גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

הגופים הקטנים נמצאים מאחור גם בתשואות הפנסיוניות

נתוני הביטוח נט מלמדים כי תיקי פוליסות החיסכון שנמכרו מאז 2004 ואילך של הכשרה ביטוח, איילון וביטוח ישיר הציגו תשואות ארוכות-טווח נמוכות בהרבה מהממוצע הענפי, כלומר מהחברות הגדולות ● הפער נפתח בשנים האחרונות כנראה בשל חיסרון באפיקים האלטרנטיביים ובחו"ל

שמעון מירון  / צילום: רמי זרנגר
שמעון מירון / צילום: רמי זרנגר

לאורך שנים התרגלנו ליתרון לגודל בשוק הפיננסי, הן בענף הבנקאות והן בענפי הביטוח הפנסיה, וניהול הנכסים הפיננסיים האחרים. היתרון הזה ניכר בעיקר במונחים של תפעול - והרבה פחות, אם בכלל, במונחים של ניהול השקעות.

אבל השוק המוסדי, בדגש על שוק הביטוח - אבל גם באפיקי חיסכון לטווח ארוך אחרים - ממחיש לא אחת שהגופים הקטנים, אלה שמנהלים לכל היותר כמה מיליארדי שקלים ספורים, לא ממש נהנים בשנים האחרונות מיתרון לקוטן בהשקעות. זה נכון בעיקר בשנים האחרונות.

למה הכוונה? בחנו את תיקי פוליסות החיסכון שנמכרות מאז שנת 2004 ואילך שמנהלות חברות הביטוח, בשלוש תקופות זמן ארוכות. שלוש החברות הקטנות ביותר בתחום זה הן הכשרה ביטוח, שמנהלת חיסכון בהיקף של כ-10.6 מיליארד שקל; איילון ביטוח, שמנהלת נכסים בהיקף של כ-3.4 מיליארד שקל בחיסכון בביטוחי החיים; וישיר איי.די.איי (המוכרת כ"ביטוח ישיר"), שמנהלת פוליסות ביטוחי חיים בהיקף סמלי של כחצי מיליארד שקל בלבד. סכום זה נמוך מזה של פסגות ביטוח, ופחות ממה שניהלה ישיר איי.די.איי בשיאה, שנרשם ב-2015, הגם שאף פעם לא ממש פרצה מעלה בתחום ביטוח החיים.

בבדיקה מצאנו, כי שלוש הקבוצות הללו נמצאות בתחתית הדירוג, ותמיד מתחת לממוצע, בכל שלוש התקופות השונות שבחנו - 10 שנים אחרונות, 5 שנים אחרונות ו-3 שנים אחרונות. מהנתונים שאספנו מהביטוח נט עולה, כי תיק הפוליסות הנמכרות מאז 2004 של איילון, שעד לפני כמה שנים עוד הצליחה להיות לא פעם בצמרת התשואות, הציג בשלוש תקופות הבחינה האמורות תשואות הנמוכות בכ-14%, 7% ו-24%, בהתאמה, מתחת לתשואה הממוצעת בשוק כולו בתיק הרלוונטי, וכ-21%, 23% ו-42% מתחת לממוצע הכלל-ענפי של תיקי כל פוליסות החיסכון בשוק הביטוח. בביטוח ישיר מדובר בתשואות חסר של כ-33% עד 60% מתחת לתשואות הממוצעות כאמור - בפוליסות מ-2004 ואילך ובכל התיק כולו. בהכשרה ביטוח הפער עומד על טווח נורא פחות, שנע ממינוס 3% ביחס לממוצע עד מינוס 31% בקיצון.

תשואות מצטברות בתיקי פוליסות החיסכון הנמכרות החל מ-2004 - חברות הביטוח הקטנות מאחור

בכל מה שנוגע לתשואה שלקחנו לבדיקה, כאמור, יש בעייתיות שלא נתעלם ממנה. מדובר בתיקים עם תמהילי מסלולים שונים, שחלקם נוטים יותר למסלולי אג"ח ואחרים למסלולים כלליים או אגרסיביים. אבל בכל זאת מדובר בנתון בעל משמעות אמיתית לדידנו. איחדנו לתשואת תיק אחד, כי המספרים הגדולים אמורים להביא לדמיון בתמהיל, היות שכל החברות פועלות באותה מדינה עם אותו ציבור, כך שברמת התיק אנו אמורים לקבל איזושהי התכנסות לתיק כולל בעל מאפיינים דומים למדי. אגב, במסלולים המרכזיים של החברות זה אפילו מתחדד.

בכל אופן, השינוי שמצאנו בנתונים כנראה מובהק בהרבה בשנים האחרונות, בשל הגידול הניכר בכספים שזורמים לחול ולהשקעות אלטרנטיביות - נדל"ן, קרנות השקעה, תשתיות, הלוואות לא סחירות ועוד - שם יש יתרון למערכי השקעות גדולים עם הרבה מומחים בתתי-פעילות. הדבר פוגע בגופים הקטנים, שנמצאים בעיקר בשוק הסחיר ובעיקר בישראל, ויוצר תנודתיות גבוהה ואובדן תשואה חשובה שבאה מהאפיקים האלטרנטיביים.

הדבר נכון גם ביחס לחלק מהגופים בשוק הגמל; נראה שלגופים גדולים יש בשנים האחרונות יתרון גדול בהשקעות בחו"ל ובאפיקים "חדשים" ומגוונים. כך נוצר פער בענף הביטוח, ונראה שהפער הזה, של יתרון לגודל, ימשיך להיות חזק יותר מהיכולת להזיז במהירות ומבלי להשפיע על השווקים כספים מהשקעה אחת לאחרת כדי לנצל הזדמנויות (היתרון לקוטן, שיכול לאפשר לעקוף את השוק בקלות יחסית - ככל שדבר שכזה בכלל ניתן להשגה לאורך תקופה). 

עוד כתבות

חיים כצמן, בעל השליטה ומנכ"ל גזית גלוב / צילום: יח"צ

כצמן מנצל את השפל בנדל"ן המסחרי במזרח אירופה: גזית גלוב רוכשת את מניות המיעוט באטריום בדיסקאונט של 20% על השווי בספרים

בעלי מניות המיעוט באטריום יקבלו 565 מיליון אירו, אולם חלוקת דיבידנד והכנסת מנורה מבטחים כמשקיעה ברכישה יקטינו את ההשקעה נטו של גזית גלוב ל-189 מיליון אירו ● כצמן: "בעלות ישירה בנכסים כמו של חברת אטריום עולה בקנה אחד עם האסטרטגיה של קבוצת גזית גלוב להיות הבעלים הישיר של נכסים באזורים אורבניים צפופי אוכלוסין"

הבורסה בתל אביב/ צילום: איל יצהר

המסחר בתל אביב ננעל בעליות: ת"א 35 עלה ב-1.27%

מדד ת"א 125 עלה ב-0.96% ● גזית גלוב סיכמה על רכישת מניות המיעוט בחברה-הבת אטריום תמורת 565 מיליון אירו וזינקה ב-11%; בעלת השליטה בה, נורסטאר, זינקה ב-13% ● סלקום צנחה ב-7.4%

מחאת האחים והאחיות/  צילום: הסתדרות האחים והאחיות בישראל

משרד הבריאות הודיע שיפחית את שכר האחיות – והכשיר את הדרך לשביתה

שביתת האחים והאחיות היום הביאה לביטול מאות ניתוחים ורבבות ביקורים במרפאות ● הן מוחות על הפחתה בשכר בעקבות מאבקן במבדקי איכות שהיו אמורות לעבור, אבל דורשות שיפורים בכל המערכת ● רק שלא ישכחו גם את מלחמתן בעוזרי הרופאים

חיים הורוביץ / צילום: אביב חופי

למרות התרסקות של 50% מהשיא: חג'ג' והורוביץ משקיעים עוד 3 מיליון שקל ביוניבו

איש העסקים עידו חג'ג' מעמיק את ההשקעה בתחום הקנאביס יחד עם משקיעים נוספים, בהם חיים הורביץ' ● סקטור הקנאביס רשם ירידות של עד 80% מהשיא למרות האישור ליצוא מישראל, שלא קורה בפועל על רקע מספר מכשולים, בהם תקנים מהיק"ר ופערים בין התקנים בישראל מול זה האירופי

סאטיה נאדלה, מנכ"ל מיקרוסופט  / צילום: Lucas Jackson, רויטרס

מיקרוסופט השקיעה מיליארד דולר בחברת המחקר OpenAI

חברת OpenAI, שאלון מאסק הוא אחד ממייסדיה, עוסקת בפיתוח בינה מלאכותית "כללית" (AGI), כלומר בינה מלאכותית בגרסה עתידנית שתהיה גמישה ותעסוק בכמה תחומים שונים ● בעקבות ההשקעה החברות צפויות לפתח יחד טכנולוגיות

