מארק צוקרברג, סאטיה נאדלה, סונדאר פיצ'אי / צילומים: AP, עיבוד: טלי בוגדנובסקי
הציפיות לירידה אפשרית בביצועים של ענקיות טכנולוגיה ו-AI כמו מטא ומיקרוסופט בשל אפקט המכסים של נשיא ארה"ב טראמפ התבדו בליל חמישי, עם תוצאות חזקות של שתי הענקיות, שמצטרפות גם לדוחות החזקים ולתחזיות האופטימיות שפרסמה גוגל בשבוע שעבר.
● ראיון | מייקל אייזנברג לא מבין חברות שמוציאות כסף מהארץ ומצהיר: אני לא הולך לפוליטיקה
בין לבין, "קלקלו" חברות כמו סנאפ וסופר מיקרו את החגיגה עם תחזיות חלשות, הראשונה בשל החשיפה הגבוהה לפרסום למוצרים פטורים ממכס כמו טימו ושיין, והשניה בשל בעיות ממשל תאגידי וניהול, אך אלה הן סיבות ייחודיות עבורן, חברות קטנות ופגיעות יותר שמייצגות נישות בתעשייה ופחות את תמונת המאקרו שמייצגות חברות הענק.
מיקרוסופט ניפצה את התחזיות
הפרסומים בתקשורת האמריקאית על כוונתה של מיקרוסופט לקצץ בחוזי חוות שרתים ולהאט את קצב הרכישות של המעבדים הגרפיים, לא באו לידי ביטוי ממשי בתוצאות החברה. מיקרוסופט זינקה ב-13% בהכנסות הרבעוניות שלה וב-18% ברווח הנקי, ופרסמה תחזית לרבעון הנוכחי שניפצה את תחזיות האנליסטים - הכנסות לרבעון של 73.7 מיליארד דולר, 2% מעל לציפיות.
התחזית האופטימית קיבלה ביטוי גם בשיחת המשקיעים, אז הסבירה סמנכ"לית הכספים איימי הוד כי "סימני הביקוש נותרו עקביים בכל עסקי החברה עד כה במהלך החודש". זה לא היה במקרה: ההכרזה של טראמפ על תוכנית המכסים הגיעה בתחילת חודש אפריל, רגע לאחר סיום הרבעון, כך שלכאורה התוצאות לא אמורות לשקף את השפעת תוכנית המכסים. אך אם הייתה לה השפעה כלשהי, כמו גם לחקיקה מימי ביידן המגבילה את ייצוא המעבדים הגרפיים למדינות רבות, בהן לישראל, הרי שעבור מיקרוסופט - וככל הנראה גם עבור מטא וגוגל - היא שולית.
הצמיחה בהכנסות הענן של מיקרוסופט עמדה על 35% ועקפה את התחזיות, והוכיחה כי עסקי הענן יכולים להמשיך ולצמוח בקצב שעולה על 30%, ככל הנראה בשל מוצרי ה- AI. גם גוגל עקפה בשבוע שעבר את תחזית האנליסטים להכנסות הענן שלה, אך הציגה האטה מסוימת בצמיחה, אל אזור ה- 25% בשנה.
מוקדם מדי לדעת כיצד תשפיע אי הוודאות בשוק
לא הכל ורוד: שלוש ענקיות הטכנולוגיה שדיווחו עד כה הן חברות תוכנה וענן, המשווקות בעיקר שירותים שאינם נופלים תחת קטגוריית המכסים. עוד מוקדם מדי לדעת כיצד תשפיע אי הוודאות בשוק כתוצאה מהטלת המכסים על חברות השבבים או יצרניות הציוד לחברות אלה, ובעיקר על אנבידיה שהיא הנפגעת העיקרית של יצוא שבבי AI. אבל האופטימיות של מטא ומיקרוסופט באשר להמשך הרכש של ציוד ענן ובינה מלאכותית, בכלל זה מעבדים גרפים מתוצרת אנבידיה, מהווה חדשות טובות לענקית השבבים.
