גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

דעה: מה הוא יעד האינפלציה המתאים לישראל?

יעדי האינפלציה בישראל הופחתו בהדרגה, עד ל-2003 שבה נקבע יעד של 1%-3% לשנה ●  הגיעה השעה לחשיבה מחודשת לגבי תחום יציבות המחירים ומשטר "היעדים" ● דעה

עליית מחירים / צילום: SHUTTERSTOCK
עליית מחירים / צילום: SHUTTERSTOCK

המדיניות המוניטרית בישראל מנוהלת מ-1992 במשטר של "יעדי אינפלציה". ישראל הייתה בין החלוצות בהנהגת משטר זה, לאחר שהבנקים המרכזיים של ניו-זילנד, קנדה, שוודיה, ובריטניה נקטו מדיניות זו. כיום, משטר זה נפוץ לניהול המדיניות המוניטרית על-ידי הבנקים המרכזיים בעולם. 

יעדי האינפלציה בישראל הופחתו בהדרגה, עד ל-2003 שבה נקבע יעד של 1%-3% לשנה, שהוגדר אז כ"יציבות מחירים". משטר זה שירת אותנו ב-17 השנה האחרונות, ותרם להתבססות אינפלציה בשיעור חד-ספרתי נמוך, בדומה למשקים המפותחים. כעת הגיעה השעה לחשיבה מחודשת לגבי תחום יציבות המחירים ומשטר "היעדים". השינויים המוצעים תואמים לשאיפת הממשלה להפחתת יוקר המחיה. 

הפחתת יעד האינפלציה ל-3%-0% לשנה - בעת קביעת היעד הנוכחי, 1%-3%, ההערכה הייתה ששיעור האינפלציה של שיווי משקל לאורך זמן במשק, הוא כ-2% לשנה. עתה, עם סיום העשור השני בשנות ה-2000, גוברות העדויות לכך שסביבת האינפלציה "הנורמלית" למשק הישראלי לאורך זמן, ירדה וקרובה יותר ל-1% לשנה (הגבול התחתון ליעד הקיים) מאשר ל-2% לשנה. תופעת הירידה באינפלציה היא  גלובלית, וחלה גם בארה"ב ובאירופה.

כנראה, הגלובליזציה של שוקי המוצרים, השירותים, והעבודה, השינויים הטכנולוגיים, הגמשת שוקי העבודה, הירידה בהצמדות מחירים ושכר, והשינויים בהתנהגות הצרכנים (יותר רכישות גלובליות מקוונות) תרמו להפחתת שיעור האינפלציה של שיווי משקל כמעט בכל בעולם. זאת, למרות המדיניות המוניטרית המרחיבה של העשור האחרון. בתנאים של המשק, התאמת תחום יעד האינפלציה ל-0%-3% צפויה לחזק את האמינות של מדיניות הבנק המרכזי.

נציין, שכאשר הגבול התחתון של יעד האינפלציה נקבע בעבר ל-1%, ולא לכ-0%, הדבר נבע בין היתר מההערכה שקיימת הטיה כלפי מעלה במדידת האינפלציה, שמקורה בשינויי איכות במוצרים, שאינם באים לביטוי מלא במדידת האינפלציה. בארה"ב - סברה ועדה בראשות פרופ' בוסקין, שהטיה זו מביאה לאומדן-יתר של האינפלציה בכ-1% לשנה. אם ההטיה דומה גם בישראל, אז אפשר לומר שהגבול התחתון של היעד שנקבע בזמנו, מייצג אינפלציה של 0% המזוהה עם יציבות ברמת המחירים. כיום, סל המוצרים במדד מתעדכן בקצב מהיר יותר, וזה מעלה סוגיות-שאלות מתודולוגיות שעשויות להביא להטיות בשני הכיוונים.

בנוסף, בעבר אינפלציה אפסית נתפסה כגורם סיכון שיכול להוביל להאטה כלכלית, בעיקר אם קיימות קשיחויות כלפי מטה בשכר העבודה ובמחירים. עתה, כאשר שיעורי האינפלציה בישראל נמוכים, גם תחת מדיניות מוניטרית מרחיבה, בשעה שהמשק בתעסוקה מלאה, השתנתה התפיסה הנ"ל. זאת, מכיוון שהשווקים בישראל הפכו להיות תחרותיים וגמישים בהרבה משהיו בעשורים הקודמים. כיום, זה לא חריג לראות תקופות של ירידות במחירי המוצרים והשירותים, ובשכר הנומינלי. למשל, בעת המשבר העולמי האחרון, לאחר שבוטל מנגנון תוספת היוקר. 

שינוי ההכוונה המוניטרית (forward guidance)  - במסגרת "ההכוונה המוניטרית", המתפרסמת עם ההודעה על החלטות הריבית, הפך היעד של המדיניות המוניטרית בפועל להיות לאחרונה השגת מרכז תחום היעד. כלומר, אינפלציה של 2%, המהווה מקרה פרטי בתוך הטווח של 1% עד 3%. מהלך דומה נקט הפד האמריקני, אלא שבארה"ב האינפלציה לאורך זמן קרובה יותר ליעד זה.

אם סביבת אינפלציה בת-קיימה (או של שיווי משקל) בישראל, קרובה יותר ל-1% לשנה לעומת 2%, ייתכן שהניסיון להעלות אותה לכיוון ה-2% בשנה, עלול להוביל למדיניות מוניטרית מרחיבה מאוד, שאינה תואמת את מחזור העסקים, ועלולה להיות בעלת השפעות לוואי מדאיגות בשוקי הנכסים. נזכיר, שזה שנים רבות ששיעורי האינפלציה השנתיים בישראל מאותתים על שינוי מבני במשק, בכיוון אינפלציה נמוכה מזאת שחשבנו עליה בעבר.

לדעתנו, יהיה זה אמין ומתאים יותר להכריז שיעד האינפלציה הוא התחום של 0%-3% לשנה, בלי לכוון באופן מיוחד לנקודה מסוימת בתחום הזה. מדיניות זאת גם הולמת את יעדי הממשלות בשנים האחרונות של הפחתת יוקר המחיה בישראל. 

פרופ' ליאו ליידרמן הוא היועץ הכלכלי הראשי בבנק הפועלים; ויקטור בהר הוא מנהל המחלקה הכלכלית של בנק הפועלים

עוד כתבות

יו"ר ההסתדרות ארנון בר-דוד / צילום: אגף הדוברות בהסתדרות

ההסתדרות נגד עסקת פרטנר-הוט: מאיימת להשבית את חברת הסלולר

יו"ר ההסתדרות ארנון בר-דוד במכתב ליו"רית פרטנר אסנת רונן: "המיזוג עלול להביא לפיטורי אלפי עובדים. ההסתדרות תנקוט את כל הצעדים העומדים לרשותה כדי למנוע את הפגיעה בענף ובעובדים" ● יו"רית פרטנר בתגובה: "נמלא את כל חובותינו לפי דין כלפי נציגות העובדים"

מושל ניו יורק אנדרו קואומו מגיב לתקיפה בבית הכנסת / צילום: USA TODAY NETWORK, רויטרס

18 מרכזים קהילתיים יהודיים בארה"ב אוימו: יש לכם פצצה בבניין

המרכז היהודי באולבני, בירת ניו יורק, פונה ● מושל מדינת ניו יורק, אנדרו קואומו: "אנו רואים יותר ויותר תופעות מכוערות כאלה"

פדובה, איטליה / צילום: שאטרסטוק

משרד החוץ ממליץ: לשקול ביקורים בצפון איטליה בזמן הקרוב

(עדכונים שוטפים) - משרד האוצר יקים צוות פנים-משרדי שיעקוב אחר ההתפתחויות בנושא הקורונה ● כ-200 ישראלים לפחות מצויים תחת סגר עצמי בשל החשד לאינטראקציה קרובה עם התיירים מקוריאה ● מספר הנדבקים בקורונה באיטליה זינק ל-224 בני אדם, ומספר המתים עלה לחמישה

הבורסה בתל אביב / צילום: תמר מצפי

הבורסה בת"א ננעלה בירידות חדות: נמחקו העליות מתחילת השנה

מדד ת"א 90 נפל ב-3.3%, מדד ת"א 35 איבד 2.3% ● החששות מהתפשטות נגיף הקורונה מחוץ לגבולותיה של סין הביאו לירידות חדות זה היום השני ברציפות ● הוועדה המוניטרית של בנק ישראל החליטה היום להותיר את ריבית בנק ישראל ללא שינוי

מימין: מטוס של אל על, אוריין ומלון הרודס של פתאל / צילומים: סיון פרג' ומצגות חברות. עיבוד: טלי בוגדנובסקי

גם אלרוב, איסתא, קשרי תעופה ושנפ מדווחות על נזקי קורונה; מספר החברות הנפגעות בבורסת ת"א מתקרב ל-30

אלרוב הגיבה בעוצמה הרבה ביותר לעדכונים האחרונים על השפעות התפשטותו של הנגיף בעולם ● החברה דיווחה כי "צפויה בחודשים הראשונים של 2020 ירידה בהכנסות החברה ממלונותיה, הן בישראל והן באירופה" - ומנייתה ירדה בכ-7% והשלימה צניחה של 18% מאז פרוץ "משבר הקורונה"

גרטה טונברג/ צילום: רויטרס

כך קרס הניסיון הבינלאומי להתמודד עם משבר האקלים

המומחים מזהירים שמשבר האקלים מסכן את עתיד האנושות, ובעתיד הלא רחוק נסבול מחום קיצוני, רעב ומלחמות בסדר גודל שטרם חווינו ● האם ייתכן שללא הקפטיליזם לא נצליח לגבש קואליציה כלכלית שתציל את כדור הארץ? ● האזינו

תרופות / עיבוד מחשב - צילומים: Gettyimages ישראל, רויטרס - George Frey

פוליפיד מנסה שוב להגיע לוול סטריט: מתכוונת להגיש טיוטת תשקיף לקראת הנפקה ראשונה לציבור

חברת התרופות, שמפתחת אנטיביוטיקה הארוזה במטריצה העשויה פולימרים וליפידים, דחתה הנפקה בנאסד"ק ברגע האחרון לפני כשנתיים ● היקף הגיוס והשווי המבוקש בהנפקה המתוכננת לא נמסרו

טראמפ ומודי / צילום: 	Aijaz Rahi, AP

טראמפ בהודו: "לא מקבלים יחס טוב מהודו אבל אני מחבב את מודי מאוד"

הקשר בין נשיא ארה"ב דונלד טראמפ וראש ממשלת הודו נרנדרה מודי מתחזק על רקע החשש המשותף של המדינות מטרור, מהגירה ומעליית סין כמעצמת על ● במקביל, מחלוקת סחר מעיבה על מערכת היחסים בין המדינות

יצחק תשובה / צילום: תמר מצפי

ה"מזל" של תשובה: רכש מניות קבוצת דלק ב-44 מיליון שקל לפני נפילה של 7% ביומיים

על המניות שרכש מופסד תשובה "על הנייר" כ-3 מיליון שקל ● בשנה האחרונה איבדה מניית דלק 35% מערכה, כך שאובדן הערך של בעל השליטה מגיע בסך הכל לכ-1.5 מיליארד שקל

שי נוביק / צילום: תמר מצפי

תרופה למניה החבוטה? אנלייבקס מפתחת תרופה שעשויה לטענתה לסייע לחולי קורונה

החברה הישראלית מפתחת את התרופה Allocetra לחולים עם קריסת מערכות הקשורה לספסיס - בדומה לקורונה ● הודיעה היום כי החלה בתוכנית להגדלת תפוקת הייצור, ייתכן שעל בסיס אינדיקציות מהגורמים המטפלים בקורונה בישראל כי יהיה ביקוש לטיפול שהיא מפתחת

המטוס הדרום קוריאני שנחת בבן גוריון וחזר על עקבותיו / צילום: דוברות רשות שדות התעופה

מכה קשה בכנף: לפי ארגון התעופה, הפגיעה בענף היא 29 מיליארד דולר

הפגיעה מתרחבת לכל ענפי התיירות - תעשיית הכנסים, מלונות, הסעות ועוד ● עיקר הנזק - ביטול טיסות בקווים לסין ובתוך המדינה ● ההפסדים עלולים לגדול ככל שהנגיף יתפשט בעולם ויבוטלו טיסות ליעדים נוספים ● גוברות הקריאות לממשלות לסייע לעסקים

בנימין נתניהו / צילום: Oded Balilty, Associated Press

נתניהו: "לא אחוקק חוק צרפתי. אנפץ את הטענות נגדי בבית המשפט"

רה"מ אמר את הדברים בראיון לרדיו גלי ישראל ● עוד הכחיש נתניהו כי בכוונת הקמפיין שלו להצהיר שאם ייבחר, תהיה זו הקדנציה האחרונה שלו - טענה שעלתה בעקבות סקר פוליטי המתבצע בימים האחרונים

