גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מיזמי תחנות הכוח בישראל קורצים למשקיעים

מימון מיזמי אנרגיה בישראל הפכו לאחרונה לאלטרנטיבת השקעה בבורסת ת"א

תחנת הכוח אורות רבין / צילום: איל יצהר
תחנת הכוח אורות רבין / צילום: איל יצהר

תחום ייצור האנרגיה בישראל ממקורות קונבנציונליים וחלופיים הופך בשנים האחרונות לסקטור מהותי וצומח בבורסת תל-אביב, המגייס הון וחוב בהיקפים לא מבוטלים והוא עתיד להצמיח עוד ועוד חברות ומיזמים בשנים הקרובות.

רק בשבוע שעבר הודיעה חברת פז נפט על כוונתה להקים תחום פעילות חדש במסגרתו תיזום, תקים ותתפעל תחנות כוח קונבנציונליות. הנהלת החברה דיווחה על כוונתה ליזום תחנת כוח ענקית בשטחי בתי הזיקוק באשדוד, בדומה לתוכנית קיימת בחברת בתי הזיקוק של חיפה. ואולם, בשונה מהתוכנית של בזן בחיפה, בפז נפט החליטו ליטול חלק בשוק ייצור האנרגיה הארצי ולהשתתף באופן פעיל במכרזים על תחנות הכוח של חברת החשמל העומדות למכירה.

פז נפט היא אמנם החברה הציבורית האחרונה שסימנה את התחום כאטרקטיבי, אבל רשימת השחקנים הציבוריים צפויה להוסיף ולהתארך בקרוב.

בימים הקרובים צפויה קרן ההשקעה בתשתיות ג'נריישן לגייס הון בבורסת ת"א. אחד מצמד הנכסים המרכזיים של הקרן החדשה ערב ההנפקה הוא החזקתה בתחנות כוח חדשות העתידות להתחיל לפעול באופן מסחרי במהלך השנה הנוכחית. הסוכרייה של הקרן למשקיעים בהנפקה עשויה להיות רישום רווח הון מהותי ומהיר על השקעה בתחנות הכוח שבוצעה לאחרונה, כפועל יוצא ממעבר צפוי של התחנות הללו משלב הייזום לשלב התפעול השוטף. במקביל קרן ג'נריישן מתכוונת להקים פעילות בתחום האנרגיה הירוקה באמצעות השקעה בחברה בתחום.

פז נפט וג'נריישן עתידות להצטרף לחברות ציבוריות דוגמת אנרג'יקס, או.פי.סי אנרגיה, אנלייט ואלומיי, הפעילות בתחום ייצור האנרגיה.

פלטפורמה עסקית המציתה את דמיון המשקיעים

חלון ההזדמנויות בתחום ייצור החשמל המקומי הוא גדול וברור: בעוד שכיום כ-32% מהאנרגיה במשק מיוצרת על ידי יצרנים פרטיים, הרי שמתווה עקרונות שגובש בין המדינה לחברת החשמל קבע כי החברה תמכור חמש תחנות כוח בהספק כולל של כ-4,500 מגוואט וכי היא תקים ותפעיל את היחידות החליפיות לפחמיות בחדרה, אך מלבד אלה לא יאושר לה להקים או לשחלף תחנות קיימות שייגרטו בסוף חייהן ההנדסי. צורכי האנרגיה של המשק צפויים לצמוח באופן עקבי בעתיד הנראה לעין, ועימם יתרחב חלון ההזדמנויות העסקיות בתחום.

להזדמנות בתחום ייצור החשמל הקונבנציונלי מצטרף היעד של הממשלה להגדיל את נתח החשמל הירוק במשק, וכך בלי שרבים מאיתנו שמו לב, נולדה פלטפורמה עסקית חדשה המציתה את דמיון המשקיעים. התחרות המתהווה במחירי הגז עקב הכניסה להפקה של תגליות גז נוספות בשנים הקרובות, תומכת ברעיון ההשקעה, מאחר שהיא תומכת בהוזלת עלויות הייצור העתידיות.

