מארק אנדרסן / צילום: רונן מחלב
לקראת סוף השנה שעברה ערכו כלכלני הבנק השוויצרי UBS סיכום שנתי, עם תחזיות לגבי 2017. אז העריכו ב-UBS שהאירו יתחזק משמעותית מול הדולר, ופגעו בול. "בסוף 2016 הערכנו שהאירו יתחזק מול הדולר במהלך 2017, בניגוד לכל הכלכלנים הבולטים בעולם כמעט. כעת, כמובן, מרבית ההערכות הן שהאירו ימשיך להתחזק, בין השאר מכיוון שגם בכלכלה ובהשקעות 'כוח האנרציה' פועל בעוצמה. כלומר, בדרך כלל אנשים מעריכים שמה שהיה יימשך, מה שהיה הוא מה שיהיה". כך אומר מארק אנדרסן (Mark Andersen), אסטרטג בכיר ב-UBS, בריאיון ל"גלובס".
במהלך השנה שעברה התחזק האירו מרמה של 1.05 דולרים בסוף 2016 עד לכ-1.18 דולרים לאירו כיום, עלייה של 12.3%.
- ומה אתם מעריכים כעת?
"אנחנו מעריכים שהאירו ימשיך להתחזק, אבל בשיעור מתון הרבה יותר, אולי באחוזים בודדים מול הדולר. בסוף 2018 היחס צפוי להיות 1.25 דולרים לאירו. בשנה שעברה כולם העריכו שזה הולך לשוויון, ואנחנו חשבנו מנגד שצפוי פיחות משמעותי בשער הדולר מול האירו".
אנדרסן (38) הצטרף לבנק השוויצרי ב-2006, ומאז התמחה באסטרטגיית השקעות ובהקצאה אופטימלית בתיקים. הוא ביקר בישראל לפני כשבועיים, לצורך סבב פגישות ומצגות עם משקיעים מוסדיים.
- מה אתם מעריכים צפויה להיות הצמיחה בכלכלה העולמית ב-2018?
"בחודשים האחרונים הצמיחה העולמית מתחזקת, וזה כמובן טוב מאוד לשוקי המניות. ובשנה הבאה הצמיחה החזקה צפויה להימשך לדעתנו, והמשק העולמי יצמח בקרוב ל-4%. הצמיחה גם מסונכרנת בין מדינות רבות שהיו בצרות, כמו רוסיה וברזיל, שחוזרות היום לצמוח ביחד עם כלכלות אחרות, שמתרחבות מעל הפוטנציאל שלהן".
- אתם לא מודאגים מרמת החובות בסין ובעולם בכלל?
"סין הייתה אחת ההפתעות החיוביות ב-2017 בקצב הצמיחה שלה. אנחנו מעריכים שב-2018 הצמיחה בסין תרד במקצת, לרמה של 6.2%-6.5%, אבל עדיין תישאר בריאה. רמת החובות בסין גבוהה מאוד, והם מודעים לכך, ולכן מבצעים רפורמות שונות. ההיבט החיובי שם הוא שכמעט כל החוב הוא מקומי, ויש לתושבים בסין שיעור חיסכון גבוה מאוד, כך שאנחנו לא כל כך מודאגים מהחוב בהסתכלות לשנה הבאה".
- הכלכלה האירופית צומחת בצורה יפה.
"נכון. זו השנה השנייה ברציפות שאירופה צומחת מעל הקצב של ארה"ב. יש כלכלות באירופה, כמו רומניה וצ'כיה למשל, שצומחות בקצב גבוה מזה של סין והודו. זה מדהים לחשוב שהיום אפשר למצוא את הצמיחה הגבוהה בעולם באירופה, ולא באסיה או באפריקה".
- אתם מעריכים שהצמיחה החזקה יחסית באירופה תימשך?
"כיום הצמיחה שם נעה סביב 2.5% בשנה, שזה נחשב גבוה מאוד באירופה, והרבה מעל הפוטנציאל לטווח הארוך, שעומד סביב 1%. לחלק גדול מזה אחראית ההרחבה המוניטרית של הבנק המרכזי. כרגע בהחלט נראה שהצמיחה הגבוהה יחסית תימשך לתוך השנה הבאה".
- אתה חושב שהם צריכים להעלות את שיעור הריבית?
"כן. אבל זאת דעתי בלבד ולא דעת UBS. דרגי ושאר קברניטי הבנק המרכזי של גוש האירו היו צריכים כבר לפעול בכיוון של צמצום ההרחבה המוניטרית והעלאת ריבית, כמו בארה"ב. אבל באירופה המנדט שלהם הוא בעיקר לדאוג ליציבות מחירים".
