גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

1,900% ב-5 שנים: עסקי האוויר של משה ממרוד פורחים

תדיראן, סיפור הצלחה: חברת המזגנים שיפרה את הרווחיות ונהנתה מהתחזקות השקל ■ הסיכון המרכזי: תלות ביצרן מזגנים סיני

משה ממרוד / צילום: איל יצהר
משה ממרוד / צילום: איל יצהר

מניית תדיראן הולדינגס  היא סיפור הצלחה חריג בשוק ההון הישראלי. מדובר במניה שמחירה המריא ב-1,900% בחמש השנים האחרונות, והיא מובילה בפער אדיר את טבלת יצרניות הערך למשקיעים בבורסת ת"א בתקופה זאת.

היקף שוק המזגנים הביתיים המקומי בשנת 2016 מוערך בכ-2.3 מיליארד שקל, ותדיראן מחזיקה בנתח של 36% משוק זה - השני בגודלו לאחר נתח השוק של אלקטרה מוצרי צריכה (45.9%), ולפני טורנדו (10% בלבד). נציין כי תדיראן הולדינגס איבדה אשתקד נתח שוק של כ-4%, בעיקר לאלקטרה צריכה, ומדובר באובדן נתח מהותי כך שראוי לעקוב אחר מגמה זו. ואולם, המשקיעים לא איבדו את אמונם בחברה ומנייתה המשיכה במסעה צפונה.

שוק המזגנים בישראל, כפי שמלמדים הנתונים, אינו מרובה שחקנים בלשון המעטה, וזאת בשל חסמי כניסה גבוהים הדורשים יבוא מספק מוביל וקשר ארוך טווח עימו, שירות אמין ועמידה בתקנות אנרגיה קפדניות. המותג תדיראן נתפס כאיכותי והחברה השכילה בשנה האחרונה להתגבר על משבר תדמיתי, אשר עשוי היה להפוך למשבר עסקי, בעקבות תחקיר בערוץ 10 שעסק בליקויים חמורים שנתגלו במוצריה בגלגולה הקודם, תחת הבעלות של חברת CARRIER.

יש החוששים כי שיעור החדירה הגבוה של מזגנים בישראל מלמד על שוק רווי, ואולם העלייה ברמת החיים והתחממות כדור הארץ הופכים את המזגן ממוצר מותרות לסטנדרט רצוי בכל חדר. לפיכך, איננו מצטרפים לפסימיות בכל האמור בפוטנציאל הצמיחה של השוק המקומי.

בעשור האחרון ירדו מחירי המזגנים בשיעור מצטבר מתון יחסית של כ-12% בלבד, בהשוואה לקטגוריות מוצרי חשמל אחרות כגון מקררים ומכונות כביסה. יתכן כי התחרות המוגבלת בשוק המקומי ממתנת לחצים לירידת מחירים ומגדילה את הרווחיות של החברות בענף.

תדיראן, שבשליטת משה ממרוד ובניהולו, הצליחה לשפר את שולי הרווח הגולמי שלה מ-18.4% בשנת 2012 לרמה של 25.1% אשתקד. לכך הובילו בין השאר שיפור בתנאי הסחר הנשען על גידול בכמויות הנרכשות, התחזקות השקל, וכן ירידות מחירים עולמיות במזגנים עקב הוזלה בעלויות ייצור.

חידוש התחזקות השקל מתחילת שנת 2017 מטיב עם יבואנים דוגמת תדיראן ותומך בשימור רווחיות גולמית משופרת. העובדה שהחברה בחרה לצאת מתחום מכירות מוצרי החשמל, אשר הניב לה הפסדים בשנים 2015 ו-2014, ולהתמקד בתחום המיזוג, תרמה אף היא באופן ניכר לקפיצת המדרגה ברווחיות.

תלות ביצרן וחולשה עונתית

נציין כי לתדיראן תלות בולטת ביצרן המזגנים הסיני המוביל GREE, ממנו רכשה אשתקד בכ-296 מיליון שקל, שהיוו כ-84% מן הרכש של החברה. שיבוש במערכת היחסים עם יצרן זה מהווה סיכון גדול לבעלי המניות, ואולם אין אינדיקציות למצב כזה לאור העובדה שההסכם בין החברות הוארך עד ל-2018.

