גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

חברת האנרגיה האמריקאית שהצליחה להתגבר על שנה מאתגרת בענף

בניגוד לרבות מהשחקניות בענף האנרגיה, שעובר תקופה מאתגרת בעשור האחרון, חברת Diamondback Energy מצטיינת בפרופיל צמיחה מהגבוהים בענף בארה"ב ומרווחיות נאה ● את המעמד המוביל הזה משיגה חברת הפקת האנרגיה העצמאית בעיקר בזכות התמקדות במרבצי פצלי השמן האטרקטיביים, שעלויות ההפקה בהם נמוכות, ופעילות מוצלחת בתחום המיזוגים והרכישות

Diamondback Energy / צילום מסך אתר Diamondback Energy
Diamondback Energy / צילום מסך אתר Diamondback Energy

חברת Diamondback Energy (סימול: FANG ), הנסחרת בשווי שוק של כ-17 מיליארד דולר, היא חברת הפקת אנרגיה עצמאית (Exploration & Production - E&P) בארה"ב, המתמחה בהפקת נפט יבשתית ממרבצי פצלים (shale). החברה הונפקה ב-2012, ומאז מציגה צמיחה חזקה, בזכות פעילות ענפה של רכישת עתודות הנפט והגדלת היקף ההפקה. החברה מצטיינת בפרופיל צמיחה מהגבוהים בענף האנרגיה בארה"ב, לצד רווחיות גבוהה בתזרים מזומנים חיובי, בזכות המיקוד במרבצי ה-shale האטרקטיביים, בעלי עלויות ההפקה הנמוכות.

החברה פעילה בתחום ה-M&A (מיזוגים ורכישות) תוך ניצול סינרגיות תפעוליות ופיננסיות, והחזקתה בחברה הבת Viper, חברת תשתיות אנרגיה בעלת פרופיל סיכון נמוך, מאזנת את סיכוני ההפקה ומקנה לה תכונות של חברת ערך.

למרות שילוב בין צמיחה גבוהה ויציבות עסקית, לצד רמת מינוף נמוכה (יחס חוב ל-EBITDA של פחות מ-1), נסחרת מניית FANG ברמת תמחור אטרקטיבית, מכפילי רווח של 12 ו-7.5, ומכפילי EV/CashFlow ו-EV/EBITDA של 6.5 לתחזיות 2019 ושל 4.3 ל-2020, ומדורגת Outperform עם מחיר יעד של 158 דולר, בהתבסס על מכפיל EV/EBITDA של 6 לתחזית 2020, מחיר יעד שנתמך גם בהערכת שווי נכסי החברה (Sum of the Parts).

אובדן ערך רב למשקיעים בענף

צמיחה גבוהה ורווחיות נאה הם הגורמים המבדלים את חברת Diamondback Energy ממרבית שחקני ענף האנרגיה, אשר חווה תקופה מאתגרת במהלך העשור האחרון. לאחר זינוק מחירי הנפט בשנות ה-2000 המוקדמות, על רקע ביקושים גדלים מהשווקים המתעוררים, בעיקר מסין, מפגינים שוקי האנרגיה תנודתיות רבה, והם גרמו אובדן ערך רב בתיקי המשקיעים. המקור לחולשה זו הוא חוסר יכולת מצד מרבית חברות האנרגיה להתמודד עם שינויים בסביבה עסקית, והשקעות עתק שלא תמיד מצליחות לספק החזר על ההון.

האתגר המרכזי בענף האנרגיה הגלובלי, שמהווה גם הזדמנות, הוא הגידול המתמיד בהיצע הנפט כתוצאה מפיתוח מואץ של פצלי הנפט בארה"ב, המכונים oil shale, תהליך שנמצא בהתפתחות אדירה עקב ההתקדמות בטכנולוגיית קידוח יבשתי.

הטכנולוגיה החדשנית של horizontal drilling, המאפשרת להגיע לפצלי הנפט הנמצאים בתוך מבנה הסלע תת-קרקעי, חוללה מהפכה אמיתית בשוק האנרגיה העולמי, ובמיוחד בשוק האמריקאי. ארה"ב הגדילה את קיבולת הפקת הנפט מכ-4.5 מיליון חביות ביום לפני כעשור, לרמה הנוכחית של למעלה מ-12 מיליון חביות ביום, והגיעה למקום הראשון בין כל המדינות מפיקות הנפט, כאשר כמעט כל הגידול בהפקה הגיע מהפקת הנפט ממאגרי shale.