בניין בבידוד לאחר שדייריו נדבקו בנגיף הקורונה / צילום: Kham, רויטרס

מי ישלם לכם על ימי הבידוד? מדריך הקורונה לעובדים ולמעסיקים

האם מעסיקים יכולים לתבוע פיצוי בגין נזקי הנגיף ומה הסיכוי שעובדי רשות התעופה יקבלו תוספת סיכון ● עו"ד מידן גריסרו, מומחה לדיני עבודה, מסביר מהם הזכויות והחובות של עובדים ומעסיקים בהתנהלות סביב מגפת הקורונה

אמיר ירון/ צילום: רפי קוץ

למרות משבר הקורונה: בנק ישראל מותיר את הריבית ללא שינוי; הנגיד ירון מספק הערכה לגבי השפעות הנגיף

בבנק צופים שקצב האינפלציה ירד מתחת לאפס בחודשים הקרובים אך הדבר לא יוביל כשלעצמו להפחתת ריבית

אמיר אוחנה / צילום: רפי קוץ

שר המשפטים אמיר אוחנה הגיע לבר בתל אביב והשוויץ בקרבות עם היועמ"ש. אכן מהפכה?

במפגש שנערך לאחרונה בבר בת"א טען שר המשפטים כי "הממשלות הפכו את היועץ לפוסק". מה באמת קרה במקרים שבהם התנגשו עמדות הממשלה והיועמ"ש? • המשרוקית של גלובס יוצאת לשטח

הארווי ויינשטיין הסגיר את עצמו לרשויות / צילום: רויטרס

מפיק-העל ההוליוודי הארווי ויינשטיין הורשע באונס של שתי נשים

ויינשטיין, 67, הורשע באונס מדרגה שלישית ובעבירות של תקיפה מינית על ידי חבר המושבעים בבית המשפט. עם זאת, הוא זוכה מהאשמה החמורה ביותר - אונס מדרגה ראשונה. הוא הורשע באונס של השחקנית לשעבר ג'סיקה מאן ובעוזרת ההפקה מימי היילי. הוא צפוי ל-25 שנות מאסר

וורן באפט / צילום: שאטרסטוק, א.ס.א.פ קריאייטיב

באפט לא נלחץ מהקורונה: הנה העצה שלו למשקיעים בשוך הסערה

למרות שאחוז מאוד משמעותי מעסקיו מושפעים מהקורונה, באפט, כמאמין בהשקעות לטווח הארוך, מפציר במשקיעים לא לשפוט את המצב של ההשקעות לפי הכותרות הערב

ברני סנדרס/  צילום: רויטרס

סנדרס: "לא אגיע לאיפא"ק, הוועידה נותנת במה לגזענות"

סנדרס, המתמודד המוביל במירוץ על מועמדות המפלגה הדמוקרטית לנשיאות, הודיע אתמול כי לא ישתתף בוועידה ● "אני מוטרד מכך שהשדולה מספקת במה לנואמים שמשמיעים דעות קדומות ומתנגדים לזכויות הבסיסיות של הפלסטינים"

הפגנת פועלים נגד דניה סיבוס בשהם: "לא זזים עד שמשלמים" / צילום: תמונה פרטית

הפגנת פועלים נגד דניה סיבוס בשוהם: "החמורים עבדו קשה ולא קיבלו כסף"

כמה עשרות פועלים, מרביתם עובדים זרים מטורקיה, מקיימים הפגנה בפתח פרויקט מגורים בטענה כי חלק ממשכורתם לא שולמה ● דניה סיבוס: "מדובר בעובדים של קבלן משנה שקיבל את מלוא התשלום המגיע לו"

בנימין נתניהו ובני גנץ / צילומים: אלכס קולומויסקי, ידיעות אחרונות, יוסי זמיר. עיבוד: טלי בוגדנובסקי

הספינים והתירוצים של הפוליטיקאים על המימד החמישי, ואיפה האמת

הציבור הישראלי שקע בסוף השבוע בערפל גרסאות על חקירת החברה שבראשה עמד יו"ר כחול לבן • בעוד שרה"מ נתניהו מיהר לשפוך פרטים בסרטון בפייסבוק, גנץ ניסה למזער נזקים • פירקנו את האמירות לגורמים ● המשרוקית של גלובס