גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

תיק ההשקעות לשנים הקרובות: יותר מניות, פחות אג"ח

רווחי העתק שרשמו משקיעי האג"ח בעשורים האחרונים קרובים למיצוי לנוכח הריביות האפסיות בעולם ● כדי לא להסתפק בתשואות נמוכות, יידרש המשקיע הישראלי בשנים הקרובות להגדיל בצורה הדרגתית את החשיפה שלו למניות בתיק ההשקעות

הבורסה בת"א / צילום: איל יצהר
הבורסה בת"א / צילום: איל יצהר

הריבית בארה"ב שוב עומדת לרדת והשווקים אוהבים את זה. השבוע הראשון של חודש יוני היה הטוב ביותר שראינו השנה בשוק המניות האמריקאי ובשוק האג"ח ראינו ירידת תשואות חדה ועליית מחירים, במיוחד באג"ח הארוכות. אך הנקודה החשובה למשקיעים היא לא ביצועי העבר, אלא ביצועי העתיד ולכן עבור רוב המשקיעים חשוב יותר להסתכל קדימה - וכאן נראה כי שעת המבחן מתקרבת.

שוק האג"ח בארה"ב ובעולם כולו נהנה מ"תור זהב" שנמשך כבר כמעט 40 שנה, מאז שהריביות בעולם היו ברמות שיא בתחילת שנות ה-80. במהלך התקופה הזו הרוויחו המשקיעים באג"ח אמריקאיות ממשלתיות ארוכות (7-10 שנים) 2,300% במצטבר, בעוד שמי שהשקיע במדד S&P 500 במהלך התקופה, הרוויח במצטבר 2,600%. ברמת פערים כזו, עם תנודתיות ברמה נמוכה יותר ממניות, אין פלא שהאג"ח קיבלו את הנתח ההולך וגדל בתיקי ההשקעות של כמעט כל משקיע בישראל ובעולם. אך למרות נתוני התשואה המעולים של האג"ח בשנים האחרונות, המשקל של מניות בתיק נכסי הציבור עומד על 23% בלבד.

הריבית ירדה והמניות והאג"ח זינקו

חשוב להבין: מה שהיה לא יחזור

יש שתי סיבות מרכזיות לכך שהמשקיע הישראלי יבין בשנים הקרובות כי לפחות באג"ח, מה שהיה הוא לא מה שיהיה. הסיבה הראשונה היא העובדה שבניגוד לעבר, בשנים האחרונות כל מי שהעדיף להמתין או לשמור על נזילות, הפסיד כסף. כך למשל, אם משקיע הפקיד את כספו בפיקדונות או באג"ח ממשלתיות קצרצרות מועד, הוא הרוויח בשנתיים האחרונות 0.6% (התשואה של מדד ממשלתי שקלי במח"מ 0-2 שנים). אך האינפלציה היתה בשנים האלה 2%, כך שבפועל המשקיע הפסיד כמעט 1.5% מכספו בלי להרגיש. כלומר על כל 100 אלף שקל של המשקיע, הוא הפסיד 1,500 שקל בשנתיים האלה.

הסיבה השנייה לעובדה שהעתיד יהיה שונה מהעבר היא העובדה שהגורם המכריע בביצועי שוק האג"ח בעשורים האחרונים היה התהליך המתמשך של ירידת הריביות בכל העולם וגם בישראל. בתחילת שנות ה-80 הריבית בארה"ב עמדה על רמה של 20%, כחלק ממהלך של מאבק באינפלציה הגבוהה, ומאז היא היתה במגמת ירידה מתמשכת שהגיעה לשיאה בעשור האחרון. אחרי המשבר של 2007-2008 הריבית ירדה לרמה אפסית וגם לאחר שעלתה מאז, היא עדיין ברמות נמוכות היסטורית. גם בישראל התהליך היה דומה, רק שהוא התחיל כעשור לאחר מכן - הריבית בישראל שהגיעה בתחילת שנות ה-90 לרמה של כ-17%, נמצאת במגמה כללית של ירידה מתמשכת מאז ועד שהגיעה לשפל של 0.1% בלבד. גם היום היא נמצאת ברמה נמוכה יותר מהריבית הדולרית.

