גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

גם כששווי החברה עולה, מי מגן על משקיעי אירונאוטיקס?

מניית אירונאוטיקס טיפסה מתחילת חודש אוגוסט ב-25%, כך ששווי החברה טיפס ל-500 מיליון שקל, אך גם לאחר הזינוק החודשי החד, שווי השוק של החברה נמוך ב-50% מרמתו בעת הצעת המכר אשתקד

חברת אירונאוטיקס עוסקת בפיתוח, ייצור, הפעלה ושיווק של מטוסים ללא טייס, פתרונות תצפית, מערכות רחפנים וייצור מערכות אלקטרו אופטיות. כ-40% ממניות החברה נמכרו לציבור ביוני אשתקד במסגרת הצעת מכר של הקרנות ויולה, בראשית ו-KCPS לפי שווי חברה של 1.03 מיליארד שקל.

השקעה בחברות ביטחוניות נתפסת כאטרקטיבית בסביבה של עימותים ביטחוניים גלובליים אין-סופיים המייצרים פרנסה לכל העוסקים במלאכה. האטרקטיביות גדלה כאשר מדובר בהנפקה חדשה בבורסה הישראלית הכמהה לסחורה איכותית, ולפיכך הצעת המכר הגדולה יחסית של מניות אירונאוטיקס משכה עניין רב. עברה לה פחות משנה מאז ההנפקה והמניה קרסה לשווי שוק של 370 מיליון שקל לאירונאוטיקס כתוצאה מפתיחת חקירה פלילית כנגד החברה בפרשייה ביטחונית עמומה הנוגעת למכירת מטוס ללא טייס למדינה זרה, לצד הידרדרות בתוצאות העסקיות.

מניית אירונאוטיקס טיפסה מתחילת חודש אוגוסט ב-25%, כך ששווי החברה טיפס ל-500 מיליון שקל, אך גם לאחר הזינוק החודשי החד, שווי השוק של החברה נמוך ב-50% מרמתו בעת הצעת המכר אשתקד.

העלייה החודשית החדה יחסית במחיר המניה היא פועל יוצא של הצעת רכישה של חברת רפאל בתמורה לתג מחיר של 430 מיליון שקל. הצעת הרכישה האמורה נדחתה על ידי דירקטוריון אירונאוטיקס בשל המחיר הנמוך. על פי הנתונים שקיימים בידי המשקיעים מן הציבור לא ברור האם מדובר בהחלטה טובה ומתבקשת הנשענת על הערכת שווי כלכלי מפוכחת, כפי שבא לידי ביטוי במחיר המניה בשוק, או שמא מדובר בהחלטה שגויה הנשענת על אגו וחוסר קריאה נכונה של הסיטואציה המשפטית.

הפרשה האמורה נחשפה בנובמבר 2017, כחמישה חודשים בלבד אחרי הנפקת אירונאוטיקס, ומאז במשך כעשרה חודשים מתנהל המסחר במניה תחת צו איסור פרסום ומבלי שהמשקיעים מסוגלים להעריך את מצב החברה ומצבם.

לוחות הזמנים של הטיפול באירוע אינם ידועים, ודומה כי איש לא דואג לעדכן את המשקיעים מהציבור. בסיטואציה הקיימת, הגופים המוסדיים בישראל ומשקיעים פרטיים המחזיקים במניית אירונאוטיקס הינם שבויים של ביורוקרטיה משטרתית-ביטחונית.

לא ברור לי כיצד ניתן לסחור במניה של חברה שהאופק העסקי שלה עמום וחשיפתה הכלכלית לאירוע המדובר אינה ידועה. בכל זאת, המניה ממשיכה להיסחר בבורסה מדי יום, והחברה ממשיכה לפרסם הודעות שגרתיות על עסקאות, ומניותיה מחליפות ידיים כאילו היו עגבניות בדוכן בשוק הכרמל.

מקריאת הדוחות הכספיים לא ניתן להסיק האם ההאטה בקבלת הזמנות חדשות למערכות בלתי מאוישות היא פועל יוצא ישיר של הסיטואציה המשפטית בה מצויה החברה; למרות שההגבלות שהוטלו על אירונאוטיקס מתייחסות לדגם ספציפי וללקוח ספציפי, סביר להניח שמדובר בענן לא קטן מעל פעילותה בתחום. העזיבה של איתן בן אליהו את תפקיד היו"ר בחודש מאי האחרון אף מגבירה את חוסר הוודאות.

בסיטואציה הנוכחית החברה אינה מקיימת דיאלוג עם שוק ההון, לא מתקיים סיקור אנליטי של מנייתה והחברה ממלאת פיה מים מחשש לעבור על צו איסור הפרסום. הצו הזה מקשה עליה לא רק בתקשור למול שוק ההון אלא גם בפעילות עסקית. הדוגמה הגלויה היא העסקה לרכישת פעילות בארה"ב אשר נתקלה בקשיים בשל הקושי של החברה לספק נתונים רלוונטיים לרשויות בארה"ב.

שיקולי ביטחון חשובים מהזכויות הכלכליות של מחזיקי המניות?

בורסה לניירות ערך היא מקום בו נדרשת שקיפות, ובהיעדר שקיפות מינימלית - המסחר במניית החברה הוא ספקולציה פרועה.

ביטחון המדינה היא סוגיה שאין להמעיט בערכה, ואולם הזכויות הכלכליות של מחזיקי מניות אירונאוטיקס אינן בטלות בשישים, ולפיכך יש לקבוע לגורמי החקירה לוחות זמנים ברורים לסיומה.

מדינת ישראל שוקלת להנפיק בעתיד את מניות התעשייה האווירית ואולי אף את רפאל, אשר עשויות להצטרף לאלביט מערכות שהיא החברה הביטחונית הציבורית הגדולה בישראל. מציאות שבה שיקולי ביטחון לכאורה שוללים לחלוטין את המחשבה על הזכויות הכלכליות של מחזיקי המניות מן הציבור היא בעייתית.

אני בספק גדול אם משהו בלהב 433 או בגופי החקירה הרלוונטיים מתעורר בבוקר בחודשים האחרונים ושואל עצמו 'איך אני מקטין את הנזק למחזיקי המניות של אירונאוטיקס'. טוב הייתה עושה רשות ני"ע לו הייתה פועלת בנדון ככל יכולתה אל מול הגופים הרלוונטיים, על מנת להגן על המשקיעים הנבוכים. 

■ הכותב הוא האסטרטג הראשי של איילון בית השקעות. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

ייבוא רכבים / צילום: Shutterstock

כשהיצע הרכבים והמותגים בשיא, מי צריך את הרפורמה ל"הגברת התחרות"

בוועדת הכלכלה דורשים "לפתוח את שוק יבוא הרכב לתחרות", אבל ניתוח המסירות במחצית הראשונה של 2025 מגלה תמונה של שוק היפר־תחרותי, ביקוש ריכוזי ומלחמת מחירים שכבר שוחקת את הרווחיות ● אז למה כולם רוצים, ורצים, לקבל זיכיונות יבוא בחסות הרגולטור?

הזדמנות לבנות מחדש / צילום: איל יצהר

מי אחראי על המקלטים ועוד כמה דברים שכדאי לנו לדעת מראש על התמגנות

מתי מקלטים ציבוריים נפתחים ● מה קורה אם מתנהלים בהם פעילויות בעת שגרה ● האם מותר לזרוק חפצים ממקלט בבית משותף ● והאם חייבים להכניס כל אחד ● הזדמנות לבנות מחדש, פרויקט מיוחד  

עומסים בנתב''ג. המסלולים והתנועה האווירית סביב השדה לא הותאמו לגידול בישראל / צילום: ap, Ohad Zwigenberg

המקום בנתב"ג עומד להיגמר. מאיפה נטוס?

עד 2040 צפוי נמל התעופה בן גוריון להגיע לקיבולת המקסימלית שלו, כ–40 מיליון נוסעים בשנה ● אלא שבמשך עשרות שנים מקבלי ההחלטות מתלבטים על המיקום האולטימטיבי של שדה בינלאומי נוסף, ובינתיים הכרעה סופית לא נראית באופק ● אילו אפשרויות כבר בשלב התכנון, מה מסכל אותן וכמה נשלם על הסחבת?

סהאם פרק בראיון לפודקאסט TBPN / צילום: צילום מסך מיוטיוב

"יש אלפים כמוהו": המהנדס שעבד בכמה עבודות במקביל והסערה

סהאם פרק, "הממקבל הסדרתי", הפך לאחרונה לשם הכי חם בעמק הסיליקון לאחר שנחשף שעבד בסתר בכמה סטארט-אפים בו־זמנית ● מאחורי הקלעים בתעשייה פחות מופתעים מהפרשייה: עובדים רבים מודים כי בתעשיית שאינה וודאית, כך הם שומרים על עצמם מפיטורים

שר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט / צילום: ap, Seth Wenig

בארה"ב מאיימים: ללא הסכמים עד סוף החודש, המכסים ישובו לרמות המקוריות שהוטלו באפריל

שר האוצר האמריקאי סקוט בסנט אמר בריאיון לרשת פוקס כי אם מדינות לא יגיעו להסכם חדש עם ארצות הברית עד 1 באוגוסט, המכסים ישובו לרמות המקוריות שהטיל הנשיא דונלד טראמפ באפריל ● לדברי בסנט, "זה הולך לדחוף את העניינים קדימה בימים ובשבועות הקרובים"

הזדמנות לבנות מחדש / צילום: באדיבות עיריית קריית אונו

הרוב קובע, גם כשהבניין שלכם נהרס מטיל. וזה לא תמיד כל כך פשוט

השאלה הגדולה העומדת בפני דיירים שהבית המשותף בו הם מתגוררים נפגע היא האם קיים רוב לשיקום הבניין ● אם כן - המחוקק מעודד זאת ● במידה ואין הסכמה שכזו - יכול להתבטל רישום הזכויות הפרטניות והדיירים הופכים לשותפים במקרקעין ללא זיקה לחלק מסויים בשטח ● הזדמנות לבנות מחדש, פרויקט מיוחד

חיסכון לכל ילד / אילוסטרציה: Shutterstock

מעל 23 מיליארד שקל הופקדו בתוכנית חיסכון לכל ילד, מי קופת הגמל שבראש?

נתוני ביטוח לאומי שמתפרסמים היום מראים כי מעל 23 מיליארד שקל הופקדו בתוכנית חיסכון לכל ילד ב-3.6 מיליון חשבונות, מאז שהחלה התוכנית ב-2017 ● אלטשולר שחם מובילים עם כמעט מיליון חשבונות חיסכון

מייסדי רובינהוד. מימין: ולדימיר טנב, ובאיג'ו באט / צילום: ap, Mark Lennihan

וול סטריט סוף סוף מתגמלת את החברה של שני האאוטסיידרים שהפכו למיליארדרים

אפליקציית המסחר האמריקאית רובינהוד הגיעה לוול סטריט בסערה לפני כארבע שנים וספגה כישלון חרוץ ● סאגת מניות ה"מם" סיבכה את החברה עם הרגולטורים, היא נזקקה למיליארדי דולרים לערבויות ואף הגיעה לסף פשיטת רגל ● אבל מאז השפל ההוא, המניה זינקה ביותר מ־1,300%, הרווחים רק גדלים, והמוניטין השתקם

קרנות הגידור התמודדו עם המבחן האולטימטיבי / אילוסטרציה: Shutterstock

"ביקוש כבוש וחוסר נזילות": מנהלי קרנות גידור מנתחים את הרנסנס בבורסה בת"א

בקרנות המיועדות למשקיעים המתוחכמים השיגו בדרך כלל תשואת נאות מתחילת השנה, אך התקשו להכות את ביצועי מדד הדגל המקומי ● מנהל הקרן שהניבה 31% למשקיעיה: "לאחר החודש האחרון, הדרך הפכה להיות הרבה יותר ברורה והכיוון להערכתנו הוא למעלה"

הבורסה בשנזן, סין / צילום: Shutterstock

מגמה מעורבת באירופה בעקבות החדשות בנוגע למכסים של טראמפ

ירידות בחוזים העתידיים בוול סטריט ● שר האוצר סקוט בסנט אמר אתמול כי המכסים ייכנסו לתוקף ב־1 באוגוסט עבור מדינות שלא יגיעו להסכם ● "השאננות זוחלת פנימה": כלכלנים מזהירים שהימורים ספקולטיביים דוחפים את הראלי בוול סטריט • וגם, אנליסטים מובילים בעולם ממליצים שלוש מניות

חן ומוטי ריכטר, זכייני פאפא ג'ונס ישראל / צילום: אלדד נמדר

מנכ"ל פאפא ג'ונס מתרחב להולנד וטוען: "וולט הורסים את תחום המסעדנות"

מוטי ריכטר, שמשמש כזכיין רשת הפיצות בארץ, יפעיל מעתה גם את 15 סניפיה בהולנד, עם תוכנית להגדיל אותם ל–50 סניפים תוך חמש שנים ● בארץ הוא מתכנן לוותר על משלוחי וולט ● תגובת וולט: "בזכות וולט ופלטפורמות דומות, לעסקים קטנים יש גישה ליכולות שבעבר היו זמינות רק לרשתות הגדולות כמו פאפא ג'ונס"

3 פסקי דין בשבוע / צילום: אנימציה: טלי בוגדנובסקי

כך ניצחה ממשלת בריטניה את המשפחה של סבתא כוכבה בקרב על דירה בירושה

ביהמ"ש קבע שתלוש שכר בו הופיע מרכיב "בונוס" אותו המעסיק לא ידע להסביר, הינו תלוש שכר פיקטיבי ● ביהמ"ש השלום בירושלים דחה תביעת בני משפחה שטענו לזכויות דיירים מוגנים וזכות בעלות בדירת מגורים ● בעל עירב את אישתו בעסקי החברה, האם היא זכאית לחלק ממנה בגירושים?

מגדלי משרדים בתל אביב / צילום: Shutterstock

דירוג הערים היקרות בעולם: מי ראשונה ואיפה תל אביב?

פער משמעותי בין יוקר המחיה בתל אביב לאיכות החיים בה: לפי דירוג של דויטשה בנק, העיר ניצבת במקום השמיני ברשימת הערים היקרות בעולם, אך מדורגת רק במקום ה-28 באיכות חיים ● אלו הפרמטרים שבחן הבנק

אילוסטרציה: shutterstock

המניות שיטפסו והסיכוי שבנק ישראל יפתיע: מה צפוי השבוע בתל אביב?

לאחר שבוע ירוק במיוחד בת"א, עסקת החטופים המסתמנת צפויה לתת רוח גבית למסחר ● עוד תרכז עניין - החלטת הריבית בישראל שתכלול את תחזיות הבנק המרכזי ● נתון המאקרו שפורסם בארה"ב ומרחיק את הפחתת הריבית של הפד ● וגם: אנבידיה לא עוצרת וכובשת שיא חדש בוול סטריט

המפקח על הבנקים דני חחיאשוילי. צילומים: שלומי יוסף, איל יצהר, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

הבנקים רוצים לחלק יותר דיבידנד ושני בעלי שליטה ייהנו מכך במיוחד

עם עודפי הון של 27 מיליארד שקל, הבנקים מעוניינים שבנק ישראל יעלה את שיעור הדיבידנד המשולם לבעלי המניות מדי רבעון מ־40% ל־50% ● מהם הנימוקים בעד ונגד המהלך, מהי עמדת המפקח על הבנקים והאם ומתי הוא ייצא לפועל?

אלעד טנא / צילום: אריק סולטן

במקום אבי משולם: אלעד טנא מונה לעורך העל בידיעות אחרונות

אלעד טנא ימונה לתפקיד עורך העל של ידיעות אחרונות וב-Ynet במקום אבי משולם, שמילא את התפקיד בשנתיים האחרונות ● טנא, מגיע לאחר כשנתיים בתפקיד העורך הראשי של "מקור ראשון"

רשויות הצפון מתחרות על קמפוס הענק של אנבידיה / צילום: מועצה אזורית חוף הכרמל, יח''צ

לפחות חמישה אזורי תעשייה בצפון יתחרו על השקעת הענק של אנבידיה

אנבידיה הצהירה על כוונתה לשלש את היקף הנדל"ן שהיא מחזיקה בישראל בהשקעה של כ־2 מיליארד שקל, ולבנות קמפוס ענק בקרבת משרדיה ביקנעם ● רשויות מקומיות באזור הצפון כבר מציעות קרקעות בשטחן - מעפולה עד חיפה ● ההערכה: הפרויקט יכלול מעבדות שיאפשרו לפתח את שבבי התקשורת העתידיים של החברה - מנוע צמיחה מרכזי שלה

נגמ''ש ישראלי בדרכו לסוריה / צילום: Reuters, Avi Ohayon

בפעם השנייה בתוך שבוע: צה"ל עצר בדרום סוריה חוליית טרור שהופעלה ע"י כוח קודס האיראני

"מבצע דגל שחור": 20 מטוסי קרב השתתפו במבצע בתימן הלילה, ותקפו באמצעות יותר מ-50 חימושים ● שעות לאחר התקיפה: 2 טילים שוגרו מתימן לשטח ישראל - תוצאות היירוט בבדיקה ● טראמפ בשיחה עם כתבים: ניתן להגיע לעסקה בעזה עוד השבוע ● 50 חטופים - 640 ימים בשביעדכונים שוטפים

רשות המסים / צילום: איל יצהר

רשות המסים החמירה את הכללים ועוררה סערה: "עלולה לגרום לתאונות מס רבות"

תזכיר חוק חדש של רשות המסים קובע שמי ששהה בארץ למשך 75 יום בשנה - ייחשב לתושב לצרכי מס וכלל הכנסותיו בישראל ובחו"ל ימוסו ● המהלך צפוי להשפיע לרעה על ישראלים ברילוקיישן ותושבי חוץ שמרבים לבקר בארץ ● מהם עיקרי השינוי ואילו השלכות יהיו לו על תכנון מס עתידי? ● גלובס עושה סדר

חיים פייגלין, מנכ''ל צמח המרמן / צילום: כפיר סיון

מניות הבנייה טסו ומשקיעים בצמח המרמן דרשו שעזריאלי תשלם יותר

בחודש האחרון מדד ת"א-בנייה עלה בכ-40% ● כעת, מספר גופים מוסדיים מנסים לגבש מהלך עם דרישה להעלאת המחיר שבו תירכש חברת הבנייה הציבורית צמח המרמן על ידי קבוצת עזריאלי ● בין המוסדיים שמחזיקים בצמח המרמן, נמצאות חברות הביטוח הפניקס, הראל, כלל ביטוח, וכן קרן הגידור ברוש