עובדי חברת התעופה קוונטס בנמל התעופה של סידני / צילום: רויטרס
"עת השתחררתי הרופאים המליצו לי על ביקור חודשי בנמל התעופה", כתב מאיר אריאל - אבל מה לגבי המלצה על השקעה בנמל תעופה?
אוסטרליה היא מהמדינות הבודדות בעולם כיום המקבלת דירוג מושלם של AAA מכל אחת מחברות הדירוג הבינלאומיות. הנתון הזה משמעותי, משום שבבואנו להיחשף לפרויקט תשתיות במדינה - בין אם מדובר בכביש אגרה, בחברת חשמל, במתקן התפלה או בנמל תעופה - חשוב לוודא שהמבנה הרגולטורי והמשפטי לא ישתנה באופן לא צפוי, שעלול לפגוע בהשקעתנו.
פרויקטים בתחום התשתיות דורשים השקעה עצומה מצד המשקיעים, וההחזר מתפרס על פני שנים רבות, ועל כן יש צורך בוודאות גבוהה. במקרה של אוסטרליה - מדובר במדינה מערבית עם מערכת כללים ברורה וסביבה ידידותית למשקיעים. כל אלו מניחים את הדעת בבואנו לבחון חשיפה לפרויקטים בתחום התשתיות הלאומיות באוסטרליה.
באוסטרליה פועלים כ-50 נמלי תעופה ברחבי המדינה - מרביתם קטנים ומשמשים בעיקר לתעבורת פנים ולנחיתות והמראות של מטוסי גוף צר, מטוסי מנהלים וכיו"ב. במדינה ארבעה נמלי תעופה בינלאומיים מרכזיים, הפזורים בקצותיה: סידני, מלבורן, בריסבן ופרת'. מדי שעה נוחתים במדינה 1,000 תיירים. לאחר שעברנו את המשוכה הראשונה, נתמקד יותר באופי הפעילות ובנתונים הפיננסיים של הפרויקט שאליו אנו רוצים להיחשף.
נמל התעופה של סידני
נמל התעופה בסידני הוא נמל התעופה הגדול ביותר באוסטרליה, הן בהיקף הנוסעים הכללי והן מבחינת תעבורה בינלאומית. מספר הנוסעים בטיסות בינלאומיות העוברים בנמל התעופה בסידני שווה כמעט להיקף הנוסעים בטיסות בינלאומיות בנמלי התעופה במלבורן, בריסבן ובפרת' יחדיו.
נמל התעופה הוקם ופעל כחברה ממשלתית עד שהוחלט על הפרטתו במכרז שיצא אל הפועל בשלהי שנת 2000. המכרז כלל הפרטה של הנמל, תוך מתן זכות אחזקה ותפעול של 99 שנים (50 שנות חכירה ואופציה ל-49 שנים נוספות).
בשנת 2002 שילם קונטסורציום ההחזקות SAC) Sydney Airport Corporation) סכום של 5.588 מיליארד דולר אוסטרלי עבור חוזה החכירה של הנמל. נכון למועד הרכישה, הרווח של הנמל לפני הוצאות מימון, מסים, פחת והפחתות (EBITDA) עמד על כ-200 מיליון דולר אוסטרלי, וכמות הנוסעים השנתית שעברה בנמל עמדה על כ-23 מיליון נוסעים. כמות התיירים שהגיעה לאוסטרליה עמדה על כ-4.9 מיליון נוסעים, מתוכם כ-2.3 מיליון נחתו או המריאו מנמל התעופה בסידני.
מאז הופרט הנמל, הורחבו נתיבי ההמראה והנחיתה, נבנו טרמינלים חדשים, נוספו עשרות שרוולי נוסעים, שטחו של החניון הורחב באלפי מ"ר, לשטחי המסחר נוספו כ-20 אלף מ"ר ועשרות חנויות. היות שנמל התעופה הוא פרטי, במרבית הפרויקטים שבוצעו בו הייתה עמידה בזמנים, ובחלקם אף הסתיימו הפרויקטים מוקדם מהצפוי.
כל המהלכים הללו באים לידי ביטוי בתוצאות הכספיות, שהצביעו ב-12 החודשים שהסתיימו ב-30 ביוני 2018 על הכנסות בהיקף של 1.54 מיליארד דולר אוסטרלי, EBITDA של כ-1.24 מיליארד דולר אוסטרלי ורווח נקי של למעלה מ-350 מיליון דולר אוסטרלי.
שווי השוק של נמל התעופה בסידני עומד כיום על כ-15 מיליארד דולר, ומאז שנת 2002 חולקו דיבידנדים לבעלי המניות בהיקף של כ-7 מיליארד דולר אוסטרלי.
בנמל התעופה של סידני פועלים שלושה טרמינלים, עם 25 שרוולים, 18 שרוולים ו-16 שרוולים, בהתאמה. טרמינל 3 מתופעל על-ידי חברת התעופה קוונטס האוסטרלית. בנמל 30 אלף מ"ר של מרכזי נוסעים, בהם כ-300 חנויות ו-14 אלף מקומות חנייה. בהקשר הישראלי של נתב"ג 2000, שנפתח בשנת 2004, הדבר בהחלט מעורר תהיות לגבי הפוטנציאל הגלום בנמל התעופה הישראלי נתב"ג, וכמה ממנו ניתן היה לממש לו היה נמל תעופה פרטי.
