גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

משבר חברות הנדל"ן מאמריקה: אג"ח זבל ב-10 מיליארד שקל

לאחר מספר איתותי אזהרה לגבי מצב עסקיהן של חלק מהחברות הזרות שהנפיקו אג"ח בת"א, וחולשת הממשל התאגידי בהן - התרחשה בסוף 2018 מפולת שגרפה עמה את כמעט כל חברות הסקטור, שמכאן כבר יתקשו להתאושש ● אנשי השנה של "גלובס"

פרויקט של ברוקלנד בשדרות אטלנטיק בברוקלין / צילום: מצגת החברה
פרויקט של ברוקלנד בשדרות אטלנטיק בברוקלין / צילום: מצגת החברה

דרמה של ממש מספק בשבועות האחרונים סקטור חברות הנדל"ן האמריקאיות שהנפיקו אג"ח בבורסה המקומית. סופה של שנת 2018 יירשם כנקודת מפנה לרעה ביחסם של המשקיעים המקומיים לאג"ח הללו. זאת לאחר מספר שנים של שגשוג ממנו נהנו יזמי החברות, ולא פחות מכך - היועצים והחתמים שקידמו במרץ את הנפקותיהן תמורת עמלות שמנות, בסכומים ששוק ההון המקומי לא ידע כמותן בעבר.

לאחר מספר איתותי אזהרה לגבי מצב עסקיהן של חלק מהחברות הזרות שהנפיקו בת"א, וחולשת הממשל התאגידי בהן, הגיעה בתחילת דצמבר קריסה רוחבית של מרבית סדרות האג"ח המונפקות ושלחה חלק משמעותי מהן - חוב בהיקף המתקרב לכ-10 מיליארד שקל - להיסחר ב"תשואת זבל" דו-ספרתית.

בסך הכל מאז החלוצה, דה-לסר, שהייתה החברה האמריקאית הראשונה להנפיק אג"ח בישראל בשנת 2008, הגיעו לשוק המקומי כ-30 חברות זרות, רובן הגדול פועלות בתחום הנדל"ן (למעט בודדות העוסקות במימון חוץ-בנקאי), שגייסו חוב של יותר מ-20 מיליארד שקל. מלבד היותם של מרבית בעלי הנכסים יהודים, מה שהניע אותם להגיע לשוק המקומי הוא בעיקר ניצול אפשרות לגייס חוב בריביות נמוכות משמעותית ביחס לאלה שהיו יכולים לקבל בארה"ב.
ביניים

אמנם מוקדם עדיין לסתום את הגולל על תעשיית גיוסי החוב של החברות הזרות, שבשנים האחרונות הפכה לחלק משמעותי מכלל הנפקות האג"ח הקונצרניות בבורסה המקומית, אולם ניתן להניח כי הטראומה שנצרבה בקרב לא מעט משקיעים בשבועות האחרונים, לא תאפשר חזרה של חברות זרות לגייס פה לפחות בשנה הקרובה, ואף מעבר לכך.

מה שמסתמן בשלב הנוכחי כ"מכת המוות" שניחתה על האג"ח האמריקאיות היה שילוב של כמה אירועים שהתרחשו במקביל, ואשר מרביתם נתנו תוקף לחלק מסימני האזהרה שעלו לא פעם ונקשרו לרמת הממשל התאגידי של אותן חברות.

כך, תוך ימים ספורים, ובצד פרסום דוחות כספיים רבעוניים, נודע על העברות כספים שגויות של מיליוני דולרים שנעשו לבעלי השליטה בחברות הנדל"ן אול-יר וצ'וזן, על עסקת בעלי עניין שהובילה להפסד כבד בחברת דלשה קפיטל, על היעדר גילוי סימן אזהרה בחברת יו.איי.אר.סי ועל ירידה חדה במדדי הפעילות העסקית של חברת סטרווד ווסט.

נכס של אול-יר / צילומים: מצגת החברה

אלה הגיעו זמן קצר אחרי שהתברר כי חברה זרה אחרת - ברוקלנד של בועז גלעד, הפכה להיות הראשונה מבין החברות האמריקאיות שככל הנראה תידרש לבצע הסדר חוב עם נושיה, לאחר שנקלעה לקשיים תזרימיים. שלל אירועים אלה הפכו לכדור שלג שדרדר את מחירי האג"ח של החברות הזרות באופן שלא יאפשר להן לשוב ולהנפיק כאן חוב בתקופה הנראית לעין.

גוזרי הקופונים יצטרכו לאתר את הטרנד הבא

נזכיר כי כבר בשנת 2016 זכו משקיעי האג"ח הזרות בת"א לטעימה ראשונה מהסיכונים שטומנת בחובה השקעה מסוג זה: קריסתה של חברת אורבנקורפ זמן קצר לאחר שגייסה פה כ-180 מיליון שקל. קריסה זו הובילה לעלייה ניכרת בתשואות הסקטור, לצד הקפאת גיוסים חדשים לחברות הענף למשך כמה חודשים.

אולם, הריביות האפסיות והקושי במציאת אלטרנטיבות השקעה סייעו בהתאוששות ניכרת מההפתעה שסידרה אורבנקורפ למשקיעים, וזו באה לידי ביטוי בשנת שיא שנרשמה בפעילות ב-2017, עם גיוסים בהיקף כולל של כ-10 מיליארד שקל ועליות נאות שנרשמו בסדרות הנסחרות. חגיגת הגיוסים פסקה לחלוטין בחודשי הקיץ האחרונים, על רקע סנטימנט שלילי ששוב התגבר במסחר בסדרות החוב של הסקטור, בעיקר בהשפעת פידיונות נרחבים בקרנות הנאמנות שפגעו גם ביתר גיוסי החוב בשוק.

בצד המפסידים של המשבר באג"ח האמריקאיות ניצבים כיום בעיקר המשקיעים המקומיים שהשקיעו בהן. מי שהוכתרו כבר מזמן כמרוויחים הגדולים מניפוח פעילות זו הם מי שדאגו להוציא את הנפקות האג"ח לפועל - יועצים וחברות החיתום, עורכי דין, רואי חשבון ובעלי תפקידים נוספים. מדובר בכמה עשרות שחקנים שנהנו במשך שנים ארוכות מעמלות גבוהות במיוחד שגזרו מקידום אותן הנפקות, בהיקף מצטבר של מאות מיליוני שקלים.

בראש השחקנים הבולטים שהיו מעורבים בפעילות הנפקות האג"ח האמריקאיות, וגרפו בעצמם סכום עתק תלת ספרתי של מיליוני שקלים, עומדים צמד היועצים רפי ליפא ועמית גל, הנחשבים ל"ממציאי" טרנד גיוסי החוב לחברות הנדל"ן שהביאו מארה"ב. שם בולט נוסף הקשור להנפקות האג"ח האמריקאיות הוא חברת החיתום פועלים אי.בי.אי, שתחת המנכ"ל לשעבר ארז גולדשמידט עבדה בצמידות עם ליפא וגל, ובהתאם הציגה בדוחותיה שיפור ניכר בהכנסות וברווחים במשך תקופה ארוכה. בין עורכי הדין המעורבים בהנפקות אלה, שמו של ישראל שמעונוב עלה בלא מעט גיוסים והנפקות של חברות הסקטור, ואחד ממשרדי רואי החשבון הדומיננטיים הקשורים לאותן חברות הוא דלויט. כעת נראה כי כל אותם יועצים ייאלצו לתור אחר ה"טרנד" הבא, בניסיון להתמודד עם אובדן הכנסות דרמטי בעקבות קטיעת הפעילות.

"למי יש מקורות הון מעבר לשוק הישראלי" 

"אין ספק שעברה שנה קשה על הסקטור" אומר נדב ברקוביץ', אנליסט הנדל"ן של בית ההשקעות אי.בי.אי, ומוסיף כי "רצף האירועים האחרון שינה את ההסתכלות על הענף הזה, למחשבה על 'מי עלולה להיות הבאה בתור'. מעבר לכך, זה חידד את החשיבות של בחינת הממשל התאגידי באותן חברות ומשמעותו בבחינת כדאיות ההשקעה".

