גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

להפסיק עם הזגזוג

ההקלות של רשות ני"ע לא יוציאו את הבורסה הישראלית מהבוץ

הבורסה בת"א, בורסת ת"א / צילום: תמר מצפי
הבורסה בת"א, בורסת ת"א / צילום: תמר מצפי

יו"ר רשות ניירות ערך, פרופ' שמואל האוזר, הודיע לאחרונה בגאווה רבה, על יציאתה לדרך של יוזמה חדשה שתאפשר הקלה ברגולציה לתאגידים קטנים, ששווי השוק שלהם בסוף 2016 ולאחר מכן היה פחות מ-300 מיליון שקל. לדבריו, הפחתת נטל הרגולציה על החברות הציבוריות תעודד את החברות להמשיך ולהיסחר בבורסה בת"א, ותסייע להחיות את שוק המניות בבורסה שהלך וגווע בשנים אחרונות.

בבורסה בתל-אביב נסחרות מאות חברות, אך כ-180 חברות המהוות 40% מסך החברות כולן, יוכלו לטענת הרשות "ליהנות מההקלה". השאלה היא, האם מדובר באמת בהקלה שתסייע לאותן חברות שיאמצו אותה, או שמדובר בהקלה שתפגע בהן בסופו של דבר, תסב נזק לבורסה הישראלית, ותבריח את המשקיעים?

הבורסה בתל-אביב מדשדשת והיקפי המסחר בה לא מצליחים להתרומם כבר זמן רב, אם כי באחרונה מסתמן שינוי לטובה.

גם אם כוונות הרשות והעומד בראשה הן חיוביות, זו לא הדרך להשיג את המטרה, כי מדובר בהקלה שתחסוך מעט כסף לחברות, אולם תייצר חשיפה גדולה וסיכון לדירקטוריון ולמשקיעים.

הכסף שייחסך מביטול סקירת רו"ח בשני רבעונים ומביטול שתי ישיבות דירקטוריון הוא שולי, ובכל מקרה החברות יצטרכו להמשיך לנהל את הספרים פנימית במחלקות הכספים שלהן, כך שהן לא יוכלו ליהנות אפילו מחיסכון בכוח-אדם או משכר עבודה.

הרשות מנסה להשאיר את החברות הקטנות בבורסה כמעט בכל מחיר, ומפתה אותן באמצעות חיסכון לכאורה, בהוצאותיהן על דיווחים. על אף שעד כה 73 חברות בלעו את הפתיון, זהו אינו הפתרון שיוציא את הבורסה הישראלית מהבוץ, ולא יהיה זה שיגרום לחברות להישאר בבורסה, ולחברות קטנות חדשות להנפיק לראשונה בבורסה.

למהלך זה חסרונות נוספים, כגון הפגיעה בתפקוד מועצת המנהלים של החברות הללו, שהרי סביר להניח שהדירקטורים ייאבדו קשר רציף עם החברות שבהן הם אמורים לשמש כ"שומרי-סף"; וכשיגיעו אחת לחצי שנה לישיבה, הערך שיוכלו להביא יהיה זעום. גם המשקיעים במניות החברה יחששו מניהול לא שקוף מספיק, ואולי גם מפגיעה בבקרות של החברות, וידירו רגליהם ממניות אלה. 

בין הנפסדים יהיו גם בעלי 73 החברות שבחרו עד כה לנצל את ההקלות הללו, משום שייתכן שהחברות שבשליטתם לא ייתפסו יותר כציבוריות בעייני המשקיעים, ובאופן טבעי בחלקן לא יהיה מסחר, בעוד שמבחינה משפטית וחשיפות לתביעות לא ישתנה דבר, והדירקטורים לרבות נציגי בעל-השליטה, הם אלה שיצטרכו לתת את הדין במקרה של כישלון או קריסה.

החברות שיאמצו את ההקלות מאותתות בעקיפין לשוק, שהן לא רואות בבורסה מנוע צמיחה עבורן, וייתכן שחלקן אף ייאלצו בעתיד לעבור ל"רשימת שימור" בגלל חוסר מסחר. היוזמה של היו"ר האוזר, אולי תאריך את הישרדותן בבורסה במעט, אך סביר להניח כי בעתיד רובן יימחקו מהמסחר.

שוב אנו עדים לכך שהבורסה במבנה הנוכחי שלה מתאימה יותר לשמש כפלטפורמת מסחר לחברות גדולות ומשמעותיות, אשר יכולות להפיק ממנה את מטרתה האמיתית - גיוסי כספים מהציבור שיביאו ערך כלכלי אמיתי למשקיעים, בעוד שלחברות כמו טיב טעם, ניסקו חשמל, כרמית, קו מנחה ועוד, שנמנות עם החברות שאימצו את ההקלות, נדרשת בורסה נפרדת, אשר בה ייקבעו כללי גיוס ומסחר המתאימים לחברות בינוניות וקטנות.

על הרשות להפסיק לחפש פתרונות-ביניים ולזגזג כל כמה שנים. פעם מוסיפים עוד ועוד רגולציה כשמתגלים מעילות, אי-סדרים בספרי התאגידים, או הונאות שחונקות את החברות; וכשחברות לא מנפיקות מורידים רגולציה במקומות הלא נכונים ומסכנים את ציבור המשקיעים.

אם הרשות רוצה להקל ברגולציה, ההקלות צריכות לבוא לידי ביטוי בצמצום היקפי הדיווחים הבלתי-סבירים, הכרוכים בעלויות גבוהות שאינן תורמות ערך לציבור, ו/או בבחינה מחודשת של היקפי הבקרות הפנימיות שנקבעו ב-SOX שעלותן גבוהה מאוד, בייחוד כאשר אין ירידה בכמות הכשלים המתגלים כל העת. מדי פעם.

לכן, הפחתת הרגולציה צריכה לבוא לידי ביטוי בהיקפי הדיווח ובמיקודם, ולא בביטולם כליל.

■ הכותב הוא יועץ פיננסי, דירקטור בלשכת רואי החשבון ובחברות ציבוריות. 

עוד כתבות

הראל ויזל, מנכ"ל ובעלים קבוצת פוקס  / צילום: שוקה כהן, יח"צ

מכריזה מלחמה על דקטלון: פוקס משיקה רשת מוצרי ספורט חדשה משלה

קבוצת האופנה תקים רשת חדשה בשם "Just Sport" שתתחרה בשחקניות הוותיקות בענף כמו מגה ספורט • זוהי הפעם הראשונה זה שנים שקבוצת פוקס מפתחת רשת עצמאית משלה

ציקי פוקס /  צילום: שלומי גבאי וואלה

תובעים נוספים נגד חברת הסייבר הרפואי: "מייסד ביו נקסוס רקם הונאה עזת-מצח ומחוכמת"

בשבוע שעבר נחשף כי קרן ההשקעות צ'כית תובעת 17 מיליון שקל מחברת ביו נקסוס ומהמייסד ציקי קורלנד פוקס בגין הונאה ● כעת נודע כי 6 משקיעים נוספים טוענים כי התפתו להשקיע על בסיס מצגי-שווא שהציג להם פוקס בדבר רווחיה ושוויה ● ביו נקסוס: "השקעה בחברה היא קניית סיכוי וסיכון"

מערכת העיתון "chicago tribune" / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

תקשורת צורמת: עיתונאי "שיקגו טריביון" מנסים להחליף את בעלי העיתון

עיתונאי "שיקגו טריביון" מחפשים בעלים חדשים עקב החשש מפעולות עתידיות של קרן הגידור שהפכה באחרונה לבעלת המניות הגדולה בחברה

מכוניות חדשות בנמל חיפה / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

משרד האוצר מציג: כך גובים יותר מסים מפחות רכבים חדשים

המדינה קיבלה בשנה החולפת סכום עתק של כ-42.4 מיליארד שקל ממיסוי כלי רכב ● רשות המסים גבתה כ-9.8 מיליארד שקל על רכבים חדשים, למרות שהשוק התכווץ ב-5%, והנהג הישראלי העדיף לרכוש מכוניות היברידיות שהמיסוי עליהן נמוך דרמטית ● המצב ב-2020 לא צפוי להשתפר

הבורסה בת"א / צילום: איל יצהר

2019 הייתה שנה בלתי נשכחת, אבל לא כדאי לשכוח גם את קודמותיה

מי שסיים לספור את הרווחים של 2019 (ויש הרבה מה לספור), כנראה מרוצה מאוד מתנובת ניירות הערך שלו - אך מי שיחבר את 2019 לתנובת ההשקעות בטווח קצת יותר ארוך, יגלה כי בסך-הכול התוצאות המצטברות ענו על הציפיות

נוסעים בתור למיזם "נעים לסופ"ש", בשבת בתל אביב / צילום: כפיר סיון

מודיעין משיקה: שירות הסעות חדש בסופי שבוע

השירות יצטרף למערך ההסעות "נעים בסופ"ש" אותו השיקו לפני כחודשיים מספר עיריות בגוש דן ● שירות קו מודיעין-תל אביב פעל עד כה רק בשישי בערב, ויורחב החל מסוף השבוע הקרוב גם לימי שבת בין השעות 10:00-16:00

רובע הים בחדרה./  הדמיה: יח"צ

בין חדרה לאבו דאבי: אלו הפרויקטים שישראל תציג בוועידת האו"ם על עירוניות

בכנס, שייערך באבו דאבי בחודש הבא, יוצגו מספר פרויקטים של בנייה ירוקה והתחדשות עירונית, שרובם יצאו לפועל במקרה הטוב רק בעוד שנים

עתליה שמלצר / צילום: אביב חופי

משאירה את הכסף "בתוך הבית": חברות של משפחת שמלצר ימשיכו להעניק לשלמה החזקות שירותי רכב ביותר מ-300 מיליון שקל בשנה

אושר חידוש הסכם למתן שירותי תחזוקה, פחחות, גרירה, תיקוני דרך וחילוץ לחברת הליסינג הציבורית, שהתמורה עבורם עמדה על כ-1 מיליארד שקל בשלוש שנים ● דירקטוריון שלמה החזקות: "העסקאות הן לטובת החברה"

מסחר בוול סטריט./  צילום: רויטרס

וול סטריט ננעלה בירידות; מקרה ראשון של וירוס הריאות התגלה בארה"ב

דאו ג'ונס ירד ב-0.5%, S&P 500 נחלש ב-0.3%, והנאסד"ק איבד 0.2% ● ירידות במניות התעופה והתיירות ● בואינג צללה לאחר חדשות כי מטוס 737 מקס לא יאושר לשוב לשימוש לפני הקיץ ● באירופה מדדי פוטסי וקאק 40 איבדו 0.5%, דאקס עלה ב-0.1%, ומדד סטוקס 600 הכלל-אירופי ירד ב-0.2%

דונלד טראמפ נואם בפורום הכלכלי העולמי בדאבוס / צילום: Jonathan Ernst, רויטרס

טראמפ בדאבוס: מזהיר מ"נביאי זעם" אקלימיים ומצטרף ליוזמת נטיעת טריליון עצים

בנאום שהוקדש להצגת השיפור שחל במצבה הכלכלי והחברתי של ארה"ב תחת כהונתנו, ציין הנשיא האמריקאי את העלייה במספר המועסקים במדינה, את העלייה ההדרגתית בשכר ומדדים נוספים המצביעים על שיפור כלכלי, לצד שינוי תמונת הסחר העולמית בעקבות המאבק עם סין

עו"ד זאב פרל  / צילום: תומר יעקובסון

שותפים ועורכי פטנטים חדשים במשרד פרל כהן צדק לצר ברץ

פירמת עורכי הדין ועורכי הפטנטים הודיעה על צירופם של תשעה שותפים ועורכי פטנטים בכירים (מהם שמונה שותפות), שמצטרפים ל-72 השותפים במשרד

סאטיה נאדלה, מנכ"ל מיקרוסופט  / צילום: Lucas Jackson , רויטרס

הראשונה מבין הענקיות: מיקרוסופט תקים בישראל דאטה סנטר לענן

מדובר בהשקעה של מאות מיליוני דולרים ● שירותי הענן של מיקרוסופט יחלו לפעול בישראל בתחילת 2021 ● מיקרוסופט היא החברה עם נתח השוק השני בגודלו בתחום הענן בעולם, אחרי אמזון

איילת שקד ונפתלי בנט בגוש עציון / צילום: מפלגת ימינה

לחץ פוליטי בימין על נתניהו להחיל ריבונות בבקעת הירדן: "‏המבחן היחיד הוא המעשה"

