גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אג"ח לא צמחוניות: חשיפה לתעשיית העוף האמריקאית

פילגרים פרייד, הנסחרת בשווי שוק של 7.5 מיליארד דולר, היא מחברות העופות הגדולות בארה"ב ● החברה מדורגת ע"י S&P בדירוג BB מינוס עם אופק חיובי ● בתשואה דולרית של כ-4% לקריאה ב-2025, מדובר בגיוון מעניין לתיק האג"ח

לול אפרוחים / צילום: תמר מצפי
לול אפרוחים / צילום: תמר מצפי

בשנת 1946 פתח לוני "בו" פילגרים יחד עם אחיו הבכור אוברי חנות לממכר מזון לעופות בפיטסבורג, טקסס. החברה נודעה בכך שהיתה מחלקת אפרוח בחינם יחד עם שק המזון. כיום החברה פועלת לכל אורך שרשרת המזון, "מהביצה ועד לצלחת".

לחברת פילגרים פרייד כמה חטיבות הפועלות לכל אורך שרשרת הערך, החל בשלב גידול האפרוחים, עבור בתרנגולות בוגרות וכלה בשחיטה ובשיווק העופות. החברה מוכרת עוף טרי וקפוא והיא בעלת יכולת עיבוד של 36 מיליון עופות (תרנגולות) בשבוע - שווה ערך לכושר ייצור של כ-4.5 מיליארד ק"ג של בשר עוף בשנה. נוסף על שליטה על כל שרשרת הערך, החברה גם מחזיקה חטיבות בתחומים תומכי פעילות, ובהם מזון לתרנגולות, שינוע ומחסנים לוגיסטיים.

מניית פילגרים נסחרת בשער של 30.17 דולר, המשקף לחברה שווי שוק של כ-7.5 מיליארד דולר.

יציאה לדרך חדשה ב-2009

עד ל-2009 פעלה פילגרים באופן רציף עם קשר למשפחת המייסדים. באותה שנה, החברה נכנסה לקשיים פיננסיים ונכנסה להקפאת הליכים. הקפאת ההליכים הגיעה לאחר שנטל החוב על כתפי החברה היה בהיקף שהקשה על שירות החוב, ויחד עם המשבר הפיננסי של 2009, החברה התקשתה למחזר את החוב הפיננסי שלה.

הסיבה העיקרית לגידול המשמעותי בחוב הייתה רכישה ממונפת של חברה מתחרה, שהובילה לכך שהחברה שינתה מיקוד, מצמיחה ויישום תוכניות אסטרטגיות לעיסוק בלתי פוסק בתזרים היומי וביכולת שירות החוב ועמידה ביחסים הפיננסיים של המלווים. מצב זה מייצר שיתוק ניהולי ותפקוד בעייתי לאורך זמן - מצב בעל מאפיינים מעט דומים לחברת טבע הישראלית.

לאחר הגשת הבקשה להגנה מפני נושים לבית המשפט (תהליך הקפאת הליכים במסגרת צ'פטר 11) התחילה התמחרות על החברה, וקבוצת JBS הברזילאית רכשה את פילגרים פרייד ומחזיקה כיום 78.4% ממניותיה. קבוצת JBS נסחרת לפי שווק של כ-20 מיליארד דולר.

בעל הבית החדש (JBS) הקנה לחברת פילגרים פרייד שקט ניהולי וגישה לשווקים הפיננסיים, שאפשרו לחברה להשתקם, לעבור תהליך התייעלות ולחזור למקומה כמובילת שוק. לקוחות החברה הן רשתות קמעונאיות כמו וול מארט וכן רשתות מזון מהיר כמו KFC.

פילגרים פרייד - 3 גרפים

52 אלף עובדים ברחבי אמריקה

פילגרים פועלת באופן מתמיד להגדלת הכנסותיה, תוך ייעול התפוקה במתקנים ובמפעלים הקיימים של החברה, כך שהעלות השולית של תוספת ההכנסות תעמוד על עלות חומרי הגלם (גידול התרנגולות) תוך קיטון זניח עד אפסי בעלויות של שכר, מטה, הנהלה וצורך ברכישת שטחים נוספים כדי להגדיל את ההכנסות.

הכנסות החברה, נכון ל-12 החודשים שהסתיימו בסוף יוני 2019, הסתכמו ב-11.42 מיליארד דולר, לעומת הכנסות של 6.88 מיליארד דולר בשנת 2010. בזמן שהכנסות החברה גדלו בכ-4.6 מיליארד דולר בין השנים 2010 ל-2019, ההוצאות בגין מכירה, הנהלה וכלליות גדלו ב-130 מיליון דולר בלבד, מרמה של 210 מיליון דולר ב-2010 לרמה של 340 מיליון דולר נכון ל-12 החודשים שהסתיימו בסוף יוני האחרון. 

