גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

שנה טובה עד כה לכלכלת הונגריה: הבורסה זינקה ביותר מ-30%

שנת 2017 מאירה עד כה פנים לכלכלה ההונגרית: האבטלה ירדה, השכר הריאלי עלה, וגם מדד המניות המרכזי של הונגריה זינק שנה האחרונה ■ הבנק המרכזי צופה כי גם בשנים הקרובות יימשך קצב הצמיחה המהיר, אך התכווצות האוכלוסייה והזדקנותה מעלות סימני שאלה בנוגע לעתיד הרחוק יותר

מפעל לייצור משאבות תעשייתיות בהונגריהצילום: בלומברג
מפעל לייצור משאבות תעשייתיות בהונגריהצילום: בלומברג

אוכלוסיית הונגריה, הכלכלה ה-20 בגודלה באירופה, מונה כ-10 מיליון תושבים, והמדינה נחשבת לאחת המשגשגות ביותר במרכז אירופה. מאז מלחמת העולם השנייה נשלטה הונגריה על ידי משטר קומוניסטי, והיא אחת המדינות הקומוניסטיות הראשונות שעברו למשטר דמוקרטי. באופן מפתיע למדי, המעבר נעשה ללא אלימות ובצורה מסודרת, החל בסוף שנות ה-80 עד לקיומן של בחירות חופשיות בתחילת שנות ה-90.

בהתאם למהפך הפוליטי, גם כלכלת המדינה עברה שינוי, עם מעבר ממתכנן מרכזי לכלכלת שוק חופשי. לראיה, המדינה ממוקמת כיום במקום ה-42 מבין מדינות העולם במדד קלות עשיית העסקים של הבנק העולמי - מעל לאוקראינה, סרביה וגם ישראל.

עורק ראשי למזרח אירופה

חבלי הלידה במעבר של הונגריה לכלכלת שוק לא היו קלים. התפוקה התעשייתית, שהיתה קטר הצמיחה ההונגרי בשנים שקדמו למהפכה, קרסה - והביאה להתרסקות של 30% במספר המועסקים; הוצאות הממשלה הביאו את הגירעון ליותר מ-10% תוצר; האינפלציה חצתה את גבול השלוש ספרות; והתמ"ג התכווץ בכ-20%. עם זאת, הממשלות שכיהנו לאורך אותן שנים, התעקשו בהשגת המטרה - והיא אכן הושגה, כשהשיא, שלמעשה סימל את השינוי העמוק במדינה, הגיע עם הצטרפותה של הונגריה לאיחוד האירופי ב-2004.

ההצטרפות לאיחוד האירופי עזרה להונגריה להדגיש את יתרונותיה היחסיים, כשהמרכזי שבהם הוא המיקום הגיאוגרפי. ארבעה מסדרונות תחבורה אירופיים גדולים, שעוברים דרך הונגריה, מעניקים גישה ישירה למדינות מזרח אירופה וכמה ממדינות הבלקן. אלה הביאו את המדינה להיות המובילה בתחום הלוגיסטיקה וההפצה למדינות מזרח ומרכז אירופה.

באופן לא מפתיע, גם המשקיעים הזרים זיהו את הפוטנציאל בהשקעה במדינה, שדרכה ניתן להיחשף באופן קל יחסית לכ-500 מיליון אירופאים. בסקטור התעשייה, ענף הרכב הפך למשגשג ביותר בהונגריה, עם כ-600 חברות רכב בינלאומיות, שבחרו למקם את בסיסי המחקר והפיתוח שלהן ברחבי המדינה, ואחראיות כיום לתעסוקה של יותר מ-100 אלף הונגרים. בסקטור השירותים, הונגריה הפכה להיות מרכז עולמי לחברות בינלאומיות בתחומי הפיננסים, החשבונאות ושיתוף השירותים (SSC), תוך ניצול כוח העבודה ההונגרי, שמאופיין כמיומן, משכיל, פרודוקטיבי ובמחיר תחרותי באופן יחסי.

כל אלה, בין השאר, הביאו את ענפי התעשייה והשירותים להיות הדומיננטיים בכלכלה ההונגרית, עם תרומה של 32% ו-65%, בהתאמה, לתמ"ג כיום. עם זאת, באופן די טבעי, פתיחת המשק ההונגרי, בעיקר לשווקים האירופיים, והתלות הגבוהה שלו בהון הזר, הפכו אותו גם לפגיע לזעזועים חיצוניים.

