נשיאת הבנק המרכזי האירופי, כריסטין לגארד / צילום: ap, Michael Probst
האם גוש האירו עומד להפחית את הריבית בפעם השביעית בשנה אחרונה? בשוק מעריכים כי ביום חמישי, ברקע תוכנית המכסים האגרסיבית של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ, הריבית תרד ברבע אחוז נוסף לשיעור של 2.25%. על פניו, נראה כי המאבק של אירופה בשיעור האינפלציה מצליח: משיא של יותר מ־10% באוקטובר 2022, האינפלציה ירדה ל־2.2% בלבד בחודש מרץ.
● "לא יודעים איפה נהיה עוד 90 יום": זו ההמלצה של האסטרטגים בשוק
● לראשונה מאז 2022: "צלב המוות" הופיע ב-S&P 500. מה זה אומר לגבי הבאות?
לאורך השנה וחצי האחרונות, הריבית באירופה המשיכה לרדת - בעוד שבמערב מתמודדים עם אינפלציה דביקה יותר ובישראל המלחמה מנעה הפחתות נוספות מאז תחילת 2024.
"בהשוואת המצב בין אירופה לישראל למשל, הבעיות הן שונות. מה שהדאיג את נגיד בנק ישראל הוא פרמיית הסיכון, מגבלות ההיצע שנבעו מהמלחמה וחוסר הוודאות הפוליטי והגיאופוליטי", אומר יונתן כץ, כלכלן ראשי בלידר שוקי הון. "באירופה לעומת זאת, הבעיות הן שונות וההשפעה של כל אלו פחות מורגשת, כך שלבנק המרכזי האירופי יש יותר מרחב תמרון".
הצליחה איפה שארה"ב נכשלה
מאחורי ההצלחה האירופית במאבק בריבית, יש מספר סיבות. ראשית, הצריכה והצמיחה ביבשת נחשבות לנמוכות וקצב הגידול של האוכלוסייה יחסית מתון - מה שמפחית את ההוצאות.
גם המדיניות המוניטרית באירופה שונה מכלכלות אחרות. לדברי רפי גוזלן, כלכלן ראשי ב־IBI בית השקעות, המערכת מושתתת בעיקר על הבנקים האירופאים ולא על שוק ההון כמו בארה"ב: "כך, כשהריבית עולה, כמות האשראי שניתנת פוחתת בצורה משמעותית ומגבילה את יכולת הצריכה".
לכל אלו יש להוסיף את מלחמת הסחר שמוביל טראמפ, תוכנית המכסים וחוסר היציבות בארה"ב, שמניעים משקיעים להתרחק מהשוק האמריקאי אל האירופאי, מה שמחזק את האירו מול הדולר. התחזקות המטבע מביאה להתכווצות נוספת בעלויות המחירים ובהתאם גם האינפלציה מתקרבת ליעד של הבנק המרכזי.
מלחמת המכסים של טראמפ משנה את כללי המשחק ומערערת את מצב הכלכלות בעולם. עם זאת, באירופה צופים כי מלחמת הסחר תביא למגמה דיפלציונית ובשווקים מעריכים כי מעבר להחלטה השבוע, ייתכנו עוד שתי הפחתות ריבית, מה שיביא את היבשת על סף מדיניות מוניטרית מרחיבה. כלומר, הקלה בתנאים הפיננסים.
לפיכך, אומר כץ מלידר, באירופה שינו את המיקוד: "כעת ביבשת מתמקדים בחשש הגובר מהתמתנות בפעילות הכלכלית כתוצאה מהמכסים". החשש הזה כבר משתקף בתחזיות: המכונים הכלכליים המובילים בגרמניה הפחיתו דרמטית את תחזית הצמיחה השנה ל־0.1% בלבד, לעומת 0.8% בתחזית הקודמת. משמעות הדבר היא שהסיכוי שהכלכלה הגדולה באירופה תרשום שנה שלישית ברציפות בה היא תהיה במיתון, עומד כרגע על 50%.
"רמת המכסים החדשה גורמת להחמרה משמעותית בסביבת הסחר האירופית בהשוואה למצב שהיה לפני מספר חודשים", אמר לאחרונה ריינהרד קלוזה, הכלכלן הראשי לענייני אירופה בבנק UBS. "אנחנו מעריכים נזקים נוספים כתוצאה מחוסר הוודאות - נזקים שלא ניתן יהיה לתקן בקלות הפחתת ריבית".
גם בבריטניה המצב הכלכלי משתפר
ברקע זה, בבריטניה, שיצאה לפני מספר שנים מגוש האירו, פורסמו נתוני האינפלציה והראו שהמחירים ממשיכים לרדת: שיעור האינפלציה עומד כעת על 2.6%, זאת לעומת 2.8% בנתון הקודם ועשירית האחוז יותר ממה שצפוי בשווקים. גם מדד הליבה ירד בחודש מרץ ועומד כעת על 3.4%, בדומה לתחזיות המוקדמות.
הנתונים העדכניים ימשיכו להיבחן על ידי קובעי המדיניות בבנק המרכזי של אנגליה, אשר על פי ההערכות, צפוי להוריד את הריבית בפגישתם הבאה בחודש במאי. הבנק המרכזי השאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.5% בפגישתו הקודמת במרץ, על רקע תחזית לעלייה באינפלציה וחוסר ודאות בנוגע לצמיחה הכלכלית ולסחר הגלובלי בצל המכסים שהטיל נשיא ארה"ב.
בשבוע שעבר התקבלו חדשות טובות נוספות עבור בריטניה, כאשר נתוני הצמיחה החודשית הראו שכלכלת בריטניה צמחה ב־0.5% בפברואר (בהשוואה לחודש הקודם). בנוסף, בריטניה מקווה לחתום על הסכם סחר עם ארה"ב, לאחר שנפגעה באופן מתון יחסית מתוכנית המכסים, עם מכס בסיסי של 10% בלבד על יבוא לארה"ב.