גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מתי לתפוס טרמפ על הנסיעות השיתופיות?

הנפקותיהן של חברות שיתוף הנסיעות ליפט ו-Uber השנה מאפשרות למשקיעים מהשורה להיחשף לתחום, שנהנה מצמיחה מרשימה בהכנסות בשנים האחרונות - אשר צפויה להימשך גם בשנים הבאות ● עם זאת, לא ברור אם החברות יצליחו לתרגם את ההכנסות לרווח, וברמת התמחור הנוכחית של המניות, ההשקעה בהן נראית מסוכנת

נקודת איסוף לחברות הנסיעות המשותפות / צילום: shutterstock
נקודת איסוף לחברות הנסיעות המשותפות / צילום: shutterstock

במהלך המחצית הראשונה של 2019 נחשפו משקיעים לענף הנסיעות השיתופיות, שנהנה מצמיחה דו-ספרתית מרשימה בשורת ההכנסות בשנים האחרונות. עד לא מזמן לא הייתה אפשרות למשקיעים מן השורה להיחשף אליו, וזאת מכיוון שהוא נשלט על-ידי חברות פרטיות בלבד. אך כל זה השתנה בעקבות הנפקתן של חברת שיתוף הנסיעות ליפט  (סימול: Lyft) בחודש מרץ, ושל חברת אובר  (סימול: Uber) במהלך חודש מאי.

חברת אובר היא החברה הדומיננטית ביותר בעולם בתחום נסיעות שיתופיות, עם 91 מיליון משתמשים פעילים, בהשוואה ל-23 מיליון משתמשים פעילים ליריבתה ליפט.

היתרון היחסי הבולט של אובר כיום הוא גודלה בענף הנסיעות השיתופיות ורשת הנהגים שלה. נתונים אלו מקילים על החברה לגייס קהל לקוחות חדשים ולהרחיב את הרשת אף יותר. לשם המחשה, רשת הנהגים של אובר מונה 3.9 מיליון נהגים נכון לסוף 2018, שביצעו במצטבר 1.5 מיליארד נסיעות במהלך הרבעון האחרון של 2018, זאת לפי תשקיף ההנפקה שהגישה החברה.

למרות שחטיבת הנסיעות השיתופיות מייצרת את רוב הכנסותיה של אובר, לחברה קיים מגוון רחב של שירותים נלווים מבוססי נהיגה. הבולט ביניהם הוא חטיבת אובר איטס, הפועלת כרשת משלוחי מזון מוכן ממסעדות ברחבי ארה"ב, ומתחרה ראש בראש מול חברת גראבהב (סימול: GRUB). תחום נוסף הפועל תחת מטריית השירותים של אובר הוא שירות שילוח מטענים, שבמסגרתו נהגי החברה מבצעים שילוח מטענים, בעיקר באמצעות משאיות ברחבי ארה"ב. בכך מתחרה אובר גם מול חברות המפעילות ציי משאיות, כגון האנט טרנספורט (סימול: JBHT).

ציפיות גבוהות, גבוהות מדי

כאשר החברה מצויה בשלבי צמיחה ראשוניים, עדיין אין רווח נקי ואין EBITDA חיובי, לכן משקיעים בוחנים את החברה לפי מכפיל הכנסות. משכך, לציפיות המשקיעים באשר לקצב הצמיחה של שורת ההכנסות בעתיד קיימת חשיבות מכרעת על תמחור המניות בהווה.

בעת הנפקת חברת ליפט במרץ השנה, האווירה בשווקים הייתה אופטימית במיוחד, ובאה לידי ביטוי בתמחור במסגרת ההנפקה. ליפט רשמה הכנסות בהיקף של 2.1 מיליארד דולר בשנת 2018, והיא הונפקה לפי שווי חברה של 24 מיליארד דולר, דבר ששיקף לה תמחור של קרוב ל-12 פעמים הכנסות שנתיות. אבל מאז ההנפקה השתנה הטון, מאופוריה לאופטימיות זהירה במקרה הטוב. מנייתה של ליפט השילה מאז 30% משווייה, והתמחור התכווץ במהירות לרמה של שמונה פעמים הכנסות "בלבד".