מארק צוקרברג / צילום: רויטרס Leah Millis

ה-FTC צפויה להכריז על קנס של 5 מיליארד דולר לפייסבוק

בנוסף לקנס, דווח כי במסגרת ההסכם פייסבוק תחויב להקים דירקטוריון שמטרתו לפקח על השמירה על פרטיות המשתמשים בחברה ● ייתכן כי הקנס יוכרז באופן רשמי לפני שפייסבוק תכריז על תוצאותיה הכספיות לרבעון השני מחר בלילה ● הקנס יוטל על פייסבוק בעקבות שערוריית קיימברידג' אנליטיקה, במסגרתה פרטים אישיים על 87 מיליון משתמשי פייסבוק דלפו לחברת הייעוץ הפוליטית

פרויקט BLUE בצפון תל אביב / צילום: איל יצהר, גלובס

משרד השיכון פותח בבדיקה: האם פרויקט BLUE התחזה לקבוצת רכישה

הממונה על חוק המכר במשרד השיכון, עמית גריידי, אישר כי פתח בבדיקה של תהליכי המכירה בפרויקט היוקרה שנמצא בצפון ת"א, אותו יזמה חברת קנדה ישראל ● הרקע לבדיקה: תביעה שהוגשה נגד החברה, שהעלתה טענות לפיהן המכירה בוצעה כקבוצת רכישה כדי "לחמוק" לכאורה מהוראות חוק המכר

תמיר דגן, ועידת ישראל לנדלן / צילום: איל יצהר

לפידות נכנס, ומנכ"ל שיכון ובינוי נדל"ן תמיר דגן פורש מתפקידו

דגן, שהגיע חברה לפני 11 שנים, עוזב על רקע כניסתו לתפקיד בחודשים האחרונים של אייל לפידות ● תגובת החברה: "מאחלים לו הצלחה המשך הדרך"

תורים ב משרד הרישוי בחולון / צילום: דרור פויר

התקלה במחשב המרכזי תוקנה: משרד התחבורה שב לפעילות

(עדכון) - תקלה במחשב המרכזי של משרד התחבורה השביתה הבוקר את השירותים בכל סניפי משרד הרישוי ברחבי הארץ, ולא ניתן היה לבצע פעולות בכל העמדות האוטומטיות וגם בשירותים המקוונים

קאר שולץ מנכ"ל טבע / צילום: שלומי יוסף

הסדר חוב בטבע? "תיאורטית זה ייתכן, אבל בשביל זה צריך להניח התממשות של כל התרחישים השליליים"

בזמן שמניית טבע מגרדת תחתית חדשה, נרשמות ירידות גם במחירי האג"ח שלה, והן נסחרות בתשואות של עד 9% ● לדברי סבינה לוי מלידר שוקי הון, שמתייחסת לאתגר מחזור החוב, "זה לא סוד שטבע נמצאת בתקופה מאתגרת וברמת מינוף גבוהה; החשש נוגע לאי-ודאות בנוגע לפיצויים שטבע תיאלץ לשלם במסגרת התביעות, ושעלולים לפגוע בתזרימים שלה ולהשפיע על כושר הפירעון"

קניות באינטרנט / צילום: שאטרסטוק

הישראלים קנו באינטרנט השנה 20% יותר מבשנה שעברה. אילו חברות נהנו מבליץ הקניות?

מי הנהנה הגדול מזה שהישראלים קונים יותר באינטרנט? בעיקר אתרים בינלאומיים שלפי ההערכות גרפו לקופתם 13 מיליארד שקל מסך הקניות המקוונות של צרכנים ישראלים – יותר מפי 2 מהיקף הקניות באתרים הישראלים

סופר מרקט בסיאול. לא קונים ולא מוכרים מוצרים יפניים / צילום: רויטרס, Heo Ran

מלחמת הסחר שלא הכרתם: הצרכנים בדרום קוריאה מחרימים מוצרים יפניים

סופרמרקטים, בתי ספר וסוכנויות נסיעות מצטרפים למחאה על ההגבלות שהטילה טוקיו על יצוא חומרים רגישים שחיוניים לתעשיית ההייטק

מנכ"ל סמארטאייר, ארז בוסו / צילום: יח"צ

סמארטאייר ותלמה נסיעות מקימות חברה משותפת לניהול אתרים

חברת Smartair, המציעה מנוע חיפוש טיסות ולהרכבת חופשה בחו"ל, השלימה סבב גיוס בהיקף של 6 מיליון דולר, ובעקבותיו תקים בשותפות עם קבוצת תלמה נסיעות ותיירות חברה להקמה וניהול אתרי תיירות בארץ ובחו"ל

הטסת חיות המחמד/ צילום: Terminal4Pets

יותר כלבים - יותר תנאים: חברות התעופה מקשיחות את מדיניות הטסת חיות המחמד

עם הגידול בתנועת הנוסעים והמודעות הגוברת להיותו של בוני הכלבלב או מיצי החתולה חלק אינטגרלי מהמשפחה, חברות התעופה מעלות את "רף הקבלה" לבעלי חיים בטיסות ● הישראלים, כצפוי, כבר גילו את הפרצה המאפשרת להטיס את הכלב בחינם ● ואיזו מדינה היא המחמירה ביותר?

יונל כהן, ויגאל אהובי / (צילום:  תמר מצפי, אביב  חופי

שינויים בבית הזהב: דן וייס מונה ליו"ר בתי הדיור המוגן במקומו של יונל כהן

דן וייס מכהן כדירקטור בבית הזהב מסוף שנת 2018 ● כהן, מבעלי השליטה בבית הזהב, ובעברו מבכירי ענף הביטוח בישראל, עמד בראש הדירקטוריון של בית הזהב מדצמבר 2019, ובחודש שעבר עדכן על רצונו לסיים את התפקיד

סטודנטים בבחינות הסמכה./  צילום: ליאור מזרחי

שוב תלונות על מבחן ההסמכה של רואי החשבון: "שאלות נישה", "ניקוד אגרסיבי"

לידי "גלובס" הגיעו תלונות של סטודנטים לחשבונאות שניגשו אתמול למבחן וטוענים כי הוא נבנה באופן לא הוגן שיוביל אותם לכישלון ודאי ● התלונות מגיעות רגע לפני יישום המהפכה בלימודי החשבונאות ובמבחני ההסמכה

בניין הבורסה של ניו יורק בוול סטריט / צילום: רויטרס, Mike Segar

מגמה חיובית בוול סטריט, עליות באירופה

מדד דאקס שזינק ב-1.65%, מדד פוטסי 100 הבריטי הוסיף 0.51% ומדד קאק 40 הצרפתי עלה ב-0.92% ● מדד סטוקס 600 הכלל אירופי עלה ביותר מ-1% ● המטבע הבריטי נחלש בכ-0.3% ביחס לדולר לרמה של 1.24 דולר לליש"ט ● המדדים בבורסות ניו יורק עולים בשיעור של עד 0.25% ● מכירות הבתים הקיימים בארה"ב צנחו ביוני ב-1.7% לעומת צפי לירידה של 0.2% בלבד

שבתאי אדלרסברג / צילום: יחצ

אודיוקודס: רווח נקי של 4.8 מיליון דולר, המניה מזנקת ב-6%

החברה רשמה ברבעון השני הכנסות של 49.5 מיליון דולר, צמיחה של 13.8% לעומת הרבעון המקביל אשתקד ● הרווח הנקי למניה הגיע ל-22 סנט, לעומת 14 סנט ברבעון המקביל

צביקה שווימר, מנכ"ל אמ"צ / צילום: יחצ

אלקטרה צריכה תציע חבילות בתשלום לעסקים שרוצים להקים חנות מקוונת באמזון

במסגרת זו, אלקטרה צריכה תחבור לעסקים קטנים ובינוניים ותציע להם שירות שכולל ייעוץ, הקמת חנות, שיווק, אחסון לוגיסטי ומערך משלוחים ● בנוסף, החברה נמצאת במו"מ מול בנק הפועלים על-מנת לכלול בתוכנית גם הצעה למימון באמצעות הלוואה לאותם עסקים

גדעון ורטהייזר סיוה / צלם: תמר מצפי

רכישה משמעותית לסיוה: "הילקרסט מרחיבה ומגדירה מחדש את גבולות הפתרונות הטכנולוגיים שאנו מציעים, בעולם שבו המידע הוא הכוח המניע"

עפ"י ההערכות, סיוה שילמה כמה עשרות מיליוני דולרים עבור הילקרסט האמריקאית, המספקת תוכנה ורכיבי עיבוד שמשולבים בחיישנים למוצרי אלקטרוניקה ו-IoT