גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

טובות השתיים מן האחת? ימים יגידו

קבלת פיצול יוניטרוניקס ע"י השוק צפויה להיות הדרגתית ורצופת אתגרים

חניות יוניטרוניקס / צילום: יחצ
חניות יוניטרוניקס / צילום: יחצ

יוניטרוניקס  היא חברה בורסאית ותיקה, אבל במהלך מרבית שנותיה כחברת ציבורית לא משכה תשומת לבם של משקיעים מוסדיים, הציגה רווחיות נמוכה, לא חילקה דיבידנדים - וכפועל יוצא מנייתה דשדשה ומחזורי המסחר בה היו זניחים. 2015 הייתה שנת מפנה בביצועי המניה, שזינקה מאז בכ-300%. 

קרן ההשקעות הפרטיות פימי השלימה במאי 2016 רכישת 49.99% ממניות יוניטרוניקס, ובכך הגבירה מאוד את העניין של המשקיעים בחברה. שווי השוק הנוכחי של החברה הוא כ-375 מיליון שקל - גבוה ביותר מ-50% מזה שבו השקיעה פימי במניותיה. 

הפעילות המסורתית של יוניטרוניקס היא בתחום ייצור בקרים, שהם מוצרי אלקטרוניקה מבוססי מחשב, המשמשים לשליטה על מכונות אוטומטיות בענפי תעשייה שונים. פעילות זו צומחת בקצב שנתי ממוצע של 3%-6% והחברה מוכרת כיום בהיקף של כ-120 מיליון שקל בשנה, כשה-EBITDA השנתי של תחום פעילות זה הוא כ-27 מיליון שקל. 

תחום החניונים האוטומטיים, שבו השקיעה החברה במהלך השנים עשרות רבות של מיליוני שקלים, וייצר עבורה הפסדים ניכרים, מהווה את חלום הצפת הערך המהותית של המשקיעים בחברה - ועושה רושם כי הוא מתקרב לשלב ההבשלה. הטכנולוגיה של יוניטרוניקס מציגה פתרון יצירתי למצוקת החניה באזורים צפופים בעולם. במסגרת פתרון זה החונה מכניס את הרכב לתוך חדר, ולאחר שהנהג נוטש, מגיעה מעלית אוטומטית שנכנסת מתחת לרכב ומעבירה אותו לחניון עליון או תחתון, על בסיס מקום פנוי.

בחודשים האחרונים חלה האצה בקצב ההכרזות על זכיות בפרויקטים להקמת חניונים אוטומטיים בארה"ב. עד כה, הושלמו ונמסרו ללקוחות החברה בצפון אמריקה 7 חניונים אוטונומיים ו-11 נוספים נמצאים בשלבי ביצוע שונים. יש לזכור כי מימוש הפרויקטים לוקח 2.5-3 שנים, כך שההכרה בהכנסות מהפרויקטים צפויה להיות הדרגתית, וכך גם הצמיחה בשורה העליונה והשיפור בשורה התחתונה.

קצב ההכנסות השנתי הנוכחי של החברה בתחום הוא 75-80 מיליון שקל בשנה, ונראה כי ברמת הכנסות שנתית של 90-100 מיליון שקל תוכל החברה לאזן את פעילותה. פעילות זו רשמה הפסדים מצרפיים של כ-98 מיליון שקל, ועל פי הערכת החברה, היא צפויה לרשום הפסד נוסף של כ-10 מיליון שקל עד שתגיע לאיזון.

מניית יוניטרוניקס

הכנות להפרדה בין פעילויות החברה

בשבועות האחרונים משלימים ביוניטרוניקס את ההכנות להפרדה בין הפעילויות, כך שהחל ב-12 במארס בבורסת תל אביב ייסחרו צמד החברות המפוצלות, האחת העוסקת בתחום הבקרים תוסיף ותקרא יוניטרוניקס. יוניטרוניקס "הרזה" תוריד מגבה את עלויות המימון הכבדות, הכרוכות בהשקעה בפעילות החניונים האוטומטיים, ותוכל להגדיל השקעות בעסקיה שלה ולחלק דיבידנדים - ואילו הפעילות השנייה בתחום הפתרונות האוטומטיים, ששמה יהיה חברת יוטרון, תנסה להציף ערך באמצעות פיתוח עסקי החניונים האוטומטיים. 

דירקטוריון החברה מאמין כי פעילות הפתרונות האוטומטיים, שתפוצל מהחברה ותועבר לחברה אחות, תאפשר ייצוב ומיקוד של ההנהלה בתחום הפעילות, מיקוד בשוק האמריקאי, וכן מיצוב של חברת יוטרון כמובילי שוק. הפיצול יקל על האפשרות לגיוס הון להאצת הצמיחה ככל שיידרש, להגיע לשיתופי פעולה אסטרטגיים, ולמצב את חברת יוטרון בשוק ההון כחברת צמיחה טכנולוגית פורצת דרך ומובילה שתזכה לתמחור במכפילים נדיבים. 

עסקי החניונים האוטומטיים פונים לשוק עצום ומביאים עמם תפיסת ערך משמעותית ליזמי הנדל"ן. ואולם, הסיכון ליזם נדל"ן בהימור כושל על הטכנולוגיה של יוניטרוניקס הוא בלתי נסבל - ומכאן שהבשלת השוק והמקובלות של הפתרון של יוניטרוניקס צפויה להיות הדרגתית ורצופת אתגרים.

אציין כי בעבר היה תחום המחסנים הלוגיסטיים של יוניטרוניקס תקווה גדולה, ואילו כיום התקוות להתמרתה של פעילות זו, שהינה חלק מהפתרונות האוטומטיים, צנועות - כך שיש להביא בחשבון גם תסריטים אופטימיים פחות. 

ערב הפיצול הרוויחה יוניטרוניקס בתשעת החודשים הראשונים של 2018 כ-4.2 מיליון שקל, לאחר שאשתקד הרוויחה 1 מיליון שקל בלבד. ברבעון השלישי של 2018 הרוויחה כ-1.8 מיליון שקל, כפועל יוצא מהתייעלות וקיטון בהפסדי תחום החניונים האוטומטיים המגדיל פעילותו.

רווחיות כזו רחוקה מלתמוך בשווי פעילות של כ-375 מיליון שקל, ולפיכך הפרדת הפעילויות כשל עצמה לא תייצר ערך מיידי, שכן מחיר המניה הנוכחי מגלם חלק מהבשלת חלום החניונים האוטומטיים. המפתח להצפת ערך מהותית בתחום החניונים האוטומטיים הוא המשך זכייה בחוזים בארה"ב ומתן פתרון איכותי ויציב לאורך זמן ללקוחות. אם משימה זו תושלם, השמים הם הגבול עבור פעילות זו, שכן שחקנים גלובליים בתחומים משיקים ישמחו לרכוש מוצר בשל, שמוכיח את יעילותו בשטח.

הכותב הוא האסטרטג הראשי של איילון בית השקעות. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

עוד כתבות

חברת Daisy / צילום: איל יצהר

קרן אלף ומייסד למונייד משקיעים בחברת ניהול הבניינים הדיגיטלית של יותם כהן

הסטארט אפ של יותם כהן וניר חמד הוא בעצם חברת ניהול בניינים שאחראית על כל שרשרת הערך של התחום: החל מניהול צוות הבניין, דרך מערכת לאיתור נותני שירות והזמנתם ועד צ׳ט בין הדיירים ● כעת, מודיעה החברה על גיוס של 4.5 מיליון דולר בסיבוב סיד

איילת שקד / צילום: יוני קלברמן

איילת שקד: "לא צפויה ירידת מחירי דירות בשנים הקרובות"

שרת הפנים הודיעה עוד, כי ראשי ערים שירצו להעלות את הארנונה – יקבלו אישור ממשרדה, וכי היא רואה בותמ"ל גוף מתחרה לוועדות המחוזיות, ועל כן החליטה להמשיך את פעילותה

תיבות דואר / צילום: Shutterstock

מהפכת הדיגיטל מגיעה לממשלה? תפסיק לשלוח לאזרחים מכתבים בדואר

חוק ההסדרים כולל תזכיר חוק תקשורת דיגיטלית, שמבקש לעשות מהפכה: משרדי הממשלה ויחידות הסמך שלה יחויבו להתנהל מול הציבור באופן דיגיטלי ● באגף התקציבים מעריכים שהמהלך יחסוך לפחות 200 מיליון שקל

ארנון בר-דוד / צילום: המכון הישראלי לדמוקרטיה

התפוצצה פגישת האוצר וההסתדרות על גיבוש עסקת החבילה

העסקה הייתה אמורה להתגבש בימים הקרובים ● בהסתדרות טענו כי הפגישה התפוצצה בעקבות "דרישות חדשות ודרקוניות שהעלה הדרג המקצועי במשרד האוצר לאחר כמה שבועות של שיחות" ●  על אף שהפגישה הערב הופסקה, בימים האחרונים נרשמה התקדמות משמעותית בשיחות

רשות התחרות והשווקים בבריטניה חוקרת אם חנות האפליקציות של אפל קבעה  למפתחי אפליקציות תנאים לא הוגנים / צילום: Shutterstock, mundissima

לחברות הטק הגדולות יש שריף חדש, הפעם בבריטניה

ראש רשות התחרות והשווקים הבריטית אומר כי הסוכנות שלו יוצאת מצללי האיחוד האירופי

eSIM / צילום: Shutterstock, DenPhotos

בשורה ליוצאים לחו"ל: כרטיס סים וירטואלי לטלפון

חברת הטלקום הישראלית Global1SIM משיקה בימים אלה כרטיס סים וירטואלי המספק מספר ישראלי ומספר בינלאומי, באמצעותו ניתן לגלוש ולקיים שיחות בחו"ל ● "אם אפילו המכשירים של אפל מאפשרים להכניס כמה מפעילים, זה אומר שאי-אפשר לעצור את הקידמה", אומר מנכ"ל החברה

ג'קי בן זקן / צילום: שלומי יוסף

ג'קי בן זקן מעריך שלנעליים של בריל יש עוד הרבה לאן לרוץ

לאחר זינוק של 430% במניית בריל מתחילת השנה, מגדיל בן זקן את החזקותיו לכרבע ממניות יצרנית ומשווקת הנעליים ומוצרי האופנה - לאחר רכישת מניות משה גנזי, לשעבר אלוף אירופה בקפיצות סקי מים

יו"ר ההסתדרות ארנון בר-דוד / צילום: אגף הדוברות בהסתדרות

יו"ר ההסתדרות: "מוכן במסגרת עסקת החבילה להביא להקפאת שכר במשק"

ארנון בר דוד דיבר בוועידת שוק ההון לחיסכון ארוך טווח ● הוא התנה את עסקת החבילה  בדרישה להעלאת את שכר המינימום ל-6,000 שקל, בכמה בפעימות

הבורסה בפרנקפורט, גרמניה / צילום: Shutterstock

נעילה חיובית בהונג קונג, עליות מתונות באירופה לקראת הדוחות

מדד ניקיי השיל כ-1.4%, קבוצת סופטבנק נחתכה בקרוב ל-5% ● ענקית משלוחי המזון מייטואן זינקה וסייעה לעלייה של מדד הנג סנג ● מגמה שלילית בחוזים העתידיים ● ארה"ב: פייסבוק וטבע יפרסמו היום תוצאות; בערב תפורסם החלטת הריבית

מטה בנק אגוד ברחוב אחוזת בית בת"א / צילום: מזרחי טפחות

למכירה מבנקאי: מזרחי טפחות פועל לממש נדל"ן בשווי חצי מיליארד שקל

בין הנכסים שהועמדו למכירה: בניין המטה המרכזי של בנק אגוד ברחוב אחוזת בית בת"א וסניפים של הבנק, שמוזג אשתקד למזרחי טפחות ● הבנק מתכוון לשכור מחדש חלק מהנכסים לאחר מכירתם

מצעד בסין / צילום: Reuters, Thomas Peter

כשהממשל מכריז מלחמה על החברות המקומיות ומפיל את הבורסות: מה קורה בסין?

אין שום דרך אחרת לומר זאת - הממשל בסין החליט "למשמע" (Discipline) את ענקיות הטכנולוגיה במדינה ● למה הוא החליט לעשות זאת? מדי פעם קשה להבין דרך עיניים מערביות, אבל להלן כמה השערות בנושא

בכירי המשק באירוע גלובס ובנק הפועלים / צילום: כדיה לוי

בכירי המשק באו לפגוש את שר האוצר באירוע גלובס

כ-100 מנהלות ומנהלים בכירים במשק השתתפו השבוע במפגש ייחודי של גלובס ובנק הפועלים ● האורח המרכזי היה שר האוצר אביגדור ליברמן ● כך זה נראה בתמונות

דגם שברולט שמייבאת UMI. בעיגול: חיים דנון / צילום: יוטיוב

אחרי ג'ורג' חורש וגיורא אקרשטיין: הטייקון הבא שמעביר את הנכסים לילדים

דנון, בעל 50% מיבואנית הרכב UMI, העביר את רוב מניות ההון בחברה הפרטית קומסקו לידי שלושת ילדיו, אך הותיר לעצמו את מלוא מניות ההצבעה ● את החזקותיו ב-UMI רכש דנון ב-2018 לפי שווי חברה של 900 מיליון שקל

סימון ביילס / צילום: Associated Press, Ashley Landis

סימון ביילס לא תשתתף בגמר קרב רב: "תתרכז במצבה המנטלי"

אחרי שפרשה במהלך הגמר הקבוצתי, איגוד ההתעמלות האמריקאי פרסם הודעה בנוגע לספורטאית האגדית: "ההחלטה התקבלה אחרי הערכה רפואית נוספת. בימים הקרובים יתקבלו החלטות בנוגע למקצועות היחידיניים"

בניין בהריסה בחולון / צילום: Shutterstock

ה"סרבנים" ישלמו, היזמים ירוויחו: הרפורמה הגדולה בהתחדשות העירונית חוזרת

טיוטת חוק ההסדרים מנסה לעודד התחדשות עירונית באמצעות טיפול בדיירים סרבנים ובהיטלי השבחה • אבל בשוק לא בטוחים שהכלים המופיעים בחוק יעשו את העבודה בקידום פרויקטים

צחי הנגבי, הליכוד מה בוער, גל”צ, 26.7.21 / צילום: ליאור מזרחי

בכנסת הקודמת היו רק 4-5 "ח"כים נורבגים"? בדקנו את צחי הנגבי

ככל שהחוק הנורבגי הולך ומתרחב, הזיכרון ההיסטורי מתקצר. מה שכח הנגבי? ● המשרוקית של גלובס

המפעל של בן אנד ג'ריס / צילום: Reuters, Ronen Zvulun

5 מדינות בארה"ב הודיעו על כוונתן להטיל עיצומים על בן אנד ג'ריס

"חשוב שיהיה ברור כי החרם נגד ישראל הוא חרב פיפיות הפוגעת יותר במחרים מאשר במי שהוא מתכוון לפגוע", אמר אתמול סמנכ"ל דיפלומטיה ציבורית במשרד החוץ, נועם כץ, בדיון בין-משרדי בנוגע להחלטת בן אנד ג'ריס לא למכור את תוצרתה ביהודה ושומרון

אנשים מפנים את ההריסות בעמק אהר בגרמניה, השבוע / צילום: Reuters, CHRISTIAN MANG

חצי טריליון אירו בנזקים: מתנדבים נוהרים מרחבי גרמניה לסייע לנפגעי השיטפונות

"שעתה היפה של גרמניה" – יש מי שמכנים את הפגנת הסולידריות של אלפי גרמנים וחברות שנוהרים לאזור האסון בדרום־מערב המדינה ותורמים כסף, מזון, גנרטורים, משאבות וסיוע פיזי בפינויים ● אולם יש גם צדדים פחות טובים שכוללים גניבת ציוד ומפלגות שמנסות לעשות הון פוליטי ציני על גבי האסון

גלית פנינה אבינעם, אדריכלית ומעצבת פנים / צילום: רונן מחלב

"יצא משהו מאוד מרגש מהקורונה: לקוחות מלפני עשור מבקשים ממני לחזור לעצב את אותם חללים שעיצבתי"

גלית פנינה אבינעם, בת 48 מנס ציונה ● אדריכלית ומעצבת פנים ● "אני עדיין לא ברף ההכנסות שהיה לי בפרויקטים הגדולים לפני הקורונה, אבל זו חוויה אחרת והעניין הכלכלי יסתדר בעצמו" • גלובס שם את הסיוע לעסקים קטנים ולעצמאים במרכז 

אביב כוכבי ובני גנץ / צילום: אריאל חרמוני, משרד הביטחון

האוצר והביטחון, מלחמת הגרסאות: כמה מיליארדים נוספו לתקציב משרד הביטחון?

תוספת של 9 מיליארד שקל, 7 מיליארד או בכלל 3 מיליארד? ● בפגישה שנערכה אמש סיכמו בנט, ליברמן וגנץ על תקציב מערכת הביטחון לשנת 2022, אך בין משרדי האוצר והביטחון מתנהלת מעין מלחמת גרסאות בנוגע להיקף התוספת לתקציב