גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

המצב באינטרנט זהב יצא משליטה?

אינטרנט זהב זקוקה נואשות להזרמת הון של 100-150 מיליון שקל כדי לייצב את הפירמידה הרעועה

הלבנת הון / שאטרסטוק
הלבנת הון / שאטרסטוק

מאז תום הרבעון הראשון של 2016 צנחה מניית בזק בשיעור של יותר מ-30%, עקב התקדרות התנאים הרגולטוריים בענף התקשורת המקומי, תחרות חריפה וקריסת הממשל התאגידי של החברה.

בנתונים אלה, משחק הפירמידה שמנוהל זה כעשור וחצי על גבי עטיניה המדושנים של חברת התקשורת, זכה באחרונה לעדכון גרסה מתבקש מאת הדירקטוריון המתחדש של החברה. דירקטוריון בזק החליט להפחית את שיעור הדיבידנד שמחלקת בזק לבעלי המניות, מיחס חלוקה של 100% מהרווח הנקי לחלוקה של 70% ממנו. תחת רמת הרווחיות החזויה של בזק לשנת 2018 ושווי השוק הנוכחי של החברה, צפויה תשואת הדיבידנד להיחתך דרמטית, משיעור שנתי של יותר מ-10% לשיעור של 5%.

הירידה החדה בשווייה של מניית בזק בשנתיים האחרונות, לצד הפגיעה בתזרים הדיבידנד הצפוי ממנה, הביאה לעלייה מהותית בעלות המימון של אינטרנט זהב - החברה הציבורית שנמצאת בקודקוד הפירמידה שמעליה. זאת, כאשר החוב המרכזי של אינטרנט זהב, שהוא בעל מח"מ של 2.7 שנים ומדורג A3 עם אופק שלילי, נסחר כיום במרווח של 5% ביחס למקבילה הממשלתית. הפער בין תשואת הדיבידנד, שהייתה דו-ספרתית בבזק בשנים האחרונות, לבין עלות המימון של אינטרנט זהב - נשחק לחלוטין.

מבנה הפירמידה של קבוצת בזק

יתר על כן, "מלחמת העצמאות", שפרצה באחרונה בדירקטוריון בזק, החלישה את כוחה של בעלת השליטה, בי קום (החברה הבת של אינטרנט זהב). לפיכך, היקף חלוקת הדיבידנד העתידי בחברה עשוי לרדת כתגובה להתפתחויות עסקיות. בנתונים אלה, הפירמידה שנבנתה על גבה של בזק - רועדת ומאיימת לקרוס על ראשם של בעלי המניות ומחזיקי האג"ח של אינטרנט זהב.

בסיטואציה הנוכחית, חיזוק ההון של אינטרנט זהב הוא חיוני והכרחי. אינטרנט זהב זקוקה נואשות להזרמת הון של 100-150 מיליון שקל כדי לייצב את הפירמידה הרעועה, ולא להיות תלויה באופן מוחלט בדיבידנדים מבי קום, במחיר מניית בזק, שעשוי לרדת, ובמיחזור חוב בחסות משקיעים הרפתקנים. ואולם, בהיעדר בעל שליטה מתפקד, אין מי שיבצע זאת.

אינטרנט זהב היא כאמור שכבת ההחזקות הציבורית הגבוהה בפירמידה, שבבסיסה ניצבת בזק, והיא מחזיקה בכ-65% ממניות בי קום, המחזיקה בכ-26% ממניות בזק. בעוד מצבה הפיננסי של בי קום, הסוחבת על גבה חוב של כ-1.9 מיליארד שקל, מניח את הדעת, וניתן לראות ביום בהיר כיצד היא פורעת את חובותיה כסדרם, המצב באינטרנט זהב מורכב - שלא לומר, יצא משליטה.

השווי הנכסי של אינטרנט זהב אמנם חיובי ומסתכם בכ-500 מיליון שקל, אבל קופתה מספיקה לממן את פעילותה למשך שנה אחת בדוחק, ונפילה של כ-20% במחיר מניית בזק תחסל קליל את השווי הנכסי הנקי שלה.

