גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

המניה הזו הייתה חביבת המשקיעים בת"א. מדוע היא נפלה ב-65% בשנתיים?

התרחבות חברת המזגנים לתחום האנרגיה המתחדשת, הגדילה משמעותית את הכנסות תדיראן, אך גם תרמה לצלילת המניה, שהניבה בעבר תשואה מצטברת של אלפי אחוזים ● בעל השליטה והמנכ"ל משה ממרוד, מאשים את השורטיסטים בירידה: "אני לא מתרגש, אנחנו לפני מפנה דרמטי"

משה ממרוד, בעלי תדיראן / עיבוד: טלי בוגדנובסקי, צילום: סיון פרג'
משה ממרוד, בעלי תדיראן / עיבוד: טלי בוגדנובסקי, צילום: סיון פרג'

לאחרונה עסקו המדורים הכלכליים בהרחבה בהשמדת הערך האדירה שהסבה הירידה במניית שיכון ובינוי  לבעל השליטה, נתי סיידוף, בעקבות ההתפטרות של מנכ"ל החברה ומי שנחשב לידי ימינו, תמיר כהן. דיווח שהעבירה בשבוע שעבר חברת תדיראן גרופ , הפנה זרקור לבעל שליטה נוסף שאיבד מיליארדי שקלים מהונו "על הנייר" בשנתיים האחרונות.

לצד קושנר ותשובה: המשקיעים הנוספים שמתכוונים לרכוש את מניות הפניקס 
המשקיע שמסביר: מדוע וויז ויתרה על הנפקה? 

הכוונה היא למשה ממרוד, בעל השליטה (64%) ומנכ"ל תדיראן, שהצליח להצמיח את יצרנית ומשווקת המזגנים ששמה מוכר בכל בית ישראלי לשווי שיא חלומי של כמעט 5 מיליארד שקל, בסוף אוגוסט 2022. אלא שמאז השיא צללה מניית תדיראן ב-65%, מוחקת כ-3.2 מיליארד שקל משווי השוק שלה. ממרוד שראה בשיא את נתח המניות שבידיו שווה יותר מ-3 מיליארד שקל, "שווה" היום כ-1.1 מיליארד שקל "בלבד" במניות תדיראן, כלומר אובדן ערך של 2 מיליארד שקל.

ניתן להניח שממרוד מצטער שלא מימש לפחות חלק מהחזקותיו בעת שהמניה נסחרה במחיר גבוה יותר. בראיון לגלובס מינואר 2022 הוא אמר כי אין לו תוכניות לעשות זאת למרות השווי הנוסק, וכי לאורך הדרך סירב להצעות למכור מניות בעת ששוויה של תדיראן הלך וטיפס. "כשהגענו לשווי של 1 מיליארד שקל, אמרו לי 'כדאי לך לממש, זה לא יחזור'", סיפר. "אמרתי אז 'מה פתאום', ואותו הדבר היה כשהחברה הגיעה לשווי של 2 ו-3 מיליארד שקל, ועכשיו היא בכמעט 4 מיליארד שקל". הדברים נאמרו לאחר שבעשור שקדם לראיון זינקה מניית תדיראן בלא פחות מ-7,000%, והפכה לאחת ההשקעות הטובות בבורסה בת"א.

אלא שבזמן שחלף מאז "העניש" השוק את מניות תדיראן, לאחר שביצועיה העסקיים החלו לדעוך, בעיקר לאחר שאחד ממנועי הצמיחה שעליהם בנתה - שוק האנרגיה הסולארית באירופה - הנחיל לה אכזבות.

חריקות באיטליה

פעילות הליבה של תדיראן גרופ היא יבוא, שיווק ומכירת מזגנים, לצד ייצור תעשייתי, פיתוח ושירותי אחריות ותחזוקה. זאת בעיקר תחת המותג תדיראן, וכן תחת מותגי אמקור, טושיבה וספקטרה. פעילות זו מרוכזת כיום בחברה תחת מגזר מוצרי הצריכה.

המגזר השני, שבו קנתה לעצמה תדיראן דריסת רגל משמעותית בתחילת העשור הנוכחי, הוא של הפצת ציוד לתחום האנרגיה הסולארית, וזאת לאחר שביצעה מספר רכישות של חברות הפועלות בתחום בהשקעה של מאות מיליוני שקלים. בדוחות לשנת 2023 סיפק תחום זה (האנרגיה המתחדשת) יותר ממחצית הכנסותיה של תדיראן, שעמדו על כ-2 מיליארד שקל.