שר הביטחון בנט: "אני קורא לרה"מ להביא להצבעת הממשלה ביום ראשון הקרוב צו להחלת הריבונות, ‏ואחר-כך להביא את הצו לאישור הכנסת ביום שלישי" ● ח"כ האוזר מכחול לבן: "בקעת הירדן לא מעניינת את נתניהו"

יעקב לוקסנבורג / צילום: גיזי

לאחר ארבע שנים כמעט של מגעים להסדר חוב: בעל בית חדש לחברת אפריקה ישראל

הושלם הסדר החוב השני באפריקה ישראל, שהעביר את השליטה בחברה לידי לפידות של יעקב לוקסנבורג ● מחזיקי האג"ח, שסופגים בהסדר תספורת של מיליארד שקל כמעט, בחרו לוותר על תשלום מיידי של 380 מיליון שקל, לטובת הליכים משפטיים שלא ברור אם יצדיקו את עצמם

מעצר, אילוסטרציה \ צילום: שאטרסטוק

סין: ראש האינטרפול לשעבר נשלח ל-13.5 שנים בכלא

זאת באשמת קבלת שוחד, יותר משנה אחרי שהוא נעלם באופן דרמטי כשהוא עדיין מחזיק בתפקיד הבינלאומי שלו

אמרי גלאי / צילום: מתן פורטנוי, גלובס

התפקיד החדש של מנכ"ל הסניף הישראלי של ענקית המשלוחים Wolt

אמרי גלאי, שהוביל את כניסתה של Wolt לישראל ומילא את תפקידו מאז מאוגוסט 2018, יסיים את תפקידו בישראל ויעבור לניהול אזור באירופה בחברה

ריד הייסטינגס, מנכ"ל נטפליקס / צילום: Steve Marcus, רויטרס

דוחות נטפליקס: עקפה את תחזיות הרווח, פספסה בגידול במנויים בארה"ב

הרווח הנקי ברבעון הרביעי זינק פי ארבעה ל-587 מיליון דולר, וההכנסות צמחו ב-30% ל-5.47 מיליארד דולר ● הגידול במספר המנויים בארה"ב עומד על 550 אלף, מתחת לציפיות ל-589 אלף מנויים נוספים ● נטפליקס הצליחה לעקוף את הציפיות לעלייה במספר המנויים הגלובליים

“רובע החדשנות” בב”ש / הדמיה: HQ אדריכלים

באר שבע רוצה להקים רובע חדשנות. לא ברור מי יתקצב אותו

העירייה תגדיר ותפתח אזור ממוקד שישמש נקודת מפגש מרכזית, האוניברסיטה ובית החולים יורידו גדרות ומשרדי הממשלה יעסקו ביחסי ציבור • תוכנית "רובע החדשנות" של בירת הנגב שמבקשת ליצור "אקוסיסטם" לרעיונות פורצי דרך נחשפת וחושפת בטן רכה: חוסר במימון

מיקי גנור ואבריאל בר יוסף / צילומים: כדיה לוי, אביב חופי

אבריאל בר-יוסף נחקר ארבעה ימים ברצף, הפרקליטות נאבקת להשאיר את מיקי גנור בישראל

אבריאל בר-יוסף הוא החשוד הבכיר היחיד בפרשת הצוללות שטרם התקבלה לגביו החלטה ● הפרקליטות ערערה על החלטת המדינה לאפשר למיקי גנור לצאת מישראל תוך הפקדת ערבות ● נציג המדינה בדיון: "אם גנור רוצה לברוח, כל מה שהוא צריך לעשות זה לטוס, יש לו רכוש ודרכון גרמני"

דונלד טראמפ / צילום: Jonathan Ernst, רויטרס

צפו: החל משפט ההדחה של דונלד טראמפ בסנאט

עם פתיחת משפטו של דונלד טראמפ בסנאט, נחשפת אסטרטגיית ההגנה שלו: כתב האישום אינו טוען שהנשיא הפר חוק כלשהו ולכן אין לו כל בסיס חוקי ● התובעים הדמוקרטים: טראמפ מגלם את חלום הבלהות של האבות המייסדים ● סקר: רוב קטן של האמריקאים תומך בהדחת טראמפ