אנבידיה / צילום: Shutterstock
אפשר להגיד שאירוע דיפסיק (DeepSeek) השבוע הוא "ברבור שחור". בתחילת השבוע כאילו משום מקום פרץ לעולם הסטארט אפ הסיני והפיל את מניית אנבידיה ב-17% ביום אחד. הנפילה של אנבידיה מוערכת באבדן של 600 מיליארד דולר משוויה. בנוסף נרשמה אתמול השמדת השווי הגדולה בהיסטוריה של וול סטריט. עשירי העולם, בהם גם ג'נסן הואנג ולארי אליסון מנכ"לי אנבידיה ואורקל בהתאמה, איבדו מעל ל-100 מיליארד דולר.
● בגיל 40 ועם כישלון מאחוריו: הכירו את היזם הסיני שטלטל את השווקים
● כל מה שכדאי לדעת על מודל ה-AI הסיני שהפיל את השווקים
היום (ג') אנבידיה התאוששה והוסיפה כ-9% לערכה. אך נשאלת השאלה, האם זוהי רק ההתחלה של הירידות ויציאת אוויר מבועת הטכנולוגיה חדשה, או שזוהי רק מהמורה קלה בדרך לשנה נוספת של עליות לאחר השנתיים הטובות בהן מדד S&P 500 מוטה הטכנולוגיה זינק ב-53%.
נאסים טאלב: "זוהי רק ההתחלה"
נאסים טאלב, מחבר הספר ה"ברבור השחור", מזהיר כי הירידות החדות במניית אנבידיה הן רק טעימה ממה שצפוי למשקיעים ששמו את כספם באופן עיוור במניות שנשענות על הבינה המלאכותית בוול סטריט. טאלב, שמרבה לבקר התנהגויות שמתעלמות מטבעו הבלתי צפוי של השווקים, רומז כי הבועה סביב מניות הבינה המלאכותית עלולה להיות שברירית יותר ממה שנראה לעין.
"נסיגות עתידיות עשויות להיות גדולות פי שניים או אפילו פי שלושה מהירידה של 17% שרשמה אנבידיה אתמול", אמר טאלב לבלומברג. "זוהי רק ההתחלה. התחלת ההתאמה של אנשים למציאות. כי עכשיו הם מבינים - השוק לא חסין מבעיות. יש סדק קטן בזכוכית".
כדוגמא לתיאוריה של טאלב, אפשר להביא את התפוצצות בועת הדוט-קום בשנים 1999-2000. בינואר 2000, מדד נאסד"ק 100 צנח ב-6.5%, פי שניים מהירידה של אתמול, אך הבועה עצמה התפוצצה רק במרץ. גם אז, מדד S&P 500 כמעט התאושש לחלוטין עד ספטמבר, לפני שנפל שוב.
מכירת המניות ההמונית אמש נגרמה מחששות פתאומיים שמא ענקיות הטכנולוגיה האמריקאיות לא ישלטו בתחום הבינה המלאכותית כפי שציפו. טאלב אמר שהמשקיעים עד כה התמקדו יתר על המידה בנרטיב אחד: שמניות החברה ימשיכו לעלות ככל שהיא שומרת על הדומיננטיות שלה בתחום הבינה המלאכותית. הירידה אתמול במניית אנבידיה הייתה למעשה "מאוד קטנה" בהתחשב בסיכונים הקיימים בתעשייה, לדבריו.
טאלב, סוחר אופציות בעברו, כתב רב מכר שחוקר את ההשפעות הקיצוניות של אירועים נדירים ובלתי צפויים המכונים "ברבורים שחורים". כיום הוא משמש כיועץ מדעי לקרן הגידור Universa Investments המתמחה בגידור סיכוני קצה, ומציעה סוג של ביטוח שנועד להגן על תיקי השקעות מפני אירועי שוק אלימים, או "ברבורים שחורים".
טאלב ידוע בוול סטריט בתחזיותיו הפסימיות, שלא כולן התבררו כנכונות. בתחילת 2023 הוא טען שמשקיעים רבים אינם מוכנים לעידן של ריביות גבוהות, שבו נכסים עשויים להפסיק "להתנפח בטירוף". מאז, מדדי המניות בוול סטריט עלו ביותר מ-50%.
ריי דליו: זה מזכיר לי את שנות הבועה
טאלב לא לבד. גם ריי דליו, שהקים בשנת 1975 את קרן ברידג'ווטר, שנחשבת כיום לקרן הגידור הגדולה בעולם חושב שאנחנו קרובים לבועה. דיילו אמר לפייננשל טיימס כי "רמות התמחור הגיעו לרמות גבוהות, במקביל לקיומו של סיכון ריבית, והשילוב הזה עלול לפוצץ את הבועה".
"נקודת הזמן שבה אנחנו נמצאים במחזור דומה מאוד לשנים 1998 או 1999", אמר דאליו. "במילים אחרות, יש טכנולוגיה חדשה ומשמעותית שבוודאות תשנה את העולם ותצליח. אבל יש אנשים שמבלבלים בין הצלחת הטכנולוגיה לבין הצלחת ההשקעות".
התחזית של ג'י.פי מורגן וג'פריס
גם גופי ההשקעות השונים כבר מתחילים להזהיר מפני השלכות השחקנית החדשה על ענף השבבים. בג'י.פי מורגן ציינו כי המודל של דיפסיק מעלה תהיות בקשר לסכומי העתק שזורמים בשוק האמריקאי לתחום הבינה המלאכותית, וכי הוא עשוי לייצר עתיד יעיל יותר בתחום השבבים.
בג'פריס סבורים כי הצלחת המודל של דיפסיק עשויה לעודד את חברות השבבים לפעול לשיפור מוצריהם, כך שיהיו מהירים יותר ויספקו כוח מיחשוב רב יותר. תרחיש נוסף שהם מציגים הוא התמקדות חברות השבבים בצעדים ליעילות ובמדדי כדאיות השקעה, עניין העשוי לצמצם ביקושים לכוח מיחשוב בשנת 2026.
"כשהציפיות גבוהות, כותרת ספקנית אחת יכולה להוציא את השוק מאיזונו", כתבה קאלי קוקס, אסטרטגית השווקים הראשית של ריזהולז, בתזכיר שפרסמה ביום שני. "זה בדיוק מה שאנחנו רואים".
"יש כל כך הרבה ריכוזיות בתחום אחד בשוק, זה שוק שמתמקד בעיקר בבינה מלאכותית, ופתאום מכניסים אי-ודאות לאותו שוק. התגובה הראשונית היא למכור קודם ולשאול שאלות אחר כך", אמר קית' לרנר, מנהל השקעות משותף בטרואיסט, ליאהו.
"כמו תמיד, הסיכונים הגדולים ביותר הם אלו שעליהם אנחנו לא מדברים", אמר לרנר. "כולם חושבים שזה קשור לתעריפים ולסין. אבל, למעשה, מה שאנחנו מגלים הוא שדיפסיק בכלל לא הייתה על הרדאר של אף אחד".