השיפור הדרמטי ברווח הגולמי הוא הבסיס לקפיצה הנחשונית ברווחיות התפעולית, אשר המריאה לרמה של 11.5% אשתקד לאחר שבשנים 2010-2012 עמדה בממוצע ברמה שנתית של 3.5%. החברה רשמה EBITDA שנתי של 95.3 מיליון שקל ב-2016 ורווח נקי של 70.4 מיליון שקל. שווי השוק שלה הוא כ-800 מיליון שקל יש לה עודף נכסים פיננסיים נטו של 33.5 מיליון שקל - כלומר היא אינה ממונפת. מכפיל השווי הנכסי ל-EBITDA של תדיראן הוא 7.9, ואילו מכפיל הרווח על בסיס רווחי 2016 הוא 11.2.

הרבעון רביעי של 2016 היה חלש באופן בולט אצל תדיראן הולדינגס, והצית חששות כי השיפור הרב-שנתי שמציגה החברה קרוב למיצוי. מדובר על רבעון בו מכרה החברה ב-129 מיליון שקל בלבד בהשוואה למכירות של 162 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2015, שיעור הרווח התפעולי היה צנוע ברמה של 5.7% והמניה הציגה ירידות יומיות חדות. ואולם, מאז היא התאוששה.

תדיראן נימקה את החולשה הרבעונית בתזמון החגים ובמזג אוויר חם ברבעון הרביעי של שנת 2015, ואולם תוצאותיה בלטו לשלילה ביחס לתוצאותיה של אלקטרה צריכה הפועלת בסביבה דומה. הרבעון הראשון של 2017 צפוי להיות אף הוא רבעון חלש עונתית, ולפיכך המבחן האמיתי של החברה צפוי להיות ברבעונים השני והשלישי של השנה, המרכזים יחדיו כשני שלישים מהמכירות השנתיות שלה.

מניית תדיראן הולדינגס

■ הכותב הוא האסטרטג הראשי של קבוצת איילון. 

עוד כתבות

חוסר ההחלטה המתמשך על עליית גיל הפרישה לנשים יצר גירעונות בקרנות הפנסיה הוותיקות / צילום: Shutterstock, Khongtham

העלאת גיל הפרישה לנשים בחוק ההסדרים: למה דווקא עכשיו ואיך זה יעבוד

רגע לפני שקרנות הפנסיה הוותיקות נאלצות לבצע קיצוץ בקצבאות הפנסיה של הפורשים, בממשלה הכניסו את העלאת גיל הפרישה לחוק ההסדרים ● איך יתבצע המהלך, ולמה לקח כל כך הרבה זמן להגיע להחלטה?

מתקפות סייבר / צילום: Shutterstock

NSO לא לבד: חברת סייבריזן הישראלית חשפה תשתית ריגול סינית

במקום לפעול נקודתית, תשתית הריגול הסינית פשוט חדרה לספקיות סלולר בעולם ואספה מידע על מנוייהן ● לפי סייבריזן, התוקפים הצליחו להתבסס ברשת במשך שנים ולהשיג מידע השייך למיליוני מנויים מבלי להיחשף, והם קשורים ככל הנראה לארגוני ריגול ממשלתיים סינים

5 דברים על קופות גמל

5 דברים שצריך לדעת על קופות גמל להשקעה

מה זה, איך משתמשים בזה לניהול הכסף, כמה זה עולה ולמי זה מתאים: המדריך המקוצר לקופות גמל להשקעה ● הטיפ היומי

אילוסטרציה - בורסה ת"א / צילום: שלומי יוסף

תל אביב ננעלה באדום עמוק: מדד נפט וגז נחתך ב-2.9%

מדד ת""א 35 ירד ב-1.1%, מדד ת"א 90 נחלש ב-2.1% ומדד ת"א 125 נסוג ב-1.4% ● מחירי הנפט ירדו אתמול בכ-4% ● עונת הדוחות: פריון עקפה את תחזיות האנליסטים הן בהכנסות והן ברווח ● הדולר נחלש ב-0.3% ושערו היציג נקבע על 3.21 שקלים

