גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אותה חברה, 2 מניות שונות ופער של עשרות אחוזים: איך זה קורה וממה צריך להיזהר?

במצב נורמלי, שתי מניות של אותה החברה אמורות לזוז באותו קצב, כי אם ייווצר פער בין שתי מניות של אותה החברה, מהר מאוד שחקנים מתוחכמים ואלגוריתמים יזהו את הפירצה ● ואז באות מניות דיסקאברי ומפריכות את האקסיומה

דיסקאברי / צילום: Shutterstock, איגור גולובניוב
דיסקאברי / צילום: Shutterstock, איגור גולובניוב

לאחרונה התרחשה מכירת חיסול בוול סטריט, לאחר שבנקים וברוקרים אילצו את קרן ההשקעות ארכגוס (Archegos Capital) של "המשקיע שהפיל את וול סטריט", ביל הואנג, למכור מניות בהפסד, מחשש שהקרן תיכנס לצרות רציניות. ההערכות מדברות על כך שארכגוס מחקה 10 מיליארד דולר לוול סטריט, וגרמה נזק ללא מעט מוסדות פיננסיים מובילים.

שערי המניות שנמכרו במסגרת המכירה הכפויה נחתכו בשיעור ניכר. בין הנפגעות ניתן למצוא את Viacom CBS שנחתכה ביותר מ 50%, ועדיין לא התאוששה.

עוד מניה בולטת במכירת החיסול היא המניה של ערוץ Discovey Channel. כן, לערוץ דיסקברי יש מניות. אבל משהו מוזר קרה במניות חברת דיסקאברי: בעוד שחלק מהמניות שלה ירדו, מניות אחרות דווקא עלו - ואני מדגיש, אלו מניות של אותה החברה - הן כביכול אמורות להתנהג זהה. איך זה אפשרי?

מה זה Class ים?

בארה"ב חברה יכולה להגדיר שיש לה כמה סוגי מניות, Classes. למשל קלאס A, B וכו'.

ההבדל בין קלאסים יכול להיות מחירים שונים - לברקשייר האת'וואי, למשל, יש מניית קלאס B שעולה 260 דולר, וקלאס A שעולה 390,000 דולר למניה אחת. במצב שכזה, מניית קלאס A מקנה לכם יותר אחזקה בחברה - זה כמו לפרוס לחם לפרוסות דקות ופרוסות עבות.

הבדל נוסף בין קלאסים הוא הזכויות המתלוות למניות. כל מניה אמורה להקנות לכם זכות הצבעה באספות בעלי המניות של החברה. תיאורטית, ככל שאתם מחזיקים ביותר מניות יש לכם כוח גדול יותר להשפיע על ההחלטות בחברה. אבל חברה יכולה להחליט על כמות זכויות הצבעה שונות לכל Class.

דוגמה לזה היא גוגל, שאצלה למניות קלאס C אין זכויות הצבעה, למניה קלאס A קול אחד בהצבעה, ומניה קלאס B מקנה 10 קולות הצבעה (ושמורה רק לבעלי עניין והנהלה).

אז לדיסקאברי יש שלושה קלאסים :A, B ו-K. למניה B יש פי 10 יותר זכויות הצבעה ממניה A. מניות קלאס B מאוד נדירות כי 95% מהן מוחזקות בידי טייקון בשם ג'ון מלון. ההערכה היא שיש קצת יותר מ-300 אלף מניות קלאס B שחופשיות להיסחר, וזה מעט מאוד.

עד כמה אבסורדי מה שקורה פה?

במצב נורמלי, שתי מניות של אותה החברה אמורות לזוז באותו קצב. כלומר אם האחת עולה ב-5%, גם השניה צריכה לעשות זאת. זה פשוט לא הגיוני שהן לא יזוזו בדיוק אותו דבר, כשהן למעשה זהות (במה שחשוב).

אם ייווצר פער בין שתי מניות של אותה החברה, מהר מאוד שחקנים מתוחכמים ואלגוריתמים יזהו את הפירצה, יקנו את המניה הזולה, ימכרו את היקרה, יגרפו רווחים, ובפעולותיהם יסגרו את הפער בין המניות. זה מה שנקרא ארביטראז'.

ואז באות מניות דיסקאברי ומפריכות את האקסיומה. אז הנה מה שקרה עם דיסקאברי:

שתיהן התרסקו ברגע שהתרחשה מכירת החיסול, אבל בעוד שמניה A נשארה בתחתית, מניה B טסה לאחר מכן במחזורי מסחר אדירים, והחזירה את כל מה שירדה. נוצר פער של 50% בין שתי המניות, וזה מוזר. למה אחת ירדה והשניה עלתה? מדוע הפער לא נסגר?

צריך להתחיל מההבדל הפיזי בין שתי המניות - כאמור, יש מעט מאוד מניות קלאס B בשוק. המשמעות היא ששחקן בינוני שירצה לפמפם את מחיר המניה למעלה, יוכל ע"י קניה אגרסיבית לעשות זאת. הסיבה שיוכל לעשות זאת באין מפריע, היא שאין היצע גדול, ואין מי שיספק נזילות וימכור כמות גדולה של מניות ויהרוס את המהלך.

מה זה בכלל שורט?

עוד תופעת לוואי של כמות מניות קטנה, היא שלא ניתן לבצע שורטים במניה. במצב נורמלי יש בכל מניה אנשים שמהמרים נגדה ועושים עליה שורט, ויש אנשים שמהמרים "בעדה" וקונים אותה. המאבק בין שני הצדדים מייצב את מחיר המניה, ומונע ממנה להתנפח, מכיוון ששחקנים שסבורים שמניה היא מנופחת, פועלים בהתאם, מהמרים נגדה, וכך למעשה מוציאים את "האוויר החם" מהבלון.

טכנית, כדי לבצע שורט צריך להשאיל מניות מהברוקר. אבל קשה למצוא מניות להשאלה כאשר מניה מסוימת היא נדירה, ויש רק 300+ אלף יחידות ממנה. התוצאה - אין שורטים, כלומר אין אפשרות להרוויח מהימור נגד המניה, אלא רק מהימור "בעד" המניה, ואז אין כוח מאזן.

כשמניית DiscA מתומחרת נמוך, ומניית DiscB מתומחרת גבוה. יש ביניהן פער, ואתם רוצים להרוויח ממנו, אז מה הייתם עושים?

ובכן, הגיוני היה לקנות את המניה הזולה, ולעשות שורט על היקרה, וכך כשייסגר הפער בין המניות אתם בטוח תרוויחו. אבל אין שורטים על מניית B, כי היא נדירה יחסית, אז אתם לא יכולים לסגור את הפער.

תוסיפו ללקסיקון - "Arb Squeeze"

מאז הפער בין המניות, שעמד על יותר מ-50%, כבר נסגר, כצפוי. לא ברור לגמרי מה קרה, אבל הנה תרחיש אפשרי: ייתכן וכששתי המניות התרסקו, יש מי שהצליח לעשות שורט על מניות קלאס B, אבל לאחר הירידה המתמשכת, בא לממש רווחים. במצב כזה הוא היה צריך לקנות את המניות כדי לצאת מהפוזיציה, ואז, בהיעדר מוכרים, המחיר טיפס ממש מהר חזרה למעלה.

עוד אפשרות, היא שיש פה עדות למשהו שנקרא "ארביטראז' סקוויז" (Arb Squeeze).

סוחרים מתוחכמים, שראו את מניית קלאס B נחתכת, והבינו שיש אנשים שנמצאים עליה בשורט, החליטו "לסחוט" אותם, ולגרום להם להזיע ממש. הסוחרים המתוחכמים התחילו לקנות את B, מה שמסב לשורטיסטים הפסדים, ומאלץ אותם לסגור את הפוזיציות ע"י קניית המניה, מה שדחף את מניה B חזק למעלה.