הגמישות הפיננסית של בי קום בהעברה של דיבידנדים לאינטרנט זהב נפגעה מהותית עם התכווצות הדיבידנד מבזק, ירידת מניית בזק והשינויים בדירקטוריון שלה. אינטרנט זהב אמנם יכולה למכור מניות בי קום בשווי נוכחי של כ-200 מיליון שקל ועדיין לשמר את השליטה בה, אבל מחיר מניות בי קום נמצא בנסיגה - והוא תלוי תלות מוחלטת במחיר מניית בזק.

אם באינטרנט זהב ובחברת הדירוג מידרוג מהמרים על תיקון חד כלפי מעלה במחירה של מניית בזק - תיקון שיגרור עמו קיטון במינוף ויגדיל את הגמישות הפיננסית של החברה - אזי מדובר באסטרטגיה מסוכנת, שאינה הולמת את רמת הדירוג של החברה. נזכיר כי על פי סולם הדירוג של מדרוג, מנפיקים הזוכים לדירוג בקבוצת ה-A, מציגים על פי שיפוטה של מידרוג כושר החזר גבוה יחסית למנפיקים מקומיים אחרים. האומנם?

■ הכותב הוא האסטרטג הראשי של איילון בית השקעות. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

עוד כתבות

אנשים מפנים את ההריסות בעמק אהר בגרמניה, השבוע / צילום: Reuters, CHRISTIAN MANG

חצי טריליון אירו בנזקים: מתנדבים נוהרים מרחבי גרמניה לסייע לנפגעי השיטפונות

"שעתה היפה של גרמניה" – יש מי שמכנים את הפגנת הסולידריות של אלפי גרמנים וחברות שנוהרים לאזור האסון בדרום־מערב המדינה ותורמים כסף, מזון, גנרטורים, משאבות וסיוע פיזי בפינויים ● אולם יש גם צדדים פחות טובים שכוללים גניבת ציוד ומפלגות שמנסות לעשות הון פוליטי ציני על גבי האסון

סימון ביילס / צילום: Associated Press, Gregory Bull

דרמה בהתעמלות הקבוצתית: סימון ביילס נטשה את הגמר, רוסיה זכתה בזהב האולימפי

המתעמלת האגדית עשתה תרגיל לא טוב על שולחן הקפיצות וכעבור מספר דקות פרשה מסיבה לא ברורה ● ג'ורדן צ'יילס המחליפה שלה פישלה בתרגיל הקרקע ואנג'לינה מלינקובה הבטיחה לרוסיות זהב גם בנשים וגם בגברים

הבורסה בשנחאי, סין / צילום: Shutterstock, Dmitri Ometsinsky

רגע לפני דוחות ענקיות הטק וול סטריט ננעלה בטריטוריה אדומה

מדד נאסד"ק ירד ב-1.2%, הדאו נסוג 0.2% ומדד S&P 500 נחלש ב-0.5% ● אפל, גוגל ומיקרסופט יפרסמו דוחות עם סיום המסחר ● הזהב ננעל ביציבות, עדיין מתחת ל-1,800 דולר ● מדד דאקס איבד 0.6%, פוטסי 100 נסוג 0.5% ומדד קאק 40 ירד ב-0.7%

יו"ר ההסתדרות ארנון בר-דוד / צילום: אגף הדוברות בהסתדרות

יו"ר ההסתדרות: "מוכן במסגרת עסקת החבילה להביא להקפאת שכר במשק"

ארנון בר דוד דיבר בוועידת שוק ההון לחיסכון ארוך טווח ● הוא התנה את עסקת החבילה  בדרישה להעלאת את שכר המינימום ל-6,000 שקל, בכמה בפעימות

דגם שברולט שמייבאת UMI. בעיגול: חיים דנון / צילום: יוטיוב

אחרי ג'ורג' חורש וגיורא אקרשטיין: הטייקון הבא שמעביר את הנכסים לילדים

דנון, בעל 50% מיבואנית הרכב UMI, העביר את רוב מניות ההון בחברה הפרטית קומסקו לידי שלושת ילדיו, אך הותיר לעצמו את מלוא מניות ההצבעה ● את החזקותיו ב-UMI רכש דנון ב-2018 לפי שווי חברה של 900 מיליון שקל

נתב"ג - ביטולי טיסות המראות ונחיתות - בעקבות מבצע צוק איתן / צילום: תמר מצפי

סגירת נתב"ג כצפוי אינה עומדת על הפרק - אבל מה עם אכיפת הבידוד?

אילנה גנס, ראש מטה בריאות הציבור, בדיון בוועדת הכלכלה: "בכל גלי התחלואה ראינו שמרבית הוריאנטים שהגיעו לארץ הגיעו מחו"ל, ולכן התקנות והמתווים הנוספים הם הגבלות יציאה מישראל ותקנות בדיקות שנועדו לצמצם עד כמה שניתן תחלואה מיובאת וכניסה של וריאנטים מסוכנים"

שר האוצר אביגדור ליברמן / צילום: המכון הישראלי לדמוקרטיה

היטל של 40% על רופאים פרטיים: כך תיראה הרפורמה הגדולה בבריאות

על פי טיוטת חוק ההסדרים, באוצר בחרו ברף הגבוה של ההיטל, וקבעו כי מי שישא בו הן חברות הביטוח וקופות החולים • במקביל, מוסדות הרפואה הפרטיים ישלמו גם הם היטל של 40% בגין תשלומים שיקבלו מפעולות שלא מכוסות על ידי הביטוח הפרטי • קופות החולים יונחו לצמצם פרוצדורות בשב"ן כדי למנוע העמסת ההיטל על הציבור

הנפקת אאוטבריין / צילום: נועם גלאי

המדריך למנפיקים בוול סטריט: איך נקבע התמחור וכיצד תדעו שהגעתם לשוק במחיר הנכון?

מתחילת השנה הונפקו 10 חברות ישראליות בבורסות בארה"ב - לא כולן לפי השווי המתוכנן ● מנכ"ל אופנהיימר: "גם אם חברה מתפשרת בהנפקה ואחר כך המניה עולה יפה, התוצאה הסופית היא חיובית: יש כסף בקופה, המניה נסחרת, ועכשיו היא תישפט לפי הביצועים בשוק ההון"

שופטי בית המשפט העליון. יש להפוך הליכי סרק ללא-כדאיים כלכלית / צילום: יוסי זמיר

לא רק הוספת תקנים: לשופטים יש כלים לייעל את העבודה ולהפחית את העומס

הרשות השופטת פרסמה נתונים המעידים על העומס הכבד המוטל על שופטי ישראל, וקובעת כי לא ניתן יהיה להתמודד עם זרם התיקים ללא הוספת מאות תקנים ● אולם השופטים עצמם יכולים לצמצם את הבעיה, בין היתר על ידי קיצור פסקי דין, חסימת הליכי סרק וויסות עבודה נכון

שר האוצר אביגדור ליברמן בכנס Gexcutives / צילום: איל יצהר

"אני לא אדרוס את השרים" (והם לא יפריעו לי)

באופן פלאי כמעט, ליברמן שומר היטב על הנכסים שבתחומי אחריותו ולא מוכן להתערבות של איש מהשרים ואף לא ראש הממשלה ● היתרון שלו על פני חבריו לממשלה ניכר למרחקים. הוא מכתיב את הדרך, והם בלי לשים לב צועדים אחריו

מנכ”לים שמתעלמים מנושאים חברתיים עשויים לפגוע בקריירה שלהם / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי

מנכ"לים שמתעלמים מבעיות חברתיות עשויים לפגוע בקריירה שלהם

מחקר חדש טוען כי הסיכוי שמנהלים יפוטרו בגלל תסיסת בעלי מניות סביב עניינים חברתיים, גבוה מהסיכוי שיפוטרו בגלל דאגות פיננסיות

חברת Daisy / צילום: איל יצהר

קרן אלף ומייסד למונייד משקיעים בחברת ניהול הבניינים הדיגיטלית של יותם כהן

הסטארט אפ של יותם כהן וניר חמד הוא בעצם חברת ניהול בניינים שאחראית על כל שרשרת הערך של התחום: החל מניהול צוות הבניין, דרך מערכת לאיתור נותני שירות והזמנתם ועד צ׳ט בין הדיירים ● כעת, מודיעה החברה על גיוס של 4.5 מיליון דולר בסיבוב סיד

אוטווה, בירת קנדה / צילום: Shutterstock, Iryna Tolmachova

קנדה פותחת שעריה לתיירים מחוסנים ומזכירה את הקנסות למפרי התקנות

הצעד הראשון של החזרת התיירות יחל ב-9 באוגוסט עם הכנסת אזרחים אמריקאים מחוסנים בלבד ● ב-7 בספטמבר המדינה תיפתח לתיירים מחוסנים ממדינות אחרות ● הקנסות על מסירת מידע שקרי בהצהרת הבריאות: קנס של 750 אלף דולר קנדי (כ-1.94 מיליון שקל) או 6 חודשי מאסר - או שניהם

טים קוק / צילום: AP

ענקיות הטק לא עוצרות; אפל, מיקרוסופט וגוגל ניפצו את התחזיות

מכירות האייפונים זינקו ב-50% ● הכנסות גוגל מפרסום זינקו ב-69% ● הכנסות שירותי הענן אז'ור של מיקרוסופט צמחו ב-51%

5 דברים לפני פתיחת המסחר / עיצוב: טלי בוגדנובסקי

5 דברים שכדאי לדעת לפני פתיחת המסחר בבורסה בת"א

צפי לירידות בפתיחה, במקביל למגמה שלילית באסיה ובחוזים העתידיים ● הדואליות שבו עם פערי ארביטראז' מעורבים ● עונת הדוחות בוול סטריט: היום פייסבוק, פייזר וטבע יפרסמו תוצאות ● הערב תפורסם החלטת הריבית בארה"ב ● גלובס עושה סדר לקראת המסחר

מייסדי פיירבלוקס: עידן עפרת, מיכאל שאולוב ופבל ברנגולץ / צילום: יוליה נר

רוכבת על הייפ הקריפטו: פיירבלוקס הישראלית מגייסת לפי שווי של 2.2 מיליארד דולר

פיירבלוקס, המפתחת תשתית מאובטחת למטבעות ונכסים דיגיטליים, הודיעה על גיוס ענק של 310 מיליון דולר לפי שווי הגבוה פי שלושה מזה שקיבלה במרץ האחרון ● המנכ"ל והמייסד מיכאל שאולוב: "שוק הקריפטו מתפוצץ ויש הבנה שהוא יהיה הרבה יותר גדול מאשר רק ביטקוין"

מייסדי At-Bay רומן יצקוביץ' ורותם אירם / צילום: At-Bay

השווי קפץ פי ארבעה: סטארט-אפ האינשורטק הישראלי אט-ביי הפך לחד-קרן

חברת At-Bay הודיעה היום על גיוס 185 מיליון דולר לפי שווי של 1.35 מיליארד דולר  - קפיצה בשווי של פי ארבעה ביחס לגיוס הקודם בדצמבר ● At-Bay מבטחת כ-10,000 חברות בינוניות בארה"ב נגד איומי סייבר

איילת שקד / צילום: יוני קלברמן

איילת שקד: "לא צפויה ירידת מחירי דירות בשנים הקרובות"

שרת הפנים הודיעה עוד, כי ראשי ערים שירצו להעלות את הארנונה – יקבלו אישור ממשרדה, וכי היא רואה בותמ"ל גוף מתחרה לוועדות המחוזיות, ועל כן החליטה להמשיך את פעילותה

ארנון בר-דוד / צילום: המכון הישראלי לדמוקרטיה

התפוצצה פגישת האוצר וההסתדרות על גיבוש עסקת החבילה

העסקה הייתה אמורה להתגבש בימים הקרובים ● בהסתדרות טענו כי הפגישה התפוצצה בעקבות "דרישות חדשות ודרקוניות שהעלה הדרג המקצועי במשרד האוצר לאחר כמה שבועות של שיחות" ●  על אף שהפגישה הערב הופסקה, בימים האחרונים נרשמה התקדמות משמעותית בשיחות

eSIM / צילום: Shutterstock, DenPhotos

בשורה ליוצאים לחו"ל: כרטיס סים וירטואלי לטלפון

חברת הטלקום הישראלית Global1SIM משיקה בימים אלה כרטיס סים וירטואלי המספק מספר ישראלי ומספר בינלאומי, באמצעותו ניתן לגלוש ולקיים שיחות בחו"ל ● "אם אפילו המכשירים של אפל מאפשרים להכניס כמה מפעילים, זה אומר שאי אפשר לעצור את הקדמה", אומר מנכ"ל החברה