הגידול המשמעותי בהפקת הנפט בארה"ב, שמוביל לגידול בהיצע וכתוצאה מכך עלול להגביל את עליית מחירי הנפט, ואף להורידם, מהווה ללא ספק את גורם הסיכון המרכזי לכל סקטור האנרגיה ולמספר שחקנים בענף. החברות שעלולות להיפגע כתוצאה מהמהלך הן אלה שפועלות באזורים עם עלויות הפקה גבוהות (כגון קידוח נפט תת-ימי), חברות שנושאות סיכונים גיאופוליטיים (למשל, בחלק מהשווקים המתעוררים) וכמובן חברות ממונפות ובעלות דרישה להשקעות גבוהות.

בהקשר זה, חברת Diamondback נהנית ממספר יתרונות תחרותיים בשוק. ראשית, היא אחת מהמפיקות המובילות באזור ה-Permian, מרבץ פצלי הנפט האטרקטיבי ביותר בארה"ב מבחינת עלויות הפקה לחבית. החברה נהנית מהעלויות הנמוכות בענף האנרגיה האמריקאי מבחינת הוצאות הפקה שוטפות (cash costs), שעומדות על כ-10 דולרים לחבית בלבד, וכן הוצאות הפקה כולל השקעות (full-cycle costs) העומדות על כ-28 דולר לחבית, ששתיהן נמצאות במגמת ירידה לאור התייעלויות תפעוליות ויתרונות לגודל. בכך, גם בתקופת השפל במחירי האנרגיה לפני כארבע שנים המשיכה חברת Diamondback להציג רווחיות ותזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת, בניגוד למרבית חברות הפקת הנפט באותה תקופה.

ניצלה את המשבר לרכישת חברות

חברת Diamondback ניצלה את המשבר בשוק האנרגיה לרכישת חברות פרטיות וציבוריות בעלות עתודות נפט באזור ה-Permian, ובכך מינפה את פעילותה והציגה צמיחה בהכנסות וברווחיות בקצב דו-ספרתי גבוה, וזאת ללא הגדלה מהותית של יחסי מינוף פיננסי. רכישות אלה הובילו להכפלת היקף ההפקה, שצפויה להגיע ב-2019 ל-280 אלף חביות ביום, ובכך למצב אותה בתור אחת מחברות האנרגיה בעלות שיעורי הצמיחה הגבוהים ביותר.

נוסף על פרופיל צמיחה גבוה, חברת Diamondback מתאפיינת גם בתכונות של חברת "ערך", זאת בשל החזקתה ב-59% בחברת תשתיות האנרגיה Viper Energy Partners (סימול: VNOM). חברת Diamondback מנצלת את המבנה המשפטי פטור ממס של MLP בחברה הבת VNOM להצפת ערך מנכסיה, ונהנית מגישה למקורות מימון זולים יותר, תוך שמירה על רמת מינוף נמוכה בחברה האם ועל גמישות תפעולית רבה.

פעילות הפקת הנפט מפצלי שמן בארה"ב ריכזה לאחרונה מהלך M&A מהגדולים בסקטור האנרגיה זה שנים רבות, עם הצעות רכש של שתי ענקיות הענף, חברות שברון (סימול: CVX) ואוקסידנטל פטרוליום (סימול: OXY) לחברת הפקת הנפט אנדרקו (סימול: APC). חברת OXY זכתה בתהליך התמודדות על אנדרקו, בעלת נכסים גם באזור ה-Permian, לאחר ששילמה עבורה סכום עתק של כ-57 מיליארד דולר (כולל חוב), עם גיבוי פיננסי מהמשקיע האגדי וורן באפט. ייתכן שמהלך הרכישה עשוי לעורר תיאבון גם מצד שאר שחקני הענף, ובכך להציב את חברת Diamondback, בעלת פעילות צומחת ורווחית, כיעד פוטנציאלי לרכישה. 