מטא, שגם היא עקפה את כל התחזיות, חשפה שהוצאותיה ההוניות על מחשוב ושבבים ("קאפקס") דווקא יעלו, מהיקף נמוך יותר שצוין בינואר ועומד על 65 מיליארד דולר ל-72 מיליארד דולר עד סוף השנה, נתון שיכול להוביל אותה אם תשמור על הקצב הזה לעלייה של 84% ביחס להוצאות ההוניות בשנה שעברה. לא שאין בכלל סימנים להאטה או רגיעת מה ברכישות ציוד הוני: שתי התחזיות - הן של מיקרוסופט והן של מטא לרבעון הנוכחי מסמנות רגיעה של מספר אחוזים בצמיחה - גם אם היא עוקפת את התחזיות.
ה-AI משולבת כיום באופן מובנה בהכנסות, והחברות לא מבדלות אותה משאר מקורות ההכנסה. בשיחת המשקיעים של מטא קשה היה להבחין בהבדלים. על פי סוזן לי, סמנכ"לית הכספים של מטא, החברה עושה שימוש במודלי שפה כדי לשפר את קבלת ההחלטות באשר לאיזה תוכן להציג למשתמשים. לטענתה, ברשת ת'רדס, המוצר המתחרה של טוויטר, חל שיפור של 4% במשך הזמן שמשתמשים מבלים מול האפליקציה, אם כי יש להניח שבאפליקציות המשמעותיות יותר הנתון נמוך יותר. לי גם התייחסה לאפקט המכסים והודתה כי, כפי שסנאפ ציינה יממה קודם לכן, העלאת המכסים על סין פגעה באפריל בתקציבי הפרסום של חברות אסייאתיות, תוך שהיא ככל הנראה רומזת לאתרי המסחר טמו ושיין. במיקרוסופט ציינו "סימני ביקוש עקביים" ובתחום הבינה המלאכותית "ביקוש שגדל אפילו מהר יותר".
"קשה מאוד למפרסמים לצמצם תקציבי שיווק במטא"
"השמועות על הפסקת חוזים חד צדדית בתחום חוות השרתים אמנם היו נכונות, אבל זה לא קרה מסיבות של חולשה מה-AI, כפי שאפשר לראות מהדוחות", אומר לגלובס אוראל לוי, ממייסדי קרן הגידור ANEK קפיטל. "השוק הגיב לכך כבר מראש בירידת מניות לאור החשש מירידה בהוצאות קאפקס (ציוד הוני) ב-2026. אבל אתמול ראינו נתונים אחרים: מחצית מהצמיחה של פעילות הענן של מיקרוסופט הגיעה מפעילות ה-AI- או 16%, בשיחת המשקיעים הודגשה העבודה שההוצאות ימשיכו להיות גבוהות והמנכ"ל סאטיה נאדלה הדגיש שביטול ההתחייבות לחוזים חדשים לא מהווה בהכרח הוכחה לכך שהחברה צמצמה את ההוצאות בתגובה לביקוש חלש ל-AI. גם מטא העלתה את תחזית הקאפקס לשנה כולה ל-64-72 מיליארד דולר, לעומת 60-65 מיליארד דולר קודם. מטא גם נשמעת מאוד שורית בנוגע לשימוש ב-AI והדגישה בשיחה שחסר לה כוח עיבוד (compute), וגם פיזרה כמה סממנים חיובים לשנת 2026 בנוגע לקאפקס".
המכסים של טראמפ, אומר לוי, השפיעו פחות על מטא: "בניגוד לרשתות אחרות, קשה מאוד למפרסמים לצמצם תקציבי שיווק במטא - מאחר וכמות המשתמשים שם רק עולה, וגם ההחזר על ההשקעה גבוה יותר בגלל ההשקעה ב-AI".