גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אחרי ראלי של 32%, האם השווקים המתעוררים יחזרו לנמנם?

מדד MSCI של השווקים המתעוררים הוסיף ב-2017 לא פחות מ-32% ■ לאחרונה מתרבים האנליסטים שמפקפקים ביכולת השווקים לשמור על הקצב הזה

קראקס ונצואלה / צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב
קראקס ונצואלה / צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

השווקים המתעוררים חזרו בשאגה ב-2017, על רקע העלייה בצמיחה הכלכלית העולמית והריביות הנמוכות שהציתו חיפוש עולמי אחרי תשואה.

מדד MSCI של השווקים המתעוררים עלה ב-32%, הביצוע הטוב ביותר שלו מאז 2009. מדד EMBI Global Diversified של ג'יי.פי מורגן, שמשקף מחירי אג"ח, עלה ב-10%, כמו ב-2016 וב-2012.

הנה חמישה דברים לעקוב אחריהם ב-2018, שיכולים לקבוע אם הגאות הזו תימשך:

1. זרימות הון: רווחים חזקים ותמחורי מניות נמוכים יותר בהשוואה למניות בעולם המפותח יכולים לשמור על זרימת הון חזקה לקרנות מניות ואג"ח בעולם המתעורר.

קרנות מניות בשווקים המתעוררים שבמעקב EPFR Global רשמו צבירה חיובית ב-45 מ-51 השבועות האחרונים. זהו קצב רצחני שכמה אנליסטים אומרים שיהיה לו קשה להימשך. השוורים לגבי העולם המתעורר משיבים על כך, שיש מרחב לעלייה נוספת, מפני שנכון לשבוע שהסתיים ב-13 בדצמבר, כמות הנכסים בקרנות שווקים מתעוררים עדיין נמוכה ב-26% מהשיא של 300 מיליארד דולר, שנרשם בפברואר 2013.

2. מדיניות מוניטרית עולמית: כאשר הפדרל ריזרב ובנקים מרכזיים גדולים אחרים מתחילים לסיים שנים של המרצה מוניטרית, תשואות האג"ח עשויות לעלות, ולהפחית את הביקוש לנכסים בעולם המתעורר.

אם תשואות אג"ח בטוחות יותר יתחילו לעלות כאשר בנקים מרכזיים יסיימו את המדיניות המוניטרית הסופר-מקלה שלהם, כמה משקיעים עשויים להחליט שהם לא יצטרכו לקחת כל כך הרבה סיכון כדי לקבל תשואה הגונה.

אבל אדוארד קרשנר, אסטרטג התיקים הראשי של קולומביה תרדנידל, אומר שההיסטוריה מראה שלאפקט של עליית ריבית לוקח זמן להגיע לשווקים המתעוררים.

קרשנר איננו צופה מצב שבו הריביות בארה"ב יעלו מהר מספיק עד כדי כך שיורידו מהפסים את השווקים המתעוררים בשנה החדשה.

3. פוליטיקה: המשקיעים יעקבו אחרי בחירות לנשיאות באמריקה הלטינית, ויישארו במעקב אחרי מתיחויות פוליטיות בארה"ב.

הברזילאים ילכו לקלפיות באוקטובר 2018 כד לבחור יורש לנשיא מיכאל טמר, שאינו מעוניין בכהונה נוספת. הוא קידם רפורמות פנסיה שעוזרות לשווקים בברזיל, והמשקיעים אומרים שחשוב שהנשיא הבא ימשיך אותן. העלייה בסנטימנט נגד טראמפ במקסיקו עשויה להביא לבחירת נשיא פופוליסטי ביולי, ולהגברת חששות המשקיעים מפני ממשל ידידותי פחות לעסקים. אם ארה"ב תנקוט קו תקיף ותצא מהסכם הסחר הצפון-אמריקאי נאפט"א, זה עלול לפגוע ביצוא המקסיקני ובכלכלה.

4. סין: מדינה זו עשויה היכנס למדד אג"ח עולמי חשוב ב-2018, ולמשוך כספי משקיעים משווקים אחרים בעולם המתעורר.

ב-2016 הציב ג'יי.פי מורגן צ'ייס במעקב את שוק האג"ח הממשלתיות הסיני המקומי, 3.75 טריליון דולר, כדי להחליט אם להוסיף אותו למדד מחירי האג"ח בעולם המתעורר הפופולרי של בנק זה, לאור הצעדים האחרונים להסרת הגבלות על מעורבות משקיעים זרים.

הוספת האג"ח הממשלתיות הסיניות למדד האג"ח הממשלתיות של ג'יי.פי מורגן במדינות מתעוררות, Emerging Markets Global Diversified, יכולה אוטומטית להעביר מיליארדי דולר לשוק האג"ח ביואן של סין, מפני שאחרי המדד הזה עוקבים משקיעים שמנהלים נכסים בסך של 303 מיליארד דולר, לפי הערכת הבנק. "סין תהיה בסופו של דבר 10% מהמדד", אמר דייוויד לוינגר, מנכ"ל קבוצת השווקים המתעוררים של TCW. צפויות העברות הון משווקים כמו מלזיה ותאילנד, בעוד שהמשקיעים "יעשו מקום" לסין בתיקים שלהם.

5. ונצואלה: האם החמצת תשלומים ועיצומים אמריקאיים יובילו למאבק מסובך על נכסים?

אחרי החמצת כמה תשלומי ריבית בחלק האחרון של 2017, קיבלה ונצואלה דירוג של חדלות פירעון על-ידי סוכנויות דירוג אג"ח, ותשלומים נוספים התבצעו באיחור, או לא התבצעו כלל. בעלי האג"ח יכולים לדרוש כעת גל של פירעונות, אבל ייתכן שהם יעדיפו לקבל את כספם באיחור, מאשר להסתבך במה שיכול להתפתח לאחת מפשיטות הרגל הגדולות והמסובכות בהיסטוריה. כל פריסה מחדש של החובות תסתבך בגלל העיצומים של ארה"ב, שאוסרים מסחר באג"ח חדשות שיונפקו על-ידי המשטר הנוכחי.

אבל גם כך, משבר החוב הוונצואלי לא צפוי להשפיע על שאר העולם המתעורר. השווקים המתעוררים הפכו למגוונים ומסועפים יותר, והם פחות מושפעים משוק אחד.

הריבית לטווח הקצר תועלה

המתעוררים הגיעו לבגרות?

מדד MSCI של מניות השווקים מתעוררים מתקרב ליום הולדתו ה-30. המדד, המהווה בנצ'מרק עבור משקיעים רבים, הושק במחצית 1988, ויש לו נתונים שהולכים אחורנית עד 31 בדצמבר 1987, ולכן מדובר כבר ב-30 שנה, כאמור.

מהפכים פוליטיים אדירים וגלובליזציה שינו את פני המדד הזה במרוצת הזמן, מציין דניאל סלייטר, אסטרטג מניות בבנק ההשקעות רנסנס קפיטל. בהתחלה הוא הקיף רק עשר מדינות. חומת ברלין עדיין לא נפלה, ולכן מרכז אירופה ומזרחה היו מחוץ לתחום. דרום אפריקה הייתה עדיין תחת האפרטהייד. לא היה, כמובן, מקום לסין, שהיום היא הגדולה ביותר מבין 24 מדינות המדד.

המדינות הללו מהוות היום 24% מהכלכלה העולמית, לעומת 5% בלבד לפני 30 שנה. ולמרות זאת, מניות העולם המתעורר מהוות רק 11% ממשקל המניות העולמי. מדד MSCI של השווקים המתעוררים עלה פי 11 במונחי מחיר מאז ההשקה, מציינים ברנסנס, מול עלייה של פי 5 במדד MSCI של העולם המפותח ב-30 השנים האחרונות.

יש מקום לצמיחה

קווי ההפרדה הברורים בין שווקים מפותחים למתפתחים כנראה כבר לא קיימים. חלפו 20 שנה מאז שהמשבר הפיננסי האסייתי התפשט לרוסיה ולאמריקה הלטינית. האפיזודה הדומה האחרונה הייתה משבר מרחב האירו (יוון, אחת החברות המקוריות במדד MSCI EM, חזרה למדד הזה כתוצאה מהמשבר). ארה"ב, אירופה ויפן היו אלו שאימצו מדיניות מוניטרית בלתי שגרתית לתמיכה בכלכלות שלהן.

המשבר הבא יכול, כמובן, להסתתר ולארוב לנו בשווקים המתעוררים, והנסיעה של 30 השנים האחרונות הייתה רצופת קפיצות. אבל בעולם של תשואה נמוכה, נכסים מתעוררים עולים בחשיבותם בעיני משקיעים בכל מקום.

תשואות חזקות

עוד כתבות

מיקי זוהר / צילום: דוברות הכנסת

ועדת הכספים אישרה ההצעה לפטור ממס להוצאות מעון רה"מ

זאת בדומה לפטור שניתן לנשיא המדינה ● נציג רשות המסים העריך כי עלות החוק, אותו יזם ח"כ מיקי זוהר, תנוע בין 100-200 אלף שקל לשנה ● חשב משרד רה"מ: הוצאות המים במעון הפרטי של רה"מ, ובכלל זה בריכת השחייה, ממומנות במלואן על חשבון המדינה; ח"כ מיקי לוי: הוצאה זו לבדה מגיעה ל-7,000 שקל בחודש

שדה דב. על הקרקע אמורות להיבנות 16 אלף יח"ד / צילום: תמר מצפי

הסתיימה הצגת תוכנית שדה דב בוועדה המחוזית - ללא החלטה

מהנדס עיריית תל-אביב: "אני חושב שהתוכנית הזאת, הנידונה היום, היא טובה"

יורם נוה / צילום: תמר מצפי

איזי גו: מניית כלל ביטוח איבדה 20% בפחות מארבעה חודשים

סאגת מינוי המנכ"ל, התוצאות החלשות ומכירת מניות על ידי בעלת השליטה, גורמות למניה להציג ביצועי חסר, שהורידו את שווי החברה לפחות מ-3 מיליארד שקל

הילה סחייק / צילום: יונתן אלק

כשמגלים שאני בקנאביס רפואי שואלים: את יכולה לארגן אותי?

הילה סחייק (27) היא מפתחת מוצר ראשית בחברת קאנבו ריסרץ' ● טווח שכר: 8-13 אלף שקל

בר רפאלי בקמפיין של הודיס  / צילום: תמר מצפי

בעקבות הרכישה: קסטרו והודיס יעברו לרכישת מדיה משותפת

מערכי הפרסום ינוהלו באופן עצמאי, וכל מותג ישמור על DNA נפרד ● קסטרו תמשיך לבסס את הקשר עם משרד הפרסום ראובני-פרידן, והודיס תסמוך על בר רפאלי

עו"ד שלמה נס / צילום: יונתן בלום

ראנץ' כפול: נושה שהגדיל את קופת הפירוק יקבל שכ"ט

כעשור לאחר קריסת רשת בורגראנץ' מגיעה הפרשה לסיומה: המחוזי בת"א אישר את שכר-טרחתם הסופי של המנהלים המיוחדים של הרשת, עו"ד שאול ברגרזון ורו"ח אליעזר שפלר, והנאמן, ד"ר-עו"ד שלמה נס, בהיקף של כמיליון שקל, בנוסף לסכום של כ-1.35 מיליון שקל שכבר קיבלו ● כן נפסק, באופן תקדימי, שכ"ט לנושה של הרשת, שתרם להגדלת קופת הפירוק

מקום עבודה / צילום: שאטרסטוק

רוב החברות הגדולות רוכשות כחול-לבן - אבל משלמות באיחור

כך עולה מנתוני דירוג מעלה לאחריות תאגידית ● 31% מהחברות הגדולות במשק מאפשרות לעובדיהן לעבוד עפ"י בנק שעות שבועי, חודשי או שנתי; ו-17% מהחברות מאפשרות לעובד לשפר את האיזון שבין עבודה לפנאי, תוך המלצה לעובדים שביום אחד בשבוע לא יעבדו שעות נוספות

הספרייה הלאומית החדשה בירושלים. / צילום יחצ

חוזה גדול לאלקטרה: תבנה את הספרייה הלאומית ב-375 מ' ש'

החברה הבת אלקטרה בנייה תתחיל בחודש הבא בהקמת הפרויקט בירושלים, שצפוי להימשך שלוש שנים

הנשיא טראמפ עם נשיא סין שי ג'ינגפינג / צילום: רויטרס, Thomas Peter

טראמפ מגביר לחץ: מתכנן הגבלות על השקעות סיניות בארה"ב

היוזמה החדשה אמורה להיות מוכרזת בסוף השבוע ונמצאת בשלבי דיון בגופי הממשל השונים

פיצוחים   / צילום: אבשלום ששוני

המונדיאל לא מצליח לעורר עניין במניית חברת הפיצוחים חממה

גם אם באופן יחסי המסחר במניית החברה התעורר בשבוע וחצי האחרונים, מחזורי המסחר בה עדיין נמוכים ומסתכמים בתקופה זו בסך-הכול בפחות מ-200 אלף שקל, ללא שינויים מהותיים במחיר המניה

מייסדי JoyTunes / עמרי שפירא

אפליקציית לימוד הנגינה JoyTunes גייסה 10 מיליון דולר

JoyTunes הודיעה אתמול על השלמת גיוס הון בהיקף של 10 מיליון דולר מקרנות השקעה מובילות ● סך הגיוסים של החברה עד כה הגיע ל-17 מיליון דולר

חניך פרויקט תגלית בכותל / צילום: יח"צ

הממשלה תעביר 780 מיליון שקל לפרויקט תגלית

זאת ב-5 השנים הקרובות ● ב-2017 הגיעו לישראל 48 אלף משתתפים באמצעות התוכנית, והשנה מתכננת תגלית להגדיל את מספרם ליותר מ-50 אלף

הד קובץ, מתן פטאל וירון קסנר, מייסדי סילברפורט / צילום: יחצ

סילברפורט גייסה סבב ראשון של 11.5 מיליון דולר

את הגיוס הובילה קרן TLV Partners ● סילברפורט מפתחת פלטפורמה לאותנטיקציה רב-שלבית עבור ארגונים, המאבטחת את כלל המערכות, השירותים והמכשירים ברשת הארגונית, ומתאימה לכל סוגי הרשתות הארגוניות

גבי ואתי רוטר ויוסי גביזון   / צילום: אביב חופי

עסקת ענק: קסטרו רכשה את מלוא המניות בקבוצת הודיס

זאת כולל קרולינה למקה, אקססורייז, טופ טן ו-50% מאורבניקה ● לאחר העסקה תחזיק משפחת קסטרו בכ-45%, שותפי קבוצת הודיס בראשות יוסי גביזון יחזיקו בכ-38%, והציבור ב-17% ● בר רפאלי, שותפה בהודיס, תחזיק במניות קסטרו ● שווי העסקה מוערך ב-300 מיליון שקל

אבי אחמד עלי, ראש ממשלת אתיופיה \ צילום: רויטרס, Stringer

היבשת השחורה, הכיכר המרכזית, העצרת, וההתנקשות

בגיל 42, אבי אחמד הוא צעיר מנהיגי אפריקה - הוא עלה לשלטון באתיופיה לפני חודשיים וחצי עם תוכנית רפורמות נועזת ● ביום שבת הושלך עליו רימון יד בעצרת ענקית, שנקראה כדי להביע בו תמיכה ● האם זה היה חלק מקשר רחב של אליטה מובסת? האם זה יהיה תירוץ לגל מעצרים? ● שלומה של הארץ השנייה בגודלה באפריקה עומד על הפרק

 

 

השופטת דפנה ברק ארז / צילום: פלאש 90

העליון: בנק שאיבד צ'קים של לקוח עלול להיות מחויב בפיצוי

בעלת חברה ביקשה לקזז מסכום הלוואה שנטלה מהבנק את סכום הצ'קים שהפקידה ושאותם הבנק איבד ● השלום והמחוזי דחו את דרישת הקיזוז וקבעו כי די בכך שהבנק נותן כתבי שיפוי ללקוח בגין הצ'קים שאבדו, שבאמצעותם ניתן לפנות לנותן הצ'ק ולבקש צ'ק חדש ● ביהמ"ש העליון הפך את ההחלטה

חיים כץ / צילום: שלומי יוסף

בנוסף לקיצור שבוע העבודה: שכר המינימום יעלה ל-29.12 שקל

קיצור שבוע העבודה העלה בפועל את שכר המינימום השעתי, אך למשרד העבודה והרווחה תהיה בעיה לאכוף זאת מבלי להעביר את העלאת השכר בחקיקה

איילת שקד / צילום: מארק ניומן, לע"מ

חוק היועמ"שים מסוכן: הציבור צריך לפעול להצלת שלטון החוק

הפוליטיזציה של מינוי היועצים המשפטיים במשרדי הממשלה תגרום פגיעה חמורה לעולם המשפט ● האם אנחנו באמת מעדיפים יועצים-משפטיים שהם יס-מנים של השרים? ● פרשנות 

נמרוד וקס / צילום: באדיבות המצולם

BigID הישראלית גייסה 30 מיליון דולר

סבב הגיוס בחברה, שמפתחת פלטפורמה לייעול איסוף וניהול המידע בארגונים, היה בהובלת Investor Scale Venture Partners ● לפני חמישה חודשים גייסה החברה 14 מיליון דולר

אתר בנייה. המצב בשוק הדיור מחייב לנקוט גם צעדים לא שגרתיים / צילום: תמר מצפי

בנק ישראל: אם חברות הנדל"ן לא יתאימו עצמן, הן יהיו בסיכון

מדובר במחקר של בנק ישראל שנערך כחלק מדוח היציבות הפיננסית למחצית הראשונה של 2018 ● 30 חברות נדל"ן ציבוריות נבחנו לאור ההאטה בענף הנדל"ן בשנה וחצי האחרונות ● בבנק ישראל מדגישים כי נכון להיום לא נראה שחברות אלו נמצאות בסכנה שלא יעמדו בהתחייבותיהן, אולם אם המצב יימשך הסכנה לכך תגדל