גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אחרי ראלי של 32%, האם השווקים המתעוררים יחזרו לנמנם?

מדד MSCI של השווקים המתעוררים הוסיף ב-2017 לא פחות מ-32% ■ לאחרונה מתרבים האנליסטים שמפקפקים ביכולת השווקים לשמור על הקצב הזה

קראקס ונצואלה / צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב
קראקס ונצואלה / צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

השווקים המתעוררים חזרו בשאגה ב-2017, על רקע העלייה בצמיחה הכלכלית העולמית והריביות הנמוכות שהציתו חיפוש עולמי אחרי תשואה.

מדד MSCI של השווקים המתעוררים עלה ב-32%, הביצוע הטוב ביותר שלו מאז 2009. מדד EMBI Global Diversified של ג'יי.פי מורגן, שמשקף מחירי אג"ח, עלה ב-10%, כמו ב-2016 וב-2012.

הנה חמישה דברים לעקוב אחריהם ב-2018, שיכולים לקבוע אם הגאות הזו תימשך:

1. זרימות הון: רווחים חזקים ותמחורי מניות נמוכים יותר בהשוואה למניות בעולם המפותח יכולים לשמור על זרימת הון חזקה לקרנות מניות ואג"ח בעולם המתעורר.

קרנות מניות בשווקים המתעוררים שבמעקב EPFR Global רשמו צבירה חיובית ב-45 מ-51 השבועות האחרונים. זהו קצב רצחני שכמה אנליסטים אומרים שיהיה לו קשה להימשך. השוורים לגבי העולם המתעורר משיבים על כך, שיש מרחב לעלייה נוספת, מפני שנכון לשבוע שהסתיים ב-13 בדצמבר, כמות הנכסים בקרנות שווקים מתעוררים עדיין נמוכה ב-26% מהשיא של 300 מיליארד דולר, שנרשם בפברואר 2013.

2. מדיניות מוניטרית עולמית: כאשר הפדרל ריזרב ובנקים מרכזיים גדולים אחרים מתחילים לסיים שנים של המרצה מוניטרית, תשואות האג"ח עשויות לעלות, ולהפחית את הביקוש לנכסים בעולם המתעורר.

אם תשואות אג"ח בטוחות יותר יתחילו לעלות כאשר בנקים מרכזיים יסיימו את המדיניות המוניטרית הסופר-מקלה שלהם, כמה משקיעים עשויים להחליט שהם לא יצטרכו לקחת כל כך הרבה סיכון כדי לקבל תשואה הגונה.

אבל אדוארד קרשנר, אסטרטג התיקים הראשי של קולומביה תרדנידל, אומר שההיסטוריה מראה שלאפקט של עליית ריבית לוקח זמן להגיע לשווקים המתעוררים.

קרשנר איננו צופה מצב שבו הריביות בארה"ב יעלו מהר מספיק עד כדי כך שיורידו מהפסים את השווקים המתעוררים בשנה החדשה.

3. פוליטיקה: המשקיעים יעקבו אחרי בחירות לנשיאות באמריקה הלטינית, ויישארו במעקב אחרי מתיחויות פוליטיות בארה"ב.

הברזילאים ילכו לקלפיות באוקטובר 2018 כד לבחור יורש לנשיא מיכאל טמר, שאינו מעוניין בכהונה נוספת. הוא קידם רפורמות פנסיה שעוזרות לשווקים בברזיל, והמשקיעים אומרים שחשוב שהנשיא הבא ימשיך אותן. העלייה בסנטימנט נגד טראמפ במקסיקו עשויה להביא לבחירת נשיא פופוליסטי ביולי, ולהגברת חששות המשקיעים מפני ממשל ידידותי פחות לעסקים. אם ארה"ב תנקוט קו תקיף ותצא מהסכם הסחר הצפון-אמריקאי נאפט"א, זה עלול לפגוע ביצוא המקסיקני ובכלכלה.

4. סין: מדינה זו עשויה היכנס למדד אג"ח עולמי חשוב ב-2018, ולמשוך כספי משקיעים משווקים אחרים בעולם המתעורר.

ב-2016 הציב ג'יי.פי מורגן צ'ייס במעקב את שוק האג"ח הממשלתיות הסיני המקומי, 3.75 טריליון דולר, כדי להחליט אם להוסיף אותו למדד מחירי האג"ח בעולם המתעורר הפופולרי של בנק זה, לאור הצעדים האחרונים להסרת הגבלות על מעורבות משקיעים זרים.