הכותב הוא אנליסט האקוויטי הבכיר בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

דיון בוועדת החוקה, בראשותו של ח''כ שמחה רוטמן / צילום: דני שם-טוב/דוברות הכנסת

התיקון לחוק החוזים כמודל לאיחוי לאומי

התיקון לחוק החוזים ראוי להיחשב כמודל לחקיקה ממלכתית ומאחדת, בתקופה של קיטוב הולך וגובר ● כל אחד מתתי־ההסדרים שנקבעו בחוק הוא פרי פשרה מהותית, המשלבת בין עמדות המחנה השמרני לבין עמדות המחנה הליברלי ● מהתיקון עולה הקריאה הרעננה ביותר לישראל של 2025: גם כשאנו חלוקים – אנו מסוגלים להסכים

ראש הממשלה, בנימין נתניהו / צילום: נועם מושקוביץ/דוברות הכנסת

נתניהו הכריע לגבי מיקום שדה התעופה הבא של ישראל. האם הפעם זה יקרה?

נתניהו הנחה להציג בתוך שלושה חודשים תכנון ראשוני להקמת שדה התעופה המשלים לנתב"ג בצקלג שבנגב, כאשר במקביל, יתבצע גם תכנון להקמת שדה התעופה ברמת דוד - ובהמשך יוחלט סופית היכן הוא יוקם ● האתר בצקלג נדחה בעבר בשל מגבלות שונות, אך הגורמים המקצועיים ריככו את עמדתם לגביו לאחרונה

רונן עקביה, מנכ''ל בית וגג / צילום: יח''צ נימקו

ביקושי יתר בגיוס האג"ח הראשון של חברת בית וגג

חברת ההתחדשות העירונית שבה מחזיק יעקב שחר מגייסת כ-105 מיליון שקל, לאחר זינוק של 42% במניה בשנה האחרונה ● החברה צופה רווח גולמי עתידי של מעל 1.6 מיליארד שקל בפרוקיטים שהיא מקדמת

עמית סגל / צילום: אריק סולטן

אחרי שבע שנים בידיעות אחרונות: עמית סגל עובר לישראל היום

הפרשן הפוליטי של חדשות 12 צפוי להצטרף לשורת הכותבים של מוסף סוף השבוע החדש של העיתון, לאחר שבע שנים במהלכן החזיק טור במוסף לשבת של ידיעות אחרונות ● מוקדם יותר היום, פורסם כי העורך הראשי של מקור ראשון, אלעד טנא, יעבור להיות עורך העל בידיעות אחרונות

זוהרן ממדאני, המועמד הדמוקרטי לראשות העיר ניו יורק / צילום: ap

המועמד שמסמל את "סופה של ניו יורק היהודית שאנו מכירים"

זוהרן ממדאני, המועמד הדמוקרטי לראשות העיר ניו יורק, צמח בעולם פריבילגי והגיח משם עם פוליטיקה רדיקלית וערימות של קסם אישי ● הוא מבטיח להוריד את יוקר המחיה ולמסות את האחוזון העליון ● אלא שעבור ישראל הנבחר המוסלמי מציג אג'נדה מדאיגה

סיכום שווקים / עיבוד: טלי בוגדנובסקי, צילום: AP

שמונה מניות עם הזדמנות ושתיים שכדאי להיזהר מהן - ועוד 4 כתבות על המצב בשווקים

בנק אוף אמריקה מפרסם רשימה של מניות מעניינות להשקעה ● הבורסה בתל אביב הפכה לאחת החזקות בעולם, ושברה שורה של שיאים היסטוריים ● ההצלחה של קת'י ווד ● וגם: האם יכול להיות שאחת הדרכים הכי יקרות להשקיע בשוק ההון היא גם הכי משתלמת?

