גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

טווח קצר, טווח ארוך ומה שביניהם

הטווח המיידי משבש את דעתם של חברות ומשקיעים, ויש להילחם בתופעה הזאת, שפוגעת בכולם ● לקרנות נאמנות

 

דוחות שנתיים/ צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב
דוחות שנתיים/ צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

חוסר איזון בחיים האישיים גובה תמיד מחיר. כך גם לגבי החיים העסקיים כאשר מדובר, למשל, בשימוש במשאבים של אחרים מול שימוש במשאבים העצמיים, קרי מינוף, וזה נכון גם כאשר מקריבים, או מזניחים, את הטווח הארוך לטובת הטווח הקצר.

הדוגמה היותר בולטת בנזקיה היא זו של חברת תרופות שמקטינה משמעותית את תקציבי המחקר והפיתוח של תרופות חדשות כדי להציג רווחיות גבוהה בטווח הקצר וברמה הרבעונית. מובן, שמדיניות מתמשכת כזו עלולה להביא את החברה לעברי פי פחת. אבל, למרות זאת, לא מעט חברות ציבוריות בישראל, נוהגות באופן שמקדש את הטווח הקצר על חשבון הטווח הארוך, גם אם לא באופן הקיצוני למדי של הדוגמה שלעיל.

מדוע הן נוהגות כך?

ראשית, הטבע האנושי מבקש להשיג סיפוקים מיידיים ומה טוב יותר בחיים העסקיים מאשר להתגנדר בתוצאות טובות ברמה הרבעונית, לזכות בשבחי התקשורת, המשקיעים, ובמחיר מניה שעולה?

שנית, מנכ"ל החברה מתוגמל, בדרך כלל, לפי רווחיותה, וכך גם מוגדרים לו היעדים - רווח בשנה הקרובה. לעיתים קרובות הוא מרופד באופציות למניות, ויש לו אינטרס מובהק בעליית המניה, לרבות תוכניות Buy Back של רכישת מניות ע"י החברה. הלחץ עליו לפעול למקסום הרווחים לטווח קצר עשוי להגיע גם מכיוון הבעלים או מיו"ר החברה.

שלישית, המהפכה הטכנולוגית ועידן האינטרנט מביא לכולנו מידע בזמן אמת, מה שמייצר גם אפשרות להגיב בזמן אמת, ולא רק אפשרות אלא גם פיתוי, וככל שזמן התגובה מתקצר, כך מתעצמת התגובה. בנסיבות אלה, אוי לו, לאותו מנכ"ל, שהדוח הרבעוני שלו מצביע על רווח נמוך ממה שציפו ממנו.

רביעית, תרבות "וול-סטריט", שהיא בעיני קלוקלת, מקדשת את התוצאות הרבעוניות, ולא פחות מזה - את התחזיות שמספקת החברה לגבי תוצאותיה ברבעון הבא ובשנה הקרובה. לצערנו, תרבות זו השתלטה על השווקים הפיננסים בעולם כולו.

חמישית, החוק הישראלי, חוק החברות (סעיף 11) מגדיר את תכליתה של חברה עסקית כ"השאת רווחים", וגם אם אין בסעיף הזה הגדרת זמן, הרי שהוא מתפרש כמיקסום רווחים ומהר ככל האפשר, ולא, למשל, כהשבחת ערך החברה לטווח הארוך.

להתנהלות הזו של חברות יש השלכות קשות על מימוש האסטרטגיה העסקית של החברה לטווח הארוך. במקרים קיצוניים, הלחץ להראות תוצאות שיעמדו בציפיות של המשקיעים עלול להביא למה שנקרא "בישול" דוחות כספיים, אבל גם בלי השלכות קיצוניות כאלה, זה פוגע בחברה וזה פוגע גם במשקיעים.

משקיע רציני יודע, שתוצאות טובות מושגות באמצעות השקעה לטווח ארוך בעקביות ובהתמדה, גם אם אפשר לשפר אותן באמצעות טקטיקה של פעילות לטווח קצר. אסטרטגיה שמבוססת על פעילות קצרת טווח בלבד גורמת ל-95% ממאמציה, הפסדים ניכרים מאוד. משקיעים שאינם מתמידים בהשקעה לטווח ארוך, נכנסים לשוק, יוצאים ממנו וחוזר חלילה, מוצאים עצמם מפסידים כספים ומשמידים ערך גם כאשר השוק עשה מהלך גדול למעלה. פרסום תדיר של תוצאות ושל תחזיות מתזז את המשקיעים שאופק פעילותם קצר, ושהאמוציות מכוונות את מהלכיהם.

לכן, אולי אין זה מקרה שלפני ימים אחדים נשמעה קריאה משותפת של שניים מהאנשים היותר בולטים של וול סטריט, שניהם, ובמיוחד הראשון - גורו השקעות לטווח ארוך, במאמר שפרסמו בוול-סטריט ג'ורנל: Short-Termism is harming the economy, קריאה לחברות מפי וורן באפט וג'ימי דיימון - קריאה שלא לתת תחזיות רבעוניות למשקיעים.

הנימוקים שלהם: התחזיות הללו משבשות את שיקול-הדעת של המנהלים וגורמים להם להתמקד במקומות הלא נכונים, והתחזיות האלה משבשות גם את שיקול-הדעת של המשקיעים. סוף-סוף קולו של השכל הישר מתחיל להישמע. הגיע הזמן לקעקע את תרבות האינסטנט של וול-סטריט.

אגב כך, במישור של הבורסה הקטנה שלנו בת"א, ביוזמת איגוד החברות הציבוריות, הוחלט לפני כשנה לאפשר לחברות ששווי השוק שלהן נמוך מ-300 מיליון שקל לעבור מדיווח רבעוני לדיווח חצי-שנתי, כמובן, בלי לוותר על חובות דיווח אחרות, כדוגמת דיווח מיידי. כשני שלישים של החברות הרלוונטיות החליטו לעבור לדיווח חצי שנתי כדי לחסוך בעלויות כסף וזמן.
האינסטינקט אומר: מה פתאום, זו נסיגה לאחור, זו פגיעה בשקיפות וכיו"ב. אודה, גם אני התלבטתי בעניין, אבל אחרי ששקלתי את כל ההיבטים הייתי בעד ההחלטה הזו. לא רק שלא נגרם נזק, אלא שנראה שזה מביא תועלת. עוד נבדוק את הסוגיה הזאת לעומק לאור תוצאות העתיד.

■ הכותב הוא יו"ר בית ההשקעות מיטב דש ויו"ר איגוד החברות הציבוריות. 

עוד כתבות

קובי זריהן בשיחה עם עו''ד רונית סיטון זלקינד / צילום: שיר הלוי

הממונה על הגנת הצרכן: "יש לי רק 8 מפקחים על 650 אלף עסקים"

קובי זריהן הסביר באירוע של משרד עוה"ד פירון מדוע הרשות לא פרסמה הקלות לקמעונאיות המזון במהלך המערכה נגד איראן ● יאיר אבידן, המפקח על הבנקים לשעבר, וד"ר שלומית וגמן-רטנר, ראש רשות איסור הלבנת הון ומימון טרור לשעבר, מצטרפים למרכז הפינטק הישראלי ● אירועים ומינויים

קרן מור בקמפיין קופת חולים לאומית / צילום: צילום מסך יוטיוב

זו קופה, לא חופה: כוכבה שולחת את קופ"ח לאומית למקום הראשון באהדה

המקום השני באהדה שייך למתחרה, קופת חולים מאוחדת, כך עולה מדירוג הפרסומות הזכורות והאהובות של גלובס וגיאוקרטוגרפיה ● הפרסומת הזכורה ביותר שייכת למותג המזגנים טורנדו, שגם אחראי להשקעה הגבוהה ביותר השבוע, לפי נתוני יפעת בקרת פרסום

