גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

תודה לאלוהי החשבונאות

דוחות סלקום: ממשיכה לחדור בעוצמה מרשימה לעוד ועוד בתי אב בישראל

הדוחות הכספיים של חברת סלקום  אשר דלפו בשוגג, לרבעון השני של 2017, התקבלו באופן חיובי בשוק ההון והמניה הגיבה לפרסומם בעליות שערים נאות. הדוחות הללו מלמדים כי ההכנסות הרבעוניות נותרו יציבות בסך של 962 מיליון שקל, בעוד הרווח הנקי צמח לסך של 45 מיליון שקל, לעומת 26 מיליון שקל ברבעון הקודם. ה-EBITDA (רווח בנטרול ריבית, מס, פחת והפחתות) טיפס לרמה של 237 מיליון שקל, לעומת 201 מיליון שקל ברבעון הראשון של השנה.

עיון דקדקני יותר במקורות השיפור הנאה ב-EBITDA, מגלה תמונה אפרורית של הביצועים, במיוחד אם מביאים בחשבון את העובדה שברבעון השני השנה הכירה החברה לראשונה בפירות הסכם שיתוף הרשתות עם חברת גולן טלקום. בנוסף, רשמה סלקום ברבעון הכנסות אחרות בסך 12 מיליון שקל, בעקבות מכירת החברה הבת רימון. רווח חד פעמי זה מסביר חלק מהותי מן השיפור ב-EBITDA ביחס לרבעון הקודם.

סלקום התנדבה ליישם את התקן החשבונאי IFRS 15 החל בחודש ינואר 2017, במקום לאמצו בתחילת ינואר 2018 כפי שמחייבת התקינה. תקן זה מאפשר לחברה להוון הוצאות רכישת לקוח ולהכיר בעמלות משווקים חיצוניים ועמלות עובדים כנכס במאזן, ולהפחיתו על פני שנתיים-שלוש בדוח הרווח והפסד.

פרץ ההתנדבות החשבונאי של סלקום תרם ל-EBITDA הרבעוני שלה כ-25 מיליון שקל בקירוב, בהמשך ישיר לתרומה דומה ברבעון הראשון של השנה. במונחים שנתיים צפוי שינוי חשבונאי זה להגדיל את ה-EBITDA בכ-100 מיליון שקל. הוקוס-פוקוס חשבונאי זה מייצר רוח גבית לתמחור המניה, יש מאין, שכן חברות תקשורת מסוגה של סלקום נסחרות בדרך כלל במכפיל EV EBITDA של 6-7, כך שאימוץ התקן החשבונאי יצר שווי שוק תיאורטי של 600-700 מיליון שקל.

שינוי מגמה או עוד מבצע מדהים?

במהות העסקית, הדוחות מלמדים כי ההכנסות משירותי סלולר של סלקום מדשדשות, ובשקלול הסכם גולן ועונתיות - נותרה ההכנסה הממוצעת מלקוח קפואה. החברה איבדה כ-13 אלף מנויי סלולר ברבעון השני - אולי לא דרמה גדולה, אך לשם השוואה, זהו מספר מנויי הטלוויזיה שגייסה סלקום ברבעון.

ברבעון המקביל אשתקד עמדה ההכנסה הממוצעת מלקוח סלולרי (ARPU) על 66 שקל, למול הכנסה ממוצעת של כ-60.8 שקל ברבעון זה - כך שכל הצמיחה שרשמה סלקום בהכנסות הפעילות הקווית שלה, לא איזנה את הדעיכה בהכנסה הממוצעת ממנוי סלולרי. כל זמן שלא יחול שינוי מגמה ב-ARPU מהסלולר, תתקשה החברה להציג שיפור מהותי ופרמננטי ברווחיות. בשנה האחרונה ישנם רבים המעריכים כי היפוך המגמה בסביבת המחירים בסלולר מצוי מעבר לפינה, עקב השינויים במבנה הענף והרווחיות האפסית בתחום, ואולם נכון להיום הדבר היחיד שנמצא מעבר לפינה זה עוד מבצע מדהים של ספק סלולר.

ההישג האסטרטגי המשמעותי של סלקום בשנה האחרונה, שניכר גם ברבעון המדווח, אינו מקבל ביטוי מוחשי ברווחיות החברה: מדובר בעובדה שסלקום ממשיכה לחדור בעוצמה מרשימה לעוד ועוד בתי אב בישראל. לחברה היו בסוף הרבעון השני השנה 189 אלף מנויי תשתית אינטרנט ו-137 אלף מנוי טלוויזיה, והיא גייסה במהלך הרבעון 16 אלף מנויי תשתית ו-13 אלף מנויי טלוויזיה. ניתן להעריך כי כניסת פרטנר לשוק הטלוויזיה תגרור האטה בקצב גיוס המנויים של סלקום, עם זאת יישום קרב של שוק סיטונאי על גבי תשתית הוט, עשוי לשמר ואף להאיץ את קצב גיוס המנויים לתשתית האינטרנט.

מדובר במאמץ אסטרטגי שהיכולת לבצע מוניטיזציה שלו לשורת הרווח והפסד היא נגזרת של בעלות עתידית על תשתית קווית, שתחליף את תשלומי העתק לבזק - שבהעדר תשתית קווית עצמאית של סלקום, היא הנהנית הגדולה מהמצב. ביום שבו לסלקום תהיה תשתית קווית רחבה, אשר תכסה חלקים רבים במדינת ישראל, היא תוכל לתרגם את החדירה לבתי האב בישראל לרווחיות משמעותית. ואולם, הבשלת מאמץ שכזה תארך תקופה לא קצרה.

■ הכותב הוא האסטרטג הראשי של קבוצת איילון. הכותב ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

ג'רום פאוול, יו''ר הפדרל ריזרב / צילום: ap, Jacquelyn Martin

תשעה חודשים של ציפייה: האירוע שכל הכלכלה העולמית מחכה לו מגיע

בשוק מעריכים בהסתברות של 96% שהפד יוריד את הריבית הערב ב-0.25% - לראשונה השנה ואחרי חמש החלטות רצופות ללא שינוי ● ב-CNBC סימנו מספר מניות שצפויות להרוויח מהורדת הריבית המסתמנת

אפליקציית עלי אקספרס / צילום: Shutterstock, BigTunaOnline

רכישות האונליין באוגוסט: האתרים הבינלאומיים בעלייה, הישראליים בירידה

רכישות הישראלים באונליין בחודש אוגוסט הסתכמו בהיקף דומה לזה של יולי ● באתרים הישראליים נרשמה ירידה של 6%, ובאתרים הבינלאומיים נרשמה עלייה של 3% ● בתמהיל האתרים המובילים בולטת נוכחות אתרים מתחום התיירות והאירוח ● "בגזרה הבינלאומית, הטריו הסיני - עליאקספרס, שיין וטמו - שומר על ההגמוניה" ● המדד החודשי של רכישות הישראלים באונליין

אסף נתיב, ינקי קוינט, רם בלינקוב, אבי אדרי ועו''ד רונה ברגמן נוה / צילום: פרטי

ינקי קוינט נגד משרד האוצר: "רוב היום אני מתעסק בחסמים"

בכירי ענף ההייטק הגיעו לפתיחת המשרדים החדשים של קרן ההון סיכון פיטנגו ● פורום המנהיגות הנשית מציין 5 שנים להקמתו ● ואיזו שאלה הצליחה להוציא את ינקי קוינט משלוותו? ● אירועים ומינויים

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

עליות בבורסה בתל אביב; טאואר וקמטק מתחזקות, הביטחוניות נופלות

מדד ת"א 35 עולה בכ-0.7% ● ירידות חדות בת"א נרשמו אתמול על רקע "נאום ספרטה" והתמרון בעזה, בהובלת מדדי הביטוח והפיננסים ● הפדרל ריזרב הוריד אמש את הריבית בארה"ב לרמה של 4.25%, תוך שהוא צופה שתי הורדות נוספות עד סוף השנה ● השקל נחלש מול הדולר ומחירי הנפט ירדו לאחר ימים רצופים של עליות ● וגם: האם הורדת הריבית עלולה דווקא להגדיל את הסיכון בשוק המניות?

פרופ' ליאו ליידרמן / צילום: ענבל מרמרי

התגובה בשווקים, ומה יעשה בנק ישראל? ליאו ליידרמן מנתח את הורדת הריבית של הפד

לאחר תשעה חודשים של המתנה, הפד הוריד את הריבית, והשאלה הגדולה היא מה צפוי בהמשך ● פרופ' ליאו ליידרמן מנתח את ההשפעות הצפויות על הבורסה האמריקאית, מעריך שבנק ישראל יכול לנקוט צעד דומה בסוף החודש, ומתייחס לפער הריביות ההיסטורי שייפתח בין המדינות

דן להב (מימין) ועומר נבו, מייסדי Irregular / צילום: בן חכים

הסטארט-אפ הישראלי שמגן על ChatGPT נחשף

חברת הסייבר Irregular מודיעה על גיוס של 80 מיליון דולר בהובלה משותפת של קרן ההון סיכון סקויה, אחת המשקיעות הפעילות בשנים האחרונות בהייטק הישראלי, ושל קרן רד פוינט ● לפי החברה, המערכת מאפשרת לספקיות מודלי השפה להעריך את סיכוני הסייבר במודלים עוד לפני השקתם לתעשייה

גיא ברנשטיין, מנכ''ל פורמולה / צילום: יח''צ

נמוך מהציפיות: פורמולה חתכה את מחיר מניית מיכפל בהנפקה כדי לעמוד ביעד הגיוס

אחרי סדרת אקזיטים מרשימים, חברת התוכנה פורמולה בניהולו של גיא ברנשטיין נאלצה לדלל את עצמה כדי לעמוד בגודל הגיוס בהנפקת מיכפל שהושלמה הלילה ● מיכפל גייסה 300 מיליון שקל, בדיוק כפי שתכננה לגייס, אך שווייה ירד ל-770 מיליון שקל (לפני הכסף), חלף תכנון מקורי לשווי של 900 מיליון שקל

מדד חדש למיתוג מעסיק / צילום: פלייטיקה

שבע תובנות על תפקיד מיתוג המעסיק ועל מה שהוא דורש

מה צריך כדי להיכנס לתפקיד מיתוג מעסיק? ● עיון ב-15 מודעות למשרות מסוג זה העלה תובנות על משמעות התפקיד, מקומו בארגון ולאן התחום מתקדם ● טור אורח

הפגנה פרו־פלסטינית ברומא / צילום: Reuters, Anadolu

האשמת ישראל הפכה למנוף עולמי לרווח פוליטי והסחת דעת מצרות פנימיות

כמעט "שנתיים של חקירה מדוקדקת" היו נחוצות כדי להחיל על ישראל 4 קטגוריות של רצח עם ● חוקרי האו"ם מייחסים זאת להכרזת נתניהו מ־7 באוקטובר על עונשה הצפוי של "עיר הרשע" ● הם שוללים מישראל רמז של שעת חסד ומסתמכים על תרגום עברי לא מדויק

ערן זינמן ורועי מן, מייסדים ומנכ''לים משותפים של מאנדיי.קום / צילום: נתנאל טוביאס

לאחר שאיבדה 31% משוויה, מאנדיי תרכוש מניות של עצמה ב-870 מיליון דולר

הרכישה נועדה להצביע על אמון הדירקטוריון וההנהלה בכיוון החברה ולאותת לשוק שבחברה מאמינים שמחיר המניה מוערך בחסר ● החברה עורכת היום מפגש עם משקיעים בניו יורק, בו היא צפויה לספק מידע על החזון לעתיד על רקע ה-AI, על האסטרטגיה ועל יעדיה הפיננסיים

אימי עירון ויעל גל / איור: גיל ג'יבלי

"לשים את העובד במרכז": מיתוג מעסיק הוא לא קוסמטיקה אלא כלי קריטי

גלובס ופלייטיקה משיקים את מדד מיתוג המעסיק 2025 ● שתיים מבין חברות הוועדה המייעצת, אימי עירון ויעל גל, שוחחו עם גלובס על המשמעות של מיתוג מעסיק לחברה, ואיך התחום צמח ב־13 השנים האחרונות

אהרון פרנקל / צילום: אלי אטקין

אהרון פרנקל קונה מניות תמר פטרוליום ב-320 מיליון שקל. וזו חברת הביטוח המוכרת

בחודשים האחרונים הקטין פרנקל את החזקותיו בחברת האנרגיה בשורה של מימושים ומכירת חלק מהמניות לחברה האזרבייג׳נית סוקאר ● כעת הוא קונה 9% מהמניות ממנורה מבטחים, ומגדיל את האחיזה במי שמחזיקה במאגר הגז תמר

בשנת 2022 פג הקסם של חברות ההייטק. איך זה קרה? / צילום: Shutterstock, Perfect Wave