ברקוביץ' משדר אופטימיות חלקית ומוסיף כי "חלק מהחברות הזרות ניצלו את השנה החולפת לשפר את היחסים הפיננסיים שלהן. לכן, עם כניסתנו ל-2019 הדבר החשוב הוא לבחון לאיזה חברות יש גמישות פיננסית ומקורות הון נוספים, מעבר לשוק ההון הישראלי שסגור עבורן. המבחן של אותן חברות כעת הוא לייצר תזרים מחוץ לישראל, וגם תחת ההנחות שהשוק שלנו 'נעלם' לחלוטין בשבילן, עדיין יש בסקטור חברות טובות וראויות בעלות גמישות פיננסית ומקורות נוספים לשוק המקומי". 

עוד כתבות

סהאם פרק בראיון לפודקאסט TBPN / צילום: צילום מסך מיוטיוב

"יש אלפים כמוהו": המהנדס שעבד בכמה עבודות במקביל והסערה

סהאם פרק, "הממקבל הסדרתי", הפך לאחרונה לשם הכי חם בעמק הסיליקון לאחר שנחשף שעבד בסתר בכמה סטארט-אפים בו־זמנית ● מאחורי הקלעים בתעשייה פחות מופתעים מהפרשייה: עובדים רבים מודים כי בתעשיית שאינה וודאית, כך הם שומרים על עצמם מפיטורים

דיפ פייק / צילום: Shutterstock

הרופא המוכר נרצח רגע לפני שעמד לחשוף "תרופת פלא"? פייק מוחלט

סרטון המשתמש בטכנולוגיית דיפ פייק מסתובב ברשת ובו ניתן לראות, כביכול, כיצד אלמונים יורים בפרופ' רענן ברגר מבית החולים שיבא ● מבית החולים נמסר כי: "פרופ' רענן חי בריא ושלם, ומדובר בזיוף חמור שנעשה ככל הנראה כחלק מקמפיין הונאה נרחב שבו מופץ מידע שקרי לציבור במטרה להונות ולהטעות"

יאיר נחמד, מנכ''ל נאייקס ויו''ר הדירקטוריון / צילום: דוד זיסר

נאייקס מפטרת קרוב ל-6% מעובדיה, רובם בישראל

חברת הפינטק תפטר כ-70 עובדים, רובם בישראל ● לפי החברה, הרכישות האחרונות שביצעה יצרו חפיפות בתפקידים מסוימים ● מניית החברה זינקה בכ-53% מאז השפל האחרון באפריל על רקע מלחמת הסחר

נשיא ארה''ב, דונלד טראמפ, לאחר חתימתו על ''החוק הגדול והיפה''  ב־4 ביולי / צילום: Reuters, Ken Cedeno

כשהוא חוגג את הצלחותיו בקונגרס ואיש אינו עומד בדרכו: טראמפ ייפגש עם נתניהו

כשהוא כול־יכול ומושא הערצה, טראמפ חוגג את הצלחותיו  הוא בז ליריבים ולמבקרים, ואומר: "הם שונאים אותי ואני אותם" ● הוא ממשיך את הסתערותו על כל מוקדי הכוח העצמאים, בהם הבנק המרכזי ומערכת המשפט ● רה"מ ישראל יודע שהנשיא לא הזמין אותו כדי להתווכח

אורי יוניסי, בנק לאומי / צילום: כפיר סיון

ראש חטיבת המשכנתאות של לאומי, אורי יוניסי, פורש מהבנק

יוניסי היה אחראי למדינות המשכנתאות הדי אגרסיבית שנבלמה לאחרונה ● מי שצפוי להחליפו בתפקיד הוא ראש אגף השירות של לאומי מתן סמיש, שנבחר בשנה שעברה לנבחרת 40 הצעירים המבטיחים של גלובס

ייבוא רכבים / צילום: Shutterstock

כשהיצע הרכבים והמותגים בשיא, מי צריך את הרפורמה ל"הגברת התחרות"

בוועדת הכלכלה דורשים "לפתוח את שוק יבוא הרכב לתחרות", אבל ניתוח המסירות במחצית הראשונה של 2025 מגלה תמונה של שוק היפר־תחרותי, ביקוש ריכוזי ומלחמת מחירים שכבר שוחקת את הרווחיות ● אז למה כולם רוצים, ורצים, לקבל זיכיונות יבוא בחסות הרגולטור?

רשות המסים / צילום: איל יצהר

רשות המסים החמירה את הכללים ועוררה סערה: "עלולה לגרום לתאונות מס רבות"

תזכיר חוק חדש של רשות המסים קובע שמי ששהה בארץ למשך 75 יום בשנה - ייחשב לתושב לצרכי מס וכלל הכנסותיו בישראל ובחו"ל ימוסו ● המהלך צפוי להשפיע לרעה על ישראלים ברילוקיישן ותושבי חוץ שמרבים לבקר בארץ ● מהם עיקרי השינוי ואילו השלכות יהיו לו על תכנון מס עתידי? ● גלובס עושה סדר

בית חולים לחולי נפש שלוותה / צילום: איל יצהר

תוכנית משרד הבריאות: תוך עשור מהיום לא יהיו בתי חולים פסיכיאטריים עצמאיים בישראל

משרד הבריאות הודיע היום כי בעקבות המלצות ועדת ירקוני, יחל מהלך להטעמת בתי החולים הפסיכיאטריים בתוך בתי החולים הכלליים ● תוך שנה כבר צפויים שני בתי חולים פסיכיאטריים להיקלט בבתי חולים כלליים, והמשרד צופה כי תוך עשור המהלך יושלם

נתב''ג / צילום: Shutterstock

ההצעה והסערה: האם מי שנתקעו בחו"ל בזמן המלחמה יקבלו פיצוי של עד 450 דולר ליום?

ועדת הכלכלה היתה אמורה לדון במתווה לפיצוי הישראלים שנתקעו בחו"ל במבצע "עם כלביא" ● על הפרק: מתווה שמציע החזרי הוצאות לינה ומחיה שיכול להגיע אף ל-450 דולר לנוסע ● אז למה ההצעה לא עלתה לדיון ומי יפצה את הנוסעים?

רחובות טהרן / צילום: Reuters, Morteza Nikoubazl

הקשיים של איראן בתחום הנפט והחשמל עשויים לזרז הסכם גרעין

הסכם גרעין חדש שיבטל עיצומים יעמיד את טהרן בפני ירידה במחיר הנפט, התפתחות שלילית מבחינתה, אבל זינוק ביצוא צפוי לפצות על כך ויותר ● בנוסף, למשטר יש צורך דחוף בסיוע אמריקאי בפרט ומערבי ככלל בשדרוג תשתיות

מגדלי משרדים בתל אביב / צילום: Shutterstock

המספרים שמגלים עד כמה קשה לקנות דירה בתל אביב

פער משמעותי בין יוקר המחיה בתל אביב לאיכות החיים בה: לפי דירוג של דויטשה בנק, העיר ניצבת במקום השמיני ברשימת הערים היקרות בעולם ובולטת לרעה גם עם מחירי הדיור, אך מדורגת רק במקום ה-28 באיכות חיים ● אלו הפרמטרים שבחן הבנק

ראש הממשלה, בנימין נתניהו / צילום: נועם מושקוביץ/דוברות הכנסת

נתניהו הכריע לגבי מיקום שדה התעופה הבא של ישראל. האם הפעם זה יקרה?

נתניהו הנחה להציג בתוך שלושה חודשים תכנון ראשוני להקמת שדה התעופה המשלים לנתב"ג בצקלג שבנגב, כאשר במקביל, יתבצע גם תכנון להקמת שדה התעופה ברמת דוד - ובהמשך יוחלט סופית היכן הוא יוקם ● האתר בצקלג נדחה בעבר בשל מגבלות שונות, אך הגורמים המקצועיים ריככו את עמדתם לגביו לאחרונה

הניו יורק טיימס: זה "מחיר הניצחון" שישראל משלמת על המלחמה באזור

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: חמאס נתון ללחץ מתושבי הרצועה "שדורשים הקלה מהמשבר",  המדינה המפתיעה עם יותר מאלף פעילי חיזבאללה, וכך המלחמה באיראן "החלישה את מעמדה של ישראל בעולם" ● כותרות העיתונים בעולם

טלפון עם eSIM / צילום: Shutterstock

מתכננים לטוס לחו"ל? כך תבחרו חבילת אינטרנט

כדי לבחור חבילת אינטרנט שתתאים לכם בחו"ל, צריך לקחת בחשבון את נפח הגלישה הדרוש, האם יש צורך גם בשיחות, משך השהות ומספר המדינות שבהן תהיו ● לפניכם הפתרונות הזמינים לכל אפשרות

שוקי ניר, דניאל בראל, עומר כילף, ראסל אלוואנגר / צילום: שלומי יוסף, איל יצהר, ענבל מרמרי, באדיבות סולאראדג'

הישראלית שקפצה בכ-40% בשבוע בוול סטריט, וזו שקיבלה אזהרה מנאסד"ק

סולאראדג' זינקה ב-39% בשבוע האחרון, בעוד שהמשקיעים בוחנים את השלכות "החוק הגדול והיפה" של הנשיא טראמפ על תחום האנרגיה המתחדשת ● טאואר קיבלה רוח גבית, לאחר שפורסם כי תיקח חלק בפרויקט שבבים גדול בהודו ● ובתחום האוטוטק: REE ואינוויז דיווחו על הודעות מנוגדות שקיבלו באשר לעמידה בתנאי הסף של נאסד"ק

איראן רוצה לרכוש מטוסי קרב, וישראל מבקשת מסין: "תרסני אותה"

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה ● והפעם: ישראל חוששת מזה שסין תמכור מטוסים מתקדמים לאיראן, מה עמד מאחורי החלטה של סין לא להתערב לטובת איראן בזמן המלחמה והעיתונאית הלבנונית שקוראת לנורמליזציה בין לבנון וישראל ● כותרות העיתונים בעולם

ג'זוף עאון, נשיא לבנון / צילום: ap, Hassan Ammar

נשיא לבנון מסר את התשובה על המתווה האמריקני לפירוק חיזבאללה מנשקו

דיווח: נשיא לבנון מסר את התשובה על המתווה האמריקני לפירוק חיזבאללה מנשקו ● "מבצע דגל שחור": 20 מטוסי קרב השתתפו במבצע בתימן הלילה, ותקפו באמצעות יותר מ-50 חימושים ● שעות לאחר התקיפה: 2 טילים שוגרו מתימן לשטח ישראל - תוצאות היירוט בבדיקה ● טראמפ בשיחה עם כתבים: ניתן להגיע לעסקה בעזה עוד השבוע ● 50 חטופים - 640 ימים בשביעדכונים שוטפים

3 פסקי דין בשבוע / צילום: אנימציה: טלי בוגדנובסקי

כך ניצחה ממשלת בריטניה את המשפחה של סבתא כוכבה בקרב על דירה בירושה

ביהמ"ש קבע שתלוש שכר בו הופיע מרכיב "בונוס" אותו המעסיק לא ידע להסביר, הינו תלוש שכר פיקטיבי ● ביהמ"ש השלום בירושלים דחה תביעת בני משפחה שטענו לזכויות דיירים מוגנים וזכות בעלות בדירת מגורים ● בעל עירב את אישתו בעסקי החברה, האם היא זכאית לחלק ממנה בגירושים?

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון / צילום: עודד קרני

הלחצים על הנגיד ובית ההשקעות שמעריך: "הריבית עשויה היום"

בנק ישראל צפוי לפרסם את החלטת הריבית היום (ב'), שצפויה על פי רוב הכלכלנים להישאר על רמה של 4.5% ● עם זאת, בלידר שוקי הון מעריכים שהסיכוי שנראה כבר הפחתה היום עומדת על 65%

שר המשפטים ויו''ר ועדת השרים לענייני חקיקה, יריב לוין / צילום: נועם מושקוביץ'/דוברות הכנסת

השרים אישרו את הצעת החוק להחלשת היועמ״שים במשרדי הממשלה

הצעת החוק, שעלתה לוועדת השרים לחקיקה בראשות שר המשפטים יריב לוין, מבטלת את הכפיפות של היועמ"שים במשרדים ליועצת המשפטית לממשלה, וקובעת כי הם יידרשו לפרסם תזכירי חוק לפי דרישה ישירה של השר במשרד ● ועדת השרים לחקיקה אישרה כי הקואליציה תתמוך בקידום הצעת החוק, בניגוד לעמדת היועמ"שית