חרדים בלשכת גיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

צה"ל מסיר כפפות: המהלך הדרמטי לגיוס משתמטים - והאכיפה

עשרות אלפי צווי הגיוס שיישלחו, והמחסומים שיוקמו בכניסה לאזורים מיושבים ● שעות לפני יציאת המשלחת: השרים הצביעו בעד חלוקת סיוע הומניטרי לעזה ● בקטאר מדווחים: סבב המשא ומתן העקיף בין חמאס לישראל החל בדוחה ● צה"ל יירט טיל בליסטי ששוגר מתימן ● "האויב ממתין לשאננות": חמאס מזהיר את המחבלים לקראת הפסקת האש ● 50 חטופים - 639 ימים בשבי • עדכונים שוטפים 

קשת טעמים / צילום: באדיבות קשת טעמים

לקבל את המשכורת באמצע החודש: המהלך המפתיע של קשת טעמים

מכללת גל נבחרה להוביל את תוכנית "צומחים" לחוסן תעסוקתי, התוכנית כוללת ייעוץ אישי למעסיקים וסדנאות לעובדים ● הסטארט-אפ Payro מודיע על שיתוף פעולה עם קמעונאית המזון קשת טעמים, שתאפשר לעובדיה למשוך עד 2,000 שקל או  30% משכרם במהלך החודש

חיים פייגלין, מנכ''ל צמח המרמן / צילום: כפיר סיון

מניות הבנייה טסו ומשקיעים בצמח המרמן דרשו שעזריאלי תשלם יותר

בחודש האחרון מדד ת"א-בנייה עלה בכ-40% ● כעת, מספר גופים מוסדיים מנסים לגבש מהלך עם דרישה להעלאת המחיר שבו תירכש חברת הבנייה הציבורית צמח המרמן על ידי קבוצת עזריאלי ● בין המוסדיים שמחזיקים בצמח המרמן, נמצאות חברות הביטוח הפניקס, הראל, כלל ביטוח, וכן קרן הגידור ברוש

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון / צילום: עודד קרני

הלחצים על הנגיד ובית ההשקעות שמעריך: "הריבית עשויה לרדת מחר"

בנק ישראל צפוי לפרסם את החלטת הריבית מחר (ב'), שצפויה על פי רוב הכלכלנים להישאר על רמה של 4.5% ● עם זאת, בלידר שוקי הון מעריכים שהסיכוי שנראה כבר הפחתה מחר עומד על 65%

הניו יורק טיימס: זה "מחיר הניצחון" שישראל משלמת על המלחמה באזור

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: חמאס נתון ללחץ מתושבי הרצועה "שדורשים הקלה מהמשבר",  המדינה המפתיעה עם יותר מאלף פעילי חיזבאללה, וכך המלחמה באיראן "החלישה את מעמדה של ישראל בעולם" ● כותרות העיתונים בעולם

שוקי ניר, דניאל בראל, עומר כילף, ראסל אלוואנגר / צילום: שלומי יוסף, איל יצהר, ענבל מרמרי, באדיבות סולאראדג'

הישראלית שקפצה בכ-40% בשבוע בוול סטריט, וזו שקיבלה אזהרה מנאסד"ק

סולאראדג' זינקה ב-39% בשבוע האחרון, בעוד שהמשקיעים בוחנים את השלכות "החוק הגדול והיפה" של הנשיא טראמפ על תחום האנרגיה המתחדשת ● טאואר קיבלה רוח גבית, לאחר שפורסם כי תיקח חלק בפרויקט שבבים גדול בהודו ● ובתחום האוטוטק: REE ואינוויז דיווחו על הודעות מנוגדות שקיבלו באשר לעמידה בתנאי הסף של נאסד"ק

מפעל אינטל בקריית גת / צילום: אינטל

אינטל מפטרת, אנבידיה מגייסת: האם ההייטק הישראלי בדרך למהפך

נראה שאנבידיה בדרך להישג נוסף שיאפיל על זה של אינטל ● ובכל זאת: מי תורמת כלכלית יותר לישראל? נראה שדווקא אינטל שנמצאת במצוקה ● הסיבה: התרומה של מפעל ייצור למדינה היא לאין שיעור גבוהה יותר מאשר מרכז פיתוח

מימין: מנהיג סוריה אחמד א־שרע, יורש העצר הסעודי מוחמד בן סלמאן ונשיא ארה''ב דונלד טראמפ, בפגישה בריאד / צילום: ap

טורקיה מתחממת על הקווים: ההשלכות הכלכליות של הסכם בין סוריה וישראל

בזמן שנתניהו נוחת בוושינגטון, נרקם מאחורי הקלעים מהלך שעשוי לשנות את האזור: נורמליזציה היסטורית בין ישראל לסוריה, בתיווך טראמפ ● המהלך מבוסס על צורכי תשתיות האנרגיה הדחופים של דמשק, אבל תלוי גם בארדואן ● וגם לבנון ופירוז חיזבאללה על הפרק

בניין בשכונת סיגליות בבאר שבע / צילום: יובל ניסני

עליית שווי של 60%: בכמה נמכרה דירת 4 חדרים בבאר שבע?