הוספת האג"ח הממשלתיות הסיניות למדד האג"ח הממשלתיות של ג'יי.פי מורגן במדינות מתעוררות, Emerging Markets Global Diversified, יכולה אוטומטית להעביר מיליארדי דולר לשוק האג"ח ביואן של סין, מפני שאחרי המדד הזה עוקבים משקיעים שמנהלים נכסים בסך של 303 מיליארד דולר, לפי הערכת הבנק. "סין תהיה בסופו של דבר 10% מהמדד", אמר דייוויד לוינגר, מנכ"ל קבוצת השווקים המתעוררים של TCW. צפויות העברות הון משווקים כמו מלזיה ותאילנד, בעוד שהמשקיעים "יעשו מקום" לסין בתיקים שלהם.

5. ונצואלה: האם החמצת תשלומים ועיצומים אמריקאיים יובילו למאבק מסובך על נכסים?

אחרי החמצת כמה תשלומי ריבית בחלק האחרון של 2017, קיבלה ונצואלה דירוג של חדלות פירעון על-ידי סוכנויות דירוג אג"ח, ותשלומים נוספים התבצעו באיחור, או לא התבצעו כלל. בעלי האג"ח יכולים לדרוש כעת גל של פירעונות, אבל ייתכן שהם יעדיפו לקבל את כספם באיחור, מאשר להסתבך במה שיכול להתפתח לאחת מפשיטות הרגל הגדולות והמסובכות בהיסטוריה. כל פריסה מחדש של החובות תסתבך בגלל העיצומים של ארה"ב, שאוסרים מסחר באג"ח חדשות שיונפקו על-ידי המשטר הנוכחי.

אבל גם כך, משבר החוב הוונצואלי לא צפוי להשפיע על שאר העולם המתעורר. השווקים המתעוררים הפכו למגוונים ומסועפים יותר, והם פחות מושפעים משוק אחד.

הריבית לטווח הקצר תועלה

המתעוררים הגיעו לבגרות?

מדד MSCI של מניות השווקים מתעוררים מתקרב ליום הולדתו ה-30. המדד, המהווה בנצ'מרק עבור משקיעים רבים, הושק במחצית 1988, ויש לו נתונים שהולכים אחורנית עד 31 בדצמבר 1987, ולכן מדובר כבר ב-30 שנה, כאמור.

מהפכים פוליטיים אדירים וגלובליזציה שינו את פני המדד הזה במרוצת הזמן, מציין דניאל סלייטר, אסטרטג מניות בבנק ההשקעות רנסנס קפיטל. בהתחלה הוא הקיף רק עשר מדינות. חומת ברלין עדיין לא נפלה, ולכן מרכז אירופה ומזרחה היו מחוץ לתחום. דרום אפריקה הייתה עדיין תחת האפרטהייד. לא היה, כמובן, מקום לסין, שהיום היא הגדולה ביותר מבין 24 מדינות המדד.

המדינות הללו מהוות היום 24% מהכלכלה העולמית, לעומת 5% בלבד לפני 30 שנה. ולמרות זאת, מניות העולם המתעורר מהוות רק 11% ממשקל המניות העולמי. מדד MSCI של השווקים המתעוררים עלה פי 11 במונחי מחיר מאז ההשקה, מציינים ברנסנס, מול עלייה של פי 5 במדד MSCI של העולם המפותח ב-30 השנים האחרונות.

יש מקום לצמיחה

קווי ההפרדה הברורים בין שווקים מפותחים למתפתחים כנראה כבר לא קיימים. חלפו 20 שנה מאז שהמשבר הפיננסי האסייתי התפשט לרוסיה ולאמריקה הלטינית. האפיזודה הדומה האחרונה הייתה משבר מרחב האירו (יוון, אחת החברות המקוריות במדד MSCI EM, חזרה למדד הזה כתוצאה מהמשבר). ארה"ב, אירופה ויפן היו אלו שאימצו מדיניות מוניטרית בלתי שגרתית לתמיכה בכלכלות שלהן.

המשבר הבא יכול, כמובן, להסתתר ולארוב לנו בשווקים המתעוררים, והנסיעה של 30 השנים האחרונות הייתה רצופת קפיצות. אבל בעולם של תשואה נמוכה, נכסים מתעוררים עולים בחשיבותם בעיני משקיעים בכל מקום.