הכותב הוא משקיע, יזם, ומנהל את קהילת הפייסבוק "Money Talks".

עוד כתבות

תחנת הכוח בעזה, טרם סבב הלחימה הנוכחי / צילום: Reuters, MOHAMMED SALEM

האם ישראל באמת אחראית למצב ההומניטרי בעזה?

לדעתי צריך לרענן את הכלים המשפטיים ולהפסיק את אספקת החשמל והדלק לעזה ● מהניסיון הרב שלי בפרקליטות, כל עוד ארגוני הטרור משתמשים באזרחים כחומת מגן אנושית, זה גם אפשרי מבחינה משפטית וגם מידתי יותר

 

יד שנייה אבל חדשה מקבלן: בכמה נמכרה דירת 5 חדרים בגבעתיים?

דירת 5 חדרים, ועדיין ללא מטבח, בפרויקט הריסה ובנייה בגבעתיים, נמכרה ב-4.2 מיליון שקל ● ואיזה עוד עסקאות נחתמו השבוע?

"טיל אחד של החמאס עולה כמו 50 חיסונים לקורונה" / צילום: עמוד הפייסבוק של משרד החוץ

"טיל אחד של חמאס עולה כמו 50 חיסוני קורונה": כך נראית ההסברה הישראלית ברשת

כמו שישראלים רבים מרגישים שבסרט הזה הם כבר היו, כך גם בעמודי ההסברה הישראליים הרשמיים נראה ששבים וממחזרים את אותם טיעונים מהמערכות הקודמות ● דווקא תגובה בזמן אמת לטענות המופנות נגד ישראל פחות תמצאו שם

טארט ניו יורק של דלאל / צילום: יעל יצחקי

כי בכל זאת חג: מתכון לעוגת גבינה של דלאל ויין שמתאים לשתות לצדה

מה יש כבר לחדש בעוגות גבינה? תתפלאו ● צ'יז קייק ניו יורקית, עוגת גבינה באסקית, עם פירות יער, עם פיסטוק או עם חלווה, והחידוש האחרון: מוס גבינה מוקצף בסגנון צרפתי ● וכמובן, גם מתכון

ח"כ איתן גינזבורג / צילום: דני שם טוב

שר התקשורת: "לבחון התבטאויות העלולות לעלות כדי הסתה לאלימות נגד עיתונאים"

איתן גינזבורג שלח מכתב ליועץ המשפטי לממשלה בו התייחס בעיקר לציוציו של איש התקשורת שמעון ריקלין שכינה עיתונאים "תומכי טרור" ● ריקלין מסר בתגובה כי התקשורת הישראלית "ברובה הגדול לא מסוגלת לומר מילה נגד הפורעים", אך הבהיר כי הוא נגד פגיעה בעיתונאים

הפגנה נגד ישראל בברלין / צילום: Associated Press, Michael Sohn

הפגנות נגד ישראל ברחבי אירופה; עימותים עם המשטרה בפריז ובברלין

הפגנות פרו-פלסטיניות התקיימו היום ברחבי הערים הגדולות באירופה, בהם פריז, ברלין, לונדון ומדריד ● חלק מההפגנות פוזרו אחרי שעברו על תקנות הקורונה

טראמפ, נתניהו ומודי. העתיקו את כובד משקלם ממצעים ומרעיונות אל פולחן אישיות / צילום: Shutterstock

ממנהיגות פוליטית לפולחן אישיות: בארה"ב, הודו וישראל הפוליטיקה נזנחת לטובת הכריזמה

ארגונים פוליטיים אשר נהגו לנהל מאבק פחות או יותר רציונלי על שלטון ועל השפעה, העתיקו את כובד המשקל שלהם ממצעים ומרעיונות אל פולחן אישיות

תגובת נגד של חיל האוויר בעזה / צילום: Associated Press, Hatem Moussa

מתי מסתיימות המלחמות ה״א-סימטריות״ של ישראל: כשפצצה הורגת ילדים

תמונת מצב אמריקאית ורמז לבאות: בני ה-80 בעד, בני ה-30 נגד, זה מה שמצטייר לפחות בחלק של המפלגה הדמוקרטית השלטת ● הגווארדיה הוותיקה מאוד מוסיפה לתמוך בישראל, הדור הצעיר הרדיקלי פונה נגדה ● ילדים מתים תמיד מקצרים את מלחמות ישראל מפני שהם מקצרים את סבלנותם של ידידיה ומחזקים את יריביה

החיסון יהיה כנראה זמין בקרוב למי שמעוניין בכך / צילום: Shutterstock, Treecha

משרד הבריאות צפוי לאשר חיסון בני נוער לקורונה

רוב אנשי צוות הטיפול במגיפות של משרד הבריאות בעד אישור חיסון בני הנוער לקורונה ● על פי ההערכות, איגוד רופאי הילדים צפוי להמליץ לחסן את כלל בני הנוער ● עשויה גם להתקבל החלטה להסיר לגמרי את מגבלות התו הירוק בבני נוער, ואולי בקרב כלל האוכלוסייה

לילה נוסף של ירי רקטות מעזה לישראל / צילום: Reuters, Amir Cohen

״הפלא הישראלי״: מה חושבים בעולם על הביצועים של כיפת ברזל?

״מופע זיקוקים נוראי בשמי תל אביב״: העיתונות העולמית עוסקת בהרחבה במבצע הצבאי בעזה והשלכותיו על אזרחי ישראל ומקדישה תשומת לב גדולה גם למערכת כיפת ברזל, יכולותיה והעלויות הנלוות ● אבל יש גם מי שסבור שמעטה ההגנה של המערכת נסדק

יירוט טילים מעל שמי אשקלון / צילום: Reuters, Amir Cohen

ראש חטיבת החדשנות בצה"ל: "אסור לנו ליפול למארב מהעתיד"

ישראל צריכה להפיק את הלקח ממערך הטילים המדויק שסין בנתה כדי לפגוע בצבא האמריקאי ● בראיון ראשון ובלעדי, שנערך טרום המערכה בעזה, אומר ראש חטיבת החדשנות בצה"ל: "אנחנו לא מתנהלים בפרנואידיות, אלא עושים עבודה מודיעינית. האויב לא מחכה במקום, הוא מתקדם"

בנין כאן ירושלים / צילום: יח"צ

שינויים בהנהלת חטיבת המדיה בערבית של תאגיד השידור

אופי השינויים שייערכו בחטיבת המדיה בערבית של תאגיד השידור עדיין לא ברור, אבל בהנהלה הודיעו על מינויים זמנים חדשים • העיתונאי פיראס חאמד יעמוד בראש מחלקת החדשות, והעיתונאית רובא ורור תעמוד תנהל את כל התוכן שאינו חדשותי

בני אדם מפעילים מנגנונים דומים להתמודדות במצבי קיצון שונים

איך אתם מתמודדים עם מצבי קיצון, ומה אומרים המחקרים?

חשבנו שמגפת הקורונה עוד רגע מאחורינו, והנה אנחנו כבר בתוך משבר חדש ● לאורך השנים חוקרים גילו כי בני אדם מפעילים מנגנונים דומים להתמודדות במצבי קיצון שונים ● מה אנחנו יכולים ללמוד מהמחקרים שנעשו עד היום?