- כל עוד האינפלציה נמוכה מאוד הם יכולים להמשיך במדיניות הזאת.
"נכון. שוב, לדעתי בלבד המדיניות שלהם שגויה, כלומר הם צריכים להפסיק עם ההרחבה המוניטרית ולהתחיל להעלות ריבית, כי נוצרות בועות, כמו למשל בשוק הנדל"ן".
- יש לדעתך בועה בשוקי נדל"ן באירופה?
"נראה שהיא הולכת ונוצרת בימים אלה ממש, בשווקים מסוימים באירופה. יש מחיר לכך שהריבית אפסית ואפילו שלילית במשך כל כך הרבה זמן. אבל צריך לזכור שבאירופה ובארה"ב יש שוקי נדל"ן גדולים מאוד, שמחולקים לתתי-שוק, כך שיש אזורים שבהם המחירים יכולים להיות גבוהים מאוד, ובאזורים אחרים עדיין יש 'מציאות'.
"הכלכלה גם מתחממת עד כדי כך, שיש מדינות כמו צ'כיה, פולין או גרמניה, שקשה מאוד למצוא בהן עובדים בענפים מסוימים".
- איפה טמונים הסיכונים לשווקים?
"יש סיכונים פוליטיים כמו קוריאה הצפונית. למדנו שחשוב לעקוב אחר הסיכונים הפוליטיים, אבל לא לבסס החלטות השקעה על סמך פחד מהתממשות תסריט אימה כזה או אחר. השווקים ידעו להתמודד בשנים האחרונות עם הרבה תהפוכות, כמו הברקזיט או הבחירה בטראמפ".
- יש סיכונים כלכליים?
"סיכון התפרצות אינפלציה קיים תמיד, ואם זה יקרה, זה ישפיע לשלילה על האג"ח כמובן, וגם על חלק גדול ממגזרי המניות. בטווח של שנתיים-שלוש יש סיכוי למיתון בארה"ב, אבל אנחנו לא מעריכים שזה יקרה בשנה הבאה".
פוטנציאל עצום לבלוקצ'יין
ב-UBS, כמו בהרבה בתי השקעות ובנקים בעולם, מעריכים שגם כיום מניות הן עדיין אפיק מועדף להשקעה, למרות העליות בשנה האחרונה.
- באמת כדאי להמשיך להשקיע במניות?
"בעיקרון כן. בסביבה הנוכחית מניות הן האפיק המועדף. אנחנו מעדיפים מניות אירופיות על ארה"ב, וניטרליים על יפן. אם מסתכלים על סקטורים, אנחנו מעדיפים מניות פיננסים וחברות טכנולוגיה.
"היינו הרבה זמן מאוד חיוביים על אג"ח בתשואה גבוהה, אבל כיום אנחנו ממליצים להתרחק מאפיק זה, כי הוא מציע תשואה נמוכה בתמורה לסיכון. איסוף המידע עולה בצורה אקספוננציאלית, וימשיך להתרחב בקצב אדיר בשנים הקרובות, אז חברות הקשורות לתחום הביג דאטה ימשיכו ליהנות מהמגמה הזאת בשנים הקרובות".
- מה אתם חושבים על תופעת הביטקוין?
"מי שמשקיע לטווח ארוך צריך לנסות להעריך את שווי הנכס לפי תזרימי מזומנים למשל, וכאן אי אפשר לעשות את זה. יש לנו לקוחות שהולכים לקזינו, ויש לנו גם לקוחות שמשקיעים בביטקוין. זה הימור מסוכן מאוד, ואפשר להפסיד כאן את כל הכסף מהר מאוד. לטכנולוגיית הבלוקצ'יין, מנגד, יש פוטנציאל עצום".
- אתה חושב שבנקים מרכזיים יתחילו להפיץ מטבעות דיגיטליים משלהם?
"זה בהחלט יכול לקרות. ויכול גם להיות תסריט שכמה בנקים מרכזיים, כמו אלה של ארה"ב, אירופה ויפן למשל, ישתפו פעולה בהנפקת מטבע אחד.
"זה יהיה מטבע שמגובה בכלכלות של מדינות עם ערך ממשי, והרבה פחות תנודתיות. וזו יכולה להיות מכה של ממש לביטקוין, שנתון לתנודתיות גבוהה מאוד, ואינו יציב".