גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

העסקה למכירת גולן טלקום הפכה לבעיה של סלקום

למה סלקום לא צפויה לדרוש מגולן לשלם לה חוב של 600 מיליון שקל, ואיזה יתרון יש לחזי בצלאל?

מיכאל גולן ניר שטרן / צילום: אריאל בליאק וסיון פרג'
מיכאל גולן ניר שטרן / צילום: אריאל בליאק וסיון פרג'

כאשר בוחנים את המגעים המחודשים למכירת גולן טלקום, מעניין לשמוע את הזווית החדשה של המשקיעים ששוקלים לרכוש את החברה. חלק מהגורמים אשר שוקלים לרכוש את גולן מציעים נקודת מבט שונה לגבי מפת האינטרסים של השחקנים בשוק. ההנחה הרווחת בתקשורת הייתה שבעלי גולן, מיכאל גולן, רוצה למכור והבעיה המרכזית היא סוגיית המחיר. הרוכשים האפשריים מדברים על מכשול נוסף שקשור בכלל לסלקום ולכסף הגדול שהרוכש יצטרך לשלם לה.

קצת רקע: בשנה האחרונה "רכבה" גולן טלקום על הרשת של סלקום, תמורת סכום של 250 מיליון שקל בשנה. מדובר בהסכם ביניים שמסתיים בימים הקרובים, אשר נועד לנסות ולמצוא פתרון למצוקה שאליה נקלעו סלקום וגולן לאחר ההתנגדות לאישור עסקת המיזוג ביניהן.

כידוע, לגולן יש חוב של 600 מיליון שקל לסלקום שנובע מפערים חשבונאיים על רקע העובדה שגולן אמורה הייתה לשלם לסלקום עבור איחוד רשתות והקמת רשת משותפת, דבר שלא קרה. החוב הזה הוא ה"שוט" של סלקום כלפי גולן, אבל כפי שיוסבר בהמשך הסיכוי שהיא תדרוש אותו מגולן - הוא נמוך מאד.

הקבוצות השונות שרוצות לרכוש את גולן, חייבות לפיכך להגיע להסכמות עם גולן, סלקום, רשות ההגבלים ומשרד התקשורת. ההסכם עם גולן ואישור רשות ההגבלים העסקיים הם החלק הפחות בעייתי בסיפור, ומשרד התקשורת וסלקום שמנוהלת על ידי ניר שטרן הם הגורמים שאיתם צריכים להגיע להבנות כי שם מתמודדים הרוכשים עם שדה מוקשים. בגלל החוב, סלקום יצרה מנגנון שלפיו גולן לא יכולה להימכר ולא יכולה לנהל משא ומתן עם אף גורם מבלי שסלקום תאשר אותו קודם.

מכתב תגובה חריף

האינטרס של סלקום ברור - היא רוצה שכל מי שירכוש את גולן ימשיך לרכב על הרשת שלה. אם ניקח לדוגמא את ההסכם שגיל שרון הוביל עבור קבוצת אלקו במשא ומתן עם סלקום וגולן, סלקום הייתה אמורה לקבל 250 מיליון שקל, בכל שנה במשך עשר שנים עבור החוב והסכם איחוד הרשתות כאחד. אם לצורך העניין בעלי גולן היו מקבלים סכום של 300 מיליון שקל לערך עבור החברה, ברור מכאן שהכסף הגדול באמת הוא בהסכם ארוך הטווח עם סלקום, ולכן המשקיעים מבינים שהחתונה הקתולית עם סלקום, הופכת להיות בעייתית עבורם.

זו גם הסיבה שסלקום לא תלך ותשבור את הכלים עם גולן ולא תדרוש את פירעון החוב, למרות שמבחינה חוקית ומבחינת בעלי המניות שלה היא אמורה לעשות כן. האינטרס של סלקום הוא למצוא קונה לגולן שיגיע איתה להסכם ארוך טווח של איחוד רשתות. עבור סלקום מדובר בסכום כסף אדיר שיאפשר לה לשמור על מעמדה בתור החברה הסלולרית הרווחית בשוק, ולממן את השקעותיה בטלוויזיה. בשורה התחתונה ניתן לומר שגולן הפכה להיות הבעיה של סלקום.

עסקה יותר משתלמת

אחד ממקורביו של גולן אמר כי מבחינת גולן, אם סלקום הייתה מוכנה להפחית את מחיר השימוש ברשת שלה, גולן הייתה נשארת בשוק. בסכום של 250 מיליון שקל גולן לא יכולה לעמוד וכנראה שגם מי שרוצה לרכוש את גולן מבין זאת. אגב, יהיה מאוד מעניין לראות מה תעשה סלקום בעקבות ההודעה של גולן שהיא מפסיקה לשלם לה עבור השימוש ברשת שלה לפי ההסכם הנוכחי ומעתה והלאה היא תשלם לה סכום של 130 מיליון שקל לשנה בלבד.