בין היתר השלימה תדיראן בינואר 2022 את רכישת חברת VP Solar, הפועלת בעיקר באיטליה ובמדינות נוספות באירופה בשיווק של פאנלים סולאריים, מערכות להמרת אנרגיה ורכיבים לתחום האנרגיה המתחדשת. באותה עסקה שילמה תדיראן 32 מיליון אירו עבור 60% ממניות החברה האיטלקית, וקיבלה אופציה לרכישת מניות נוספות.

אלא שחריקות ראשונות החלו כבר בסיום אותה שנה, שהסתיימה עם ירידה של כ-35% ברווח הנקי, למרות עלייה בהכנסותיה כתוצאה מצמיחת הפעילות המהירה בתחום האנרגיה המתחדשת. הסיבה לירידה החדה ברווח הייתה הפסד מפתיע של 30 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2022, בשל גידול בהוצאות המימון בקשר עם רכישת VP solar האיטלקית. כמו כן בשל החלטת ההנהלה לממש מלאי מזגנים שנרכש לצורך היערכות מוקדמת למשבר האספקה הגלובלי, ובמחיר גבוה, עקב התייקרות משמעותית בעלויות הרכש וההובלה.

בשנת 2023 נרשמה הרעה נוספת שבאה לידי ביטוי בנפילה של 27% ברווח התפעולי, שעמד על 157 מיליון שקל. לכך הובילו ירידה של 14% בהכנסות ממכירת מזגנים וממגזר האנרגיה באיטליה, שחיקה ברווחיות הגולמית ועלייה בהוצאות התפעוליות.

בשבוע שעבר עדכנה תדיראן את התוכנית האסטרטגית שלה לשנים הבאות, וחתכה את תחזית ההכנסות לשנת 2026 בשליש - ליעד של 3 מיליארד שקל, למול יעד קודם של 4.5 מיליארד שקל. הנהלת החברה ציינה כי העדכון נבע מאי הבשלתו של מו"מ שנוהל בחודשים האחרונים, לרכישת פעילות משמעותית באירופה בתחום מיזוג האוויר. זאת, לצד צמיחה "הדרגתית מתונה יותר בתחום האנרגיה המתחדשת, המושפעת משינוי מגמות וגורמי מאקרו בשוק הסולאר בישראל ובאיטליה", הנובעים בין היתר מהצטברות מלאים של ציוד בשל האטה בביקושים.

כעת חוזה תדיראן כי ההכנסות שלה במגזר מוצרי הצריכה (המזגנים) יגדלו מ-900 מיליון שקל ב-2023 ל-1.2 מיליארד שקל בשנת 2026, ובמגזר האנרגיה המתחדשת הן יעלו מ-1.1 מיליארד ל-1.8 מיליארד שקל בהתאמה. שיעור היעד לרווח התפעולי עומד על 10% (לעומת 8% אשתקד), כשהיעד החדש משקף צמיחה שנתית ממוצעת של 15.3% בהכנסות החברה, לעומת 18.5% בתחזית הקודמת ממרץ 2023.

עודפי מלאי

עוד קודם להנמכת התחזית דיווחה תדיראן על ירידה של 14.5% בהכנסות הרבעון הראשון ב-2024, שהסתכמו ב-372 מיליון שקל. הקיטון נבע מהיקף ההכנסות במגזר מוצרי הצריכה שהושפע ממלחמת חרבות ברזל, וגם מקיטון בהכנסות מגזר האנרגיה בשל הפעילות באיטליה. בתדיראן ציינו כי הירידה בהכנסות VP Solar נבעה משילוב של גורמים ובהם ירידת מחירי החשמל באירופה, כשבאיטליה נרשמה ירידה חדה של 42% במחיר החשמל ביחס לתקופה המקבילה אשתקד.

כך גם סביבת ריבית גבוהה יותר, ושינוי בשיטת התמריצים שניתנים על ידי ממשלת איטליה עבור התקנה של מערכות סולאריות בשוק הביתי, פגעו בפעילותה. בנוסף, נרשם עודף במלאי של מערכות אנרגיה מתחדשת ופאנלים סולאריים בשוק האיטלקי, בשל הירידה בביקוש לאותן מערכות, שהחלה כבר בשנת 2023.

תדיראן ציינה כבר בסוף מאי השנה כי היא מתקשה להעריך את הקצב והמועד של השפעות התוכניות השאפתניות של הממשלה האיטלקית, בנוגע לקידום ייצור חשמל מאנרגיה מתחדשת. ביוני אשתקד הודיעה ממשלת איטליה על כוונתה לייצר 65% מהחשמל במדינה מאנרגיות מתחדשות עד שנת 2030, ובמקביל לקדם "הסטת" תמריצים מהשוק הביתי לשוק התעשייתי-מסחרי שפועל בהספקים גבוהים יותר.