מה המשמעות של כל זה? כדי להבין זאת, שווה לבחון את ההיסטוריה של השוק בארה"ב ובמיוחד את מה שהתרחש בשוק ההון האמריקאי במהלך שנות ה-40 של המאה ה-20. אחרי השפל הגדול בשנים 1929-1933 תשואות האג"ח ירדו לנוכח ההידרדרות הכלכלית והאינפלציה השלילית. במסגרת ה"ניו דיל" בתחילת שנות ה-30, הנפיק האוצר האמריקאי אג"ח בתשואות נמוכות מאוד למימון עבודות ציבוריות והיערכות לקראת הכניסה למלחמת העולם השנייה.

התשואות ל-10 שנים שבתחילת שנות ה-30 עמדו על 3.2% ירדו ל-2.2% עד סוף העשור. בממוצע, התשואה השוטפת ורווחי ההון הניבו למשקיע תשואה שנתית ממוצעת של 4.4%. אך במהלך שנות ה-40, עליית הריבית יחד עם הקפיצה באינפלציה (5.1% בממוצע בעשור זה), הובילה לכך שהתשואה הממוצעת למשקיע באג"ח ל-10 שנים היתה 2.3% - כמחצית מרמתה בעשור שלפני כן. ככל שהריבית עלתה יותר, הפסדי ההון תפחו כך שלקראת סוף העשור התשואה השנתית בפועל כבר היתה נמוכה מ-2%, הרחק מתחת לרמת האינפלציה השנתית.

המשקיע האמריקאי למד שצריך יותר מניות

נראה כי המשקיע הממוצע האמריקאי הפנים היטב את הלקח של הביצועים החלשים של שוקי האג"ח בשנות ה-40. כשבוחנים את תיקי ההשקעות בארה"ב, מגלים כי בניגוד לישראל - רוב התיק מושקע כבר כיום במניות והתיקים הפופולאריים ביותר הם 60/40 או 40/60 מבחינת אג"ח ומניות. החשיפה הממוצעת של אמריקאי טיפוסי למניות היא 55%, לעומת כ-23% בלבד למשקיע ישראלי.

אין ספק כי האג"ח הממשלתיות כיום נסחרות בתשואות שפל היסטוריות - במיוחד בארה"ב, אך גם בשווקים המפותחים האחרים. ההזדמנות לרווחי הון נוספים נראית כיום נמוכה במיוחד, כך שפוטנציאל הרווח למשקיע נראה נמוך יחסית לעשורים האחרונים, בדומה לעשור של שנות ה-40.

מנגד, בחשיפה גדולה יותר למניות יש כיום לא מעט היגיון. אמנם לפני 40 שנה, בתחילת שנות ה-80, המכפיל של S&P 500 היה כ-8 וכיום הוא עומד על כ-18, אך במהלך השנים החולפות רמות המכפילים נעו בטווח רחב מאוד, כך שהחציון שלהם עומד על 17. המשמעות היא שבניגוד לאג"ח, המניות לא נסחרות כיום בתמחור גבוה. בהינתן האפשרות של החברות להמשיך לצמוח בעולם הגלובלי של היום, ההכנסות והרווחים שלהן יכולים להמשיך לגדול, כפי שהיה בשנים האחרונות.

מה יקרה כשהציבור יגדיל חשיפה למניות?

כשהמשקיע הישראלי יפנים בהדרגה בשנים הקרובות את הלקח שהמשקיעים האמריקאים כבר הבינו לפני 80 שנה ויתחיל להגדיל את החשיפה שלו למניות (גם בעולם וגם בתל-אביב) ההשפעה על שוק המניות בישראל עשויה להיות דרמטית. החשיפה של המשקיע הישראלי למניות (23%), מתחלקת בין מניות בישראל (14%) ומניות בחו"ל (כ-9%). אם החשיפה של המשקיע הישראלי למניות בארץ תגדל ב-1% בלבד, המשמעות היא תוספת ביקושים בהיקף של 36 מיליארד שקל בשנה - היקף דרמטי במיוחד עבור שוק שהיקף המסחר היומי הממוצע בו בשנה האחרונה היה כ-900 מיליון שקל. החשיפה הממוצעת של המשקיע הישראלי למניות בישראל ב-15 השנה האחרונות עומדת על 17%, שהם כ-3% יותר מרמת החשיפה שלו כיום. כלומר, הערכה כי הציבור בישראל יגדיל את החשיפה למניות ישראל בלפחות 1%, היא הנחה שמרנית וריאלית.

השורה התחתונה היא שבשנים הקרובות המונח "תיק השקעות ללא מניות" ילך ויאבד מהאטרקטיביות שלו, בעיקר בשל הקושי של משקיעים להרוויח במבנה כזה. תחת זאת, הגדלת חלקן של המניות בתיק ההשקעות של הציבור בישראל היא כורח המציאות. 

הכותב הוא מנכ"ל הראל קרנות נאמנות. הכותב ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בכתבה זו. אין לראות בכתבה משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. 

עוד כתבות

אמיר ירון/ צילום: איל יצהר

מדיניות הריבית ממשיכה לתדלק את השווקים

המשקיעים בארץ מצפים כי בנק ישראל יילך בעקבות הפד ויוריד את הריבית, ובהתאם נרשמות עליות נאות באפיק האג"ח ובמדדי המניות בישראל

מוחמד סעוד הבלוגר הסעודי / צילום: צילום מסך מתוך טוויטר

מוחמד סעוד, המוכר בכינויו "הבלוגר הסעודי": סוחטים אותי

מוחמד סעוד המפרסם חדשות לבקרים ציוצים בעד ישראל וראש הממשלה נתניהו בחשבון הטוויטר שלו, ואף נפגש עם נתניהו לפני מספר חודשים, מאשים את האקטיביסט באיומים ● זאת בתגובה לציוץ שפרסם רותם בו נכתב: "לא מציע לך להיכנס איתי ראש בראש כי זה יגמר רע מאד בשבילך"

אלימות במשפחה / צילום: שאטרסטוק

אלימות במשפחה: היכן ההחלטות האמיצות של בתי המשפט?

רצח אישה צעירה ע"י בעלה הוא קצה סקלת האלימות במשפחה - זאת שרואים, שומעים, מסקרים ומדברים עליה ● לצדו דרים סוגים שונים ואחרים של אלימות במשפחה – כאלה שסמויים מהתקשורת ומהעין הציבורית, כאלה שלא מדברים עליהם ולא רואים ● דעה

המיליארד והמשקיע קן פישר / צילום: Brendan McDermid, רויטרס

המשקיע קן פישר איבד חוזה בהיקף 600 מיליון דולר בשל הערה סקסיסטית

מדינת מישיגן משכה את קרן הפנסיה שלה מחברת פישר השקעות של המיליארדר ● זאת לאחר שיו"ר ומייסד חברת ההשקעות העיר הערות סקסיסטיות בכנס בשבוע שעבר

מטבע של 5 שקל /צילום: תמר מצפי

מדוע השקל הוא המנצח הבלתי מעורער של שוק המטבעות?

השאלה היא לא מדוע השקל חזק, אלא מדוע הוא הכי חזק בעולם ● דעה

סוחרים בוול סטריט / צילום: רויטרס

נעילה שלילית בארה"ב; טראמפ הקפיץ את המכס על יבוא פלדה מטורקיה

הנפט נופל מעל ל-2% ● המסחר באירופה ננעל בירידות ● מזכיר האוצר האמריקאי סטיבן מנוצ'ין ציין כי הייתה התקדמות משמעותית במשא ומתן בשבוע האחרון, אך סין מקררת מעט את האופטימיות ● בורסת יפן בחופש

גלנורקי קמפ בניו זילנד / צילום: שאטרסטוק

תיירות ומשבר האקלים: ניו זילנד מדגימה איך הקפדה על תקן סביבתי מחמיר לא חייב לבוא על חשבון נוחות ופינוק

קמפ גלנורקי: הקמפגראונד האקולוגי הראשון בניו זילנד ● אפס בזבוז אנרגיה, מינימום התפשרות על נוחות ומקסימום מותרות ופינוק

זה בידיים שלנו / צילום: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

עשה זאת בעצמך: עד שהממסד יתעורר, יותר ויותר אזרחים מתגייסים להציל את כדור הארץ

יכולנו להביא תסריטי אימה של אסונות אקלים, אבל בחרנו להציג את הפתרונות ● כך אפשר לעצור את ההתחממות הגלובלית - אבל חייבים לפעול עכשיו, לפני שיהיה מאוחר מדי

אי הפלסטיק/ צילום:  Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

כתם מוסרי: אי הפלסטיק באוקיינוס השקט זורע הרס וגדל לממדים בלתי נתפסים

הוא זכה לכינוי אי הפלסטיק, אבל למעשה מדובר בכתם עצום בגודלו – משהו בין מדינת טקסס לרוסיה כולה - שהולך ומתפשט באוקיינוס השקט, זורע הרס, ובעיקר לא הולך להיעלם לשום מקום ● האשמים: כולנו

הפגנה נגד הפשיעה והאלימות בחברה הערבית /צילום : רויטרס

ההשקעה בחברה הערבית תניב תשואה לכל המשק

תוכנית 922 שהקצתה 15 מיליארד שקל לשיפור מצבה של האוכלוסייה הערבית בישראל עומדת לפוג ב-2020 • לאור ההצלחה, נדרשת כעת תוכנית המשך • השקעה גדולה במגזר הערבי תניב תשואה לכלל המשק - רק צריך לגלות מנהיגות • "גלובס" מנתח את דרישות המגזר הערבי

מרכז העיצוב דיזיין סיטי, מעלה אדומים / הדמיה: יח"צ

בכמה שכרה רשת פנדור 600 מ"ר בדיזיין סיטי במעלה אדומים?

ועוד דירות וחללים שנמכרו והושכרו לאחרונה

נשים סיניות מבוגרות / צילום: רויטרס

יותר מבוגרים, פחות עובדים: המלכוד שמאיים על הצמיחה העולמית

83 מדינות נמצאות במצב שבו אוכלוסייתן מזדקנת בהתמדה, והמשמעות היא אחת: כלכלתן מועדת לדעיכה ● מה קורה להוצאות כשמתבגרים, איך זה משפיע על פעילות המשק ולמה הבייבי בומרס בארה"ב לא מצליחים למכור את בתיהם ● כתבה שנייה על הפצצה המתקתקת של המגמות הדמוגרפיות

 עו"ד מיכאל דבורין /צילום: יונתן בלום

"במשרד עורכי דין תל אביבי ממוצע יש 80% שמאלנים ו-20% ימנים וגם הם 'בארון'"

עו"ד מיכאל דבורין, היועץ האסטרטגי-פוליטי לקמפיין של הליכוד, בראיון אישי ● על הילדות בירושלים, על הסכמי אוסלו, על הבחירה במשפטים, על ההתמודדות בבחירות ללשכה, ועל התיקים הפליליים נגד ראש הממשלה

טראמפ וארדואן במטה נאט"ו בבלגיה ביולי / צילום: רויטרס

טראמפ עוצר את שיחות הסחר עם טורקיה ומקפיץ את המכס על יבוא פלדה

בנוסף הודיע נשיא ארה"ב כי המכס על פלדה מיובאת מטורקיה יעלה ל-50% וכי הוא צפוי להטיל סנצקיות גם נגד בכירים טורקים

נאום מלכת בריטניה אליזבת השנייה בפרלמנט / צילום: REUTERS/Toby Melville

"להבטיח את היציאה מהאיחוד האירופי ב-31 באוקטובר": שבוע ה"ברקזיט" המכריע של ג'ונסון נפתח בנאום המלכה בפרלמנט

מלכת בריטניה אליזבת השנייה הציגה היום את עיקרי המדיניות של הממשלה הבריטית ● "העדיפות העליונה של ממשלתי הייתה תמיד להבטיח את היציאה מהאיחוד האירופי ב-31 באוקטובר"

181 מנהלים אמריקאים חותמים "רווחים זה לא הכל" / צילום: רויטרס

הניסיון לטעון שהרווח משרת את כולם הוא מיתמם ומטעה

לא ניתן להתעלם מן ההיבט החברתי, שכן פערים גדולים מדי מייצגים את אחד הסיכונים הכי גדולים לעצם קיומו של המשטר הקפיטליסטי ● מי שימשיך ויתמיד בגישה שהכל טוב, שהרווח הוא הכל, שאין שום רע בפערים כלכליים עמוקים ככל שיהיו, כורה קבר עמוק מאוד לקפיטליזם ● דעה

פורטנייט/צילום: REUTERSMike Blake

מתיחה של מאסק ושחקנים בוכים: מה קרה כשפורטנייט הוחשך?

"אסטרואיד" פגע אתמול בערב במשחק הווירטואלי של פורטנייט והותיר מיליוני צופים מול חור שחור, ושחקנים עם סימני שאלה רבים לגבי עתידו של המשחק, והאם הגיע לסופו ● היזם אלון מאסק צייץ מחדש ציוץ ישן ותרם לספקולציות

הבורסה האוסטרלית/ צילום: רויטרס

מגמה מעורבת באסיה לאור ההסכמות החלקיות בין ארה"ב לסין

המסחר בוול סטריט ננעל אמש בירידות קלות ● מזכיר האוצר האמריקאי סטיבן מנוצ'ין אמר אתמול כי לארה"ב וסין יש הסכם ראשוני ● טראמפ הודיע כי בתגובה להתקפה של טורקיה על הכורדים בצפון סוריה הוא משהה את שיחות הסחר עם טורקיה ומעלה את המכס על הפלדה מטורקיה ל-50%

הדור שמגיע לו הכול פוגש בשוק פיננסי שאין לו לתת / אילוסטרציה: shutterstock, שאטרסטוק

מה קורה כשהדור שמגיע לו הכל פוגש עולם פיננסי שאין לו מה לתת

ילידי שנות ה-70 המאוחרות ואילך נולדו לתקופה של צמיחה כלכלית ושינויים תעשייתיים וטכנולוגיים מרחיקי לכת ●  קל לזנוח את ההתייחסות למה עלול לקרות אם הצמיחה הזו תיעצר או אפילו רק תואט באופן משמעותי

 סיגל רגב–רוזנברג/צילום: אורית פניני

"יש כרוניקה של מוות ידוע מראש, צריך להחליט - ארבע קופות חולים טובות או רק שתיים"

זמן קצר לאחר מינויה למנכ"לית קופת חולים מאוחדת, גילתה סיגל רגב-רוזנברג כי הגירעון השנתי זינק ב-2018 ל-440 מיליון ש' - הגבוה מאז הקמתה ● בראיון ל"גלובס" היא מדברת על התחרות, על ההתמודדות עם משרדי האוצר והבריאות וכיצד היא מתכוונת לייצב את הקופה ולהביא מבוטחים חדשים