המשמעות היא 120 מיליון שקל פחות ברווח התזרימי של סלקום, זה לא צחוק. סלקום כאמור לא תדרוש את פירוק גולן ובינתיים היא מסתפקת במכתב תגובה חריף שנועד להרתיע את גולן אבל ספק אם הוא יורתע. גם החוב בסך 600 מיליון שקל יכול להעיב על סלקום, אם הוא יירשם בדוחותיה.

הגורם היחידי שיש לו יתרון בעסקה כרגע הוא חזי בצלאל שרכש תדרים סלולריים בתחילת 2015, במסגרת המכרז לתדרי דור רביעי

בניגוד לכל שאר המתעניינים, לבצלאל יש יתרון גדול מכיוון שכשחקן חדש, על פי תנאי המכרז, הוא לא מחויב לשאת בהשקעות עבור רשת הדור השלישי של סלקום (או של כל מפעיל אחר), אלא רק בהוצאות ובעלויות ההקמה עבור רשת הדור הרביעי.

זה יתרון משמעותי וזו הסיבה שחלק מהמתעניינים בעסקה מדברים עם בצלאל על הליכה משותפת. דרך הרישיון שלו העסקה יותר משתלמת - מאחר שהחובות כלפי משרד התקשורת במסגרת התנאים שהוא דורש מהמפעילים לאיחוד רשתות, הן לפי הרישיון (המקל) של בצלאל ולא לפי הרישיון של גולן.

נזכיר שמשרד התקשורת לא היה מוכן לאשר הסכם איחוד רשתות לגולן וסלקום בתנאים של איחוד רשתות בדור רביעי בלבד. אילו היה מאשר את ההסכם המקורי בין החברות סביר להניח שגולן לא הייתה רוצה לצאת מהשוק הישראלי ולא היה נוצר כל הבלגן הגדול בשוק הסלולר.

ברקע הדברים קיימת הערכה שפרטנר הבהירה למשרד התקשורת שהיא לא תסכים למצב שבו הסכם איחוד רשתות כלשהו בין סלקום לבין הרוכש של גולן, לא יעמוד בדרישות המשרד. בכך מאיימת פרטנר לסכל את העסקה שכן היא טוענת שהסכם איחוד הרשתות שלה ושל הוט מובייל הוא הסכם שעומד בדרישות המלאות של משרד התקשורת, ולכן כל שחקן חדש שירצה לרכוש את גולן יהיה חייב לעמוד באותם התנאים בהן עמדו היא והוט מובייל (חוץ מחזי בצלאל שכאמור הוחרג כשחקן חדש בשוק).

ההערכה היא שבצלאל, למוד ניסיון ולקח, רוצה ללכת לעסקת הרכישה עם שותף ולא לבד. בצלאל נושא על גבו צלקות מהניסיון הקודם שלו להיכנס לשוק, והוא משוכנע שאם היה איש עסקים שמרכז פעילותו בישראל ולא בחו"ל, הוא כבר היה מזמן בשוק התקשורת כשחקן סלולרי פעיל. לכן, הוא מאמין שטוב יהיה אם לטובת העסקה יהיה לצידו גורם ישראלי מוכר, אבל הוא לא הפך זאת לתנאי.

עוד כתבות

הנשיא טראמפ / צילום: רויטרס

ההסכם עם ארדואן: ממשל טראמפ תקע סכין נוספת בגב הכורדים

ההתקפלות של טראמפ לפני ארדואן היא מהלומת קטלנית על שאיפת הכורדים לבית לאומי ומנציחה את דריסת הרגל הטורקית בסוריה ● מיט רומני: "האם ארה"ב כל כך חלשה עד שטורקיה הצליחה לכופף לה את היד?"  ● האם הנדל"ן של טראמפ בטורקיה שימש אמצעי לחץ בידי ארדואן? ● פרשנות

סניף מגה בעיר / צילום: איל יצהר

ועד עובדי מגה מאיים לטרפד את עסקת יינות ביתן-פרשמרקט?

יו"ר ועד עובדי מגה הנחה את העובדים שלא להגיע ב-1 בנובמבר לעבודה בחמשת סניפי מגה בעיר שאמורים להימסר לידי פרשמרקט ● "הסירוב של הרוכש להיפגש ולדון על תנאי העובדים לא מבשר טובות"

יהודית ריכטר / צילום: שלומי יוסף, גלובס

במעמד שני נשיאים אמריקאים: יהודית ריכטר קיבלה פרס על פריצת דרך מ-MIT

במעמד שני נשיאים אמריקאים לשעבר קיבלה ד"ר ריכטר פרס על פריצת הדרך שחוללה בחיבור צעירים פלסטינים, ירדנים וישראלים דרך תוכנית "ניר - ביה"ס של הלב"

קשים מפלסטיק / צילום: Shutterstock

מקשיות לחליפות חלל - כמה אתם שולטים בחדשות?

מה מגדלים בשטחים המוחכרים מירדן, איזו מניה שברה שיאים ומה שמו של ההאקר הרוסי? 10 שאלות שיבחנו כמה אתם מעודכנים

ראש הנציבות האירופית ז'אן-קלוד וראש ממשלת בריטניה בוריס ג'ונסון / צילום: Yves Herman, רויטרס

כל מה שצריך לדעת על ההתקדמות החדשה בהסכם הברקזיט

ראש ממשלת בריטניה הודיע היום כי הגיע להסכם חדש עם האיחוד האירופי ● מה בדיוק חדש בהסכם והאם זה אומר שהברקזיט יוצא לפועל? ● "גלובס" עושה סדר

ראש ממשלת בוריס ג'ונסון בהצבעת הפרלמנט אתמול / צילום: Jessica Taylor, רויטרס

ג'ונסון ינסה להעביר את הסכם הברקזיט בישיבת פרלמנט היסטורית

זוהי הפעם הראשונה שהפרלמנט הבריטי יושב בשבת מאז המלחמה עם ארגנטינה ב-1982 ● בהנחה שכל השמרנים יתמכו בראש הממשלה, עדיין חסרים לו כ-30 קולות ● ג'ונסון בונה על חברי פרלמנט שמותשים מהמבוי הסתום

נתיבי איילון, הנחל ומסילת הרכבת לפני ההרחבה / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

המקטע השלישי של פרויקט הנתיבים המהירים יוצא לדרך

במסגרת העבודות ייסלל נתיב נסיעה נוסף ממחלף קק"ל ועד למחלף שבעת הכוכבים בשני הכיוונים ● כמו כן ייבנו שני גשרים המחברים ישירות את הנתיב המהיר בכביש 20 לנתיב המהיר בכביש 5 ● הפרויקט צפוי להסתיים בשנת 2025

משה יעלון ומשה כחלון / צילום: אמיל סלמן-הארץ

ערעור לבית המשפט העליון: חשפו את הסכם כחלון-יעלון

מדובר בנספחים להסכם שנחתם בנובמבר 2015 בין שר האוצר משה כחלון לשר הביטחון משה יעלון שאותם סרב משרד הביטחון לחשוף במסגרת פנייה לפי חוק חופש המידע ● המידע בנספחים החסויים הוא בעיקרו תחשיבי שכר וגמלאות לאנשי הקבע בצה"ל אך במשרד הביטחון טענו כי נתונים אלה מאפשרים ללמוד על סדרי הכוחות בהווה בעתיד

מאיר שמגר / צילום:אמיר מאירי

מאיר שמגר היה גדול הבנאים של שלטון החוק במדינת ישראל

פרקליט צבאי ראשי, יועץ משפטי לממשלה ונשיא בית המשפט העליון – בכל תפקידיו הניעה את מאיר שמגר מחויבות דמוקרטית עמוקה, אנושיות, ואמונה בחירות, שוויון וצדק לכל אדם ● איש לא תרם כמותו לעיצוב מעמד שלטון החוק במדינת ישראל

משחק ווידאו פורטנייט / שאטרסטוק

פורטנייט - בריאתו מחדש של מותג מצליח

פורטנייט הורידה את השאלטר ללא כל התראה ויצרה אי-ודאות המוני בקרב מיליוני המשתמשים שלה ● המהלך הזה מעיד על הבנה מעמיקה של קהל היעד שלה ● דעה

זה ייגמר בבכי  / צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קריאייטיב

זה ייגמר בדמעות: שורה של חוקרים מנסים לפענח מה גורם לנו לבכות והאם אפשר לחיות בלי בכי

בכי כתגובה לרגש הוא תופעה נדירה בעולם היצורים החיים ונחשב תכונה אבולוציונית מתקדמת, אבל חוקרים עדיין מנסים לפענח מה בדיוק התפקיד שלו ומדוע גם חוויות חיוביות יכולות לגרום לדמעות לזלוג מעצמן