"שיאי חום נשברים"

ברבעון הראשון אשתקד רשמה החברה הכנסה חד-פעמית בגין מכירת פעילות. בנטרולה, ירד הרווח התפעולי של תדיראן ב-17% ל-16 מיליון שקל ברבעון הראשון השנה. הרווח הנקי הסתכם ב-9.2 מיליון שקל, עלייה של 16.5% ביחס לרווח ברבעון המקביל בנטרול אותה הכנסה.

משה ממרוד עצמו שומר על אופטימיות וטוען בתגובה לדברים כי "הכניסה לתחום הסולארי הייתה הצעד הכי טוב שהחברה עשתה. האנרגיה המתחדשת צומחת בכל העולם וגם בארץ. פעם נתנו במדינות השונות יעדים של 25% מייצור החשמל באנרגיה מתחדשת, כיום כבר נותנים יעדים של 35%-40%. העולם הולך לאנרגיה מתחדשת, נקודה".

לדבריו בתחום המזגנים צפויה עלייה בביקושים: "מדי שנה נשבר שיא של חום בעולם, ויש לנו הניסיון שצברנו בישראל, שאנחנו מכניסים גם לאיטליה".

באשר לצניחת המניה, ממרוד אומר כי "מי שמוכר וגורם לירידות הם שורטיסטים, אנשים שלא מסתכלים לטווח ארוך, אבל אני לא מתרגש. נכון שהיו תוצאות כספיות פחות טובות, אבל אנחנו לפני מפנה דרמטי".

עוד כתבות

שר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט / צילום: ap, Seth Wenig

בארה"ב מאיימים: ללא הסכמים עד סוף החודש, המכסים ישובו לרמות המקוריות שהוטלו באפריל

שר האוצר האמריקאי סקוט בסנט אמר בריאיון לרשת פוקס כי אם מדינות לא יגיעו להסכם חדש עם ארצות הברית עד 1 באוגוסט, המכסים ישובו לרמות המקוריות שהטיל הנשיא דונלד טראמפ באפריל ● לדברי בסנט, "זה הולך לדחוף את העניינים קדימה בימים ובשבועות הקרובים"

שר המשפטים ויו''ר ועדת השרים לענייני חקיקה, יריב לוין / צילום: נועם מושקוביץ'/דוברות הכנסת

השרים ידונו בהכפפת היועמ"שים במשרדי הממשלה למנכ"ל ולשר

הצעת החוק, שעלתה לוועדת השרים לחקיקה בראשות שר המשפטים יריב לוין, מבטלת את הכפיפות של היועמ"שים במשרדים ליועצת המשפטית לממשלה, וקובעת כי הם יידרשו לפרסם תזכירי חוק לפי דרישה ישירה של השר במשרד ● ועדת השרים לחקיקה אישרה כי הקואליציה תתמוך בקידום הצעת החוק, בניגוד לעמדת היועמ"שית

סהאם פרק בראיון לפודקאסט TBPN / צילום: צילום מסך מיוטיוב

"יש אלפים כמוהו": המהנדס שעבד בכמה עבודות במקביל והסערה

סהאם פרק, "הממקבל הסדרתי", הפך לאחרונה לשם הכי חם בעמק הסיליקון לאחר שנחשף שעבד בסתר בכמה סטארט-אפים בו־זמנית ● מאחורי הקלעים בתעשייה פחות מופתעים מהפרשייה: עובדים רבים מודים כי בתעשיית שאינה וודאית, כך הם שומרים על עצמם מפיטורים

חרדים בלשכת גיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

צה"ל מסיר כפפות: המהלך הדרמטי לגיוס משתמטים - והאכיפה

עשרות אלפי צווי הגיוס שיישלחו, והמחסומים שיוקמו בכניסה לאזורים מיושבים ● שעות לפני יציאת המשלחת: השרים הצביעו בעד חלוקת סיוע הומניטרי לעזה ● בקטאר מדווחים: סבב המשא ומתן העקיף בין חמאס לישראל החל בדוחה ● צה"ל יירט טיל בליסטי ששוגר מתימן ● "האויב ממתין לשאננות": חמאס מזהיר את המחבלים לקראת הפסקת האש ● 50 חטופים - 639 ימים בשבי • עדכונים שוטפים 

ראש הממשלה, בנימין נתניהו / צילום: נועם מושקוביץ/דוברות הכנסת

נתניהו הכריע לגבי מיקום שדה התעופה הבא של ישראל. האם הפעם זה יקרה?

נתניהו הנחה להציג בתוך שלושה חודשים תכנון ראשוני להקמת שדה התעופה המשלים לנתב"ג בצקלג שבנגב, כאשר במקביל, יתבצע גם תכנון להקמת שדה התעופה ברמת דוד - ובהמשך יוחלט סופית היכן הוא יוקם ● האתר בצקלג נדחה בעבר בשל מגבלות שונות, אך הגורמים המקצועיים ריככו את עמדתם לגביו לאחרונה

בית חולים לחולי נפש שלוותה / צילום: איל יצהר

תוכנית משרד הבריאות: תוך עשור מהיום לא יהיו בתי חולים פסיכיאטריים עצמאיים בישראל

משרד הבריאות הודיע היום כי בעקבות המלצות ועדת ירקוני, יחל מהלך להטעמת בתי החולים הפסיכיאטריים בתוך בתי החולים הכלליים ● תוך שנה כבר צפויים שני בתי חולים פסיכיאטריים להיקלט בבתי חולים כלליים, והמשרד צופה כי תוך עשור המהלך יושלם

ח''כ אושר שקלים / צילום: נועם מושקוביץ/דוברות הכנסת

השרים ידונו בהצעה למנות בכירים ללא אישור ועדת גרוניס

לפי הצעת החוק של ח"כ אושר שקלים מהליכוד, שתעלה היום לדיון בוועדת השרים לחקיקה - מינויים בכירים, ובהם ראש השב"כ, יתבצעו על ידי הממשלה, ללא צורך באישורה של הוועדה המייעצת ● באחרונה ביקש רה"מ נתניהו מבג"ץ לקבוע כי הוועדה תתחיל לקדם את מועמדותו של דוד זיני לראשות השב"כ

רונן עקביה, מנכ''ל בית וגג / צילום: יח''צ נימקו

ביקושי יתר בגיוס האג"ח הראשון של חברת בית וגג

חברת ההתחדשות העירונית שבה מחזיק יעקב שחר מגייסת כ-105 מיליון שקל, לאחר זינוק של 42% במניה בשנה האחרונה ● החברה צופה רווח גולמי עתידי של מעל 1.6 מיליארד שקל בפרוקיטים שהיא מקדמת

3 פסקי דין בשבוע / צילום: אנימציה: טלי בוגדנובסקי

כך ניצחה ממשלת בריטניה את המשפחה של סבתא כוכבה בקרב על דירה בירושה

ביהמ"ש קבע שתלוש שכר בו הופיע מרכיב "בונוס" אותו המעסיק לא ידע להסביר, הינו תלוש שכר פיקטיבי ● ביהמ"ש השלום בירושלים דחה תביעת בני משפחה שטענו לזכויות דיירים מוגנים וזכות בעלות בדירת מגורים ● בעל עירב את אישתו בעסקי החברה, האם היא זכאית לחלק ממנה בגירושים?

מימין: מנהיג סוריה אחמד א־שרע, יורש העצר הסעודי מוחמד בן סלמאן ונשיא ארה''ב דונלד טראמפ, בפגישה בריאד / צילום: ap

טורקיה מתחממת על הקווים: ההשלכות הכלכליות של הסכם בין סוריה וישראל

בזמן שנתניהו נוחת בוושינגטון, נרקם מאחורי הקלעים מהלך שעשוי לשנות את האזור: נורמליזציה היסטורית בין ישראל לסוריה, בתיווך טראמפ ● המהלך מבוסס על צורכי תשתיות האנרגיה הדחופים של דמשק, אבל תלוי גם בארדואן ● וגם לבנון ופירוז חיזבאללה על הפרק

בורסת תל אביב / צילום: Shutterstock

בורסת ת"א ננעלה בעליות קלות; ישרוטל קפצה בכ-12%, סלקום ירדה ב-3%

מדד ת"א 35 עלה ב-0.3% ● השקל התחזק בחדות מול הדולר ● בוול סטריט נתוני התעסוקה מגבירים את החשש שהורדות הריבית מתרחקות ● מנגד, בארץ, הכלכלנים מעריכים שההקלה המוניטרית מתקרבת, אולי כבר ביום שני ● וגם: המניה שזינקה ב-1000% בשנה ועדיין צופים לה אפסייד

אלעד טנא / צילום: אריק סולטן

במקום אבי משולם: אלעד טנא מונה לעורך העל בידיעות אחרונות

אלעד טנא ימונה לתפקיד עורך העל של ידיעות אחרונות וב-Ynet במקום אבי משולם, שמילא את התפקיד בשנתיים האחרונות ● טנא, מגיע לאחר כשנתיים בתפקיד העורך הראשי של "מקור ראשון"