האבטלה בהייטק מזנקת, ומספר המשרות הפנויות צונח

מחקר חדש של מרכז טאוב שמתפרסם היום מצביע על עלייה באבטלה בענף ההייטק, ירידה במספר המשרות הפנויות והעמקת פערים מגדריים וגאוגרפיים, זאת לצד איום הולך וגובר של אוטומציה ובינה מלאכותית על שוק העבודה

האם הורדת הריבית תכניס כסף חדש לוול סטריט? / צילום: Shutterstock

ההיסטוריה מלמדת: לא תמיד השווקים עולים אחרי הורדות ריבית

וול סטריט מחכה להורדות ריבית מתחילת השנה, אבל ההיסטוריה מלמדת שלא תמיד הקלה מוניטרית משמעותה עליות בבורסה, במיוחד בטווח הקצר ● בזמן שבשוק מצפים שטריליוני דולרים יזרמו מהקרנות הכספיות לשוק המניות, יש מי שמצננים את ההתלהבות: "הכסף הזה לא יזוז"

פרופ' רוני גמזו / צילום: כדיה לוי

בכירים ברשות שוק ההון: גמזו מתנהל בכוחנות ולא מתאים לתפקיד יו"ר חברת ביטוח

דירקטוריון מגדל אחזקות החליט למנות את פרופ' רוני גמזו לדירקטור במגדל ביטוח, בדרך למינוי אפשרי שלו כיו"ר החברה, בעוד שהדירקטור אבי דותן צפוי לסיים את תפקידו ● המהלך מנוגד לעמדת הממונה על שוק ההון, עמית גל, שהתריע מפני פגיעה בעצמאות מגדל

אוניברסיטת תל אביב / צילום: Shutterstock

שתי אוניברסיטאות ישראליות בצמרת הדירוג הבינלאומי הנחשב

אוניברסיטת תל אביב נכנסה זו השנה השנייה ברציפות למדד היזמות היוקרתי של PitchBook ומדורגת שוב במקום השביעי בעולם, ובמקום הראשון מחוץ לארה"ב ● הטכניון נכנס לראשונה לעשירייה הפותחת עם יותר מ־1,300 יזמים וגיוסים של כ־43 מיליארד דולר גיוסים ● ישראל היא המדינה היחידה מחוץ לארה"ב עם שני מוסדות בצמרת

הכנסת / צילום: Shutterstock, Roman Yanushevsky

אושרה פריצת תקציב המדינה ל-2025 בוועדת הכספים

כעת, יועבר התקציב המתוקן לאישור סופי, בקריאה שנייה ושלישית במליאת הכנסת ● ייתכן שזו לא תהיה פריצת התקציב האחרונה ל-2025, שכן עלות המבצע לכיבוש העיר עזה לא נכללת בה

כבד שומני | אילוסטרציה: shutterstock

חברת ביומד ישראלית שהוקמה ע"י יוצאי טבע נרכשת בעד 3.5 מיליארד דולר

תאגיד רוש ירכוש את חברת 89bio תמורת 2.4 מיליארד דולר מיידית, עם אופציה להכנסות נוספות עד סכום כולל לעסקה של 3.5 מיליארד דולר ● 89bio פועלת בשוק הענק של כבד שומני, אך רוש מתעניינת לא פחות במוצר של החברה לטיפול גם במחלות נוספות

השותפים ארנון דינור, גיל גורן ויורם שניר והשותפה הבריטית לורל באודן / צילום: 83North

בעיתוי מפתיע: קרן ההייטק הוותיקה מודיעה על סוף דרכה

ארבעת המשקיעים מאחורי קרן ההון סיכון 83North הודיעו כי הקרן הגיעה לסוף דרכה, וכי לא יגייסו קרן המשך ● "אף אחד מאיתנו לא חושב שאנחנו מדהימים בניהול ובבניית הדור הבא", אמר ארנון דינור ל-Institutional Investor

בנייה / צילום: Shutterstock

העדכון ההיסטורי של מדד תשומות הבנייה הפתיע לרעה את הקבלנים

בלמ"ס שינו את הרכב המדד לראשונה זה 14 שנה, ובענף ציפו לקפיצה חדה ● לאחר שנרשמה עלייה של 0.4% בלבד, הקבלנים טוענים: לא משקף את העלויות האמיתיות של שכר העובדים