אם עד לא מזמן היה המימון של מיזמי אנרגיה בישראל מתבצע במסדרונות הבנקים או במסגרת מחלקות האשראי הלא-סחיר בגופים המוסדיים, באחרונה אנו רואים עוד ועוד אלטרנטיבות השקעה בתחום בזירה הסחירה בבורסה בתל-אביב.

המשקיעים מגלים עניין גובר בהשקעות בתחום האנרגיה הקונבנציונלית והחלופית, בשל החוזים הארוכים והביקוש הקשיח המבטיחים תזרים מזומנים ברמת ודאות גבוהה יחסית. בעולם ההשקעות המקומי - שבו תשואות נכסים חסרי סיכון הן אפסיות, והשקעות בנדל"ן על נגזרותיו המגוונות גודשות את תיקי ההשקעות מעבר לפרופורציה הרצויה - נכס תשתיתי חיוני ותזרימי הפועל בישראל נתפס במידה רבה של צדק כאטרקטיבי. ואולם אין מדובר בנכס ברמת סיכון נמוכה: שינוי בסביבת הריבית במשק, לדוגמה, עשוי לחולל שינויים בהערכות השווי של נכסי האנרגיה המקומיים, בדומה לסיטואציה הקיימת בתמחור נדל"ן מניב.

למרות הסביבה הרגולטורית התומכת והאינטרס של המדינה בפיתוח משק החשמל המקומי, והעברת השרביט של ייצור החשמל מחברת החשמל לחברות פרטיות, יש לזכור כי מצב הרוח הרגולטורי בישראל הוא הפכפך. שינוי בהלך הרוח הרגולטורי בתחום עשוי לפגוע במודל העסקי של תחנות הכוח המוקמות, למשל, באמצעות הפחתה חדה בתעריף ייצור החשמל הנקבע על ידי הרגולטור. אשתקד עלה תעריף הייצור בשיעור חד של 6.7%, בעוד שהתקורות לא עלו בהתאמה, ולפיכך רווחי התחנות הקונבנציונליות זינקו ותרמו למגמה החיובית בתחום.

מודל מבטיח שיכול להפוך לנשק להשמדה המונית

המבנה המימוני הממונף של תחנות הכוח, שבמסגרתו הון עצמי של 15%-20% המשועבד בשעבוד ראשון לבנקים המממנים כ-80% מהתחנה הוא הבסיס לתשואות האטרקטיביות על ההון המושקע, עשוי להוות נשק להשמדה המונית עבור מחזיקי אג"ח המשקיעים בחוב נחות, או עבור בעלי המניות בתרחיש של שיבוש מהותי בתוכנית העסקית. המודל העסקי של היוון הפרויקטים במקדמי היוון דו-ספרתיים נמוכים בשלב הייזום, שמופחתים בהדרגה עד שלב ההפעלה המסחרית למקדמי היוון חד-ספרתיים, ורישום רווחי הון עצומים כפועל יוצא מכך, הוא מודל מבטיח במידה שהוא מופקד בידיים הנכונות ומתנהל בסביבה הרגולטורית התומכת.

במציאות שכזו, חובה על המשקיעים להשקיע בחברות שלהן ניסיון מוכח בהקמה, ייזום ותפעול של מיזמי אנרגיה, ולא להשקיע ב"מיזמי אקסל" שאליהם לוהקו הנהלות אינסטנט הרוכבות על הטרנד האמיתי. מיזמים שכאלה עלולים להשתבש ולגרום למשקיעים הרואים בכך נכסים סולידיים מפח נפש קשה.

הניסיון בישראל בתחום פרויקטי תשתית גדולים בכלל, ובתוך זה פרויקטי אנרגיה, מלמד כי לצד הצלחות רבות והצפת ערך נאה התרחשו תקלות גדולות שהתבטאו בקשיים תפעוליים, אי עמידה בלוחות זמנים, תביעות משפטיות, החמרה רגולטורית ועוד. בנסיבות שכאלה, ובמיוחד לאור העובדה שמדובר בפרויקטים לטווחי זמן ארוכים, חשוב למשקיעים מהציבור לברור את המוץ מן התבן בתחום ולא לקפוץ על כל עגלה עם סחורה אנרגטית חמה. 

הכותב הוא האסטרטג הראשי של איילון בית השקעות. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

עוד כתבות

השירות הדיגיטלי עדיין תקוע מאחור / איור: גיל ג'יבלי

אין עם מי להתכתב: למה השירות הדיגיטלי עדיין תקוע מאחור

במשרד התקשורת דיווחו לאחרונה על עלייה של פי שלושה בכמות הפניות למוקדי שירות דיגיטליים, כמו וואטסאפ וצ'ט; בפועל, היעילות לא השתפרה, והלקוחות עדיין מחכים לחידושים הטכנולוגיים ● שירות הוא השיווק החדש, כתבה שנייה בסדרה

איילת שקד / צילום: יוני קלברמן

איילת שקד: "לא צפויה ירידת מחירי דירות בשנים הקרובות"

שרת הפנים הודיעה עוד, כי ראשי ערים שירצו להעלות את הארנונה – יקבלו אישור ממשרדה, וכי היא רואה בותמ"ל גוף מתחרה לוועדות המחוזיות, ועל כן החליטה להמשיך את פעילותה

איימן סייף / צילום: איל יצהר

חברת רני צים הודיעה על כניסתה לשוק הבנייה למגורים בחברה הערבית

לצורך העניין תוקם חברה חדשה ● יו"ר הדירקטוריון של החברה יהיה איימן סייף, לשעבר מנהל הרשות לפיתוח כלכלי בחברה הערבית ולשעבר פרויקטור הקורונה בחברה הערבית

גלית פנינה אבינעם, אדריכלית ומעצבת פנים / צילום: רונן מחלב

"יצא משהו מאוד מרגש מהקורונה: לקוחות מלפני עשור מבקשים ממני לחזור לעצב את אותם חללים שעיצבתי"

גלית פנינה אבינעם, בת 48 מנס ציונה ● אדריכלית ומעצבת פנים ● "אני עדיין לא ברף ההכנסות שהיה לי בפרויקטים הגדולים לפני הקורונה, אבל זו חוויה אחרת והעניין הכלכלי יסתדר בעצמו" • גלובס שם את הסיוע לעסקים קטנים ולעצמאים במרכז 

ג'קי בן זקן / צילום: שלומי יוסף

ג'קי בן זקן מעריך שלנעליים של בריל יש עוד הרבה לאן לרוץ

לאחר זינוק של 430% במניית בריל מתחילת השנה, מגדיל בן זקן את החזקותיו לכרבע ממניות יצרנית ומשווקת הנעליים ומוצרי האופנה - לאחר רכישת מניות משה גנזי, לשעבר אלוף אירופה בקפיצות סקי מים

שר האוצר אביגדור ליברמן בכנס Gexcutives / צילום: איל יצהר

"אני לא אדרוס את השרים" (והם לא יפריעו לי)

באופן פלאי כמעט, ליברמן שומר היטב על הנכסים שבתחומי אחריותו ולא מוכן להתערבות של איש מהשרים ואף לא ראש הממשלה ● היתרון שלו על פני חבריו לממשלה ניכר למרחקים. הוא מכתיב את הדרך, והם בלי לשים לב צועדים אחריו

