גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אחרי צניחה של 70% - כדאי לכם לקנות את מניות הזהב

בשנים האחרונות צנחו מניות חברות הזהב בכ-70% עכשיו, כשאי הוודאות והתנודתיות בשווקים הן כמעט שגרה, עולה האטרקטיביות שלהן

זהב / צילום: רויטרס
זהב / צילום: רויטרס

אחרי תיקון חד מעלה בשערי המניות בתחילת החודש, חזרה התנודתיות לשווקים, כאשר הדוחות הכספיים המתפרסמים בימים אלה אמורים לספק תשובה לספקנים לגבי איכות הרווח בעיקר בארה"ב ובאירופה וכן מדדים כמותיים לגבי תמחור המניות. גם המתנה לפעילות מצד הבנקים המרכזיים ביפן, סין, אירופה וכמובן בכיוון הנגדי בארה"ב, מותירים את נתוני המאקרו כאינדיקטור חשוב לקביעת כיוון השווקים.

דחייה בתחזיות העלאת הריבית בארה"ב, יחד עם שיפור בחלק מנתוני המאקרו, הביאו לתיקון חד מעלה בחלק מהסחורות ונכסי השקעה הקשורים לשווקים מתעוררים. אל מול צניחה במחירי סחורות רבות, בולטת יציבות יחסית במחיר הזהב השנה, שהחל אותה במחיר של 1,184 דולר לאונקיה ונסחר היום ב-1,175 דולר. מאז הגיע הזהב לשיא של 1,884 דולר בספטמבר 2011, צנח מחירו בכ-42%, כאשר בשלוש השנים האחרונות צונח מחירו בכ-33%. בתקופה זו צנחו מניות החברות העוסקות בכריית זהב בכ-70%, משמעותית יותר ממחיר חומר הגלם. הסיבה לצניחה מוגזמת זו נובעת, בדומה לסחורות אחרות, בעלויות הייצור ובמינוף החברות בתחום שהופך את מחיר המכירה המאזן הכנסות להוצאות עבור חברות רבות, דומה למחירו היום בשוק. החברות שראו את מחיר הזהב צונח, הקטינו את הוצאות ההון (CAPEX) ב-70% מאז 2012 והקטינו משמעותית את המינוף הפיננסי, תהליך שצפוי להימשך בשנתיים הקרובות.

גם היצע הזהב יורד

הביקוש לזהב צנח השנה לפי דוח ה-World Gold Council (רש"ת: WGC) ב-12% בשנה האחרונה (ועד אמצע השנה, כאשר דוח רבעון שלישי צפוי להתפרסם בחודש הבא), לשפל של שש שנים, כאשר בתקופה זו גם היצע הזהב ירד ב-5%. ירידה של 25% בביקוש מצד הודו וב-3% מסין, שתי המדינות המובילות בביקוש לזהב, מסבירה יותר ממחצית הירידה בביקוש השנה. ראוי לציין כי דווקא בארה"ב ובאירופה גדל הזהב, כאשר באירופה עלה הביקוש בעיקר בחודשי חוסר הוודאות לגבי יוון.

ככלל, מעל ל-50% מהביקוש לזהב נובע מהשימוש לתכשיטים, כ-25% ביקוש פיזי למטבעות ומטילים וכ-10 רכישות בעיקר בידי בנקים מרכזיים. מניתוח מגמות הביקוש וההיצע, עולה כי כבר ב-2018 צפוי להערכתנו הביקוש לעלות על היצע הזהב הקטן, לאור צמצום הכרייה.

אחת הידיעות המפתיעות בהקשר זה, היא הודעת הבנק המרכזי בסין כי הגדיל את אחזקותיו בזהב ב-57% מאז 2009, אולם סך אחזקותיו עומד 2% בלבד מיתרותיו, דבר שמותיר עוד מקום רב לגידול ברכישות בעתיד. המשקיעים הפיננסיים בזהב, בעיקר דרך תעודות סל, הקטינו את אחזקותיהם בכ-40% מאז 2012.

