גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

בורסת וול סטריט. מדד S&P 500 עולה אבל התשואה של החוסכים הישראלים שלילית / צילום: ap, Richard Drew

ישראלים רבים הוקסמו בשנים האחרונות מהתשואות החריגות שהניב מדד S&P 500 - הכולל את המניות המובילות בשוק האמריקאי, והעבירו לשם את חסכונותיהם. התשואות שהניב המדד, יחד עם ההעברות, הזניקו את היקף כספי החיסכון של הישראלים במסלול S&P 500 בפנסיה ובגמל (וכן בקרנות נאמנות) לכ־250 מיליארד שקל.

● התרחיש שיוביל כנראה לירידות חדות בשווקים, לפחות בטווח הקצר
● ראיון | מנכ"ל אי.בי.אי מגלה: מי מרים את הבורסה מתחילת המלחמה
● מנהל ההשקעות שכמעט איבד את הבית שלו ובכל זאת אופטימי

זו כמובן הייתה החלטה מצוינת בתחילת שנת 2023, לפני הזינוק הגדול במדד, ואפילו בתחילת 2024, כאשר בשלוש השנים האחרונות המסלול הניב תשואה מרשימה של 56% (לעומת 39% במסלול המנייתי). אולם זו החלטה הרבה פחות טובה עבור מי שהתפתו מהתשואות ועשו זאת במהלך השנה האחרונה.

כך, מאז אמצע שנת 2024 הניבו מסלולי ה־S&P 500 תשואה של 7.1% בממוצע, חצי ממה שהשיג המסלול המנייתי באותו הזמן, ונמוך אפילו מ־10.3% שהשיג המסלול הכללי של חסכונות הציבור. זאת כשגם מדד S&P 500 עצמו הניב באותו זמן תשואה גבוהה יותר של מעל 10%.

מתחילת 2025 ועד חודש מאי השנה התמונה עגומה אף יותר: המסלולים העוקבים אחר המדד האמריקאי הסבו לחוסכים בהם הפסד של 3.2% בממוצע, לעומת תשואה חיובית של כמעט 5% במסלול המנייתי ועלייה של 3.4% במסלול הכללי. זאת בשעה שה־S&P 500 עצמו עלה ביותר מ־2%.

הסיבה לשוני בביצועים לא קשורה לארה"ב אלא דווקא לישראל. הסיפור הוא המטבע המקומי. כאשר השקל נחלש בשנים הקודמות זה שיחק לטובת החוסכים במסלולי ה־S&P 500 (הצמודים לדולר), אבל כשמתחילת 2025 ועד סוף מאי השקל התחזק ב־3.4% מול הדולר (וב־4.3% מול האירו) - החוסכים נפגעו.

יניב פגוט, סמנכ"ל מסחר ונגזרים בבורסה לני"ע, צפה זאת כבר בתחילת מלחמת חרבות ברזל, ואמר בזמנו לגלובס כי "ברגע שתהיה רגיעה בישראל, השקל יכול להתחזק בצורה דרמטית. ייסוף של 4% או 5% בחודש יכול להיות הרסני, ולמרות שנכון שעכשיו זה נראה כמו חזון אחרית הימים, זה עשוי לקרות".

את הסיכוי והסיכון במסלול אפשר היה לראות פעם נוספת ממש השבוע, כאשר בעקבות המלחמה באיראן הדולר טס מול השקל ב־6%, רק כדי ליפול מאז ב־5% ולחזור את כל הדרך. "בארבעה ימים ראית את הסיכון גם של השקל וגם של הדולר", אומר חגי אורן, מנכ"ל מיטב גמל פנסיה.

פיזור לצד נטרול מט"ח

מנהלי ההשקעות מסכימים שמדובר במסלול חיסכון מצוין אך מודעים היטב גם לבעייתיות שבו, ומזכירים שהפתרון הוא איזון. "מסלולים מחקי מדד S&P 500 מאופיינים במספר תכונות שעשויות ליצור חיסרון משמעותי כמסלול השקעות יחיד", אומר יובל באר אבן, מנהל השקעות העמיתים במגדל ביטוח ופיננסים. "המסלול 100% מנייתי, 100% בארה"ב ו־100% מט"ח. זה הופך אותו למסלול טוב מאוד למי שמאמין בארה"ב, חושב שהשקל ייחלש על פני זמן ואין לו בעיה לשאת סיכון מלא של מניות. המדד נהדר כחלק מתיק השקעות כולל, אבל לא כצורת השקעה בלעדית".

אורן ממיטב מסכים: "אל תשימו את כל הביצים בסל אחד. החוכמה היא לפזר. כמו שסיכון המט"ח התממש על הדולר, כך הוא עלול להתממש שוב על השקל. מי שרוצה להיחשף לישראל צריך לקנות מדדים בישראל, מי שרוצה ארה"ב יכול לבחור מסלול טכנולוגיה. יש גם מסלולים עולמיים כמו MSCI World שכוללים את אירופה ועוד.

"הפתרון הוא לא לייצר ריכוזיות מסוכנת במקום אחד. את החיסכון הפנסיוני לא הייתי משקיע במסלול מחקה S&P, אבל מצד שני ה'חיסכון לכל ילד' של הילדים שלי כן נמצא בו, כי ארה"ב היא מקום טוב להשקיע בו". לכן אורן מציע: "תבנו לעצמכם תיק מפוזר שמביא בחשבון את כל הסיכונים. הלקח מהשנים האחרונות הוא שמוטב לא להתחייב רק למשהו אחד ספציפי".

כשישראל תעלה על הגל

באר אבן ממגדל מעריך שהיצמדות למסלול ה־S&P 500 לא כדאית לישראלים בטווח הארוך: "אחת התכונות הבולטות של המסלול היא הצמדה מלאה לדולר. על פני זמן, לדעתנו השקל ימשיך להתחזק וייהנה ממאזן תשלומים מצוין בישראל, מצב מאקרו טוב, צמיחה משקית וכלכלה חזקות. כמובן שסיום חיובי של המלחמה עם איראן יביא לשינוי דרמטי במזרח התיכון ויהיו לכך השלכות דרמטיות על כלכלת ישראל (דירוג אשראי, ירידת פרמיית הסיכון וכו').

"מסלול מניות מהווה חלופה מעניינת למי שמחפש מסלול בסיכון גבוה - הוא כולל את ישראל, ארה"ב, אירופה, יפן ושווקים מתעוררים, וחשיפת המט"ח בו היא כ־30%. ואכן, מתחילת השנה המסלול המנייתי עם תשואה עודפת משמעותית על מסלולי S&P 500", מציין באר אבן.

אורן ממיטב מעריך שלפחות בטווח הקצר מסלול ה־S&P 500 עשוי להפתיע לטובה: "המדדים האמריקאים פיגרו בשנה האחרונה ויש להם אפשרות לאפסייד".

למי שבכל זאת רוצה חשיפה למדד S&P 500, באר אבן מציע את החלופה של "מסלול מחקה S&P 500 מגודר מט"ח", כלומר כזה שאין בו חשיפה לדולר, שהוא "פתרון מצוין למי שרוצה את החשיפה למדד אך לא להיפגע מייסוף של השקל".