הנהלתה של אובר הפיקה לקחים מהנפקתה של ליפט, ובחרה לגייס במהלך חודש מאי סכום של 8.1 מיליארד דולר לפי שווי חברה של כ-80 מיליארד דולר בלבד, זאת בהשוואה להערכות מקדימות שעמדו על שווי חברה בטווח של בין 90 ל-120 מיליארד דולר. בהינתן שבשנת 2018 רשמה אובר הכנסות בהיקף של 11.3 מיליארד דולר, אזי ההנפקה בוצעה לפי שבע פעמים הכנסות שנתיות. אבל משקיעים לא התרשמו במיוחד מאחת ההנפקות הגדולות ביותר בכל הזמנים. במהלך יום המסחר הראשון של אובר איבדה המניה כ-7.6% משווייה, ולא ברור אם ומתי תחזור למחיר ההנפקה.

תמרורי אזהרה בדרך

אנו סבורים כי קיימים שני תמרורי אזהרה בולטים, שאליהם צריכים המשקיעים לשים לב בהשקעה בענף הנסיעות השיתופיות. האחד הוא האטה בקצב צמיחת ההכנסות בשילוב עם עלייה מתמדת בשורת ההוצאות, והשני הוא אתגרים במישור הרגולטורי-משפטי.

באשר לתמרור הראשון, האטה בצמיחת ההכנסות וזינוק בהוצאות - בשנה שחלפה רשמה אובר הכנסות של 11.3 מיליארד דולר, עלייה של 42% ביחס לשנת 2017. נדגיש כי מדובר בהאטה משמעותית ביחס לשנת 2017, שאז ההכנסות יותר מהכפילו את עצמן ביחס להכנסות בשנת 2016. במקביל, שורת ההוצאות ממשיכה לזנק. במהלך השנה שחלפה רשמה החברה הוצאות בהיקף של 14.3 מיליארד דולר, עלייה של קרוב ל-20% ביחס לשנה שחלפה. ואכן, הנהלת אובר אמרה בצורה מפורשת כי החברה עלולה שלא להיות רווחית לעולם.

באשר לתמרור השני - אובר וליפט מעסיקות באופן ישיר ועקיף עשרות אלפי עובדים ומיליוני נהגים הפועלים בתחום התחבורה, שהנו תחום מורכב רגולטורית. במשך תקופת פעילותן הצליחו החברות, ובמיוחד אובר, להיות מעורבות בעימותים מתוקשרים עם מגוון רשויות תחבורה בערים מרכזיות שונות ברחבי עולם, עם רשויות מס במגוון מדינות ולאחרונה אף עם נהגים העובדים עבורה.

בשורה התחתונה, אובר וליפט הן חברות מצוינות, אך הן השקעות בינוניות ברמת התמחור הנוכחית. לזכותו של ענף הנסיעות השיתופיות ייאמר, כי כנראה צפוי לו עתיד ורוד המאופיין בצמיחה דו-ספרתית בשורת ההכנסות למשך שנים רבות. עם זאת, בהשקעה במניות כיום טמון סיכון גבוה, בשל ההאטה בקצב הצמיחה בשורת ההכנסות ובשל האי-ודאות סביב יכולתן של החברות לתרגם את ההכנסות לרווח נקי בשורה התחתונה. 

החברות המובילות בענף

Uber Technologies (סימול: UBER) - חברת שיתוף הנסיעות המובילה בעולם, עם 91 מיליון משתמשים פעילים, בפריסה של למעלה מ-600 ערים מרכזיות ברחבי העולם.

החברה מעסיקה 22,263 עובדים, ונסחרת לפי שווי שוק של 72.5 מיליארד דולר.

בשנה שחלפה רשמה החברה הכנסות של 11.3 מיליארד דולר והפסד תזרימי בהיקף של 2.3 מיליארד דולר. במהלך 2018 רשמה חטיבת שיתוף הנסיעות של אובר הכנסות של 9.2 מיליארד דולר, המשקפות צמיחה של 33% ביחס לשורת ההכנסות של החטיבה במהלך 2017.