בנימין נתניהו + ישראל כץ / צילום: אמיל סלמן-הארץ

למרות המצב הביטחוני: S&P אישררה את דירוג האשראי של ישראל

חברת הדירוג אישרה את דירוג האשראי של מדינת ישראל ברמה של -AA ● תחזית הדירוג נותרה "יציבה" ● הנחת הבסיס לדירוג הגבוה לעת עתה היא כי הפסקת אש תתרחש בשלב מסוים, כפי שקרה בהסלמות ביטחוניות בעבר

נתניהו בדיון בקריה / צילום: חיים צח לע"מ

רה"מ נתניהו: המערכה ממשיכה בכל העוצמה, זה עוד ייקח זמן

שעות בודדות לאחר שישיבת הקבינט הסתיימה בלי אזכור של הפסקת אש, רה"מ נתניהו הצהיר בקריה כי המבצע יימשך ככל שיידרש ● לפי שר הביטחון גנץ, מטרות המבצע הן השגת שקט לטווח ארוך, גריעת יכולות אסטרטגיות, וחיזוק גורמים מתונים ● הרמטכ"ל כוכבי: "חמאס לא קרא אותנו נכון"

הפגנה בעוד סולידריות יהודית-ערבית בצומת משאבים / צילום: ניתאי פרץ

"כולנו משלמים את מחיר השנאה": מיזמים בעד סולידריות ברחבי המדינה

שיתופי פעולה של ראשי רשויות ערבים ויהודים, מפגשי אונליין וצעדות שקטות הם רק חלק מהמיזמים הקוראים להפסקת האלימות וחיזוק הדו-קיום שמתגבשים ברחבי הארץ

אלון מאסק / צילום: Associated Press, Hannibal Hanschke

הביטקוין נפל לאחר שמאסק רמז כי טסלה תמכור את אחזקותיה במטבע הדיגיטלי

מנכ"ל טסלה רמז בהתכתבות בטוויטר כי החברה מכרה, או עשויה למכור, את שאר הביטקוין שברשותה ● הביטקוין נפל בעקבות הציוצים הללו, ונסחר מוקדם יותר במחיר של 42 אלף דולר לפני שהחל להתאושש ● לפני ימים ספורים אמר מאסק כי החברה מתכננת להחזיק בביטקוין שברשותה ובכוונתה להשתמש בו בעתיד, כשהכרייה תהפוך לאנרגיה בת קיימא יותר

טים קוק ומארק צוקרברג / צילום: AP

במשך 13 שנה הן צייתו לכללים של אפל. עכשיו הגיע הזמן למרד

הכנסות אפל מעמלות על אפליקציות רק עולות והגיעו לפי הערכות ל-22 מיליארד דולר אשתקד • אחרי שנים של פחד, ועמלה של 30% מההכנסות, יותר ויותר אפליקציות מוכנות לצאת למלחמה מול הענקית, בבית משפט או דרך הרגולציה

תותח של צה"ל יורה לעבר עזה / צילום: Associated Press, Ariel Schalit

הפסקת האש מתקרבת? אלו האתגרים שעומדים בדרך

לאחר שצה"ל הגיע לשורה של הישגים משמעותיים, בכירים מעריכים כי הפסקת אש זמנית תתרחש בתוך יומיים-שלושה ● בחמאס דורשים נסיגה ממסגד אל אקצא וביטול פינוי המשפחות משיח' ג'ראח ואילו בישראל עשויים לדרוש את החזרת השבויים והנעדרים ● מועצת הביטחון של האו"ם, שתתכנס מחר, צפויה להגביר את הלחץ לרגיעה

חילוץ הפצועים מבית הכנסת בגבעת זאב / צילום: Reuters, RONEN ZVULUN

שני הרוגים וכ-184 פצועים בקריסת טריבונה בבית כנסת בגבעת זאב

במהלך תפילת ערב חג השבועות קרס מבנה בבית כנסת בגבעת זאב ● גבר בשנות ה-40 לחייו וילד כבן 12 נהרגו ● ראש מועצת גבעת זאב טען כי אנשיו התריעו על הסכנה אך "המשטרה אמרה שהיא מסירה אחריות" ● מפקד שירותי הכבאות וההצלה: "אף אחד לא נתן אישור לקיום האירוע, הבניין בבנייה" ● ניצב דורון תורג'מן: "יהיו עצורים"