גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

טובות השתיים מן האחת? ימים יגידו

קבלת פיצול יוניטרוניקס ע"י השוק צפויה להיות הדרגתית ורצופת אתגרים

יוניטרוניקס  היא חברה בורסאית ותיקה, אבל במהלך מרבית שנותיה כחברת ציבורית לא משכה תשומת לבם של משקיעים מוסדיים, הציגה רווחיות נמוכה, לא חילקה דיבידנדים - וכפועל יוצא מנייתה דשדשה ומחזורי המסחר בה היו זניחים. 2015 הייתה שנת מפנה בביצועי המניה, שזינקה מאז בכ-300%. 

קרן ההשקעות הפרטיות פימי השלימה במאי 2016 רכישת 49.99% ממניות יוניטרוניקס, ובכך הגבירה מאוד את העניין של המשקיעים בחברה. שווי השוק הנוכחי של החברה הוא כ-375 מיליון שקל - גבוה ביותר מ-50% מזה שבו השקיעה פימי במניותיה. 

הפעילות המסורתית של יוניטרוניקס היא בתחום ייצור בקרים, שהם מוצרי אלקטרוניקה מבוססי מחשב, המשמשים לשליטה על מכונות אוטומטיות בענפי תעשייה שונים. פעילות זו צומחת בקצב שנתי ממוצע של 3%-6% והחברה מוכרת כיום בהיקף של כ-120 מיליון שקל בשנה, כשה-EBITDA השנתי של תחום פעילות זה הוא כ-27 מיליון שקל. 

תחום החניונים האוטומטיים, שבו השקיעה החברה במהלך השנים עשרות רבות של מיליוני שקלים, וייצר עבורה הפסדים ניכרים, מהווה את חלום הצפת הערך המהותית של המשקיעים בחברה - ועושה רושם כי הוא מתקרב לשלב ההבשלה. הטכנולוגיה של יוניטרוניקס מציגה פתרון יצירתי למצוקת החניה באזורים צפופים בעולם. במסגרת פתרון זה החונה מכניס את הרכב לתוך חדר, ולאחר שהנהג נוטש, מגיעה מעלית אוטומטית שנכנסת מתחת לרכב ומעבירה אותו לחניון עליון או תחתון, על בסיס מקום פנוי.

בחודשים האחרונים חלה האצה בקצב ההכרזות על זכיות בפרויקטים להקמת חניונים אוטומטיים בארה"ב. עד כה, הושלמו ונמסרו ללקוחות החברה בצפון אמריקה 7 חניונים אוטונומיים ו-11 נוספים נמצאים בשלבי ביצוע שונים. יש לזכור כי מימוש הפרויקטים לוקח 2.5-3 שנים, כך שההכרה בהכנסות מהפרויקטים צפויה להיות הדרגתית, וכך גם הצמיחה בשורה העליונה והשיפור בשורה התחתונה.

קצב ההכנסות השנתי הנוכחי של החברה בתחום הוא 75-80 מיליון שקל בשנה, ונראה כי ברמת הכנסות שנתית של 90-100 מיליון שקל תוכל החברה לאזן את פעילותה. פעילות זו רשמה הפסדים מצרפיים של כ-98 מיליון שקל, ועל פי הערכת החברה, היא צפויה לרשום הפסד נוסף של כ-10 מיליון שקל עד שתגיע לאיזון.

מניית יוניטרוניקס

הכנות להפרדה בין פעילויות החברה

בשבועות האחרונים משלימים ביוניטרוניקס את ההכנות להפרדה בין הפעילויות, כך שהחל ב-12 במארס בבורסת תל אביב ייסחרו צמד החברות המפוצלות, האחת העוסקת בתחום הבקרים תוסיף ותקרא יוניטרוניקס. יוניטרוניקס "הרזה" תוריד מגבה את עלויות המימון הכבדות, הכרוכות בהשקעה בפעילות החניונים האוטומטיים, ותוכל להגדיל השקעות בעסקיה שלה ולחלק דיבידנדים - ואילו הפעילות השנייה בתחום הפתרונות האוטומטיים, ששמה יהיה חברת יוטרון, תנסה להציף ערך באמצעות פיתוח עסקי החניונים האוטומטיים. 

דירקטוריון החברה מאמין כי פעילות הפתרונות האוטומטיים, שתפוצל מהחברה ותועבר לחברה אחות, תאפשר ייצוב ומיקוד של ההנהלה בתחום הפעילות, מיקוד בשוק האמריקאי, וכן מיצוב של חברת יוטרון כמובילי שוק. הפיצול יקל על האפשרות לגיוס הון להאצת הצמיחה ככל שיידרש, להגיע לשיתופי פעולה אסטרטגיים, ולמצב את חברת יוטרון בשוק ההון כחברת צמיחה טכנולוגית פורצת דרך ומובילה שתזכה לתמחור במכפילים נדיבים. 

