גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

הסערה המושלמת של חלל תקשורת

איך זה מרגיש לאבד בשנתיים שני לוויינים ועסקה אחת בשווי כמיליארד שקל

חברת חלל תקשורת  עוברת בשנתיים האחרונות סערה מושלמת. בפרק זמן זה הספיקה החברה לאבד לוויין בחלל (עמוס 5), להיכשל בשיגורו של לוויין אחר (עמוס 6) ולאבד בעקבות זאת עסקה למכירתה לגוף סיני בתג מחיר נדיב של 285 מיליון דולר. לאחר כל זאת, הצליחה חברת לווייני התקשורת שבשליטת שאול אלוביץ' לקום על הרגליים ולגייס מעל מיליארד שקל למימון רכישת הלוויין עמוס 17, אשר מיועד להגיע לחלל ברבעון הראשון של שנת 2019. ואז גם מצאה את עצמה תחת חקירת רשות ני"ע, ביחס לעסקה לחידוש ועדכון מכירת מקטעי הלוויין לחברת yes, הנמצאת אף היא בשליטת אלוביץ'.

השתלשלות אירועים שכזו הייתה משבשת קשות את פעילותן התקינה של חברות גדולות בהרבה מחלל, ואולם לפי שעה החברה מתמודדת בכבוד עם האתגרים האמורים. שווי המניה אמנם קרס בחדות ותשואות האג"ח, שאינן מובטחות בשעבוד על לוויינים ספציפיים, האמירו. ואולם, למרות הטלטלות הרבות החברה עמדה עד היום במלוא התחייבותיה למשקיעים והשכילה להצטייד במזומנים רבים על מנת לרכוש לוויין חדש מחברת בואינג, לוויין המהווה חוליה מרכזית בעתידה של החברה.

הלוויינים הפעילים שבבעלות חלל - עמוס 3 ועמוס 4 - וצבר ההזמנות בהיקף של 515 מיליון דולר הכולל את פעילות הלוויין החכור עמוס 7, בצוותא עם הזכויות של החברה בנקודות השמיים המהוות משאב במחסור, וכן היכולות הטכנולוגיות שלה - הם הנכסים המרכזיים של חלל. למרות הנכסים הללו עתידה מעורפל, וזאת בשל שורה של גורמים המשפיעים על פעילותה, הן מבית והן מצד הסביבה התחרותית.

לשם הדיון במצבה של חלל, נפרק את פעילותה לפעילות בישראל ומחוצה לה. הראשונה מתבססת על צמד לקוחות מרכזיים: ה-לקוחה בהא הידיעה היא yes, אשר הרחיבה בחודש אפריל האחרון את ההסכם הרב שנתי לחכירת מקטעי לוויין מחלל ב-41 מיליון דולר, לסך של 263 מיליון דולר.

קיים סיכון לא מבוטל כי ההסכם בין yes לחלל יוחזר לבחינה מחודשת של בעלי המניות של בזק (החברה האם של yes), נוכח האמירות לפיהם ההסכם אינו משקף נכונה את מחירי השוק הנשחקים ואת העובדה ש-yes הינה לקוח מפתח של חלל הראויה להנחה מהותית.

מפעילות לוויינים חוות לחצי מחירים

בכל האמור בעתיד היותר רחוק של פעילות הטלוויזיה בלוויין של חלל בישראל, סימני השאלה גדולים אף יותר. טכנולוגיית הלוויין נהנית מיתרונות יחסיים באזורי ספר חסרי תשתית קווית להעברת נתונים. ישראל אינה מדינת עולם שלישי, ולפיכך בראייה ארוכת טווח הציבור בישראל יזכה מצדה של בזק ומתחרותיה לתשתית של סיבים אופטיים, אשר תאפשר העברת נתונים בקצבים מהירים לבתים ותטיל צל כבד על נחיצות שירותיה של חלל בתחום הטלוויזיה בלוויין.

לקוח מרכזי נוסף של חלל היא מדינת ישראל, אשר הרחיבה במאי האחרון את ההתקשרות עם חלל ב-34 מיליון דולר. אם נניח לרגע בצד את הרינונים על כך שגם מערכת היחסים עם המדינה קיבלה רוח גבית מקשריו של בעל השליטה, הרי שניכר כי במדינה רואים חשיבות רבה בפעילותה של חלל, ואולם מדובר בלקוח בעל תרומה מוגבלת לשווי הכלכלי של פעילות חלל.

בהתייחס לפעילותה של חלל בחו"ל, הרי שלא ברור מהו הערך המוסף ארוך הטווח של החברה בעולם בו פועלות עשרות רבות של מפעילות לוויין, אשר חלקן מפעילות עשרות לוויינים כל אחת ונהנות מיתרון לגודל.

חברות הלוויין הגדולות בעולם אינן עושות חיל בלשון המעטה בכל האמור בביצועיהן הכספיים, והן חוות לחץ מחירים כבד וקומודיזציה של השירות המרכזי אותו הם מספקות. בהינתן המסה הגדולה של לוויינים משוכללים המשוגרים לחלל בשנים האחרונות ומיועדים להיות משוגרים בשנים הקרובות, וההשקעה האדירה הכרוכה בהצבת לוויין בחלל אשר צפוי להפיק הכנסות למשך זמן ממוצע של 15 שנה, הרי ששחיקת מחירים עשויה לפגוע קשות בשווי הכלכלי של מפעילות הלוויינים.

ראוי לציין כי הביקוש לתקשורת נתונים באזורי ספר צפוי לצמוח בשנים הקרובות, ואולם השמיים עמוסי הלוויינים, יחד עם טכנולוגיות קידוד מתקדמות והלחץ המתמיד להפחתת מחירים, הופכים את סביבת הפעילות העתידית של מפעילי לווייני התקשורת למאתגרת במיוחד. הסביבה הענפית המורכבת מציבה סימן שאלה גדול על כושר התחרות ורמת הרווחיות העתידית של חלל תקשורת.

חלל הוכיחה בעבר לא אחת כי אין למהר ולהספידה, והעובדה שהיא הצטיידה מבעוד מועד במזומנים מאפשרת לחברה לשרת את חובותיה בשלוש השנים הקרובות, בתרחיש בו ההסכם עם yes יכובד. ואולם כושרה של החברה לייצר ערך כלכלי חיובי לבעלי המניות שלה, מותנה בהצלחתה לשגר את עמוס 17 לחלל ולממש את התוכנית העסקית האופטימית שלו.

■ הכותב הוא האסטרטג הראשי של קבוצת איילון. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

מניית חלל

עוד כתבות

צ'רצ'יל מסמן V. ביום הניצחון על גרמניה הנאצית / צילום: Reuters, IMAGO/piemags via Reuters

לסיים מלחמה: עצתו הפיקטיבית של צ'רצ'יל לנתניהו

אבי הכישלון הגדול של המלחמה הקודמת הוביל את הבריטים אל חוף מבטחים, וזכה בסליחה ובהערצה. הוא הבין כי אנחת הרווחה חשובה יותר מתרועת הניצחון

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון / צילום: עודד קרני

הלחצים על הנגיד ובית ההשקעות שמעריך: "הריבית עשויה לרדת מחר"

בנק ישראל צפוי לפרסם את החלטת הריבית מחר (ב'), שצפויה על פי רוב הכלכלנים להישאר על רמה של 4.5% ● עם זאת, בלידר שוקי הון מעריכים שהסיכוי שנראה כבר הפחתה מחר עומד על 65%

הפגנה לשחרור החטופים בדרך בגין בירושלים / צילום: יעל גדות

בכיר ישראלי - התקבלה ההחלטה על יציאת משלחת לקטאר

ראש הממשלה בנימין נתניהו הורה הערב (שבת) על יציאת משלחת ישראלית לקטאר • טראמפ: "חמאס הגיב ברוח חיובית, אולי תהיה עסקה עד השבוע הבא" ● לראשונה: שני עובדי סיוע אמריקנים נפצעו בפיגוע של חמאס בעזה ●  50 חטופים - 638 ימים בשבי ● עדכונים שוטפים 

חזית המדע. מיפוי האקספוזום / צילום: Shutterstock

400 חוקרים השיקו את אחד הפרויקטים השאפתניים של המדע: מיפוי האקספוזום

הפרויקט, שהוכרז במאי השנה באירוע גדול של אוניברסיטת ג'ונס הופקינס, נועד למפות את כל הגורמים שאנחנו נחשפים אליהם לאורך החיים ומשפיעים על הבריאות שלנו - מחיבוק ועד חומרי הדברה ● האם טכנולוגיות חדשות יאפשרו להשלים את המשימה? שלוש חוקרות של התחום מסבירות למה הפרויקט מלהיב כל כך ומספרות על ההישגים שכבר הגענו אליהם

דיון בוועדת החוקה, בראשותו של ח''כ שמחה רוטמן / צילום: דני שם-טוב/דוברות הכנסת

התיקון לחוק החוזים כמודל לאיחוי לאומי

התיקון לחוק החוזים ראוי להיחשב כמודל לחקיקה ממלכתית ומאחדת, בתקופה של קיטוב הולך וגובר ● כל אחד מתתי־ההסדרים שנקבעו בחוק הוא פרי פשרה מהותית, המשלבת בין עמדות המחנה השמרני לבין עמדות המחנה הליברלי ● מהתיקון עולה הקריאה הרעננה ביותר לישראל של 2025: גם כשאנו חלוקים – אנו מסוגלים להסכים

זוהרן ממדאני, המועמד הדמוקרטי לראשות העיר ניו יורק / צילום: ap

המועמד שמסמל את "סופה של ניו יורק היהודית שאנו מכירים"

זוהרן ממדאני, המועמד הדמוקרטי לראשות העיר ניו יורק, צמח בעולם פריבילגי והגיח משם עם פוליטיקה רדיקלית וערימות של קסם אישי ● הוא מבטיח להוריד את יוקר המחיה ולמסות את האחוזון העליון ● אלא שעבור ישראל הנבחר המוסלמי מציג אג'נדה מדאיגה

סהאם פרק בראיון לפודקאסט TBPN / צילום: צילום מסך מיוטיוב

"יש אלפים כמוהו": המהנדס שעבד בכמה עבודות במקביל והסערה

סהאם פרק, "הממקבל הסדרתי", הפך לאחרונה לשם הכי חם בעמק הסיליקון לאחר שנחשף שעבד בסתר בכמה סטארט-אפים בו־זמנית ● מאחורי הקלעים בתעשייה פחות מופתעים מהפרשייה: עובדים רבים מודים כי בתעשיית שאינה וודאית, כך הם שומרים על עצמם מפיטורים

בורסת תל אביב / צילום: Shutterstock

בורסת ת"א ננעלה בעליות קלות; ישרוטל קפצה בכ-12%, סלקום ירדה ב-3%

מדד ת"א 35 עלה ב-0.3% ● השקל התחזק בחדות מול הדולר ● בוול סטריט נתוני התעסוקה מגבירים את החשש שהורדות הריבית מתרחקות ● מנגד, בארץ, הכלכלנים מעריכים שההקלה המוניטרית מתקרבת, אולי כבר ביום שני ● וגם: המניה שזינקה ב-1000% בשנה ועדיין צופים לה אפסייד

שטפון בטקסס / צילום: ap, Eric Gay

יותר מ-20 הרוגים בשיטפונות בטקסס, עשרות ילדות נעדרות

כ-20 ילדות ממחנה קיץ על גדות נהר הגוואדלופה נעדרות בשל הצפה של הנהר • הרשויות במדינה ציינו כי "אנחנו לא יודעים מתי הגשם ייפסק" • מושל טקסס פרסם סרטון של חילוץ באמצעות מסוק: "מחלצים מסביב לשעון"

פופקורן. ליאור פרנקל בשיחה עם אור רז / צילום: לירון ויסמן

רוצים לקדם את האינטרסים שלכם במקום העבודה? הטיפ שאסור לכם לדלג עליו

הפודקאסט הפופולרי פופקורן מגיע לגלובס במדור חדש על עולם העבודה • "אתם לא מבינים כמה בכירים עובדים בפוליטיקה ארגונית", אומר אור רז, מנכ"ל ובעלים של קבוצת לדעת, מלווה ומפתח מנהלים בחברות הייטק ופיננסים • בשיחה עם ליאור פרנקל הוא מסביר איך תצליחו להעביר את הקולגות שלכם צד בשולחן הדיונים ● פופקורן

דירת 4.5 חדרים בשכונת עג'מי ביפו / צילום: יוסי שחר

בזמן המלחמה: בכמה נמכרה דירת 4.5 חדרים בשכונת עג'מי ביפו?

בשכונת עג'מי ביפו נרכשה דירת 4.5 חדרים בשטח של 86 מ"ר עם ממ"ד ושתי מרפסות תמורת 3.18 מיליון שקל ● הנכס עמד פחות מחודשיים על המדף ● המוכרים הם משקיעים שלפי רשות המסים קנו את הדירה ב־2016 תמורת 2.2 מיליון שקל ● ועוד עסקאות מהשבוע האחרון

ח''כ אושר שקלים / צילום: נועם מושקוביץ/דוברות הכנסת

השרים ידונו בהצעה למנות בכירים ללא אישור ועדת גרוניס

לפי הצעת החוק של ח"כ אושר שקלים מהליכוד, שתעלה היום לדיון בוועדת השרים לחקיקה - מינויים בכירים, ובהם ראש השב"כ, יתבצעו על ידי הממשלה, ללא צורך באישורה של הוועדה המייעצת ● באחרונה ביקש רה"מ נתניהו מבג"ץ לקבוע כי הוועדה תתחיל לקדם את מועמדותו של דוד זיני לראשות השב"כ

ראש הממשלה, בנימין נתניהו / צילום: נועם מושקוביץ/דוברות הכנסת

נתניהו הכריע לגבי מיקום שדה התעופה הבא של ישראל. האם הפעם זה יקרה?

נתניהו הנחה להציג בתוך שלושה חודשים תכנון ראשוני להקמת שדה התעופה המשלים לנתב"ג בצקלג שבנגב, כאשר במקביל, יתבצע גם תכנון להקמת שדה התעופה ברמת דוד - ובהמשך יוחלט סופית היכן הוא יוקם ● האתר בצקלג נדחה בעבר בשל מגבלות שונות, אך הגורמים המקצועיים ריככו את עמדתם לגביו לאחרונה

3 פסקי דין בשבוע / צילום: אנימציה: טלי בוגדנובסקי

כך ניצחה ממשלת בריטניה את המשפחה של סבתא כוכבה בקרב על דירה בירושה

ביהמ"ש קבע שתלוש שכר בו הופיע מרכיב "בונוס" אותו המעסיק לא ידע להסביר, הינו תלוש שכר פיקטיבי ● ביהמ"ש השלום בירושלים דחה תביעת בני משפחה שטענו לזכויות דיירים מוגנים וזכות בעלות בדירת מגורים ● בעל עירב את אישתו בעסקי החברה, האם היא זכאית לחלק ממנה בגירושים?

בניין אנבידיה בישראל / צילום: אנבידיה

אנבידיה יוצאת להשקעת ענק בישראל. כל הפרטים

אנבידיה מתכננת להקים קמפוס חדש בצפון הארץ שיעסיק אלפי עובדים חדשים ● לפי ההערכה החברה תוציא עד 500 מיליון שקל על רכישת הקרקע ועוד כ-1.5 מיליארד שקל על בניית הקמפוס החדש ● מדובר באחת מעסקאות הנדל"ן הגדולות ביותר בישראל שנוהלה אי פעם על ידי חברת טכנולוגיה זרה

רונן עקביה, מנכ''ל בית וגג / צילום: יח''צ נימקו

ביקושי יתר בגיוס האג"ח הראשון של חברת בית וגג

חברת ההתחדשות העירונית שבה מחזיק יעקב שחר מגייסת כ-105 מיליון שקל, לאחר זינוק של 42% במניה בשנה האחרונה ● החברה צופה רווח גולמי עתידי של מעל 1.6 מיליארד שקל בפרוקיטים שהיא מקדמת

נשיא ארה''ב, דונלד טראמפ, לאחר חתימתו על ''החוק הגדול והיפה''  ב־4 ביולי / צילום: Reuters, Ken Cedeno

כשהוא חוגג את הצלחותיו בקונגרס ואיש אינו עומד בדרכו: טראמפ ייפגש עם נתניהו

כשהוא כול־יכול ומושא הערצה, טראמפ חוגג את הצלחותיו  הוא בז ליריבים ולמבקרים, ואומר: "הם שונאים אותי ואני אותם" ● הוא ממשיך את הסתערותו על כל מוקדי הכוח העצמאים, בהם הבנק המרכזי ומערכת המשפט ● רה"מ ישראל יודע שהנשיא לא הזמין אותו כדי להתווכח

שליח מזון רובוטי בארה''ב / צילום: ap, Carlos Osorio

רחובות אמריקה מתמלאים בשליחים רובוטיים - והאנשים מתעלמים ממצוקתם

השליחים האוטומטיים, שאפשר לראות בחלקים נרחבים של ארה"ב, נתקעים לעיתים בשלג או מתהפכים על גבם ● הציבור לפעמים מוצא אותם חביבים, אבל כשהם תקולים, התמונה ברורה: זה כל רובוט לעצמו

חיסכון לכל ילד / אילוסטרציה: Shutterstock

מעל 23 מיליארד שקל הופקדו בתוכנית חיסכון לכל ילד, מי קופת הגמל שבראש?

נתוני ביטוח לאומי שמתפרסמים היום מראים כי מעל 23 מיליארד שקל הופקדו בתוכנית חיסכון לכל ילד ב-3.6 מיליון חשבונות, מאז שהחלה התוכנית ב-2017 ● אלטשולר שחם מובילים עם כמעט מיליון חשבונות חיסכון

חיים פייגלין, מנכ''ל צמח המרמן / צילום: כפיר סיון

מניות הבנייה טסו ומשקיעים בצמח המרמן דרשו שעזריאלי תשלם יותר

בחודש האחרון מדד ת"א-בנייה עלה בכ-40% ● כעת, מספר גופים מוסדיים מנסים לגבש מהלך עם דרישה להעלאת המחיר שבו תירכש חברת הבנייה הציבורית צמח המרמן על ידי קבוצת עזריאלי ● בין המוסדיים שמחזיקים בצמח המרמן, נמצאות חברות הביטוח הפניקס, הראל, כלל ביטוח, וכן קרן הגידור ברוש