ניתוח הפעילות והנתונים הפיננסיים
הכנסות נמל תעופה נסמכות על מספר מקורות: בראש ובראשונה תעבורת נוסעים. נמל התעופה גובה כסף בגין כל נוסע שעובר בנמל, ולאחרונה נשמעה לא מעט ביקורת מצד חברות תעופה נגד נמל התעופה בסידני, על כך שתעריף החנייה בו כמעט והוכפל בשנים האחרונות, וכן על כך שהיקף הגבייה לנוסע היא הגבוהה ביותר באוסטרליה, זאת מכיוון שהגבייה מתבצעת מול חברת התעופה שדרכה טס הנוסע - 33 דולר אוסטרלי לנוסע בטיסות בינלאומיות, 8.58 דולרים אוסטרליים לנוסע בטיסות פנים ו-140 דולרים אוסטרליים לשעת חנייה של מטוס, עד שלוש שעות חנייה). על אף הביקורת, הנמל לא הפחית תעריפים, ותעבורת הנוסעים ממשיכה לצמוח.
מקור הכנסה נוסף הוא הסכום שמשלמות חברות התעופה בגין שימוש בשירותי הנמל, ובהם תחזוקה, תדלוק וחניית מטוסים, וכמובן שבגין הקצאת מסלולי המראה/נחיתה וזמני המראה/נחיתה. תעריף זה משתנה בהתאם לשעת הנחיתה/המראה, ולטרמינל שבו נעשה שימוש. לדוגמה, בישראל, חברת תעופה הממריאה מטרמינל 1 בשעה לא מבוקשת תשלם פחות מחברת תעופה הטסה מטרמינל 3 בשעה מבוקשת.
לעניין גבייה מחברות תעופה, נדיר שנמלי מתעופה נתקלים בקשיי גבייה. כך לדוגמה, כאשר חברת אמריקן איירליינס האמריקאית נקלעה לקשיים, והכריזה על הליך של הקפאת הליכים, ביצוע הסדרי חוב ושמיטת חלק מהחוב לספקים, חנו בנמל התעופה של סידני שלושה מטוסים של החברה, שלא קיבלו אישור המראה מחוץ לנמל עד שמלוא החוב שולם; מכיוון שהתשלום התעכב, נמל התעופה בסידני חייב את אמריקן איירליינס גם בריבית פיגורים.
מרכיבי ההכנסות הנוספים של נמל התעופה הם מהשימוש בחניונים, מדמי שכירות לחנויות בשטח הנמל ומהכנסות ממטוסי תובלה. בתחום התובלה, בשנת 2017 עברו בנמל התעופה בסידני כ-517 אלף טונות של מטען, מתוכו כ-408 אלף טון של מטען היה בינלאומי - נתון המהווה למעלה ממחצית היקף תעבורת המטען האווירית הכוללת של אוסטרליה.
לעיתים ישנה הכנסה נוספת לנמל התעופה מתיירים; מדינות מעוניינות לעודד את התיירות ומשלמות לנמל על כל תייר שעובר בו במטרה לעודד את נמלי התעופה להיות ידידותיים יותר לנוסע כדי לעודד תיירות, אך לא מדובר ברכיב משמעותי מהכנסות נמל התעופה.
נתון חשוב נוסף בנוגע לנמל התעופה סידני נוגע לתיירות מסין. במהלך 2017 עברו בו כ-1.4 מיליון תיירים סינים (עלייה של 12% ביחס לשנת 2016), והצפי הוא להמשך גידול בכניסת תיירים מסין.
לזכור ששעות הפעילות הפוכות
איגרות החוב של נמל התעופה בסידני מדורגות BBB פלוס על-ידי חברת S&P ו-Baa1 על-ידי חברת הדירוג מודי'ס. מניית נמל התעופה של סידני מעניקה תשואת דיבידנד של כ-5.6%, ולמעוניינים בתשואה ללא סטיית התקן של המניה, איגרת החוב הדולרית של הנמל, לפדיון באפריל 2025, נסחרת בתשואה של כ-4.1%, ואיגרת החוב הנקובה בדולר אוסטרלי וצמודה למדד המחירים לצרכן באוסטרליה (שמושפע ממחירי הסחורות נפט ועפרות ברזל, הנמצאים במגמת התאוששות) נסחרת בתשואה של כ-2% צמוד לפדיון בנובמבר 2020.
אם רוכשים את מניית נמל התעופה בסידני, או את איגרות החוב הנקובות בדולר אוסטרלי, צריך לזכור ששעות המסחר באוסטרליה הפוכות לשעות המסחר בישראל, וייתכן שלא יהיה סנכרון בין פעילות חדרי המסחר בישראל לבין חדרי המסחר באוסטרליה. אז עד הטיסה הבאה לסידני, אפשר בינתיים להרוויח מנמל התעופה.
הכותב הוא מנכ"ל OXTP INVESTMENTS ומשמש כמנהל תחום החוב בחברת Oscar Gruss&Son. הכותב ו/או חברות קשורות עשויים להשקיע בניירות ערך ו/או מכשירים לרבות אלו שהוזכרו בכתבה. האמור אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם