גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מגזר הבנקאות האמריקאי עשוי לזמן למשקיעים נקודת כניסה אטרקטיבית

מניות הבנקים בארה"ב נוטות להניב תשואות יתר על השוק בשלבים מוקדמים של המחזור הכלכלי, שבהם מתחילה יציאה ממיתון ● חזרתה האפשרית של הכלכלה האמריקאית לצמיחה ברבעון השלישי צפויה לתמוך בביצועי הסקטור

סניף של בנק אוף אמריקה במנהטן, ניו יורק / צילום: Carlo Allegri, רויטרס
סניף של בנק אוף אמריקה במנהטן, ניו יורק / צילום: Carlo Allegri, רויטרס

אף שאנו בעיצומו של משבר חסר תקדים, שוקי המניות נמצאים זה יותר מחודשיים בעיצומו של ראלי, שהשאיר לא מעט לסתות שמוטות. שוק המניות האמריקאי הצליח להתנער כמעט מכל חדשה רעה במהלך התקופה האחרונה, והיו לא מעט כאלה. הראלי הובל על ידי הענפים שכולם אוהבים - בעיקר טכנולוגיה וחברות המדיה והתקשורת, שנראה כאילו משבר הקורונה נתפר בדיוק למידותיהן.

מכיוון שמשקל הטכנולוגיה והמדיה נהפך להיות כל כך מרכזי בשוק המניות האמריקאי (מניות של חברות טכנולוגיה ותקשורת ומדיה מהוות יחד כ-37% ממדד S&P 500), מתקבלת תמונה כאילו השוק התנתק מהמציאות הכלכלית.

עם זאת, מבט רחב על שוק המניות האמריקאי מלמד על תמונה מעט שונה. מבט על הסקטורים השונים מלמד כי המגזרים המחזוריים ביותר דווקא מתנהגים בהתאם למצב הכלכלה הריאלית: ענפי האנרגיה, התעשייה, הפיננסים, חומרי הגלם ורוב הצריכה הבת-קיימא (למעט אמזון, שלא באמת צריכה להיכלל בענף זה) הניבו ביצועי חסר משמעותיים ביחס לשוק.

ומצד שני, אם נשים לרגע אחד בצד את הטכנולוגיה, נגלה כי ענפי הבריאות, הצריכה הבסיסית והתשתיות הניבו ביצועי יתר על הסקטורים המחזוריים הבולטים.

אפשר להירגע, השפיות עדיין כאן

למה שמנו בצד את הטכנולוגיה והמדיה? מכיוון שקשה לתייג את הסקטורים האלה באופן פשטני של סקטור מחזורי או דפנסיבי - ולמעשה, עם התפתחות הדיגיטציה של הכלכלה, לא מעט חברות טכנולוגיה בכלל צריכות לקבל מעמד של חברות תשתיות (חברות טכנולוגיית ענן, תשתיות סיבים אופטיים, אבטחת סייבר ועוד).

על רקע פתיחת הכלכלה האמריקאית מחדש לפעילות, והנתונים הטובים מהצפוי שלהם היינו עדים בשבוע שעבר, ייתכן כי אנו בתחילתו של תהליך שינוי בקרב הסקטורים המובילים במבט לחודשים הבאים. בסקירה זו נתמקד בסקטור הבנקים האמריקאי, שנחשב לסקטור מחזורי מוקדם - כלומר, סקטור הנוטה להניב תשואות יתר על השוק בשלבים המוקדמים של המחזור הכלכלי שבהם הכלכלה מתחילה להתאושש מהמיתון העמוק.

בתרשים המוצג בטור זה, ניתן לראות כיצד סקטור הבנקים נוטה להניב תשואה יתר ממוצעת של 26% על השוק מרגע חזרת המשק לצמיחה.

הביצוע היחסי של הבנקים בארהב במשברים הקודמים

על פי ההערכות, לאחר התכווצות שיא בתוצר ברבעון השני (עשוי להגיע ל-25%-40% ירידה, אם מאמינים למודל של שלוחת הפד באטלנטה), התוצר האמריקאי צפוי לחזור לצמיחה במהלך הרבעון השלישי. כלומר, במקרה הנוכחי, לפחות באופן רשמי, המיתון צפוי להסתיים במהלך המחצית השנייה - מה שעשוי לסמן את שינוי הכיוון של סקטור הבנקים האמריקאי.

כמובן שחייבים לציין כי מאפייניו הייחודיים של המשבר עשויים לשבור את המגמה ההיסטורית של ביצועי היתר של הבנקים בשלבי ההתאוששות הראשונים, בשל עומקו ומהירותו. כלומר, העובדה שהכלכלה תחזור לצמיחה ברבעון השלישי, ממש לא אומרת שהכלכלה יצאה ממיתון בפועל. עם זאת, ננסה להסביר מדוע אנו מוכנים לקחת את הסיכון הזה ולהמליץ על הגדלת חשיפה למגזר הפיננסים כבר כיום, בשיא המשבר.

מהניתוח שלנו עולה כי מנקודת מבט מאקרו כלכלית, הביצוע היחסי של מניות הבנקים נוטה להיות מוסבר על ידי שוק האג"ח הממשלתיות, שוק הנדל"ן (התחלות הבנייה במשק) ואמון הצרכנים והעסקים הקטנים. כשבודקים אילו מהגורמים האלה תרם הכי הרבה לביצועי החסר של הבנקים במהלך המשבר, עולה כי הנפילה באמון העסקים הקטנים והפגיעה בהתחלות הבנייה היו מהגורמים הדומיננטיים ביותר.

לכן, לפחות מנקודת מבט זו (מודל סטטיסטי מאקרו-כלכלי), תנאי הכרחי להתאוששות סקטור הבנקים הוא שינוי מגמה מבחינת נתוני הסנטימנט והתאוששות שוק הנדל"ן מהעצירה הפתאומית בפעילות.

השאלה כעת היא האם ניתן לצפות לשינוי, ולו קטן, בנתונים ובסנטימנט במבט לחודשים הקרובים? אם שוב נלך לפי ההיגיון כי חזרה לצמיחה כלכלית, גם אם חלשה, תוביל לשיפור במדדי הסנטינמנט (הגיוני בסך הכל), אז בהחלט ניתן לצפות שבחודשים הבאים, מדדי אמון העסקים והצרכנים יתחילו בתהליך ההתאוששות שלהם.

כמובן שאין בידינו כדור בדולח, ואיננו יכולים לדעת אם השפל מבחינת הסנטימנט כבר מאחורינו, או שמא הוא יגיע בחודשיים שלושה הקרובים. כמו כן, איננו יודעים, כמובן, מה צופן העתיד מבחינת התפשטותו של וירוס הקורונה בעולם, וכמובן גם לתוצאות הבחירות לנשיאות בארה"ב תהיה השפעה.

ולאחר שציינו את כל ההסתייגויות, בתרחיש הסביר, אם הכלכלה האמריקאית חוזרת לצמוח ברבעון השלישי, ככל הנראה מדדי הסנטימנט ירשמו שיפור. נוסף על כך, סביר להניח כי גם נראה התאוששות הדרגתית בהתחלות הבנייה בארה"ב. שוק נדל"ן מתפקד הוא קריטי ברווחיותם של בנקים מסחריים, שכן הוא חולש על כך כך הרבה תחומי אשראי - אשראי לקבלנים, משכנתאות, כמו גם עלייה כללית באשראי הצרכני (לדוגמה, לריהוט הבית). לכן, שינוי מגמות בנדל"ן ובסנטימנט - צפוי שיתמוך בביצוע היחסי של הבנקים.

ההתאוששות הכלכלית תהיה איטית 

המתאם הגבוה עם נתוני הסנטימנט (אמון צרכנים ועסקים) ושוק הנדל"ן (התחלות בנייה) מדגים באופן הכי ישיר שיש, מדוע סקטור הבנקים הוא סקטור מחזורי מוקדם. אמנם אנו לא יודעים איפה השפל בפעילות הכלכלית, אבל בתרחיש הסביר, כבר הגענו אליו. זה לא שההתאוששות הכלכלית תהיה מאוד מרשימה מעכשיו והלאה - למעשה, אנו צופים שהיא תהיה איטית מאוד, ומלווה בלא מעט פשיטות רגל של עסקים והידרדרות באיכות תיקי האשראי של הבנקים.

ואולם, בסופו של דבר, נראה כי ציפיות אלה כבר גלומות במחירים המדוכאים של הסקטור, שנמצא במצב יחסי גרוע יותר אפילו בהשוואה למשבר הפיננסי של 2008, שבו הבנקים היו במרכז. מבט בנתוני התמחור מלמד כי גם מבחינת תמחור יחסי וגם מבחינת תמחור אבסולוטי, הבנקים מציעים כיום נקודת כניסה אטרקטיבית, שלא חזרה על עצמה יותר מדי פעמים בהיסטוריה.

לכן, חיזוק להמלצה שלנו על סקטור הבנקים מגיע גם מכיוון התמחור, שמזמן לא היה אטרקטיבי כפי שהוא כעת - ועל פי נתוני העבר, ברמות תמחור כאלה, הבנקים נטו להניב תשואת יתר משמעותית על השוק בשנה העוקבת.

לסיכום, לאחר ירידות חדות מתחילת השנה, הבנקים האמריקאים התחילו להתאושש בשבועיים האחרונים. עקב היותם סקטור מחזורי מוקדם, ועל רקע רמת התמחור האטרקטיבית, אנו מעריכים כי הבנקים נמצאים כיום בעמדה נוחה לביצועי יתר על שוק המניות, גם במבט לשנה הקרובה. 

הכותב הוא מנהל מחלקת מאקרו בבית ההשקעות פסגות. אין באמור ייעוץ/שיווק השקעות ו/או תחליף לייעוץ/שיווק, המתחשב בנתונים של כל אדם ו/או תחליף לשיקול דעתו של הקורא, ואינו מהווה הצעה לרכישת ניירות ערך

עוד כתבות

AMD מנכ"לית ליסה סו צילום: רויטרס

AMD מתחזקת בעולם הדאטה סנטרים: רוכשת את זיילינקס תמורת 35 מיליארד דולר

התשלום בעסקה מתבצע במניות, בפרמיה של 25% על מחיר הסגירה אתמול ● הכנסות זייליניקס לא צפויות לצמוח השנה

רמי שבירו / צילום: אביב חופי

הפרקליטות הגישה כתב אישום, בכפוף לשימוע, נגד חברת רמי שבירו בחשד לגרימת מותו ברשלנות של פועל

זאת בגין מותו של פועל הבניין יונג קסו ז"ל באתר בניה בגליל ים בהרצליה, ב-4 בספטמבר אשתקד ● התאונה אירעה בשעה שהפועל טיפס לקומה 9 לצורך פירוק תבניות ליציקת בטון ● בפרקליטות מציינים כי הוא היה ללא קסדה ולא קשר את עצמו לרתמת בטיחות

עוד מסעדה סגורה בצל הסגר השני בישראל / צילום: כדיה לוי, גלובס

המסעדנים דורשים לפתוח את המסעדות באילת יחד עם בתי המלון

רישת המסעדנים באילת היא לאפשר את פתיחתם יחד עם בתי המלון בעקבות אישור הממשלה לפתוח את מלונות העיר אילת וים המלח המוגדרים כאזורי איים תיירותיים

תא הטייס במטוס ישראייר / צילום: מוני שפיר

ישראייר תעתיק את מערך מאמני הטיסה למתקני חברת התעופה אתיחאד באבו דאבי

עד כה טייסי ישראייר עברו אימונים בסימולטורים באמסטרדם, אולם מאז פרצה הקורונה ישראייר לא טסה לאמסטרדם ● מבחינת ישראייר, שמתכננת להשיק טיסות לאבו דאבי, מדובר בהתייעלות משמעותית, לצד השימוש במתקני אתיאחד שנחשבים ברמה גבוהה

סקר (מימין) ונוה. לפי החשד, ראש הלשכה הקודם פנה לסקר בעניינה של כרייף / צילום: שלומי יוסף, גלובס

ספק אם לאחר השימוע נוה וכרייף יואשמו בשוחד

השבוע התייצבו באי כוחו של נוה, לישיבת השימוע שבמסגרתה הם מנסים להניא את הפרקליטות מלהגיש כתב אישום נגד נוה, והם לא באו לשימוע בידיים ריקות

מסעדנים ובעלי ברים במרסיי יוצאים בהמוניהם בתהלוכת הפגנה נגד הממשלה שהכריזה לסגור את עסקיהם / צילום: Daniel Cole, Associated Press

הקורונה שוב משתוללת באירופה: אם לא יצליחו לבלום השבוע את המגפה, הסגר השני בלתי נמנע

מספר המאומתים ביבשת ממשיך לעלות, ובניגוד לגל הראשון שהיה ממוקד במספר אזורים מצומצם - הפעם הנגיף מתפרץ באלפי מוקדים ביבשת ● בינתיים הממשלות עושות כל שביכולתן כדי למנוע סגר נוסף, אך לא בטוח שיוכלו לעמוד בכך לאורך זמן

מפעל מכוניות חשמליות בגרמניה. במערב אירופה נמכרו השנה מעל 400 אלף חשמליות / צילום: Matthias Rietschel, רויטרס

הפסקת חשמל: למה ישראל מקרטעת אחרי העולם באימוץ מהפכת הרכב הירוק

למרות הקורונה, המכירות הגלובליות של הרכב החשמלי נסקו בשלושת הרבעונים הראשונים של 2020, והאיצו את התאוששות השוק ● בארץ, לעומת זאת, המדינה לא ממהרת להעניק הטבות לחשמליות, ואפילו למקבלי הרכב הצמוד אין מוטיבציה להתחיל להשתמש בהן

יו"ר ועדת הכלכלה, ח"כ יעקב מרגי  / צילום: עדינה ולמן, דוברות הכנסת

מסגרות האשראי של הבנקים יקוצצו, אבל פחות: זה הפתרון המסתמן

בינואר 2021 אמורים לאומי והפועלים לחתוך את מסגרות האשראי לכרטיסי האשראי, כשמי שאמורים ליהנות מהמהלך הן חברות הכרטיסים אליהן יעברו הלקוחות • משבר הקורונה טרף את הקלפים ובאוצר ובבנק ישראל נוטים להקל על הבנקים ויו"ר ועדת הכלכלה מבטיח לוודא שמשקי הבית לא ייפגעו

טכנאי במפעל השבבים של AMD בגרמניה   / צילום: Fabrizio Bensch, רויטרס

החוזים ירוקים; זיילינקס מזנקת בטרום-מסחר, AMD יורדת

במסחר בחוזים על מדדי בורסות ארה"ב נרשמות עליות קלות ● AMD רוכשת את זיילינקס תמורת 35 מליארד דולר בעסקת מניות ● החוזים העתידיים בניו יורק מטפסים ● ההזמנות למוצרים ברי קיימא בארה"ב עלו בספטמבר מעבר לתחזיות

שִי ג'ינפינג ודונלד טראמפ  / צילום: Susan Walsh

מלחמת הסחר עם סין לא חיזקה את הייצור האמריקאי

הייצור במפעלים האמריקאים רשם שיא ב־2018, אך חלק גדול ממנו נרשם לפני שסבב המכסים הראשון נגד סין נכנס לתוקף ● יועצי טראמפ טוענים: קמפיין המכסים יועיל בטווח הארוך

אבישי קימלדורף  / צילום: יעל צור

האדריכל אבישי קימלדורף עוזב את חברת שיכון ובינוי לטובת קרן ריאליטי

קימלדורף יכהן כמנהל פרויקטים ראשי של הקרן ● ריאליטי מנהלת מספר קרנות פרייווט אקוויטי העוסקות בהשבחת נדל"ן

מימין: ניב חורש, משה ראובני, אודי פרידן, זיו קורן / צילום: איל יצהר

משרד הפרסום ראובני פרידן מקים סוכנות דיגיטל עצמאית

הסוכנות החדשה תיקרא ARLO על שם רחוב ארלזורוב בתל אביב שבו שוכן המשרד ● בהתאם למגמה בשוק הפרסום, הסוכנות החדשה תנסה לבסס את יכולותיה על שילוב של קריאטיב ואסטרטגיה מצד אחד ויכולות טכנולוגית מבוססות תוצאות מהצד השני

דגלי ישראל וסין/   Shutterstock א.ס.א.פ קריאייטיב /

איך בלוקצ'יין ישפר את יחסי ישראל-סין?

דוח פינטק - פודקאסט הפיננסים החדש של "גלובס" וד"ר אושי שהם קראוס ● היום בדוח: בלוקצ'יין ייעודי לטובת יחסי סין-ישראל

שדה תעופה באיחוד האמירויות / צילום: שאטרסטוק

לתשומת לב הישראלים הטסים לדובאי: מעתה תבוצע בדיקת קורונה גם לאחר הנחיתה

הנחיות חדשות קובעות כי הנוחתים ממדינות כמו ישראל, מצרים, יוון, הונגריה, רוסיה, ארה"ב, אוקראינה ואחרות - ידרשו לעבור בדיקות קורונה גם לאחר הנחיתה ● נוסע שנמצא בדובאי בימים אלו שיתף כי אחרי שביצע את הבדיקה, התבקש לשהות בבידוד בחדר בית המלון עד לקבלת התוצאה

אביגדור ליברמן, ישראל ביתנו / צילום: שלומי יוסף

בכמה מדינות ב-OECD כבר סיימו לדון על התקציב?

האם בחו"ל סיימו לדון, להתווכח ולהצביע על התקציב שלושה חודשים מראש? ליברמן מפריז ● המשרוקית של "גלובס"

משרד סימילרווב / צילום: עודד בביוף

בדרך להנפקה: ויולה צמיחה ו-ION השקיעו 120 מיליון ד' בסימילרווב

"סכום משמעותי" מההשקעה שימש לרכישת מניות ממשקיעים קיימים, מייסדי ועובדי החברה ● המנכ"ל, אור עופר: "שני הרבעונים האחרונים היו פסיכיים - הכי טובים שהיו לנו בהיסטוריה"

הלוגו של ערוץ BIGI  / צילום: יח"צ

קבוצת RGE משיקה פלטפורמת סטרימינג עצמאית לילדים ולנוער

הפלטפורמה החדשה תיקרא BIGI והיא תציע את התכנים של ערוץ הילדים, עולם המשפיענים ותכנים מהארץ ומהעולם המיועדים לילדים ● הפלטפורמה הוקמה לאחר שערוץ הילדים שבבעלות החברה, ירד משידור בהוט וב-yes

סניף דיסקונט מרכנתיל / צילום: שלומי יוסף, גלובס

החשד לשוחד בעיריית אילת: המשטרה פשטה על משרדי מרכנתיל דיסקונט ועיכבה עובדים לחקירה, בהם סמנכ"ל

בנק דיסקונט הודיע לפני זמן קצר כי שוטרי להב 433 ביצעו חיפוש במשרדי חברת מרכנתיל דיסקונט ● ל"גלובס" נודע כי מדובר בהסתעפות של פרשה הנוגעת לחשדות לפלילים בקרב בכירים בעיריית אילת, שהותרה היום לפרסום

ישראל כ"ץ ובנימין נתניהו / צילום: עמית שאבי, ידיעות אחרונות

ראשי רשויות קוראים לנתניהו וכ"ץ לקדם בבהילות את חוק הסיבים האופטיים

יו"ר מרכז השלטון המקומי חיים ביבס, רון חולדאי יו"ר פורום ה-15 ושי חג'ג', יו"ר המועצות האזוריות, קוראים לראש הממשלה ולשר האוצר לאשר את הפרויקט ללא דיחוי בשל החיוניות הקריטית שלו למשק

רפי עמית / צילום: יח"צ

קמטק עקפה את התחזיות לרבעון השלישי ומספקת תחזית אופטימית

ברבעון השלישי, הכנסות החברה צמחו ב-23.4% לרמה של כ-40 מיליון דולר ● הרווח הנקי על בסיס Non-GAAP זינק בכ-45% והסתכם ברבעון ב-7.3 מיליון דולר