עסקי החניונים האוטומטיים פונים לשוק עצום ומביאים עמם תפיסת ערך משמעותית ליזמי הנדל"ן. ואולם, הסיכון ליזם נדל"ן בהימור כושל על הטכנולוגיה של יוניטרוניקס הוא בלתי נסבל - ומכאן שהבשלת השוק והמקובלות של הפתרון של יוניטרוניקס צפויה להיות הדרגתית ורצופת אתגרים.

אציין כי בעבר היה תחום המחסנים הלוגיסטיים של יוניטרוניקס תקווה גדולה, ואילו כיום התקוות להתמרתה של פעילות זו, שהינה חלק מהפתרונות האוטומטיים, צנועות - כך שיש להביא בחשבון גם תסריטים אופטימיים פחות. 

ערב הפיצול הרוויחה יוניטרוניקס בתשעת החודשים הראשונים של 2018 כ-4.2 מיליון שקל, לאחר שאשתקד הרוויחה 1 מיליון שקל בלבד. ברבעון השלישי של 2018 הרוויחה כ-1.8 מיליון שקל, כפועל יוצא מהתייעלות וקיטון בהפסדי תחום החניונים האוטומטיים המגדיל פעילותו.

רווחיות כזו רחוקה מלתמוך בשווי פעילות של כ-375 מיליון שקל, ולפיכך הפרדת הפעילויות כשל עצמה לא תייצר ערך מיידי, שכן מחיר המניה הנוכחי מגלם חלק מהבשלת חלום החניונים האוטומטיים. המפתח להצפת ערך מהותית בתחום החניונים האוטומטיים הוא המשך זכייה בחוזים בארה"ב ומתן פתרון איכותי ויציב לאורך זמן ללקוחות. אם משימה זו תושלם, השמים הם הגבול עבור פעילות זו, שכן שחקנים גלובליים בתחומים משיקים ישמחו לרכוש מוצר בשל, שמוכיח את יעילותו בשטח.

הכותב הוא האסטרטג הראשי של איילון בית השקעות. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

עוד כתבות

ארז קמיניץ, לשעבר המשנה ליועמ''ש / צילום: אייל טואג

עו"ד ארז קמיניץ: "המדינה חייבת לעשות מסלול ירוק להיתרים"

על רקע הפגיעות בעורף, קמיניץ מציע מודל של שולחן עגול, בלי רפורמות חדשות, שנוטות להתעכב ואינן מתאימות למצב חירום ● "שיתוף פעולה בין מינהל התכנון, רשות המסים, רמ"י, משרד הפנים, משרד המשפטים וגופים נוספים הוא הכרחי. אין טעם להניע תהליכים ללא גיבוי ממשלתי רחב", אמר קמיניץ

אילוסטרציה: Shutterstock

פסק הדין החדש שכל זוג נשוי צריך להכיר. וההשלכות

בית המשפט העליון קבע השבוע באופן תקדימי כי ניתן לחלק בין בני זוג המתגרשים גם נכס שהיה שייך לאחד מהם לפני הנישואים ● כל מה שכדאי לדעת על הסכסוך שמאחורי ההלכה החדשה, ההשלכות וגם - למה מעכשיו "חייבים לעשות הסכם ממון"

רמפייג / צילום: אלביט מערכות

הידידה הקרובה של ישראל רוצה לקנות מאיתנו טילים חדשים

כהפקת לקחים מהמלחמה עם פקיסטן, ההודים מפנימים כי הם צריכים טילי אוויר־קרקע מדוייקים לטווחים רחוקים ● אייר לורה, שפיתחו במפעל מל"מ של התע"א ייעודי לפגיעה באתרי טילים, בסיסים צבאיים ומערכות הגנה אווירית, מבלי לסכן את הטייסים והמטוסים

מטוסים בנתב''ג / צילום: תמונה פרטית

מחירי הטיסות יקרים היום? חכו שתראו מה מצפה לכם בעוד עשור

נתב"ג צפוי להגיע לקצה גבול הקיבולת שלו בשנת 2035, והפתרון הנדרש הוא הקמת שדה תעופה חדש ● בעוד שהמומחים מסכימים שהמיקום המתאים ביותר הוא ברמת דוד, סגן השר אלמוג כהן מנסה לקדם במקום שדה בנבטים ● כעת גם נתניהו נכנס לתמונה, ודחה את הדיון בשדה הצפוני ● אם המשחקים הפוליטיים לא יפסקו, התוצאה תהיה שאף אחד משדות התעופה לא יוקם, והציבור ישלם את המחיר

מתקרבים לגיל פרישה? החיסכון שיכול לתת לכם קצבה פטורה ממס

"תיקון 190" נשמע טכני, אך הוא מאפשר ניהול כסף פרטי דרך קופת גמל - עם שיעור מס שונה, גמישות בהשקעה וגם כמה מגבלות שחשוב להכיר ● למי הוא מתאים ומתי זה משתלם? לפני שמפקידים - חשוב להבין את כל המשמעויות

נשיא ארה''ב, דונלד טראמפ / צילום: ap, Jacquelyn Martin

דד־ליין המכסים של טראמפ מתקרב, אך הסכמי הסחר שהובטחו לא נראים באופק

התקופה שהגדיר נשיא ארה"ב טראמפ למשא ומתן על הסכמי סחר מתקרבת לסיומה ללא תוצאות, והאיומים במכסים כבדים על שותפות כמו יפן והאיחוד האירופי מתחדשים ● בכירים בממשל מנסים לרכך את הדד־ליין שנקבע, ה־9 ביולי ● בינתיים, השווקים לא מתרגשים מהבאות

איור: גיל ג'יבלי

"המדינה שלנו זקוקה לאלטרנטיבה": הסכסוך בין טראמפ למאסק עולה שלב

איל ההון תקף ברשת החברתית X את חוק התקציב הענק והשנוי במחלוקת של הנשיא, ושוב איים בהקמת מפלגה מתחרה ● התגובה של טראמפ לא איחרה לבוא: "מאסק קיבל יותר סובסידיות מכל אדם אחר בהיסטוריה" ● החוק צפוי להגדיל את הגירעון האמריקאי ב־3.8 טריליון דולר

לחיזבאללה יש דרישות מישראל בתמורה להתפרקות מנשקו

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: הפרשן שמסביר איך פוטין הרוויח מהמלחמה באיראן; "בגידה"- בכירים באיראן כועסים על רוסיה; איראן מסרבת לשתף פעולה עם האו"ם בנושא הגרעין;  וגם: הדרישות של חיזבאללה כדי שיתפרק מנשקו • כותרות העיתונים בעולם

תקיפות צה''ל ברחבי איראן / צילום: Reuters, SOCIAL MEDIA

סיפקו מפת מודיעין עשירה: הלווינים הכינו את מכת הפתיחה באיראן

המראות של האיראנים מצלמים מל"טים בשמי טהרן שיקפו במהלך המערכה סיטואציה שבה צה"ל, במידה כזו או אחרת, הפך את איראן לרצועת עזה ● כעת משרד הביטחון חושף את הנתונים שהובילו לשליטה של צה"ל בשמי איראן

דן ברונר מנכ''ל חברת ורינט פותח את יום המסחר בנאסד''ק / צילום: יח''צ

דיווח: קרן תומא בראבו מנהלת משא ומתן לרכישת ורינט

על פי דיווח שפורסם בבלומברג, קרן תומא בראבו מנהלת משא ומתן לרכישת ורינט, המספקת פתרונות למוקדי שירות ● מטעם החברות סירבו להגיב

מערכת ההגנה האווירית SPYDER בתצורת All in One / צילום: רפאל

המערכת שמאחורי עסקת הענק של רפאל, ולמה היא לא ממש פועלת בישראל?

רומניה תרכוש את מערכת ההגנה האווירית ספיידר של רפאל, בעסקה בשווי של כ־2.2 מיליארד דולר ● העובדה שמכירתה לא דורשת אישור אמריקאי, לצד התאמתה לאיומים מתמרנים כמו מל"טים וטילים בליסטיים, הופכת אותה למבוקשת במיוחד בשוק הביטחוני הנוכחי

גיא דוננפלד, יו''ר איגוד מהנדסי ואדריכלי ערים / צילום: אלעד מלכה

"ההרס עצום": יו"ר איגוד מהנדסי הערים על קשיי השיקום ביום שאחרי

יו"ר איגוד מהנדסי ואדריכלי הערים, האדריכל גיא דוננפלד, מתריע על המגבלות במענה למתקפות הטילים מאיראן: "ברמת המדינה יש הרבה בלבול וחוסר תקשורת" ● כמהנדס עיריית בית שמש לא חווה מקרה של פגיעת טיל ישירה, אך הוא מודע היטב לקושי שאיתו מתמודדים הקולגות: "בזירות הקשות צפויה עבודה של ימים ואפילו שבועות"

המפקח על הבנקים דני חחיאשוילי. צילומים: שלומי יוסף, איל יצהר, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

מניות הבנקים קפצו, האם בנק ישראל יאשר להגדיל את הדיבידנד?