לחברה חוב ברוטו בהיקף של 2.7 מיליארד דולר, ובקיזוז של 538 מיליון דולר של מזומן ושווה מזומן שברשות החברה, מדובר בחוב נטו בהיקף של כ-2.15 מיליארד דולר, בזמן שהחברה מייצרת EBITDA בהיקף שנתי של כ-375 מיליון דולר, ותזרים המזומנים החופשי נכון ל-12 החודשים שהסתיימו בסוף יוני עמד על כ-194 מיליון דולר. החברה מעסיקה כ-52 אלף עובדים ב-12 מדינות בארה"ב, וכן במקסיקו ובפורטו ריקו.

נתוני איגרות החוב של פילגרים פרייד

גיוס חוב צפוי בחודשים הקרובים

לחברת פילגרים פרייד הלוואה בנקאית בהיקף של 486 מיליון דולר, עם שעבוד מדרגה ראשונה, הנפדית ביולי 2023. תנאי ההלוואה הם ריבית בשיעור של ליבור+ 1.25%. נוסף על כך, לחברה שתי סדרות אג"ח הנקובות בדולר ארה"ב, ובעלות אפשרות לפדיון מוקדם חמש שנים לפני הפדיון הסופי.

סדרת האג"ח הקצרה נפדית במרץ 2025 ובעלת אפשרות לפדיון מוקדם במרץ 2020. הסדרה נושאת קופון של 5.75%, המחולק פעמיים בשנה, והאיגרת נסחרת בתשואה של 3.85%, המשקפת הערכה גבוהה מאד של הסוחרים לכך שיבוצע פדיון מוקדם במרץ 2020. מדובר בתשואה דולרית של כ-2% בתקופה של חצי שנה. האג"ח הארוכה נפדית בספטמבר 2027, עם אפשרות לפדיון מוקדם בספטמבר 2022. הקופון של האיגרת הוא 5.875%, והתשואה השנתית עומדת על כ-4.4% לפדיון מוקדם בספטמבר 2022.

איגרות החוב של פילגרים מדורגות בדרוג בינלאומי של BB מינוס על ידי S&P, עם אופק דירוג חיובי נכון לאוקטובר 2018. חברת פיץ' מדרגת את אג"ח החברה בדירוג של BB נכון לפברואר 2018, ואילו חברת מודי'ס מדרגת את החברה בדירוג הנמוך ביותר של B1, אבל הדירוג של מודי'ס לא עודכן מאז 2017, ולכן אינו כולל התייחסות לנתונים כספיים מהשנתיים האחרונות.

במהלך החודשים הקרובים החברה תצטרך לבצע גיוס חוב כדי להיערך לפדיון איגרות החוב, שאותן היא מעוניינת לפדות בפדיון מוקדם במרץ 2020. חוב חדש שתגייס החברה, צפוי להיפדות לאחר 2022, גם בהינתן קריאה מוקדמת - ולכן סביר להעריך כי הנפקת חוב של החברה תוביל לירידת התשואות בשתי סדרות האג"ח הקיימות (רווחי הון).

חברת פילגרים פועלת בענף המזון - ענף שנכון להיחשף אליו במסגרת גיוון של תיק השקעות. לאור הנתונים הפיננסיים של החברה, ראוי לשקול גם חשיפה לאיגרות החוב שלה במסגרת גיוון תיק האג"ח. 

הכותב הוא מנכ"ל OXTP INVESTMENTS ומשמש מנהל תחום החוב בחברת Oscar Gruss&Son. הכותב ו/או חברות קשורות עשויים להשקיע בניירות ערך ו/או מכשירים, לרבות אלה שהוזכרו בה. האמור אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

עוד כתבות

ינקי קוינט, מנכ''ל רמי ומ''מ מנהל רשות החברות / צילום: יוסי זמיר

מתחנות כוח ועד מוסכי רכבת: בענף התשתיות טוענים שרמ"י תוקעת מיזמים

בפנייה דחופה מבקשים במינהל התכנון מרשות מקרקעי ישראל לשחרר היתרים למיזמי תשתית לאומיים ● ברקע זה, גורמים בענף טוענים כי פרויקטים גדולים, בהם תחנות כוח ומוסכים של הרכבת הקלה, תקועים בגלל התנהלות הרשות ● רמ"י: "חלק מהפרויקטים יצאו לדרך"

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

גזירת סרט בפתיחת משרדי ASI, חברת הבת בהודו יחד עם שגריר ישראל בהודו, נאור גילאון / צילום: תעשייה אווירית

מתחת לרדאר: התעשייה האווירית הקימה חברה בת בהודו

התעשייה האווירית השיקה השבוע את חברת הבת ההודית שלה בניו דלהי ● החברה הוקמה במסגרת שיתוף הפעולה בין התעשייה האווירית לבין DRDO, גוף המחקר והפיתוח בנושאי הגנה של ממשלת הודו

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי / אילוסטרציה: Shutterstock

הטבת המס הגדולה שהבטיחה הממשלה נכנסה לתוקף. מה יקרה לנטו שלכם?

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי, אשר תגדיל להם את ההכנסה הפנויה ● ואולם, מומחים טוענים כי הטבת המס לא תשפיע על מי שבאמת זקוק לה

ראסל אלוונגר, מנכ''ל טאואר סמיקונדקטור / צילום: ענבל מרמרי

ראסל אלוואנגר: "אני חייב הרבה לישראל. היא אפשרה לטאואר להפוך למה שהיא"

טאואר הייתה האקזיט המדובר של 2022, אולם הצעת הרכישה החלומית של אינטל נפלה ● המנכ"ל ראסל אלוואנגר ניצל אותה כדי להכניס רגל בדלת למפעל של אינטל בניו מקסיקו: "זו לא הייתה סטירת לחי גדולה. יש לנו עכשיו קיבולת ייצור" ● את דעותיו על המצב בישראל הוא שומר לעצמו: "להעיר על הנושא זה כמו להתארח אצל מישהו לארוחת ערב ולהגיד לו שהבית מבולגן"

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

לאחר שלוש שנים של הפסד, אירופה עזרה לדוד פתאל לחזור להרוויח

עם סיומה של השנה הסתכמו הכנסותיה של פתאל ב-6.93 מיליארד שקל, עלייה חדה של 26.6% ביחס לשנה שקדמה לה ● בשורה התחתונה רשמה פתאל רווח נקי של 45.2 מיליון שקל ● הסיבות לעלייה: שיפור בשיעורי התפוסה במלונות הרשת, עלייה במחיר של חדר ממוצע למתארחים ושיפור בשערי החליפין

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP, דוברות הכנסת, שאטרסטוק

הדרך לאספקת הפגזים האמריקאיים לישראל עוברת בטורקיה

היחסים בין נשיא טורקיה, רג'פ ארדואן ונשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, מתהדקים למרות היחסים המעורערים שהיו בין השניים לאורך השנים ● מדיווח בלומברג, מתברר כי ארה"ב מנהלת מו"מ עם טורקיה לצורך רכישת פגזים וחומרי נפץ, שיאפשרו לה להאיץ את קצב הייצור שלה ולשלוח את חלקם לישראל

חיילים צרפתים מפטרלים בפריז / צילום: Reuters, Benoit Tessier

באירופה מתכוננים לאירוויזיון ואולימפיאדה תחת חשש כבד מחטיפות ופיגועים

אירוויזיון במאלמו, אליפות היורו בגרמניה ואולימפיאדה בפריז: שורת האירועים ההמוניים באירופה הקיץ, במקביל למלחמה בעזה והסיכון הגבוה לטרור איסלמי, מעלים את הכוננות בה לשיאים חדשים ● האמצעים שעל הפרק: שימוש ברחפנים והחזרת הנוכחות המשטרתית בגבולות

דובר צה''ל, תא''ל דניאל הגרי / צילום: דובר צה''ל

דובר צה"ל: בכיר בחמאס חוסל בביה"ח שיפא

נזק נגרם לחצר בית בשלומי אחרי רצף אזעקות בגליל המערבי • דיווח: ישראל תקפה אזור פעילות של חיזבאללה בדמשק, 2 נפצעו • בית הדין בהאג הורה לישראל להכניס סיוע לעזה ללא הגבלה • מוקדם יותר: פצוע בינוני בפיגוע ירי בכביש 90 מצפון ליריחו • עדכונים שוטפים

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

דם אברמוב בקמפיין בנק הפועלים / צילום: צילום מסך

בלי אסקפיזם ועם לוחם בשיקום, הפרסומת של בנק הפועלים היא הזכורה ביותר

פרסומת הבנק, שבה מככב הלוחם הפצוע אדם אברמוב, היא גם המושקעת ביותר עם כ–1.6 מיליון שקל ● מדירוג הזכורות והאהובות של גלובס וגיאוקרטוגרפיה עולה כי השבוע התברגו שתי פרסומות חדשות: מנורה מבטחים וטאצ' ● הפרסומת של ביטוח 9 היא האהודה ביותר גם השבוע

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

ישראל תקפה בשדה התעופה בסוריה / צילום: נלקח מרשתות חברתיות לפי סעיף 27 א' לזכויות יוצרים

חיזבאללה מפרסם את שמותיהם של 5 מפעילי הארגון שנהרגו בחלב

בין ההרוגים בתקיפה בנמל התעופה בחלב ישנם גם חיילים מצבא אסד, דווח כי מערכות ההגנה האווירית הופעלו • מוקדם יותר נפצעו 2 בתקיפה שיוחסה לישראל באזור דמשק • דובר צה"ל עדכן כי בכיר חמאס חוסל בפעילות בבית החולים שיפא ● עדכונים בולטים

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר