גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

שנה טובה עד כה לכלכלת הונגריה: הבורסה זינקה ביותר מ-30%

שנת 2017 מאירה עד כה פנים לכלכלה ההונגרית: האבטלה ירדה, השכר הריאלי עלה, וגם מדד המניות המרכזי של הונגריה זינק שנה האחרונה ■ הבנק המרכזי צופה כי גם בשנים הקרובות יימשך קצב הצמיחה המהיר, אך התכווצות האוכלוסייה והזדקנותה מעלות סימני שאלה בנוגע לעתיד הרחוק יותר

מפעל לייצור משאבות תעשייתיות בהונגריהצילום: בלומברג
מפעל לייצור משאבות תעשייתיות בהונגריהצילום: בלומברג

אוכלוסיית הונגריה, הכלכלה ה-20 בגודלה באירופה, מונה כ-10 מיליון תושבים, והמדינה נחשבת לאחת המשגשגות ביותר במרכז אירופה. מאז מלחמת העולם השנייה נשלטה הונגריה על ידי משטר קומוניסטי, והיא אחת המדינות הקומוניסטיות הראשונות שעברו למשטר דמוקרטי. באופן מפתיע למדי, המעבר נעשה ללא אלימות ובצורה מסודרת, החל בסוף שנות ה-80 עד לקיומן של בחירות חופשיות בתחילת שנות ה-90.

בהתאם למהפך הפוליטי, גם כלכלת המדינה עברה שינוי, עם מעבר ממתכנן מרכזי לכלכלת שוק חופשי. לראיה, המדינה ממוקמת כיום במקום ה-42 מבין מדינות העולם במדד קלות עשיית העסקים של הבנק העולמי - מעל לאוקראינה, סרביה וגם ישראל.

עורק ראשי למזרח אירופה

חבלי הלידה במעבר של הונגריה לכלכלת שוק לא היו קלים. התפוקה התעשייתית, שהיתה קטר הצמיחה ההונגרי בשנים שקדמו למהפכה, קרסה - והביאה להתרסקות של 30% במספר המועסקים; הוצאות הממשלה הביאו את הגירעון ליותר מ-10% תוצר; האינפלציה חצתה את גבול השלוש ספרות; והתמ"ג התכווץ בכ-20%. עם זאת, הממשלות שכיהנו לאורך אותן שנים, התעקשו בהשגת המטרה - והיא אכן הושגה, כשהשיא, שלמעשה סימל את השינוי העמוק במדינה, הגיע עם הצטרפותה של הונגריה לאיחוד האירופי ב-2004.

ההצטרפות לאיחוד האירופי עזרה להונגריה להדגיש את יתרונותיה היחסיים, כשהמרכזי שבהם הוא המיקום הגיאוגרפי. ארבעה מסדרונות תחבורה אירופיים גדולים, שעוברים דרך הונגריה, מעניקים גישה ישירה למדינות מזרח אירופה וכמה ממדינות הבלקן. אלה הביאו את המדינה להיות המובילה בתחום הלוגיסטיקה וההפצה למדינות מזרח ומרכז אירופה.

באופן לא מפתיע, גם המשקיעים הזרים זיהו את הפוטנציאל בהשקעה במדינה, שדרכה ניתן להיחשף באופן קל יחסית לכ-500 מיליון אירופאים. בסקטור התעשייה, ענף הרכב הפך למשגשג ביותר בהונגריה, עם כ-600 חברות רכב בינלאומיות, שבחרו למקם את בסיסי המחקר והפיתוח שלהן ברחבי המדינה, ואחראיות כיום לתעסוקה של יותר מ-100 אלף הונגרים. בסקטור השירותים, הונגריה הפכה להיות מרכז עולמי לחברות בינלאומיות בתחומי הפיננסים, החשבונאות ושיתוף השירותים (SSC), תוך ניצול כוח העבודה ההונגרי, שמאופיין כמיומן, משכיל, פרודוקטיבי ובמחיר תחרותי באופן יחסי.