בשוק ההון מעריכים כי הפיקוח על הבנקים עשוי לאשר את בקשת הבנקים להגדיל את שיעור חלוקת הדיבידנד לעד 50% מהרווח הנקי

ראש ממשלת בריטניה קיר סטארמר ושרת האוצר רייצ'ל ריבס / צילום: ap, POOL

הטבת מס בת 200 שנה בוטלה והמיליונרים נוטשים את בריטניה

כ־16 אלף מיליונרים זרים עזבו את בריטניה מאז תחילת השנה, בעקבות ביטול הטבת המס בת 200 שנה שפטרה אותם מתשלום על הכנסות מחוץ למדינה ● כעת שרת האוצר רייצ'ל ריבס שוקלת לצמצם את הרפורמה - שהייתה הבטחת בחירות מרכזית של מפלגת הלייבור

שר האוצר בצלאל סמוטריץ' / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

מאות שקלים בנטו: ביטול הטבת השכר לכוחות הביטחון נדחית

רשות המסים דחתה עד סוף 2025 את ביטול "הסכם דוקלר", שמעניק הטבות מס ייחודיות לאנשי למערכת הביטחון ● המשא ומתן עם צה"ל לא הבשיל להסכמות, וסמוטריץ' מתרחק מהסוגיה הרגישה בעיצומה של המלחמה: "למרבה הצער, לשר אין סמכות חוקית להתערב"

דיון בוועדת החוקה / צילום: נועם מושקוביץ/דוברות הכנסת

ועדת החוקה אישרה: השינוי הדרמטי בדיני החוזים מתקרב

הצעת החוק כוללת הסדר שהוביל היו"ר רוטמן, ולפיו הצדדים לחוזה יקבעו בעצמם כיצד יש לפרשו ● ההצעה נועדה לבטל את פסק הדין המזוהה עם נשיא העליון לשעבר ברק, ואשר העניקה סמכות רחבה לבתי המשפט לפרש חוזים ● יועמ"ש ועדת חוקה: "חשש שחוסר הודאות רק יגדל"

טקס זיכרון ל-45 ההרוגים באסון מירון / צילום: ap, Oded Balilty

פשרה: משפחות נספים באסון מירון יפוצו בכ-2 מיליון שקל

המדינה הגיעה להסכם ולפיו תשלם בשלב הראשון את הסכומים למשפחות הנספים מתחת לגיל 24 – בנוסף לכ-500 אלף שקל ששולמו למשפחות כמקדמה ● יימשכו המגעים לגבי פיצוי למשפחות נוספות

אלכסנדר ואנג, מייסד scale AI / צילום: ap, Jeff Chiu

ילד פלא, גאון מתמטי בלי תואר ומיליארדר: המינוי שהביא לצוקרברג שיא חדש

אלכסנדר ואנג בן ה־28, מייסד חברת הדאטה Scale AI ותופעה בעמק הסיליקון הוא המינוי שמטא מקווה שיביא לה את הניצחון במירוץ ה־AI ● מהדירה שחלק עם סם אלטמן ועד למעמד של אחד האנשים המקושרים בתעשייה: הכירו את האיש שצוקרברג מהמר עליו במיליארדים

בעלי סוכנות נטו פיננסים וקרן וולת'סטון, מימין: עידן כץ, אילן בן-ישי וירון פיטארו / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: תמר מצפי, אתר החברה, שאטרסטוק

רשות ני"ע מאשימה את בעלי וולת'סטון: "גייסו כסף במרמה, בהיקף של 1.6 מיליארד שקל"

הרשות מאשימה את הבעלים של קרן ההשקעות בנדל"ן וולת'סטון, ירון פיטארו, אילן בן ישי ועידן כץ, בגיוס כספים במרמה, בהיקף של 1.6 מיליארד שקל ● לפי החשד, השלושה הציעו השקעות בסיכון גבוה, שלא על־פי תשקיף, תוך הטעיית המשקיעים והצגת מצגי שווא באשר לניגוד העניינים בו היו מצויים

סמל יניב מיכלוביץ ז''ל / צילום: דובר צה''ל

הותר לפרסום: סמל יניב מיכלוביץ, בן 19 מרחובות, לוחם שריון בחטיבה 7 נפל בקרב בצפון רצועת עזה

שורת תקריות ברצועה: 2 לוחמים נפצעו קשה באירועים שונים ● ב-AP מדווחים כי ארגון הטרור "לא השיב בחיוב", אך טרם מסר תגובה רשמית ● כוחות צה"ל השמידו בעזה תוואי תת-קרקעי באורך של כ-2.5 קילומטרים ● הרמטכ"ל זמיר: החמאס ארגון מת, עכשיו צריך לשחרר חטופים ● פעילות חריגה בדרום סוריה: צה"ל עצר חוליית מחבלים איראנית ● 50 חטופים - 635 ימים בשבי • עדכונים שוטפים