גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מי ימשיך לממן את הגלגל?

שני גרפים הפותחים חלון להמשך ההיצע על החוב החשוב בעולם

דולריזציה / צילום: שאטרסטוק
דולריזציה / צילום: שאטרסטוק

האם הרעה באמת תפתח מן החזית הזו? אינני יודע, אך הסיכויים לכך גדלים כל חודש בחודשו. זו הסיבה לסדרת הדעות על הנושא. למעשה, ניתן לומר, שמבחינות רבות, הגענו לאחת מנקודת ההכרעה הפיננסיות הגדולות בהיסטוריה. הנקודה שבה צריכים הבנקים המרכזיים, והמדינות העומדות מאחוריהם, להחליט מה לעשות כאשר מה שקיוו שיקרה, מתגשם.

מאז קריסת בועת הדוט-קום ב-2000 (אגב, מאז 1987 אבל זה כבר עניין אחר...) הכיוון המחשבתי השלט אצל ה-"קובעים" הוא של הרחבה, הדפסה, וכל מעשה קסם אחר, על מנת לדחות את הבעיה הפיננסית המרכזית הגדולה ביותר מאז שניתק הקשר בין הדולר לזהב, ב-1973: איך למנוע קטסטרופה, משפל כלכלי, שיגרום לעצירת הכלכלה החיה על בסיס חוב (אשראי) שאין לו גיבוי בצמיחה אמיתית.

הגלגול האינסופי והגדל של החוב קדימה, מרמת הפרט ועד רמת הממשלות, האיץ ב-2000 וב-2007-9 כאשר היה גם צורך להציל מניפוץ בועות. ועכשיו, כאשר הגענו שוב למצב של יציבות יחסית, ומצב שיש בו הגיון של ספיגה ולא הרחבה, הפחד הגדול מתגובה לא מדודה מתחיל לחלחל במוחם של אותם קובעים. ברור שאינני בקי בדיוניהם הקדחתניים של אלו, ומה שאני יכול לומר מבוסס אך ורק על האמת האובייקטיבית היחידה והוא ה-"מחיר".

זה של המטבע החשוב בעולם, הדולר, וזה של החוב המדינתי האמריקאי, ובמיוחד זה של ה-10 שנים, כאשר אגרת זו מהווה את הבסיס העיקרי למימון הפעילות המשקית בארה"ב, ובהשלכה, על הרבה מן הנעשה כלכלית בעולם. לפני שנסתכל על תנועת אותו מחיר, הנה גרף מעניין במיוחד, מבית בלומברג:

משה שלום - תשואות

המסר של גרף זה ברור ופשוט: היום, האג"ח של 10 שנים האמריקאי מניב הכי הרבה תשואה מכל אג"ח מדינתי אחר בעולם עבור אותה תקופה. לא רק זאת, אלא שגם האג"ח ל-5 שנים בעל תכונה דומה! בשפה אחרת: שני האג"חים האלו ירדו פלאים, ומציגים מצב של היצע יותר מאשר ביקוש, וזאת באופן קיצוני בהשוואה לעולם. השלכות: הריבית הפדראלית על הדולר חייבת, מתישהו, לשקף זאת, ושנית, נשאלת השאלה הגדולה הבאה: אם יוצא כסף מן השוק הזה, לאן הוא הולך? ואיך ארה"ב תמשיך לממן את חובה הגדל ללא הרף? על ידי הדפסה שאותה התחייבה לא לבצע יותר?

ועכשיו מבט על המחיר עצמו, על בסיס גרף יומי של החוזים על אותו אג"ח מדינתי:

משה שלום - מחיר

ירידה גדולה כבר אמרנו? הסגמנט מ-אוגוסט 2017, ועד עתה, מציג זאת היטב, כאשר עוצמתה של הירידה, והמגמה היפה במיוחד שלה (שיאים ושפלים רציפים יורדים), מראים היטב את השכנוע העצמי הגדול, יחד עם ההתמדה הראויה לציון, של המוכרים.

המחיר כבר נמצא סביב 118, כאשר אנו מדברים על תשואה של מעל 3%.

יש הרואים בעובדה שהמומנטום (1 סגול) נמצא כבר בחצי הדרך מן התחתית האחרונה שלו, לכיוון ה-0, ושיש "הכנה" לסטייה חיובית בזרימת ההון (2 סגול), ובכן, יש הרואים בשני סימנים טכניים אלו רמזים של חיוב חדש קרוב. ייתכן, אבל רמזים אלו יהיו בעלי משמעות רק כאשר נראה שינוי במחיר עצמו, וזה, בינתיים, לא יקרה עד שלא נראה פריצה מעל השיא הקודם, דהיינו סביב 119.7.

אם נראה את המשך התחזקותו של הדולר יחד עם מה שראינו עד עכשיו בחוב, כמכלול משפיע אחד, נוכל לומר בוודאות דבר אחד: השוק מתמחר עלות מימון של חוב-אשראי הולכת וגדלה. האם זה מחזק צד מנייתי? האם זה מסכן תקציבים מדינתיים שחלקו היחסי של תשלום הריבית גדל גם הוא?

כל אחד מן הקוראים כאן מספיק נבון ומשכיל על מנת להסיק את מסקנותיו. מה שאני יכול לומר כדעתי היא שכאשר הפד מתחלף, ויש לנו התחייבות פוליטית של מלחמת סחר לגידול התעסוקה בארה"ב, יחד עם משברים גיאופוליטיים פוטנציאלים חריפים המביאים לעליית מחירי התשומות, ועל ידי כך לעלייה באינפלציה, יכולת פתיחת הברזים, פעם נוספת, תהיה הרבה יותר מוגבלת בכמות, באיכות, ובאוך הנשימה שלה.

■ משה שלום - מנתח שווקים פיננסים. 

*** אני מנתח שווקים פיננסיים, ולא יועץ השקעות מורשה. יובהר ויודגש כי כל האמור בכתבה, בניתוח שווקים זה, או בדוא"ל המוגש כאן, אינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה לפעולה מכל סוג שהוא, ואין בו שום אלמנט הלוקח בחשבון את הנתונים של הקורא, או המשתמש בחומר, ואינו מתחשב בצרכים הייחודיים לו. במידע, בניתוחים, בכל האמור כאן, או בחלקיו, אין, בכל אופן שהוא, חוות דעת, או העדפה, אשר אמורה להביא להשקעה כל שהיא במכשירים, כלים, ניירות ערך, או כל נכס פיננסי או אחר. יובהר ויודגש עוד, כי על הקורא, או המשתמש, לבדוק את המידע המתפרסם כאן, לאמת אותו, ולבחון את מידת התאמתו לצרכיו, להעדפות ההשקעה שלו. כמו כן, אין בחומר הכתוב, או המוצג, כדי להבטיח רווח, או תשואה, מכל סוג שהוא. יובהר, ויודגש עוד, כי במידע הנמסר כאן, עלולות ליפול טעויות, וכי אפשר שיחולו בו שינויים המתחוללים ללא אתראה מוקדמת. אפשר שגם יימצאו סטיות, בשיעור כזה או אחר, בין המתואר, או המצוין, בחומר הכתוב, לבין מצב הנכסים בפועל. יודגש ויובהר עוד, כי קבלת ההחלטה בדבר השקעה מכל סוג שהיא, במידה ונעשתה לאחר קריאת הכתוב בניתוחים המוצגים כאן, או על סמך נתוני שוק המוצגים בכתוב, היא על אחריותו של הקורא, או המשתמש, בלבד.

עוד כתבות

מאגר תמר. בעיגול: אהרון פרנקל / צילומים: מארק ישראל סלם, מורג ביטן

יומיים ברצף: אהרון פרנקל קונה עוד מניות תמר פטרוליום ב־52 מיליון שקל

יום אחד בלבד לאחר רכישת 9% ממניות תמר פטרוליום, איש העסקים אהרון פרנקל ממשיך להגדיל את החזקותיו ומוסיף 1.5% נוספים בסכום של 52 מיליון שקל ● הרכישה הנוכחית מעלה את פרנקל להחזקה של 17.5% ממניות תמר פטרוליום בשווי של 612 מיליון שקל

הותר לפרסום: 4 לוחמים נהרגו בקרב בדרום רצועת עזה, לוחם נוסף במצב קשה

באירוע שבו נפלו ארבעת הלוחמים נפצע באורח קשה צוער בגדוד דקל, בבית הספר לקצינים ● חיל האוויר יירט טיל אחד ששוגר מתימן ● כטב"ם נפל בחצר מלון באילת: נזק נגרם למבנה ● גורם ביטחוני: המחבל הוא אזרח ירדני אשר צבא ירדן שכר לטובת שינוע משאית הסיוע מירדן לרצועת עזה ● 48 חטופים - 713 ימים בשבי - עדכונים שוטפים

המשרוקית. על הפייקים סביב הירי בצ'ארלי קירק / צילום: ap, Alex Brandon

הלקח החשוב מהפייקים סביב הירי בצ'ארלי קירק - שהגיעו גם לארץ

דקות אחרי הירי ביוטה, היו כבר מי ש"ידעו" מי הרוצח ומה המניעים שלו ● עד כה תיאוריות שונות הופרכו שוב ושוב, אבל זה לא מפריע להן להמשיך ללוות אותנו ● הפרשה מלמדת אותנו שיעור קריטי בצריכת מידע בסביבה טכנולוגית

השבוע בעולם / צילום: Anthony Behar - רויטרס

איך בריטים, יפנים, תאים וצרפתים נפטרים מראש ממשלה באמצע הדרך

הבריטים מתכוננים לכרות עוד ראש ממשלה ● טראמפ הורג עוד מבריחי סמים ● 3,500 ק"ג קוקאין בחופי ספרד ● סינים נתבעים לשלם 80 מיליארד דולר על הרעלת מקורות מים בזמביה ● מודל חדש של AI יחזה 1,231 מחלות ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם

חדשות ההייטק / צילום: Shutterstock

איך חברה שגייסה פחות מ־5 מיליון דולר נמכרה ביותר ממיליארד דולר?

המדור של גלובס מציג מדי שבוע את כל החדשות המעניינות בענף ההייטק ● והפעם: אובר משקיעה מיליונים בחברת רחפנים ישראלית ● פריצת ענק בסיילספורס מאיימת על פאלו אלטו ● וגם: סקר חדש מגלה כמה האמריקאים מפחדים מבינה מלאכותית • חדשות ההייטק

שי פולונסקי (מימין) ומיקי זיסמן / צילום: יח''צ

יזמי הנדל"ן שיש להם מלאי של 3 מיליארד שקל בת"א

ברקע המציאות המורכבת של ענף הנדל"ן, שני המייסדים של חברת ההתחדשות העירונית בולווארד־ג'נסיס, מיקי זיסמן ושי פולונסקי, ממשיכים להאמין בתל אביב ● לאחרונה חתמו על הסכם עם חברת העיר הלבנה, נהנים לבנות ברובעים 3 ו־4 ולא חוששים משדה דב בתור תחרות

בשנת 2022 פג הקסם של חברות ההייטק. איך זה קרה? / צילום: Shutterstock, Perfect Wave

האבטלה בהייטק מזנקת, ומספר המשרות הפנויות צונח

מחקר חדש של מרכז טאוב שמתפרסם היום מצביע על עלייה באבטלה בענף ההייטק, ירידה במספר המשרות הפנויות והעמקת פערים מגדריים וגאוגרפיים, זאת לצד איום הולך וגובר של אוטומציה ובינה מלאכותית על שוק העבודה

קרוקטים ב''מלגו ומלבר'' / צילום: זהר פלגי

13 שנה אחרי שפתחה דלתות, "מלגו ומלבר" מדויקת מתמיד

השף מוטי טיטמן החליט בשנה האחרונה להנגיש את המסעדה שלו, כך שתהלום את המצב הרגשי והכלכלי במדינה. זה רק מחמיא לה

הסכמי מתנה / איור: לירון בר עקיבא

האם הסכמי מתנה קודמים לזכות הקדימה של בן זוג לפי חוק המקרקעין?

זוג הורים העניקו מחצית מגרש לבנם וכלתם, ובהסכם המתנה התחייבו הזוג כי להורים תהא זכות קדימה לרכישת הזכויות בעתיד במחיר שווי הבית, במקרה שזה יועמד למכירה ● בעת שפרץ סכסוך גירושים, הכלה ביקשה לממש את זכות הקדימה בחוק המקרקעין ● מה פסק ביהמ"ש?

פרופ' ליאו ליידרמן / צילום: ענבל מרמרי

התגובה בשווקים, ומה יעשה בנק ישראל? ליאו ליידרמן מנתח את הורדת הריבית של הפד

לאחר תשעה חודשים של המתנה, הפד הוריד את הריבית, והשאלה הגדולה היא מה צפוי בהמשך ● פרופ' ליאו ליידרמן מנתח את ההשפעות הצפויות על הבורסה האמריקאית, מעריך שבנק ישראל יכול לנקוט צעד דומה בסוף החודש, ומתייחס לפער הריביות ההיסטורי שייפתח בין המדינות

אילוסטרציה: Shutterstock, alexfan32

החברות שיבטחו את כל צי הרכב של המדינה

החשכ"ל הודיע כי WeSure ומגדל זכו במכרז לביטוח רכבי עובדי המדינה וגמלאיה לשנת 2026 ● שתי החברות יבטחו למעלה מ-70 אלף כלי רכב, בהיקף כספי מוערך של למעלה מ-350 מיליון שקל ● בעקבות המכרז, עובדי המדינה יזכו ברובם להוזלת הפרמיה בעת חידוש הפוליסה הקרוב

פצצת MPR - 500 חודרת קירות בטון של אלביט / צילום: אלביט מערכות

"היינו צריכים מניות בשווי מיליארד שקל": למה הבורסה חיכתה שנתיים להשקת מדד ביטחוני?

מדד חדש שיושק בנובמבר יכלול כמה מהכוכבות הגדולות של הסקטור הביטחוני בבורסה בת"א - אלביט, נקסט ויז'ן וארית, שהניבו תשואה של מאות אחוזים ● בבורסה טוענים כי לא איחרו את הרכבת: "זה לא מדד ליום או יומיים. התפקיד שלו הוא לייצר מכשיר פיננסי בר־מעקב"

רשות ניירות ערך / צילום: תמר מצפי

באופן חריג: בית המשפט הכלכלי פסק נגד רשות ני"ע והזהיר מפני עודף דיווחים לציבור

ביהמ"ש קבע כי חברת הנדל"ן דקמא והמנכ"ל נתנאל לורנצי לא היו צריכים לדווח על הפרה של הסכם הלוואה שהעניקה החברה בגובה 10 מיליון שקל, שכן ההפרה לא הייתה מהותית ● הרשות אף חויבה בתשלום הוצאות בגובה 20 אלף שקל ● רשות ני"ע: "לומדים את פסק הדין"

בנייה / צילום: Shutterstock

העדכון ההיסטורי של מדד תשומות הבנייה הפתיע לרעה את הקבלנים

בלמ"ס שינו את הרכב המדד לראשונה זה 14 שנה, ובענף ציפו לקפיצה חדה ● לאחר שנרשמה עלייה של 0.4% בלבד, הקבלנים טוענים: לא משקף את העלויות האמיתיות של שכר העובדים

איתי בן זאב, מנכ''ל הבורסה לניירות ערך / צילום: כדיה לוי

בעלת המניות הגדולה בבורסה מחסלת את ההחזקות. והתשואה פנומנלית

מניקיי שרכשה את מניות הבורסה ב-2018 מכרה את יתרת מניותיה, 5.6%, לגופים מוסדיים בארץ ובחו"ל ● לפני כמה חודשים מכרה הקרן 4.8% ממניותיה לבורסה לניירות ערך עצמה תמורת כ-200 מיליון שקל, במהלך שגרר ביקורת ציבורית

אימי עירון ויעל גל / איור: גיל ג'יבלי

"לשים את העובד במרכז": מיתוג מעסיק הוא לא קוסמטיקה אלא כלי קריטי

גלובס ופלייטיקה משיקים את מדד מיתוג המעסיק 2025 ● שתיים מבין חברות הוועדה המייעצת, אימי עירון ויעל גל, שוחחו עם גלובס על המשמעות של מיתוג מעסיק לחברה, ואיך התחום צמח ב־13 השנים האחרונות

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת תל אביב ננעלה בעליות בהובלת מניות הטכנולוגיה

מדד ת"א 35 עלה ב-1.2% ● ירידות חדות בת"א נרשמו אתמול על רקע "נאום ספרטה" והתמרון בעזה, בהובלת מדדי הביטוח והפיננסים ● הפד הוריד אמש את הריבית בארה"ב לרמה של 4.25%, צופה שתי הורדות נוספות עד סוף השנה ● השקל נחלש מול הדולר ומחירי הנפט ירדו לאחר ימים רצופים של עליות ● וגם: האם הורדת הריבית עלולה דווקא להגדיל את הסיכון בשוק המניות?

אהרון פרנקל / צילום: אלי אטקין

אהרון פרנקל קונה מניות תמר פטרוליום ב-320 מיליון שקל. וזו חברת הביטוח המוכרת

בחודשים האחרונים הקטין פרנקל את החזקותיו בחברת האנרגיה בשורה של מימושים ומכירת חלק מהמניות לחברה האזרבייג׳נית סוקאר ● כעת הוא קונה 9% מהמניות ממנורה מבטחים, ומגדיל את האחיזה במי שמחזיקה במאגר הגז תמר

וול סטריט, ניו יורק / צילום: Shutterstock

וול סטריט שוברת שיאים; מניית אינטל מזנקת ב-23%, קראודסטרייק ב-11%

בורסות אירופה ננעלו בעליות ● אנבידיה תרכוש מניות אינטל בשווי 5 מיליארד דולר - המפסידים והמרוויחים מהעסקה ● רוש רוכשת את 89bio בעסקה של עד 3.5 מיליארד דולר, הנרכשת מזנקת ב-90% ● מספר תביעות האבטלה הראשונות ירד בשבוע שעבר ל-231 אלף, לעומת 264 אלף בשבוע שעבר ● הדולר מזנק בשוק המט"ח בעקבות סגירה של פוזיציות שורט על המטבע האמריקאי

אילוסטרציה: Shutterstock

עלייה בהשמנה, בשימוש בתרופות נוגדות דיכאון וברעב אצל ילדים: דוח מדדי האיכות ברפואת קהילה

דוח מדדי האיכות ברפואת קהילה ל-2024: המצב הסוציו-אקונומי והשיוך המגזרי ממשיכים ליצור פערים גבוהים בבריאות הציבור ● הפערים מתבטאים בין היתר ברזון של הילדים בשכבות החלשות ובפערים באיזון הסוכרת ● הציבור נראה חרד יותר ומדוכא יותר