גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

החברות האירופיות יוצרות הזדמנויות צמיחה עבור עצמן

בסביבה של צמיחה נמוכה ותחזיות למצב דומה גם בעתיד הנראה לעין, החברות נאלצות למצוא דרכים משלהן להתרחב - בין היתר באמצעות מיזוגים ורכישות

ברקזיט / צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב
ברקזיט / צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

אוגוסט היה חודש מתעתע מאוד עבור תחזיות שוק. מאחורינו נמצאים כבר הצבעת הברקזיט בבריטניה, כמעט 8 חודשים של ריביות שליליות ברוב חלקי אירופה (עם תשואות שליליות ל-10 שנים בשוקי אג"ח רבים) וסדרה של נתונים כלכליים פושרים.

"פייננשל טיימס" סיכם בצורה קולעת את הבעיות שהיו לנו בשבועות האחרונים, כאשר כתב שבריטניה הגדולה זכתה ביותר מדליות לרכיבה על אופניים באולימפיאדת ריו ממספר נציגי הסחר שיש לה לשיחות על הברקזיט. הנציגים הללו הולכים להיות חשובים הרבה יותר לרבים מאיתנו מאשר מקבלי המדליות בשנים הבאות, עם כל הכבוד וההערצה לספורטאים.

לפנינו ישנם עוד הבחירות בארה"ב (שלגביהן אני מאמין שכל האופציות פתוחות, כפי שקורה בכל מערכת בחירות בעולם), הסיכוי למדיניות מוניטרית הדוקה יותר בארה"ב ואולי גם עוד הקלה מוניטרית מצד הבנק המרכזי האירופי.

בסוף השנה נדע גם את תוצאות משאל העם באיטליה על רפורמה אלקטורלית, ונתחיל לנסות לנבא מה יקרה בבחירות הכלליות בצרפת ובגרמניה ב-2017. הפוליטיקה עשויה למלא תפקיד בשווקים בשבועות ובחודשים הבאים (בארה"ב ובאירופה), מה שמצער מאד אותי אישית.

האם הצמיחה מתפתחת?

לגבי מה שקורה בחברות, החדשות עולות בקנה אחד עם הציפיות, הנמוכות למדי. העניין כאן הוא שהציפיות נמוכות, מפני שהצמיחה נשארת נמוכה. בהתחשב בכך שרוב החברות מייצרות מזומנים, משקיעות חלק מהם בהתרחבות ופיתוח ומחזירות מזומנים לבעלי המניות, הרושם הוא של "איזון שקט" בהתהוות. חברה כמו אמדאוס, למשל, שמעורבת בהזמנות כרטיסי טיסה ומערכות טכנולוגיית מידע, מתרחבת למערכות הזמנה לבתי מלון, שמאפשרות למלונות לנהל את היצע החדרים שלהן, את התמחור ואת העלויות הכלליות ביתר יעילות. היא ממשיכה להרחיב שירותים ללקוחות קיימים ולזכות בלקוחות חדשים.

למרות ה"בהלה" של השנה שעברה, כלומר הניסיון של לופטהנזה לעודד נוסעים לעקוף את סוכני הנסיעות ולהזמין טיסות בצורה ישירה (על-ידי הוספת עמלה לשימוש במתווכים), אמדאוס המשיכה בכל זאת לצמוח היטב במחצית הראשונה של 2016. ואגב, לופטהנזה ועוד כמה חברות תעופה מגלות שסביבת העסקים שלהן קשה למדי בעולם דפלציוני עם היצע יתר של טיסות.

אנחנו רואים גם יותר פעילות קונצרנית (מיזוגים ורכישות חברות) באירופה. זמן קצר אחרי משאל העם הבריטי, אחת מחברות הטכנולוגיה והצמיחה המצליחות בבריטניה, ARM, קיבלה הצעת רכישה מסופטבנק היפנית. הפרמיה, של 40%, העלתה את מניית החברה לרמה שתחזיות סבירות צפו שהיא תשיג בכל מקרה ב-2019, אבל כעת כמעט ודאי שעוד חברה בריטית נהדרת תיעלם מהנוף.

בזירה אחרת מנסה באייר הגרמנית לקנות את חברת הזרעים האמריקאית מונסנטו, ולינדה (חברה גרמנית לגזים תעשייתיים) אישרה מו"מ עם יריבתה האמריקאית Praxair על מיזוג. בעולם של צמיחה נמוכה עם ריביות אולטרה-נמוכות, עוד עסקאות כאלה נראות כמו תרחיש סביר.

החידה של הריבית

בשוק נשאר בעינו המתח הגובר בין התמיכה מהריביות הנמוכות ותשואות האג"ח השליליות, ורמות התמחור ההולכות ועולות של המניות, למרות תחזיות הצמיחה הצנועות. ייתכן בהחלט שיהיה תיקון - בייחוד אם יצוצו סוף סוף סימני אינפלציה. בבריטניה, לדוגמה, נראה בלתי נמנע שהאינפלציה תעלה על 3% בתוך 12 חודשים, על רקע הפיחות של הליש"ט.

עוד נשאר לראות אם הבנק אוף אינגלנד יוכל לשמור על ריביות כה נמוכות, אחר שהוא הפחית אותן עוד יותר מחשש להאטה כלכלית חריפה בעקבות הברקזיט. לכן, הסתיו הנוכחי עלול להיות קשה יותר לשווקים לאור הסתירות הללו.

בסביבה כזו נראה לי שאיכות במחיר סביר היא התשובה הנכונה. אנחנו מזהים דיון על אפשרות של הקלה תקציבית נוספת מסוימת באירופה, שצריכה לשפר את הביקוש לציוד. זה כבר התברר כגורם שתומך בשוק. בהיבט רחב יותר, המניות ממשיכות להיתמך על-ידי תשואות דיבידנד וצמיחה יציבה, אם כי צנועה. זה צריך להספיק להחזרים סבירים עבור המשקיע שאינו חסר סבלנות.

■ הכותב הוא מנהל קרן מניות אירופה בחברת הנדרסון גלובל אינווסטורס, המיוצגת בישראל על-ידי מיטב-דש בית השקעות. 

עוד כתבות

רגולציה / צילום: Shutterstock

ביטוח הבריאות כדוגמה: הרגולציה הנוקשה בישראל פוגעת דווקא בצרכן

מספיק להסתכל על הרגולציה בענף הביטוח כדי להבין שמדובר באבן-נגף לכלכלה המקומית ● דעה

ליברפול, מרכז העיר. רחוב אופייני של בנייני לבנים אדומות  / צילום: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

ליברפול, לא רק ביטלס וכדורגל. טיול אחר בעיר

רוב התיירים שמגיעים לליברפול נוחתים בשדה התעופה ע"ש ג'ון לנון ועושים את הסיבוב המסורתי בעקבות ארבעת המופלאים ● אבל הביטלס לא צמחו מתוך ואקום, וליברפול היא לא רק הביטלס ● יש לה היסטוריה, מורשת כדורגל מפוארת והרבה אווירה

גמר גביע העולם בכדורגל.  beoutQ הערוץ הפיראטי beoutQ / צילום:HANDOUT  רויטרס

כך מאיים ערוץ טלוויזיה פיראטי ואלמוני על הכסף הגדול של קטאר

ערוץ טלוויזיה לא חוקי שפועל מסעודיה ומעביר לכל העולם שידורי ספורט מקטאר, מסעיר את האמירות וגורם לה להרהר אם להמשיך לשלם מיליארדי דולרים בשנה עבור שידורי התחרויות • החשש: הקטארים ינטשו את שידורי הספורט וענפים שלמים יתמוטטו

עו"ד עמית ברכה / צילום: יונתן בלום

"הסיפור הסביבתי הוא סיפור קיומי ויומיומי כמו הקוטג'"

עו"ד עמית ברכה, מנכ"ל עמותת "אדם, טבע ודין", בראיון אישי ● על הילדות בבת ים ובתל אביב ("הייתי ילד פוליטי"), על הבחירה במשפטים ("היה לי ברור שאני רוצה עבודה ציבורית"); ועל הצפוי בישראל בשל ההתחממות הגלובלית: "אלפי אנשים ימותו בכל שנה מבעיות של משבר האקלים"

אריק הניג / צילום: תמר מצפי, גלובס

איש התקשורת אריק הניג הלך לעולמו בגיל 72

איש התקשורת ומפיק הטלוויזיה, שנודע בעיקר כזה שהחדיר לארץ את תרבות ה-NBA נפטר היום אחרי מאבק ממושך במחלה קשה ● הותיר אחריו אישה וילדה

ראש ממשלת לבנון סעאד חרירי / צילום: Aziz Taher, רויטרס

המס על הוואטסאפ הצית הפגנות זעם בלבנון

המס עצמו כנראה יבוטל אבל ההפגנות לא שוככות ● ראש ממשלת לבנון סעד אל-חרירי ביטל את ישיבת הממשלה שאמורה הייתה לדון בהצעת התקציב לשנה הבאה, והקציב לקואליציה שלושה ימים לפתור את המשבר ● מנהיג חיזבאללה, חסן נסראללה: "נגד מסים חדשים, אבל לא תומך בהתפטרות של הממשלה"

מארק הרד, מנכ"ל אוראקל המנוח / צילום: Robert Galbraith, רויטרס

מארק הרד, מנכ"ל חברת התוכנה אורקל, מת בגיל 62

הרד מונה למנכ"ל אורקל בספטמבר יחד עם צפרא כץ ● בעבר כיהן כמנכ"ל HP ועזב בשנת 2010 לאחר שערוריית הטרדה מינית

גפילטע בפיתה עם חזרת ביתית / צילום: דוד ששון

לא רק לאייל שני מותר: לסגור את החגים עם גפילטע, בפיתה

אחת האופנות הקולינריות הבולטות בישראל היא תופעת ה"הכול בפיתה", אבל גפילטע פיש בפיתה, זה כבר השיא

 אוהד סנדלר, רמי לוי ואדם פרידלר./ צילום: שלומי יוסף, גלובס

"אם לא נגיע לשווי של מיליארד שקל, עשינו טעות": מה מחפש רמי לוי ב"גוד-פארם" ומי מחפש עליו חומר מכפיש

מפגש ייחודי בין רמי לוי לאדם פרידלר ואוהד סנדלר הוליד שותפות ברשת הטואלטיקה "גוד פארם" שמונה כבר 18 סניפים ● בראיון משותף ראשון הם מספרים על התוכנית להנפיק, על הקשיים מול הקניונים ועל החיבור בין "הילדים הטובים" מתל אביב לקמעונאי הוותיק מירושלים

משה יעלון ומשה כחלון / צילום: אמיל סלמן-הארץ

ערעור לבית המשפט העליון: חשפו את הסכם כחלון-יעלון

מדובר בנספחים להסכם שנחתם בנובמבר 2015 בין שר האוצר משה כחלון לשר הביטחון משה יעלון שאותם סרב משרד הביטחון לחשוף במסגרת פנייה לפי חוק חופש המידע ● המידע בנספחים החסויים הוא בעיקרו תחשיבי שכר וגמלאות לאנשי הקבע בצה"ל אך במשרד הביטחון טענו כי נתונים אלה מאפשרים ללמוד על סדרי הכוחות בהווה בעתיד

מטוס של חברת התעופה האוסטרלית קוואנטס / צילום: שאטרסטוק

קוואנטס האוסטרלית שברה שיא: המספרים מאחורי הטיסה הארוכה בעולם

חברת התעופה האוסטרלית השלימה השבוע את הטיסה הארוכה ביותר בעולם: מטוס הדרימליינר של החברה חיבר בין ניו יורק לסידני במסע שארך 19 שעות וחצי ● מדובר בטיסת ניסוי לקראת השקה רשמית של הקו, כלל הנראה ב-2022

שחקני NBA / צילום: רויטרס

מלחמת הסחר בין סין לארה"ב מאיימת להטביע גם את ה-NBA

ציוץ אחד של הג'נרל מנג'ר של יוסטון רוקטס שהביע תמיכה במחאה בהונג קונג נגד השלטון בסין, הביא בן רגע למשבר חמור בין ה-NBA לבין המדינה שבה היא תולה תקוות כלכליות גדולות ● וליגת הכדורסל הטובה בעולם אינה לבד: עולם הספורט מושפע כעת יותר מתמיד מיחסים בינלאומיים ומשברים גיאופוליטיים

דיור מוגן / צילום:  Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

אל תשליכני לעת זקנה: זה מה שצריך לתקן בענף הדיור המוגן

דיירי הדיור המוגן כבר שנים "קהל שבוי", וללא התערבות של המדינה - המצב רק יחמיר ● דעה

 

הג'וקר/ צילום: באדיבות טוליפ-אינטרטיי

צפוי להפליא ולא אמין להחריד: ג'וקר קלף לא ממש מנצח

מבחינה טכנית, "ג'וקר" הוא סרט מרשים במיוחד ● מבחינה תוכנית, הוא קליפה ריקה

בנייני מגורים בשכונת שרלוטנבורג בברלין / צילום: Fabrizio Bensch, רויטרס

צעדים חסרי תקדים בברלין: שכר הדירה יוקפא לחמש שנים

מלבד הקפאת שכר הדירה כוללים הצעדים הפחתת מחירי השכירות בחוזים חדשים לרמות שנרשמו ב-2012, ומניעת העלאת שכר דירה באמצעות שיפוצים יקרים ● ביום שלישי צפוי הסנאט של ברלין לאשר את ההצעה

פרופ' גבריאל זוקמן / צילום: Genevieve Shiffrar

פרופ' גבריאל זוקמן, רק בן 32 וכבר מצליח להסעיר את אמריקה כשהוא דורש מיסוי אגרסיבי על עשירים

בגיל 32 פרופ' גבריאל זוקמן לא רק מסעיר את אמריקה, אלא גם מסייע לעצב את מדיניות המס האגרסיבית של המפלגה הדמוקרטית ● "העובדה שהמיליארדרים בארה"ב משלמים כעת, לראשונה, פחות מס מכל השאר היא כישלון", הוא אומר בראיון בלעדי ל־G

וויטני וולף הרד, מנכ"לית אפליקציית הדייטים באמבל/ צילום:Kristen Kilpatrick

באפליקציית הדייטים באמבל רק נשים יכולות ליזום היכרויות. האם זה צעד הראשון לשיוויון מגדרי?

וויטני וולף הרד, מייסדת ומנכ"לית אפליקציית הדייטים באמבל שבה רק נשים יכולות ליזום היכרויות, חושבת ששינוי הרגלי החיזור הוא הצעד הראשון בדרך להפלת הפטריארכיה

מאיר שמגר / צילום: איל יצהר, גלובס

זכרונות של מתמחה קטן מאיש גדול: בצילו של מאיר שמגר

ההתמחות אצל מאיר שמגר הייתה מנקודות השיא של חיי. איש מואר. כמוהו לא פגשתי, עד אז או מאז ● עו"ד דוד תדמור נפרד 

נחום ביתן/ צילום: תמר מצפי

נחום ביתן ממשיך לממש נכסים: מוכר סניף לרשת קינג סטור 

קינג סטור תרכוש ב-2 מיליון שקל סניף של יינות ביתן בעיר כרמיאל ● העסקה בין הצדדים נחתמה אתמול וכוללת סניף בשטח של 3,000 מ"ר

 ד"ר אלכסנדרה רבנל / צילום: Ignotz .J.J

כל מה שמסתירים מאיתנו כשמדברים על כלכלה שיתופית

מונית שיתופית, דירה שיתופית, עובדים שיתופיים - מספרים לנו שהכלכלה משנה כיוון, ומזמינים אותנו לקחת חלק במהפכה החברתית. אבל מה מסתתר מאחורי זה? ● הסוציולוגית ד"ר אלכסנדרה רבנל חקרה את המציאות העגומה מאחורי הבאזז, ועכשיו מציעה לעובדים להתפכח מחלום היזמות האישית