חטיבת משלוחי המזון של החברה, אובר איטס, ייצרה הכנסות בהיקף של 1.46 מיליארד דולר במהלך 2018, המשקפות זינוק של 149% בהשוואה להכנסות החטיבה בשנת 2017.

Lyft (סימול: LYFT) - החברה השנייה בגודלה בעולם בתחום שיתוף הנסיעות, אחרי אובר, עם 23 מיליון משתמשים פעילים, בפריסה של למעלה מ-350 ערים מרכזיות ברחבי העולם.

החברה מעסיקה 4,680 עובדים, ונסחרת לפי שווי שוק של 17 מיליארד דולר. בשנה שחלפה רשמה החברה הכנסות של 2.5 מיליארד דולר, והפסד תזרימי בהיקף של כ-960 מיליון דולר. במהלך 2018 רכשה ליפט את חברת Motivate המפעילה שירות לנסיעות שיתופיות באמצעות אופניים בערים מרכזיות ברחבי ארה"ב. 

הכותב הוא אנליסט ניירות ערך זרים במערך הייעוץ בהשקעות בבנק לאומי. לכותב הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

איימן עודה/ צילום: רפי קוץ

אנשי הרשימה המשותפת השיקו את קמפיין הבחירות לכנסת הבאה

ח"כ איימן עודה: "ביבי אתה מ-פ-ח-ד, נצביע ביותר מ-65% ואתה תעוף מהשלטון" ● באירוע פתיחת הקמפיין במגזר היהודי של הרשימה המשותפת, אירוע שהתקיים בתל אביב, מיקד עודה את דבריו לציבור היהודי: "צו מוסרי לתמוך במיעוט הערבי הנרדף"

שאול ואיריס אלוביץ' בבית המשפט / צילום: שלומי יוסף

תיקי נתניהו: היום ייערך השימוע לשאול ואיריס אלוביץ'

קו ההגנה של אלוביץ' צפוי לנסות לנתק את הקשר הסיבתי לכאורה בין הסיקור באתר וואלה ובין ההתנהלות של נתניהו מול בזק כשר התקשורת וכרה"מ ● בנוסף צפויים סנגורי אלוביץ' לתקוף את תזת התביעה, שלפיה בזק קיבלה מנתניהו הטבות רגולטוריות בהיקף של מיליארד שקל

מדד המותגים: ביטוח ופנסיה / אילוסטרציה: דגנית ג'מצי, גלובס

מותגי הביטוח והפנסיה המובילים בישראל מרכזים בידיהם כוח עצום

הגופים שמנהלים את העתיד של העובדים הופכים לישירים יותר במגע עם לקוחות הקצה ומרכזים בידיהם כוח אדיר ● כניסתן של חברות ביטוח חדשות בקיץ שעבר עשויה להביא בשורה של ממש לענף

ניצן הורוביץ, המחנה הדמוקרטי / צילום: יוסי כהן

הכירו את קורבנות ההסתה שניצן הורוביץ שכח להזכיר

יו"ר המחנה הדמוקרטי ציטט מחקר שמוכיח לכאורה שההסתה ברשת באה רק מהצד הימני של המפה - אבל "שכח" כמה פרטים חשובים ●  המשרוקית של גלובס

עופר גרינבאום / צילום: איל יצהר

שיפור בתוצאות פועלים אי.בי.אי; מצטרפת להשקעה של עילדב בחברת המימון החוץ בנקאי מלרן

חברת החיתום שסבלה מירידה חדה בהכנסות בשנת 2018, סגרה את הרבעון השני עם הכנסות של כ-19 מיליון שקל, והמניה התחזקה ב-7% ● מלרן עוסקת במתן שירותי מימון לבתי עסק מהמגזר הערבי

מסכי שוק המניות בשנחאי, סין / צילום: Reuters

מגמה מעורבת באסיה; מניות הרכב והטק רושמות ירידות

נעילה שלילית אמש בוול סטריט ● ראש ממשלת איטליה ג'וזפה קונטה התפטר אתמול ● הסכם פשרה משמעותי ראשון לאנדו במסגרת פרשת משככי הכאבים שלח את מנייתה לזינוק של כ-30% בוול סטריט, ואת מנייתה של טבע הישראלית בחזרה מעל למחיר של 7 דולרים למניה