אביב כוכבי ובני גנץ / צילום: אריאל חרמוני, משרד הביטחון

הפנסיות במערכת הביטחון נוסקות בקצב מסחרר, וזאת כנראה רק ההתחלה

מבוטחי הפנסיות התקציביות יעלו למדינה 840 מיליארד שקל עד סוף המאה, ולפי דוח החשב הכללי באוצר יותר מ-30% מתוכם ילך לגימלאי מערכת הביטחון ● בעוד 15 שנה ההוצאות על הפנסיה התקציבית אמנם תחל להתכווץ, אבל בינתיים תתפתח בעיה חדשה: פנסיית הגישור

מתחם ביג הקריות / צילום: פאול אורלייב

כששוקי המניות נוסקים והתשואות צונחות, הנדל"ן המניב הוא חלופה ראויה

הנחת המוצא ההגיונית היא שהצמיחה האורגנית בעסקי הנדל"ן המניב מוגבלת ותחומה - אף חברה לא יכולה להשכיר יותר שטחים ממה שהיא בנתה ● עם זאת, המציאות בנדל"ן המסחרי כיום שונה - הרבעון הראשון לא היה תקופה רגילה, וההכנסות משכירות יחזרו לרמה נורמלית רק ברבעון הבא

סימון ביילס עם מדליית הכסף שקיבלה נבחרת ארה"ב בהתעמלות קבוצתית / צילום: Reuters, Lindsey Wasson

סימון ביילס: "הבריאות המנטאלית יותר חשובה כרגע"

אחרי שאיגוד ההתעמלות מסר שהמתעמלת האגדית פרשה בגלל פציעה, ביילס עשתה סוף לשמועות: "אחרי התרגיל שלי החלטתי שאני לא רוצה להמשיך. פציעה? סבלתי מפציעה מנטאלית" ● לגבי הגמר בחמישי: "נראה מה יהיה, אעשה מה שטוב לי ולא מה שהעולם רוצה"

רשות התחרות והשווקים בבריטניה חוקרת אם חנות האפליקציות של אפל קבעה  למפתחי אפליקציות תנאים לא הוגנים / צילום: Shutterstock, mundissima

לחברות הטק הגדולות יש שריף חדש, הפעם בבריטניה

ראש רשות התחרות והשווקים הבריטית אומר כי הסוכנות שלו יוצאת מצללי האיחוד האירופי

בלוקצ'יין / צילום: Shutterstock, LuckyStep

"בקרוב נראה את מניות אפל וגוגל נסחרות על בסיס בלוקצ'יין"

ארה"ב, סין ושווייץ צועדות לכיוון של אסדרת הקריפטו והבלוקצ'יין, בישראל אנו עדיין רחוקים מכך ● " מטבעות דיגיטליים הם העתיד. אך זה לא יכול לקרות בלי פיקוח הדוק של הרגולטור", טוען שי דתיקה, מנכ"ל INX, ששואפת להיות הנאסד"ק של הקריפטו ● האזינו

אנשים מפנים את ההריסות בעמק אהר בגרמניה, השבוע / צילום: Reuters, CHRISTIAN MANG

חצי טריליון אירו בנזקים: מתנדבים נוהרים מרחבי גרמניה לסייע לנפגעי השיטפונות

"שעתה היפה של גרמניה" – יש מי שמכנים את הפגנת הסולידריות של אלפי גרמנים וחברות שנוהרים לאזור האסון בדרום־מערב המדינה ותורמים כסף, מזון, גנרטורים, משאבות וסיוע פיזי בפינויים ● אולם יש גם צדדים פחות טובים שכוללים גניבת ציוד ומפלגות שמנסות לעשות הון פוליטי ציני על גבי האסון

דגם שברולט שמייבאת UMI. בעיגול: חיים דנון / צילום: יוטיוב

אחרי ג'ורג' חורש וגיורא אקרשטיין: הטייקון הבא שמעביר את הנכסים לילדים

דנון, בעל 50% מיבואנית הרכב UMI, העביר את רוב מניות ההון בחברה הפרטית קומסקו לידי שלושת ילדיו, אך הותיר לעצמו את מלוא מניות ההצבעה ● את החזקותיו ב-UMI רכש דנון ב-2018 לפי שווי חברה של 900 מיליון שקל

