גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אחרי צניחה של 70% - כדאי לכם לקנות את מניות הזהב

בשנים האחרונות צנחו מניות חברות הזהב בכ-70% עכשיו, כשאי הוודאות והתנודתיות בשווקים הן כמעט שגרה, עולה האטרקטיביות שלהן

זהב / צילום: רויטרס
זהב / צילום: רויטרס

אחרי תיקון חד מעלה בשערי המניות בתחילת החודש, חזרה התנודתיות לשווקים, כאשר הדוחות הכספיים המתפרסמים בימים אלה אמורים לספק תשובה לספקנים לגבי איכות הרווח בעיקר בארה"ב ובאירופה וכן מדדים כמותיים לגבי תמחור המניות. גם המתנה לפעילות מצד הבנקים המרכזיים ביפן, סין, אירופה וכמובן בכיוון הנגדי בארה"ב, מותירים את נתוני המאקרו כאינדיקטור חשוב לקביעת כיוון השווקים.

דחייה בתחזיות העלאת הריבית בארה"ב, יחד עם שיפור בחלק מנתוני המאקרו, הביאו לתיקון חד מעלה בחלק מהסחורות ונכסי השקעה הקשורים לשווקים מתעוררים. אל מול צניחה במחירי סחורות רבות, בולטת יציבות יחסית במחיר הזהב השנה, שהחל אותה במחיר של 1,184 דולר לאונקיה ונסחר היום ב-1,175 דולר. מאז הגיע הזהב לשיא של 1,884 דולר בספטמבר 2011, צנח מחירו בכ-42%, כאשר בשלוש השנים האחרונות צונח מחירו בכ-33%. בתקופה זו צנחו מניות החברות העוסקות בכריית זהב בכ-70%, משמעותית יותר ממחיר חומר הגלם. הסיבה לצניחה מוגזמת זו נובעת, בדומה לסחורות אחרות, בעלויות הייצור ובמינוף החברות בתחום שהופך את מחיר המכירה המאזן הכנסות להוצאות עבור חברות רבות, דומה למחירו היום בשוק. החברות שראו את מחיר הזהב צונח, הקטינו את הוצאות ההון (CAPEX) ב-70% מאז 2012 והקטינו משמעותית את המינוף הפיננסי, תהליך שצפוי להימשך בשנתיים הקרובות.

גם היצע הזהב יורד

הביקוש לזהב צנח השנה לפי דוח ה-World Gold Council (רש"ת: WGC) ב-12% בשנה האחרונה (ועד אמצע השנה, כאשר דוח רבעון שלישי צפוי להתפרסם בחודש הבא), לשפל של שש שנים, כאשר בתקופה זו גם היצע הזהב ירד ב-5%. ירידה של 25% בביקוש מצד הודו וב-3% מסין, שתי המדינות המובילות בביקוש לזהב, מסבירה יותר ממחצית הירידה בביקוש השנה. ראוי לציין כי דווקא בארה"ב ובאירופה גדל הזהב, כאשר באירופה עלה הביקוש בעיקר בחודשי חוסר הוודאות לגבי יוון.

ככלל, מעל ל-50% מהביקוש לזהב נובע מהשימוש לתכשיטים, כ-25% ביקוש פיזי למטבעות ומטילים וכ-10 רכישות בעיקר בידי בנקים מרכזיים. מניתוח מגמות הביקוש וההיצע, עולה כי כבר ב-2018 צפוי להערכתנו הביקוש לעלות על היצע הזהב הקטן, לאור צמצום הכרייה.

אחת הידיעות המפתיעות בהקשר זה, היא הודעת הבנק המרכזי בסין כי הגדיל את אחזקותיו בזהב ב-57% מאז 2009, אולם סך אחזקותיו עומד 2% בלבד מיתרותיו, דבר שמותיר עוד מקום רב לגידול ברכישות בעתיד. המשקיעים הפיננסיים בזהב, בעיקר דרך תעודות סל, הקטינו את אחזקותיהם בכ-40% מאז 2012.

הזהב נהנה בעבר ונהנה אף היום מעדנה כנכס השקעה בתקופות של עלייה באינפלציה או של חוסר וודאות בשווקים, כמו זו של החודשים האחרונים, אז עלה מחירו כנגד ירידה בעיקר במחיר המניות. גם בעבר, בעת ירידות חדות בשוקי המניות בעיקר בארה"ב, עלה מחיר הזהב והיווה הגנה מסוימת.

לעתים הזהב מזנק עם הריבית

נציין כי כבר לפני כשנתיים כתבנו כאן כי הסחורות באופן כללי אינן מהוות יותר נכס השקעה באלוקצית ההשקעות האסטרטגית שלנו וככאלו אינן מומלצות כאפיק מרכזי. גם החשש כי עליית הריבית בארה"ב תביא לירידה במחיר הזהב, עשוי להתברר כשגויה. בגל עליות הריבית האחרונה לפני עשור, אז עלתה הריבית מרמה של 1% לרמה גבוהה של 5.25%, זינק מחיר הזהב במעל 50%. לאחר שבע שנות עלייה בשווקי המניות ולמרות שהערכתנו כי מחיר הזהב יתייצב בלבד בחצי השנה הקרובה, יש מקום לחזור ולבחון את החברות שפועלות בתחום.

באופן כללי, חברות יצואניות במדינות בהן נחלש המטבע המקומי כמו אוסטרליה וקנדה, נהנות מעלויות ייצור מקומיות נמוכות אל מול מחיר מכירה דולרי. בניגוד לארה"ב, שם ירדה התפוקה, מדינות אלו אף הגדילו אותה. עוד חשוב לציין כי חוסר הוודאות לגבי מחירו העתידי של הזהב, בעיקר על רקע חולשת הביקושים מצד סין, מרחיק אותנו מחברות להן חוב גדול או שאינן מייצרות מזומן באופן שוטף. באם יעלה מחיר הזהב, הרי החברות הממונפות ירוויחו יותר, אולם מטעמי שמרנות ומתוך חברות רבות מאוד אותן אנו מסקרים בתחום, נציין את היעילות יותר מביניהן.

Randgold Resources (סימול: RRS.L) היא חברת כרייה הממוקדת באפריקה בעיקר במאלי, בחוף השנהב וקונגו. החברה מייצרת מזומן והתייעלה, כך שנקודת האיזון שלה נמוך מ-1,000 דולר לאונקיה. החברה צומחת ברכישת רישיונות ושיתופי פעולה כמו זה שהוכרז לאחרונה עם AngloGold. מניותיה עלו לאחרונה אך עדיין נסחרות במחצית מערכן ב-2012.

חברת Acacia Mining (סימול: ACA.L) היא חברת כריה וחיפוש זהב, כאשר כל נכסיה מרוכזים בטנזניה. החברה פוצלה מ-Barrick בשנת 2010, אשר עדיין שולטת ב-64% ממניותיה. בגלל פקיעת זיכיונות בשנת 2017, החברה נסחרת בחסר בכל פרמטר מול מתחרותיה, אך הנהלתה החדשה יחסית ומצבה הכספי, יאפשרו לה לבצע רכישות של מכרות ורישיונות. החברה צפויה לגידול משמעותי ברווחיה בשנה הקרובות.

מבין שמונה חברות אוסטרליות שבסיקורנו בתחום המומלצות בקנייה, ניתן לציין את Evolution Mining (סימול:EVN.AX), המתפעלת חמישה מכרות זהב ותיקים ועוד מכרה חדש בו זהב ונחושת. כל המכרות באוסטרליה מוחזקים בבלעדיות בידי החברה. תזרים חיובי חזק צפוי להמשיך ולהקטין את מצבת החובות של החברה, שהיו אחת הסיבות לביצועי חסרי של המנייה.

לסיכום, הן זהב פיזי והן החברות בתחום ספגו ירידות חדות בשנים האחרונות. לאחרונה, תוך כדי כתיבת שורות אלה, נרשמת התאוששות במחירי המניות. להערכתנו, ההתייצבות במחיר הזהב יחד עם בחירת חברות יעילות בתחום, עשויה להשיא תשואה, אם כי ברמת סיכון מעל הממוצע ללקוחות בעלי אופק השקעה בינוני וארוך.

* הכותב הוא מנהל השקעות ראשי ב-UBS Wealth Management Israel Ltd. לכותב המאמר ו/או לחברה עשוי להיות עניין אישי בנושא. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

מחיר הזהב והמומלצים של ubs

עוד כתבות

טקס הסמכת עורכי דין בשנה האחרונה/ צילום: איל יצהר

"הביאו לי חד קרן עם גלימה": הדרישות המוגזמות של משרדי עורכי הדין

על משרדי עורכי הדין להתאים את עצמם לשוק התעסוקה החדש על ידי שיטות מיון מקצועיות והגמשת תנאי הסף ● דעה

שיחת עבודה בין הרמטכ"ל יצחק רבין (משמאל) לשמעון פרס / צילום: לע"מ

האם השמאל הציוני הגיע לסוף דרכו? ואיך ניתן לשקם אותו?

כיצד הגיע מחנה השמאל לעבר פי סכנת הכחדה מוחלטת בשתי מערכות הבחירות האחרונות? ● שמונה דמויות מפתח בשמאל הפוליטי מנסות להבין לאן ממשיכים מכאן ● פרויקט מיוחד

עמוס לוזון / צילום: איל יצהר

תביעות ענק ומוניטין בצניחה: דורי בנייה הרימה ידיים. כך זה נראה מאחורי הקלעים

הליך משפטי של חברת אינסטלציה לגביית חוב הוביל את החברה להגשת בקשה להקפאת הליכים ● בדיקת "גלובס" מגלה שהחברה איננה מעורבת בשום פרויקט נדל"ני, וכי לקריסתה "אחראים" פרויקטים שבנתה בעבר ושבגינם היא נתבעת על ליקויים רבים

מלחמת סחר בין ארה"ב לסין / שאטרסטוק

טראמפ אומר שהגיע עם סין להבנות משמעותיות בחלק מסעיפי הסכם הסחר

טראמפ אמר שארה"ב וסין הגיעו להסכם סחר ראשוני וסיימו את "השלב הראשון" בדרך לחתימה על הסכם סופי ● בהסכמות נכללים כמה תחומי מסחר, בהם שירותים כלכליים, קנין רוחני ורכישות של תוצרת חקלאית ● המכס על מוצרים תוצרת סין שהיה אמור להתחיל ביום ג' הקרוב מושהה לעת עתה

נפתלי בנט, איילת שקד / צילום: שלומי יוסף, עיבוד תמונה: טלי בוגדנובסקי

מהמעטפות לוועדות - כמה אתם שולטים בחדשות הפוליטיות?

בכמה גדל שיעור ההצבעה במעטפות הכפולות, מי עומד בראש ועדת החוץ והביטחון ומי עוד חבר בסיעה של שקד ובנט?

מדוזה אורליה במפרץ אילת/ צילום:  גולן רידר רשות הטבע והגנים

מזל דגים: מה הקשר בין לוקוס לסביבה ומה נסראללה עושה פה?

אי ירוק בים - זה נשמע פסטורלי, אבל כשצוללים במים העמוקים רואים שזה לא תמיד ככה ● ביקור בשמורה הימית החדשה באכזיב-ראש הנקרה

ההפצצות הטורקיות בסוריה./ צילום: רויטרס

גרמניה וצרפת משעות מכירת נשק לטורקיה בשל המתקפה בסוריה

עם זאת, ההודעות מתייחסות רק ל"נשק שעלול להיות בשימוש בסוריה", מה שמאפשר את המשך עסקאות הצוללות וכלי השיט בין גרמניה לטורקיה ● מחר יתכנסו בבריסל שרי החוץ של האיחוד לדון בתגובה למתקפה

יעקב ליצמן / צילום: כדיה לוי

משרד הבריאות בסיבוב פרסה: האם ביטול ההפרטה יציל את המכונים להתפתחות הילד

הורים שלא מצליחים להשיג תור לילדיהם במכון ציבורי להתפתחות הילד, יכלו בעשור האחרון לפנות למטפל פרטי ולקבל החזר התוצאה: מטפלים רבים עברו לעבוד בפרטי, והתורים הציבוריים התארכו ● ל"גלובס" נודע כי משרד הבריאות מתכוון לבטל את ההפרטה ולהפסיק את שיטת ההחזרים

עדי סופר תאני / צילום: יונתן בלום

"לא הבנתי כלום. תתחילו מההתחלה": עדי סופר תאני מספרת על ניהול הצד הישראלי של הרשת החברתית הגדולה בעולם

מה עושה מנכ"לית פייסבוק ישראל, עדי סופר תאני, כדי להיות אפקטיבית בניהול ● "האמירה שאם אתה האדם הכי חכם בחדר אז אתה לא בחדר הנכון, נכונה גם למנכ"לים. ואם זה באמת ככה, אז או שצריך לפטר את המנכ"ל או שצריך לפטר את החדר" ●"50 המשפיעות של ליידי גלובס"

תת ניצב אלי אסייג/ צילום: איל יצהר

"נתייחס לתאונת עבודה כמו שמתייחסים לחקירת רצח": המחלקה החדשה של המשטרה לטיפול בתאונות בנייה נחשפת