המשבר העולמי של 2008 הביא את התמ"ג ברבעון השני של 2009 להתכווץ ב-8%. ההתאוששות הגלובלית, שבאה לאחר מכן, הביאה לצמיחה מחודשת - ובשנים האחרונות, הצמיחה עומדת על קצב שנתי ממוצע של כ-3%.

עד כה נראה כי גם 2017 מאירה פנים לכלכלה ההונגרית. הצמיחה ברבעון הראשון והשני עלתה על התחזיות, ועמדה על 4.2% ו-3.2%, בהתאמה - מעל לממוצע במדינות האיחוד האירופי. התרומה המשמעותית ביותר הגיעה מרכיב ההשקעות, כשהמגזר העסקי אחראי ליותר מ-70% ממנו.

לאור סביבת הריבית הנמוכה במדינה (0.9%) וההתאוששות ביבשת אירופה - יעד היצוא העיקרי של הונגריה - נראה כי השקעות המגזר העסקי צפויות להמשיך ולתמוך בתוצר גם בעתיד. נוסף על כך, התחזקות שוק העבודה, כפי שהיא באה לידי ביטוי בירידת שיעור האבטלה לרמות של תעסוקה מלאה (4.2%), והתגובה הטבעית שבאה בעקבות זאת, עם עלייה של יותר מ-8% בשכר הריאלי, הביאו גם את הצריכה הפרטית לתרום תרומה חיובית לתמ"ג. בהתאם, הביצועים המרשימים באופן יחסי של הכלכלה הריאלית נתנו את אותותיהם גם בשוק המניות ההונגרי, והמדד המרכזי במדינה עלה ביותר מ-30% בשנה האחרונה.

יחס החוב-תוצר במגמת ירידה

הבנק המרכזי ההונגרי צופה כי גם בשנים הבאות, הצמיחה המהירה באופן יחסי לשאר יבשת אירופה תימשך ותעמוד על 3%-4%. נוסף על כך, הגורמים הבסיסיים בכלכלה ההונגרית, כמו יחס החוב-תוצר, שנמצא במגמת ירידה אל רמות של 70%; הקצב השנתי של האינפלציה, שעומד על 2.6% ומקורו באינפלציית הליבה (2.4%), שמתקרב ליעד הבנק המרכזי; והגידול בצריכה הפרטית בשנים האחרונות, שהפכה למנוע צמיחה בת קיימא - כל אלה מעידים על חוסנה של הכלכלה המקומית. לכן, הבנק המרכזי במדינה מציין כי הסיכונים העיקריים לתחזית הצמיחה שלו טמונים בעיקר בזעזועים חיצוניים.

לצד ההתפתחות המרשימה בהונגריה, נראה כי מתחת לפני השטח, שיעור האבטלה הנמוך, וגם הגידול בשיעורי ההשתתפות בעבודה, אינם רק תוצר של הכלכלה החזקה, אלא גם צופנים בתוכם את מגמת ההזדקנות של אוכלוסיית המדינה. האוכלוסייה ההונגרית מתכווצת בשיעור של 0.3% בשנה, ובהתאם הגיל החציוני טיפס ל-41.8 - כך שהוא מצוי בעשירון העליון מבין מדינות העולם.

אם להוסיף עוד שמן למדורה, הרי שעל פי נתוני האו"ם, עד לשנת 2035 ההתכווצות של האוכלוסייה ההונגרית צפויה להאיץ לקצב של 0.5% בשנה - מה שיביא לירידה של 10% באוכלוסייה עד לכדי 9 מיליון אזרחים. זאת, לצד הגידול בשיעור האזרחים שמעל גיל 65.

חשוב להדגיש בהקשר הזה שכבר כיום שיעור האזרחים שהם מעל לגיל 65 בהונגריה חצה את רף ה-20%. לשם השוואה, בהודו רק 6% מהאוכלוסייה הם מעל גיל 65, בסין כ-10% ובישראל כ-11%.

לצד הגאות הכלכלית, נראה כי לקברניטי הכלכלה ההונגרית, שמתבססת מחד על סקטור התעשייה, שזקוק לידיים עובדות, ומאידך על ענפי השירותים, שדורשים עובדים מיומנים ופרודוקטיביים, יש בהחלט ממה לדאוג בטווח הארוך יותר.