מני מזוז / צילום: שלומי יוסף, גלובס

העליון: יזם שסירב למכור דירה לערבים בירושלים יפצה אותם ב-40 אלף שקל

חברת מי-טל הנדסה סירבה למכור דירה בפסגת זאב לבני זוג ערבים ● ביהמ"ש העליון קבע כי מדובר באפליה, שכן מדובר בקרקע מדינה ששווקה במכרז, ופסק כי החברה תפצה כל אחד מבני הזוג ב-20 אלף שקל ● השופט מני מזוז: "נדירים הם המקרים בו צפה האפליה במלוא כיעורה ללא שהיא מוסוות באמתלה כזו או אחרת"

הבורסה בתל אביב / צילום: רויטרס

טבע תרכז עניין בפתיחת המסחר בבורסה בת"א

נעילה שלילית אמש בוול סטריט ● UBS הוריד מחיר היעד למניית טבע בפעם השלישית בפחות מחצי שנה, ל-8 דולר; תוך כדי, החברה הודיעה אתמול על הזמינות בארה"ב של הגרסה הגנרית שלה ל-EpiPen ● היום יפרסמו דוחות כספיים דנאל, מיטרוניקס, גזית גלוב ושיכון ובינוי

הדמיה של פרויקט הנדל"ן שיבנה במרכז ירושלים / צילום: מתי רוזנשטיין אדריכלות

אור ירוק לפרויקט מתחם בית הכנסת מוסיוף בירושלים

הוועדה המחוזית ירושלים הפקידה תוכנית של היזם לורנט לוי מבעלי "אופטיקל סנטר" לפרויקט מלונאות מסחר ומגורים במתחם בית הכנסת מוסיוף

נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ / צילום: Joshua Roberts, רויטרס

טראמפ מאשים יהודים שמצביעים למען הדמוקרטים בחוסר נאמנות

גורמים יהודיים: הנשיא מנגן על אנטישמיות; רומז ל"נאמנות כפולה" ● מאמץ נוסף של הבית הלבן לתקוע טריז בין הקהילה היהודית בארה"ב לבין המפלגה הדמוקרטית ● חלק מהקמפיין הנשיאותי נגד המחוקקות הדמוקרטיות רשידה טלאיב ואילהאן עומאר

ריקול / צילום: Shutterstock

הסלמונלה חוזרת לטחינה: חשש להמצאות סלמונלה בחומר הגלם של מעדני מיקי

חברת "מעדני מיקי" מודיעה על חשש להמצאות סלמונלה בחומר הגלם (טחינה גולמית) אותו היא רוכשת מספק חיצוני ● מעדני מיקי מייצרת סלטים גם במסגרת מותג פרטי (רמי לוי) והקריאה כעת מתייחסת גם למוצרים הללו, מדובר בטחינה ובחומוס במשקלים 250 גרם ושלושה קילוגרם

קאר שולץ, מנכ"ל טבע / צילום: שלומי יוסף

הסכם פשרה משמעותי ראשון לאנדו במסגרת פרשת משככי הכאבים

חברת התרופות אנדו הודיעה על הסכם פשרה עקרוני עם מדינת אוהיו בגובה 10 מיליון דולר בלבד במסגרת פרשת משככי הכאבים ● מניית החברה זינקה בכ-19% עם נעילת יום המסחר בוול סטריט

ג'וזפה קונטה, ראש ממשלת איטליה / צילום: רויטרס

ראש ממשלת איטליה התפטר; הנשיא יחליט אם ללכת לבחירות

ראש ממשלת איטליה ג'וזפה קונטה התפטר לאחר ששר הפנים מתיאו סלביני הודיע על פירוק הקואליציה לפני שבועיים ● הנשיא סרג'יו מטרלה יחליט אם להכריז על בחירות חדשות או למנות ממשלה זמנית ● בינתיים, המפלגות הקיימות בפרלמנט מנסות להרכיב קואליציה חלופית