דונלד טראמפ. מדיניות שעלולה להביא על הדולר מכת המוות / אילוסטרציה: Shutterstock

האיתותים גוברים לנטישת הדולר כמטבע הסחר הבינלאומי - והכלכלה האמריקאית תשלם את המחיר

מדינות הבריקס והכלכלה הסינית מתחזקות על חשבון הדולר, וגם ארה"ב עצמה רוצה בהיחלשותו ● הבנקים המרכזיים מגדילים אחזקותיהם בזהב על חשבון נכסים הנקובים בדולרים, ואפילו מתקדמים בפיתוח מטבעות דיגיטליים משלהם ● כל אלה יוצרים את התשתית ליצירת מטבע רב לאומי שיהיה הבסיס לסחר בין מדינתי

אילוסטרציה: shutterstock

המניות שיטפסו והסיכוי שבנק ישראל יפתיע: מה צפוי השבוע בתל אביב?

לאחר שבוע ירוק במיוחד בת"א, עסקת החטופים המסתמנת צפויה לתת רוח גבית למסחר ● עוד תרכז עניין - החלטת הריבית בישראל שתכלול את תחזיות הבנק המרכזי ● נתון המאקרו שפורסם בארה"ב ומרחיק את הפחתת הריבית של הפד ● וגם: אנבידיה לא עוצרת וכובשת שיא חדש בוול סטריט

סיכום שווקים / עיבוד: טלי בוגדנובסקי, צילום: AP

שמונה מניות עם הזדמנות ושתיים שכדאי להיזהר מהן - ועוד 4 כתבות על המצב בשווקים

בנק אוף אמריקה מפרסם רשימה של מניות מעניינות להשקעה ● הבורסה בתל אביב הפכה לאחת החזקות בעולם, ושברה שורה של שיאים היסטוריים ● ההצלחה של קת'י ווד ● וגם: האם יכול להיות שאחת הדרכים הכי יקרות להשקיע בשוק ההון היא גם הכי משתלמת?

טלי גוטליב, מהרן פרוזנפר / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות, תמר מצפי

סמוטריץ' רוצה מישהו מבחוץ לאגף התקציבים. איך יגיבו העובדים?

סמוטריץ' רוצה מישהו מבחוץ לאגף התקציבים ● הדיון בבג"ץ שלא היה אמור להתקיים ● ומחיר ההתחייבויות שמשרד החינוך שכח ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

זוהרן ממדאני, המועמד הדמוקרטי לראשות העיר ניו יורק / צילום: ap

המועמד שמסמל את "סופה של ניו יורק היהודית שאנו מכירים"

זוהרן ממדאני, המועמד הדמוקרטי לראשות העיר ניו יורק, צמח בעולם פריבילגי והגיח משם עם פוליטיקה רדיקלית וערימות של קסם אישי ● הוא מבטיח להוריד את יוקר המחיה ולמסות את האחוזון העליון ● אלא שעבור ישראל הנבחר המוסלמי מציג אג'נדה מדאיגה

כרזת הסרט ''בחזרה לעתיד'' בעברית. אופטימיזציה של ההווה / צילום: גולן גלובוס - קנון ישראל / יוניברסל

40 שנה ל"בחזרה לעתיד": שובר הקופות שלימד אותנו מה עושים עם טיימליין ואיך לספר מחדש את חיינו

הסרט האייקוני היה הרבה יותר מבידור - הוא עיצב את ההיגיון הפנימי של תרבות הפופ ● בסרט מרטי מק'פליי חוזר בזמן עם הדלוריאן כדי ליצור גרסה משופרת של החיים שלו. היום צריך בשביל זה רק להעלות פוסט

הריסות ברצועת עזה, ארכיון / צילום: ap, Ariel Schalit

דיווח סעודי: "חמאס החל ליידע גורמים שבכוונתו להשיב הלילה באופן חיובי לעסקה"

מחצית מהחטופים, ב-5 פעימות: זו העסקה שנרקמת ● ארה"ב במגעים לחידוש המו"מ עם איראן - כבר בשבוע הבא ● כתב אישום הוגש נגד שני חשודים נוספים בריגול למען איראן ● מקורות מקורבים לחמאס: ארגון הטרור ימסור את תשובתו למתווכות לפני יום שישי ● הפנטגון: התקיפות על מתקני הגרעין האיראניים החזירו לאחור את תוכנית הגרעין בין שנה לשנתיים ● 50 חטופים - 636 ימים בשבי • עדכונים שוטפים 

שלי הוד מויאל / צילום: חן מזרח

הכרישה החדשה: הדרך של היזמת שהייתה מעורבת כבר ב-27 אקזיטים

לפני 15 שנה אבא של שלי הוד מויאל נפטר בפתאומיות, והיא החליטה לעזוב את הקריירה בניו יורק ולחזור לארץ ● מאז היא הספיקה להקים קרן הון סיכון ובקרוב גם נראה אותה על המסכים בתוכנית "הכרישים": "במשך שנים הרגשתי שהיה לי הרבה מזל כשאנשים מסביבי העצימו אותי ודאגו לי - ורציתי לתת את זה גם לאחרים"

בניין אנבידיה בישראל / צילום: אנבידיה

אנבידיה יוצאת להשקעת ענק בישראל. כל הפרטים

אנבידיה מתכננת להקים קמפוס חדש בצפון הארץ בגודל שינוע בין 80 ל-180 מ"ר ● לפי ההערכה החברה תוציא עד 500 מיליון שקל על רכישת הקרקע ועוד כ-1.5 מיליארד שקל על בניית הקמפוס החדש ● מדובר באחת מעסקאות הנדל"ן הגדולות ביותר בישראל שנוהלה אי פעם על ידי חברת טכנולוגיה זרה

מל''ט אנקה 3 / צילום: צילום מסך יוטיוב

המל"ט הטורקי שהתרסק והביך את ארדואן

אנקה 3, המל"ט המתקדם ביותר של טורקיה, התרסק במהלך טיסת ניסוי ● קוריאה הצפונית תקבל הדרכה שתאפשר לה לייצר כטב"מים איראניים מסוג שאהד 136, תמורת העברת 25 אלף עובדים למפעל כטב"מים ברוסיה ● אוקראינה מייצרת מוקשים במדפסות תלת־ממד ● והודו חושפת כטב"ם מתאבד חדש ● השבוע בתעשיות הביטחוניות

נתב''ג. הישראלים חזרו להזמין חופשות / צילום: ap, Matias Delacroix

רוב החברות הזרות לא יחזרו לנתב"ג בקיץ. לאן בכל זאת תמצאו טיסה בפחות מ-200 דולר

על אף המספר המצומצם של חברות התעופה שפועלות כיום מנתב"ג, עדיין ניתן למצוא כרטיסי טיסה ברגע האחרון במחירים יחסית זולים, בעיקר ליעדים קרובים כמו קפריסין ויוון ● ייתכן שפתיחתו מחדש של טרמינל 1 באוגוסט יזרז את חזרתן של חברות הלואו קוסט, מה שיגדיל את היצע הטיסות

מגדל המילניום בסן פרנסיסקו / צילום: ap, Eric Risberg

הבניין בסן פרנסיסקו התנדנד ועבר שיפוץ. מה קרה למחירים?

