גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

האם דירוג האשראי של מדינת ישראל עומד לרדת, ולמה זה בכלל חשוב

הגירעון המתנפח, יחס החוב המזנק, השיתוק הפוליטי וניהול המדינה ללא תקציב חיזקו את ההערכות באוצר כי הורדת דירוג אשראי לישראל עלולה להתרחש בשבועות הקרובים • מה משמעות הדירוג, מהם הסיכויים לשינוי ומה המצב ביחס למדינות אחרות? ● "גלובס" עושה סדר

בנק ישראל / צילום: shutterstock, שאטרסטוק
בנק ישראל / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

האם דירוג האשראי של מדינת ישראל עומד לקראת ירידה? הגרעון המתנפח, יחס החוב המזנק, השיתוק הפוליטי וניהול המדינה ללא תקציב - אפשר לומר, בנימה אירונית, שישראל כבר עומדת בתנאים הנדרשים להורדת דירוג האשראי שלה. אירועי הימים האחרונים והאפשרות לבחירות נוספות, רביעיות במספר בתוך פחות משנתיים, חיזקו את ההערכות באוצר כי מהלך כזה עשוי להתרחש בשבועות הקרובים. האם זה אכן יקרה ומה ההשלכות שיכולות להיות לכך העל המשק ומדינת ישראל?

הנתון הדומיננטי: יחס חוב-תוצר - מה זה בעצם דירוג אשראי?

דירוג האשראי נועד לספק את התשובה לשאלה פשוטה: מה הסיכון שהמדורג לא יחזיר את חובותיו בזמן. הסיכון הזה משתקף בגובה הריבית שהמדורג נדרש לשלם עבור חובות - והמלווים מודדים את הסיכון הזה באמצעות דירוג האשראי. דירוג האשראי של ישראל אמור לבטא את מידת היכולת (והרצון) של ממשלת ישראל לעמוד בפירעון חובותיה. הדירוג של מדינה, מבוסס לא רק עוצמתה של הכלכלה שלה (נתוני צמיחה, אבטלה וכו') אלא גם על איכות הממשל והבנק המרכזי, חוסנה של החברה האזרחית, סיכונים גיאו-פוליטיים ועוד משתנים. אם יש בכל זאת נתון אחד דומיננטי בכל המתודולוגיה המורכבת הזאת, זהו יחס החוב לתוצר, נתון שמבטא את יכולת החזר החוב של המדינה, שאותו אפשר להשוות ליכולת ההחזר שיש לנוטל משכנתה מהבנק.

אופטימיות על רקע ביצועי העבר: מה חושבות חברות דירוג האשראי

שלוש חברות בינלאומיות מנהלות את דירוג האשראי של ממשלת ישראל מאז שנת 1996: פיץ', S&P ומודי'ס. מאז החלו בדירוג העלו S&P ופיץ' את דירוג ישראל שלוש פעמים. מודי'ס, שהעלתה פעמיים עמדה להצטרף לחברותיה בהעלאה שלישית אך חזרה בה, באפריל, כשעדכנה את תחזית הדירוג שלה מ"חיובית" ל"נייטרלית".

התפתחות דירוג האשראי של ישראל

אז העלאת דירוג לא עומדת על הפרק אבל גם הורדת דירוג, נכון לעכשיו אינה צפויה. אף אחת מחברות הדירוג אינה מדרגת את ישראל בתחזית שלילית, כלומר מצהירה כי יש בכוונתה להוריד בקרוב את דירוג האשראי עצמו. אנליסטים של ישראל בחברות הדירוג שנשאלו על כך לאחרונה, השיבו כי להערכתם הגורמים למשבר הנוכחי הם זמניים: מגפת הקורונה תחלוף כשיימצא חיסון והשיתוק הפוליטי יסתיים בהכרעה ובהקמת ממשלה יציבה, שתדאג לעשות סדר בבלגן התקציבי ולהחזיר את החוב למסלול של ירידה. האופטימיות הזו מבוססת בעיקר על סנטימנט חיובי שיש עדיין כלפי כלכלת ישראל, על רקע ביצועי העבר שלה.

אלמנט האי ודאות: למה בכל זאת הדירוג עשוי לרדת?

משבר הקורונה אילץ את ישראל להגדיל משמעותית את יחס החוב שלה לתוצר - מסביבות 60% ל-78% לפי ההערכות המעודכנות של האוצר. בהשוואה למדינות אחרות ישראל נמצאת במקום לא-טוב באמצע. ארה"ב ומדינות אירופיות גדולות הגדילו את יחס החוב שלהן בשיעור חד יותר, אך מצבה של ישראל גרוע מזה של מדינות מפותחות קטנות שנמצאות בקבוצת ההשוואה שלה. מצבה היחסי של ישראל מוחמר כשמוסיפים את אלמנט האי ודאות הפוליטית והתקציבית, גורם סיכון מבחינת דירוג האשראי שעשוי להתחזק משמעותית אם לא יאושר תקציב מדינה.

אורי גרינפלד, כלכלן ואסטרטג ראשי פסגות / צילום: איל יצהר, גלובס

ועדיין, הבעיות המקומיות של ישראל אינן יוצאות דופן בהשוואה עולמית, והדירוג בסופו של דבר הוא יחסי. "אם יורידו לנו, יורידו לעוד הרבה מדינות" אומר אורי גרינפלד, כלכלן ואסטרטג ראשי בבית ההשקעות פסגות.

מהתדמית עד גובה הריבית: מה ההשלכות של הורדת תחזית או דירוג?

להורדת דירוג אשראי של מדינה יש השפעה ישירה על הריבית שאותה מדינה נדרשת לשלם על חובות חדשים שהיא מגייסת או על חובות שהיא מבקשת למחזר. מעבר לכך יש להורדת דירוג השפעה שלילית על תדמית המדינה בעיני משקיעים זרים. אלא שבסיפור הזה יש משקל לא מבוטל גם לעיתוי - ובעיתוי הנוכחי ההשפעה תהיה ממותנת, כל עוד ההורדה לא תהיה אגרסיבית.

ישראל עדיין במצב טוב, יחסית

"בגלל שמדובר באירוע גלובלי, המשמעות מבחינת השווקים שתהיה להורדה מתונה, לא תהיה קריטית", מעריך גרינפלד. יחד עם זאת הוא מבקש להוסיף, כי מצבה של ישראל נראה פחות טוב בהסתכלות יותר ארוכת טווח לשנתיים שלוש קדימה: "אנחנו רואים שבגוש האירו ובמדינות אחרות כבר מפעילים תוכניות לשימוש בכסף כדי לייצר רפורמות ותוכניות להאצת הצמיחה. אצלנו עדיין לא ראינו כלום". מעבר לשלב האצת הצמיחה נמצא השלב שבו ממשלת ישראל תצטרך לצמצם את הגירעונות ולהתחיל בהורדת יחס החוב לממדיו מלפני המשבר, באמצעות העלאות מסים וקיצוצים בתקציב - מדיניות כזו נראית כמעט בדיונית במציאות הפוליטית הנוכחית.

השקל חזק, ההייטק נפגע פחות: האם יש סיבות לאופטימיות?

יש. האמון בישראל בשווקים מבוסס לא רק על דירוג האשראי הגבוה שלה. עוצמת המטבע המקומי היא מרכיב חשוב נוסף, במיוחד כשהמדינה נזקקת לגייס חוב במטבע זר. עוצמתו של השקל לא נחלשה במידה משמעותית מתחילת המשבר והסיבות לכך אינן בהכרח קשורות לדירוג האשראי או לגירעון התקציבי. הגורם המרכזי התומך בשקל הוא ייצוא השירותים והסחורות מישראל, בדגש על שירותי ההייטק. "המשבר הזה תופס את ישראל בעמדה הפוכה למשבר של תחילת שנות האלפיים. אז המשבר התחיל בהייטק וישראל סבלה ממנו מאד. במשבר הנוכחי ענף ההייטק נפגע הכי פחות, כך שלפחות בהיבט הזה מצבנו טוב", אומר גרינפלד. 

עוד כתבות

שר האוצר בצלאל סמוטריץ' / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

עובדים שהוצאו לחל"ת בענף התיירות עומדים להישאר ללא דמי אבטלה

במשרד האוצר הניחו שאין צורך בקביעת מודל חל"ת ארוך־טווח וסברו כי המלחמה תסתיים לפני שהעובדים ימצו את ימי האבטלה והחופשה שצברו ● כעת, עסקים רבים טרם התאוששו, כשהמצוקה הגדולה היא בענף התיירות

הבורסה בתל אביב / צילום: Shutterstock

ירידות קלות בנעילת הבורסה; אופקו הלת' זינקה בכ-8%

מדד ת"א 35 ירד ב-0.3% ● הבורסה מסכמת את הרבעון הראשון: "מדדי ת"א-35 ות"א-90 רשמו תשואה חיובית של כ-5% וכ-11%, בהתאמה" ● זינוק של כ-50% בצבר ההזמנות של רפאל ● ביל אקמן: "מניית בורסת ת"א זמינה במחיר מציאה" ● דלק תחלק דיבידנד בסך של רבע מיליארד דולר ● בנק ישראל לא יאפשר לאחים נאוי לשלוט בישראכרט עם שיעור החזקות נמוך מ-30%

שופט בית המשפט העליון חאלד כבוב / צילום: שלומי יוסף

נציב התלונות על השופטים מצא תלונה נגד השופט חאלד כבוב כמוצדקת

בשנת 2019 השופט חאלד כבוב נתן שתי החלטות, במסגרת בקשות לצווים במעמד צד אחד, הקשורות לתיק בו ארבעת ילדיו היו מעורבים בעקיפין ● הנציב אורי שהם ציין כי תמוה שכבוב לא ידע על הדבר, שכן שמותיהם הופיעו בחלק מנספחי התיק, אך כבוב טען כי הנתונים נמצאו בשולי הנספחים, שכללו 200 עמודים

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

אולם הקונצרטים בו התרחש הפיגוע במוסקבה / צילום: Reuters

הפיגוע במוסקבה הביא את אירופה להגביר כוננות מפני מתקפת דאעש

צרפת ואיטליה פרסמו אזהרות מפיגועי דאעש בשטחן, כשהחשש עולה לקראת חג הפסחא ● המתקפה ברוסיה העלה גם לפני השטח את האזורים העניים ביותר במדינה, בהם צובר ארגון הטרור השפעה

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: קיסטון מציגה תוצאות חזקות בזכות אגד, הרווח הנקי של רציו ירד ל-127 מיליון דולר, אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, וכלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס ● מדור חדש

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

מערכת יירוט הרחפנים של אלביט ומל"טים סיניים מול ישראליים בצפון אפריקה

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

הכפר פטריצ'ה באיטליה. ראש העיר מנסה למכור בתים באירו / צילום: Shutterstock

באיטליה מנסים למכור בתים באירו אחד. אז למה זה לא עובד?

ראשי עיירות קטנות באיטליה, שהתרוקנו מתושבים בשל מגמת עיור ארוכת־שנים, מציעים בתים למכירה באירו אחד בלבד, כאשר עלות השיפוץ מוטלת על הקונה ● התקשורת האמריקאית רווייה בסיפורים על בתים עתיקים שעברו שיפוץ והפכו לבתי נופש משפחתיים, אך בפועל, עסקי "הבתים באירו" עומדים בפני חסמים רבים

שי אהרונוביץ׳, מנהל רשות המסים / צילום: ניב קנטור

מס דירה שלישית חוזר לשולחן: "המערכות כבר מוכנות"

לדברי מנהל רשות המסים, שי אהרונוביץ', המדינה צריכה ליצור אחידות ולהפסיק לשנות את שיעורי מיסוי הנדל"ן בתדירות גבוהה ● עוד הוא הוסיף כי צריך לחשוב על מס דירה שלישית: "מבחינתנו זה צעד נכון שיעלה בתקציב 2025"