הזהב נהנה בעבר ונהנה אף היום מעדנה כנכס השקעה בתקופות של עלייה באינפלציה או של חוסר וודאות בשווקים, כמו זו של החודשים האחרונים, אז עלה מחירו כנגד ירידה בעיקר במחיר המניות. גם בעבר, בעת ירידות חדות בשוקי המניות בעיקר בארה"ב, עלה מחיר הזהב והיווה הגנה מסוימת.

לעתים הזהב מזנק עם הריבית

נציין כי כבר לפני כשנתיים כתבנו כאן כי הסחורות באופן כללי אינן מהוות יותר נכס השקעה באלוקצית ההשקעות האסטרטגית שלנו וככאלו אינן מומלצות כאפיק מרכזי. גם החשש כי עליית הריבית בארה"ב תביא לירידה במחיר הזהב, עשוי להתברר כשגויה. בגל עליות הריבית האחרונה לפני עשור, אז עלתה הריבית מרמה של 1% לרמה גבוהה של 5.25%, זינק מחיר הזהב במעל 50%. לאחר שבע שנות עלייה בשווקי המניות ולמרות שהערכתנו כי מחיר הזהב יתייצב בלבד בחצי השנה הקרובה, יש מקום לחזור ולבחון את החברות שפועלות בתחום.

באופן כללי, חברות יצואניות במדינות בהן נחלש המטבע המקומי כמו אוסטרליה וקנדה, נהנות מעלויות ייצור מקומיות נמוכות אל מול מחיר מכירה דולרי. בניגוד לארה"ב, שם ירדה התפוקה, מדינות אלו אף הגדילו אותה. עוד חשוב לציין כי חוסר הוודאות לגבי מחירו העתידי של הזהב, בעיקר על רקע חולשת הביקושים מצד סין, מרחיק אותנו מחברות להן חוב גדול או שאינן מייצרות מזומן באופן שוטף. באם יעלה מחיר הזהב, הרי החברות הממונפות ירוויחו יותר, אולם מטעמי שמרנות ומתוך חברות רבות מאוד אותן אנו מסקרים בתחום, נציין את היעילות יותר מביניהן.

Randgold Resources (סימול: RRS.L) היא חברת כרייה הממוקדת באפריקה בעיקר במאלי, בחוף השנהב וקונגו. החברה מייצרת מזומן והתייעלה, כך שנקודת האיזון שלה נמוך מ-1,000 דולר לאונקיה. החברה צומחת ברכישת רישיונות ושיתופי פעולה כמו זה שהוכרז לאחרונה עם AngloGold. מניותיה עלו לאחרונה אך עדיין נסחרות במחצית מערכן ב-2012.

חברת Acacia Mining (סימול: ACA.L) היא חברת כריה וחיפוש זהב, כאשר כל נכסיה מרוכזים בטנזניה. החברה פוצלה מ-Barrick בשנת 2010, אשר עדיין שולטת ב-64% ממניותיה. בגלל פקיעת זיכיונות בשנת 2017, החברה נסחרת בחסר בכל פרמטר מול מתחרותיה, אך הנהלתה החדשה יחסית ומצבה הכספי, יאפשרו לה לבצע רכישות של מכרות ורישיונות. החברה צפויה לגידול משמעותי ברווחיה בשנה הקרובות.

מבין שמונה חברות אוסטרליות שבסיקורנו בתחום המומלצות בקנייה, ניתן לציין את Evolution Mining (סימול:EVN.AX), המתפעלת חמישה מכרות זהב ותיקים ועוד מכרה חדש בו זהב ונחושת. כל המכרות באוסטרליה מוחזקים בבלעדיות בידי החברה. תזרים חיובי חזק צפוי להמשיך ולהקטין את מצבת החובות של החברה, שהיו אחת הסיבות לביצועי חסרי של המנייה.