ארנון בר-דוד / צילום: המכון הישראלי לדמוקרטיה

התפוצצה פגישת האוצר וההסתדרות על גיבוש עסקת החבילה

העסקה הייתה אמורה להתגבש בימים הקרובים ● בהסתדרות טענו כי הפגישה התפוצצה בעקבות "דרישות חדשות ודרקוניות שהעלה הדרג המקצועי במשרד האוצר לאחר כמה שבועות של שיחות" ●  על אף שהפגישה הערב הופסקה, בימים האחרונים נרשמה התקדמות משמעותית בשיחות

הדמיה קומפלקס גולף בהדר יוסף בתל אביב / צילום: סטודיו 84

אקרו נדל"ן השכירה 7,000 מ"ר בקומפלקס כיתן בהדר יוסף לחברת ההייטק Tipalti ב-50 מיליון שקל

מדובר בבניין משרדים שלם בן 6 קומות בשטח כולל של 7,000 מ"ר בקומפלקס הנבנה בימים אלה באתר מתחם כיתן (גולף) בשכונת הדר יוסף בת"א ● העסקה נחתמה לתקופה של 5 שנים עם אופציה ל-5 שנים נוספות

טים קוק / צילום: AP

ענקיות הטק לא עוצרות; אפל, מיקרוסופט וגוגל ניפצו את התחזיות

מכירות האייפונים זינקו ב-50% ● הכנסות גוגל מפרסום זינקו ב-69% ● הכנסות שירותי הענן אז'ור של מיקרוסופט צמחו ב-51%

מחיר למשתכן באר יעקב / צילום: איל יצהר

מגליל ים ועד חיפה: איפה תקבלו את ההנחה הגדולה ביותר במחיר למשתכן?

מכיוון שהתוכנית בנויה בבסיסה על הנחה משמעותית שהזכאים ייהנו ממנה בגין רכישת הדירות, שאלת גובה ההנחות במיזמים השונים הייתה אחת המרכזיות שנשאלו לגבי מחיר למשתכן, אבל גם אחת מהנתונות ביותר למחלוקת

יו"ר ההסתדרות ארנון בר-דוד / צילום: אגף הדוברות בהסתדרות

יו"ר ההסתדרות: "מוכן במסגרת עסקת החבילה להביא להקפאת שכר במשק"

ארנון בר דוד דיבר בוועידת שוק ההון לחיסכון ארוך טווח ● הוא התנה את עסקת החבילה  בדרישה להעלאת את שכר המינימום ל-6,000 שקל, בכמה בפעימות

שופטי בית המשפט העליון. יש להפוך הליכי סרק ללא-כדאיים כלכלית / צילום: יוסי זמיר

לא רק הוספת תקנים: לשופטים יש כלים לייעל את העבודה ולהפחית את העומס

הרשות השופטת פרסמה נתונים המעידים על העומס הכבד המוטל על שופטי ישראל, וקובעת כי לא ניתן יהיה להתמודד עם זרם התיקים ללא הוספת מאות תקנים ● אולם השופטים עצמם יכולים לצמצם את הבעיה - בין היתר ע"י קיצור פסקי דין, חסימת הליכי סרק וויסות עבודה נכון

אביגדור ליברמן בכנס Gexcutives / צילום: איל יצהר

ליברמן חזר עד ימי בית ראשון כדי לעקוץ את בנק ישראל

"הבנקים צריכים להיות זהירים עם מתן משכנתאות", אמר אתמול שר האוצר אביגדור ליברמן. מרענן לראות שר אוצר שלא נותר אדיש להיקף המשכנתאות בישראל, שעלה לשיא של יותר מ-11.6 מיליארד שקל ביוני השנה