עמית סגל / צילום: אריק סולטן

אחרי שבע שנים בידיעות אחרונות: עמית סגל עובר לישראל היום

הפרשן הפוליטי של חדשות 12 צפוי להצטרף לשורת הכותבים של מוסף סוף השבוע החדש של העיתון, לאחר שבע שנים במהלכן החזיק טור במוסף לשבת של ידיעות אחרונות ● מוקדם יותר היום, פורסם כי העורך הראשי של מקור ראשון, אלעד טנא, יעבור להיות עורך העל בידיעות אחרונות

נשיא ארה''ב, דונלד טראמפ, לאחר חתימתו על ''החוק הגדול והיפה''  ב־4 ביולי / צילום: Reuters, Ken Cedeno

כשהוא חוגג את הצלחותיו בקונגרס ואיש אינו עומד בדרכו: טראמפ ייפגש עם נתניהו

כשהוא כול־יכול ומושא הערצה, טראמפ חוגג את הצלחותיו  הוא בז ליריבים ולמבקרים, ואומר: "הם שונאים אותי ואני אותם" ● הוא ממשיך את הסתערותו על כל מוקדי הכוח העצמאים, בהם הבנק המרכזי ומערכת המשפט ● רה"מ ישראל יודע שהנשיא לא הזמין אותו כדי להתווכח

נתב''ג / צילום: Shutterstock

ההצעה והסערה: האם מי שנתקעו בחו"ל בזמן המלחמה יקבלו פיצוי של עד 450 דולר ליום?

ועדת הכלכלה היתה אמורה לדון במתווה לפיצוי הישראלים שנתקעו בחו"ל במבצע "עם כלביא" ● על הפרק: מתווה שמציע החזרי הוצאות לינה ומחיה שיכול להגיע אף ל-450 דולר לנוסע ● אז למה ההצעה לא עלתה לדיון ומי יפצה את הנוסעים?

הניו יורק טיימס: זה "מחיר הניצחון" שישראל משלמת על המלחמה באזור

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: חמאס נתון ללחץ מתושבי הרצועה "שדורשים הקלה מהמשבר",  המדינה המפתיעה עם יותר מאלף פעילי חיזבאללה, וכך המלחמה באיראן "החלישה את מעמדה של ישראל בעולם" ● כותרות העיתונים בעולם

נגיד בנק ישראל, פרופ' אמיר ירון / צילום: עודד קרני

הלחצים על הנגיד ובית ההשקעות שמעריך: "הריבית עשויה לרדת מחר"

בנק ישראל צפוי לפרסם את החלטת הריבית מחר (ב'), שצפויה על פי רוב הכלכלנים להישאר על רמה של 4.5% ● עם זאת, בלידר שוקי הון מעריכים שהסיכוי שנראה כבר הפחתה מחר עומד על 65%

רשות המסים / צילום: איל יצהר

רשות המסים החמירה את הכללים ועוררה סערה: "עלולה לגרום לתאונות מס רבות"

תזכיר חוק חדש של רשות המסים קובע שמי ששהה בארץ למשך 75 יום בשנה - ייחשב לתושב לצרכי מס וכלל הכנסותיו בישראל ובחו"ל ימוסו ● המהלך צפוי להשפיע לרעה על ישראלים ברילוקיישן ותושבי חוץ שמרבים לבקר בארץ ● מהם עיקרי השינוי ואילו השלכות יהיו לו על תכנון מס עתידי? ● גלובס עושה סדר

ייבוא רכבים / צילום: Shutterstock

כשהיצע הרכבים והמותגים בשיא, מי צריך את הרפורמה ל"הגברת התחרות"

בוועדת הכלכלה דורשים "לפתוח את שוק יבוא הרכב לתחרות", אבל ניתוח המסירות במחצית הראשונה של 2025 מגלה תמונה של שוק היפר־תחרותי, ביקוש ריכוזי ומלחמת מחירים שכבר שוחקת את הרווחיות ● אז למה כולם רוצים, ורצים, לקבל זיכיונות יבוא בחסות הרגולטור?

מפעל אינטל בקריית גת / צילום: אינטל

אינטל מפטרת, אנבידיה מגייסת: האם ההייטק הישראלי בדרך למהפך

נראה שאנבידיה בדרך להישג נוסף שיאפיל על זה של אינטל ● ובכל זאת: מי תורמת כלכלית יותר לישראל? נראה שדווקא אינטל שנמצאת במצוקה ● הסיבה: התרומה של מפעל ייצור למדינה היא לאין שיעור גבוהה יותר מאשר מרכז פיתוח