לסיכום, הן זהב פיזי והן החברות בתחום ספגו ירידות חדות בשנים האחרונות. לאחרונה, תוך כדי כתיבת שורות אלה, נרשמת התאוששות במחירי המניות. להערכתנו, ההתייצבות במחיר הזהב יחד עם בחירת חברות יעילות בתחום, עשויה להשיא תשואה, אם כי ברמת סיכון מעל הממוצע ללקוחות בעלי אופק השקעה בינוני וארוך.

* הכותב הוא מנהל השקעות ראשי ב-UBS Wealth Management Israel Ltd. לכותב המאמר ו/או לחברה עשוי להיות עניין אישי בנושא. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

מחיר הזהב והמומלצים של ubs

עוד כתבות

פרויקט תמ''א 38 בחיפה / צילום: פאול אורלייב

משרד המשפטים יוזם: יזמי התחדשות עירונית יתחייבו מראש על מועד מסירת הדירות

שורת תקנות שיזם משרד המשפטים, שיידונו בקרוב בוועדת הפנים של הכנסת, יחייבו יזמי התחדשות עירונית במתן מועדי מקסימום לאישור תוכנית הפרויקטים שלהם ואכלוס הדירות שהם מקימים ● תקנות בולטות נוספות הן חשיפת ערבויות מחייבות, גילוי ניגוד אינטרסים של היזמים, וידוא שהדיירים מבינים את ההסכם ועוד

המדינה החדשה שמצטרפת להליך נגד ישראל בהאג

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר, ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם 

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

חיילים צרפתים מפטרלים בפריז / צילום: Reuters, Benoit Tessier

באירופה מתכוננים לאירוויזיון ואולימפיאדה תחת חשש כבד מחטיפות ופיגועים

אירוויזיון במאלמו, אליפות היורו בגרמניה ואולימפיאדה בפריז: שורת האירועים ההמוניים באירופה הקיץ, במקביל למלחמה בעזה והסיכון הגבוה לטרור איסלמי, מעלים את הכוננות בה לשיאים חדשים ● האמצעים שעל הפרק: שימוש ברחפנים והחזרת הנוכחות המשטרתית בגבולות

ינקי קוינט, מנכ''ל רמי ומ''מ מנהל רשות החברות / צילום: יוסי זמיר

מתחנות כוח ועד מוסכי רכבת: בענף התשתיות טוענים שרמ"י תוקעת מיזמים

בפנייה דחופה מבקשים במינהל התכנון מרשות מקרקעי ישראל לשחרר היתרים למיזמי תשתית לאומיים ● ברקע זה, גורמים בענף טוענים כי פרויקטים גדולים, בהם תחנות כוח ומוסכים של הרכבת הקלה, תקועים בגלל התנהלות הרשות ● רמ"י: "חלק מהפרויקטים יצאו לדרך"

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

גזירת סרט בפתיחת משרדי ASI, חברת הבת בהודו יחד עם שגריר ישראל בהודו, נאור גילאון / צילום: תעשייה אווירית

מתחת לרדאר: התעשייה האווירית הקימה חברה בת בהודו

התעשייה האווירית השיקה השבוע את חברת הבת ההודית שלה בניו דלהי ● החברה הוקמה במסגרת שיתוף הפעולה בין התעשייה האווירית לבין DRDO, גוף המחקר והפיתוח בנושאי הגנה של ממשלת הודו

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

בנימין נתניהו ואריה דרעי / צילום: עמוס בן גרשום, לע''מ

דרעי: "בג"ץ מתעמר בלומדי התורה, אות קין", גנץ: "בג"ץ פסק את המובן מאליו" | התגובות הפוליטיות על צו הביניים

הפוליטיקאים הגיבו על החלטת בג"ץ שקיבל את עמדת היועמ"שית ● גולדקנופף: "אות קלון וביזיון, ניאבק בכל דרך על זכותו של כל יהודי ללמוד תורה ולא נתפשר" ● דרעי: "מבין את הלוחמים שלא רוצים לשרת עכשיו בצבא" ● גנץ: "הגיעה העת שהממשלה תעשה את המובן מאליו"