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

הראלי בוול סטריט יימשך? זה מה שמלמדת ההיסטוריה

מדד המניות המוביל S&P 500 עשוי לסיים את הרבעון הראשון עם עלייה של 10% ● האם ניתן להסיק מכך שהמשך השנה יתאפיין בראלי? לפי מחקרים של כמה גופי השקעות, החדשות הרעות נוטות להגיע במחצית השנה השנייה

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

ביתן אינטל בגרמניה / צילום: Shutterstock

אינטל תכננה להשקיע 86 מיליארד דולר באירופה. סטארט־אפ קטן מקשה עליה

קרב פטנטים שחברת שבבים קטנה מנהלת נגד אינטל בגרמניה עשוי לחבל בתוכניות של הענקית באירופה כולה ● ניצחון משמעותי לתביעה נרשם החודש, עם הוצאת צו מניעה זמני נגד מכירת כמה מעבדים של אינטל ● השאלה הגדולה: האם ייפתחו משפטים דומים ביבשת?

עו''ד ספי זינגר, יו''ר רשות ניירות ערך / צילום: עידן גרוס

רשות ניירות ערך הטילה עיצום בסך 700 אלף שקל על אי.בי.אי

העיצום, שהוטל בגין הפרות חוק איסור הלבנת הון, הוא הגבוה ביותר שהוטל לפי חוק זה על מפוקח של רשות ניירות ערך בשנים האחרונות ● אי.בי.אי בתגובה: "ב-2018, התקופה אליה מתייחס דוח הרשות, תחום המטבעות הדיגיטליים היה עדיין חדשני, ולא הייתה כל רגולציה שהסדירה את הנושא"

שר האנרגיה אלי כהן (משמאל) בפגישה עם שר האנרגיה של קפריסין ג'ורג' פפנסטאסיו / צילום: שלומי אמסלם, לע''מ

מתעלמת מטורקיה: ישראל מקדמת את חיבור רשת החשמל עם קפריסין ויוון

בפגישה עם שר האנרגיה של קפריסין, ג'ורג' פפנסטאסיו, דן שר האנרגיה והתשתיות אלי כהן בנוגע לשיתוף פעולה בתחום האנרגיה ● השניים סיכמו כי פרויקט הכבל החשמלי התת-ימי שיחבר את רשת החשמל של ישראל לקפריסין וממנה ליוון, ואל רשת החשמל האירופית, יקודם בעדיפות גבוהה

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע שיוגבל לפי מדרגות מקסימליות ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מירבי

יזמיות המגורים מדווחות על עלייה בקצב מכירת הדירות בחודשים האחרונים / צילום: שלומי יוסף

דוחות חברות הנדל"ן מגלים: "המשבר ההיסטורי" נמשך בקושי חודשיים

למרות נבואות הזעם והמחסור המתמשך בעובדי בניין בצל המלחמה, יזמיות המגורים מדווחות על התאוששות ● מחודש דצמבר נרשמת עלייה בקצב מכירת הדירות, לא נרשמים עיכובים במסירות, לפי בכירים בענף רוב אתרי הבנייה חזרו לעבוד, ואפילו מדד המניות הענפי רושם תשואת שיא

ינקי קוינט, מנכ''ל רמי ומ''מ מנהל רשות החברות / צילום: יוסי זמיר

מתחנות כוח ועד מוסכי רכבת: בענף התשתיות טוענים שרמ"י תוקעת מיזמים

בפנייה דחופה מבקשים במינהל התכנון מרשות מקרקעי ישראל לשחרר היתרים למיזמי תשתית לאומיים ● ברקע זה, גורמים בענף טוענים כי פרויקטים גדולים, בהם תחנות כוח ומוסכים של הרכבת הקלה, תקועים בגלל התנהלות הרשות ● רמ"י: "חלק מהפרויקטים יצאו לדרך"