהפסיק את שיטת ההחזרים

הדור שמגיע לו הכול פוגש בשוק פיננסי שאין לו לתת / אילוסטרציה: shutterstock, שאטרסטוק

מה קורה כשהדור שמגיע לו הכל פוגש עולם פיננסי שאין לו מה לתת

ילידי שנות ה-70 המאוחרות ואילך נולדו לתקופה של צמיחה כלכלית ושינויים תעשייתיים וטכנולוגיים מרחיקי לכת ●  קל לזנוח את ההתייחסות למה עלול לקרות אם הצמיחה הזו תיעצר או אפילו רק תואט באופן משמעותי

דונלד טראמפ/ צילום: רויטרס

ארה"ב נסוגה לחלוטין מצפון סוריה; הכורדים יאפשרו לאסד להתפרס בגבול טורקיה

עם התקדמות הכוחות הטורקיים, טראמפ הורה על יציאת כאלף חיילים מאזור הקרבות ● לאור הנטישה האמריקנית, הכורדים הגיעו להבנות עם המשטר על כניסתו לשטחים שהיו בידיהם מאז תחילת המלחמה

סמסונג גלקסי נוט 10 פלוס / צילום: יח"צ

מצלמה משודרגת ופיצ'ר לגיימרים: האם כדאי לקנות את הגלקסי נוט החדש?

עט פונקציונלית יותר, צבעים חיים ופילטרים לאינסטגרם: הנוט 10 פלוס נכנס לקטגוריית המכשירים שבמיינסטרים - אבל זאת בשורה חיובית

שינויי מזג אויר/ צילום:  Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

הירוק היום אפור מאוד: 30 סיבות ללכת על ירוק

כבר 20 שנה שבכל שנה נרשמה עלייה בטמפרטורה הממוצעת, 2,240 אנשים בישראל מתים מוות מוקדם בכל שנה בגלל זיהום האוויר, ובירת אינדונזיה שוקעת בקצב של 25 ס"מ בשנה ● 30 סיבות למה צריך להיות לכם אכפת ממה שקורה סביבכם

השחקנית ג'יין פונדה / צילום: רויטרס

השחקנית והאקטיביסטית ג'יין פונדה נעצרה בוושינגטון בעקבות הפגנות משבר האקלים

השחקנית נעצרה יחד 15 אקטיביסטים נוספים, כך דווח ממשטרת גבעת הקפיטול בוושינגטון ● לעצורים צפוי עונש של עד 90 יום בכלא

נאום מלכת בריטניה אליזבת השנייה בפרלמנט / צילום: REUTERS/Toby Melville

"להבטיח את היציאה מהאיחוד האירופי ב-31 באוקטובר": שבוע ה"ברקזיט" המכריע של ג'ונסון נפתח בנאום המלכה בפרלמנט

מלכת בריטניה אליזבת השנייה הציגה היום את עיקרי המדיניות של הממשלה הבריטית ● "העדיפות העליונה של ממשלתי הייתה תמיד להבטיח את היציאה מהאיחוד האירופי ב-31 באוקטובר"

נעמה יששכר יחד עם אימא יפה / צילום: באדיבות המשפחה

שורת מעשי הונאה: ההאקר הרוסי שסיבך את נעמה יששכר

אלכסיי בורקוב נעצר בישראל לפני כ-4 שנים בנתב"ג, לאחר שבארה"ב הוגש נגדו כתב אישום בגין הונאה בכרטיסי אשראי ● בית המשפט העליון קבע כי אין מניעה להסגירו לארה"ב חרף בקשה דומה מצד רוסיה, בעוד ששם מפעילים לחץ בדמות גזר דין כבד על נעמה יששכר

נפתלי בנט, איילת שקד / צילום: שלומי יוסף, עיבוד תמונה: טלי בוגדנובסקי

מהמעטפות לוועדות - כמה אתם שולטים בחדשות הפוליטיות?

בכמה גדל שיעור ההצבעה במעטפות הכפולות, מי עומד בראש ועדת החוץ והביטחון ומי עוד חבר בסיעה של שקד ובנט?

מה אפשר לקנות ב-1.2 מיליון שקל בדרום הארץ / צילום: טלי בוגדנובסקי

איזו דירה תוכלו לקנות ב-1.2 מיליון שקל בדרום הארץ

דירת 3 חדרים באילת, קוטג' דו משפחתי במצפה רמון, דירת 4 חדרים בבאר שבע או וילה בת 6 חדרים בדימונה

רהט / צילום: גיא נרדי

נסיון לרצח מהנדס העיר רהט על רקע נדל"ני

העיריה הציעה שינוי יעוד שטח מריבה ממגורים לציבורי, וכפי הניראה, זו הסיבה לירי

 

 

זה בידיים שלנו / צילום: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

עשה זאת בעצמך: עד שהממסד יתעורר, יותר ויותר אזרחים מתגייסים להציל את כדור הארץ

יכולנו להביא תסריטי אימה של אסונות אקלים, אבל בחרנו להציג את הפתרונות ● כך אפשר לעצור את ההתחממות הגלובלית - אבל חייבים לפעול עכשיו, לפני שיהיה מאוחר מדי

אדם נוימן, מייסד ומנכ"ל WeWork ומסיושי סאן, מייסד ומנכ"ל סופטבנק / צילומים: Noam Galai, flicker, shutterstock

דיווח: סופטבנק מכינה חבילת מימון להשתלטות על WeWork

על פי דיווחים, הענקית היפנית הכינה חבילת מימון במטרה להשתלט על החברה להשכרת חללים משותפים ● בתחילת החודש ביטלה החברה את ההנפקה הצפויה

שעוני מים / צילום: תמר מצפי, גלובס

כשהכתובת הייתה על הקיר: המדינה פספסה עם תאגידי המים

חקיקות פופוליסטיות לא ריאליות ומנותקות מהמציאות יש לא מעט ● מעטים המקרים שהדבר מתגלה ונחשף תוך חודשים ספורים ● דעה

אי הפלסטיק/ צילום:  Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

כתם מוסרי: אי הפלסטיק באוקיינוס השקט זורע הרס וגדל לממדים בלתי נתפסים

הוא זכה לכינוי אי הפלסטיק, אבל למעשה מדובר בכתם עצום בגודלו – משהו בין מדינת טקסס לרוסיה כולה - שהולך ומתפשט באוקיינוס השקט, זורע הרס, ובעיקר לא הולך להיעלם לשום מקום ● האשמים: כולנו

אמבולנס של מגן דוד אדום / צילום: תמר מצפי

חשד לחיסול באור יהודה: גבר בן 37 נהרג מפיצוץ רכב

התקרית אירעה סמוך לכניסה לעיר בכביש 412 ● צוותי מד"א שהגיעו למקום נאלצו לקבוע את מותו של נהג הרכב, תושב העיר המוכר למשטרה וככל הנראה השתייך לארגון הפשיעה של מיכאל מור

נשים סיניות מבוגרות / צילום: רויטרס

יותר מבוגרים, פחות עובדים: המלכוד שמאיים על הצמיחה העולמית

83 מדינות נמצאות במצב שבו אוכלוסייתן מזדקנת בהתמדה, והמשמעות היא אחת: כלכלתן מועדת לדעיכה ● מה קורה להוצאות כשמתבגרים, איך זה משפיע על פעילות המשק ולמה הבייבי בומרס בארה"ב לא מצליחים למכור את בתיהם ● כתבה שנייה על הפצצה המתקתקת של המגמות הדמוגרפיות