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

לאחר שלוש שנים של הפסד, אירופה עזרה לדוד פתאל לחזור להרוויח

עם סיומה של השנה הסתכמו הכנסותיה של פתאל ב-6.93 מיליארד שקל, עלייה חדה של 26.6% ביחס לשנה שקדמה לה ● בשורה התחתונה רשמה פתאל רווח נקי של 45.2 מיליון שקל ● הסיבות לעלייה: שיפור בשיעורי התפוסה במלונות הרשת, עלייה במחיר של חדר ממוצע למתארחים ושיפור בשערי החליפין

אייל בן סימון, מנכ''ל הפניקס / צילום: יחצ ענבל מרמרי

ביום האחרון לפני הפקיעה: מנכ"ל הפניקס אייל בן סימון מכר מניות

מנכ"ל הפניקס וסמנכ"ל הכספים שלו מימשו יחד 170 אלף אופציות במחיר של 37.48 שקל למניה ● המימוש בוצע יום לאחר שהחברה דיווחה על תוצאותיה הכספיות לשנת 2023, רווח של 1.1 מיליארד שקל המשקף תשואה להון של 10.5%

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

קבינט המלחמה. ללא נשים במוקד קבלת ההחלטות / צילום: קובי גדעון-לע''מ

המלחמה חושפת את אוכלוסיית הנשים לסיכונים חריגים. איך אפשר להתמודד איתם?

מדור "המוניטור" של גלובס והמרכז להעצמת האזרח עוקב אחר ביצוע החלטות ממשלה משמעותיות ● הפעם, בשיתוף שדולת הנשים, על האתגרים שמציבה המלחמה בפני נשים ● נשים סובלות יותר מהיעדר ביטחון אישי וכלכלי - ובכל זאת הן לא נמצאות במוקד קבלת ההחלטות

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP, דוברות הכנסת, שאטרסטוק

הדרך לאספקת הפגזים האמריקאיים לישראל עוברת בטורקיה

היחסים בין נשיא טורקיה, רג'פ ארדואן ונשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, מתהדקים למרות היחסים המעורערים שהיו בין השניים לאורך השנים ● מדיווח בלומברג, מתברר כי ארה"ב מנהלת מו"מ עם טורקיה לצורך רכישת פגזים וחומרי נפץ, שיאפשרו לה להאיץ את קצב הייצור שלה ולשלוח את חלקם לישראל

ראסל אלוונגר, מנכ''ל טאואר סמיקונדקטור / צילום: ענבל מרמרי

ראסל אלוואנגר: "אני חייב הרבה לישראל. היא אפשרה לטאואר להפוך למה שהיא"

טאואר הייתה האקזיט המדובר של 2022, אולם הצעת הרכישה החלומית של אינטל נפלה ● המנכ"ל ראסל אלוואנגר ניצל אותה כדי להכניס רגל בדלת למפעל של אינטל בניו מקסיקו: "זו לא הייתה סטירת לחי גדולה. יש לנו עכשיו קיבולת ייצור" ● את דעותיו על המצב בישראל הוא שומר לעצמו: "להעיר על הנושא זה כמו להתארח אצל מישהו לארוחת ערב ולהגיד לו שהבית מבולגן"

ישראל תקפה בשדה התעופה בסוריה / צילום: נלקח מרשתות חברתיות לפי סעיף 27 א' לזכויות יוצרים

דיווח: לפחות 33 נהרגו בתקיפה בחלב, בהם אנשי חיזבאללה ואזרחים

בין ההרוגים בתקיפה בנמל התעופה בחלב ישנם גם חיילים מצבא אסד, דווח כי מערכות ההגנה האווירית הופעלו • מוקדם יותר נפצעו 2 בתקיפה שיוחסה לישראל באזור דמשק • דובר צה"ל עדכן כי בכיר חמאס חוסל בפעילות בבית החולים שיפא ● עדכונים בולטים