מגדל המילניום בסן פרנסיסקו עבר שיפוץ יסודי בשווי 100 מיליון דולר, לאחר שהחל לשקוע זמן קצר לאחר שהושק • אלא שלמרות הצלחת השיפוץ, מחיר הדירות בו ירדו ביותר מ־20%

שטפון בטקסס / צילום: ap, Eric Gay

יותר מ-20 הרוגים בשיטפונות בטקסס, עשרות ילדות נעדרות

כ-20 ילדות ממחנה קיץ על גדות נהר הגוואדלופה נעדרות בשל הצפה של הנהר • הרשויות במדינה ציינו כי "אנחנו לא יודעים מתי הגשם ייפסק" • מושל טקסס פרסם סרטון של חילוץ באמצעות מסוק: "מחלצים מסביב לשעון"

התחדשות עירונית בת''א. התחום תופס יותר משליש מהתחלות הבנייה / צילום: דיויד לוין

אופטימיות על סטרואידים: 13 חברות נדל"ן חדשות הגיעו לבורסה מאז ינואר

13 חברות נדל"ן הצטרפו לבורסת תל אביב במחצית הראשונה של השנה, חלקן אפילו לא מסרו פרויקט עדיין ● במקום שהריבית הגבוהה תנקה את השוק, רק צצים עוד ועוד יזמים - וההוצאות שלהם דווקא גדלות

ליז טראס מתפטרת מראשות ממשלת בריטניה / צילום: Associated Press, Alberto Pezzali

ראש ממשלת בריטניה לשעבר: "הניסוי של עצמאות הבנקים המרכזיים נכשל"

45 יום בלבד כיהנה ליז טראס כראש ממשלת בריטניה, אך היא מתעקשת שלא מדובר בכישלון ● בראיון מיוחד לגלובס היא מתארת כיצד התנגדות הממסד הכלכלי ותגובת השווקים לתקציב שהובילה הביאו להדחתה ● היא תוקפת את הבנק המרכזי, מתייצבת מאחורי ישראל והמבצע באיראן, ויש לה גם אזהרה: "אם לא נשמור על ערכי המערב, נגיע לנקודת אל־חזור"

ניב כרמי, מייסד פולוס-טק / איור: גיל ג'יבלי

לתפוס מחבלים מהאוויר: המיזם החדש של ההייטקיסט שהקים חברה שנויה במחלוקת ועזב לשוויץ

חברת פולוס־טק שהקים אחד ממייסדי NSO, ניב כרמי, מפתחת חיישן שמותקן על מל"טים ומזהה מחבלים על פי אותות רדיו מהטלפון - בלי לפרוץ למכשיר ● לגלובס נודע: מתקיימים מגעים עם מערכת הביטחון לשילוב הטכנולוגיה, שהחלה את דרכה בתחום החילוץ וההצלה

חזית המדע. מיפוי האקספוזום / צילום: Shutterstock

400 חוקרים השיקו את אחד הפרויקטים השאפתניים של המדע: מיפוי האקספוזום

הפרויקט, שהוכרז במאי השנה באירוע גדול של אוניברסיטת ג'ונס הופקינס, נועד למפות את כל הגורמים שאנחנו נחשפים אליהם לאורך החיים ומשפיעים על הבריאות שלנו - מחיבוק ועד חומרי הדברה ● האם טכנולוגיות חדשות יאפשרו להשלים את המשימה? שלוש חוקרות של התחום מסבירות למה הפרויקט מלהיב כל כך ומספרות על ההישגים שכבר הגענו אליהם

השבוע בעולם / צילום: רויטרס - PA Images

האם ארה"ב נוטשת את אוקראינה והאם חייזרים מתקרבים על גבו של אסטרואיד

אוקראינה חוששת שהפעם ארה"ב מתכוונת ברצינות לנטוש אותה ● פצצת המכסים מתקתקת - וטראמפ עושה עסקים עם קומוניסטים מכובדים מאוד ● שרת האוצר הבריטית מוחה דמעות ● ביבשת אמריקה הבוחרים מחפשים שמאל קיצוני ● עצם בין כוכבי סר לביקור ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם