הפגנת מחאה של תומכי קנאביס בארה"ב /צילום: רויטרס
ההתפתחות הרגולטורית החיובית בתחום הקנאביס לא פסחה על מניות הסקטור, שעלו בצורה חדה במהלך השנה האחרונה. למרות גל המימושים האחרון בסקטור זה, בהמשך לירידות בעולם, עלו המניות הגדולות בתחום ביותר מפי שלושה במהלך השנה האחרונה.
תחום זה, שעובר בשנים האחרונות הסדרה עולמית רגולטורית, ונתמך על-ידי הסדרה של תחום המריחואנה הרפואית וצפי לשיעורי צמיחה גבוהים בתחום, מחייב גישה פחות הססנית כלפיו, תוך בחינה של הפוטנציאל הגלום בתעשיית הקנאביס בשנים הקרובות.
צמח הקנאביס עובר בשנים האחרונות תהליך לגיטימציה מאז שנות ה-70 בארה"ב, אז נאסר השימוש בו על פי חוק. במהלך השנים האחרונות גברו הקולות ברחבי העולם להסדרת התחום, בטענה שלקנאביס רעילות נמוכה ממוצרים אחרים שמאושרים לשימוש, כגון אלכוהול וסיגריות.
עדיין ארוכה הדרך ללגליזציה מלאה של תחום הקנאביס בעולם. מדינות צפון אמריקה מובילות רפורמה זו, ולאחרונה הפכה קנדה למדינה הראשונה מבין מדינות ה-G7 שאישרה שימוש בקנאביס לצורכי פנאי.
בארה"ב, למרות חוק פדרלי שאוסר על שימוש בקנאביס, ניתנה הרשות לכל מדינה להחליט אם היא מאשרת שימוש בקנאביס בתחומה. עד כה בחמש מדינות בארה"ב אושרה לגליזציה מלאה של הקנאביס.
טראמפ, שבזמן מערכת הבחירות העביר ביקורת על מדינות שבהן אושר הקנאביס לשימוש, מיישר קו עם המציאות הקיימת, ולאחרונה התבטא בעניין באומרו שיתמוך בכך, כך שנראה שנסללה הדרך למדינות נוספות בארה"ב לאשר לגליזציה של הקנאביס. התפתחות חיובית זו בארה"ב עשויה לסלול את הדרך עבור יבשת אירופה, שברובה עדיין אין לגליזציה מלאה של תחום זה.
קנאביס רפואי - התמונה שונה
עבור הקנאביס הרפואי התמונה שונה, בעקבות אלפי מחקרים שתומכים בשימוש הקנאביס לצורך הקלת כאב. ההסדרה של תחום הקנאביס הרפואי כיום חובקת עולם, ומרבית המדינות המפותחות, כולל ישראל, אישרו שימוש בקנאביס למטרות רפואיות.
הפיתוחים האחרונים בתחום זה כוללים שמנים שמכילים את החומר הפעיל (THC) בריכוז גבוה, ולאחרונה מתרכז פיתוח הקנאביס בחומר הלא ממסטל בצמח (CBD) לשלל פיתוחים רפואיים, כגון עבור חולי אפליפסיה, דיכאון ואף טיפול באוטיזם, ועיכוב התפשטות מחלות סרטניות.
התפתחות הקנאביס הרפואי תורמת בטווח הארוך להכשרת חסמים לשימוש לצורך הנאה, כך שהעתיד בהחלט נראה מבטיח.
שוק הקנאביס הרפואי והקנאביס לצורכי פנאי, במדינות שבהן ישנה לגליזציה מוסדרת לשני התחומים, מסתכם היום בכ-9 מיליארד דולר, ושוק זה צפוי לצמוח על פי הערכה שמרנית לכ-50 מיליארד דולר בעשור הקרוב, יותר ממחציתו לשימוש פנאי.
מחליף את שיגעון הבלוקצ'יין
אין ספק שפוטנציאל הצמיחה בשוק הקנאביס מצית את דמיון המשקיעים. לאחר ששיגעון הבלוקצ'יין שכך לעת עתה, הקנאביס תפס את מקומו. זהו תחום שנחשב לזניח לפני כשנה, אך עשוי לצמוח באופן אקספוננציאלי בשנים הקרובות.
בהקשר זה ניתן לציין עסקת ענק בתחום, שבה חברת המשקאות קונסטליישן ברנדס, יצרנית בירה "קורונה", השקיעה 4 מיליארד דולר בחברת CANOPY הקנדית, תמורת 38% ממניותיה. זו ההשקעה הגדולה בתחום עד כה, ומטרתה להשיק סדרת בירות קנאביס לא אלכוהוליות.
התקווה לעתיד ירוק יותר מעלה סימני שאלה לגבי שווי החברות העוסקות בתחום. השאלה העיקרית שצריכה להישאל כדי להעריך את שוויין היא חסמי הכניסה, שלא ברור אם קיימים.
העדר חסמי כניסה עלול לשחוק את רווחיות העוסקות בתחום. גם אם צפי השוק יתממש בעתיד, לא ברור איזו חברה תוכל ליהנות מהמפץ הגדול. חברות הפעילות בתחום הגידול, ייתכן שיגלו שהדשא של השכן ירוק לא פחות, ושהחברות בתחום מדעי החיים, שמפתחות מוצרים רפואיים מצמח הקנאביס, עדיין לא הצליחו להוכיח שבידיהן הבלוקבאסטר הבא בתחום הפארמה. גם שיתופי הפעולה עם חברות פארמה עולמיות גדולות לא ישאירו את החברות עם יתרון תחרותי שמצדיק צמיחה גבוהה כל כך במחירי המניות.
אבל מציאות וחלומות לא תמיד מגיעים בכפיפה אחת. עוד פחות כשמדובר במניות. החברות הגדולות בתחום הקנאביס - CANOPY ,AURORA ,TILRAY - נסחרות בשווי שוק של 6-8 מיליארד דולר, שמנותק מהמציאות הכלכלית הנוכחית כפי שמשתקפת בדוחות הכספיים.
למעשה, שלוש החברות נסחרות בממוצע בשווי שוק הגבוה פי 125 מההכנסות, כך שהמניות מגלמות המשך צמיחה בהכנסות, שיתורגם לצמיחה אגרסיבית בשורת הרווח. כמעט מיותר לציין ששלושתן מפסידות, הפסד תפעולי שגבוה מהכנסותיהן.
בחברות קטנות דוגמת SUPREME CANANABIS ו-LIBERTY HEALTH SCIENCES התמונה לא שונה בהרבה. החברות נסחרות על פי רמות שווי שוק שגבוהות פי עשרות מגובה הכנסותיהן.
הפוטנציאל רלוונטי לטווח הארוך
ניתן כמובן להיחשף לתחום זה באמצעות החזקות ישירות בחברות הפעילות בתחום, אך בשל השלב ההתחלתי שבו נמצא תחום זה וחוסר הוודאות בתחום, ולאור העליות במניות, התממשות פוטנציאל הצמיחה רלוונטית לטווח הארוך, שבו קשה יותר לחזות איזו חברה תצלח את השינויים הרגלוטוריים והמבניים בתחום.
החזקה באמצעות תעודות סל עדיפה בשלב זה על פני חשיפה ישירה לחברות. תעודות הסל חשופות לרשימה ארוכה של חברות, כך שהמשקיע בהן מקבל חשיפה לסקטור ללא הסיכון של השקעה בחברה בודדת.
בעקבות הביקוש הונפקו בשנתיים האחרונות מספר תעודות סל, שבאמצעות כל אחת מהן ניתן לקבל חשיפה לתת-סקטור בתעשייה.
(Horizons Marijuana Life Sciences ETF (HMLSF - התעודה הגדולה בתחום. נסחרת בארה"ב, וחשופה לסל חברות צפון-אמריקאיות העוסקות בקנאביס רפואי. זו הקרן הראשונה שגייסה בסקטור הקנאביס, ולכן הגדולה מכולן.
התעודה משקיעה בחברות הקנאביס הגדולות, וחמש החזקותיה הגדולות מהוות 50% מהחזקות התעודה, שחשופה בכ-78% לתחום הקנאביס הרפואי. דמי הניהול בתעודה 0.75%. התעודה רשמה עלייה של קרוב ל-100% במהלך השנה האחרונה.
(Horizons Junior Marijuana Growers ETF (HMJR.TO - תעודה שעוקבת אחר חברות SMALL CAP, בעיקר בתחום הקנאביס הרפואי. החברה משקיעה בחברות ששוויין בין 50 ל-500 מיליון דולר, בעיקר בתחום של גידול, אריזה והפצה של קנאביס, מתוך הנחה שלחברות אלה, בגלל גודלן, פוטנציאל צמיחה משמעותי בהתאם לצמיחת השוק. התעודה החלה לפעול בפברואר וירדה מאז בכ-27%. התעודה נסחרת בקנדה, בדולר קנדי. דמי הניהול בתעודה 0.85%.
(ETFMG Alternative Harvest ETF (MJ - תעודה אשר נסחרת בארה"ב. מאפשרת חשיפה לחברות קנדיות ולחברות גלובליות אשר עיקר פעילותן בסקטור הקנאביס (61%) והיתרה בחברות גידול והפצת קנאביס. התעודה עלתה ב-8% בשנה האחרונה, והיא חשופה לחברות הגדולות בסקטור. דמי הניהול בתעודה 0.75%.
(Redwoods Marijuana Opportunities Fund (MJJ - תעודת סל שהוקמה בפברואר 2018. התעודה מאפשרת למנהליה ניהול אקטיבי של הנכסים, באמצעות אסטרטגיית לונג ושורט על חברות בתחום הקנאביס. דמי הניהול בתעודה 0.75%. התעודה עלתה 27% מאז הקמתה. נסחרת בקנדה בדולר קנדי.
הכותב הוא מנהל מחלקת השקעות מוסדיים בקבוצת אינפיניטי. האמור אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם