גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

בנק זוכה, קניון בוכה

המסחר האלקטרוני מאיים על הקניונים, אבל מכאן ועד פסימיות - המרחק רב

קניון עופר גרנד קניון - להב מליסרון באר שבע / צילום: איל יצהר
קניון עופר גרנד קניון - להב מליסרון באר שבע / צילום: איל יצהר

לאחרונה אישרה ליאורה עופר את הידיעה לפיה היא שוקלת למכור את מניותיה במליסרון, חברת הקניונים השנייה בגודלה בישראל, ולהותיר בידה את ההחזקה במניות גרעין השליטה בבנק מזרחי-טפחות. מדובר בהחלטה לא וולונטרית אותה נדרשת עופר לקבל עד סוף 2019, כפועל יוצא מהוראות רפורמת הריכוזיות. בצורך להכריע איזה נכס כלכלי הוא עדיף - בנק או חברת קניונים, נוטה עופר לטובת הבנק.

הדפרסיה שפקדה את המשקיעים בתחום הקניונים בישראל, על רקע ההתפתחויות השליליות בענף בארה"ב, וחשש כי עתידם של רבים מן הקניונים בישראל עשוי להיות דומה, מתעצמת לכאורה לנוכח ההחלטה המסתמנת של עופר, שנתפסת מתוקף החזקותיה הצולבות בצמד הנכסים כ"אחת שיודעת".

הידיעות בתקשורת שפורסמו לפני מספר שבועות על כניסה צפויה של ענקית המסחר האלקטרוני אמזון לישראל, היו רק טריגר נוסף עבור המשקיעים "לזרוק את המפתחות של הקניון" - אותן מניות שהפכו תוך זמן קצר מיקירות הבורסה בתל-אביב למומלצות ל"החזקה במשקל חסר".

פריחת המסחר האלקטרוני היא בהחלט איום ארוך-טווח על התמהיל הקיים של הקניונים בישראל, ולפיכך אלה יידרשו להתאים עצמם למציאות המתהווה, באמצעות שינוי תמהיל החנויות ועדכון הערכים המוספים של הקניון ביחס לרכישות מקלדת. אבל מכאן ועד לפסימיות מוגזמת באשר לעתידם של הקניונים - המרחק רב.

לאחרונה צוטט ראש ממשלת ישראל במזנון הכנסת, כשהוא מעריך כי בעתיד לא יהיו בנקים. אמירה דומה השמיע בעבר הלא רחוק גם שר האוצר משה כחלון. התפתחות המטבעות הדיגיטליים שקוראים תיגר על המערכת הבנקאית המסורתית, לצד חוסר האהדה הציבורית המובנית כנגד הבנקים, אינם מפחידים יתר על המידה את המשקיעים במניות הבנקים.

החשיפה העצומה של בנק מזרחי-טפחות לשוק הנדל"ן המקומי, אף היא אינה מדירה שינה מעיניה של ליאורה עופר. אולם כאשר מדובר באיום המסחר האלקטרוני על המודל העסקי של הקניונים, ישנה נטייה מוגזמת לראות צל הרים כהרים.

פסימיות מוגזמת

למרות נבואות הזעם בקרב הצמרת הכלכלית של ישראל בנוגע לעתידה של המערכת הבנקאית, מניות הבנקים פורחות ורושמות שיאים חדשים. נשאלת השאלה מדוע בכל האמור במניות הבנקים, המשקיעים אינם מאבדים שלוות-נפש לנוכח האתגרים הטכנולוגיים, ואילו כשהדבר נוגע לעתידם של הקניונים מד הפסימיות בשיאו?

להבנתי, העובדה שבארה"ב רואים כבר היום קניונים שוממים, בעוד שאף בנק עדיין לא נסגר כפועל יוצא מן האתגר הטכנולוגי, מהווה חלק מן התשובה לשאלה זו. החלק השני משתקף בעובדה שבניגוד לסיטואציה שנוצרה בענף הקניונים, הרי שבתחום הבנקאות מחבקים את החידושים הטכנולוגיים ועמלים על פיתוח מודלים, שמטרתם להפוך את הלימון הטכנולוגי ללימונדה המגוונת את היצע השירותים ללקוחות ומקטינה באופן מהותי את עלויות הפעלת הבנק.

הקניונים עדיין לא שם ועדיין לא ברור כיצד הם צפויים לנצל את העולם הטכנולוגי הגועש לייצוב ושיפור המודל העסקי שלהם. כאן בדיוק מונח האתגר של מנהלי הקניונים, שבמשך שנים נהנו מגאות אדירה בצריכה הפרטית ומתור ארוך של שוכרים הנלחמים על כל מטר מסחר פנוי.

חשוב לומר כי בטווח הנראה לעין, מכונת המזומנים האדירה של הקניונים המובילים בישראל תוסיף לייצר הררי מזומנים. עלויות המימון של חברות כגון מליסרון ועזריאלי צונחות בחסות הריבית הנמוכה. התור של שוכרים לקניונים הגדולים ממשיך להשתרך בחסות הגאות בצריכה הפרטית, ולפיכך התשואה על מרבית הנכסים היא אטרקטיבית בעולם של ריבית אפסית.

הפער בין התשואה על הנכסים המסחריים לעלות המימון, לא רק שאינו מתכווץ אלא אף מתרחב, ומכאן שגם שחיקה חזויה בהכנסות מהנכסים המניבים אינה בשורת איוב עבור המשקיעים. בנתונים הנוכחיים לא ברור מתי תעלה הריבית בישראל, בעוד שבעלי הנכסים המניבים מצטיידים במזומנים זולים לשנים ארוכות ומקבעים במידה רבה את האופק המימוני שלהם.

העובדות מלמדות כי בישראל 2018, החזקה בבנק מוצלח היא אמנם הבחירה המועדפת על הכסף הגדול והחכם, אך גם קניונים מוצלחים הם נכסים מעולים אשר לא אבד עליהם הכלח. על כן, איננו מוצאים סיבה לפסימיות מוגברת ביחס לחברות הקניונים הגדולות בישראל.

■ הכותב הוא האסטרטג הראשי של קבוצת איילון. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

עוד כתבות

דייב לובצקי, מנכ"ל אי.בי.אי ניהול תיקים / צילום: אילן בשור

חוקרי רשות ניירות ערך פשטו על משרדי בית ההשקעות אי.בי.אי; זו העסקה שככל הנראה עומדת מאחורי המהלך

גורמים בשוק מעריכים כי חקירת רשות ני"ע קשורה לחשיפת גלובס אודות רכישת מניות הלמן אלדובי ע"י אי.בי.אי טרם דיווח על הצעות לרכישתה ● אי.בי.אי: "אין לנו כל ספק שחקירת הרשות תעלה כי פעלנו כחוק"

סימון ביילס / צילום: Associated Press, Ashley Landis

סימון ביילס לא תשתתף בגמר קרב רב: "תתרכז במצבה המנטלי"

אחרי שפרשה במהלך הגמר הקבוצתי, איגוד ההתעמלות האמריקאי פרסם הודעה בנוגע לספורטאית האגדית: "ההחלטה התקבלה אחרי הערכה רפואית נוספת. בימים הקרובים יתקבלו החלטות בנוגע למקצועות היחידיניים"

ג'קי בן זקן / צילום: שלומי יוסף

ג'קי בן זקן מעריך שלנעליים של בריל יש עוד הרבה לאן לרוץ

לאחר זינוק של 430% במניית בריל מתחילת השנה, מגדיל בן זקן את החזקותיו לכרבע ממניות יצרנית ומשווקת הנעליים ומוצרי האופנה - לאחר רכישת מניות משה גנזי, לשעבר אלוף אירופה בקפיצות סקי מים

מטה בנק אגוד ברחוב אחוזת בית בת"א / צילום: מזרחי טפחות

למכירה מבנקאי: מזרחי טפחות פועל לממש נדל"ן בשווי חצי מיליארד שקל

בין הנכסים שהועמדו למכירה: בניין המטה המרכזי של בנק אגוד ברחוב אחוזת בית בת"א וסניפים של הבנק, שמוזג אשתקד למזרחי טפחות ● הבנק מתכוון לשכור מחדש חלק מהנכסים לאחר מכירתם

אביב כוכבי ובני גנץ / צילום: אריאל חרמוני, משרד הביטחון

האוצר והביטחון, מלחמת הגרסאות: כמה מיליארדים נוספו לתקציב משרד הביטחון?

תוספת של 9 מיליארד שקל, 7 מיליארד או בכלל 3 מיליארד? ● בפגישה שנערכה אמש סיכמו בנט, ליברמן וגנץ על תקציב מערכת הביטחון לשנת 2022, אך בין משרדי האוצר והביטחון מתנהלת מעין מלחמת גרסאות בנוגע להיקף התוספת לתקציב

טים קוק / צילום: AP

ענקיות הטק לא עוצרות; אפל, מיקרוסופט וגוגל ניפצו את התחזיות

מכירות האייפונים זינקו ב-50% ● הכנסות גוגל מפרסום זינקו ב-69% ● הכנסות שירותי הענן אז'ור של מיקרוסופט צמחו ב-51%

גלית פנינה אבינעם, אדריכלית ומעצבת פנים / צילום: רונן מחלב

"יצא משהו מאוד מרגש מהקורונה: לקוחות מלפני עשור מבקשים ממני לחזור לעצב את אותם חללים שעיצבתי"

גלית פנינה אבינעם, בת 48 מנס ציונה ● אדריכלית ומעצבת פנים ● "אני עדיין לא ברף ההכנסות שהיה לי בפרויקטים הגדולים לפני הקורונה, אבל זו חוויה אחרת והעניין הכלכלי יסתדר בעצמו" • גלובס שם את הסיוע לעסקים קטנים ולעצמאים במרכז 

רביב צולר / צילום: שלומי יוסף

איי.סי.אל הכתה את התחזיות ברבעון השני; רשמה זינוק ברווח ובמכירות

חברת הדשנים והכימיקלים איי.סי.אל (כיל לשעבר) מדווחת על רבעון חזק בהשוואה לאשתקד, כאשר הרווח הנקי המתואם כמעט הכפיל את עצמו והמכירות זינקו ב-34% ● החברה תחלק דיבידנד בהיקף של 68 מיליון דולר

שר האוצר אביגדור ליברמן בכנס Gexcutives / צילום: איל יצהר

"אני לא אדרוס את השרים" (והם לא יפריעו לי)

באופן פלאי כמעט, ליברמן שומר היטב על הנכסים שבתחומי אחריותו ולא מוכן להתערבות של איש מהשרים ואף לא ראש הממשלה ● היתרון שלו על פני חבריו לממשלה ניכר למרחקים. הוא מכתיב את הדרך, והם בלי לשים לב צועדים אחריו

הנפקת אאוטבריין / צילום: נועם גלאי

המדריך למנפיקים בוול סטריט: איך נקבע התמחור וכיצד תדעו שהגעתם לשוק במחיר הנכון?

מתחילת השנה הונפקו 10 חברות ישראליות בבורסות בארה"ב - לא כולן לפי השווי המתוכנן ● מנכ"ל אופנהיימר: "גם אם חברה מתפשרת בהנפקה ואחר כך המניה עולה יפה, התוצאה הסופית היא חיובית: יש כסף בקופה, המניה נסחרת, ועכשיו היא תישפט לפי הביצועים בשוק ההון"

צחי הנגבי, הליכוד מה בוער, גל”צ, 26.7.21 / צילום: ליאור מזרחי

בכנסת הקודמת היו רק 4-5 "ח"כים נורבגים"? בדקנו את צחי הנגבי

ככל שהחוק הנורבגי הולך ומתרחב, הזיכרון ההיסטורי מתקצר. מה שכח הנגבי? ● המשרוקית של גלובס

אביב כוכבי ובני גנץ / צילום: אריאל חרמוני, משרד הביטחון

הפנסיות במערכת הביטחון נוסקות בקצב מסחרר, וזאת כנראה רק ההתחלה

מבוטחי הפנסיות התקציביות יעלו למדינה 840 מיליארד שקל עד סוף המאה, ולפי דוח החשב הכללי באוצר יותר מ-30% מתוכם ילך לגימלאי מערכת הביטחון ● בעוד 15 שנה ההוצאות על הפנסיה התקציבית אמנם תחל להתכווץ, אבל בינתיים תתפתח בעיה חדשה: פנסיית הגישור

אביגדור ליברמן בכנס Gexcutives / צילום: איל יצהר

ליברמן חזר עד ימי בית ראשון כדי לעקוץ את בנק ישראל

"הבנקים צריכים להיות זהירים עם מתן משכנתאות", אמר אתמול שר האוצר אביגדור ליברמן. מרענן לראות שר אוצר שלא נותר אדיש להיקף המשכנתאות בישראל, שעלה לשיא של יותר מ-11.6 מיליארד שקל ביוני השנה

ארנון בר-דוד / צילום: המכון הישראלי לדמוקרטיה

התפוצצה פגישת האוצר וההסתדרות על גיבוש עסקת החבילה

העסקה הייתה אמורה להתגבש בימים הקרובים ● בהסתדרות טענו כי הפגישה התפוצצה בעקבות "דרישות חדשות ודרקוניות שהעלה הדרג המקצועי במשרד האוצר לאחר כמה שבועות של שיחות" ●  על אף שהפגישה הערב הופסקה, בימים האחרונים נרשמה התקדמות משמעותית בשיחות

מחיר למשתכן באר יעקב / צילום: איל יצהר

מגליל ים ועד חיפה: איפה תקבלו את ההנחה הגדולה ביותר במחיר למשתכן?

מכיוון שהתוכנית בנויה בבסיסה על הנחה משמעותית שהזכאים ייהנו ממנה בגין רכישת הדירות, שאלת גובה ההנחות במיזמים השונים הייתה אחת המרכזיות שנשאלו לגבי מחיר למשתכן, אבל גם אחת מהנתונות ביותר למחלוקת

איימן סייף / צילום: איל יצהר

חברת רני צים הודיעה על כניסתה לשוק הבנייה למגורים בחברה הערבית

לצורך העניין תוקם חברה חדשה ● יו"ר הדירקטוריון של החברה יהיה איימן סייף, לשעבר מנהל הרשות לפיתוח כלכלי בחברה הערבית ולשעבר פרויקטור הקורונה בחברה הערבית

המפעל של בן אנד ג'ריס / צילום: Reuters, Ronen Zvulun

5 מדינות בארה"ב הודיעו על כוונתן להטיל עיצומים על בן אנד ג'ריס

"חשוב שיהיה ברור כי החרם נגד ישראל הוא חרב פיפיות הפוגעת יותר במחרים מאשר במי שהוא מתכוון לפגוע", אמר אתמול סמנכ"ל דיפלומטיה ציבורית במשרד החוץ, נועם כץ, בדיון בין-משרדי בנוגע להחלטת בן אנד ג'ריס לא למכור את תוצרתה ביהודה ושומרון

תיבות דואר / צילום: Shutterstock

מהפכת הדיגיטל מגיעה לממשלה? תפסיק לשלוח לאזרחים מכתבים בדואר

חוק ההסדרים כולל תזכיר חוק תקשורת דיגיטלית, שמבקש לעשות מהפכה: משרדי הממשלה ויחידות הסמך שלה יחויבו להתנהל מול הציבור באופן דיגיטלי ● באגף התקציבים מעריכים שהמהלך יחסוך לפחות 200 מיליון שקל

דגם שברולט שמייבאת UMI. בעיגול: חיים דנון / צילום: יוטיוב

אחרי ג'ורג' חורש וגיורא אקרשטיין: הטייקון הבא שמעביר את הנכסים לילדים

דנון, בעל 50% מיבואנית הרכב UMI, העביר את רוב מניות ההון בחברה הפרטית קומסקו לידי שלושת ילדיו, אך הותיר לעצמו את מלוא מניות ההצבעה ● את החזקותיו ב-UMI רכש דנון ב-2018 לפי שווי חברה של 900 מיליון שקל

שופטי בית המשפט העליון. יש להפוך הליכי סרק ללא-כדאיים כלכלית / צילום: יוסי זמיר

לא רק הוספת תקנים: לשופטים יש כלים לייעל את העבודה ולהפחית את העומס

הרשות השופטת פרסמה נתונים המעידים על העומס הכבד המוטל על שופטי ישראל, וקובעת כי לא ניתן יהיה להתמודד עם זרם התיקים ללא הוספת מאות תקנים ● אולם השופטים עצמם יכולים לצמצם את הבעיה - בין היתר ע"י קיצור פסקי דין, חסימת הליכי סרק וויסות עבודה נכון