כל אלה, בין השאר, הביאו את ענפי התעשייה והשירותים להיות הדומיננטיים בכלכלה ההונגרית, עם תרומה של 32% ו-65%, בהתאמה, לתמ"ג כיום. עם זאת, באופן די טבעי, פתיחת המשק ההונגרי, בעיקר לשווקים האירופיים, והתלות הגבוהה שלו בהון הזר, הפכו אותו גם לפגיע לזעזועים חיצוניים.

המשבר העולמי של 2008 הביא את התמ"ג ברבעון השני של 2009 להתכווץ ב-8%. ההתאוששות הגלובלית, שבאה לאחר מכן, הביאה לצמיחה מחודשת - ובשנים האחרונות, הצמיחה עומדת על קצב שנתי ממוצע של כ-3%.

עד כה נראה כי גם 2017 מאירה פנים לכלכלה ההונגרית. הצמיחה ברבעון הראשון והשני עלתה על התחזיות, ועמדה על 4.2% ו-3.2%, בהתאמה - מעל לממוצע במדינות האיחוד האירופי. התרומה המשמעותית ביותר הגיעה מרכיב ההשקעות, כשהמגזר העסקי אחראי ליותר מ-70% ממנו.

לאור סביבת הריבית הנמוכה במדינה (0.9%) וההתאוששות ביבשת אירופה - יעד היצוא העיקרי של הונגריה - נראה כי השקעות המגזר העסקי צפויות להמשיך ולתמוך בתוצר גם בעתיד. נוסף על כך, התחזקות שוק העבודה, כפי שהיא באה לידי ביטוי בירידת שיעור האבטלה לרמות של תעסוקה מלאה (4.2%), והתגובה הטבעית שבאה בעקבות זאת, עם עלייה של יותר מ-8% בשכר הריאלי, הביאו גם את הצריכה הפרטית לתרום תרומה חיובית לתמ"ג. בהתאם, הביצועים המרשימים באופן יחסי של הכלכלה הריאלית נתנו את אותותיהם גם בשוק המניות ההונגרי, והמדד המרכזי במדינה עלה ביותר מ-30% בשנה האחרונה.

יחס החוב-תוצר במגמת ירידה

הבנק המרכזי ההונגרי צופה כי גם בשנים הבאות, הצמיחה המהירה באופן יחסי לשאר יבשת אירופה תימשך ותעמוד על 3%-4%. נוסף על כך, הגורמים הבסיסיים בכלכלה ההונגרית, כמו יחס החוב-תוצר, שנמצא במגמת ירידה אל רמות של 70%; הקצב השנתי של האינפלציה, שעומד על 2.6% ומקורו באינפלציית הליבה (2.4%), שמתקרב ליעד הבנק המרכזי; והגידול בצריכה הפרטית בשנים האחרונות, שהפכה למנוע צמיחה בת קיימא - כל אלה מעידים על חוסנה של הכלכלה המקומית. לכן, הבנק המרכזי במדינה מציין כי הסיכונים העיקריים לתחזית הצמיחה שלו טמונים בעיקר בזעזועים חיצוניים.

לצד ההתפתחות המרשימה בהונגריה, נראה כי מתחת לפני השטח, שיעור האבטלה הנמוך, וגם הגידול בשיעורי ההשתתפות בעבודה, אינם רק תוצר של הכלכלה החזקה, אלא גם צופנים בתוכם את מגמת ההזדקנות של אוכלוסיית המדינה. האוכלוסייה ההונגרית מתכווצת בשיעור של 0.3% בשנה, ובהתאם הגיל החציוני טיפס ל-41.8 - כך שהוא מצוי בעשירון העליון מבין מדינות העולם.

אם להוסיף עוד שמן למדורה, הרי שעל פי נתוני האו"ם, עד לשנת 2035 ההתכווצות של האוכלוסייה ההונגרית צפויה להאיץ לקצב של 0.5% בשנה - מה שיביא לירידה של 10% באוכלוסייה עד לכדי 9 מיליון אזרחים. זאת, לצד הגידול בשיעור האזרחים שמעל גיל 65.

חשוב להדגיש בהקשר הזה שכבר כיום שיעור האזרחים שהם מעל לגיל 65 בהונגריה חצה את רף ה-20%. לשם השוואה, בהודו רק 6% מהאוכלוסייה הם מעל גיל 65, בסין כ-10% ובישראל כ-11%.

לצד הגאות הכלכלית, נראה כי לקברניטי הכלכלה ההונגרית, שמתבססת מחד על סקטור התעשייה, שזקוק לידיים עובדות, ומאידך על ענפי השירותים, שדורשים עובדים מיומנים ופרודוקטיביים, יש בהחלט ממה לדאוג בטווח הארוך יותר.

הכותבים הם אנליסט מערך מחקר ואסטרטגיה בבית ההשקעות פסגות ומנהל מחלקת מאקרו בפסגות. אין באמור ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק המתחשב בנתונים של כל אדם ו/או תחליף לשיקול דעתו של הקורא ואינו מהווה הצעה לרכישת ני"ע

תרומות רכיבי התמג של הונגריה

עוד כתבות

עובדי טבע אשדוד מפגינים נגד הפיטורים / צילום: דוברות ההסתדרות

בית הדין לעבודה מאשר לטבע לפעול לסגירת המפעל באשדוד

ההסתדרות האשימה את טבע בחוסר תום-לב וטענה כי יש רוכשים פוטנציאליים המעוניינים ברכישת המפעל - "אך טבע - ששמה לה למטרה לחסל את מפעל התעשייה הציוני שטווה מייסדה - לא ניהלה איתם מו"מ למכירה לפני הודעתה על סגירת המפעל" ● ביה"ד דחה את טענת חוסר תום-הלב וכתב כי "התגלו סתירות דווקא בעדות נציג ההסתדרות"

פטיש דין משפט גזר דין עתירה דין וחשבון / צלם: פוטוס טו גו

ביהמ"ש אישר את המשך הבנייה בפרויקט שפת אמת בבית שמש

מדובר בפרויקט העומד במרכז פרשת השחיתות לכאורה בעיר ● ביהמ"ש קבע כי טענת היחידה לאכיפת דיני התכנון והבנייה כי היתרי הבנייה שניתנו במגרש ניתנו שלא כדין, אינה נקייה מספקות ● התיר את המשך הבנייה לבניית 3 הקומות הראשונות המיועדות למרפאות, אולמות וחניון; הותיר על כנו את צו הפסקת העבודות לבניית השלד ל-3 מגדלי המגורים

בית שאן / צילום: איל יצהר

בית שאן קורסת, אבל אף אחד לא לוקח על כך אחריות

רק אל תגידו לא ידעתי. רק אל תהיו מופתעים כשהקטסטרופה הזאת תתרחש ● רעידות האדמה באזור הכינרת בשבוע שעבר הורגשו היטב גם בבית שאן, שם נמצאים עד היום הריסות העיר הרומית בת 20 אלף התושבים (כמו בית שאן) שנקברה ברעידת אדמה לפני 1,300 שנה. מה השתנה מאז? מעט מאוד ● מסע בארץ אבודה

בנימין נתניהו / רויטרס

טירוף החקיקה - סוף הולם למופע אימים

סיום מושב הקיץ הכניס את הכנסת לטירוף מערכות, שרק הועצם לנוכח האפשרות שהבחירות מתקרבות ● מה הסיכוי שממשלה שמעוניינת לשמור על החרדים תסכים להעביר את התיקון לחוק הפונדקאות? פרשנות

"בנק הפועלים מהלך עלינו אימים והופך אותנו לשבויים"

לבנק הפועלים ולסמינר הקיבוצים יש סכסוך נדל"ן בהיקף מאות מיליוני שקלים, שמקורו בהסדר הקיבוצים לפני כ-30 שנה ● מנכ"לית המכללה במכתב לאריק פינטו: "להסכמים הישנים אין תוקף כלפינו" ● בנק הפועלים: "תיאור הדברים במכתב חוטא לאמת"

לוח שערי חליפין של ביטקוין  / צילום: צילום: רויטרס - Dado Ruvic

מה גרם לביטקוין לזנק ב-700 דולר בשעה אחת?

לא היו חדשות או אירועים כלשהם שהניעו את הגאות במטבע הדיגיטלי השבוע, אך ייתכן שסוחרי המטבע השיקו מראש הוראות קנייה אוטומטיות ברמה זו ● השאלה היא אם העלייה החדה תפתה את המשקיעים הקטנים לחזור למטבע, או תפחיד אותם

שלמה רודב / צילום: תמר מצפי

האם דירקטוריון בזק בניגוד עניינים בחברות-הבנות?

עפ"י רישיון, בזק רק ליו"ר החברה מותר להיות דירקטור גם בחברות-בנות ● אלא שבניגוד לרישיון ולהפרדה המבנית החלה על החברה, וללא היתר, פועל דירקטוריון בזק כבר שנים בתוך ניגודי עניינים מובנים שמשרד התקשורת לא דאג להסדיר

סטפן / צילום מסך

זכורות ואהובות: הפרסומת ל-yes שברה את השיא של השיאנים

גיאוקרטוגרפיה: הפרסומת בכיכובם של סטפן ואמילי הייתה האהובה והזכורה ביותר השבוע ● ספרינג הוא הקמפיין המושקע ביותר עם 1.3 מיליון שקל

הומואים / צילום: thinkstock

מחאת הלהט"ב: כבר 2018. למה אנחנו עדיין מפגינים על זה?

ברמת הפרט אנחנו מצפים שהממסדים הפוליטיים המאובנים יתיישרו כבר עם מה שאנחנו עושים וחושבים ומרגישים ● פרשנות

סינים בעבודות / צילום: נת"ע

מטרו בישראל? המכרז לתכנון רכבת תחתית יוצא לדרך

חברת נת"ע פרסמה מכרז לתכנון קווי המטרו העתידיים בישראל ● מקטעי התכנון יחולקו בין ארבע החברות שיזכו במכרז ואורך הקווים המתוכננים הוא כ-130 קילומטר, בהם יהיו כ-100 תחנות

אמי פלמור / צילום: שלומי יוסף

מחאת הסטודנטים לחשבונאות: "ליקויים במתכונת הבחינה"

כ-600 סטודנטים שנבחנו בראשית השבוע בבחינת ההסמכה הראשונה למועצת רואי החשבון בנושא חשבונאות פיננסית פנו ליו"ר מועצת רואי החשבון עו"ד אמי פלמור במכתב תלונה על מתכונת הבחינה ● "מועצת רואי החשבון מחוללת שינויים באופן ההסמכה על חשבון הסטודנטים"

אודי טויבין / צילום: יח"צ

סימנים של חולשה: ירידה חדה בהנפקות האג"ח הקונצרניות

המשנה למנכ"ל אפסילון חיתום: "השווקים הרבה פחות טובים ממה שהיו עד לאחרונה, והרבה פחות קל לגייס חוב. הפדיונות בקרנות הנאמנות פגעו באופן משמעותי בשוק הגיוסים"

גיל שוויד / צלם: איל יצהר

צ'ק פוינט תקצה לגיל שויד אופציות למניות בשווי של 144 מ' ד'

בעשור האחרון ויתר מנכ"ל צ'ק פוינט גיל שויד על קבלת שכר ובונוסים מהחברה ● עם זאת, הוא מקבל מדי שנה מענק נדיב של אופציות למניות חברת אבטחת הסייבר - משום שלדבריו נוח לו יותר להרוויח יחד עם בעלי המניות ● שויד מחזיק כיום ב-19.1% מהון החברה בשווי של כ-3.4 מיליארד דולר