משלוחים מסין/ צילום:צילום:  Shutterstock/ א.ס.א.פ קריאייטיב

מלחמת הסחר של טראמפ עלולה להחזיר אותנו לתקופות שכבר חלפו מהעולם

בכירים בממשל טראמפ מציגים את המכסים ככלי קצר־טווח להפעלת לחץ על מדינות כדי לשפר את הסכמי הסחר עמן, אך כלכלנים רבים מעריכים שאמצעים אלה מגבילים את ארה”ב ואת הצמיחה הכלכלית העולמית ועלולים להחזיר אותנו למדיניות של פרוטקציוניזם כלכלי ● אם יתממשו כל איומי הנשיא האמריקאי, המכס הממוצע על מוצרי יבוא לארה”ב יעלה ל–9% - רמה שלא נראתה מאז 1947

מה אפשר לקנות ב-1.4 מיליון שקל בדרום הארץ  / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי

איזה דירה תוכלו לקנות ב-1.4 מיליון שקל בדרום הארץ?

חמישה חדרים ביבנה, ארבעה חדרים בבאר-שבע או באשקלון - או שלושה חדרים באשדוד?

בנימין נתניהו / צילום: שלומי יוסף

נתניהו: "יש גירעון של 12-13 מיליארד שקל, טיפלתי כבר בגדולים מזה"

כחלק משידור וידאו לייב בפייסבוק, ראש הממשלה טען כי הוא יפתור את בעיית הגירעון לא באמצעות העלאת מסים, אלא ע"י הקטנת הוצאות הממשלה ● "אם אתם רוצים אותי, אל תיפלו בפח של הצבעה למפלגות אחרות"

181 מנהלים אמריקאים חותמים "רווחים זה לא הכל" / צילום: רויטרס

המנכ"לים הבכירים בארה"ב בהצהרה משותפת חריגה והיסטורית: מפסיקים להתמקד בשורת הרווח

לקראת שינוי תפיסתי היסטורי בקפיטליזם: מטרת חברה עסקית היא לא למקסם רווחים לבעלי מניות - אלא לכלל החברה • כך הצהיר "השולחן העגול של העסקים" - פורום שמאגד כ-200 חברות ענק אמריקאיות, ושכח את מה שהטיף להם לפני ארבעה עשורים הכלכלן השמרני מילטון פרידמן • נראה שדור המנהלים הנוכחי של הקפיטליזם מתחיל להפנים את ערכי התקופה החדשה ● ניתוח "גלובס"

שכונת גיורא, גבעת שמואל / צילום: תמר מצפי

העירייה נגד היזם: הקרב על הפינוי בינוי בגבעת שמואל נמשך

העירייה הפקידה בוותמ"ל תוכנית לבניית 1,385 דירות בשכונת גיורא, חלקן על קרקע משלימה, ו-37 אלף מ"ר של שטחי תעסוקה ● היזם שאסף חתימות בשכונה מתנגד ומנסה לקדם תוכנית משלו שבה יותר דירות, וגם תמורה גדולה יותר לדיירים

איילת שקד בטקס הפרידה ממשרד המשפטים / צילום: רפי קוץ

"הרבה אנשים בחשו בקדירת המגעים עם הליכוד. הצעת התמיכה בחסינות לנתניהו לא הייתה על דעתי"

שקד, יו"רית "ימינה" ושרת המשפטים לשעבר, הגיבה בשיחה עם "גלובס" לפרסום לפיו שליח מטעמה הציע תמיכה במהלך שיעניק חסינות לנתניהו בתמורה לקבלתה לליכוד ● "כנראה שמישהו אמר את זה, אבל הוא עשה את זה מיוזמתו ועל דעתו - וללא ידיעתי" ● "מי שמספר אחת חוטף הכי הרבה אש"

ארקיע / צילום: יח"צ

אחרי סגירת שדה דב ארקיע מכריזה על יעדים חדשים באירופה

אחרי סגירת שדה דב והירידה בשיעור הנוסעים לאילת – ארקיע מכוונת להגדלת הפעילות בעונה הקרובה: החברה הודיעה על הוספת שלושה יעדים לאירופה בהם רומא, פראג ואתונה