תשואות חזקות

עוד כתבות

יונתן כץ / צילום: איל יצהר

בעקבות סכסוך: לידר במו"מ לרכוש שליטה בגמל שריד לפי שווי חברה של 50 מיליון שקל בלבד

בשלוש השנים האחרונות סובלת יצרנית מוצרי ההשחזה מקיבוץ שריד מהפסדים שהצטברו ל-11 מיליון שקל ● השקעתה הראשונית של לידר בחברה בוצעה לפי שווי של יותר מ-100 מיליון שקל אחרי הכסף

אליקים רובינשטיין / צילום: איל יצהר

הערכה במערכת הפוליטית: השופט אליקים רובינשטיין בדרך למועמדות לתפקיד מבקר המדינה

שמו של רובינשטיין, שפרש משיפוט בביהמ"ש העליון ב-2017, עלה במערכת הפוליטית ● תפקיד המבקר יתפנה ביולי 2019 עם סיום קדנציה בת 7 שנים של יוסף שפירא

חנות פיוניר בטוקיו ב-2009 / צילום: רויטרס

רכישת ענקית האלקטרוניקה היפנית פיוניר הובילה להתרסקות המניה

חברת Baring Private Equity Asia צפויה לרכוש את פיוניר היפנית ב-900 מיליון דולר ● מניית פיוניר מתרסקת בכ-28% הבוקר

דונלד טראמפ / רויטרס

משהו נמצא בארון של טראמפ, והדמוקרטים עומדים למצוא אותו

נשיא ארה"ב מתכונן לסיבוב המכריע של המערכה על נשיאותו ● החוקר המיוחד של הקשר הרוסי פולט ראיות וממצאים המחשידים את טראמפ ואת מטה הבחירות שלו ● טראמפ אומר שהם מוכיחים את ההפך ● הדמוקרטים בבתי הנבחרים צריכים לחכות רק 3 שבועות להפוך את הגלגל

מאיר שמיר / צילום: יוסי כהן

מאיר שמיר יעשה קסם? מבטח שמיר תוביל הקמת תחנת כוח סמוך לראש העין בעלות של כ-450 מיליון דולר

מבטח שמיר תעמיד עד 40 מיליון שקל באמצעות הלוואות בעלים לפיתוח תחנת הכוח "קסם אנרגיה"' בהספק של כ-450 מגוואט, ותחזיק ב-53% ממניות חברת הפרויקט

מפגין נגד הברקזיט./ צילום: רויטרס Simon Dawson

דיווח: תרזה מיי מושכת את ההצבעה על הברקזיט

זאת על פי דיווח של אדם המקורב לנושא ● פסיקת בית המשפט צפויה להגביר את הדרישות לעריכת משאל עם נוסף לגבי עזיבת בריטניה את האיחוד

ניסו שחם בבית המשפט / צילום: מנחם שטאובר

שירות לתועלת הציבור ומאסר על תנאי לניסו שחם שהורשע בביצוע מעשה מגונה

בחודש אפריל האחרון, זיכה שופט ביהמ"ש המחוזי בני שגיא את שחם ממרבית האישומים שהוגשו נגדו, בין השאר, על רקע מערכות יחסים אינטימיות, שניהל שחם עם 6 שוטרות שהיו כפופות למרותו ● עם זאת הורשע שחם בביצוע מעשה מגונה בשוטרת ● היום נגזרו עליו 240 שעות שירות לתועלת הציבור וחצי שנה על תנאי

מטוס בואינג 787 דרימליינר של אל על / צילום: יח"צ

הטיסה למזרח תתקצר? רה"מ הודיע כי בקרוב אל על תוכל לטוס מעל עומאן

אל על עדיין לא קיבלה הודעה רשמית, אך בירכה על הבשורה, שעשויה גם להביא לירידה במחיר לצרכן

יאיר כץ / צילום: יאיר כץ

יו"ר ועד תע"א יאיר כץ: "לא תהיה הנפקה בלי הסכמת העובדים"

יאיר כץ כתב הבוקר "ברצוני להבהיר באופן נחרץ: ארגון העובדים אינו שותף למהלך, אינו מעודכן בו ולא ייתן את ידו להובלת מהלכים חד צדדיים" ● זאת בהתייחסו לדיווחים על האור הירוק שנתן נתניהו לחידוש המהלכים להנפקת מניות מיעוט בחברה

ראש ממשלת בריטניה, תרזה מיי / צילום: שאטרסטוק, א.ס.א.פ קריאייטיב

דיווח: תרזה מיי צפויה לדחות את ההצבעה על הברקזיט; הליש"ט רושמת תנודה חדה מטה

בצל הסיכוי הקלוש להצלחה - מיי לא תעלה מחר את התוכנית להצבעה, הליש"ט יורדת לשפל של 18 חודשים ● האירו מתחזק מול הדולר בעולם ● אלומות: "הדולר מאבד גובה בעקבות צפי להתמתנות קצב העלאות הריבית והפחתת תחזיות לשנתיים הקרובות" ● סקירת המט"ח היומית של "גלובס"

מונית של יאנגו / צילום: יח"צ

שירות הזמנת המוניות "יאנגו" מבית יאנדקס הרוסית הוכרז היום רשמית בישראל

השירות צפוי להתחרות ב-Gett ולרשותו עומד בינתיים מאגר של כ-2,000 נהגים באזור תל אביב