רענן כהן / צילום: איל יצהר

יתמקד במשפחתו: מנכ"ל סטארט-אפ המשלוחים Bringg עוזב

בשלב זה כהן יוחלף על ידי מנהל הטכנולוגיות והמייסד השותף בחברה ליאור שיאון ● ל"גלובס" נודע כי מנכ"ל חדש עומד להתמנות לסטארט-אפ בקרוב

 אבו מאזן / צילום: רויטרס

בינתיים ברשות הפלסטינית: קרב הירושה בפתח

יושב ראש הרשות הפלסטינית יהיה בנובמבר הקרוב בן 83 ● שמות רבים מועלים בתקשורת הפלסטינית כמועמדים לרשת את הראיס, בהם מפקדי ארגוני ביטחון ומודיעין, מושלי מחוזות ובכירי הפתח ● לפי הסקרים, השלושה המובילים בדעת הקהל הם דווקא אנשי אקדמיה ועסקים, מה שמבטא את אכזבתם של הפלשתינים מההנהגה הפוליטית

מנכ"ל מיקרוסופט סאטיה נדלה / צילום: רויטרס

מיקרוסופט הכתה התחזיות: ההכנסות עמדו על 30 מיליארד ד'

ענקית הטכנולוגיה רשמה רווח של 1.13 דולר למניה, לעומת ציפיות האנליסטים לרווח של 1.08 דולר למניה ● ברבעון הנוכחי מיקרוסופט הכריזה על הרכישה של פלטפורמת גיטהאב לאחסון קוד ב-7.5 מיליארד דולר, והתמודדה עם ביקורת על שיתוף הפעולה שלה עם משטרת ההגירה האמריקאית

דורית סלינגר/ צילום:חן גלילי

הקלה לשוק: בעל שליטה בגוף מוסדי יורשה להמשיך ולהיות יו"ר

עוד טיוטה שנייה בנושא דירקטוריון גוף מוסדי שהוציא רשות שוק ההון: לפחות שליש מחברי הבורדים בגוף מוסדי גדול יהיו בלתי תלויים, שליש מחברי הבורד יהיו בעלי ידע בביטוח ופנסיה, ולהוציא מקרים חריגים שיצדיקו אישור מהפיקוח, על כל חברי הבורד להיות דוברי עברית

בורסת שנחאי / צילום: רויטרס

ירידות באירופה על רקע הביקורת של טראמפ על הפד

בורסות אסיה התאוששו ועברו לעליות, למעט טוקיו, בעקבות מחיקת הירידות של היואן הסיני שקודם לכן נחלש במסחר לשפל של יותר משנה

בניין הבורסה לניירות ערך בניו-יורק / צילום: שאטרסטוק, א.ס.א.פ קריאייטיב

נעילה שלילית בוול סטריט לאחר התבטאות טראמפ נגד הפד

לאחר יום של חוסר יציבות בשוק האמריקאי, המסחר ננעל באופן שלילי ● בגזרת המאקרו: דוחות דרישות אבטלה ומלאי גז טבעי ● טראמפ בביקורת על דברי פאוול על העלאת ריבית נוספת השנה: "אני לא מרוצה מזה בכלל"

עופר קוטלר מנכ"ל שיכון ובינוי / צילום: סיון פרג'

פרשת השוחד בשיכון ובינוי: קוטלר, ברניב ופאלוך נחקרו שוב

זאת יומיים לאחר חקירתו ושחרורו למעצר-בית של משה לחמני, יו"ר החברה ● החקירה נגד חברת הנדל"ן מקבוצת אריסון סובבת סביב החשד שלפיו בכירים בשיכון ובינוי שילמו שוחד לעובד זר בקניה בתמורה לקידום פרויקטים במדינה