יחידת פלס אמורה לתת מענה לחקירת תאונות באתרי בנייה • בראיון ראשון חושפים מפקדי היחידה והאחראים עליה מלהב 433, את שיטות העבודה - מהאזנות לקבלנים, איסוף מודיעין אלקטרוני ועד שימוש בצוותי בילוש

ניצול מרבי של חומרי גלם / צילום: סן פלגרינו - יח"צ חו"ל

עד הפירור האחרון: קולניריה ירוקה שבה אוכלים הכל, כולל הכל

אחד הביטויים הקולינריים של המגמה הסביבתית "אפס פסולת" הוא "אפס פחת", שימוש בכל החלקים של חומר הגלם, שלרוב היו נזרקים מיד לאשפה ● כך מוצאים חלקים לא פוטוגניים כמו אשכי עגל, עיני דגים או קליפות וגבעולים את דרכם אל הצלחות במיטב מסעדות תבל

דונלד טראמפ/ צילום: רויטרס

ארה"ב נסוגה לחלוטין מצפון סוריה; הכורדים יאפשרו לאסד להתפרס בגבול טורקיה

עם התקדמות הכוחות הטורקיים, טראמפ הורה על יציאת כאלף חיילים מאזור הקרבות ● לאור הנטישה האמריקנית, הכורדים הגיעו להבנות עם המשטר על כניסתו לשטחים שהיו בידיהם מאז תחילת המלחמה

מתוך אלבום האינסטגרם של מיכל נגרין

סופו של מותג: על נפילתה של מיכל נגרין

הגורמים שתרמו להצלחה השיווקית של מיכל נגרין, יוצרת התכשיטים שהפכה את האופנה לאומנות, הם גם אלה שנעלו וגידרו את ההצלחה והביאו לדעיכה של מפעל חייה ● דעה

מה אפשר לקנות ב-1.2 מיליון שקל בדרום הארץ / צילום: טלי בוגדנובסקי

איזו דירה תוכלו לקנות ב-1.2 מיליון שקל בדרום הארץ

דירת 3 חדרים באילת, קוטג' דו משפחתי במצפה רמון, דירת 4 חדרים בבאר שבע או וילה בת 6 חדרים בדימונה

מטבע של 5 שקל /צילום: תמר מצפי

מדוע השקל הוא המנצח הבלתי מעורער של שוק המטבעות?

השאלה היא לא מדוע השקל חזק, אלא מדוע הוא הכי חזק בעולם ● דעה

העולם נלחם בפערי שכר מגדריים / צילום: shutterstock

שווים ושוות פחות: איך למנוע את הרצח הבא

לצערנו הנתונים מראים שעדין נשים מופלות ולנשים קשה יותר להתקדם מגברים ● חלק מהעניין נובע מכך שנשים שואפות פחות וזה בעקבות החינוך שניתן להן ● דעה

סמסונג גלקסי נוט 10 פלוס / צילום: יח"צ

מצלמה משודרגת ופיצ'ר לגיימרים: האם כדאי לקנות את הגלקסי נוט החדש?

עט פונקציונלית יותר, צבעים חיים ופילטרים לאינסטגרם: הנוט 10 פלוס נכנס לקטגוריית המכשירים שבמיינסטרים - אבל זאת בשורה חיובית

דרור פויר / צילום: יונתן בלום

למה יושבים בסוכה, והקשר בין נייר העיתון לעיתונות חזקה

אנחנו יושבים בסוכה לא כדי להיזכר כמה כיף היה להיות במדבר, אלא כמה גרוע זה היה ● לא כדי להעלות על נס את הארעי והטבעי, אלא לחגוג את הבטון והמזגן

אמבולנס של מגן דוד אדום / צילום: תמר מצפי

חשד לחיסול באור יהודה: גבר בן 37 נהרג מפיצוץ רכב

התקרית אירעה סמוך לכניסה לעיר בכביש 412 ● צוותי מד"א שהגיעו למקום נאלצו לקבוע את מותו של נהג הרכב, תושב העיר המוכר למשטרה וככל הנראה השתייך לארגון הפשיעה של מיכאל מור

פקק תנועה / צילום אילוסטרציה: שאטרסטוק, א.ס.א.פ קריאייטיב

פקקים ומחסור בחניה: הפתרון הוא (גם) הסברתי

מאות חברות טכנולוגיה פועלות במטרה לסייע ולפתור בעיות תחבורה בארץ ובעולם ● אולם זה לא מספיק – נדרש מאמץ חינוכי והסברתי לשכנע את הציבור ● דעה