הכותבים הם אנליסט מערך מחקר ואסטרטגיה בבית ההשקעות פסגות ומנהל מחלקת מאקרו בפסגות. אין באמור ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק המתחשב בנתונים של כל אדם ו/או תחליף לשיקול דעתו של הקורא ואינו מהווה הצעה לרכישת ני"ע

תרומות רכיבי התמג של הונגריה

עוד כתבות

ג'רמי לוין / צילום: יחצ - סיון פרג'

ג'רמי לוין: לסייע למפוטרי טבע - שלא יישארו בשכר מינימום

רות חשין, בעלת מניות ונכדתו של מייסד טבע: "אני כואבת הפיטורים. חוששת מהמחשבה שהחברה תעביר את פעילותה למקום אחר"

קרנית פלוג / צילום: רויטרס

מדד המחירים לצרכן רשם ירידה של 0.3% בנובמבר

מתחילת השנה רשם המדד עלייה של 0.3% וכך גם ב-12 החודשים האחרונים ■ מחירי הדירות (לפי עסקאות שנעשו בחודשים ספטמבר-אוקטובר) רשמו עלייה של 0.1% וב-2.9% ב-12 החודשים האחרונים

עובדי לידספייס / צילום: יאיר גלר

לידספייס, שפיתחה פלטפורמת ניהול קהלי יעד, גייסה 21 מ' ד'

את ההשקעה הובילה קרן Arrowroot Capital והשתתפה בה גם המשקיעה הקיימת, קרן ההון סיכון הירושלמית JVP

דונלד טראמפ / צילום: רויטרס

טראמפ הבטיח וקיים: בוטלה נייטרליות הרשת בארצות הברית

מדובר בהחלטה דרמטית, שכן היא טומנת בחובה סיכוי ליצירת תנאים שיאפשרו לאתרים הגדולים ולספקי התקשורת לתעדף תעבורה ברשת על חשבון שחקנים קטנים יותר

שרה נתניהו  / צילום: ליאור מזרחי

שרה נתניהו משיבה לתביעת שירה רבן ומאיימת בתביעה נגדית

עורך דינה של אשת רה"מ: "מי שהגה את התביעה ההזויה והמוזרה לא הבין כי לא ניתן להחזיר את הגלגל לאחור. עתה, משהתברר לכל כי לא מדובר בתביעה במובנה המשפטי אלא בתרגיל תקשורתי הזוי, אפילו אמצעי התקשורת המוטים ביותר כבר אינם מאמינים לתובעת"

שלי יחימוביץ' / צילום: יוד צילומים - יהודה בן יתח

למה שלי יחימוביץ' טועה וגם צודקת במקרה של טבע

היגואר, כמו הלקסוס הענקית, היא סימבול לעומק הניתוק והאטימות של הנהלת טבע

נתי סיידוף / צילום: יח"צ

"אם היינו יודעים שייקח 14 חודשים לקנות חברה, לא היינו נכנסים"

נתי סיידוף, אחד משני המתמודדים העיקריים על רכישת אפריקה ישראל, מאמין כי הצעתו היא הטובה ביותר ומתקשה להבין את הסחבת בהשלמת הסדר החוב

הפגנת עובדי טבע / באדיבות דוברות ההסתדרות

"זו מכת מוות לקריית שמונה. מישהו כאן חייב להתעורר"

הם מניפים שלטים בנימוס, לא משתוללים ■ "אמרו לי שהכי טוב לעבוד בטבע", אומר יוני; "כחלון, איפה אתה?", שואלת עפרה יפרח; "עברנו לכאן בגלל טבע", אומרת עובדת אחרת ■ יום עם עובדי טבע במפעל מיגדה בקרית שמונה, רגע לפני שמתברר כמה מהם יילכו הביתה

מזרקי קופקסון / צילום: תמר מצפי

האם ההתייעלות תציל את טבע - או שהדירוג ימשיך לרדת?

למרות שהתרחיש של אי-החזר החוב בסך 34.7 מיליארד דולר נראה סביר - בשוק מעריכים כי טבע תוכל להחזיר את החוב, אבל המחיר יהיה גבוה

ראש הממשלה, בנימין נתניהו / צילום: אוליביה פיטוסי-הארץ

רה"מ נתניהו ייחקר מחר בפעם השביעית - וכנראה האחרונה

צפוי להיחקר במעונו בירושלים בנוגע לשני התיקים שבהם הוא חשוד בעבירות שוחד, מרמה והפרת אמונים: תיק המתנות וטובות ההנאה - תיק 1000; ותיק הפגישות עם מו"ל "ידיעות אחרונות", ארנון (נוני) מוזס – תיק 2000

לוגו שטראוס

שטראוס תשקיע 2 מיליון שקל במיזם חדשני בתחום החיידקים

חממת הפוד טק "קיטשן", המשותפת לשטראוס ולרשות החדשנות של משרד הכלכלה, פרסמה קול קורא לסטארט-אפים העוסקים בתחום חיידקי המעיים ■ קבוצת דנונה העולמית תלווה את הסטארט-אפ הזוכה בדרך למדף

ביטקוין / צילום:  Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

אשר: הביטקוין נייר ערך לכל דבר ועניין, חייב במס רווח הון

מנהל רשות המסים: "הוצאנו טיוטת חוזר ואמרנו שהביטקוין זה נכס רווח הון, כמו נייר בבורסה" ■ לגבי רפורמת המיסוי של טראמפ אמר אשר כי "אנחנו עוקבים בדריכות אחרי החקיקה"

היו"ר שמואל האוזר/איל יצהר

סופית: משאבי טבע ופנטזי מחוץ למדדי המניות בבורסה

ההודעה הצפויה מגיעה על רקע עליית השווי של משאבי טבע משער של 3.13 ש' לפני חודשיים לשער של 45.9 ש' בסוף המסחר היום ■ החברה נשקה השבוע לשווי של מיליארד שקל, סכום שהיה מכניס אותה למדדים המרכזיים

עופר בלוך / צילום: אוריה תדמור

בלעדי: הסכמות היסטוריות בנוגע לרפורמה בחברת החשמל

הערב נפגשו נציגי משרד האוצר והאנרגיה, ולאחר חודשים של דיונים אינטנסיביים, מסתמן כי הושגו הסכמות במרבית הסוגיות בין המשרדים בנוגע לרפורמה במשק החשמל ■ הצדדים שואפים לחתום סופית בשבוע הבא

טבע / צילום: רויטרס

ימשיכו להכביד על הקופה: כל ההליכים המשפטיים נגד טבע

בטבע מאמינים שאף אחד מההליכים לא ישפיע מהותית לרעה על מצבה הפיננסי, אבל מסייגים כי פסיקה נגד החברה עלולה לשבש את התזרים

ביטקוין / צילום: רויטרס

"מי שמשקיע בביטקוין צריך להבין שהוא יכול להפסיד הכל"

מנכ"ל הרשות לפיקוח על השירותים הפיננסיים בבריטניה: העובדה שבנקים מרכזיים או ממשלות ברחבי העולם לא מוכנות לתמוך בביטקוין או במטבעות אחרים צריכה להדליק נורה אדומה בקרב המשקיעים במטבעות 

אלוף חגי טופולנסקי / צילום: לעמ מארק ניימן

בלעדי: הרכש החדש של אלביט: האלוף (במיל') טופולנסקי

טופולנסקי יתמנה לתפקיד בכיר באלביט מערכות וינהל את תחום ה מל"טים (מטוסים ללא טייס) בחטיבת המודיעין של החברה

קובי נימקובסקי / צילום: יחצ

קרנות ההייטק יוצאות לדרך: "הציבור יוכל להשקיע בסטארטאפים"

קרנות ההייטק ינסו לגייס בקרוב כ-400 מיליון שקל כל אחת ויפעלו בתקופה של 8-15 שנים בהתאם לתשקיף ■ דמי הניהול שייגבו הקרנות לא יהיו נמוכים ויעמדו על 2% מהיקף הקרן פלוס דמי הצלחה של 20%

דונלד טראמפ/ צילום: רוייטרס

"טראמפ פוגע בביטחון – לא מודה בבחישת רוסיה בבחירות"

"וושינגטון פוסט": מתדרכי CIA לא מעלים את הנושא בתדרוכיהם בע"פ כדי לא להרגיז אותו ומסתפקים באזכור הנושא בסיכום בכתב ■ טראמפ חש שהרעיון שהוא יושב בבית הלבן בגלל פוטין הוא עלבון

קמפיין 9 מיליון/ צילום מסך

לא עוברת: הפרסומת למזרחי-טפחות שוב הכי זכורה

גיאוקרטוגרפיה: הפרסומת האהובה ביותר בשבוע החולף היא ל-9 מיליון, שבשילוב נתון הזכירות מעידה על עקביות וחיבה מצטברת