ביום האחרון של מבצע "עם כלביא" נרכשה דירת 4 חדרים, בשכונת הסיגליות בבאר שבע ● מדובר בדירת "מחיר למשתכן" שהזוכים מכרו עתה ● לדברי השמאי, "השוני במחירים בשכונה נעוץ בעיקר ברמת ההשקעה של הרוכשים המקוריים, שיכולה להעלות או להוריד את המחיר ב־50־80 אלף שקל"

אילוסטרציה: shutterstock

המניות שיטפסו והסיכוי שבנק ישראל יפתיע: מה צפוי השבוע בתל אביב?

לאחר שבוע ירוק במיוחד בת"א, עסקת החטופים המסתמנת צפויה לתת רוח גבית למסחר ● עוד תרכז עניין - החלטת הריבית בישראל שתכלול את תחזיות הבנק המרכזי ● נתון המאקרו שפורסם בארה"ב ומרחיק את הפחתת הריבית של הפד ● וגם: אנבידיה לא עוצרת וכובשת שיא חדש בוול סטריט

שר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט / צילום: ap, Seth Wenig

בארה"ב מאיימים: ללא הסכמים עד סוף החודש, המכסים ישובו לרמות המקוריות שהוטלו באפריל

שר האוצר האמריקאי סקוט בסנט אמר בריאיון לרשת פוקס כי אם מדינות לא יגיעו להסכם חדש עם ארצות הברית עד 1 באוגוסט, המכסים ישובו לרמות המקוריות שהטיל הנשיא דונלד טראמפ באפריל ● לדברי בסנט, "זה הולך לדחוף את העניינים קדימה בימים ובשבועות הקרובים"

שליח מזון רובוטי בארה''ב / צילום: ap, Carlos Osorio

רחובות אמריקה מתמלאים בשליחים רובוטיים - והאנשים מתעלמים ממצוקתם

השליחים האוטומטיים, שאפשר לראות בחלקים נרחבים של ארה"ב, נתקעים לעיתים בשלג או מתהפכים על גבם ● הציבור לפעמים מוצא אותם חביבים, אבל כשהם תקולים, התמונה ברורה: זה כל רובוט לעצמו

רשויות הצפון מתחרות על קמפוס הענק של אנבידיה / צילום: מועצה אזורית חוף הכרמל, יח''צ

לפחות חמישה אזורי תעשייה בצפון יתחרו על השקעת הענק של אנבידיה

אנבידיה הצהירה על כוונתה לשלש את היקף הנדל"ן שהיא מחזיקה בישראל בהשקעה של כ־2 מיליארד שקל, ולבנות קמפוס ענק בקרבת משרדיה ביקנעם ● רשויות מקומיות באזור הצפון כבר מציעות קרקעות בשטחן - מעפולה עד חיפה ● ההערכה: הפרויקט יכלול מעבדות שיאפשרו לפתח את שבבי התקשורת העתידיים של החברה - מנוע צמיחה מרכזי שלה

דיפ פייק / צילום: Shutterstock

הרופא המוכר נרצח רגע לפני שעמד לחשוף "תרופת פלא"? פייק מוחלט

סרטון המשתמש בטכנולוגיית דיפ פייק מסתובב ברשת ובו ניתן לראות, כביכול, כיצד אלמונים יורים בפרופ' רענן ברגר מבית החולים שיבא ● מבית החולים נמסר כי: "פרופ' רענן חי בריא ושלם, ומדובר בזיוף חמור שנעשה ככל הנראה כחלק מקמפיין הונאה נרחב שבו מופץ מידע שקרי לציבור במטרה להונות ולהטעות"