ג'ונסון אנד ג'ונסון./ צילום:  רויטרס

שוב צרות בג'ונסון אנד ג'ונסון? החברה מודיעה על ריקול בארה"ב

הריקול יוגבל לאצווה אחת של בקבוקי טלק לתינוקות שיוצרו והופצו בארה"ב ב-2018

בנימין נתניהו / צילום: רויטרס

בנימין נתניהו פרסם מתווה לממשלת אחדות

נתניהו פנה לח"כ בני גנץ והציע בין השאר הקפאת הסטטוס קוו בנושאי דת ומדינה ואימוץ מתווה אטיס לחוק הגיוס

נחום ביתן/ צילום: תמר מצפי

נחום ביתן ממשיך לממש נכסים: מוכר סניף לרשת קינג סטור 

קינג סטור תרכוש ב-2 מיליון שקל סניף של יינות ביתן בעיר כרמיאל ● העסקה בין הצדדים נחתמה אתמול וכוללת סניף בשטח של 3,000 מ"ר

הג'וקר/ צילום: באדיבות טוליפ-אינטרטיי

צפוי להפליא ולא אמין להחריד: ג'וקר קלף לא ממש מנצח

מבחינה טכנית, "ג'וקר" הוא סרט מרשים במיוחד ● מבחינה תוכנית, הוא קליפה ריקה

חוגגים עליות ב-NYSE  / צילום: רויטרס

וול סטריט ננעלה בעליות: טבע זינקה ב-12%, IBM נפלה לאחר ירידה במכירות זה הרבעון החמישי ברציפות

מדד הנאסד"ק טיפס ב-0.4%, הדאו ג'ונס הוסיף 0.1% לערכו ● ארה"ב וטורקיה הסכימו על הפסקת אש בסוריה ● נעילה הססנית בבורסות אירופה לאחר שהמחוקקים בבריטניה מטילים ספק בעסקת ברקזיט ● מורגן סטנלי עקף את התחזיות לרבעון

מרקוס בקינגהאם / צילום: יח"צ

מומחה הניהול המוביל בעולם מציג: במה טעינו עם העובדים שלנו

לוחצים עליכם לטפל בחולשות שלכם בעבודה? מומחה הניהול העולמי מרקוס בקינגהאם ינסה להוריד אתכם מזה ● בראיון ל"ליידי גלובס" הוא מספר על האלגוריתם שפיתח לבדיקת אפקטיביות בעבודה, ומנסח כתב אישום נגד שיטות הניהול החדשניות: "כשאנחנו מכריחים עובדים לציית לתרבות ארגונית מומצאת, אנחנו מדכאים את היצירתיות שלהם וגורמים לבזבוז אדיר של זמן"

דונלד טראמפ ממתין לנאום במליאת האו"ם / צילום: לוקאס ג'קסון, רויטרס

68 אלף סיבות לארדואן לזרוק את המכתב של טראמפ לפח

טראמפ אמר כי הטורקים "עושים הרבה כסף" מייצוא פלדה לארה"ב, אך לפי נתוני משרד הסחר האמריקאי, התמונה נראית אחרת ● מעבר לכך, על התרומה לשוק העבודה האמריקאי של ייצוא הסחורות והשירותים לטורקיה, בהם הייצוא הביטחוני, טראמפ לא היה מעוניין לוותר ● הנה המספרים

מנכ"ל מיקרוסופט סאטיה נדלה / צילום: רויטרס

שווי המשכורת השנתית של מנכ"ל מיקרוסופט: 43 מיליון דולר

משכורתו של נאדלה גבוהה ב-66% לעומת משכורתו בשנה שעברה, שעמדה על 26 מיליון דולר, אך היא נמוכה יותר ממשכורתו ב-2014, שהייתה 84.3 מיליון דולר, השנה בה נכנס לתפקיד

 אוהד סנדלר, רמי לוי ואדם פרידלר./ צילום: שלומי יוסף, גלובס

"אם לא נגיע לשווי של מיליארד שקל, עשינו טעות": מה מחפש רמי לוי ב"גוד-פארם" ומי מחפש עליו חומר מכפיש

מפגש ייחודי בין רמי לוי לאדם פרידלר ואוהד סנדלר הוליד שותפות ברשת הטואלטיקה "גוד פארם" שמונה כבר 18 סניפים ● בראיון משותף ראשון הם מספרים על התוכנית להנפיק, על הקשיים מול הקניונים ועל החיבור בין "הילדים הטובים" מתל אביב לקמעונאי הוותיק מירושלים