רני רהב / צילום: סיון פרג'

רני רהב הגן על אייל גולן - ותקף אם שבתה בת ה-14 נאנסה

"חרפה אמיתית של האמא!!!! את הבעיות הכואבות שלך שמרי לעצמך" - כך כתב רהב בשרשרת ציוצים לקרן נויבך, שכוונו לאם מלכי דרורי, שיזמה עצומה כדי לנסות ולמנוע הענקת פרס בכנסת לזמר אייל גולן

הבניין הבורסה בתל אביב/ צילום: איל יצהר

התמתנו הירידות בבורסה: ת"א 35 מאבד 0.4%, טבע יורדת 3.6%

טבע יורדת 3.6% בצל החקירה בחשד למעורבות בקרטל הגדול בתולדות ארה"ב ● בבריטניה, ההצבעה על הברקזיט לא תעלה מחר ● החוזים העתידיים בניו יורק עברו לעליות ● גזית גלוב מאבדת 1.5%, לאומי יורדת 1.3%, הראל השקעות יורדת 1.9%

רונית אבן

העוזרת האישית של פישמן: "הבנקים היו שותפים מלאים לצורת התנהלות בקבוצה"

לאחר שהמנהל המיוחד לנכסי אליעזר פישמן דרש ממנה להשיב חצי מיליארד שקל לקופות תרזליט, טוענת רונית אבן, מי שכונתה "יד-ימינו" של איש העסקים פושט הרגל, כי כל ההחלטות הניהוליות בקבוצה התקבלו ע"י פישמן עצמו ובידיעה מלאה של הבנקים

יגאל בשן / צילום: יוסי כהן

הזמר והמוזיקאי יגאל בשן הלך לעולמו בגיל 68

המוזיקאי הישראלי נמצא מת בביתו בתל-אביב ● בשן התפרסם בזכות קריירת הסולו העשירה שלו, שכללה להיטים נצחיים כמו "יש לי ציפור קטנה בלב" ו"סיוון", ובשל היותו חלק מההרכב "הופה היי" ● לפני שנתיים זכה בפרס אקו"ם למפעל חיים

טבע / צילום: רויטרס

חשדות נגד טבע: נחקרת במעורבות בקרטל הגדול בתולדות ארה"ב

"וושינגטון פוסט": תובעים ב-47 מדינות חוקרים את "הקרטל הגדול ביותר בתולדות ארה"ב" ● תרופות גנריות, שנועדו להוזיל את המחירים בשוק התרופות, מתייקרות לפעמים במאות או אפילו אלפי אחוזים ● טבע בהצהרה לבית-המשפט: "הטענות על תיאום מחירים אינן מבוססות עובדתית ואין להן אחיזה במציאות"

אתר בנייה / צילום: איל יצהר

לאחר שנגעו בשיא: חברות מוצרי הבנייה נפגעות מאפקט מחיר למשתכן

בסיכום רבעוני איבדו יחד אינרום, קליל וחמת כרבע מהרווח המצרפי ● הרווח הרבעוני של חמת נחתך ב-47% ביחס לרבעון המקביל והסתכם בקצת יותר מ-4 מיליון שקל ● הרווח הנקי של אינרום ירד בשיעור של 21%, לרמה של כ-27 מיליון שקל ● יצרנית מוצרי האלומיניום קליל רשמה ירידה של 26% והציגה רווח נקי של 11 מיליון שקל

אלישבע אפשטיין/ צילום: kloW iliaB

"אני חרדית. נשים חרדיות הן הפמיניסטיות הגדולות ביותר"

אלישבע אפשטיין (33) היא ראש ראש צוות פיתוח ב-CrediFI ● טווח שכר: 30-35 אלף שקל

בורסת לונדון / צילום: Toby Melville, רויטרס

החוזים העתידיים בוול סטריט עברו לעליות; הפוטסי עבר לירוק

צפי לעליות בפתיחת המסחר בוול סטריט  ●הפוטסי עבר לעליות לאחר הדיווח על דחיית ההצבעה על הברקזיט מחר ● הדאקס יורד כעת 0.4%, הקאק מאבד 0.46% ● הליש"ט רושמת תנודה חדה מטה מול הדולר

תחבורה ציבורית / צילום: איל יצהר

משרד התחבורה: "אנו מצפים מגפני לאשר מיידית את כל התקציבים לתחבורה הציבורית"

מחר יתקיים דיון נוסף בוועדת הכספים בנושא קיצוץ הסובסידיה לתחבורה הציבורית, ואם ההעברה לא תאושר גם הפעם - המשמעות תהיה פגיעה בשכר הנהגים וכתוצאה מכך גם ברמת השירות לנוסעים