שרת החינך יפעת שאשא ביטון / צילום: דני שם טוב דוברות הכנסת

מתווה משרד החינוך: עדיין אין הסכמות לגבי אורך הבידוד או חיסונים בבית הספר

הוסכם כי התלמידים יעטו מסיכות, תתקיים בדיקה סרולוגית ל-1.6 מיליון ילדים, וכי במידת הצורך תתקיים גם למידה מקוונת

חברת אשראי מקס MAX / צילום: איל יצהר

מקס המשיכה לחייב לקוחות בכרטיסי אשראי שבוטלו - ונקנסה ב-900 אלף שקל

חברת כרטיסי האשראי כיבדה חיובים בהוראות קבע למרות שכרטיסי האשראי בוטלו, ולכן החליט הפיקוח על הבנקים להטיל עליה עיצום בסך מיליון שקל ● בעקבות הסברי החברה ושינוי נהלים, צומצם העיצום ב-100 אלף שקל ● מקס: "הפעילות בוצעה על-מנת לא לפגוע בהוראות קבע ותשלומים שוטפים, מלקוחות אלה לא נגבו דמי כרטיס"

יואב קיש, הליכוד / צילום: דוברות הכנסת עדינה וולמן

הסכום שהוקצה לרע"ם גדול כמעט כמו תקציב הביטחון? בדקנו את קיש

למה בעצם מתכוונים בליכוד כשהם מדברים על "מס עבאס"? יצאנו לבדוק ● המשרוקית של גלובס

אנטנת סלולר / צילום: Shutterstock

המתנה דרוכה להחלטת צה"ל בנושא מכרז הדור החמישי בסלולר

לאחר שהוגשו המענים לבקשת המידע של צה"ל בנושא, מתגבשות הקבוצות ונערכות למכרז ● סלקום מתכוונת להוביל קבוצה עצמאית, בטענה כי התעשיות הביטחוניות לא אמורות להוביל מכרזים בתחום שהן לא מבינות בו

שריפת ענק ליד כפר שנמצא בסמיכות לעיר הטורקית מנבגט / צילום: Associated Press

בין טורקיה ליוון: השריפות הגדולות הגיעו גם לאירופה. כך זה נראה בתמונות

טורקיה מתמודדת בשבוע האחרון עם גל שריפות חמור במיוחד, שעלה בחיי אדם וגרם להרס רב ● לאחר שלא הצליחה להשתלט בעצמה על האש, טורקיה ביקשה סיוע בינלאומי ● יוון השכנה מתמודדת עם אחד מגלי החום הקשים מאז שנות השמונים

אסף וונד, מנכ"ל היפו / צילום: איל יצהר

היפו נכנסה בצליעה לוול סטריט: רוב בעלי מניות ה-SPAC שרכש אותה העדיפו לצאת מהעסקה

חברת הביטוח הדיגיטלי מישראל השלימה את מיזוגה ל-SPAC לפי שווי של 5 מיליארד דולר, אך היקף הגיוס קוצץ ל-550 מיליון דולר ● את חברת Reinvent Technology הממזגת הקימו מייסדי לינקדאין וזינגה

בקבוק בירה הייניקן / צילום: יח"צ

היתרון הרגיל של הייניקן יאט את השיקום שלה

שיעורי התחסנות נמוכים בשווקים המתעוררים בולמים את המבשלה השנייה בגודלה בעולם

ד"ר שרון אלרעי-פרייס / צילום: דוברות הכנסת שמוליק גרוסמן

לצד זינוק במספר המאומתים, רה"מ מדבר על סגר בחגים

משרד הבריאות מודה שיש היעדר אכיפה למחויבי הבידוד, כאשר ההצעות לאפליקציה ייעודית או צמידים לא יושמו ● בהיעדר אכיפה לא נראה באופק מודל אחר להתמודדות עם התיירים הנכנסים, ומדינות נוספות צפויות למצוא את עצמן ברשימות המדינות הכתומות והאדומות

ארנון בר-דוד / צילום: המכון הישראלי לדמוקרטיה

ההסתדרות בפנייה לשר האוצר: יש לסייע לחברות התעופה

חברות התעופה הרימה מעט את הראש בעת האחרונה, אבל עכשיו, עם הגדלת רשימת המדינות המחייבות בידוד בחזרה לארץ, הן חוזרות חודשים לאחור ● יו"ר ההסתדרות, ארנון בר-דוד, כתב בפנייה דחופה לליברמן: "פעל במהירות להזרמת כספים להצלת ענף התעופה בישראל"

אביעד פרידמן, מנכ"ל משרד הבינוי והשיכון / צילום: דן סבאח

בשורה לממתינים לדיור הציבורי: הממשלה תתקצב 1,700 יח"ד עד 2023

משרד הבינוי והשיכון סיכם עם האוצר על שיפור מהיר של היצע הדירות וסיוע בשכ"ד לנזקקים ● לפי דוח מרכז המידע והמחקר של הכנסת, ב-50 השנים האחרונות צנח שיעור הדירות הציבוריות מכלל הדירות לכ-2.5% בלבד 

רון פאינרו / צילום: איל יצהר

"אני שולמן" וחברת כרטיסי האשראי מקס משיקים שיתוף-פעולה

במסגרת שיתוף-הפעולה תנפיק מקס כרטיס אשראי עסקי לחברי קבוצת "אני שולמן" שיכלול גם את העברת מחזור בית העסק • חברי הקבוצה יוכלו לנהל את ההכנסות ואת ההוצאות באפליקציית מקס

הרווחתם מיליונים בהייטק? שימו לב למסים

הרווחתם מיליונים בהייטק? שימו לב למסים

מהגשת הדוח השנתי, עובר בחיסכון מסים ועד פיצול חכם של המניות:
גלובס עושה סדר למתעשרי ההייטק שהתעוררו בוקר אחד למציאות אחרת

טוויטר / צילום: Shutterstock, tanuha2001

נאבקת בפייק ניוז: טוויטר תשתף פעולה עם סוכנויות הידיעות AP ורויטרס

המהלך של טוויטר נועד כדי למנוע פייק ניוז ברשת שלה וכדי למנוע את הפצת המידע המוטעה ברשת ● עפ"י הדיווח ברויטרס, טוויטר מעוניינת להוסיף הקשר לציוצים ולתת את המידע המהימן למשתמשים

השריפות בטורקיה, החודש / צילום: Associated Press

רק 5% מהישראלים מוטרדים ממשבר האקלים

במכון הישראלי לדמוקרטיה בדקו את עמדות הציבור לגבי הטלת מס על כלים חד פעמיים וכלפי משבר האקלים עצמו ● וגם: שורה של מינויים חדשים במגוון חברות ● אירועים ומינויים

חיסון בני נוער / צילום: Shutterstock

בת 12.5 תחוסן בחיסון קורונה חרף התנגדות אמה לחיסונים

ביהמ"ש לענייני משפחה קבע כי חרף התנגדות עזה מצד האם למתן חיסון קורונה לילדיה בני ה-15 וה-12.5, לאור ההסתברות לתחלואה קשה ומוות בקרב בני נוער בגילם והעובדה שהילדים עצמם בוגרים מספיק כדי להביע את עמדתם - יש להכריע בהתאם לרצונם

הבורסה בשנזן, סין / צילום: Shutterstock

תנודתיות ומגמה מעורבת בניו יורק: נאסד"ק נחלש ב-0.3%

חברת התשלומים אפטרפיי מזנקת לאחר שנרכשה על ידי סקוור, שבשליטת מייסד טוויטר ג'ק דורסי ● עליבאבא החמיצה את התחזיות בשורת ההכנסות אך עקפה ברווח ● מדד ניקיי ננעל בירידה של 0.5%, ניסאן וסובארו איבדו גובה